企业财务管理课件：企业如何进行证券投资管理

P
n
It
t1 (1 r) t
P0 (1 r) n
式中：P-债券的价值；It-债券的利息收入；P0-债券面值；r-折现 率或机会成本，即代表同类风险债券的平均期望市场收益率；n-债券的 期数。
2、债券的面值百分比 债券的面值百分比即为债券的市场价值与债券的面值之比。债券的面值百分
比可用来表示债券市场价值的高低。面值百分比越高，说明债券的市场价值越 高；反之，说明债券的市场价值越低。 3、永久债券的价值
元 第三年股利现值：4.32×（1+20%）×（P/F，12%，3）
=5.184×0.7118=3.69元 三年股利现值和：3.21+3.44+3.69=10.34元 其次，计算正常增长期的股利现值： 第三年底内在价值：P=D1／（r﹣g）=5.184×（1+10%）/（15%﹣10%）
=114.05元 计算其现值：114.05×（P/F，12%，3）=114.05×0.7118=81.18元 最后，计算股票目前的内在价值：10.34+81.18=91.52元
2、有价证券的分类
有价证券有广义与狭义两种概念，广义的有价证券包括 商品证券、货币证券和资本证券。在日常生活中，人们通常 把狭义的有价证券——资本证券直接称为有价证券乃至证券。
（二）如何理解有价证券价格指数
1、有价证券价格指数的涵义及种类 有价证券价格指数(price index of securities)
所的主要股指。 恒生指数，由香港恒生银行全资附属的恒生指数服务有限公司编
制，是以香港股票市场中的33家上市股票为成份股样本，以其发行量为 权数的加权平均股价指数，是反映香港股市价幅趋势最有影响的一种股 价指数。
二、有价证券价值的估算
（一）债券价值的估算
1、债券价值的计算
债券价值的计算可用一般收益现值计算公式计算，即：
一、有价证券及其价格指数
（一）如何理解有价证券
1、有价证券的涵义及影响因素 有价证券是指标有票面金额，证明持券人有权按期取得
一定收入并可自由转让和买卖的所有权或债权凭证，这类证 券本身没有价值，但由于它代表着一定量的财产权利，持有 者可凭以直接取得一定量的商品、货币，或是取得利息、股 息等收入，因而可以在证券市场上买卖和流通，客观上具有 了交易价格。
企业如何进行证券投资管理
任务一 有价证券价格指数及价值的估算 任务二 股票投资的方法与技巧 任务三 债券投资的方法与技巧
任务一 有价证券价格指数及价值的估算
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A股份有限公司股票2010年4月1日，宣布发放上年每股股利1元。预计公司 未来2年股利将高速增长，成长率为 20%，以后转为正常的增长，增长率为10%；某投资者欲购 入A公司股票，其要求的投资最低报酬率为12%。试问如果 该公司股票市价为80元/股，投资者是否愿意购买？如果市 价为59元，投资者又会做出怎样的选择呢？
根据市净率模型估算价值： 股票价值=1×19=19元 因此，该公司股票的市价低于19元时，投资者方可购买。
任务二 股票投资的方法与技巧
一、股票交易的基本程序
（一）开设账户 1、开设证券账户 2、开设资金账户 （二）委托买卖 1、委托形式 2、委托价格 3、委托数量 4、受理委托 5、委托执行 6、T+1交收
是指反映有价证券市场价格波动的相对数。是当代 市场经济国家普遍编制的主要价格指数之一。
2、上证指数、深圳成指及恒生指数 上证指数的全称是上海证券交易所股票价格综合指数，是由上海证
券交易所编制的股票指数，1990年12月19日正式开始发布。 深证成指是深圳证券交易所成份股价指数的简称，是深圳证券交易
1、普通股的期望收益率 r=［Dt+（Pt-P0）］／P0×100%
式中：r-普通股的期望收益率；Dt-t期限结束时预计分 得股息；Pt-t期限结束时预计的股票市场价；P0-股票现有 的市场价；Pt-P0-t期限内获得的资本收益。
2、普通股价值估算
（1）股利贴现模型
P
n t 1
Dt (1 r)t
当股利不变时，P=3／15%=20（元） 当股利固定增长时，P=3／（15%﹣7%）=37.5（元），可见，股 票的价值会随股息的增长而增长。
任务6-6：一个投资人持有某股份有限公司的股票，他投资的最低必要报酬 率为12%。预计该公司未来3年股利将高速增长，成长率为20%。在此以后转为 正常增长，增长率为10%。公司最近支付的股利是3元。请估算该公司股票的内在 价值。 首先，计算非正常增长期的股利现值： 第一年股利现值：3×（1+20%）×（P/F，12%，1）=3.6×0.8929=3.21元 第二年股利现值：3.6×（1+20%）×（P/F，12%，2）=4.32×0.7972=3.44
永久债券是指无收回本金的期限，但每年直至永远的将来可获取固定利息的 债券。永久债券有时也被称作永久年金。永久年金和一般年金的主要区别在于： 前者没有期限的限制，后者则有期限的限制。永久债券的价值可用下面的公式计 算：
P=I／r 式中：I-代表固定的利息；r-代表折现率。
（二）股票价值的估算
股票一般可分为普通股和优先股，普通股的主要特点是： 无固定股息、无收回本金的期限。优先股的主要特点是：无 归还股本的期限，但可分得固定的股息。由于普通股的风险 比优先股大，其持有人享受的权益也较多，但承担的风险也 较大。
任务6-2：假设某公司发行永久债券，每张面值2万元，票面利率为 9%，市场利率为10%的情况下，该债券的发行价格最多可为多少？
P=20 000×9%／10%=18 000（元） 通过计算结果可以看发现，该债券的发行价格每张不得超过18 000元，否 则就无法满足投资者最低期望收益率的要求，投资者将不会购买。 任务6-3：如果1年结束时的预计股息为1元/股，预计资本收益为7元/ 股，普通股现有的市场价为20元/股，则普通股的期望收益率为多少？ r=（1+7）/20×100%=40%
任务6-4：某股票1年结束时的预计股息为5元/股，预计价格为110 元/股，如果同类风险股票的加权平均期望市场收益率为15%，则该股 票的价值为多少？
P=5／（1+15%）+110／（1+15%）=100（元）
任务6-5：如果第1年开始，直至永远的将来的股息支付为3元／ 股，如果同类风险股票的加权平均期望收益率为15%，则股票的价值为 多少？当股息固定增长率为7%时，股票的价值又为多少呢？
（2）市盈率模型
股票价值=行业平均市盈率×该股票每股股利
（3）市净率模型
股票价值=行业平均市净率×该股票每股净资产
任务处理
任务6-1：年利率为8.75%、面值为1 000元、期限为3 年，和同类风险债券的加权平均期望市场收益率为10.2%的公司债券的 价值为多少？ P=1 000×0.0875／（1+0.102）+1 000×0.0875／（1+0.102）2 +（1 000×0.0875+1 000）/（1+0.102）3 =79.40+72.08+812.78 =964.26（元）
（三）竞价成交 1、价格优先与时间优先 2、集合竞价与连续竞价 3、撤单的条件和程序 （四）清算交割 （五）过户
二、新股申购程序 三、股票投资管理
Pn (1 r)n
式中：Pn-代表某期限结束时出售该股票的预计价格。
从上面公式可看出，如果投资者打算长期持有股票，期限t无限延伸，
Pn／（1+r）n将趋于零，股票的价值则可用下列公式计算：
P
t 1
Dt (1 r) t
这样，在每年，直至永远的将来的股息支付额相同的情况下，其支付过程是一个永续年 金，则股票价值的计算公式为：
任务6-7：某股份公司今年的股利是1元/股，该公司主营业务所处 行业的平均市盈率为28。请问该公司股票的股价为多少时投资者才会购 买？
根据市盈率模型估算价值： 股票价值=1×28=28元 因此，该公司股票的市价低于28元时，投资者才会购买。
任务6-8：某股份公司今年的股利是1元/股，该公司主营业务所处 行业的平均市净率为19。请问该公司股票的股价为多少时投资者才会购 买？
P=D1／r 式中：D1-代表第1年支付的股息，以后各年的股息与之相同，直至永远的将来。这样， 实际上沿用了永久债券的价值计算公式。 一般而言，企业的股利不应是固定不变的，而应当是不断成长。如果股息按固定增长率 连续增长，公式P=D1／r则变为： P=D1／（r﹣g） 式中：g-代表股息固定增长率，它必须小于r。