《国际金融实务》习题答案

◆第4章习题答案
1．答：可能的情形为：
10% 9.85% 10.05% LIBOR+1%
外部 A 金融中介 B 外部
LIBOR LIBOR 在新的情况下，A公司仍然有三种现金流：
（1）支付给外部贷款人年率为10%的利息。

（2）从金融机构处得到年率为9.85%的利息。

（3）向金融机构支付LIBOR的利息。

这3项现金流的净效果为A公司支付LIBOR+0.15%的利息，比直接借入浮动利率资金节省了0.15%。

B公司也有3项现金流：
（1）支付给外部贷款人年率为LIBOR+1%的利息。

（2）从金融机构处得到LIBOR的利息。

（3）向金融机构支付年率为10.05%的利息。

这3项现金流的净效果为B公司支付年率11.05%的利息，比它直接在固定利率市场借款节省了0.15%的成本。

金融机构有4项现金流：
（1）从A公司收取LIBOR的利息
（2）向A公司支付年率9.85%的利息
（3）从B公司收取10.05%年率的利息
（4）向B公司支付LIBOR的利息
这四项现金流的净效果是金融机构每年收取0.2%的利息作为收益，作为它参加交易承担风险的报酬。

2．解析：如果B的信用级别下降以至浮动利率滚动贷款的利率为LIBOR+2%，那么B的现
金流为（1）支付给外部贷款人年率为LIBOR+2%的利息。

（2）从金融机构处得到LIBOR的利息。

（3）向金融机构支付年率为10.05%的利息。

这3项现金流的净效果为B公司支付年率12.05%的利息，比它直接在固定利率市场借款增
加了0.85%的成本，这种变动对B是不利的
如果A的信用级别下降以至浮动利率滚动贷款的利率上升，A通过互换已经转移了浮动利
率变动的风险，因此其实际资本成本不变。

3．解析：美元固定利率贷款利差为：7%-5.9%=1.1%
美元浮动利率贷款利差为：LIBOR+0.75%-(LIBOR+0.25%)=0.5%
前者大于后者，所以存在互换的可能，潜在的总成本节约是1.1%-0.5%=0.6%。

如果由一家丙银行安排互换，使总成本节约在三家之间平均分配，一种可能的安排是
5.9% 5.85%
6.05% LIBOR+0.75%
外部甲丙银行乙外部
LIBOR LIBOR
4．解析：甲应选择每半年向银行支付（LIBOR+0.25%）/2的利息，同时银行向甲支付（6.2%+0.44%）/2的利息。

如果6个月LIBOR为7%，则甲支付银行半年期利率为3.625%的利息，银行支付甲半年
期利率为3.32%的利息；如果6个月LIBOR为6%，则甲支付银行半年期利率为3.125%的利息，
银行支付甲半年期利率为3.32%的利息。

5．解析：（1）各期利息流动的图示为（一种情况）
$8.4375% $8.5625%
外部甲 A银行乙外部
$8% &9% &9% &9%
（2）本金流动图示为
$ $ $
外部甲 A银行乙外部
& & &
期初
$ $
外部甲 A银行乙外部
$ & & &
期末
6．解析：（单位：万美元）
①第一年（违约前）：
A现金流=16000*0.125%
②第二、三、四年（违约后）：
A现金流=16000*8.5625%-10000*9%*1.7-17000*8%+10000*9%*1.7
③第五年（违约后）：
A现金流=16000*8.5625%-10000*9%*1.7-17000*8%+10000*9%*1.7+16000-10000*1.7
◆第5章习题答案与提示
5．解析：为防止瑞士法郎升值而使进口成本增加，该进口商买入1份3月期瑞士法郎期货合约，面值1，000，000瑞士法郎，价格为0.7260USD/CHF 。

2个月后瑞士法郎果然升值，
6269.68美元，即在现货市场上成本增加6269.68美元。

但由于做了套期保值，在期货市场上盈利5000美元，从而可以将现货市场上的大部分损失弥补。

该进口商净亏损=1269.68美元。

7
的盈利弥补了现货市场上的亏损。

该公司净盈利=16250-15320.9=929.1美元。

8．解析：因为投资者预期差价会增大，因此应采取的操作为
（1）10月20日卖出1000000÷0.5921÷125000≈13份德国马克期货合约，价值USD13*125000*0.5921=962162.5
买入1000000÷0.7248÷125000≈11份瑞士法郎期货合约，价值USD11*125000*0.7248=996600 （2）11月16日买入13份德国马克期货合约，价值USD13*125000*0.5781=939412.5
卖出11份瑞士法郎期货合约，价值USD11*125000*0.7328=1007600
结果：收益为（962162.5-939412.5）+(1007600-996600)=33750USD
9．解析：交易过程见下表
1999年1月份，市场利率呈上涨趋势，某套利者预期，到同年3月份时，近期月份的利率上涨可能会快于远期同月份利率上涨。

这就意味着近期月份的欧洲美元存款期货合约价格下降速度会超过远期月份合约价格下降速度。

套利者准备利用这种利率上涨幅度的差异进行套利。

交易过程如表6—21
10．
◆第6章习题答案
5.分析计算题
解：①盈亏平衡点的计算：
期权费支出=USD1000万×1.5%=USD15万。

设盈亏平衡点的汇率水平为X，则在X点，执行期权所产生的收益应同期权费支出正好相抵。

（X-108）×1000万=15万×X
得X=109.64
②期权最大亏损：期权费15万美元
从④的分析我们将看到，只有在市场汇率低于协定价格108.00时，交易员不会执行该期权，从而最大亏损也就是期权费支出15万美元。

③期权最大收益：无限
当市场汇率远远高于109.64时，交易员将执行期权，获得很高的收益，如果市场汇率无限高，收益就会无限高。

④到期日盈亏情况的分析
到期日时，
如果市场汇率高于109.64，交易员将执行期权，交易收入扣除期权费支出后仍有盈余；
如果市场汇率低于109.64，但高于协定价格108.00，交易员将执行期权，收入不足以弥补期权费支出，仍有部分亏损，但亏损额小于期权费15万美元。

如果市场汇率低于108.00，交易员将不会执行该项权利，因此其亏损就是购买期权时支出的期权费15万美元。

（图略）
6.分析计算题
解：首先我们计算一下盈亏平衡点：
假设该笔外汇收入为1000万瑞士法郎，期权费支出=CHF1000万×2.5%=CHF25万。

当日瑞士法郎现汇汇率为：USD1=CHF1.4100，期权费折合USD177 305。

设盈亏平衡点的汇率水平为X，则在X点，执行期权所产生的收益应同期权费支出正好相抵。

10 000 000/1.39 –10 000 000/X =177 305
得X=1.4251
3个月后，
第一种情况：如果市场汇率高于 1.4215，出口商将执行期权，获得的收益可以弥补期权费支出，出口商获得净利润。

第二种情况：市场汇率高于执行价格1.3900，但低于盈亏平衡点1.4215，出口商将执行期权，获得的收益不足以弥补期权费支出，但亏损额不超过期权费支出177 305美元。

第三种情况：市场汇率低于执行价格1.3900，出口商将不执行期权，从市场上兑换美元，损失的仅是期权费支出177 305美元。

（图略）
7.收益测算表
6个月LIBOR 浮动利率筹资
成本（6个月
LIBOR-0.05%）
购入保底期权保底存款收益
率
支付费用收取利率差额
6.0 5.5 0.3 2
7.2
7.0 6.5 0.3 1 7.2
8.0 7.5 0.3 0 7.2
9.0 8.5 0.3 0 8.2
10.0 9.5 0.3 0 9.2
11.0 10.5 0.3 0 10.2。