银行业研究报告：银河证券-银行业周报：票据利率下行无须过虑,等待年报行情-120304
利率下行趋势在保险理财上的应用见解
利率下行趋势下的理财问题思考作者：唐恩一、当下诸多产品的3.5%的预定利率到底高不高？有些客户朋友可能在上世纪家庭就拥有不菲的财富，可能那个时候就接触到了保险型理财产品了，甚至发现身边有这样的现象，在九几年的时候买的一份养老型或者教育型产品，到现在依然在按照8%甚至更高的预定利率在兑付着，20多年过去了，如果按照总收益算投资回报率的话，那么这个产品的持有期的回报率可能已经早超过20%了，这是为什么呢？先做一个说明，不管是复利型的还是预定利率型的，其实按照产品设计的精算原理来讲，我们不妨统称为产品的预定利率，便于投资回报率的比较。
这是因为那个时候销售的理财型保险产品它的预定利率一般在8%-9%的样子，而按照合同约定，不管是多少年，合同都是要履约的，有些朋友可能会问，为什么那么高的预定利率呢？是因为当时的基准利率就很高，比如，1996年1月1日至4月30日期间的一年期定期存款利率就达到了10.98%，从5月1日起到8月22日央行再降息，达到9.18%，1996年第三次降息后一年期定期存款基准利率就是7.47%，所以，在如此高的无风险收益情况下设计的理财产品，加上行业对远期利率的判断的模糊，就导致产品预定利率高达8%不足为奇了。
当时中国三家保险公司经历了这个历史阶段，当时中国人寿的产品是九九鸿福，中国平安的叫平安养老、平安少儿，已经中国太保的老来福、福禄寿等产品，这些产品的预定利率不管是功能在养老金，还是教育金，都是8%以上的产品。
尽管和现在比起来能够锁定远期8%的利率是不可能的事，但是在当时，这些产品并不好卖，因为和短期基准利率相比，8%太低了，所以，回过头来看，当时真正买了这些产品的人，很少是奔着“科学规划”去的，大概率的更多的因素是因为身边朋友的唠叨，当然，买了产品的人还是很感谢当时劝他的人了，只是买的太少了！那可能会有人问，这么说保险公司岂不是赔死了？毕竟当时2年多后一年期定存利率就腰斩成5.05%了，而现在只有1.5%，大额存单也就1.98%，的确，三家保险公司96、97年卖了一堆这样的产品，大概接近一千亿，几十年过去了，这三家保险公司一直还在兑付着这些产品，他们依然背负着远期利差损形成的巨大的历史包袱，什么概念？96年到现在26年了，8%复利增长的话，兑付总额接近本金的7倍，2010年时新闻报道说马明哲提到当年这笔刚性兑付的产品目前已亏损超过800亿，所以呢，中国人寿、平安、太保这三家公司自97年开始没给股东分红了，直到2016年开始盈利，2007年保监在特批的情况下才给上的市，这就是为什么H股上市那么久而A股到2007年才上市。
银行行业2022年度策略报告：风险整固，转型破局
银行行业2022年度策略报告风险整固，转型破局行业年度策略报告行业报告银行2021年12月06日强于大市（维持）行情走势图相关研究报告【平安证券】银行业2021年半年度策略报告：景气延续，存款立行 20210618【平安证券】银行业2021年年度策略报告：后疫情时期的再平衡 20201207证券分析师袁喆奇 投资咨询资格编号 S1060517060001***********************.cn研究助理武凯祥 一般证券从业资格编号 S1060120090065************************.cn平安观点：⏹经济下行压力加大，政策呵护力度抬升。
展望2022年，我们认为疫情对经济的负面扰动依然存在，在内需修复的乏力和地产投资的下行的影响下，国内经济下行压力有所加大。
在此背景下，我们判断政策面逆周期调节力度会有所加大，银行将迎来一个相对宽松温和的监管环境。
货币政策方面，我们预计2022年货币政策稳中偏松，市场流动性将保持充沛，全年新增信贷投放规模在22万亿左右，对应贷款增速11.5%（vs11.8%，2021E ），全年新增社融33万亿，对应增速10.5%（vs10.5%，2021E ），增速底部企稳。
监管政策方面，防风险依然是主要目标，增量调整压力可控。
⏹短期考验风控能力，个体分化加剧。
从历史经验来看，经济下行期将会对银行的资产质量带来挑战，因此从短期来看，风控能力将会成为决定个体差异的关键。
由此，我们结合各家上市银行资产质量的静态表现、动态变化、行业风险敞口、风险抵御能力四个维度对银行的风控能力进行系统性地比较。
综合来看，城农商行中的宁波、杭州、常熟表现最优，表现为最低的不良指标和最充裕的拨备水平，以宁波为例，21Q3不良率/关注率分别为0.78%/0.38%，均为上市银行最低水平。
大中型银行中邮储、招行风控能力更强，资产质量表现相对较好。
此外，从动态的角度来看，大中型银行中的平安以及区域性银行中的成都、杭州、江阴、张家港过去5年不良指标改善最为显著。
银行行业周报：上海银行2020全年利润增速“由负转正”，信用卡透支利率限制取消影响有限
证券研究报告 | 行业周报2021年01月10日银行上海银行2020全年利润增速“由负转正”，信用卡透支利率限制取消影响有限1、首份银行2020年业绩快报出炉，上海银行全年利润增速“由负转正”。
1）核心盈利能力回暖+拨备释放利润，全年利润增速“由负转正”。
上海银行全年实现营收507.5亿（同比+1.9%），归母净利润208.9亿（+2.9%），全年ROE 为12.09%（同比下降0.85pc ）。
其利润增速从前三季度的-7.99%“由负转正”，Q4单季度利润增速达到48.01%，这主要得益于：A 、核心盈利能力的到改善。
Q4全行业息差下行压力边际缓解的情况下，其Q4单季度营收、PPOP 增速分别相比Q3大幅回升了15.6pc 、18pc 至10.84%、13.26%。
B 、拨备计提力度放缓释放利润。
2） 随着经济从疫情中逐步复苏，上海银行在资产质量整体稳健的情况下，Q4拨备计提力度有所放缓释放了利润，其Q4单季度计提36.8亿（同比-26%，相比之下Q3单季度计提60.2亿，同比+55%）。
2）资产质量整体稳健。
2020年末其不良率1.22%（环比9月末持平）。
Q4拨备计提力度有所放缓的情况下，其拨贷比、拨备覆盖率较9月末略降0.08pc 、6.7pc 至3.92%、321.4%。
3）其他关注点：Q4贷款稳步增长314亿（+2.9%），但存款略降267亿（-2.0%），或与压降结构性存款、季末时点扰动等因素有关。
2、信用卡透支利率限制取消，竞争在“客群”不在“价格”，对银行影响有限。
根据第一财经报道，央行下发《中国人民银行关于推进信用卡透支利率市场化改革的通知》，自2021年1月1日起，信用卡透支利率由发卡机构与持卡人自主协商确定，取消信用卡“透支利率上限为日利率万分之五，透支利率下限为日利率万分之五0.7倍（即年化利率在12.78%~18.25%）”的规定。
我们预计透支利率限制的取消对银行整体的影响有限，主要基于：1、信用卡透支收入仅占信用卡业务收入的20%。
月酝知风之银行业：看好相对收益，季报期关注优质区域行
月酝知风之银行业看好相对收益，季报期关注优质区域行平安证券研究所银行&金融科技研究团队2022年10月9日请务必阅读正文后免责条款证券研究报告行业评级：银行强于大市（维持）核心摘要⏹行业核心观点：估值具备安全边际，静待拐点信号。
今年以来在疫情和经济下行压力加大影响下行业经营面临挑战增多，但目前板块PB静态估值水平仅0.54x，仍处于历史绝对低位，安全边际充分，根据我们测算，当前估值对应的隐含不良率达到15.3%，反映出市场对于行业资产质量的过度悲观，我们认为当前板块估值修复仍有空间，宏观下行区间防御属性更强，我们继续看好板块的相对收益。
在当前行业分化加剧背景下，部分区域性银行经营仍然保持强势，个股建议关注：1）基本面边际改善明显、成长性优于同业的区域性银行（江苏、成都、苏州）；2）资产质量优异、经营特色鲜明的优质区域性银行（宁波、常熟）。
⏹行业热点跟踪：存款利率下调，息差收窄压力有望缓释。
今年以来存款利率调降引起了市场的广泛关注，回顾商业银行存款定价机制变革曾多次带动银行存款利率的调降，通过压降负债端成本有效对冲资产端收益率下行，我们预计下半年行业息差收窄的压力将趋于缓和。
相较4月央行市场化定价机制引导下的调降，9月下调主要为了应对8月LPR调降带来的资产端利率的下行，本次下调幅度更大，涉及范围更为广泛。
具体来看，活期存款利率均下降5个基点至0.25%；六大行除三年期定存下调15个基点外，其他期限定存年利率均下调10个基点；中小银行下调幅度在10-50个基点不等，股份行中光大、中信、华夏，以及城商行中北京、宁波的三年期和五年期下调幅度比较大，目标达到与行业较为一致的水平；同时以渝农、沪农、青农为代表的部分农商行也加入本次下调队伍。
⏹市场走势回顾：9月银行板块跌幅1.72%，跑赢沪深300指数4.99个百分点，按中信一级行业排名居于30个板块第3位。
个股表现分化，其中：宁波、成都、江苏涨幅居前，单月分别上涨5.8%、4.3%、2.6%，兰州、瑞丰、浙商跌幅居前，单月分别下跌9.8%、8.4%、8.3%。
商业银行净息差走势原因分析及应对措施
商业银行净息差走势原因分析及应对措施一、一季度银行业净息差持续走低5月31日，国家金融监管总局发布2024年一季度商业银行主要监管指标。
从数据来看，呈现银行息差持续收窄，利润表现较弱，不良贷款率基本持平等特点。
商业银行2024年一季度实现净利润6723亿元，同比增长0.7%，平均ROE为9.57%，平均ROA为0.74%，不良贷款率为1.59%。
从近年来最为关注的净息差指标来看，并没有止住下滑的趋势。
今年一季度，商业银行净息差为1.54%，较2023年四季度的1.69%下滑15个基点，再次创下历史新低。
同时，净利润同比增速也从2023年的3.2%降至0.7%，下降2.5个百分点。
分不同机构类型来看，国有大行、股份制银行、城商行和农商行净息差分别为1.47%、1.62%、1.45%、1.72%，国有大行、民营银行净息差下滑最为明显，工商银行、农业银行、中国银行、交通银行净息差均低于行业均值。
初步判断，一季度重定价压力的集中释放导致息差下滑幅度略有扩大。
二、宏观调控及利率市场化改革深化是净息差持续走低的根本原因（一）金融支持实体经济，业务规模增长带来净息差压力金融要把为实体经济服务作为出发点和落脚点，这是2017年7月份习近平总书记在全国金融工作会议上，提出做好金融工作要把握好的重要原则之一。
近年来，我国宏观经济面临较大压力，金融在其中的支持作用更加重要。
我国始终坚持金融支持实体经济，推进银行业让利实体经济。
从今年的政策导向来看，4月30日，中央政治局会议指出，要灵活运用利率和存款准备金率等政策工具，加大对实体经济支持力度，降低社会综合融资成本。
2023年全年，1年期LPR累计下调20个基点，5年期以上LPR下调幅度为10个基点。
2024年2月，LPR年内首调，1年期LPR为3.45%，保持不变，5年期以上LPR 为3.95%，下调25个基点。
银行让利实体经济力度明显。
价格方面，央行最新数据显示，今年5月份新发放贷款利率为3.67%，处于较低水平。
当前银行票据业务风险情况的调研报告
当前银行票据业务风险现状的调研报告近几年，因办理银行承兑汇票贴现业务能够扩大银行信贷投放、改善资产规模、信用度高、即期效益明显，各银行业金融机构均把票据贴现业务定位于“低风险”业务。
但是，近期银行票据案件频发，且涉案金额较大，导致银行票据“低风险”业务嬗变成“高风险”，严重损害了银行业机构的信誉。
一、当前银行票据风险案件的特点及原因分析（一）票据风险案件的特点。
从对近年来票据案件的分析看，主要有两个方面的特点：一是案件具有极大的欺骗性。
贴现行在经办承兑汇票贴现业务时，相关业务流程均能按银行内部规定，派双人到出票行对银行承兑汇票进行实地查询，会计柜台在具体办理贴现业务时，又对银行承兑汇票的真实性进行进一步的核实。
但由于对方银行内部人员作案，致使核对的结果具有了极大的欺骗性。
二是票据案件具有很大的隐蔽性。
所发生的票据大案往往是发案行上至行长、副行长，下至业务经办员，属共同联手作案，令人难以置信，因此隐蔽性极强。
（二）票据风险案件原因分析。
通过调查发现，目前银行业金融机构在办理票据贴现业务中，均不同程度地存在操作员工风险防范意识淡薄、责任心不强、有章不循、违规操作的问题，导致银行票据“低风险”业务嬗变为“高风险”。
1、调查、审查流于形式。
据调查，有的银行业金融机构对企业贸易背景审查不严。
贴现资料中个别购销合同与交易产品不对应，如交易产品为豆油，所附合同为工矿产品购销合同；部分增值税发票复印件密码区相同，个别增值税发票复印件发票号码相同，个别增值税发票复印件中税率与交易商品不符。
如交易商品为面粉，税率应为13%，而发票复印件中税率为17%，且多数增值税发票复印件不是第二联发票联的复印件；部分购销合同要素不全。
如购销合同中无合同编号、无交售时间及数量、无合同专用章（有单位公章）、无需方企业法定代表人签字等。
另外，有的银行存在对贴现申请企业背景审查不严，存在票据贴现金额与企业生产经营规模明显不匹配的问题。
2、未严格执行查询查复规定。
银行行业周报：晴空一鹤排云上，便引诗情到碧霄
行业报告|银行行业2020年10月16日证券研究报告一周观点银行板块本周（10.12-10.16）波动率较大，估值修复路径清晰，力度均匀，一路上攻。
本周银行板块走出独立修复背景，聚集全力带领大盘前进，无论从国内经济复苏背景来看，还是从整体估值水平来看，银行板块本周表现都可以称之为耀眼，而这种前进的动力并未熄灭，看好下周银行股持续优秀表现。
本周央行公开市场由于银行体系流动性合理充裕，累计开展1000亿元逆回购操作，又因2100亿元到期，央行本周净回笼1100亿元。
周五公布DR007为2.19%，回落至日常水平。
银行业的发展需要深度与中国经济发展进行融合，本周公布的社融数据、进出口数据以及信贷数据超预期，这些方面的融合与汇聚将会直接体现在银行的业务发展和盈利水平上，银行的资产质量也将有强力保障，银行反过来又会反哺经济，支持相关重点行业、重点企业、小微企业逐步发展，抓住国内、国际双循环契机，筑牢十四五发展。
市场表现本周银行行业指数上涨5.8%，表现好于大盘。
本周上证综指上涨1.96%，深圳成指上涨1.83%，创业板指上涨1.93%，沪深300指数上涨2.36%，中信银行指数上涨5.8%。
维持银行行业估值修复观点，关注优质股份制银行、区域禀赋城市商业银行。
重点公司动态•兴业银行（601166）兴业银行10月16日发布公告称：经过中国银保监会和中国人民银行批准，其在全国银行间债券市场发行当年无固定期资本债券，于10月13日簿记建档，15日完成发行，规模300亿元，前五年票面利率4.73%，每五年调整一次，5年后每个付息日，发行人有条件赎回权，募集资金将用于补充公司其他一级资本，夯实资本充足率。
•光大银行(601818)光大银行10月16日发布公告称：本行控股股东光大集团股份公司通过可转债转股的方式增持本行股份，增持15.42亿股，增持后光大集团直接和间接持有本行普通股比例为49.999%。
增持动作将提升光大银行的吸引力。
银行行业跟踪：首份上市行中报落地稳定预期，看好银行低估值修复行情
DONGXING SE CURITIE S行业研究银行受让利实体以及资产质量表现不确定的担忧影响，年初至今中信银行业指数下跌5.5%，板块估值处于历史最低位。
站在当前时点，银行股利空基本落地，伴随让利实体任务明确、经济复苏持续性确认以及中报预期得到稳固（银保监会行业数据以及首份上市行中报本周完成披露均有助引导此前较为混乱的中报预期），银行板块有望迎来拐点。
板块空间则取决于后续资产质量表现、经济复苏持续性以及市场投资风格变化。
从长期来看，上市银行更有望在混业经营发展的大趋势中充分受益，具备长期配置价值。
个股方面，我们推荐业务特色鲜明、高盈利能力的招商银行、宁波银行、常熟银行；估值低位、存业绩弹性的兴业银行、光大银行。
一周板块表现回顾（2020.8.10-8.14）:上周银行板块上涨2.65%，跑赢沪深300指数2.72pct （沪深300指数下跌0.07%）；按中信一级行业分类标准，列全部行业2/29。
上周银行板块成交量126.87亿笔，占全部A 股成交量的3.22%，处于中等水平；板块成交金额为1088.60亿元，占全部A 股市场成交额的2.16%，处于中等水平。
上周银行板块涨幅前五为杭州银行（15.94%）、成都银行（9.93%）、常熟银行（8.13%）、南京银行（8.04%）、平安银行（5.62%）。
利率跟踪：（1）上周央行连续五日开展逆回购操作，累计投放流动性5000亿元，8月14日有100亿元逆回购到期，通过逆回购累计净投放4900亿元；银行间资金面维持紧平衡。
同时，将于8月17日对本月到期的两笔中期借贷便利（MLF ）一次性续做。
上周Shibor 利率全线上行，隔夜/7天/14天/1个月品种较前一周分别上行12/2/26/2bp 报2.18%/2.22%/2.31%/2.31%。
1天/7天/14天品种银行间回购定盘利率环比前一周分别上行13/15/30bp 报2.21%/2.35%/2.40%。
2023年二季度利率债市场回顾
2023年二季度利率债市场回顾摘要：一、引言二、2023 年二季度利率债市场整体表现三、影响利率债市场的因素分析四、未来利率债市场展望正文：【引言】2023 年二季度利率债市场在诸多因素的影响下，呈现出了一定的波动。
本文将对这一季度的利率债市场进行全面的回顾和分析，以期为投资者提供有益的参考。
【2023 年二季度利率债市场整体表现】2023 年二季度，我国利率债市场整体呈现震荡上行走势。
从短端到长端，各期限国债收益率普遍下行。
其中，1 年期国债收益率下行约10 个基点，5 年期国债收益率下行约20 个基点，10 年期国债收益率下行约30 个基点。
与此同时，信用债市场也表现出一定的回暖迹象，企业债收益率普遍下行。
【影响利率债市场的因素分析】1.货币政策：二季度，央行实施稳健的货币政策，通过适时进行公开市场操作，保持市场流动性合理充裕，为利率债市场提供了稳定的政策环境。
2.经济基本面：二季度我国经济增速放缓，但依然保持稳定增长。
受此影响，市场对宽松政策的预期增强，推动利率债收益率下行。
3.通胀水平：二季度，我国CPI 同比涨幅保持在较低水平，有利于利率债市场表现。
4.外部环境：二季度，全球经济增速放缓，主要经济体央行普遍实行宽松政策，对我国利率债市场形成一定利好。
【未来利率债市场展望】展望未来，我国利率债市场仍将受到多方面因素的影响。
首先，货币政策将继续保持稳健，为市场提供稳定支持。
其次，经济基本面有望继续保持稳定增长，但内外部风险因素仍需关注。
最后，全球经济和金融市场环境仍存在较大不确定性，对我国利率债市场也将产生一定影响。
综上所述，2023 年二季度利率债市场呈现出震荡上行的走势，受到货币政策、经济基本面、通胀水平和外部环境等多重因素的影响。
中国人民银行公开市场业务操作室关于以利率招标方式发行了2024年第七期和第八期央行票据的公告
中国人民银行公开市场业务操作室关于以利率招标方式发行了2024年第七期和第八期央行票据的公告
文章属性
•【制定机关】中国人民银行
•【公布日期】2024.08.21
•【文号】公开市场业务交易公告〔2024〕第166号
•【施行日期】2024.08.21
•【效力等级】部门工作文件
•【时效性】现行有效
•【主题分类】票据
正文
公开市场业务交易公告
〔2024〕第166号
人民银行于本周三（8月21日）通过香港金融管理局债务工具中央结算系统（CMU）债券投标平台，以利率招标方式发行了2024年第七期和第八期央行票据。
具体情况如下：
发行量
期次
期限中标利率
（人民币）
3个月
1.88%
2024年第七期央行票据（香港）300亿元
（91天）
2024年第八期央行票据（香港）150亿元1年 1.90%
中国人民银行公开市场业务操作室
二〇二四年八月二十一日。
点评二季度银行业主要监管指标：利润降幅终于揭晓，银行行情拐点已至
报告摘要：●银行利润同比下滑根据测算，上半年商业银行累计实现净利润同比增速-9.41%。
虽然商业银行的利润增速首次由正转负，但是降幅不大，目前的银行板块估值中已经有所体现。
●城商行净利润降幅最小，看好结构性投资机会今年上半年国有行和股份行的累计净利润增速首次转负，降幅和行业水平看齐。
城商行降幅仅为-2.59%，表现相对突出。
为支撑精准导向的货币政策，包括城商行在内的中小银行的业绩释放不只是有能力、有诉求，而且受到政策环境的支持。
●不良率仅仅微升，拨备水平稳定二季度末商业银行不良率1.94%，环比微增3bp，主要是因为银行在二季度加大了不良贷款确认力度。
代表隐性不良贷款的关注率为2.75%，环比大幅下降22bp，创下近六年以来的新低。
拨备水平环比基本平齐，处于安全区间。
拨备覆盖率182%，环比降1pct。
拨贷比3.54%，环比增加4bp。
不良生成节奏可控，整体信用风险水平并未显著提升。
●行业净息差微降，城商行息差持平上半年商业银行累计净息差2.09%，较一季度仅微降1bp。
虽然2019年8月启动LPR改革后银行资产收益率下滑，但银行净息差体现出较强的韧性。
部分资产端定价压力已经被更低的负债端利率所消化。
上半年国有行、股份行、城商行、农商行的累计净息差分别环比增加-1bp/-1bp/0bp/-2bp。
城商行依托更高的同业负债占比，保证了息差的稳定。
●投资建议总体来看银行业二季度的利润增速在估值可解释的范围内，资产质量稳定性突出。
8月份的银行中报行情值得重点关注。
建议关注两个组合，一是受益于经济复苏和消费刺激政策的零售小微标的：常熟银行、宁波银行、招商银行、平安银行，首推常熟银行。
二是低估值低关注度标的：杭州银行、光大银行、江苏银行、南京银行。
●风险提示资产质量波动；息差下行压力；政策出台不及预期。
盈利预测与财务指标代码重点公司现价EPS PE评级8月10日2019A 2020E 2021E 2019A 2020E 2021E600036.SH 招商银行 37.00 3.68 4.11 4.61 10.05 9.01 8.03 推荐000001.SZ 平安银行 13.95 1.45 1.67 1.94 9.60 8.36 7.20 推荐601128.SH 常熟银行 7.79 0.65 0.73 0.84 11.96 10.61 9.30 推荐002142.SZ 宁波银行 33.54 2.28 2.71 3.23 14.69 12.39 10.37 推荐601818.SH 光大银行 3.85 0.71 0.79 0.88 5.41 4.87 4.38 推荐600926.SH 杭州银行 10.39 1.11 1.16 1.22 9.33 8.98 8.49 推荐600919.SH 江苏银行 6.19 1.18 1.02 1.16 5.26 6.05 5.34 推荐601009.SH 南京银行 8.05 1.47 1.40 1.59 5.97 5.76 5.05 未评级资料来源：公司公告、民生证券研究院注：未评级公司盈利预测来自wind一致预期[Table_Invest]推荐维持评级[Table_QuotePic]行业与沪深300走势比较资料来源：Wind，民生证券研究院分析师：郭其伟执业证号：S0100519090001电话：*************邮箱：*****************研究助理：廖紫苑执业证号：S0100119120002电话：*************邮箱：*******************相关研究1.多地不良率下降，银行业信用风险可控2.行业深度研究:银行如何投基建及本轮基建影响解析-20%0%20%40%19-0819-1120-0220-0520-08银行(申万) 沪深300[Table_Title]银行行业研究/动态报告利润降幅终于揭晓，银行行情拐点已至—点评二季度银行业主要监管指标动态研究报告/银行2020年08月11日本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1目录一、利润下滑但不良稳定，城商行是最大亮点 (3)二、投资建议 (6)三、风险提示 (7)插图目录 (8)一、利润降幅终于揭晓，银行行情拐点已至银行利润同比下滑但估值已经反映。
银行理财周报：理财收益率环比下降，产品净值化再提速
行业报告 | 行业研究简报银行证券研究报告 2021年07月29日投资评级 行业评级 强于大市(维持评级)上次评级 强于大市作者郭其伟 分析师SAC 执业证书编号：S1110521030001朱于畋 分析师SAC 执业证书编号：S1110518090006 ******************资料来源：贝格数据相关报告1 《银行-行业研究简报:NCD 发行利率再降，净融资额下降：银行债务融资周报（7.17-7.23）》 2021-07-262 《银行-行业研究周报:房贷利率上调，息差改善还远吗？》 2021-07-263 《银行-行业研究简报:理财收益率环比下降，非净值产品发行再降：银行理财周报 (7/12-7/18)》 2021-07-22行业走势图理财收益率环比下降，产品净值化再提速：银行理财周报 (7/19-7/25)本期银行理财收益率环比下降，农商行理财收益率环比上升本期（7/19-7/25，下同）发行的银行理财平均预期年化收益率环比下降。
发行的人民币银行理财平均预期年化收益率为3.77%，较7/12-7/18下降4.7BP 。
2周期限理财平均预期年化收益率变化幅度最大，下降了16.5BP 。
农商行理财平均预期年化收益率环比上升。
7/19-7/25发行的六大行/股份行/城商行/农商行人民币银行理财产品平均预期年化收益率分别为3.28%/3.69%/4.01%/3.86%，较上期变化幅度依次为-3.9BP/-2.1BP/-5.6BP/1.3BP 。
本期（截至7月28日）上市银行非保本理财产品预期年化收益率均值为4.24%，其中贵阳银行最高，为5.81%。
理财子平均收取托管费率上升、固定管理费率下降。
本期发行的非保本理财产品中，平均销售费率/托管费率/固定管理费率/浮动管理费率（若有）最高的分别是股份行/理财子/城商行/国有行。
本期理财子平均收取托管费率上升幅度较大。
本期发行理财数量最多的银行是中国民生银行，达54款。
银行行业研究周报：票据“零利率”
申港证券股份有限公司证券研究报告行业研究行业研究周报票据“零利率”——银行行业研究周报投资摘要：每周一谈：票据“零利率”事件：21年12月以来，票据贴现利率快速下行。
12月23日，1个月期国股银票转贴现利率0.0061%，3个月期为0.007%，6个月期为0.0802%。
2021年票据转贴现利率异动较为频繁，且票据转贴现利率持续下行，至 12 月底， 1M 、3M 、6M 票据贴现利率接近于 0。
我们认为有两方面因素： ♦ 企业融资需求不足，且监管有稳增长要求。
今年以来，受到疫情和经济影响，中小微企业、个体工商户等经营情况仍然困难，加之城投和房地产政策趋严，融资需求整体较弱，从今年的社融数据来看，7月份开始企业新增中长期贷款同比转负。
而今年以来央行多次提到“增强信贷总量增长的稳定性，加大对实体经济支持力度”，因此在企业融资需求偏弱且银行信贷投放风险偏好较低的情况下，为满足监管考核要求，银行加大了票据贴现规模。
♦ 银行信贷投放节奏。
从历年银行信贷投放的节奏来看，基于“早投放早收益”的原则，银行倾向于年初多投放贷款，到年末的时候，由于全年投放任务已基本完成且考虑到监管对于信贷投放增量的要求，银行倾向于储备项目到第二年初投放，因此年末会出现票据冲量的现象。
我们认为票据“零利率”是一个短期现象，站在2022年角度，一方面基于银行年初“开门红”效应，信贷投放在年初会放量，票据冲量现象缓解，另一方面，基建项目加速落地、房地产政策边际宽松加之宽松政策的落地实施，相关信贷需求有望逐步回升，票据冲量需求减弱，因此票据利率将逐渐回升到正常水平。
投资策略：对银行而言，2021年票据转贴现利率异动较为频繁且近期快速下行，表明2021年在经济下行压力明显且调控强度较大的情况下，企业贷款需求减弱且银行风险偏好降低，以致贷款投放不及预期，随着宽松政策的逐步落地，企业贷款需求有望提振。
从资产质量角度来看，在稳增长且宽松背景下，银行资产质量得到优化。
银行债务融资月报：3月份NCD发行利率平稳回落，期限结构拉长
行业报告 | 行业研究简报银行证券研究报告 2021年04月05日投资评级 行业评级 强于大市(维持评级)上次评级 强于大市作者郭其伟分析师SAC 执业证书编号：S1110521030001 朱于畋 分析师SAC 执业证书编号：S1110518090006 ******************资料来源：贝格数据相关报告1 《银行-行业研究简报:理财收益率环比持平，开放式非净值型理财再现: 银行理财周报 (3/22-3/28)》 2021-03-312 《银行-行业研究简报:NCD 发行利率续降，信用利差持续收窄：银行债务融资周报（3.20-3.26）》 2021-03-273 《银行-行业研究简报:理财收益率环比下降，非净值型产品发行占比下降：银行理财周报 (3/15-3/21)》 2021-03-24行业走势图3月份NCD 发行利率平稳回落，期限结构拉长-银行债务融资月报（3.1-3.31）3月份NCD 发行利率平稳回落，信用利差小幅收窄21M3同业存单实际发行利率小幅下降。
3月最后一周（3.27-4.2）同业存单平均实际发行利率为3.01%，与上期持平，较月初下降9BP 。
国有行同业存单发行利率下降幅度最大，最后一周为2.88%，较月初下14BP 。
从评级来看，AAA 级存单发行利率降幅最大，最后一周为2.90%，较月初下降10BP 。
从期限来看，1M\9M\1Y 期限存单发行利率降幅较大，达到10BP 以上。
NCD 信用利差小幅收窄，长期限存单信用利差降幅更大。
3月最后一周，短期限同业存单信用利差有所上升，整体来看，3月期AAA 级存单信用利差较月初下降7BP 至62BP ，1年期AAA 级存单信用利差较月初下降14BP 至35BP 。
从类型来看，发行量较大的股份行3月期存单信用利差下降9BP 至45BP ，1年期存单利差下降13BP 至30BP ，长期限存单利差降幅较大。
3月央行连续采用100亿小额逆回购到期操作，银行间资金面维持稳定，未来货币政策以稳字当头，预计银行将流动性将保持紧平衡。
票交所 六个月国股银票转贴利率走势票风笔记
一、票交所六个月国股银票转贴利率走势在票交所的六个月国股银票转贴利率走势中，我们可以看到不同时间段内的利率波动。
国股银票的利率走势，直接反映了市场对于国股银票的预期和需求情况。
通过对这一走势的观察和分析，我们可以了解国股银票市场的供求关系、市场风险和未来走势，对投资者具有重要的指导意义。
二、利率走势分析1. 初期波动在国股银票刚刚上市时，其利率通常会出现一定程度的波动。
这是由于市场对于新品种的预期和需求尚不明朗，投资者的情绪波动导致了利率的不稳定性。
初期的利率走势通常会呈现出比较大幅度的波动。
2. 稳定期随着国股银票在市场中逐渐稳定下来，利率走势也会逐渐趋于稳定。
这一阶段通常会出现利率的一定周期性波动，但整体趋势相对平稳。
投资者在此时可以更加准确地评估国股银票的风险和收益，并做出相应的投资决策。
3. 变化在宏观经济形势，特别是货币政策出现变化时，国股银票利率也会出现明显的波动。
央行对货币政策进行微调，或者出现重大的经济事件，都会对国股银票利率产生影响。
这一时期的利率走势变化可能会对投资者的决策产生深远影响。
三、总结与展望通过对票交所的六个月国股银票转贴利率走势的分析，我们可以看到利率的走势反映了市场对于国股银票的需求和预期。
深入了解国股银票的利率走势，有助于投资者更准确地把握市场风险和投资机会，提高投资效益。
我个人认为国股银票作为金融市场中的一种重要投资标的，其利率走势反映了市场的情绪和预期。
在投资国股银票时，需要同时关注市场利率走势和宏观经济形势，做出合理的投资决策，从而达到稳健增值的目的。
希望以上分析能够对你有所帮助，如果你有更多关于票交所及国股银票转贴利率走势的问题，欢迎随时向我沟通。
国股银票是指由国有银行发行的短期融资工具，具有一定的流动性和安全性，是金融市场中的重要投资品种。
而票交所作为国内权威的票据交易市场，为国股银票提供了良好的交易评台，投资者可通过票交所进行国股银票的买卖和投资。
银行行业周报：银行指数继续回落，银行间市场利率下降
银行指数继续回落，银行间市场利率下降银行业 行业研究/行业周报行业评级：增 持报告日期： 2021-07-25分析师：刘超执业证书号：S0010520090001 邮箱：****************研究助理：戚星执业证书号：S0010121030010 电话：186****5520邮箱：***************主要观点：银行股：行业指数继续回落从申万行业指数看，银行业指数本周、本月、年初至今的涨幅分别为-2.14%、-6.47%、-0.56%，在28个申万一级行业中排名分别为第18、25、16名。
从个股看，过去一周无锡银行和江苏银行涨幅较大，分别为5.46%和 4.69%。
平安银行和宁波银行回落明显，跌幅分别为 5.81%和4.08%。
月度来看，苏农银行、张家港行和无锡银行涨幅较大，分别为7.76%、6.4%和3.07%。
平安银行、杭州银行和宁波银行回落明显，跌幅分别达11.14%、8.95%和7.51%。
年初至今，江苏银行、南京银行、招商银行和成都银行实现了10%以上的涨幅。
央行操作及货币市场利率：资金净投放为零，银行间市场利率下降本周货币投放总额为500亿元，货币回笼总额为500亿元，货币净投放为零，与上周持平。
月初以来，货币净回笼350亿元。
本周银行间质押式回购利率和同业拆借利率均有所回落。
7月23日，DR007、DR001分别为2.07%、1.9%，与上周五相比分别下降8bps 和19bps 。
隔夜拆借利率、7天拆借利率分别为2.1%、2.39%，与上周五相比分别下降5bps 和2bps 。
同业存单发行利率：同业存单发行利率下降本周1M 、3M 和6M 同业存单发行利率均有所下降。
7月23日，1M 、3M 、6M 同业存单发行利率分别为2.38%、2.6%、2.74%，与上周五相比变化分别是-3bps 、-4bps 、-9bps 。
中美国债收益率：中债期限利差上升，美债期限利差不变本周1Y 、10Y 国债收益率均有所下降，期限利差有所上升。
银行本周聚焦：当前金融板块怎么看？
证券研究报告| 行业周报2021年11月07日银行本周聚焦-当前金融板块怎么看？1、银行：继续看好21年底-22Q1银行板块的投资机会。
1）宏观经济走弱，但银行板块估值已充分反映悲观预期，继续下跌空间有限。
虽然10月PMI继续走低，各数据指向宏观经济仍有下行压力，当前板块估值仅为0.61xPB（lf），位于近5年以来9%左右的分位数水平，基本与疫情期间水平相当（最低为0.64x），已经充分反映悲观预期，继续下跌空间有限。
2）托底政策或在21年底到22Q1逐步落地，带来边际改善预期。
财政A、政策方面，前三季度地方债发行节奏偏慢，当前“推动今年底明年初形成实物工作量”的方向较为确定，近期地方债发行速度也明显加快（1-8月合计发行1.85万亿，而9、10两个月即发行1.04万亿），加上城投相关政策不断完善，基建拉动经济、财政发力可期。
B、信贷方面，今年央行提前召开信贷形势会议，预计后续银行或加大项目储备力度，配合政策节奏，考虑到Q1历来都是银行信贷投放的高峰期（占全年信贷投放比例30%-40%），预计未来社融增速或逐步触底，22Q1信贷将“上量”，带动宏观经济数据向好。
3）三季报披露完毕，整体表现亮眼。
上市银行整体营收利润增速持续提升的同时，资产质量稳步改善，对于不少优质的银行而言未来业绩增长还有向上改善的空间。
4）地产相关纠偏政策或已现成效，风险边际有所缓释。
虽然个别房企风险暴露引起了市场的关注，但近期监管已经多次召开会议释放积极的信号，要“保持房地产金融政策连续稳定，维护房地产市场健康发展”。
根据财联社报道，从金融管理部门和多家银行处了解到，10月房地产贷款投放环比明显回暖，初步估计环比多增约1500亿到2000亿元，地产相关纠偏政策或已见成效。
从上市银行情况来看，大多优质银行风险敞口不大，预计大规模风险暴露的可能性较低。
综合来看，托底政策逐步落地、地产相关风险边际缓解、临近年底行业景气度或提升，年底估值切换、资金风格博弈等因素，对银行股较为积极，建议持续关注银行板块估值修复的机会。
2023年二季度利率债市场回顾
2023年二季度利率债市场回顾摘要：1.导语：介绍2023年二季度利率债市场的整体情况2.一、利率债发行情况：分析二季度利率债的发行规模、期限、品种等方面的特点3.二、利率债市场需求：探讨二季度利率债市场的需求变化，包括投资者结构、购买力等4.三、利率债市场利率走势：分析二季度利率债市场的利率变动，以及影响利率走势的因素5.四、政策影响：阐述二季度相关政策对利率债市场的影响，如货币政策、财政政策等6.五、市场风险：评估二季度利率债市场的风险状况，包括信用风险、市场波动风险等7.六、展望：预测三季度利率债市场的可能发展趋势和影响因素8.结语：总结全文，提出投资者在利率债市场的投资策略和建议正文：导语：2023年二季度，我国利率债市场在发行规模、期限、品种等方面表现出一定的特点。
本文将对二季度利率债市场的整体情况进行回顾，分析市场需求、利率走势、政策影响以及市场风险，并展望三季度利率债市场的发展趋势，为投资者提供一定的参考。
一、利率债发行情况2023年二季度，我国利率债发行规模较一季度有所增长，中长期利率债发行占比提高。
在期限方面，短期利率债发行量减少，中长期利率债发行量增加。
品种方面，国债、地方政府债和政策性银行债发行规模均有上升。
二、利率债市场需求二季度，利率债市场需求呈现多元化趋势，投资者结构发生一定变化。
商业银行、证券公司、基金公司等金融机构成为市场主要购买力，保险资金和境外投资者也有所参与。
此外，利率债市场杠杆率上升，投资者对利率债的配置需求增加。
三、利率债市场利率走势2023年二季度，我国利率债市场利率整体呈现震荡下行态势。
在政策宽松的背景下，市场流动性保持充裕，货币市场利率下行，带动利率债市场利率跟随下行。
但受到国际金融市场波动等因素影响，利率债市场利率波动加大。
四、政策影响二季度，央行实施稳健的货币政策，通过开展中期借贷便利（MLF）等操作，保持市场流动性合理充裕。
同时，政府加大财政政策支持力度，地方政府债发行规模扩大，有利于利率债市场的发展。
银行行业周观点报告：预计板块整体盈利好于市场预期
万联证券证券研究报告|银行预计板块整体盈利好于市场预期同步大市（维持）——银行行业周观点报告日期：2021年01月17日[Table_Summary] 行业核心观点：上周，部分银行公布业绩快报，整体好于市场预期。
从成本端的数据看，部分公司的拨备计提力度有所下降。
12月受信托贷款、表外票据业务以及企业融资的大幅收缩因素影响，拖累了社融增速。
信贷方面，新增仍然不弱，表明经济仍处于持续修复通道。
存款方面看，财政支出并未加速。
存款向居民端流动，消费还有打开的空间。
当前看，由于春节错位，叠加储备充足，预计1月信贷新增保持高位，而社融增长受到地方债的发行因素影响，略有下降。
考虑到2021年内生性紧信用问题的逐步显现，预计社融增速在2021年二季度开始增速或出现明显下滑。
短期板块估值低位，盈利好于市场预期，有助于板块估值提升。
投资要点：⚫ 市场表现：上周银行指数上涨5.31%，沪深300指数下降0.68%，板块跑赢沪深300指数5.99个百分点，在30个一级行业中位居第1位。
年初至今，银行板块整体上涨7.44%，跑赢沪深300指数6.73%的涨幅0.71个百分点，在30个一级行业中位居第4位。
个股方面，上周银行大部分个股实现正收益，兴业和招商银行涨幅居前。
⚫ 流动性和市场利率：上周央行通过公开市场操作净回笼390亿元。
上周，同业存单实际发行规模2701亿元，平均票面利率2.72%，发行规模回升，票面利率下行。
上周，1月期、3月期和1年期理财产品收益率分别为3.33%、3.79%和3.50%，其中，3月期和1年期分别上涨5BP 和5BP ，1月期下跌36BP 。
⚫ 行业和公司要闻行业要闻：央行发布《2020年社会融资规模增量统计数据报告》 公司要闻：招商银行发布2020年业绩快报。
⚫ 风险提示：疫情持续导致资产质量大幅恶化；贷款利率大幅下行；整体经济形势的变化会影响行业的整体表现。
如果整体经济持续走弱，企业营收明显恶化，银行板块业绩波动。
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行业研究报告/银行业
一、本周观点
上周市场主要关注点包括： 欧央行开展第二轮 LTRO 规模达到 5295 亿欧元； 欧盟 25 国领 导人在布鲁塞尔正式签署财政契约；IMF 警告油价上涨对全球经济构成新风险；发改委推进 资源能源价格改革；多部门力促外贸发展方式改变；上周央行净回笼 280 亿元；银监会对于平 台贷款坚持处臵存量风险与控制新增贷款相结合；银监会开展贷款五级分类检查；1 月银行代 客涉外收付款顺收 265 亿美元；2 月份四大行的新增人民币贷款量或不足 3000 亿元；四大行 全面落实差别化住房信贷政策；宁波银行公布业绩快报；兴业银行引进战略投资者停牌；国开 行 2012 年新增保障房贷款额度 1000 亿元；邮储银行改制为股份有限公司。 我们认为票据融资没有显著增长， 银行对于一般贷款的偏好未变， 基于票据利率下行对贷 款需求的担忧不需放大。据我们对部分银行的跟踪，尽管 2 月份票据贴现利率较 1 月下行，但 新增贷款利率仍在上行。1 月份票据贴现利率下行，但票据融资仅增加 80 亿元，表明银行对 于一般贷款的偏好未变。 与反映贷款需求相比， 票据直贴利率走势更多地反映了基于银行间流 动性的票据转贴利率走势，自去年 11 月以来，存款准备金率已下降两次，今年银行流动性好 转已是大概率事件。 2 月新华 81 银行指数上涨 1.2%，四周跑输大盘，落后沪深 300 达到 5.7 个百分点。从 3 月 9 日开始，银行将开始陆续披露年报。我们认为随着银行年报的陆续披露，银行板块与大盘 的涨幅差距会缩小；中期来看，存准下调带来的流动性改善和和银行股业绩支持，看好银行板 块上半年表现。维持银行推荐评级。继续看好华夏、民生、招行，大型银行首推农业银行、工 商银行；此外，可关注北京银行，目前股价持续低于定增价格。
时间：2012-3-2 31521 62601 16.97% 22.35%
相关研究 《经济结构调整，信贷定向宽松》 12.1.4 《外汇占款连续两月下降，欧美银行普涨》 11.12.26 《明年宏观政策定调，银行经营转型进取与稳健 并重》 11.12.11 《存准率下调利好银行，信贷宽松仍需观察》 11.12.1
资料来源：CEIC，中国银河证券研究部
资料来源：CEIC，中国银河证券研究部
表 1：上周主要经济数据
指标 中国 美国 PMI 制造业 汇丰银行制造业 PMI 耐用品订单 月份 FEB FEB JAN 预测值 50.9 --1.00% 实际值 51 49.6 -4.00% 上期值 50.5 48.8 3.00% 公布日期 3-1 3-1 2-28
10.0 9.0 8.0 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0
14.0 12.0 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 2011- 2011- 2011- 2011- 2011- 2011- 2011- 2011- 2011- 2011- 2011- 2011- 2012- 20121-10 2-10 3-10 4-10 5-10 6-10 7-10 8-10 9-10 10-10 11-10 12-10 1-10 2-10
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行业研究报告/Байду номын сангаас行业
标普 /CS 20 个城市月环比 %经季调 消费者信心 GDP 季环比 (年度化 ) 个人消费 个人收入 个人开支 ISM 制造业 欧元区企业景气指标 欧元区消费信心 德国消费价格指数 (月环比 ) 德国进口价格指数 (月环比 ) 欧元区 欧元区核心消费者物价指数 （同比） 欧元区 消费价指 (同比 ) 欧元区 PMI 制造业 欧元区 失业率 欧元区工业品出厂价指 (同比 ) 零售额月环比 季节调整 工业产值 (月环比 ) 工业产值同比 % 资本支出 日本 失业率 家庭总支出 (同比 ) 国民消费物价指数同比 全国核心 CPI 不包括食品和能源 同比
四、要闻回顾....................................................................................................................................................................... 9 （一）宏观要闻 ............................................................................................................................................................ 9
需要关注的重点公司
股票 名称 民生银行 招商银行 华夏银行 工商银行 农业银行 北京银行 股票 代码 600016 600036 600015 601398 601288 601169 2010A 0.66 1.19 1.20 0.47 0.29 1.09 EPS(元 ) 2011E 1.01 1.64 1.31 0.59 0.41 1.43 2012E 1.20 1.62 1.58 0.70 0.52 1.46 2013E 1.42 1.91 1.86 0.82 0.61 1.70 2010A 10.2 10.9 9.7 9.4 9.4 9.8 PE（ X） 2011E 6.6 8.0 8.9 7.5 6.6 8.6 2012E 5.6 8.0 7.4 6.3 5.3 7.2 2013E 4.7 6.8 6.3 5.4 4.5 6.3 10-13EPS CAGR 29.27% 16.94% 15.79% 20.21% 27.86% 15.75% ROE 2011E 23.0 24.0 18.2 23.1 23.0 19.2
推荐
分析师 马勇
维持评级
： （ 8610） 6656 8238 ： mayong@ 执业证书编号： S0130511070005
特别鸣谢 黄斌辉（8610）8357 4031
（ huangbinhui@）
对本报告的编制提供信息
单位（亿元，%） 银行股流通市值 银行股总市值 银行股流通市值占比 银行股总市值占比
资料来源：中国银河证券研究部
证券研究报告
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行业研究报告/银行业
目录
一、本周观点....................................................................................................................................................................... 1 二、上周及本周主要经济数据........................................................................................................................................... 1 三、市场回顾....................................................................................................................................................................... 3 （一）全球主要国家银行盈利能力及估值水平 ........................................................................................................... 3
（二）主要市场银行股走势和相对表现....................................................................................................................... 4 （三）主要银行股表现及估值...................................................................................................................................... 7
行业研究报告
● 银行业
2012 年 3 月 4 日
票据利率下行无须过虑，等待年报行 情 ——银行业周报
核心观点:
本周观点：票据融资没有显著增长，银行对于一般贷款的偏好未 变，基于票据利率下行对贷款需求的担忧不需放大。据我们对部分银 行的跟踪，尽管 2 月份票据贴现利率较 1 月下行，但新增贷款利率仍 在上行。我们认为随着银行年报的陆续披露，银行板块与大盘的涨幅 差距会缩小。维持推荐评级。 市场回顾： （1）上周全球主要市场银行指数普涨， 14 个国家平 均涨幅 1.56%； （2）发达市场中，意大利银行指数上涨 3.97%，德国 银行指数上涨 2.51%，领涨；德国意大利以 1.89%、美国以 1.84%超 额收益率处于相对收益前列； （3）新兴市场国家中，巴西银行指数上 涨 4.91%、中国银行指数上涨 1.17%，领涨；巴西以 2.12%、印度以 1.21%的超额收益率处于相对收益前列； （4）上周 A 股银行股普涨， 平均涨幅 1.11% ，大型银行平均涨幅 0.24% ，股份制银行平均涨幅 1.67%，城商行平均涨幅 1.69%；表现较好为深发展上涨 3.62%，表现 较差为工商银行，上涨-0.26%。 估值水平：发达经济体 PE10.8X,新兴经济体 8.5X；发达经济体 PB、新兴经济体 PB 分别为 0.8X、1.4X。 要闻回顾： （1）2 月制造业 51； （2）欧央行第二轮 LTRO 规模达 到 5295 亿欧元； （3）欧盟 25 国领导人正式签署财政契约。 本周主要事件： （1）3 月 8 日欧央行公布利率决定； （2）3 月 9 日中国 2 月 CPI； （3）3 月 9 日美国 1 月贸易余额、2 月失业率。 个股推荐：继续看好华夏、民生、招行，大型银行首推农业银行、 工商银行；此外，可关注北京银行，目前股价持续低于定增价格。