详解现金流量表

详解现金流量表想象你经营了一家酒吧。

当你的常客又一次差钱的时候，你让他们把所消费的饮料钱记在账上。

你因此而创造了收入，但这种行为并不会为你带来资金的流入。

这意味着，你没有流入的资金来支付新产品的采购、雇员的工资和水电账单。

虽然这个问题不会出现在利润表上（饮品赊账被视作收入），或仅仅是一个滞后延付，但它在现金流量表上是直接可见的——调整利润表上的净利润，是推导现金流量表的方法，而公司还未真实收到流入现金的交易，是推导出经营性净现金流的重要科目。

现金流量表是所有财报分析的核心。

由于利润表没有调整非现金项目，所以，仅有现金流量表显示了会计期进出公司的真实现金流。

非现金费用是花费，但不是支出。

例如证券价值的冲销、减记，以及为潜在支付而备的准备金（如未结诉讼），这是在随后某个时点要发生的。

而且，还要考虑到尚未收回的应收账款和内含于（还未售出的）存货的投资。

现金流量表被分为三个部分。

·经营性现金流·投资性现金流·筹资性现金流这些现金流的核算结果就是会计期末手头现金的变化情况。

表1展现的是一张典型的简略现金流量表。

很像资产负债表和利润表，现金流量表也不是充分标准化。

例如有些公司把它们支付的利息列在经营性现金流一栏，而其他公司则把它列在筹资性现金流一栏。

因而，在做分析之前，应该小心地审视和调整现金流量表。

在做行业企业比较的时候，这非常重要！表1 现金流量表：概览经营性现金流计算经营性现金流的方法：就利润表的非现金科目和净运营资本的变动值，对净利润进行调整。

运营资本的变动很正常，因为追加运营资本（如库存）是必需的（尤其是在公司的成长期），这样才能实施和扩张所营业务。

由于在产品售出前，企业经营活动都是现金流出，所以，它必须记录在经营性现金流一栏。

这个流程类似面包师的工作：他首先得购买原材料（现金流出），然后加工为成品（绑在运营资本里的现金），最终售出（现金流入）。

类似地，应付账款减少（换言之，支付了供应商票据），会减少经营性现金流，因为相应数量的现金已经流出了公司。

相反，如果以信用方式采购大量的原料或产品（应付账款增加），会对经营性现金流产生正向影响。

所以，应付账款可视为公司供应商给予的免息信贷。

类似的还有应收账款变化的处理方式。

如果应收账款增加，收入会更高，也许还可以计入利润，但相应的发票还没有得到支付。

因此，必须就应收账款的增幅，对净利润进行相应的减记，因为公司尚未收到已经创造的收入。

净运营资本的计算方法如下：净运营资本=应收账款+存货-应付账款净运营资本变动值（与现金流量表相关）的计算方式是：确定问题期的净运营资本，并从中减去前一年的净运营资本。

不过，由于会计方法的特殊性，资产负债表上的运营资本变动值和现金流量表上的运营资本变动值，无法完全匹配。

表2 经营性现金流量表对现金流量表有影响的另一个因素是折旧（指已购资产在使用周期里的损耗）。

它不代表实际的现金流出（这是在采购/付款时发生的），只是要在现金流量表做相应的调整。

表2展示了经营性现金流的详细计算方法。

例经营性现金流表3表现的是思拜雪公司（Specious Inc.）的资产负债表——2009年12月31日。

表3 思拜雪公司：资产负债表（单位：美元）思拜雪公司用赊账的方式把所有的存货以50万美元的价款卖给了一位客户。

这笔交易已经发生，但还没有收到货款。

而且，在这一年的过程中，有关雇员和租赁的7万美元的固定费用产生了。

表4列示了该公司2010年度的利润表。

表4 思拜雪公司：利润表（单位：美元）虽然已经获得了相当的利润，但没有资金流入公司，因为存货是按赊账出售的。

随后很快，客户和债务人在2011年宣布破产。

可是，这无法在该公司的利润表上看到，因为会计记录的应收账款50万美元已经转换成了50万美元的收入——这里没有考虑到实际的现金流状况。

仅在下一年的财报里，才能看到客户破产的情形——此时，才会对该笔应收账款做冲销。

不过，明智的投资者通过研读2010年的现金流量表（见表5），就可能注意到思拜雪公司岌岌可危的状况。

表5 思拜雪公司：现金流量表（单位：美元）这张简略现金流量表依据应收账款和存货的变化值，调整净利润。

在这个例子里，应收账款增加了50万美元，占用了更多的资金。

同时，存货变化值减少了40万美元。

在年底，思拜雪公司展示的经营性现金流的流出额为7万美元，而相对录得的利润却只有3万美元。

若在来年没有新的销售额，该公司将无法支付7万美元的固定费用，因为可用现金已经从10万美元下降到了3万美元。

这家公司正面临着破产的前景。

虽然这个例子简化了不少东西，但在现实中不能低估这些可能性。

第四章介绍了如何在早期识别这种类似倾向的相关比率。

说一千道一万，每家公司都是凭借其创造现金流的能力生存和发展的。

由于这个缘故，本书的焦点是集中在现金流量表上，这正是不少市场参与者的不当之略。

例经营性现金流：家乐氏公司家乐氏公司（Kellogg Company）是一家大型的即食麦片和方便食品生产商。

这个例子旨在设法解读现金流量表的用途和分析。

表6列示了2012年家乐氏公司的经营性现金流。

表6 家乐氏公司：经营性现金流（单位：百万美元）资料来源：家乐氏公司（2012）《美国公认会计准则》。

就2012财年，家乐氏公司公布的净利润为9.61亿美元。

在推算该年的经营性现金流时，这个业绩指标是一个基数。

首先，在9.61亿美元净利润之上加上折旧和摊销的4.48亿美元，因为这个数值是一种没有现金支出的费用。

其次，在净利润之上，还要再加上属于退休福利计划支出的4.19亿美元，因为这些是迄今尚未有现金流出的费用（这是公司对退休雇员健康医疗和福利计划的缴入款）。

这个头寸在2012年特别大，因为该公司改变了对退休福利计划做账的方法。

如大家所见，虽然折旧和退休费用出现在公司的利润表上，但没有对它的现金流状况产生负面影响。

不过，家乐氏公司必须向其资金不足的退休计划投入5100万美元（这是现金流出），但不是利润表上的一笔费用，而是现金流量表上的一个负数（在括弧里）。

家乐氏公司还有一笔1.59亿美元的现金流出——与递延所得税相关。

这是因为该公司于2012年先支付部分递延税负。

由于这个头寸原先开销过，所以，它没有出现在本年的利润表或净利润里。

在这些十分技术性的调整之后，下一步就轮到了经营资产和负债的变化值。

这些变化值更为通用的叫法是运营资本需求，代表了与企业日常经营相关的资金进出：如果公司想要扩产，它就必须采购更多的存货，这个结果就是资金的暂时流出。

在家乐氏的例子里，也能看到这种效应：家乐氏增加了它的库存，因而录得了一个8000万美元的资金流出量。

由于不断增长的应收账款，该公司还表现出了一个6500万美元的资金流出量。

这意味着不是该年所有的收入都实际到账了——考虑到这一点，它的经营现金流相应减少。

为了应对这些资金外流情况，公司增加了2.08亿美元的应付账款，或说得更直接一些，它延后了对供应商的付款。

这是公司常常采取的一种策略——设法通过增加应付账款的方式，冲销不断见长的存货和应收账款。

总的来看，公司录得的经营性现金流为17.58亿美元，远超9.61亿美元的净利润——净利润和实际收到的现金流的差异内涵很重要，因为前者只是一个会计编算的数字。

不过，收到的资金并不能由公司全部随意使用，因为公司经营的维护、现代化和扩张，还需要资金投入。

这些支出公布于现金流量表的第二部分：投资性现金流。

投资性现金流经营性现金流提供的流入资金是来自相关的经营业务，而投资性现金流则涵盖了与投资和剥离长期资产相关的流出和流入资金。

在现金流量表的这部分，用于不动产、厂房和设备的资本投资通常是单个最大和最重要的头寸。

投资金额有个负号的前缀（因为资金流出），而剥离出售资产金额则有一个正号的前缀（由于资金流入）。

就原则而言，剥离资产这种事是应该认真审视的，因为公司可能正在出售通常是能创造现金流的资产，也就是有价值的资产。

不过，就像我们要对公司进行全面分析一样，我们也要考虑单个项目的具体情况。

若是源于亏损业务的剥离撤资，应被视作正向的行为。

类似地，减少固定资产投资使得公司手里有更多可用资金，但一般而言，要想保持竞争力并增加市场份额，投资是必要的。

像资本支出一样，能在企业未来成功中扮演如此重要角色的其他事情极少。

在这方面，除了解读数据外，直觉和本能特别重要。

就某种特定项目的经济效应而言，我们通常从常识得到的东西会比从公式得到的更多。

依会计方式的不同，投资性现金流还包括期限超过三个月的金融资产（如固定期限的存款）的进出款项。

由于它们不是真正意义上的投资，投资性现金流量表应该针对这些金额进行相应的调整。

例投资性现金流：家乐氏公司就结束于2012年的财年而言，家乐氏公司公布了如表7所示的投资性现金流情况。

表7 家乐氏公司：投资性现金流（单位：百万美元）资料来源：家乐氏公司（2012）《美国公认会计准则》。

在2012年，该公司有5.33亿美元投资于不动产、厂房/设备和无形资产。

对于制造类公司而言，这些支出通常包括的投资，既有新厂房、机器、车辆，也有软件和知识产权。

这种头寸一般被称之为资本支出（英文缩写“CAPEX”）。

除了资本支出外，家乐氏公司还花了26.68亿美元并购了品客公司（Pringles），一家原来由宝洁公司拥有的经营炸薯片的企业。

总体来说，该公司在投资活动中支出了32.45亿美元。

例投资性现金流：苹果公司在去到现金流量表最后一部分之前，让我们快速浏览一下苹果公司（Apple Inc.）2012年投资性现金流的情况。

与其他许多公司相比，苹果公司的投资性现金流看起来不同凡响（见表8）——它的经营性现金流是508亿美元，且现金和短期证券则超过了1200亿美元！表8 苹果公司：投资性现金流（单位：百万美元）资料来源：苹果公司（2012）《美国公认会计准则》。

2012年，苹果公司购买了价值1512亿美元的证券。

该公司还收到了130亿美元债券类到期的投资，以及另外一笔997亿美元出售证券的进项。

这些数字看起来的确惊人，但它们对现金流量表分析几乎没有什么关联。

在这些交易里，它们仅仅是用现金交换债券类的证券，以及相关的反向交易。

不过，技术上，这些交易都被录为投资活动，因为苹果公司把它的现金投到了长期证券上——在年底的时候，这些东西不能以现金和现金等价物的方式公布，最终只能以现金流出的方式表现在现金流量表上。

就分析目的而言，这里相关的头寸是收购不动产、厂房/设备的支付款，以及收购无形资产的支付款。

加总起来，这些构成了2012年苹果公司的资本支出和真实的投资性现金流的流出。

筹资性现金流经营性现金流和投资性现金流的差额，就是本期的自由现金流：经营性现金流-投资性现金流=自由现金流自由现金流表述的是：为了确保和提升公司业务竞争力，实施了必要的维持性投资和资本支出之后的经营性流入现金。