[财务管理]财务管理第七章_OK

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【例7-3】G企业现有甲、乙、丙、丁四种现金持 有方案，有关成本
表 7-7 项目 平均现金持有量 机会成本率 短缺成本
现金持有量备选方案表
甲
乙
200 000 300 000
10%
10%
40 000
20 000
单位：元
丙
丁
400 000 600 000
10%
10%
15 000
8 000
通过临时性短期负债融资，部分永久性短期资产 也要通过临时性短期负债融资；而永久性短期资 产和全部资产，通过自发性短期负债、长期负债 和权益资本融资，如图7-2所示。
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金额
临时性短期资 产 永久性短期资 产 固定资产 0
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临时性 短期负 债
自发性 短期负 债 长期负 债 权益资 本
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临时性 短期负 债
自发性 短期负 债 长期负 债 权益资 本
时间
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与激进型筹资策略相比，这种策略最大的优点在
于企业留有较多的营运资金，降低了到期无法偿 债的风险，同时也降低了利率变动所带来的风险。 但在降低风险的同时也降低了企业收益。如在销 售淡季企业仍需负担长期债务的利息。所以这是 一种低风险、低收益的筹资策略。
该模式下只考虑因持有一定量的现金而产生的
机会成本及短缺成本，而不予考虑管理费用和转 换成本。
机会成本与现金持有量成正比例变动关系，短
缺成本与现金持有量成反比例变动关系。现金的 成本同现金持有量之间的关系如图7-6所示。
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图7-6 现金成本与现金持有量关系图
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一般来说，短期资金的到期日越近，企业不能偿付 本金和利息的风险越大；相反地，到期日越近，企业 的筹资风险越小。 2、企业所处的行业
不同行业的筹资组合通常有较大的差异。
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二、企业的筹资组合
• 影响企业筹资组合的因素 3、经营规模 企业经营规模对筹资组合同样有重要影响，通 常，资产规模越大，流动负债占总资金的比重越 小，其主要原因是大企业可发行债券筹资，而较 少利用流动负债筹资。 4、利息率状况 若长期资金的利率与短期资金利率相差较大时， 企业为降低资金成本，会较多地选用流动负债进 行筹资；相反地，若长期资金的利率与短期资金 利率相差较小时，企业会较少地使用流动负债， 以降低筹资风险。
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一、现金管理
• 现金的成本
现金的成本包括持有成本、转换成本和短缺成本。 1.持有成本
现金的持有成本指的是企业因保留一定现金余额而增加 的管理费用及丧失的再投资收益。 2.转换成本
转换成本，是指企业用现金购入有价证券以及转让有价 证券换取现金时付出的交易费用，如委托买卖佣金、手续 费、过户费等。 3.短缺成本
10 000×4%=400 70 000×15%=10 500 9 100
9 100/80 000=11.38% 30 000/80 000=37.5% 30 000/10 000=3
40 000 40 000 80 000 20 000
40,000×4%=1 600 40 000×15%=6 000 12 400
从图7-6可以看出，机会成本与短缺成本之和表 现为总成本。总成本曲线呈抛物线型，抛物线的 最低点，即为成本最低点，该点所对应的现金持 有量即为最佳现金持有量。
确定最佳现金持有量的步骤如下：①根据不同
现金持有量测算并确定有关成本数值；②根据不 同现金持有量及其有关成本资料，编制最佳现金 持有量测算表；③在测算表中找出总成本最低时 的现金持有量，即最佳现金持有量。
短缺成本是指在现金持有量不足而又无法及时通过其他 资产变现加以补充而给企业造成的损失，包括直接损失和 2021/间8/18接损失。现金的短缺成本与现金持有量成反比例变动2关5
一、现金管理
•
最佳现金持有量的确定
最佳现金持有量的模式主要有成本分析模式和
存货模式。
1.成本分析模式
成本分析模式是通过分析现金有关成本，寻找 持有成本最低时的现金持有量的模式。
资产组合 流动资产 固定资产 长期资金 合计
30 000 50 000 70 000 80 000
筹资组合 短期资金 合计
10 000 80 000
企业当前的息税前利润为20 000元，短期资金 成本为4%，长期资金成本为15%。假设息税前利
润不变，资产组合不变，不同的资产组合对企业 风险和报酬影响如表7-2所示。
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二、企业的筹资组合
• 企业的筹资组合策略 3、稳健性筹资策略
在稳健性筹资策略中，永久性流动资产、固定 资产以及部分临时性流动资产通过自发性短期负 债、长期负债和权益资本筹集，而其余的临时性 流动资产通过临时性短期负债来筹集， 如图7-3所示。
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金额 0
临时性短期资产 永久性短期资产 固定资产
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表7-2 筹资组合对恒远公司风险和收益的影响 单位：元
项目
现在情况 （保守的组合）
计划变动情况 （冒险的组合）
筹资组合： 短期资金 长期资金
资金总额 息税前利润 减：资金成本
短期资本成本 长期资本成本 净利润 几个主要比率 投资收益率 短期资金/总资金 流动比率
10 000 70 000 80 000 20 000
现金管理的过程就是在现金的流动性与收益性 之间进行权衡选择的过程。
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一、现金管理
• 现金管理的动机
1.交易动机 企业在日常经营中，为了维持正常的生产、经
营周转，必须保持一定数量的现金余额。 2.预防动机
预防动机是指企业为应付紧急情况而保持的现 金支付能力。 3.投机动机
投机动机是指企业为了抓住各种市场机会，获 得较大的收益而准备的现金余额。
资料来源：（美）斯蒂芬.罗斯（Stephen Ross）等著， 张建平译，公司理财精要，人民邮电出版社，2003年01月,作者略有删改。
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第1节 营运资金管理政策
•
一、营运资金的概念与特点
•
二、企业的筹资组合
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一、营运资金的概念与特点
• 营运资金的概念
营运资金又称营运资本，循环资本，是指企业在生产经 营活 动中占用在流动资产上的资金。
狭义的流动资金指流动资产减去流动负债后的差额占用的资金。
•
一、现金管理
•
二、应收账款的管理
•
三、 存货的管理
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一、现金管理
现金是指在生产过程中暂时停留在货币形态的资 金，包括库存现金、银行存款和其他货币资金等。
现金是一项比较特殊的资产，其特殊性表现在： 一方面其流动性最强，它代表着企业直接的支付 能力和变现能力；另一方面，其收益性最差。
说明，企业的财务风险相应地增大了。因此，企
业的筹资必须在风险和收益之间进行认真的权衡， 选取最优的筹资组合，以实现企业财务管理目标。
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第2节 流动资金的管理
广义的流动资金，指企业全部的流动资产占用的资金，包括现金、 存货（材料、在制品、及成品）、应收账款、有价证券、预付款 等项目占用的资金。
广义的营运资金又称毛营运资金，是流动资产的总额。 狭义的营运资金又称净营运资金，通常指流动资产减去流动 负债后的余额。 1.流动资产 流动资产是指预计能够在一个正常的营业周期中变现、出售、 或耗用，或主要为交易目的而持有的资产。流动资产具有占用 时间短、周转快、易变现的特点。 2.流动负债 流动负债，又称为短期融资，是指在一年或者超过一年的一 个营业周期内需要偿还的债务。
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二、企业的筹资组合
• 不同的筹资组合对企业报酬和风险的影响
不同的筹资组合策略对企业的报酬和风险会产
生不同的影响。例如增加短期资金，可导致报酬 和风险的同时增加。
Baidu Nhomakorabea
【例7-1】某企业目前的资产组合与筹资组合如表 7-1所示。
表7-1 资产组合及筹资组合
单位：元
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二、企业的筹资组合
• 企业的筹资组合策略
决策者在进行决策时，通常有以下三种可供选择 的筹资策略。 1、配合型筹资策略
在配合型策略下，临时性短期资产用临时性短 期负债融资，永久性短期资产和固定资产通过自 发性短期负债、长期负债、权益资本融资，如图 7-1所示。
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金 额
0
临时性短期资 产
永久性短期资 产
固定资产
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临时性 短期负 债
自发性 短期负 债 长期负 债权益 资本
时 间
10
这种策略通常做出以下假设：
①资金总能被筹集到，并且资本成本不会大幅度 上升。
②在经营低谷期，公司的短期负债为零；在经 营高峰期，公司才举借短期借款，并且用短期现 金收入来偿还先前的短期借款。
表 7-8
最佳现金持有量测算表
单位：元
方案及平均现金持有量 甲（200 000） 乙（300 000） 丙（400 000） 丁（600 000）
机会成本 短缺成本 总成本
20 000
40 000
60 000
30 000
20 000
时间
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这一策略的特点是用短期融资方式筹集长期资产。 其好处在于：短期利率通常比长期利率低，所以 采用这种策略的资本成本较低，可以为企业增加 收益。但另一方面，资产与负债的期限不匹配， 企业要在临时性短期负债到期后重新举债或申请 展期，这样就加大了企业的风险；另外，短期利 率的波动比长期利率大，这也会增加企业的盈利 变动风险。因此，激进型筹资策略是一种高收益、 高风险的筹资策略。
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一、营运资金的概念与特点
• 营运资金的特点 1.周转的短期性 2.易变现性 3.并存性 4.波动性
• 营运资金管理原则 1.合理确定营运资金的数量 2.节约使用资金 3.提高资金的利用效率 4.保证企业的短期偿债能力
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二、企业的筹资组合
• 企业所需的资金，既可以通过短期资金来筹集， 又可以通过长期资金来筹集。
第7章营运资金管理
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引例
1997年5月，康柏（Compaq）电脑公司宣布：开始依据订单来生产个人电脑（PC），以削减分 销成本和降低存货。在此之前，康柏通过一系列经销商将产品交付到顾客手中，减慢了个人电 脑从生产线到最终消费者的交付速度。康柏的一些竞争对手，如戴尔（Dell）电脑，由于将其 产品直接交付到顾客手中，这种分销方式使戴尔更新其部件库存达到每年30次。而在旧体制下， 康柏的存货每年仅周转12次。通过按订单装配，康柏希望降低库存的物品数量，减少背上过时 部件负担的风险。这种变革也将使康柏能够更为迅速地使用更便宜、更新的零部件，并且使公 司不必再从供销商处买回未售出的机器。 如果一家公司因预计销售将快速增长而大量囤积存货，但随后却没有出现预计的销售场面，这 对公司意味着什么？这正是康柏的竞争对手之一计算机制造商Gateway2000在1997年第二季度 所面临的问题。存货骤增至4.6亿美元，远远高于正常的3亿美元。更糟糕的是，由于在计算机 行业存货过时很快，公司解决这一问题的时间也很有限。于是在第三季度的计划中，公司准备 将销货数量提升30%，但由于采取削价销售以减少存货的政策，利润远远低于最初的预测。
这是一种理想的筹资模式，对企业的资金使用 有较高的要求。在现实的经济生活中，企业往往 做不到资产与负债的完全配合。在销售旺季，一 旦企业未取得预期的现金收入，就会产生无法偿 还债务的困境。因此，这种策略在实际中很难实 现。
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二、企业的筹资组合
• 企业的筹资组合策略
2、激进型筹资策略 采用激进型筹资策略，不但临时性短期资产
12 400/80 000=15.5% 40 000/80 000=50% 30 000/40 000=0.75
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从表7-2中可以看出，由于采用了比较激进的融资 计划，即用了比较多的短期资金，企业的净利从9 100元增加到12 400元，投资报酬率也由11.38%增 加到15.5%。但是，短期资金占总资金的比重从 37.5%增加到50%，流动比率也由3下降到0.75。这
• 短期资金，主要指企业的流动负债； • 长期资金包括长期负债和所有者权益。 • 企业的筹资组合是指短期资金和长期资金在企
业资金总额中所占的比例。
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二、企业的筹资组合
• 影响企业筹资组合的因素
决策者在决定有多少资金要通过短期资金来筹资、多 少资金用长期资金来筹资时，通常应考虑如下因素： 1、风险与成本