2资产定价股票市场投资分析.ppt
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投资学PPT第章资本资产定价模型_图文
资产组合相同 问题： ❖若某一个股票未包含在最优资产组合中，
会怎样？
*
22
图 9.1 The Efficient Frontier and the Capital Market Line
*
23
9.1.2 消极策略的有效性
理由：
❖市场的有效性
❖投资于市场投资组合指数这样一个消极策略是有 效的——有时把这一结果称之为共同基金定理 (mutual fund theorem)。
*
39
练习题
某基金下一年的投资计划是：基金总额的 10％投资于收益率为7％的无风险资产， 90％投资于一个市场组合，该组合的期望 收益率为15％。若基金中的每一份代表其 资产的100元，年初该基金的售价为107美 元，请问你是否愿意购买该基金？为什么 ？
*
40
9.2 资本资产定价模型和指数模型
9.2.1 实际收益与期望收益
*
36
SML 与CML的比较：
������ SML 的坐标系为“β—r”；而CML 的坐标系是“σ—r” ▪ ������ SML 反映的是证券或证券组合的期望收益与风险程
度的依赖关系；而CML 反映的是有效证券组合的期望收 益与风险程度的依赖关系。 ▪ ������ SML 只反映证券或证券组合的期望收益与其所含系 统风险的关系，不是全部风险的关系；CML 则由于其上 面的所有证券组合都只含有系统风险，它所反映的是这 些证券组合的期望收益与其全部风险的依赖关系。 ▪ ������ 在均衡证券市场中，如果证券被恰当定价，则应当 落在SML 之上；而单纯由证券组成的有效证券组合除M 外均落在CML的下方。
▪ 夏普(William Sharpe)是美国斯坦福大学教授。 诺贝尔经济学评奖委员会认为CAPM已构成金融 市场的现代价格理论的核心，它也被广泛用于经 验分析，使丰富的金融统计数据可以得到系统而 有效的利用。它是证券投资的实际研究和决策的 一个重要基础。
会怎样？
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22
图 9.1 The Efficient Frontier and the Capital Market Line
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23
9.1.2 消极策略的有效性
理由：
❖市场的有效性
❖投资于市场投资组合指数这样一个消极策略是有 效的——有时把这一结果称之为共同基金定理 (mutual fund theorem)。
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39
练习题
某基金下一年的投资计划是：基金总额的 10％投资于收益率为7％的无风险资产， 90％投资于一个市场组合，该组合的期望 收益率为15％。若基金中的每一份代表其 资产的100元，年初该基金的售价为107美 元，请问你是否愿意购买该基金？为什么 ？
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40
9.2 资本资产定价模型和指数模型
9.2.1 实际收益与期望收益
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36
SML 与CML的比较：
������ SML 的坐标系为“β—r”；而CML 的坐标系是“σ—r” ▪ ������ SML 反映的是证券或证券组合的期望收益与风险程
度的依赖关系；而CML 反映的是有效证券组合的期望收 益与风险程度的依赖关系。 ▪ ������ SML 只反映证券或证券组合的期望收益与其所含系 统风险的关系，不是全部风险的关系；CML 则由于其上 面的所有证券组合都只含有系统风险，它所反映的是这 些证券组合的期望收益与其全部风险的依赖关系。 ▪ ������ 在均衡证券市场中，如果证券被恰当定价，则应当 落在SML 之上；而单纯由证券组成的有效证券组合除M 外均落在CML的下方。
▪ 夏普(William Sharpe)是美国斯坦福大学教授。 诺贝尔经济学评奖委员会认为CAPM已构成金融 市场的现代价格理论的核心，它也被广泛用于经 验分析，使丰富的金融统计数据可以得到系统而 有效的利用。它是证券投资的实际研究和决策的 一个重要基础。
资本资产定价模型PPT课件
资产定价的随机过程
随机过程的基本概念
随机过程是描述一系列随机事件的数学模型，其中每个事件的发生都具有不确定性。在资产定价的上下文中，随 机过程通常用于描述资产价格的变动。
资本资产定价模型的随机过程
资本资产定价模型假设资产价格的变动遵循随机过程，并且这种变动与资产的预期回报和风险有关。通过建立适 当的随机过程模型，可以进一步研究资产价格的动态行为和风险特征。
发展历程
起源
资本资产定价模型起源于20世纪60年代，由经济学家威廉·夏普、 约翰·林特纳和简·莫辛共同发展。
发展
在随后的几十年中，CAPM经历了多次修订和完善，以适应金融市 场的变化。
应用
资本资产定价模型被广泛应用于投资组合管理、风险评估和资本预算 等领域。
发展历程
起源
资本资产定价模型起源于20世纪60年代，由经济学家威廉·夏普、 约翰·林特纳和简·莫辛共同发展。
发展
在随后的几十年中，CAPM经历了多次修订和完善，以适应金融市 场的变化。
应用
资本资产定价模型被广泛应用于投资组合管本资产定价模型用于确定投资 组合的风险和预期回报，帮助投 资者在风险和回报之间做出权衡。
风险评估
通过CAPM，投资者可以评估特 定资产或投资组合的风险，并与 其他资产或基准进行比较。
主要发现
是一种用于评估风险和预期回报之间关系的金融模型，主要用于投资组合管理 和风险评估。
CAPM的核心思想
资本的预期收益率由两部分组成，一部分是无风险利率，另一部分是风险溢价， 即风险超过无风险资产的部分。
目的和目标
目的
通过理解CAPM，投资者可以更准确 地评估投资的风险和预期回报，从而 做出更明智的投资决策。
资产定价理论CAPMPPT课件
02 CAPM模型的理论基础
资本资产定价模型的基本假设
市场有效性
市场上的所有信息都会被所有投 资者所获取，且投资者会根据这
些信息做出理性的投资决策。
投资者风险厌恶
投资者对风险持厌恶态度，更 倾向于投资风险较低的资产。
投资者同质预期
投资者对未来市场的预期是一 致的。
资产无限可分
资产可以无限分割，即投资者 可以购买任意数量的资产。
应用
CAPM模型广泛应用于投资组合管理、资本预算和风 险管理等领域。
CAPM模型的未来研究方向
01
改进模型
扩展模型
02
03
实证研究
研究如何改进CAPM模型，使其 更准确地预测资产价格和收益率。
探索如何将CAPM模型与其他金 融理论结合，以更全面地解释金 融市场现象。
进一步验证CAPM模型的有效性 和适用性，通过大量实证数据来 支持或质疑该模型。
基于多因素模型的CAPM改进
01 02 03
多因素模型的发展
传统的CAPM模型假设资产收益率只受市场风险的影响， 但现实中影响资产收益率的因素有很多，因此多因素模型 被引入到CAPM的改进中。多因素模型认为资产收益率受 到多种因素的影响，如市场风险、利率风险、通货膨胀风 险等。
扩展CAPM模型
基于多因素模型的CAPM改进主要是将传统的CAPM模型 扩展为多因素模型。这些改进包括引入更多的风险因子、 建立因子载荷矩阵等，以更全面地反映资产的风险和预期 收益之间的关系。
03 CAPM模型的实证研究
CAPM模型在实证研究中的应用
评估资产风险和回报关系
01
通过实证研究，使用CAPM模型分析资产的风险和回报关系，
以检验资本资产定价的有效性。
《资产定价学》课件
1
风险代价
理性投资者追求高回报，需承担风险的代价。
2
无套利套利
资产市场的存在导致套利机会的出现，无套利套利原则约束资产价格的变化。
3
市场均衡
市场的均衡状态下，资产的需求等于其供给，价格最终取决于资产的投资效益。
股票定价方法
市场主导法
股票财务分析法
以股票市场整体价格水平、行业 景气度和公司基本面为主导因素， 对股票进行估值。
违约风险和流动性风险法
认为债券的价格不仅由市场利率决定，还受到债券的流动性和违约风险等影响。
期权定价方法
布莱克-斯科尔斯期权定价 模型
使用常微分方程求解出期权的理 论价格。
波（Binomial）模型
将期权价格看作欧式风险中性概 率下各个期望现金流的加权平均 值。
蒙地卡罗（Monte Carlo） 模拟法
资产定价模型
平衡价值法
以资产未来的经济效益来折现计算其现在的价 值。
股票定价方法
包括股票财务分析法、市场主导法和相对估值 法等。
资本资产定价模型
通过资产的风险、预期收益和资本市场均衡来 确定资产的价格。
债券定价方法
包括纯期限结构理论、利率期限结构理论和违 约风险和流动性风险等因素考虑的方法。
资本资产定价模型
通过多次随机模拟模型的结果， 对期权价格进行估值。
资本市场理论
1
有效市场理论
市场上的所有信息都已经反映在价格中，即时信息和分析能力玩不出超额收益。
2
行为金融学
人的行为有时会带有情绪和非理沫理论
当投资者用过度的杠杆或者有严重的信息不对称来进行交易时，会导致资产的价 格大幅膨胀。
以公司的财务报表为基础，分析 其财务状况和业务经营状况，以 此推断股票估值。
中国股票市场趋势分析(ppt 31页)
◇金本位制的消失与美元本位制的建立
1717年，牛顿建立金本位 1721年，金本位正式 实施 1931年9月18号，英国废弃金本位 1944布林森会议:美圆取代英镑成为世界
货币 1971年8月15日，美圆与黄金脱钩，美元
本位制度正式建立
◇美元本位制和浮动汇率的灾难
※政策困境
财政政策困境:一方面必须削减赤字和降低 债务规模；另一方面却还要依靠赤字开支 和增发债务来刺激经济。
发达国家经济体系财政失衡：2011年，主要 发达国家的财政赤字与GDP之比例将分别达 到：欧元区5.1%；日本9.5%；美国9.7%; 德 国3.7%；葡萄牙5.2%; 西班牙6.9%;希腊7.3% ； 爱尔兰11.2%。
续前页
全球虚拟经济和真实经济持续快速背离：全 球金融资产规模已经高达GDP的340%，其中 美国达到420%，欧元区达到380%，英国达 到350%。
◇海洋战略与资源战略
※海洋战略
三海两洋战略:连接黄海、东海、南海、 太平洋、印度洋的战略要地：台湾
优化海洋产业结构 加强海洋综合管理
※资源战略
对付美国石油战争,中国政府可选择的战略 主要有二个:一是稀土整合;二是煤炭整合与 煤转化油技术
大力推进节能降耗 加强水资源节约 加强矿产资源勘查、保护和合理开发 推行循环型生产方式 健全资源循环利用回收体系 推广绿色消费模式
§股票投资理念
保本 周期操作理念：什么涨买什么类型股票 个股选择理念：买庄家喜欢的股票
§美元指数与股市趋势
◇美元指数
美元指数用来衡量美元对一篮子货币的汇 率变化程度,反映美元的强弱程度。
美元指数 权重:欧元57.6%;日元13.6%;英 镑11.9 %;加拿大元9.1 %;瑞典克朗4.2 %;瑞士法郎3.6 %，1973年基准点。
现代资产组合理论和资本资产定价模型分析课件
03 基于现代资产组合理论的资产配置
基于现代资产组合理论的资产配置策略
多元化投资
01
通过分散投资以降低单一资产的风险，是现代资产组合理论的
核心原则。
均值-方差模型
02
通过优化资产组合的均值和方差，以实现资产组合的最优配置
。
资本资产定价模型(CAPM)
03
通过考虑资产的系统性风险，为投资者提供预期收益与风险之
CAPM的主要内容
内容概述
CAPM是一种用于衡量金融资产风险和回报之间关系的模型，它假设投资者在选择资产时 是理性的，并且追求最大化的收益和最小化的风险。
公式解释
CAPM的公式为：预期收益率 = 无风险利率 + β × (市场收益率 - 无风险利率)。其中，β 是资产的系统性风险，无风险利率是类似国债等无风险投资的收益率，市场收益率则是市 场组合的预期收益率。
VS
限制
虽然CAPM具有广泛的应用，但也存在一 些限制。首先，它假设投资者是理性的， 但实际中存在着非理性投资者的行为。其 次，CAPM假设市场是有效的，但现实中 存在着市场摩擦和市场不完全有效性等问 题。此外，CAPM所使用的参数和数据往 往受到市场波动和数据质量等因素的影响 ，也可能导致模型的不准确性和误导性。
02 资本资产定价模型（CAPM）
CAPM的起源与演变
起源
CAPM是一种用于评估风险和回报之间平衡的金融工具，起源于20世纪60年代 ，由威廉·夏普、约翰·林特纳和简·莫辛等人在现代资产组合理论的基础上发展 而来。
演变
自其诞生以来，CAPM不断发展与完善，在学术研究和实际应用方面都取得了 长足进步，成为现代金融理论的重要支柱之一。
案例展示方面，以某只股票为例，通过计算其和市场之间的相关性，可以得出该股票的系统性风险。然后，基于CAPM估算 出该股票的理论价格，并与市场价格进行比较，分析其定价是否合理。
投资学理论讲义课件
02
投资者是理性的，追求效用最大化
03
市场是完全竞争的，无摩擦
资本资产定价模型（CAPM）
01
所有投资者具有相同的预期和风险偏好
02
CAPM主要内容
03
系统性风险与非系统性风险
资本资产定价模型（CAPM）
资本市场线（CML） 证券市场线（SML）
β系数与期望收益率的关系
股票投资分析
03
股票基本面分析
02
资产配置方法
历史数据法
03
资产配置原则和方法
情景分析法
蒙特卡洛模拟法
马科维茨投资组合理论
投资组合 投资组合理论基本概念
可行集
01
03 02
马科维茨投资组合理论
有效集
1
2
马科维茨投资组合理论主要内容
均值-方差分析Leabharlann 3马科维茨投资组合理论
有效前沿
最优投资组合
资本资产定价模型（CAPM）
01
CAPM基本假设
07 投资学前沿话题探讨
加密货币与区块链技术在投资领域的应用
加密货币作为投资资 产类别的崛起
价格波动与风险管理
市值增长与投资者接 受度
加密货币与区块链技术在投资领域的应用
01
区块链技术在投资领域的应用案例
02
智能合约与自动化执行
03
提高透明度和减少欺诈
加密货币与区块链技术在投资领域的应用
01
05 衍生品市场及投资策略
期货市场简介及交易策略
01
期货市场基本概念
期货合约、交易所、交割等
02
期货交易策略
03
期货市场风险管理
套期保值、套利交易、趋势跟踪 等
投资者是理性的，追求效用最大化
03
市场是完全竞争的，无摩擦
资本资产定价模型（CAPM）
01
所有投资者具有相同的预期和风险偏好
02
CAPM主要内容
03
系统性风险与非系统性风险
资本资产定价模型（CAPM）
资本市场线（CML） 证券市场线（SML）
β系数与期望收益率的关系
股票投资分析
03
股票基本面分析
02
资产配置方法
历史数据法
03
资产配置原则和方法
情景分析法
蒙特卡洛模拟法
马科维茨投资组合理论
投资组合 投资组合理论基本概念
可行集
01
03 02
马科维茨投资组合理论
有效集
1
2
马科维茨投资组合理论主要内容
均值-方差分析Leabharlann 3马科维茨投资组合理论
有效前沿
最优投资组合
资本资产定价模型（CAPM）
01
CAPM基本假设
07 投资学前沿话题探讨
加密货币与区块链技术在投资领域的应用
加密货币作为投资资 产类别的崛起
价格波动与风险管理
市值增长与投资者接 受度
加密货币与区块链技术在投资领域的应用
01
区块链技术在投资领域的应用案例
02
智能合约与自动化执行
03
提高透明度和减少欺诈
加密货币与区块链技术在投资领域的应用
01
05 衍生品市场及投资策略
期货市场简介及交易策略
01
期货市场基本概念
期货合约、交易所、交割等
02
期货交易策略
03
期货市场风险管理
套期保值、套利交易、趋势跟踪 等
第九章股票投资PPT学习教案
价格收益比或本益比，是每股价格与每股收益之间的
比率，其计算公式为:
市盈率
每股价格 每股收益
如果我们能分别估计出股票的市盈率和每股收益 ，那么我们就能由此公式估计出股票价格。这种评价 股票价格的方法就是“市盈率估值法”。
第33页/共37页
例5： ABC公司的股票每股收益为3元， 市益率为l0，行业股票的平均市盈率为11， 问是否应该投资：
若按此价格购进该股票，则下年的预期报酬率为： R i 2.24 12% 0.0412% 16%
56
24
第23页/共37页
固定增长模型（股利以固定的速度增长）
课堂提问
例：某上市公司上期每股股息1元，投资者预期 股息每年以7%的速度增长，预期收益率为15%， 问该股票的内在价值是多少？
如果该公司目前的市场价格是20元，问该公司 股票是被高估还是被低估？
内在价值：在自由竞争的市场 上，信息充分的投资者愿意支 付的价格
14
第13页/共37页
苹果树的投资价值
一 位 聪 明 的老 人有一 棵极好 的苹果 树，只 需稍加 照料就 可以结 出一大 堆苹果 ，每年 可为老 人带来 100美元 的收入 。后来 老人打 算退隐 ，因此 决定卖 出这棵 树，声 明要将 果树按 照最好 的价格 出售。
最后，计算股票目前的内在价值
28
第27页/共37页
V=6.539+84.90=91.439（元）
非固定股利增长模型
课堂提问
例：某公司目前股息为每股1元，预期前5年股 息每年增长12%，5年后预期股息的固定增长率 为6%，投资者的预期收益率为10%。问该股票 的内在价值是多少？
第28页/共37页
收入不稳定
第11章 证券价格评估 《证券投资学》PPT课件
V D1 D2 D3 D
1 k1 1 k2 1 k3 1 k
文V 本
t 1
Dt (1 k) t
（二）贴现现金流模型
1.贴现现金流基本模型
对股一票种而资言产，的假内设在投价资值者文本等无于限预期期持现有金股流票的，贴那文现么本 值，股。 利就是投资者所能获取的唯一现金流量，预期现金流 即为预期未来各期所能获得的股息。因此，贴现现金 流模型的一般公式如下：
三、每股净值估价法
许多稳健的投资者在进行股票投资时，常分析股票 的每股净值，即分析每一股股票所代表的公司的净资产 有多少。股票的每股净值是从公司的财务报表中计算出 来的。每股净值的计算，通常是用公司的资产总额减去 公司的负债总额，得到资产净值总额，再除以普通股股 数，即得每股净值——每股账面价值（Bookvalue）。 由于净资产总额是属于股东全体所有的，因此也称为股 东权益。为了充分衡量股价的合理性，一般以每股股票 的市文场本价格与每股文股本 票资产净值文的本 倍数作为衡文量本股票投 资价值的指标。估价公式为：
V=(P-EP)×N
权证的市价不会低于内在价值(底价),否则,市场 上就会出现无风险套利。
文权本证的市场价文格本和内在价值文之本差为时间价文值本。
2 1 k3 1 k
文V 本
t 1
Dt (1 k) t
（二）贴现现金流模型
2、零增长模型
现在我们假定未来每文本期期末支付的股利的增长率
等于0，且持有时间无限长，即D=D=D=…=D，文且本n→。
则由现金流模型的一般公式（11.1）得： V D0 K
为： CV=CR×P
0
（二）可转换证券的市场价格
1.转换底价。可转换债券的转换价值和纯债 券价值中较高者为可转换债券的转换底价。
股票投资分析及定价模型
• 当利率上升时，公司的投资成本增加，公司的经营业绩 通常会有不同程度的恶化，而同时利率的上升又减少了 未来现金流的现值，从而都导致了股票价格的下跌。利 率下降的影响正好相反。
5.汇率
• 汇率(Exchange Rate)是本国货币与外国货币之间的交换 比率。
• 当本国货币贬值时，国内出口企业提供的商品和服务在 国际市场上以外币表示的价格就会降低，国际竞争力增 强，促进本国商品的出口，增强国内经济的发展。这样， 公司(尤其是出口公司)的盈利前景就比较好，使股票价 格有上涨的空间；
三、经济周期对股票价格的影响
1. 经济周期的划分
• 经济周期一般分为三个阶段： – 景气（繁荣）阶段：经济的持续增长阶段 – 衰退阶段：经济增长放慢，一旦连续3个月增长 率小于0，或出现负增长，经济就进入衰退阶段； – 复苏阶段：经济停止衰退，开始有正的增长， 但增长率还比较低，这时称作经济的复苏。
股票投资分析及定价模 型
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2020/12/16
股票投资分析及定价模型
第一节 股票定价的基本原理
一、红利折现模型
• 影响股价的主要因素： –公司的利润水平——具体公司的股价 –市场的利率水平——整个市场的股价
• 红利折价模型的提出—— –威廉姆斯 1938年 《投资价值理论》
1.威廉姆斯的估价方法——红利折现模型
• P/S比率经常用来估计网络公司的价值。
第二节 宏观经济分析
一、宏观经济分析的定义
• 所谓宏观经济分析，就是分析整体经济与证券 市场之间的关系，其主要目的是分析将来经济 状况及前景是否适合进行股票投资。
二、宏观经济指标对股票价格的影响
• 1.国内生产总值
国内生产总值(Gross Domestic Product， GDP)是衡量宏观经济发展状况的主要指标之一， 是一个国家(或地区)在某一特定的时期内(通 常为一年)所创造的商品和提供的劳务的价值 总和。
5.汇率
• 汇率(Exchange Rate)是本国货币与外国货币之间的交换 比率。
• 当本国货币贬值时，国内出口企业提供的商品和服务在 国际市场上以外币表示的价格就会降低，国际竞争力增 强，促进本国商品的出口，增强国内经济的发展。这样， 公司(尤其是出口公司)的盈利前景就比较好，使股票价 格有上涨的空间；
三、经济周期对股票价格的影响
1. 经济周期的划分
• 经济周期一般分为三个阶段： – 景气（繁荣）阶段：经济的持续增长阶段 – 衰退阶段：经济增长放慢，一旦连续3个月增长 率小于0，或出现负增长，经济就进入衰退阶段； – 复苏阶段：经济停止衰退，开始有正的增长， 但增长率还比较低，这时称作经济的复苏。
股票投资分析及定价模 型
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2020/12/16
股票投资分析及定价模型
第一节 股票定价的基本原理
一、红利折现模型
• 影响股价的主要因素： –公司的利润水平——具体公司的股价 –市场的利率水平——整个市场的股价
• 红利折价模型的提出—— –威廉姆斯 1938年 《投资价值理论》
1.威廉姆斯的估价方法——红利折现模型
• P/S比率经常用来估计网络公司的价值。
第二节 宏观经济分析
一、宏观经济分析的定义
• 所谓宏观经济分析，就是分析整体经济与证券 市场之间的关系，其主要目的是分析将来经济 状况及前景是否适合进行股票投资。
二、宏观经济指标对股票价格的影响
• 1.国内生产总值
国内生产总值(Gross Domestic Product， GDP)是衡量宏观经济发展状况的主要指标之一， 是一个国家(或地区)在某一特定的时期内(通 常为一年)所创造的商品和提供的劳务的价值 总和。
第章资本资产定价模型投资学上海财经大学PPT课件
21
CAPM认为，每一种证券以及每一种证券组合 必然位于证券市场线上，证券市场线上的证券 和证券组合的风险和收益均处于均衡状态。
CAPM将资产的预期收益率与系数这一风险 值相关联，从理论上探讨在多样化的资产搭配 中如何有效地计算某单项证券的风险，说明风 险证券如何在证券市场上确定价格。
22
例题 目前无风险资产的收益率为7%，整个股票 市场的平均收益率为15%，长江公司股票的预 期收益率同整个股票市场的平均收益率之间的 协方差为35%，整个股票市场的平均收益率标 准差为50%，则长江公司股票的必要报酬率是 多少？
ErM rf
A
2 M
单个证券的风险溢价是它与市场协方差的函 数。Eri rfCoFra bibliotekri , rM
2 m
ErM rf
5
图 9.1 有效边界和资本市场线
6
二、对资本市场线的进一步理解 （一）不同投资者的选择
根据分离定律，风险厌恶程度较大的投资者 A，风险厌恶程度较小的投资者B，比较激 进的投资者C分别所选择的投资组合。
CML后面一项可以看成是投资者持有该资产 组合所承担的风险所得到的相应风险补偿。
10
资本市场线给出了有效投资组合的预期收益率 和标准差之间的对应关系。
任何风险证券都处于资本市场线之下。（因为 任何单个风险证券在市场组合中都有一个不为 零的比例，所以资本市场线上的每一个特定组 合都是含有所有证券的组合，这样单个风险证 券就不会处在资本市场线上。）
17
（二）期望收益—贝塔关系
CAPM 对所有的资产组合都有效，因为：
ErP w1Er1 w2 Er2
w1rf w11 ErM rf w2rf w22 ErM rf {w1rf w2rf } {w11 ErM rf w22 ErM rf } (w1 w2 )rf (w11 w22 ) ErM rf rf P ErM rf
CAPM认为，每一种证券以及每一种证券组合 必然位于证券市场线上，证券市场线上的证券 和证券组合的风险和收益均处于均衡状态。
CAPM将资产的预期收益率与系数这一风险 值相关联，从理论上探讨在多样化的资产搭配 中如何有效地计算某单项证券的风险，说明风 险证券如何在证券市场上确定价格。
22
例题 目前无风险资产的收益率为7%，整个股票 市场的平均收益率为15%，长江公司股票的预 期收益率同整个股票市场的平均收益率之间的 协方差为35%，整个股票市场的平均收益率标 准差为50%，则长江公司股票的必要报酬率是 多少？
ErM rf
A
2 M
单个证券的风险溢价是它与市场协方差的函 数。Eri rfCoFra bibliotekri , rM
2 m
ErM rf
5
图 9.1 有效边界和资本市场线
6
二、对资本市场线的进一步理解 （一）不同投资者的选择
根据分离定律，风险厌恶程度较大的投资者 A，风险厌恶程度较小的投资者B，比较激 进的投资者C分别所选择的投资组合。
CML后面一项可以看成是投资者持有该资产 组合所承担的风险所得到的相应风险补偿。
10
资本市场线给出了有效投资组合的预期收益率 和标准差之间的对应关系。
任何风险证券都处于资本市场线之下。（因为 任何单个风险证券在市场组合中都有一个不为 零的比例，所以资本市场线上的每一个特定组 合都是含有所有证券的组合，这样单个风险证 券就不会处在资本市场线上。）
17
（二）期望收益—贝塔关系
CAPM 对所有的资产组合都有效，因为：
ErP w1Er1 w2 Er2
w1rf w11 ErM rf w2rf w22 ErM rf {w1rf w2rf } {w11 ErM rf w22 ErM rf } (w1 w2 )rf (w11 w22 ) ErM rf rf P ErM rf
收益和风险资本资产定价模型CAPM课件
阿尔法系数（α）
阿尔法系数代表资产收益率与市场组合收益率之间的差异。正值阿尔法表示资 产收益率高于市场组合，而负值阿尔法则表示资产收益率低于市场组合。
04
CAPM模型应用实 例分析
股票市场CAPM应用案例
估计股票预期收益率
01
利用CAPM模型计算个股或股票组合的预期收益率，并与实际
收益率进行比较。
风险管理
详细解释CAPM模型在风险管理中 的应用，包括计算资产的系统性风 险、评估投资组合的风险水平等。
学习目标与要求
掌握CAPM模型的基本原理和计算方法
通过学习CAPM模型的基本概念、假设条件和计算过程，掌握运用CAPM模型进行资产定价的基本方法。
理解CAPM模型的应用场景和局限性
了解CAPM模型在不同市场环境和资产类型下的应用效果，认识CAPM模型的局限性和适用范围。
息做出最佳决策，追求效用最大化。
市场是有效的
02 CAPM模型假设市场是有效的，即所有信息都是公开
可用的，并且价格反映了所有可用信息。
投资者可以无限制地借贷
03
CAPM模型假设投资者可以无限制地以无风险利率借
贷，这意味着他们可以通过杠杆操作来增加预期收益
。
CAPM模型中关键参数解释
贝塔系数（β）
贝塔系数衡量了资产收益率与市场组合收益率之间的相关性。贝塔系数大于1 的资产比市场组合更具风险，而贝塔系数小于1的资产则相对较为安全。
假设条件过于理想化
如市场完全有效、投资者理性等，现实中难以满足。
单一风险因子不足
CAPM仅考虑市场风险，忽略其他可能影响资产收益的风险因子。
估计误差与模型检验问题
实际数据可能存在误差，影响模型参数估计和检验结果。
阿尔法系数代表资产收益率与市场组合收益率之间的差异。正值阿尔法表示资 产收益率高于市场组合，而负值阿尔法则表示资产收益率低于市场组合。
04
CAPM模型应用实 例分析
股票市场CAPM应用案例
估计股票预期收益率
01
利用CAPM模型计算个股或股票组合的预期收益率，并与实际
收益率进行比较。
风险管理
详细解释CAPM模型在风险管理中 的应用，包括计算资产的系统性风 险、评估投资组合的风险水平等。
学习目标与要求
掌握CAPM模型的基本原理和计算方法
通过学习CAPM模型的基本概念、假设条件和计算过程，掌握运用CAPM模型进行资产定价的基本方法。
理解CAPM模型的应用场景和局限性
了解CAPM模型在不同市场环境和资产类型下的应用效果，认识CAPM模型的局限性和适用范围。
息做出最佳决策，追求效用最大化。
市场是有效的
02 CAPM模型假设市场是有效的，即所有信息都是公开
可用的，并且价格反映了所有可用信息。
投资者可以无限制地借贷
03
CAPM模型假设投资者可以无限制地以无风险利率借
贷，这意味着他们可以通过杠杆操作来增加预期收益
。
CAPM模型中关键参数解释
贝塔系数（β）
贝塔系数衡量了资产收益率与市场组合收益率之间的相关性。贝塔系数大于1 的资产比市场组合更具风险，而贝塔系数小于1的资产则相对较为安全。
假设条件过于理想化
如市场完全有效、投资者理性等，现实中难以满足。
单一风险因子不足
CAPM仅考虑市场风险，忽略其他可能影响资产收益的风险因子。
估计误差与模型检验问题
实际数据可能存在误差，影响模型参数估计和检验结果。
证券投资学课件2-2-股票的估值分析
Dt (1 k)t
t1
(1
Dt k
)t
上式中:V表示公司股票等资产的价值；Dt表 示在未来时期以现金形式表示的每股股利或 其他现金流；k表示在一定风险程度下现金流 的合适的贴现率。
2020/3/19
投资
实际中,在应用上述公式确定股票的内在价 值时存在一个困难,即必须预测未来所有时 期的股利或其他现金流,这几乎是不可能的, 而且普通股票并没有固定的生命周期。因此 我们在使用贴现现金流模型时通常加上一些 假定将模型简化,从而形成了不同的模型。 一般用的比较多的有零增长模型、不变增长 模型等。
D1
kg
...(k
g)
实际利率 = 名义利率 - 居民消费价格指数（CPI）
2020/3/19
投资
不变增长模型是假定未来支付的股利每年均 按不变的增长率增长,这样贴现现金流公式 变为(中间省略了数学推导):
V
t 1
D0 (1 g)t (1 k)t
D0
1 g kg
D1 kg
上式中: D0 表示第零年支付的股利, D1 表示第 一年支付的股利；g表示股利每年的增长率；
影响一个市场整体市盈率水平的因素 ？
该市场所处地区的经济发展水平(GDP) 市场利率水平(市盈率的倒数相当于股市的预期利润率）
2020/3/19
投资
（三）市盈率乘数法
市盈率乘数法的定价公式是:
股票理论价格＝股票每股收益×行业市 盈率
这个公式的涵义就是在假定计算公司的经营 状况与行业表现相符的情况下,它在回收期内可 以创造的总收益之和,并把这个总收益视同为股 票的理论价格。有了理论价格,就可以与股票的 市价比较,分析判断该股票是被低估还是高估。
股票分析PPT精美
政策预期
政策调整对市场预期的影响，如财政政策、货币政策等。
宏观经济预期
经济增长、通货膨胀、国际形势等宏观经济因素对市场预期的影 响。
行为金融学原理
羊群效应
投资者在市场中的从众行为， 容易导致市场波动加剧。
过度自信
投资者对自己的投资决策过度 自信，忽视潜在风险。
处置效应
投资者倾向于过早卖出盈利股 票而长期持有亏损股票的行为 倾向。
长期持有
鼓励投资者长期持有优质股票，分享公司的长期增长 和收益。
理性投资
培养投资者理性投资的心态，避免盲目追涨杀跌和过 度交易的行为。
谢谢
THANKS
心理账户
投资者根据资金来源、投资目标等 因素在心理上对投资进行分类和评
估，影响投资决策和风险偏好。
05 股票估值方法探讨
CHAPTER
相对估值法
市盈率法
01
通过比较同行业或相似公司的市盈率，评估目标公司的相对价
值。
市净率法
02
利用市净率指标，对比同行业或相似公司的市净率水平，判断
目标公司的估值高低。
股价/现金流比率法
03
将目标公司的股价与其现金流进行比较，以评估公司的相对价
值。
绝对估值法
折现现金流法
预测公司未来的自由现金流，并将其折现至当前 价值，从而得到公司的内在价值。
股利折现模型
基于公司的股利政策，预测未来股利的发放，并 将其折现至当前价值，计算公司的内在价值。
剩余收益模型
通过计算公司的剩余收益，并将其折现至当前价 值，评估公司的内在价值。
反映投资者对市场未来走 势的信心程度，指数高低 与市场表现呈正相关。
新增投资者数量
新入市投资者的数量变化 可反映市场热度和投资者 情绪的波动。
政策调整对市场预期的影响，如财政政策、货币政策等。
宏观经济预期
经济增长、通货膨胀、国际形势等宏观经济因素对市场预期的影 响。
行为金融学原理
羊群效应
投资者在市场中的从众行为， 容易导致市场波动加剧。
过度自信
投资者对自己的投资决策过度 自信，忽视潜在风险。
处置效应
投资者倾向于过早卖出盈利股 票而长期持有亏损股票的行为 倾向。
长期持有
鼓励投资者长期持有优质股票，分享公司的长期增长 和收益。
理性投资
培养投资者理性投资的心态，避免盲目追涨杀跌和过 度交易的行为。
谢谢
THANKS
心理账户
投资者根据资金来源、投资目标等 因素在心理上对投资进行分类和评
估，影响投资决策和风险偏好。
05 股票估值方法探讨
CHAPTER
相对估值法
市盈率法
01
通过比较同行业或相似公司的市盈率，评估目标公司的相对价
值。
市净率法
02
利用市净率指标，对比同行业或相似公司的市净率水平，判断
目标公司的估值高低。
股价/现金流比率法
03
将目标公司的股价与其现金流进行比较，以评估公司的相对价
值。
绝对估值法
折现现金流法
预测公司未来的自由现金流，并将其折现至当前 价值，从而得到公司的内在价值。
股利折现模型
基于公司的股利政策，预测未来股利的发放，并 将其折现至当前价值，计算公司的内在价值。
剩余收益模型
通过计算公司的剩余收益，并将其折现至当前价 值，评估公司的内在价值。
反映投资者对市场未来走 势的信心程度，指数高低 与市场表现呈正相关。
新增投资者数量
新入市投资者的数量变化 可反映市场热度和投资者 情绪的波动。
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第四章 股票市场投资分析
第一节 股票及股票市场
➢周期股：收益随着经济周期而波动的股票。
➢防守股：在面临不确定因素和经济衰退时期，高于社 会平均收益且具有相对稳定性的公司所发行的普通股
➢概念股：适合某一时代潮流的公司所发行的、股价呈 较大起伏的普通股。
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第四章 股票市场投资分析
第一节 股票及股票市场
股票流通市场
股票流通市场又称为二级市场，它是指已发行 股票交易的场所
➢ 有形市场（有组织的证券交易所市场 ） ➢ 无形市场（在证券交易所之外形成的电子 化、网络化的证券报价系统市场 ）
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第四章 股票市场投资分析
第一节 股票及股票市场
➢面值股票。面值股票是指股票票面记载着股票的 票面价值。它可以用来确定股票在股份公司总资产 中的比例，这意味着股东拥有公司所有权的比例。
➢无面值股票。无面值股票是指股票票面不标明金 额，只表示股东拥有公司总资产比例的股票。这种 股票的实际金额随公司财产的变动而变动。
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第四章 股票市场投资分析
第一节 股票及股票市场
在美国，二级市场又可细分为四个市场：
➢ 第一市场是指证券交易所市场 ➢ 第二市场是指场外交易市场，通过协商达成 成交价格。 ➢第三市场是指已在证券交易所上市的股票 在非证券交易所会员的柜台进行交易，该种
➢投机股：价格极不稳定，或公司前景难以确定，具有 较大投机潜力的普通股。
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第四章 股票市场投资分析
第一节 股票及股票市场
❖股票市场 股票发行市场 ➢ 咨询管理
选择发行方式
选定承销商投资银行
发行定价
准备招股说明书
➢ 认购销售（全额包销、余额包销、代销）
第一节 股票及股票市场
剩余索取权 在利润分配时，公司股东只能索取公司对债务付息 后的剩余收益；在公司破产时，公司股东只能获得 清偿全部债务后的剩余资产
剩余控制权
股东有权投票决定公司的重大经营决策，如经理的 选择、重大投资项目的确定、公司购并等，对于日 常的经营活动则委托经理来管理
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第四章 股票市场投资分析
第一节 股票及股票市场
➢优先股（Preferred Stock）
在剩余索取权方面较普通股优先的股票，其优先性 表现在分得固定股息并且在普通股之前收取股息，其 股息收入常常低于债券利息，但高于红利收益。根据 得到股息后是否还参与分红，优先股可分为参与优先 股和非参与优先股。当公司经营出现亏损时，优先股 还可根据股息是否可以累积到以后分为累积优先股与 非累积优先股。
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第四章 股票市场投资分析
第一节 股票及股票市场
➢蓝筹股：具备稳定盈利记录，能定期分派股利的， 大公司发行的，并被公认具有较高投资价值的普通股 ➢成长股：销售额和利润迅速增长，并且其增长速度 快于整个国家及其所在行业的公司发行的普通股。 ➢收入股：当前支付较高股利的普通股。
第四章 股票市场投资分析
第一节 股票及股票市场
❖与其它金融资产相比，股票具有 如下特点
高风险性 高收益性 高流动性 股票价格的高波动性。
❖股东对公司的所有权表现为公司在正常经营状 态下，股东拥有 ：
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第四章 股票市场投资分析
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第四章 股票市场投资分析
第一节 股票及股票市场
❖股票的分类
按股东权利不同划分
按照有无记名划分
普通股
优先股
记名股票
无记名股票
按普通股风险特征划分
按有无面值划分
面值股票
无面值股票
蓝筹股
成长股
投机股
收入股
周期股
防守股
概念股
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❖股票价格指数
是反映整个股票市场总体价格水平及其变动情 况的一种指标，是市场趋势的表征，表示市场平 均价格水平的变化程度
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第四章 股票市场投资分析
第一节 股票及股票市场
➢记名股票。记名股票依据公司股东名册上登记在 册的股东姓名为股权拥有者，只有登记在册的股东 才有权行使与享受股权。
➢无记名股票。无记名股票依股票当时持有人的姓 名为股权拥有者，它可自由转让。其与记名股票的 最主要区别在于转让时不需要任何手续，而记名股 票的转让必须要有一定的手续。
第四章 股票市场投资分析
第一节 股票及股票市场
❖股票的含义 股票又称为股权，它是指股份公司发行的、表示股东 按其持有的股份享受权益和承担义务的所有权凭证
❖股权与债权之比较
股权 债权
收益 不固定 固定
还本期限
无期限 永不赎回 到期还本
股东（债权人） 权力
参与公司经营决 策权
无
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第四章 股票市场投资分析
第一节 股票及股票市场
➢普通股（Common Stock） 指证券交易所上市交易的股票，它是在优先股要求
权得到满足之后才参与公司利润和资产的分配的股票合 同，它代表着最终的剩余索取权，股息收益上不封顶、 下不保底，每一阶段红利数额也不确定。普通股股息收 益及价格主要取决于公司的经营状况及红利分配政策。
交易不收取佣金，以降低证券交易的成本。 ➢ 第四市场是指买卖双方通过经纪人之间的计 算机网络或买卖双方（或通过其代理人）通过 电话联系进行直接议价交易的市场。
退出 2021/1/18
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第四章 股票市场投资分析
第一节 股票及股票市场
❖股票交易原则 交易所实行会员制 交易过程采取公开竞价方式（时间优先、价格优先）