股指ETF基金

股指期货与ETF基金理财方案
•2010年1月15日股指期货IF1003合约为3966点、沪深300指数为3482点；两者出现了484点的价差，形成了完美的套利空间。

•我们将利用ETF基金和股指期货组成新型的理财产品，为投资者获取安全、丰厚的利润！！！
•我们利用期货与现货差值存在不合理性，按比例分别买入180ETF和100ETF/50ETF和100ETF两种组合，卖出等额的沪深300指数期货IF1003合约，组成新型理财产品。

经过2个月的持有期，最终获得了不错的收益！
本方案几个关键点
•1、现货与期货价出现不合理价差。

•2、随着交割期临近，期、现价格趋于一致。

•3、利用指数基金与现货高相关性，进行替代。

4、未来行情涨跌对方案盈亏无影响。

套利原理
利用股指期货合约到期时向现货指数价位收敛特点，一旦两者偏离程度超出交易成本，通过同时买入低估值一方，卖出高估值一方，当两市场回到均衡价格时，再同时进行反向操作，结束交易，套取差价利润。

（银行外汇套利交易原理一致）
当月期货-沪深300价差图
未来行情涨跌对方案盈亏无影响（图）
股指期货与指数基金套利模式的可行性分析：
目前市场上还没有现成的沪深300ETF与股指期货直接进行套利交易的情况下，实现这一模式的方法有两个；一个办法是按照沪深300指数清单的300支权重股按比例买入现货，此方法在操作上可以行得通，但不仅交易繁琐且交易成本高。

另一个办法就是买入以沪深300为标的物的指数基金。

市场现有14支沪深300指数基金，其中10支为场外基金，还有4支为LOF 基金。

我们知道，作为场外基金实行的是“未知价”申购原则，你在购买基金的时候并不知道自己买入的具体价格，这就意味着当你卖出股指期货合约时，你所申购基金的价格还未确定。

如果套利的空间较大倒不是问题，但如果利润空间较小，这就是很大的风险来源。

相比之下，LOF基金优势明显，毕竟可以场内购买、立等可取。

从理论上是做组合套利的理想对象，但在实际运作时会碰到交易量的问题，纵观现有4支场内沪深300指数LOF基金，除了嘉实300日均交易量有6000万左右以外，其余三支日均交易量则只有1、2百万级别。

而股指期货合约一份合约价值就在100万以上，所以大资金套利还需另想办法。

对于大资金来说，还有一个更可行的办法就是用ETF基金来复制沪深300指数现货。

与LOF基金相比，ETF基金日均交易量大，特别是华夏50ETF日均交易量达20亿、深证100ETF日均交易量约9亿、上证180ETF也有1、2亿的日均交易量。

另外，与其他指数基金相比，
由于采取一揽子股票申购赎回模式，ETF基金仓位一般都在95%以上，甚至高达98%，无形中提高了资金的利用效率。

通过对上述基金情况分析，我们研究认为当前市场环境下，有三种方法可以充分拟合沪深300现货市场，分别是：
1、61.76%华夏50ETF+40.12%深证100ETF、
2、75%上证180ETF+25%深证100ETF
3、83.365%上证180ETF+16.635%深证100ETF
在目前市场上，华夏50ETF、上证180ETF、深证100ETF是最能代表沪深两市的三支ETF。

在沪深300指数中300支个股总市值为112345亿，其中上海市场股票共有208支，市值为96692亿，占权重75%；深圳市场股票共有92支，市值15653亿，占权重25%。

上证180指数中有163支股票（市值83745亿）与沪深300重合，占沪深300指数上海股票流通市值的86.6%；华夏50指数50支股票（市值66038亿）与沪深300完全重合，占沪深300指数上海股票流通市值的68.3%；深证100指数中78支股票（市值15111亿）与沪深300重合，占沪深300指数深圳股票流通市值的96.5%。

我们通过不同比例的拟合效果对比发现，75%上证180+25%深证100、83.365%上证180+16.635%深证100、61.76%华夏50+40.12%深证100三个方案能够充分拟合沪深300指数，拟合精度分别为99.77%、99.71%、99.56%。

在当前市场环境下，上述三种方案是股指现货市场的较佳选择标的。

实际案例：
一、75%180ETF和25%100ETF组合基金。

•1月15日，180ETF指数基金单位净值0.745元，100ETF指数基金单位净值4.160元，我们按照（沪深300指数3482点×300元/点=104.46万元），按照75%的比例买入180ETF指数基金份额为1051611份，25%的比例买入100ETF指数基金份额为62776份，IF1003合约为3966点，卖出IF1003合约1份，合约价值为3966点×300元/点=1189800元，占用保证金为3966点×300元/点×18%=214164元。

•
二、83.365%180ETF和16.635%100ETF组合基金。

•1月15日，180ETF指数基金单位净值0.745元，100ETF指数基金单位净值4.160元，我们按照（沪深300指数3482点×300元/点=104.46万元），按照83.365%的比例买入180ETF指数基金份额为1168900份，16.635%的比例买入100ETF指数基金份额为41771份，IF1003合约为3966点，卖出IF1003合约1份，合约价值为3966点×300元/点=1189800元，占用保证金为3966点×300元/点×18%=214164元。

•
三、61.76%50ETF和40.12%100ETF组合基金。

•1月15日，50ETF指数基金单位净值2.422元，100ETF指数基金单位净值4.160元，我们按照（沪深300指数3482点×300元/点=104.46万元），按照61.76%的比例买入50ETF指数基金份额为266369份，40.12%的比例买入100ETF指数基金份额为100744份，IF1003合约为3966点，卖出IF1003合约1份，合约价值为3966点×300元/点=1189800元，占用保证金为3966点×300元/点×18%=214164元。

套利机会风险成本核算
对成本方面的核算，主要由以下几方面构成：
1、买入基金（万分之10）、卖出股指期货（万分之3）的交易手
续费
股指期货手续费：3966*300*3%%=357元
基金手续费：3482*300*10%%=1044元
2、银行信贷费用
一年期利息为5.31% 评估费千万分20
抵押费：房产85元店面505元投资300元（任选一）
1500000*5.31%/365*62+1500000*20%%/365*62+85=1948元
3、沪深300现货指数与股指期货交割时候的指数偏离水平（图1）
从图中我们可以看出，股指期货当月与沪深300的价差基本都回归到一致。

两者的误差都在30点以内。

4、股指期货交割日收盘价与结算价的偏离率大概为10个点。

（图5）
4、指数基金与沪身深300现货的偏离率
75%上证180+25%深证100组合偏离率：0.23%（图2）
83.365%上证180+16.635%深证100组合偏离率：0.29%（图3）
61.78%华夏50+40.12%深证100组合偏离率：0.44%（图4）
以上是四种拟合方法的平均偏离率，综合一下价格误差基本在6000元以内。

总成本核算：357+1044+1948+6000+30*300+10*300=21349
以上成本核算我们已经将所有成本和可能的误差都计算在内，也就是说一旦股指期货与沪深300的价差超过71个点（18349/300），我们就能保证所做的套利组合能够实现盈利。

该理财产品特点：
•1、增加了客户投资的渠道，适用于大多数股票、基金投资者。

•2、客户投资风险极小（有时为“无风险”套利），收益高，流动性很好。

适合厌恶风险的客户。

•3、交易金额适中，对大中型客户很有吸引力，尤其是有较多闲置资金的企业客户，免除其高息贷款，无处可以投资的困扰。

潜在风险：
1、指数大幅波动，股指期货保证金不足，导致无法继续持有套利组
合。

2、指数基金在套利期间清算，导致无法继续持有套利组合。

或者指
数基金在套利期间暂停赎回，导致无法及时结束套利组合。

3、基金大量买入或赎回产生的冲击率。

相关资料：
2008年8月3日一手股指期货合约价格=3787×300=1136100元申购与股指期货合约相同价格的75%的180ETF基金份额
=1136100÷0.840×75%=1014375份
申购与股指期货合约相同价格的25%的100ETF基金份额
=1136100÷4.201×25%=67609份
（图2）
2008年8月3日一手股指期货合约价格=3787×300=1136100元申购与股指期货合约相同价格的83.365%的180ETF基金份额
=1136100÷0.840×83.365%=1127511份
申购与股指期货合约相同价格的16.635%的100ETF基金份额
=1136100÷4.201×16.635%=44987份
（图3）
2008年8月3日一手股指期货合约价格=3787×300=1136100元申购与股指期货合约相同价格的61.76%的50ETF基金份额
=1136100÷2.838×61.76%=247236份
申购与股指期货合约相同价格的25%的100ETF基金份额
=1136100÷4.201×40.12%=108499份
（图4）。