外汇市场与汇率
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即期外匯交易、遠期外匯交易、換匯交易、外匯選擇權、 貨幣交換(或換匯換利)
國際財務管理—跨國企業之價值創造 謝劍平 著
ISBN 978-957-41-8273-2
表2-1台灣外匯交易工具之
日平均外匯交易量
國際財務管理—跨國企業之價值創造 謝劍平 著
外匯經紀商
ISBN 978-957-41-8273-2
買價(Bid Price)、賣價(Ask Price) 交叉匯率
國際財務管理—跨國企業之價值8273-2
表2-2 新台幣對全球主要貨幣的報價資訊
國際財務管理—跨國企業之價值創造 謝劍平 著
ISBN 978-957-41-8273-2
即期匯率與遠期匯率
扮演中介機構的角色，僅負責外匯交易的撮合工作，本身並不 從事外匯的買賣。
目前在台灣有兩家外匯經紀商，分別為1994年7月成立的台北 外匯經紀公司及2019年4月成立的元太外匯經紀公司。
當外匯指定銀行要調節其外匯部位時，可透過外匯經紀商的中 介，進行外匯的買賣。
中央銀行也可透過外匯經紀商與外匯指定銀行進行外匯的買賣 ，以達到干預外匯市場的目的。
國際金融業務分行V.S.外匯指定銀行
國際金融業務分行 境外金融業務單位(OBU) 經營的是境外的外匯業務，境內、外之個人、法人、政府 機關或金融機構均為其服務的對象。 除另有規定外，不受台灣之管理外匯條例、銀行法及中央 銀行法等有關規定之限制
外匯指定銀行 境內金融業務單位(DBU) 僅提供台灣境內的外匯服務
國際財務管理—跨國企業之價值創造 謝劍平 著
ISBN 978-957-41-8273-2
有效匯率與有效匯率指數
有效匯率(Effective Exchange Rate)是指以出口貿易、進口貿易 或進出口雙邊貿易為比重，所求得之一國貨幣兌其他主要貿易
國家貨幣的加權平均匯率，而這裡的匯率表達方式為間接報價
外匯交易意指將某一國家的貨幣「以某一比率」兌換成另一國 的貨幣，其兌換比率即所謂的匯率(Foreign Exchange Rate)。
直接報價法(Direct Quotation) 指1單位的外國貨幣可兌換多少本國貨幣
間接報價法(Indirect Quotation) 指1單位本國貨幣可兌換多少外國貨幣
即期匯率(Spot Foreign Exchange Rate)係應用於即期外匯交易 ，指成交後在2個營業日內辦理交割的外匯交易，其交易價格 即為成交日的即期匯率。
遠期匯率(Forward Foreign Exchange Rate)則應用於遠期外匯交 易，係指投資人和銀行雙方議定，在未來特定日期，以約定的 匯率買賣該外匯之交易，其約定的匯率即為成交日的遠期匯率 。
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1.2 7 5 5 6% 2 10 10.0 5 2 0 3% 2 10 10.2 8 3 4 6 % 100
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國際財務管理—跨國企業之價值創造 謝劍平 著
實質有效匯率指數
ISBN 978-957-41-8273-2
實質有效匯率指數(Real Effective Exchange Rate Index)是根據 各國物價的相對變動，將名目有效匯率指數調整之後的有效匯 率指數，如下式所示：
REER t IEPEXM Rt I100
沒有最小交易單位的限制，金額較小者依銀行牌告匯率交 易；金額較大者則以議價方式決定成交匯率
即期外匯交易、遠期外匯交易、換匯交易、外匯選擇權、 貨幣交換(或換匯換利)、外匯保證金交易
銀行間市場：外匯指定銀行彼此之間的交易，又稱為躉售外匯 市場。
最小交易單位為100萬美元，稱為1支
交易時間為週一至週五早上9:00~12:00，下午14:00~16:00
即期匯率與遠期匯率之間則具有一定的關係，該關係可以利率 平價理論(Interest Rate Parity，IRP)來解釋。
國際財務管理—跨國企業之價值創造 謝劍平 著
ISBN 978-957-41-8273-2
利率平價理論(Interest Rate Parity，IRP)
認為國內、外利率與匯率的水準，應使投資人不管將資金投入 本國市場或外國市場，所能獲得的報酬皆相同；若報酬有所差 異，則存有套利的空間，此時將吸引大批投資人進行套利，一 直到市場達到均衡為止。
若實質有效匯率指數下降，則代表本國貨幣相對主要貿易國家 貨幣是屬於貶值的態勢，有利本國的出口競爭力。
進行資料判讀時不能單就實質有效匯率指數高於或低於100， 而認為本國貨幣的價位有高估或低估的現象，僅能表示目前的 出口競爭力低於或高於基期。因為實質有效匯率指數高於或低 於100的原因，可能來自各國物價的相對變動。
國際財務管理—跨國企業之價值創造 謝劍平 著
ISBN 978-957-41-8273-2
實質有效匯率指數的應用
由於實質有效匯率指數考慮了各主要貿易國家之間的物價相對 變動，因此較能反映一國貨幣的真實價值，在實務上也較受到 重視。
實質有效匯率指數上升，代表本國貨幣相對主要貿易國家貨幣 是屬於升值的態勢，不利本國的出口競爭力
國際財務管理—跨國企業之價值創造 謝劍平 著
ISBN 978-957-41-8273-2
圖2-1 台灣外匯市場的結構
國際財務管理—跨國企業之價值創造 謝劍平 著
ISBN 978-957-41-8273-2
外匯指定銀行
經中央銀行之許可得辦理外匯業務的銀行。
銀行與顧客間市場：如進出口廠商或個人與外匯指定銀行之間 的交易，又稱為零售外匯市場。
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Xi Mi
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(Xi Mi )
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國際財務管理—跨國企業之價值創造 謝劍平 著
ISBN 978-957-41-8273-2
有效匯率指數的應用
由於有效匯率指數的計算係以間接報價法來表示匯率，且以國 際收支接近均衡的年度為基期，因此當新台幣有效匯率指數高 於100時(基期的新台幣有效匯率指數為100)，代表目前新台幣 的匯率較基期為高，有高估的現象。
ISBN 978-957-41-8273-2
實質有效匯率計算範例(2/2)
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0 .02 6 8% 2 0 10 3 .0 44 3 7% 2 5 10 0 .0 02 6 6 % 4 100 0 .0278 4 .0380 0 .0308
9.9 41
換匯點(Swap Point)
ISBN 978-957-41-8273-2
遠期匯率的報價方法除了直接以匯率的形式表示外，實務上大 多以換匯點(Swap Point)來表示。換匯點是指遠期匯率與即期 匯率的價差，由兩國的利差所決定，如下式所示：
若以直接報價法來表示匯率，當遠期匯率高於即期匯率時，其 換匯點將大於零，此時即稱為遠期升水(Forward Premium)；當 遠期匯率低於即期匯率時，其換匯點將小於零，此時則稱為遠 期貼水(Forward Discount)。
法(如USD/NTD)。
有效匯率指數(Effective Exchange Rate Index)則是先求得一國 貨幣兌其他主要貿易國家貨幣匯率指數(將當期匯率除以基期 匯率)，再以出口貿易、進口貿易或進出口雙邊貿易為比重， 所計算出來的加權平均匯率指數，如下式所示：
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2011
國際財務管理—跨國企業之價值創造 謝劍平 著
ISBN 978-957-41-8273-2
國際財務管理—跨國企業之價值創造 謝劍平 著
ISBN 978-957-41-8273-2
國際財務管理—跨國企業之價值創造 謝劍平 著
ISBN 978-957-41-8273-2
國際財務管理—跨國企業之價值創造 謝劍平 著
國際財務管理—跨國企業之價值創造 謝劍平 著
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國際財務管理—跨國企業之價值創造 謝劍平 著
ISBN 978-957-41-8273-2
實質有效匯率計算範例(1/2)
例如美元、日圓、歐元的匯率、雙邊貿易比重與物價指數的資 料如下表所示
幣別
目前匯率
基期匯率 雙邊貿易比重 物價指數
美元 0.0280(USD/NTD) 0.0278(USD/NTD)
中央銀行干預外匯市場的管道，包括直接與外匯指定銀行往來 或透過外匯經紀商的中介，以進行外匯的買賣。
國際財務管理—跨國企業之價值創造 謝劍平 著
國際外匯市場
ISBN 978-957-41-8273-2
外匯市場是一個國際化很高的市場，參與交易者並不侷限於一 國當地的機構與個人，許多境外的機構與個人亦可透過電話、 電報或網路參與外匯的買賣，且由於時差的關係，國際性的外 匯市場甚至可提供全天候的交易服務。
國際財務管理—跨國企業之價值創造 謝劍平 著
中央銀行
ISBN 978-957-41-8273-2
由於穩定匯率是中央銀行的最終目標，其在外匯市場主要的角 色即在調節市場的供需。
若中央銀行欲抑制新台幣的升值走勢，其可在外匯市場買進多 餘的外匯供給。
若中央銀行欲抑制新台幣的貶值走勢，則可在外匯市場賣出外 匯，以滿足外匯的需求。
英國的倫敦因其時區、語言及其傳統的地位的關係，目前是全 球最大的外匯市場，其次為美國的紐約與日本的東京。
在國際性外匯市場中，國際金融業務分行或境外金融業務單位 (Off-Shore Banking Unit，OBU)扮演非常重要的角色。
國際財務管理—跨國企業之價值創造 謝劍平 著
ISBN 978-957-41-8273-2
62%
日圓 2.4475(JPY/NTD) 4.0380(JPY/NTD)
32%
歐元 0.0264(EUR/NTD) 0.0308(EUR/NTD)
6%
125.75 102.50 123.84
假設目前台灣之物價指數為115.25，則新台幣對此一籃子貨幣 的實質有效匯率指數為何？
國際財務管理—跨國企業之價值創造 謝劍平 著
外匯市場的結構
ISBN 978-957-41-8273-2
外匯交易的動機主要來自於對外匯的供給與需求，但這些外匯 供給者與需求者並非彼此進行交易，而須透過外匯市場的運作 來完成外匯的移轉。
外匯需求者V.S.外匯供給者 外匯指定銀行 外匯經紀商 中央銀行 銀行與顧客間市場V.S.銀行間市場
因此在沒有套利空間下，兩國的利率與匯率關係將如下式所示
：
Ft k St
1 1
Rd Rf
k
365 k
365
為國內k天期的存款利率、 為美國k天期的存款利率
為外幣兌新台幣的即期匯率、 為假設在目前(t期)，k天期 的遠期匯率(可視為對未來即期匯率的預期)
國際財務管理—跨國企業之價值創造 謝劍平 著
換匯點通常以點數(Points)表示，每點代表0.0001的匯率值。
國際財務管理—跨國企業之價值創造 謝劍平 著
ISBN 978-957-41-8273-2
名目匯率與實質匯率
一般在外匯市場上所看到的匯率報價，即為名目匯率(Nominal Exchange Rate)；而根據兩國物價的相對變動，將名目匯率調 整之後所得的匯率，即為實質匯率(Real Exchange Rate)，如下 式所示：
實質匯率 名目匯率 本 外國 國物 物價 價指 指數 數
若以直接報價法表示，當外國貨幣兌本國貨幣的名目匯率上升 (表外國貨幣升值)或外國物價指數相對本國物價指數上升時， 外國貨幣兌本國貨幣的實質匯率將會上升。
在其他條件不變下，實質匯率的上升(表外國貨幣實質匯率升 值)，將有助於提升本國的出口競爭力。
國際財務管理—跨國企業之價值創造 謝劍平 著
外匯市場的功能
滿足外匯的供給與需求 提供外匯交易的資訊 提供國際收付與清算的功能 提供規避匯率風險的管道
ISBN 978-957-41-8273-2
國際財務管理—跨國企業之價值創造 謝劍平 著
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匯率的意義與報價方式
國際財務管理—跨國企業之價值創造 謝劍平 著
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表2-1台灣外匯交易工具之
日平均外匯交易量
國際財務管理—跨國企業之價值創造 謝劍平 著
外匯經紀商
ISBN 978-957-41-8273-2
買價(Bid Price)、賣價(Ask Price) 交叉匯率
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表2-2 新台幣對全球主要貨幣的報價資訊
國際財務管理—跨國企業之價值創造 謝劍平 著
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即期匯率與遠期匯率
扮演中介機構的角色，僅負責外匯交易的撮合工作，本身並不 從事外匯的買賣。
目前在台灣有兩家外匯經紀商，分別為1994年7月成立的台北 外匯經紀公司及2019年4月成立的元太外匯經紀公司。
當外匯指定銀行要調節其外匯部位時，可透過外匯經紀商的中 介，進行外匯的買賣。
中央銀行也可透過外匯經紀商與外匯指定銀行進行外匯的買賣 ，以達到干預外匯市場的目的。
國際金融業務分行V.S.外匯指定銀行
國際金融業務分行 境外金融業務單位(OBU) 經營的是境外的外匯業務，境內、外之個人、法人、政府 機關或金融機構均為其服務的對象。 除另有規定外，不受台灣之管理外匯條例、銀行法及中央 銀行法等有關規定之限制
外匯指定銀行 境內金融業務單位(DBU) 僅提供台灣境內的外匯服務
國際財務管理—跨國企業之價值創造 謝劍平 著
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有效匯率與有效匯率指數
有效匯率(Effective Exchange Rate)是指以出口貿易、進口貿易 或進出口雙邊貿易為比重，所求得之一國貨幣兌其他主要貿易
國家貨幣的加權平均匯率，而這裡的匯率表達方式為間接報價
外匯交易意指將某一國家的貨幣「以某一比率」兌換成另一國 的貨幣，其兌換比率即所謂的匯率(Foreign Exchange Rate)。
直接報價法(Direct Quotation) 指1單位的外國貨幣可兌換多少本國貨幣
間接報價法(Indirect Quotation) 指1單位本國貨幣可兌換多少外國貨幣
即期匯率(Spot Foreign Exchange Rate)係應用於即期外匯交易 ，指成交後在2個營業日內辦理交割的外匯交易，其交易價格 即為成交日的即期匯率。
遠期匯率(Forward Foreign Exchange Rate)則應用於遠期外匯交 易，係指投資人和銀行雙方議定，在未來特定日期，以約定的 匯率買賣該外匯之交易，其約定的匯率即為成交日的遠期匯率 。
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實質有效匯率指數
ISBN 978-957-41-8273-2
實質有效匯率指數(Real Effective Exchange Rate Index)是根據 各國物價的相對變動，將名目有效匯率指數調整之後的有效匯 率指數，如下式所示：
REER t IEPEXM Rt I100
沒有最小交易單位的限制，金額較小者依銀行牌告匯率交 易；金額較大者則以議價方式決定成交匯率
即期外匯交易、遠期外匯交易、換匯交易、外匯選擇權、 貨幣交換(或換匯換利)、外匯保證金交易
銀行間市場：外匯指定銀行彼此之間的交易，又稱為躉售外匯 市場。
最小交易單位為100萬美元，稱為1支
交易時間為週一至週五早上9:00~12:00，下午14:00~16:00
即期匯率與遠期匯率之間則具有一定的關係，該關係可以利率 平價理論(Interest Rate Parity，IRP)來解釋。
國際財務管理—跨國企業之價值創造 謝劍平 著
ISBN 978-957-41-8273-2
利率平價理論(Interest Rate Parity，IRP)
認為國內、外利率與匯率的水準，應使投資人不管將資金投入 本國市場或外國市場，所能獲得的報酬皆相同；若報酬有所差 異，則存有套利的空間，此時將吸引大批投資人進行套利，一 直到市場達到均衡為止。
若實質有效匯率指數下降，則代表本國貨幣相對主要貿易國家 貨幣是屬於貶值的態勢，有利本國的出口競爭力。
進行資料判讀時不能單就實質有效匯率指數高於或低於100， 而認為本國貨幣的價位有高估或低估的現象，僅能表示目前的 出口競爭力低於或高於基期。因為實質有效匯率指數高於或低 於100的原因，可能來自各國物價的相對變動。
國際財務管理—跨國企業之價值創造 謝劍平 著
ISBN 978-957-41-8273-2
實質有效匯率指數的應用
由於實質有效匯率指數考慮了各主要貿易國家之間的物價相對 變動，因此較能反映一國貨幣的真實價值，在實務上也較受到 重視。
實質有效匯率指數上升，代表本國貨幣相對主要貿易國家貨幣 是屬於升值的態勢，不利本國的出口競爭力
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圖2-1 台灣外匯市場的結構
國際財務管理—跨國企業之價值創造 謝劍平 著
ISBN 978-957-41-8273-2
外匯指定銀行
經中央銀行之許可得辦理外匯業務的銀行。
銀行與顧客間市場：如進出口廠商或個人與外匯指定銀行之間 的交易，又稱為零售外匯市場。
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國際財務管理—跨國企業之價值創造 謝劍平 著
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有效匯率指數的應用
由於有效匯率指數的計算係以間接報價法來表示匯率，且以國 際收支接近均衡的年度為基期，因此當新台幣有效匯率指數高 於100時(基期的新台幣有效匯率指數為100)，代表目前新台幣 的匯率較基期為高，有高估的現象。
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實質有效匯率計算範例(2/2)
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換匯點(Swap Point)
ISBN 978-957-41-8273-2
遠期匯率的報價方法除了直接以匯率的形式表示外，實務上大 多以換匯點(Swap Point)來表示。換匯點是指遠期匯率與即期 匯率的價差，由兩國的利差所決定，如下式所示：
若以直接報價法來表示匯率，當遠期匯率高於即期匯率時，其 換匯點將大於零，此時即稱為遠期升水(Forward Premium)；當 遠期匯率低於即期匯率時，其換匯點將小於零，此時則稱為遠 期貼水(Forward Discount)。
法(如USD/NTD)。
有效匯率指數(Effective Exchange Rate Index)則是先求得一國 貨幣兌其他主要貿易國家貨幣匯率指數(將當期匯率除以基期 匯率)，再以出口貿易、進口貿易或進出口雙邊貿易為比重， 所計算出來的加權平均匯率指數，如下式所示：
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國際財務管理—跨國企業之價值創造 謝劍平 著
ISBN 978-957-41-8273-2
國際財務管理—跨國企業之價值創造 謝劍平 著
ISBN 978-957-41-8273-2
國際財務管理—跨國企業之價值創造 謝劍平 著
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國際財務管理—跨國企業之價值創造 謝劍平 著
ISBN 978-957-41-8273-2
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國際財務管理—跨國企業之價值創造 謝劍平 著
ISBN 978-957-41-8273-2
實質有效匯率計算範例(1/2)
例如美元、日圓、歐元的匯率、雙邊貿易比重與物價指數的資 料如下表所示
幣別
目前匯率
基期匯率 雙邊貿易比重 物價指數
美元 0.0280(USD/NTD) 0.0278(USD/NTD)
中央銀行干預外匯市場的管道，包括直接與外匯指定銀行往來 或透過外匯經紀商的中介，以進行外匯的買賣。
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國際外匯市場
ISBN 978-957-41-8273-2
外匯市場是一個國際化很高的市場，參與交易者並不侷限於一 國當地的機構與個人，許多境外的機構與個人亦可透過電話、 電報或網路參與外匯的買賣，且由於時差的關係，國際性的外 匯市場甚至可提供全天候的交易服務。
國際財務管理—跨國企業之價值創造 謝劍平 著
中央銀行
ISBN 978-957-41-8273-2
由於穩定匯率是中央銀行的最終目標，其在外匯市場主要的角 色即在調節市場的供需。
若中央銀行欲抑制新台幣的升值走勢，其可在外匯市場買進多 餘的外匯供給。
若中央銀行欲抑制新台幣的貶值走勢，則可在外匯市場賣出外 匯，以滿足外匯的需求。
英國的倫敦因其時區、語言及其傳統的地位的關係，目前是全 球最大的外匯市場，其次為美國的紐約與日本的東京。
在國際性外匯市場中，國際金融業務分行或境外金融業務單位 (Off-Shore Banking Unit，OBU)扮演非常重要的角色。
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62%
日圓 2.4475(JPY/NTD) 4.0380(JPY/NTD)
32%
歐元 0.0264(EUR/NTD) 0.0308(EUR/NTD)
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假設目前台灣之物價指數為115.25，則新台幣對此一籃子貨幣 的實質有效匯率指數為何？
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外匯市場的結構
ISBN 978-957-41-8273-2
外匯交易的動機主要來自於對外匯的供給與需求，但這些外匯 供給者與需求者並非彼此進行交易，而須透過外匯市場的運作 來完成外匯的移轉。
外匯需求者V.S.外匯供給者 外匯指定銀行 外匯經紀商 中央銀行 銀行與顧客間市場V.S.銀行間市場
因此在沒有套利空間下，兩國的利率與匯率關係將如下式所示
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為國內k天期的存款利率、 為美國k天期的存款利率
為外幣兌新台幣的即期匯率、 為假設在目前(t期)，k天期 的遠期匯率(可視為對未來即期匯率的預期)
國際財務管理—跨國企業之價值創造 謝劍平 著
換匯點通常以點數(Points)表示，每點代表0.0001的匯率值。
國際財務管理—跨國企業之價值創造 謝劍平 著
ISBN 978-957-41-8273-2
名目匯率與實質匯率
一般在外匯市場上所看到的匯率報價，即為名目匯率(Nominal Exchange Rate)；而根據兩國物價的相對變動，將名目匯率調 整之後所得的匯率，即為實質匯率(Real Exchange Rate)，如下 式所示：
實質匯率 名目匯率 本 外國 國物 物價 價指 指數 數
若以直接報價法表示，當外國貨幣兌本國貨幣的名目匯率上升 (表外國貨幣升值)或外國物價指數相對本國物價指數上升時， 外國貨幣兌本國貨幣的實質匯率將會上升。
在其他條件不變下，實質匯率的上升(表外國貨幣實質匯率升 值)，將有助於提升本國的出口競爭力。
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外匯市場的功能
滿足外匯的供給與需求 提供外匯交易的資訊 提供國際收付與清算的功能 提供規避匯率風險的管道
ISBN 978-957-41-8273-2
國際財務管理—跨國企業之價值創造 謝劍平 著
ISBN 978-957-41-8273-2
匯率的意義與報價方式