保险投资的条件约束

保险投资的条件约束
一、保险投资的一般条件约束
（一）安全性
1、安全性的定义
安全性是指保证投资资金的返还。

安全性条件约束是从投资的总体而言，并非要求每个投资项目都绝对安全。

从险种来看，对于普通人寿保险业务，如终身保险、两全保险这些保障型的险种，由于保险资金的长期性和返还性的特点，再加上保险公司承担了保险经营中的所有风险，即死亡、费用和投资风险，因此保险公司在投资时必须以安全性作为投资的首要原则。

对于投资型的险种，如变额寿险、万能寿险，由于保险人只承担死亡和费用风险，投资风险全部转给保单持有人，因此更注重收益性而非安全性。

2、09年国内保险市场资本概况及公司投资策略
从09年资本市场概况来看，国内经济企稳复苏，增长态势日渐明显，但不稳定因素依然存在国内债券市场震荡下跌，收益率曲线陡峭上行，国内A股市场上半年强劲上行，下半年高位震荡。

面对资本市场环境，公司准确把握市场走势，合理调整资产布局固定收益类投资方面，上半年坚持短久期策略，主动优化债券结构；下半年适当配置高等级信用债和浮息协议存款权益投资方面，上半年抓住市场机遇，逐步提高配置比例；下半年加强波段操作，调整持仓结构。

此外，积极争取战略股权投资机会，为长远布局打下良好基础。

中国人寿公司业务险种属于属于寿险业务，因此投资更注重安全性。

公司实施积极稳健的投资策略，优化投资布局，调整投资结构，控制债券投资规模，提高权益类投资配置比例，有效应对资本市场变化，取得了良好的投资收益。

保险公司根据其资产特点实行组合投资策略是国际保险业通行的做法。

固定收益证券（包含政府及机构债券）是保险公司的主要投资品种，股票投资坚持谨慎原则，但随着股票市场的成长和投资者的认可，股票投资比例正逐步放宽。

不动产投资、保单贷款、基础设施投资基金也获得一些寿险公司青睐，而衍生产品只能作为风险控制的管理工具。

图一为08年和09年中国人寿投资组合比例，投资配置应对得当，较好的体现了投资的安全性和流动性原则。

3、公司未来面临的投资风险及防范
A、投资风险可能面临的投资风险如下：
（1）鉴于国内外经济变化的不确定性和复杂性，资本市场和货币市场可能会出现震荡和波动，从而可能对公司的投资收益造成一定影响，增加资产配置难度。

（2）随着国家扩大股权和债券融资规模、推进多层次资本市场体系建设步伐的加快，公司可能将部分保险资金投资于新的投资渠道，或使用新的投资工具。

新的投资渠道和新的投资工具具有不确定性，从而可能给本公司的投资收益造成一定影响。

（3）公司部分资产以外汇形式持有，这些外汇资产可能面临因汇率变动带来的风险。

B、公司风险防范策略
公司应转变发展方式，持续加大结构调整力度，着力提升城区市场竞争能力，但受上述多种风险因素影响，本公司业务发展将面临复杂的外部经营环境，且保险市场的竞争更趋激烈，公司需要根据市场的竞争态势适时调整业务发展目标，有效应对市场竞争的挑战，保持市场主导地位；同时，合理控制成本，优化资源配置，加大对业务发展和队伍建设的投入力度，努力提高公司经营效益。

（二）收益性
1、收益性的定义
保险投资收益的最小期望值应大于相应资金投入银行所获得利益与相应的投资费用总和。

从险种看，尤其是人寿保险业务，其大部分都是长期性的保单，保险企业厘定费率时假定的预定利率是以同期银行一年期存款利率为基础的。

2、09年国内寿险行业及公司投资表现
公司投资资产达人民币11,720.93 亿元，较2008 年同期增长25.0%，债权型投资的比例由2008 年同期的61.43%降低至49.68%，股权型投资的比例由2008 年同期的8.01%提升至15.31%。

总投资收益大幅提升为60,9.21亿元，总投资收益率为5.78%较08年的3.48%增长了95.6%。

此外，公司较好地把握了资
本市场的战略投资机会，成功竞购美国银行出让的建设银行H 股，投资入股远洋地产、杭州银行等。

综上可知，中国人寿的投资收益率是相当高的。

注：总投资收益率= （投资收益+ 已实现金融资产收益/ （亏损）净额+ 通过净利润反映公允价值变动的金融资产（交易证券）的公允价值收益/ （亏损）净额-投资业务营业税金及附加）/ （（期初投资资产+ 期末投资资产）/2）（三）流动性
流动性条件约束是指在不损失资产价值的前提下投入资金的变现能力。

保险的基本职能是经济补偿，在保险期限内保险事故的发生具有随机性，为随时满足保险赔偿和给付的需要，保险投资必须具有较强的流动性。

尤其是财产保险和短期性的人身意外伤害险。

五、当前寿险公司资产管理的趋势
简单地从传统资产配置的方法——有效边界分析确定合理收益均衡的资产配置方法，由于没有考虑负债的特征，对于保险业而言并不适用。

保险资金资产配置要引入资产负债管理的思想，充分考虑保险负债和资产的特性。

目前，我国利率市场化的不断推进，利率的管制放松，利率的波动更加难以预测。

因此，保险资金资产配置首先必须建立在对保险负债和资产价值及其利率敏感性的准确评估的基础上。

寿险公司的资产项目市场化程度比较高，价值相对容易确定。

而寿险公司的负债项目主要是各项责任准备金，其市场交易很少，价值确定比较困难。

在利率环境相对稳定的情况下，负债的法定评估——法定准备金相对能够代表负债的真实价值，但在利率波动较大的情况下，准备金的波动也会很大。

国外对寿险保单价值的评估研究始于上世纪60年代，开始时假设死亡率和利率都是已知和确定的，那么保单价值和准备金也是确定的。

在随后的研究中，有学者放宽了条件限制，假设利率是确定的，死亡率是随机变量。

有学者在寿险价值评估中首先引入随机利率模型，考虑了寿险与年金中死亡率与利率均为随机的情况。

我国学者的相关研究起步相对较晚，田吉山、刘裔宏利用Wiener过程对随机利率下的年金给付、年金保费进行了研究，并推出了相应模型。

魏静、王永茂对利率的随机性采用反射布朗运动建模，在保证利率恒正的情况下，给出了连续缴费模式下时刻S的增额寿险责任准备金的一般表达式。

对于保险业资产配置研究，国外大部分集中在年金产品和养老金。

国内学者在这方面的研究较少，特别是在寿险资产问题上的研究基本都停留在对投资渠道和投资风险的阐述，真正涉及资产配置的基本没有，这应该是今后我们应该加以重点关注的。

2010年投资展望及策略
2010年，预计国内宏观经济整体向好，但结构性矛盾和不稳定性依然存在。

债券市场，预计收益率曲线平坦化上行，短端收益率上升幅度较大。

股票市场，企业盈利向好，估值水平相对合理，但经济政策调整、市场融资压力和外围市场波动
等因素将加大市场的整体风险和波动性。

遵循长期稳健的投资理念，坚持安全性、收益性、流动性协调统一的投资原则，合理布局，进一步加强资产负债管理。

固定收益类方面，采取中性偏多的配置策略，继续调整债券存量结构。

权益类方面，坚持以估值为基础进行基本配置，密切跟踪政策面和资金面变化因素，适度加大操作灵活主动性。

密切关注监管政策进展，稳步推进新渠道投资。