机构投资者参与上市公司治理再审视
机构投资者对上市公司治理的影响
机构投资者对上市公司治理的影响随着市场经济的逐渐完善和资本市场的逐步开放，机构投资者成为了资本市场的重要参与者。
机构投资者的大量涌入，对资本市场和上市公司治理产生了深远的影响。
本文将从机构投资者的特点、影响因素、对上市公司治理的影响和机构投资者在引导公司治理方面的作用等方面对机构投资者对上市公司治理的影响进行探讨。
一、机构投资者的特点机构投资者是指通过某种组织形式，以投资为目的，管理和运作委托给他们的资金的投资者。
机构投资者的投资资金通常是大规模的，在资本市场上投资的资金量往往是普通散户的数倍甚至数十倍。
机构投资者一般具有较高的专业水平和社会影响力，其投资决策不仅仅是基于股票价格，还包括公司治理、财务报告、经营管理等诸多方面的因素。
机构投资者参与市场的理念是长期投资，其投资标的也相对稳健。
不同于散户的短期投机行为，机构投资者更注重公司治理的规范化和合规化。
二、影响机构投资者参与的因素机构投资者参与上市公司治理的决策是基于多种因素的，有些因素会促使机构投资者参与公司治理，而另一些因素则可能阻碍其参与。
以下是影响机构投资者参与的一些主要因素。
1.公司治理结构机构投资者参与上市公司治理的影响因素之一是公司治理结构。
一般来说，机构投资者喜欢投资具有优良公司治理结构的公司。
因此，公司治理结构对机构投资者的参与至关重要。
一些重要的治理结构，如独立董事会、股东大会、薪酬委员会、内部审计和风险管理委员会、监事会等，都可以为机构投资者提供规范的决策和监督平台，进而增强其参与公司治理的积极性。
2.市场透明度另一个影响机构投资者参与上市公司治理的重要因素是市场透明度。
市场透明度是指市场信息的有效传递和公开。
对于机构投资者而言，透明度程度越高，参与上市公司治理就越容易。
机构投资者通常会通过调研公司的财务状况、行业表现和发展前景等信息，来评估公司的价值和风险。
因此，市场透明度对于机构投资者的投资决策至关重要，反之则可能阻碍其参与公司治理。
机构投资者参与上市公司治理研究
机构投资者参与上市公司治理研究
一般认为,机构投资者的发展与成熟是资本市场成熟的一个重要标志。
20世纪80年代以来,随着机构投资者的发展壮大,在以美国为代表的西方发达国家资本市场上兴起了机构投资者积极主义的浪潮,机构投资者通过积极行动在公司治理中发挥了日益重要的作用,不仅使自身获得巨大收益并快速发展,而且有力地推动了公司治理的变革和完善。
目前我国证券市场正处于发展和变革阶段,公司治理结构不完善成为长期以来阻碍我国证券市场和上市公司健康发展的顽疾。
随着近年来机构投资者规模的快速扩大,其主动参与上市公司治理以维护自身权益和获取长期投资收益的意愿逐步显现。
借鉴了西方资本市场的一些实践做法,通过推动机构投资者对公司治理的积极参与来进一步完善我国上市公司治理结构,无论对于我国证券市场还是上市公司来说,无疑具有重大的现实意义。
论文第一部分介绍了机构投资者的概念、类型以及在西方发达国家的发展状况。
论文第二部分介绍了国外机构投资者参与公司治理的实践活动和相关理论。
在回顾国外机构投资者积极主义的兴起与变迁的历史过程的基础上,对机构投资者公司治理战略由消极到积极转变的成因分内因和外因两个层面进行了分析,进而对机构投资者参与公司治理传统理论和新兴理论进行了剖析,最后介绍了机构投资者参与公司治理的主要方式、运作模式以及机构投资者积极主义产生的作用和影响。
论文第三部分介绍了我国机构投资者发展历程及现状,分析了机构投资者参与上市公司治理的实践及存在的现实障碍,并借鉴西方资本市场的经验对如何促进我国机构投资者积极参与公司治理进行了初步的思考。
我国机构投资者参与上市公司治理分析
的政策导 向 ， 并在《 上市 公 司治理准 则》中指 出， 机构 投资 者 应在公 司董事选 任 、 经营 者激励 与 监督 、 大事 项决 策 等方 重 面发挥作用 ， 这使得我 国机构投 资者参与公 司治理 有 了制度
的价值增值也较多 ， 机构投资者较个体股 东更有积 极性去关 心公司治理 。其次 ， 由于机构投 资者持股 额大 ， 股东数 量少 ， 集体行动的沟通成 本小 ， 体行 动 的可能 性大 。第 三 ， 集 治理 成本存在递减趋势 。机构投资者参 与公 司治 理 ， 建立 长期关 系 ， 能逐 步增加 其信誉 以及对被投资公 司管理者 的影 响力 就 和监督能力 。通过运用关系型投资 （ 机构投资者 通过长期合 作关系使 自己能够在公司战略和治理 问题 上获得发言权 ） 施 加影响 ， 机构治理成 本会 随着与参与治理对象 交流 和了解 的
年到 ２ ０ ０ ７年间 ， 要工业 化 国家 中， 险公 司 、 老基 金和 主 保 养 对于经 理人 有较 强的约 束力 ， 之其专 业 素 加 投 资 公 司 三 大 机 构 资 产 的 增 长 速 度 与 这 些 国家 同 期 的 Ｇ Ｐ Ｄ 较高的发言权 ， 从 增 长 速 度 相 比要 快 得 多 。 实 际 上 ， 构 投 资 者 ， 其 外 国 机 质对于公司 的经营管理也能提 出较 好的治理 意见 ， 而发挥 机 尤
构 投 资 者 在 推 进 公 司 治 理 变 革 方 面 起 着 核 心 作 用 。近 年 来 ，
“ 用手投票 ” 的作 用。 当然 ， 在很 多情 况下 ， 他们 还是会 和个 人投资者一样采取“ 用脚投 票” 的方式 ， 这样也 会对 内部人控 制行为起到遏制作用 。 ２ ．有利于发挥“ 积极股 东” 用 作
机构投资者对上市公司治理影响的研究评述
度考察机构投 资者在 公司治理中的作用并取得 了一定成 果。 （ ） 一 机构投资者与公司业绩 研究最多的是 有关机 构投资者对上市公司绩效的影响 。穆林
时难 以找到合适 的买主 ；第二 ，许多机构投资者从 事指数化交 娟 和张红 （０ ８ 以净资产 收益率 和每股收 益为 因变量分析 了机 ２０ ）
者承担 的， 司投资者 整体 逃脱不 了实际 的股份 损失 ； 五， 果 收益率 。肖星 和王琨 （０ ５利用总资产收益率和净资产收益率两 公 第 如 ２０ ）
不从 根本上改变公司的状 况 ， 终受损的仍然是投 资人本 身（ 志 个指标检验上市公司业绩 ，研究了机构投资者在选股 和持有上市 最 谢
Ｉ ■一心理学院 姚 远 郑 爱华
【 摘 要 】机构投 资者在公 司治理 中的作用是近年 来研 究的热点。文章总结 了近年来国 内外有关研 究机构投资者参与上市公 司治理
的文献并分 类进行 了分析 ， 以便认 清其在资本市场的作用， 为相 关研究者提供 帮助。
公司治理要解决的核 问题是控制权与所有权分离 以及信息
早期 的机构投 资者是 不愿 意介入 公司治理的 ，他们只是严格 不对称、 契约不 完备导致 的委托代理 问题 （ 中超 ，０ ８。现 在最 霍 ２０ ） 遵守 “ 华尔街准则” —用脚投票 。 些机构投 资者 宁愿通 过“ — 这 用脚 显著 的是由于两权 分离导 致的公 司管理 层和股东之 间的委托代理 投票 ” 减少其损失 ， 也不愿介入并试图影响公司治理。 但是 Ｓ ｌｆｒ 问题 。 ｈｅｅ ｉ 而机构是公司与个人股东之间的缓冲器 ， 起到减 少管理层短 和 Ｖｓ ｎ（９ ６认 为随着机构持股 的不 断扩大 ， 续用脚投票会 视行 为的作 用（ｕ ｉ Ｊ ｈ ，０ ０。 ｉ ｙ１ ８ ） ｈ 继 Ｓ ｎ 和 ｏ ｎ２ ０ ）已有的研究试 图从不 同的角 ｌ 严重损害机构投资者的利益 ，所 以机构投资者 有动 力来监管公司 的行 为和绩效 ， 并且他们有着较大的投票权来实现这样 的监督。 原 因是 ： 第一 ， 构投 资者投资规模庞大 ， 机 若将手 中的大量股票抛 出，
我国机构投资者参与公司治理实证分析
使 董 事会 对 经 营不 善 的 公 司用 更 换 总裁 的办 法彻 底 改 变 机构 投 资 者与 公 司 业绩 关 系 的研 究 结论 很 多 ，很 复 公 司 的 根本 战 略 和关 键 人 事 。来 主 动 参与 和 改进 公 司 治 杂 ， 也很 难理 清 。 ｉ Ｃ Ｏ ｌ 和 Ｊ ｎ ａ ｏｏ ｉ（ ９ ６ 的 Ｔｍ ． ｐｅ ｒ ｏ ￣ｈ ｎＳ ｋ ｂｎ １９ ） 理。 研 究 发现 ． 以共 同基 金为 代表 的机 构 投资者 对公 司治 理结
维普资讯
一２ ０ ０ ６年 第 ５期
■现代管 理 科学
一博 士论坛
我国机构投资者参与公 司治理实证分析
●邵 颖红 朱 哲 晗 陈爱 军
摘要： 文章从我国机构投资者的角度 出发 ， 研究其参与上市公 司治理的情况。机构投资者选择证券投资基金作 为研 究对 象， 司治理效果选择公 司业绩和上市公司董事治理排名来体现 ， 公 对证券投资基金持有上市公 司股票的比例与公司 治理之间的关系进行分析 研究发现基金持股比例与公 司业绩之 间具有统计上的正相 关关系、 与董事会治理排名具有统 计上的 负相关关系。 关键词： 机构投资者； 公司治理； 证券投资基金 ； 司业绩 公
尤 没有 机构 较小 ， 本文选择机构投资者 中的证券投资基金作为研究对 且 是 明显 的。 其是 ， 其他 更 大 的外 部股 东时 ， 对 象 。 证券 投 资基 金持 有上 市 公 司股票 的 比例 与公 司 治理 公 司业绩 的影 响更加 明显 ；因为 如果 外部 大股 东 多 的话 ， 对
我 国上市 公 司 治 理 广泛 存 在 内部 人 控 制 和控 制 股 东
侵 犯 中小股 东利 益 的 问题 。探讨 这 一 问题 的解决 途径 时 ，
论机构投资者介入上市公司治理
东 集体 分 享 ， 因此 单个 股东 并 没 有足够 的 动 力来 履 行监 督 扳 。 东 作 为 产权 主 体 恪 守用 脚 投 票 是 极 自由 ” 行 使 股 消 ．
监督 权 是股 东 的 极 自由” 积 由于监 督 的 公 共 产 品性 质 ，
高质 量 产 品也 不愿 意 支 付 高价 ， 是高 质 量 的 产 品会退 出 于 市 场 ． 场上 将 充 斥伪 劣 产 品 ， 场 信誉 荡 然无 存 ， 而 久 市 市 久
一
、
பைடு நூலகம்
证券 市场 的制度 性缺 陷 ：
很 难 辨 别年 报 真 伪 的 缺 陷 ， 露 虚假 信 息来 欺 骗 投 赍者 ． 披 这 在 近年 来更 是 愈演 意烈 有 全 面蔓 延 之 势 。 出不 穷 的股 层
市骗局 ． 几乎 彻 底破 坏 了市场 的 公信 力 ． 深 了市场 上 的 加
柠檬 市场 和产权执 行缺位
证 券 市场 内生 的 对 上 市 公 司的 激 励 机制 和 约 束 机制 的健 康 运 行 依赖 于 公 司 内部 的 治 理 结 构 健 全 和 证 券 市 场
信 息 不对 称 ， 向选 择 日益严 重 。 逆 近期 束 ． 布 增发 新殷 的 公 公 司纷纷 遭 到投 赍者 的抛售 ， 层 次原 因就 在 于投 资 者对 深 上 市 公 司失 去 了基 本 的信任 ． 一 后果 是使 真 正 有 良好发 这 展前 景 的公 司也 不能够 在证 券市 场 上正 常 融资 ． 证券 市 场 面 临融 资 功能崩 溃 的危机 。 要 消 除信 息 不对 称 的现 象 ． 了 加强 对上 市 公 司信 息 陈 披露 的监 管之 外 ． 资 者 也必 须加 强 对 上市公 司 信 息 的研 投 究 并认 真 履行 作 为 股东 对上 市 公 司的监 督 责 任 。 一方 面 这
机构投资者参与公司治理的影响分析
机构投资者参与公司治理的影响分析【摘要】随着现代公司治理结构的不断完善，机构投资者作为市场的重要参与者，在公司治理中的作用越发凸显。
本文从机构投资者参与公司治理的重要性、方式、影响因素、影响机制、效果评价等方面进行了分析。
通过研究发现，机构投资者的参与能够提升公司治理的质量，促进公司长期发展，降低公司经营风险。
影响机制主要包括监督、激励、决策等方面。
本文总结了机构投资者参与公司治理的重要性、影响机制，并提出未来发展的一些建议。
通过本文的研究，有助于更好地认识机构投资者在公司治理中的作用，为进一步完善公司治理结构提供参考和建议。
【关键词】机构投资者、公司治理、参与、影响分析、影响因素、影响机制、效果评价、启示1. 引言1.1 研究背景近年来，随着全球资本市场的不断发展和国际化进程的加快，机构投资者在公司治理中的作用日益凸显。
作为拥有大量资金和专业投资能力的重要投资主体，机构投资者对于公司治理的重要性不可忽视。
而机构投资者参与公司治理不仅可以促进公司管理层更加专业化和规范化，还可以提高公司治理的透明度和效率，减少股东之间的冲突，有效保护投资者利益。
随着公司治理结构的不断完善和法规的进一步规范，机构投资者参与公司治理所面临的挑战和压力也在增加。
机构投资者在参与公司治理过程中需要考虑的因素众多，包括法律法规的限制、公司内部管理机制的完善、股东之间的利益博弈等。
如何有效地平衡各方利益，实现机构投资者参与公司治理的有效性和可持续性，是当前亟需研究和探讨的问题。
本文旨在探讨机构投资者参与公司治理的影响因素及机制，评价其对公司治理的效果，为完善公司治理结构和提升公司治理水平提供理论支持和实践指导。
1.2 研究目的机构投资者作为公司治理的重要参与者，在公司治理中扮演着至关重要的角色。
随着金融市场的不断发展和全球化进程的加快，机构投资者对公司治理的影响也变得越来越显著。
本文旨在研究机构投资者参与公司治理的影响，探讨其对公司治理的重要性、方式、影响因素、影响机制以及效果进行全面分析，并对机构投资者参与公司治理的效果进行评价。
机构投资者参与我国上市公司治理的实证研究
Байду номын сангаас
（ 一） 国外文献
随着机构投资者在资本市场上 的规模越来越大 ， 国外学术界对机构投资者参与公司治理 的研究越来越多 ， 但是
不 同的研究有着不同的结果 。 一种观点认为 ， 机构投资者对改善公司治理具有积极作用。 Ｓ ｈ ｌ ｅ ｉ ｆ ｅ ｒ ａ ｎ ｄ Ｖ ｉ ｓ ｈ ｎ ｖ （ １ ９ ８ ６ ） 认为， 机构投资者
能够很好 的提高公 司股权 的集 中度 ，从 而能够减少 部分搭便 车 的现象 ，改善监督 部族 的状况 ，强 化公 司 内部 监督 治理机 制 。
Ｃ ｈ ｉ ｄ ａ ｍ ｂ ａ ｒ ａ ｎ ａ ｎ ｄ Ｔ ｈ ｏ ｎ （ １ ９ ９ ７ ） 为代表 的学者发现 ， 机构投 资者 能够将公 司内部信 息传递 到资本 市场 ， 起到 了较好的信息传递作用 ， 让 投资者更好的了解到所投 资的公司 ， 有利 于对公 司行为进行监督 。Ｂ ｌ ａ ｃ ｋ （ １ ９ ９ ２ ） 和Ｐ ｏ ｕ ｎ ｄ （ １ ９ ９ ２ ） 的研究结论认 为 ， ２ ０世纪 ８ ０年代 的 敌意收购市场的发展 ， 以及投资模式 由基于市场行为逐步向基 于战略 目标的转变 ， 使得机构投 资者在公 司治理中发挥越来越重要 的
经营投票权和最终控制权的拥 有主要是通过 内部控制 和公 司控制权市场来实现的。 小股东拥有的股 票份额很小 ， 完全依靠他人对公
司进行监督 ， 自己收益 ， 它在公 司治理尤其是 内部控制 中所起 的作用就非常微 弱。 大股东 由于其拥有 的股票份额很大 ， 虽然获得 了较 大的企业控制权 ， 但是也丧失 了由于股票分散而降低风险的好处。在法律约束不严格的情况下 ， 大股东可能会运用 自己控制权较大
机构投资者参与我国上市公司治理的理论与实证研究
机构投资者参与我国上市公司治理的理论与实证研究引言随着我国资本市场的快速发展，机构投资者在我国上市公司治理中的角色变得愈发重要。
机构投资者作为专业投资者，拥有丰富的资源和经验，其参与上市公司治理不仅能改善公司治理水平，提升投资者的权益保护，还能增加市场的透明度和稳定性。
因此，研究机构投资者参与我国上市公司治理的理论与实证，对于完善我国资本市场的法制建设，促进经济的可持续发展具有重要意义。
一、机构投资者参与上市公司治理的理论基础1.1 公司治理理论公司治理是指公司内部和外部机制相互作用的系统，目的是实现公司股东权益的最大化。
其中，机构投资者作为重要的外部监督机制，通过利益对齐和信息披露等方式，对上市公司的管理层实施监督和激励，起到了推动公司治理改革的重要作用。
1.2 信息不对称理论信息不对称是指在交易中，买方或卖方拥有比对方更多的重要信息，从而导致交易中出现信息不对称的情况。
机构投资者作为专业投资者，拥有更多的资源和信息获取渠道，能够帮助提高上市公司的信息披露水平，减少信息不对称，从而提高市场效率。
1.3 资本市场有效性理论资本市场有效性理论认为，市场可以及时正确地反映公司价值。
机构投资者通过投票权行使、提出建议和参与公司决策等途径，提高公司治理水平，促进行业的健康发展，进一步提高市场效率。
二、机构投资者参与上市公司治理的实证研究2.1 提高公司治理水平机构投资者通过参与上市公司的公司决策、董事会监督和建议提出等方式，对提高公司治理水平起到积极作用。
比如，一些研究表明，机构投资者参与股东大会投票，有助于控制权分散和减少拖欠现象，提升公司治理的透明度和规范性。
2.2 保护投资者权益机构投资者作为大股东或重要股东，有更强的影响力和议案发起能力。
他们通过投票权行使，监督公司治理的同时，也保护了投资者的权益。
研究发现，机构投资者的参与可以降低公司的风险，减少投资者的损失。
2.3 增加市场透明度和稳定性机构投资者的参与不仅能够提高公司的信息披露水平，增加市场的透明度，还能促进市场的稳定性。
浅析机构投资者介入对上市公司治理的影响
浅析机构投资者介入对上市公司治理的影响作者：陈平来源：《中国乡镇企业会计》 2014年第6期陈平摘要：公司治理分为内部治理和外部治理。
在公司治理众多环节中，机构投资者可以利用其独特的优势，在公司治理方面发挥重要作用。
近些年，我国机构投资者规模不断扩大，影响大大加强，其对我国上市公司内部存在的代理问题的影响也相对加大。
本文在对机构投资者的发展进行简单回顾的基础上，对投资者在参与公司治理方面的动因、途径、障碍进行了相对详细的分析，以揭示机构投资者的介入对上市公司治理的影响。
关键词：上市公司；机构投资者；代理问题引言机构投资者是投资专业化和社会化的产物，是我国资本市场的新兴力量，也是公司重要的外部投资者，是介于内部股东和外部市场投资者之间的第三方力量。
近几年来，我国机构投资者处于快速发展阶段。
随着机构投资者的不断发展壮大，逐步形成了保险公司、社保基金、证券投资基金、企业年金和合格的境外机构投资者（QFII）等共同发展的格局。
机构投资者的发展不仅可以提高股票的投资收益，还可以发挥集中广大中小股东的优势，对控股股东进行有效的监督，规范上市公司内部治理，从而促进资本市场的完善与发展。
一、机构投资者的特点及参与公司治理的动因对于个人投资者而言，由于持股比例小，而且股份分散，因而没有足够大的动力去关心公司的治理问题。
在成本与收益的权衡后，理性的个人股东必然采取“用脚投票”的消极投票方式。
与个人投资者相比，机构投资者具有以下两大特征：从资金规模看，机构投资者根据其业务性质，吸收社会闲散资金，从而具有资金优势；从信息收集和处理看，机构投资者在信息处理方面通常配有专门化的机构和人员，规范化的管理使其避免了个人投资者在投资决策中的消极性。
上述特征也决定了机构投资者参与公司治理的动因主要有以下几个方面：（一）成本因素和逐利偏好机构投资者的高持股比例使得股票的流动性较差，其采用消极投票方式的成本大大上升。
在这种情况下，机构投资者不可能简单地抛售股票，而更可能是运用他们不断增长的投票权去影响或改变公司的管理。
机构投资者与上市公司治理
04
机构投资者参与上市公司治理的策略与建议
提高机构投资者的投资理念
完善机构投资者参与公司治理的法律法规
建立机构投资者参与公司治理的机制
建立沟通机制
机构投资者应与上市公司建立良好的沟通机制，定期与公司管理层进行交流，了解公司的经营状况和发展战略。
机构投资者可以通过提名董事或者参与董事会决策等方式，参与公司的决策过程，对公司重大事项进行监督和指导。
类型
包括证券公司、基金公司、保险公司、信托公司、社保基金、企业年金、其他机构等。
定义
定义与类型
03
风险承受能力较强
机构投资者具有较强的风险承受能力，能够应对市场波动带来的影响。
机构投资者的特点
01
资金实力雄厚
机构投资者通常拥有庞大的资金实力，能够影响股票市场的走势。
02
专业投资能力强
机构投资者拥有专业的投资团队和丰富的投资经验，能够进行科学的投资决策。
分析机构投资者在上市公司治理中的国际经验和模式。
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WATCHING
机构投资者可以参与公司各专业委员会的工作，如审计委员会、薪酬委员会等，对公司治理的各个方面进行深入参与和监督。
参与董事会决策
发挥专业委员会作用
CHAPTER
05
结论
研究总结
研究展望
进一步研究不同类型机构投资者的作用和影响。
关注机构投资者在上市公司治理中的最新发展和变化趋势。
探讨机构投资者如何参与上市公司治理的具体机制和途径。
机构投资者具有稳定市场的作用，能够减少市场波动，降低投资风险。
稳定市场
机构投资者可以通过参与公司治理，促进上市公司改善治理结构，提高经营效率。
机构投资者：上市公司治理的看客？——国内机构投资者参与治理的意愿、难点与建议
069——国内机构投资者参与治理的意愿、难点与建议调查结果显示，受访机构认为目前我国证券市场上阻碍机构投资者更多参与被投公司治理的因素主要为“被投企业大股东话语权强，机构投资者话语权不足”，其他因素包括“机构投资者与上市公司的交流不充分、信息不对称”“机构投资者参与公司治理成本较高”“持股时间短”“无专业人才”“法律制度不完善”等文/张子学目前国内机构投资者对参与上市公司治理的意愿强烈，但面临持股分散、成本较高等难点，目前的主要参与形式为参加股东大会并行使表决权。
极少数机构投资者通过公开征集方式参与过上市公司治理；而超半数机构投资者愿意参与投服中心公开征集行使股东权利，但也有“投服中心公开征集的诉求与所在机构的诉求并不完全一致”等担忧。
这是来自《机构投资者以公开征集方式参与公司治理意愿的调查问卷》总体反映出的最新情况。
为详细了解并分析机构投资者参与公司治理的情况与意愿，中国政法大学民商经济法学院课题组受中证中小投资者服务中心委托，于2021年8月在中证中小投资者服务中心有关部门和专家的指导下，经征求中国证监会上市公司监管部、中国上市公司协会、中国证券投资基金业协会、亚洲公司治理协会等有关部门、专家的意见，设计了《机构投资者以公开征集方式参与公司治理意愿的调查问卷》；9-10月在中国证券投资基金业协会、中国保险资产管理业协会的协助下，陆续向公募基金管理机构、私募基金管理机构、证券公司资管机构、保险资产管理机构等机构投资者发送了调查问卷；11月初完成调查问卷的回收，11月中下旬完成了调查问卷的统计与汇总分析。
受访机构看重公司治理水平与财务表现相关性受访机构投资者类型此次调查共收集到来自155家机构投资者的调查问卷。
受访对象主要来自公募基金、私募基金、保险机构和证券公司等。
其中，公募基金和私募基金的机构投资者占比较高，分别为49.68%和19.35%，其次为保险机构和证券公司，问卷发放对象具有代表性。
机构投资者对上市公司治理的影响及对策研究
机构投资者对上市公司治理的影响及对策研究近年来，随着我国资本市场的快速发展，机构投资者在上市公司治理中的影响日益显著。
机构投资者是通过资本市场进行投资的，他们在上市公司中扮演着重要的角色，改善公司治理、保护投资者权益、推动企业发展等都是机构投资者存在的意义。
然而，机构投资者投资决策的不合理和监管失灵等问题，也给上市公司的良好治理带来了挑战。
因此，需要对机构投资者对上市公司治理的影响及对策进行研究和探讨。
一、机构投资者对上市公司治理的影响1. 促进公司治理的改善机构投资者的加入能够促进上市公司治理的改善。
因为机构投资者经常管理大量的资本，他们的投票权可以影响公司决策，鼓励上市公司采取透明化的经营方式、推动公司向股东负责、提升公司管理质量、遵守各类规范等。
此外，机构投资者也常常会提出建议和要求，要求上市公司改变某些管理方面的不良作风。
2. 保护投资者权益机构投资者对上市公司的投资，也起到保护普通投资者权益的作用。
机构投资者可以通过对上市公司的经营情况、财务状况等进行评估，以保护普通投资者的合法权益。
另外，机构投资者还可以通过投票权的行使来保护股东权益，如否决重大资产重组、减资、非公开发行股票等重要议案。
3. 推动企业发展机构投资者，特别是具有长期投资理念的机构投资者，还可以通过参与上市公司的战略决策、风险控制、业务拓展等方面，来推动企业发展。
因为机构投资者常常有着较长的投资周期，他们的投资眼光更为长远，并且会更加关注公司的规划、战略以及未来发展方向。
二、机构投资者对上市公司治理存在的问题1. 短期利益的追求有些机构投资者只关注眼前的投资回报，而忽视了公司长期发展。
这种短期主义的投资理念，很容易限制上市公司的长期战略规划和发展。
因此，需要引导机构投资者形成长期投资理念，不再只追逐短期的利益，尤其是在投资评价和回报机制方面加强规范管理。
2. 投票权行使不规范机构投资者在公司治理中发挥的作用，很大程度上取决于他们的投票权行使情况。
机构投资者参与上市公司治理再审视
机构投资者参与上市公司治理再审视作者：谢林钰来源：《法制与社会》2014年第15期摘要近年来，随着机构投资者规模的不断壮大，学界越来越关注其参与上市公司治理问题。
遗憾的是，以往的研究多局限于机构投资者参与上市公司治理的作用，在对策建议层面也多以放宽法律限制为重点。
面对现实中层出不穷的内生问题与外在瓶颈，必须基于社会嵌入理论发挥机构投资者在上市公司治理中的作用以及全方位完善上市公司治理结构。
关键词机构投资者公司治理社会嵌入理论作者简介：谢林钰，澳门科技大学。
中图分类号：D922.29 文献标识码：A 文章编号：1009-0592-（2014）05-102-02机构投资者是指以自有资金或信托资金进行证券投资活动的团体。
随着金融全球化不断深入，机构投资者已逐渐成为世界资本市场的主力军。
而由其参与上市公司治理亦成为公司治理改革的重要创新。
就我国而言，由机构投资者参与上市公司治理亦具有必要性和可能性。
一、机构投资者参与上市公司治理之必要性公司治理是关于公司运营决策、管理与控制的一系列规则和程序的制度机制。
我国上市公司采用“三权分立”治理模式，即通过权力制衡，三大机构各司其职，相互制约，以保证公司顺利运行。
然而，这种看似合理的所有权与经营权分离制度却存在着若干弊病。
（一）我国上市公司治理缺陷虽然非流通股通过股权分置改革取得了上市流通机会，使得股东可以通过资本利得获取投资回报，从而降低了公司通过隧道行为进行资本输出的可能性，削弱了控制权与所有权分离所导致的利益侵占。
但在一过程中仍然暴露出代理成本及内部人控制问题。
1.“一股独大”导致所有者缺位及内部人控制由于我国国有上市公司大多由国有企业改制形成，故国有股还处于绝对控股地位。
但从全国人大到中央政府，再到地方政府的层层委托代理链条则导致了国有股的所有者缺位。
非国有上市公司中的“一股独大”则易导致控股股东为了自身利益最大化而控制公司，侵夺中小股东利益。
2.公司内部机构权利配置不合理导致无法制衡首先，实际运行中很多董事的任命并不通过股东大会决定。
我国机构投资者参与上市公司治理的思考
我国机构投资者参与上市公司治理的思考作者：李子琚周运兰李祚清来源：《中国乡镇企业会计》 2012年第3期李子珺周运兰李祎清公司治理问题的产生源于公司制企业的崛起。
公司制企业的所有权与经营权相分离，导致股东和经理人之间存在严重的信息不对称，而且股东与经理人的利益也存在一定程度的不一致。
正常情况下，当收益与成本不对称时，理性的经理人员都会选择有利于自己的成本低、收益高的行为，从而导致股东利益受损，公司价值下降，于是代理成本产生。
由于股东不能自己经营公司以规避代理成本，为了降低代理成本，公司股东需要设计和建立一套合理的公司治理机制，包括内部公司治理机制和外部公司治理机制。
内部公司治理机制主要从股东、董事、经理人之间的关系进行阐述；外部公司治理机制是指外部市场、中介机构、政府监管部门和外部投资者参与公司治理或者对公司治理机构产生不同程度的影响。
随着我国资本市场的发展，外部治理机制发挥着越来越重要的监控作用。
机构投资者是投资专业化和社会化的产物，是金融业发展的必然结果和我国资本市场上的新兴力量，也是公司重要的外部投资者。
与个人投资者相比，机构投资者具有资金优势和信息优势，决策体系更加客观科学，拥有系统的交易方法和严格的风控手段，能够有效降低交易成本并且分散投资风险，更加理性的进行投资决策。
一、机构投资者参与上市公司治理的动因第一，代理成本及机构投资者的逐利偏好。
由于所有权和经营权的分离，公司制企业存在信息不对称和契约不完备等问题，从而股东并不十分清楚经理人在实际经营过程中的行为和决策，经理人在做出相应行为选择时往往会偏离股东的目标，甚至损害到股东的利益，导致代理成本的产生。
为了最大化公司和股东的利益，知情的机构投资者会对经理人的不利决策采取积极应对行动，以保障自身的利益，并减小代理成本。
第二，机构投资者的资金优势和信息优势。
机构投资者具备两个优势，第一个优势是资金优势，因为机构投资者集中了大量自然人的资金；第二个优势是信息优势，因为机构投资者是一个专家群体，可以利用各种先进渠道收集信息。
“一股独大”股权结构下机构投资者参与上市公司治理-文档资料
“一股独大”股权结构下机构投资者参与上市公司治理前言我国大多数上市公司的股权结构以国家股和法人股等非流通股为主，尤以国家股比重最大，股权结构显得很不合理。
由于大多数上市公司是由国有企业改制或国家和国家授权投资的机构投资新建而来，加之《证券法》中关于企业改制过程中其国有净资产的折股比例不得低于65％的规定，使得新公司的股权结构中表现出国有股一股独大的现象。
而国家关于国家股和法人股不允许上市流通的规定，更从制度上确保了国有股的绝对优势地位。
因此，持有流通股的广大股东承担着由公司的经营业绩好坏引起股价波动的市场风险，却很难作为股东行使参与公司治理的权利，而持有国家股、法人股的股东独揽公司大权却不必承担股票市场的风险。
这显然是一种不合理的现象。
大多数机构投资者在这之中属于持有流通股的股东，虽然相对于其他的个人投资者，机构投资者所持有的股票要多得多，但是它还是没法与强大的国家股和企业股抗衡，这使得机构投资者在参与上市公司治理的过程中步履维艰。
一、“一股独大”股权结构下上市公司治理的现状在市场主导型的英美公司治理模式特点是股权高度分散、流动性强，公司治理的结构依赖于企业运作的高度透明、外部完善的立法及执法机制、以及资本市场高效的外部监管。
因此，机构投资者有足够的动力介入公司治理，并对被投资企业产生积极影响。
而在我国，市场经济尚未发育完全，再加上社会体制的影响，上市公司，特别是大型上市公司的股权结构是典型的“一股独大”，中国排名前十的公司(中国农业银行还未上市)全是有原来的国有企业进行股份制改造过来的，国家股在这些企业中占绝对优势地位，在我国现有上市公司中，80％-90％是国有股占主导地位的公司，尚未上市流通的国有股比重高达40％，有些甚至高达80％以上。
由于这些公司几乎都是行业内的垄断者，有着很大的盈利期待性，因此机构投资者有着强烈的动机持有这些公司的股票。
然而，它们却很难参与到公司的治理当中，可谓是有心无力。
机构投资者参与上市公司治理法律问题研究的开题报告
机构投资者参与上市公司治理法律问题研究的开题报告一、选题背景随着我国资本市场的不断发展和成熟，机构投资者在上市公司治理中的角色越来越重要。
作为专业的投资管理机构，机构投资者参与公司治理，能够提高上市公司的治理质量和投资价值，有利于保护中小投资者的权益，促进金融市场的稳定和可持续发展。
然而，由于机构投资者参与上市公司治理涉及到法律、法规和制度等多方面的问题，因此需要对其参与上市公司治理的法律问题进行深入研究，进一步明确机构投资者的职责与义务，为机构投资者参与上市公司治理提供指导。
二、研究内容本文拟从以下几个方面对机构投资者参与上市公司治理的法律问题进行研究：1.机构投资者在上市公司治理中的职责与义务。
主要分析机构投资者参与上市公司治理的法律依据、基本要求、权利和义务等问题，明确其责任范围和实际操作。
2.机构投资者参与上市公司董事会运作的法律问题。
主要讨论机构投资者在上市公司董事会中的身份、权力和作用，以及相关的法律义务和责任。
3.机构投资者参与上市公司实际控制人变更的法律问题。
主要研究机构投资者参与实际控制人变更的程序、要求和法律影响等问题，防范机构投资者在实际控制人变更中的不当行为。
4.完善机构投资者参与上市公司治理的法律制度。
从完善法律法规、加强制度建设、强化监管等方面，提出相应的建议和措施，为机构投资者参与上市公司治理提供更加优越的法律环境和制度保障。
三、研究意义本文对机构投资者参与上市公司治理的法律问题进行深入探讨，有利于解决机构投资者参与治理时存在的疑问和问题，明确机构投资者的职责和义务，规范机构投资者的行为，减少市场风险，保护中小投资者的利益，促进市场的稳定发展。
同时，本文对机构投资者参与上市公司治理的法律制度进行研究，提出相关建议和措施，对于完善我国资本市场的法律框架、提升制度水平、规范市场秩序具有一定的参考价值。
机构投资者参与公司治理的影响分析
机构投资者参与公司治理的影响分析机构投资者是指专门从事投资活动的机构，包括保险公司、养老基金、对冲基金、私募基金等。
机构投资者通过购买大量公司股票来参与公司的治理，其参与对于公司治理的影响不容忽视。
以下是对机构投资者参与公司治理的影响进行的分析。
机构投资者参与公司治理有利于提高公司的治理水平。
机构投资者通常具有更为专业的投资能力和丰富的经验，在公司治理方面拥有更高的要求和更深入的认识。
他们会通过制定并执行一系列严格的管理制度和评估方法，规范公司的经营行为，提升公司治理水平。
机构投资者可能要求公司建立有效的独立董事制度，建立与董事会独立的审计委员会和薪酬委员会，保障公司治理的独立性和公正性。
机构投资者参与公司治理可以提高公司的经营绩效。
机构投资者往往会对公司的经营绩效进行监督和评估，通过激励机制和问责制度推动公司管理层提高经营管理水平和业绩。
他们通常会与公司管理层保持密切的沟通和合作，就公司的战略规划、业务发展、财务状况等进行深入的讨论和分析，为公司提供宝贵的建议和意见。
机构投资者还可以通过引入先进的管理理念和经验，推动公司管理层改善经营决策和运营效率，从而提升公司的经营绩效。
机构投资者参与公司治理还可以提高公司的透明度和信息披露水平。
机构投资者往往要求公司及时、准确地披露公司的财务状况、经营业绩、风险管理等重要信息，以便更全面地评估公司的价值和风险。
他们还会在公司的董事会会议上提出问题和关注点，对公司的重要决策进行监督和审查。
这种参与可以增加公司决策的公开透明性，提高企业信誉和市场竞争力，为公司的长期发展提供有力的支持。
机构投资者参与公司治理可以提高市场的效率和投资者的福利。
机构投资者通过对公司的充分监督和评估，可以帮助市场识别和纠正不健康的经营行为，防止公司的违规操作和风险积累，维护市场的公平和健康发展。
机构投资者的参与还可以提高投资者的福利，通过引入专业的投资机构和管理团队，为投资者提供更多的选择和机会，提高投资回报率和风险控制能力。
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机构投资者参与上市公司治理再审视作者：谢林钰来源：《法制与社会》2014年第15期摘要近年来，随着机构投资者规模的不断壮大，学界越来越关注其参与上市公司治理问题。
遗憾的是，以往的研究多局限于机构投资者参与上市公司治理的作用，在对策建议层面也多以放宽法律限制为重点。
面对现实中层出不穷的内生问题与外在瓶颈，必须基于社会嵌入理论发挥机构投资者在上市公司治理中的作用以及全方位完善上市公司治理结构。
关键词机构投资者公司治理社会嵌入理论作者简介：谢林钰，澳门科技大学。
中图分类号：D922.29 文献标识码：A 文章编号：1009-0592-（2014）05-102-02机构投资者是指以自有资金或信托资金进行证券投资活动的团体。
随着金融全球化不断深入，机构投资者已逐渐成为世界资本市场的主力军。
而由其参与上市公司治理亦成为公司治理改革的重要创新。
就我国而言，由机构投资者参与上市公司治理亦具有必要性和可能性。
一、机构投资者参与上市公司治理之必要性公司治理是关于公司运营决策、管理与控制的一系列规则和程序的制度机制。
我国上市公司采用“三权分立”治理模式，即通过权力制衡，三大机构各司其职，相互制约，以保证公司顺利运行。
然而，这种看似合理的所有权与经营权分离制度却存在着若干弊病。
（一）我国上市公司治理缺陷虽然非流通股通过股权分置改革取得了上市流通机会，使得股东可以通过资本利得获取投资回报，从而降低了公司通过隧道行为进行资本输出的可能性，削弱了控制权与所有权分离所导致的利益侵占。
但在一过程中仍然暴露出代理成本及内部人控制问题。
1.“一股独大”导致所有者缺位及内部人控制由于我国国有上市公司大多由国有企业改制形成，故国有股还处于绝对控股地位。
但从全国人大到中央政府，再到地方政府的层层委托代理链条则导致了国有股的所有者缺位。
非国有上市公司中的“一股独大”则易导致控股股东为了自身利益最大化而控制公司，侵夺中小股东利益。
2.公司内部机构权利配置不合理导致无法制衡首先，实际运行中很多董事的任命并不通过股东大会决定。
特别是董事长的任免往往由上级任命或与主管部门协商后再行选举，并征得上级主管部门同意方可产生。
这种产生方式不可能保证董事会的独立性。
退一步讲，即使董事会按照法定程序产生，在大股东一股独大的股权结构下，董事会也不可能独立进行经营决策。
其次，监事会监督作用缺失。
一方面，监事会规模偏小，无力发挥监督董事、高管的作用。
另一方面，监事会权利有限。
我国上市公司监事会仅仅是董事会的平行机构，无权任免董事会成员及高级经理人员，更无权参与及否决董事会与经理层的决策。
（二）机构投资者参与上市公司治理的作用关于机构投资者在上市公司治理中的作用，理论上虽无统一定论，甚至许多学者怀疑机构投资者可能缺乏参与治理的动力。
但国内外实践及理论表明，其在总体上具有重大作用。
1.机构投资者的补位功能。
如前所述一股独大的国有股所有者缺位极易引发“管理腐败”。
机构投资者受让国有股减持的股份后，可实现对国有股东的补位，并从管理者手中夺回失去的权力，这必然会改变弱所有者、强管理者的格局。
2.机构投资者的制衡功能。
事实上，上市公司若存在几个主要股东，则他们对于重大决策须相互协商，这就能避免很多损害中小股东利益的决策。
而机构投资者在持股规模、股权集中度方面可充当大股东角色，改变上市公司单一股东控股局面，从外部对大股东形成制衡。
二、机构投资者参与上市公司治理之可能性我国不但提出超常规发展机构投资者的战略，而且颁布《合格境外机构投资者境内投资管理暂行办法》，以鼓励QFII参与我国资本市场。
这无疑为机构投资者参与上市公司治理大开方便之门。
此外，机构投资者的自身优势及国内实践也为其参与上市公司治理提供了可能性。
（一）机构投资者自身优势首先，其拥有的资金实力和持股份额，有能力消化监督成本。
其次，专业的操作团队使其有能力搜集和处理信息，了解公司财务状况和经营成果进而参与公司治理。
最后，机构投资者所承担的信托责任使其有义务监督目标公司并采取行动防止损失。
（二）国内实践机构投资者在典型事件中发挥的积极作用为其日后更好地参与上市公司治理积累了经验。
表1：机构投资者参与上市公司治理典型案例从表1可以看到，机构投资者可以以保护中小股东、保障公司长远利益的姿态参与上市公司治理。
三、机构投资者参与上市公司治理之瓶颈从我国机构投资者参与上市公司治理的现状来看，其具有负作用、零作用的可能性。
这些不尽如人意的现象是由内外部原因共同导致的。
（一）内部原因首先，机构投资者也是经济人，其不可避免地会为了自身利益最大化通过坐庄与上市公司勾结获得高额利润，成为扰乱市场、造成市场不稳定的原因。
其次，机构投资者的内部治理结构也不完善，如董事会不能真正约束运营机构，内部监督缺失等都会影响其作用的发挥。
最后，机构投资者多为国有，这样出资者缺位造成经营者的激励约束机制不完善，其投资行为必然倾向于高估股市进行市场投机。
（二）外部原因制约机构投资者发挥治理上市公司作用的外部原因主要是法律瓶颈。
首先，对市场准入的限制，即新的机构投资者要达到一定标准并报管理层批准才能设立。
这种对投资机构入市资格的限制，使不少机构投资者被排斥在股市之外。
其次，对持股比例的限制，如一个基金持有一家上市公司的股票，不得超过该基金资产净值的 10%，同一个基金管理人管理的全部基金持有单独一只上市交易股票不得超过该证券的10%等等，导致机构投资者在上市公司中的股票份额不具控制力其在公司治理层面也就缺乏话语权。
四、机构投资者参与上市公司治理之完善——兼谈公司治理的社会嵌入性事实上机构投资者内部治理结构缺陷是我国公司治理的通病且不可能在短期内臻于完善。
笔者认为当下改善机构投资者外部环境，从其自身之外对之加以促进与规制的路径更为可行。
（一）放松入市管制，培育多元化机构投资者我国法律法规对机构投资者入市要求苛刻造成其本身结构单一，不能形成良好的竞争氛围。
根据社会嵌入理论，企业决策制定者往往借助于关联企业已有模型制定经营计划，那么作为机构投资者，其投资行为同样会受到强势机构投资者行为的影响。
因此，培育多元化机构投资者，形成有效竞争机制具有重大意义。
首先，鉴于养老基金与保险公司持股周期长、希望获得长期收益，参与公司治理积极性高的特点，我国已经允许其入市，但不足之处在于不管是入市规模还是入市比例都处在初始阶段。
因此要进一步放宽限制，使其成为机构投资者中的主流。
其次，进一步引入境外机构投资者。
外国机构投资者能够带来先进的管理理念与方法，便于建立一种既包含国际先进理念又符合中国实际的监督模式。
（二）提高机构投资者对上市公司的持股比例现阶段对机构投资者持股比例的限制使其很难阻止股东大会作出有损中小股东以及公司长于利益的决议。
有关公司治理的两大理论，即代理理论与管家理论，都存在不可避免的弊病：前者将企业经营管理人视为绝对个人主义的，其行为丝毫不受社会情景的影响。
后者将之视为集体主义的，其行为完全受所处社会情景的影响。
这是两种极端的理论，任何一极都不可能带来公司治理的高质量。
而社会嵌入理论是处于中间范围的影响机制，它一定程度上强调公司决策制定者的选择受外部环境的影响。
机构投资者正是从外部对上市公司进行监督，当其持股比例能够与控股股东相抗衡时，他们不得不考虑机构投资者的影响力。
因此有必要提高机构投资者持股比例，甚至使其相对控股以制衡控股股东。
（三）在放松管制中加强监管机构投资者多是金融创新的产物，它们在促进资本市场繁荣的同时也孕育着风险。
因此在放松管制的同时还应加强监管。
首先，增强机构投资者持股稳定性。
研究表明，机构投资者持股稳定性较高时，更愿追求公司长期利益，因而也就更有动力参与公司治理。
在放宽持股比例同时规定最低持股期限，利于形成长期价值投资的理念，这既利于维护证券市场的稳定性又着眼于公司长远利益。
其次，落实《证券投资基金法》，并扩大适用到其他机构投资者，特别是对于机构投资者的违法行为进行严厉惩处以规制其行为，一方面更好地维护中小投资者利益，另一方面可以督促其积极监督目标上市公司的经营行为。
五、结语完善上市公司的治理是党和国家关注的焦点也是我国证券市场得以顺利发展的关键。
在加紧促进公司内部治理结构合理配置的过程中，机构投资者从外部加强监督以参与到公司治理中，两种路径互相配合能够早日提高上市公司的治理质量。
同时，公司治理又具有社会嵌入性，我们不能仅仅着眼于目标公司本身以及本文重点论述的机构投资者，还应关注其他具有潜在影响的的社会情境，如此三位一体。
全方位实现十八届三中全会所指出的健全协调运转、有效制衡的公司法人治理结构。
注释：张传业.公司治理中的机构投资者法律作用研究.浙江大学.2012.唐现杰，宋惠民.论我国上市公司治理结构现状与完善对策.哈尔滨商业大学学报.2011（1）.何美欢.公众公司及其股权证券下册.北京：北京大学出版社.1999.Zwiebel，J.Block investment and partiai benefits or corporate control.Review of Economic studies.1995（62）.Boyd， J. H.， Smith， B. D. The Co-evolution of the Real and Financial Sectors in the Growth Process.World Bank EconomicReview.1996（2）.张婉君. 我国上市公司机构投资者的治理效应研究.重庆大学.2011.陈仕华，李维安.公司治理的社会嵌入性：理论框架及嵌入机制.中国工业经济.2011（6）.。