企业资本结构与融资方式偏好
资本结构优化技巧如何选择合适的融资方式
资本结构优化技巧如何选择合适的融资方式在企业运营过程中，融资是资金管理中至关重要的环节之一。
正确选择合适的融资方式，能够帮助企业优化资本结构，提高资金利用效率，实现持续健康的发展。
本文将介绍一些资本结构优化的技巧，并讨论如何选择适合企业的融资方式。
一、资本结构优化技巧1. 理清企业目标和需求：在考虑融资方式时，企业首先需要明确自己的发展目标和具体需求。
是需要长期资金还是临时性资金？是为了扩大产能还是进行技术升级？理清这些问题可以帮助企业确定所需融资方式的性质和规模。
2. 多元化融资：为了降低风险，企业可以考虑多元化融资，即通过不同的融资渠道和方式来获取资金。
多元化融资可以提高企业融资的灵活性和稳定性，减少对单一融资渠道的依赖。
3. 控制资金成本：对于资本结构优化而言，控制资金成本是至关重要的。
企业应该在选择融资方式时，比较不同方式的资金成本，包括利率、手续费、股权分配等。
要综合考虑折扣率、税负、回报率等因素，选取成本最低的融资方式。
4. 平衡权益结构：在考虑股权融资时，企业应该平衡股东权益和融资人的利益。
过度依赖股权融资可能导致股东权益被稀释，影响企业治理和经营自主性。
因此，在选择股权融资时，应该合理评估融资对股东权益的影响，并与其他融资方式相互补充。
二、融资方式的选择1. 自有资金：自有资金是最常见的企业融资方式之一。
企业可以通过积累利润、自筹资金等方式来获得自有资金。
这种融资方式的优势是无需支付利息和股权分配，能够提高企业的财务独立性。
但是，自有资金规模有限，无法满足大规模投资需求，因此，在选择融资方式时需要考虑企业的财务实力和资金需求。
2. 债务融资：债务融资是指企业通过发行债券、银行贷款等方式借入资金。
这种融资方式的优势是利息相对较低、利益分配相对灵活，适合用于满足中长期的资金需求。
但是，债务融资需要还本付息，对企业的偿债能力和流动性有一定的要求。
3. 股权融资：股权融资是指企业通过发行股票、引入风险投资等方式来筹资。
上市公司资本结构存在的问题与对策
1 上市公司资本结构的现状和问题企业资本结构，是指企业各种资本来源的构成与比例关系。
它阐述了企业负债、企业价值和资本成本之间的关系。
企业资本结构理论是基于实现企业价值最大化或股东财富最大化的目标，着重研究企业资本结构中长期债务资本与权益资本构成比例的变动对企业总价值的影响。
1.1 企业融资方式不合理，股权融资偏好严重近年来，我国上市公司内部融资平均比例不到5%，上市公司过于依赖外部融资。
而在外部融资中，上市公司过度偏好股权融资，通过配股方式的融资占相当比例。
从每年的配股情况来看，基本上只要符合规定，达到配股资格的上市公司都会申请配股。
根据新优序融资理论，企业融资方式的选择顺序是先内部融资，也就是利用留存收益筹资，其次选择债务融资，最后才是外部股权融资。
偏好股权融资是我国上市公司最明显的特征，其结果是资产负债率低，呈逐年下降趋势。
中国股票市场历史较短，市场基本处于供不应求的状态，二级市场股价大部分时间处于高估状态，企业只将股票所需支付的红利视为股票筹资的资本成本，目前上市公司股权融资的发行成本大约在3．2%左右，低于银行贷款的融资成本。
由此可见，股权融资偏好的产生是很合理的。
由于股票比债券风险大，投机性强，因此必然带来市场的波动。
因为不仅导致了公司资本运营效率的低下，而且导致了公司各方面利益关系的扭曲与失衡，妨碍了公司改革的进一步深化，这样便会危及到整个资本市场的健康发展。
资料表明，2008年度我国上市公司的长期负债融资仅占资金来源的33．41%，股权融资却高达66．59%[1]。
表1-1 2008年度上市公司资金来源情况资料来源：常有新《关于我国上市公司资本结构优化问题的探讨》 融资方式 形式 金额（亿元） 比重（%） 长期负债 应付债券 181.5 8.9 长期借款等 499.8 24.51 股权融资 发行、配股、增发新股 1357.76 66.59 外部融资总额 2039.06 100从上表可以看出，我国企业债券融资力度不够，债券市场的结构不尽合理。
我国上市公司融资偏好问题及对策探讨
杆 ， 现 了上市 公 刮在负债融 资方 面 对银 行 借款 的偏好 ， 休
企 业经 营不善是 容易 引发财 务 危机或 破产 风险 ；而股票 融 资使 得 企业 拥 有 一 笔 永 不 到期 的可 以 自由支 配 的资
和公众流通股。 而国有股缺乏人格化的产权主体 ， 无法对
企业进 行有 效的 监督 和控 制 ；而分 散的 中小股东 存在严 重 的投 机性和 “ 搭便 车” 为 ， 行 内部人控 制现象严重 。这就
银 行借款 是形成短 期财 务杠杆 的动 力 。偏 高 的流动 负债
水平既约束 市公司扩大总负债 ，又影响了其高负债的
能力 ， Байду номын сангаас增加 了 【 从 ． 市公 司的信用风 险和流动性 风 险。
使企业的融资方式更多的体现经理人的意志，经理人越
不想承担 风险 ， 越偏好 于股权 融资 。
４考核制 度 的不 合理 ．
二、 对我国上市公 司融资偏好 的原 因分析
１ ． 股权融资成本偏低
从理论 上讲 ， 债券融 资成本应 比股权融 资成本低 。 但 是在我 国 ， 融资成本实 际 上却低 于债券 融资成本 。 股权 ①
魏 大喜
（ 阳药科 大学 ， 辽宁 沈 ［ 摘 沈阳 １０ １ ） １０ ６
要】 从我国上 市公司资本结构构成可以看 出， 出了我国上市公 司具有偏好股权融资的倾向。其原 因是 由股权融 得
资成本偏低、 公司治理的不完善、 考核制度的不合理等。偏好股权融资有其 负效应 ： 影响 了企业的持续发展， 严重扭曲了资本市 场功能， 导致社会 生产过剩以及股 东权益损耗。应深化银行体制改革 ， 完善公 司治理机构、 大力发展公 司债券市场、 快股权资 加
财务管理中的资本结构优化与融资决策
财务管理中的资本结构优化与融资决策在财务管理中，资本结构优化与融资决策是企业发展过程中至关重要的环节。
资本结构指的是企业通过不同方式筹集资金并配置资金的比例和结构，而融资决策则是指企业在资本结构优化的基础上，选择合适的融资方式和渠道来满足企业的资金需求。
资本结构优化是企业财务管理中的核心问题之一。
一个合理的资本结构能够帮助企业降低融资成本、提高资本利用效率，并保证企业的经营稳定性和可持续发展。
在实际操作中，企业可以通过调整股权与债权比例、优化债务结构、合理配置内部资金等方式来优化资本结构。
首先，调整股权与债权比例是资本结构优化的重要手段之一。
股权融资和债权融资是企业融资的两种主要方式。
股权融资指的是企业通过发行股票等方式吸引投资者购买股权，从而获得资金。
债权融资则是企业通过发行债券、贷款等方式向投资者借款。
企业可以根据自身的经营情况、行业特点以及市场环境等因素，合理选择股权融资和债权融资的比例，以实现最佳的资本结构。
其次，优化债务结构也是资本结构优化的重要方面。
债务结构指的是企业债务的种类、期限、利率等方面的组合。
企业可以通过调整债务的种类比例，选择适合自身经营特点和风险承受能力的债务类型，以降低融资成本。
此外，合理安排债务的期限和利率，可以提高企业的资金利用效率。
最后，合理配置内部资金也是优化资本结构的重要手段之一。
企业内部资金主要包括自有资金和留存收益等。
通过合理配置内部资金，企业可以减少对外部融资的需求，降低融资成本。
例如，企业可以通过内部资金的积累来进行新项目的投资，避免过度依赖外部融资。
在资本结构优化的基础上，企业还需要进行融资决策。
融资决策是指企业在满足资金需求的同时，选择合适的融资方式和渠道。
融资方式包括股权融资、债权融资、银行贷款、信托融资等。
企业可以根据自身的资金需求、风险承受能力和市场环境等因素，选择最适合的融资方式。
同时，选择合适的融资渠道也是融资决策的重要内容。
企业可以选择通过银行、证券市场、信托公司等机构来获取融资，也可以通过与合作伙伴的合作关系来实现融资。
我国上市公司的资本结构与融资偏好分析
我国上市公司的资本结构与融资偏好分析【摘要】自从MM理论诞生以来，企业的融资结构理论一直是经济学界关注的焦点之一。
企业融资结构的选择影响企业资本的使用效率、公司治理结构和公司价值，从而最终影响企业的业绩。
按照现代融资结构的主流理论，企业最优的融资顺序市内源融资、债券融资、股权融资。
我国上市公司的融资方式一直是人们关注的焦点，理论界得出比较一致的研究结论是，我国上市公司普遍具有股权融资偏好，不得已才是债务融资。
很明显，我国上市公司融资顺序选择与西方资本结构理论存在冲突。
本文首先回顾了西方典型的融资结构理论，对我国上市公司的融资方式进行了概述,分析我国上市公司的现状，进而找出影响我国上市公司融资结构现状的因素，提出完善我国上市公司融资结构的对策和建议。
最后，还结合了海螺型材公司的案例进行分析。
关键词：上市公司，资本结构，股权融资，债权融资AbstractThe theory of capital structure has been in focus by economic circles since MM theorem was born. The selection of corporate capital structure will influence utilizing efficiency of corporate capital, asset values, governance structure whereby influence corporate achievements finally; but according to the mainstream theory of modern capital structure, optimum finance sequence is inside financing, debt financing and equity financing.The way to financing of listed companies in China has been in focus by the public in recent years. In China, listed companies generally prefer equity financing. At last, they have no alternative but to choose debt financing. It is obvious that there exist conflicts between finance sequence of listed companies and thetheories of western capital structure.Firstly, the author introduced the western financing structure theory and summarized the financing methods of listed companies and analyzed the present condition of listed companies to find the contributing factors to capital structure of listed companies and put forward advices and countermeasures to capital structure optimization of listed companies.In the end, the author used the case of Hailuo listed company to analyze.Key words: listed companies, capital structure, equity financing, debt financing目录一、序言 (4)二、文献回顾 (4)三、我国上市公司资本结构和融资方式的总体分析 (6)（一）上市公司资本结构及融资方式现状 (6)（二）上市公司股权结构对上市公司及股票市场影响 (7)四、我国上市公司资本结构不合理原因分析 (8)（一）负债结构不合理原因 (8)（二）股权融资偏好原因 (8)五、优化上市公司资本结构和融资方式的对策和建议 (10)（一）完善资本市场的建设 (10)（二）建立有效的公司治理结构 (10)（三）制定科学的资本结构，选择合理的融资方式 (11)六、案例：海螺型材 (11)资料来源和参考文献 (12)一、序言资本结构是企业相关利益者权利义务的集中反映，影响并决定着公司治理，进而影响并决定企业行为特征及企业价值。
资本结构与融资策略的优化
资本结构与融资策略的优化在现代经济发展中，资本结构和融资策略对于企业的发展和生存起着至关重要的作用。
合理的资本结构和科学的融资策略能够为企业提供稳定的资金支持，提高经营效益和竞争力。
本文将从不同角度探讨资本结构和融资策略的优化方法。
一、资本结构的优化资本结构是指企业在运营过程中所选择的资本组合方式，包括自有资本和债务资本的比例。
一个合理的资本结构能够最大限度地减少企业的财务风险并提高企业的市场竞争力。
在优化资本结构时，企业应考虑以下几个因素：1. 资本成本：不同资本来源的成本不同，如股权融资的成本较高，债务融资的成本较低。
企业应根据自身情况选择合适的资本来源，以降低融资成本。
2. 资本结构稳定性：过高的债务比例会增加企业的偿债风险，而过低的债务比例会限制企业的发展空间。
企业应根据自身的盈利水平、行业风险等因素来确定合理的债务比例。
3. 资本结构的灵活性：资本结构的优化还要考虑资本的可调性。
如采用长期债务资本可以降低偿债压力，但会限制企业未来的资金运用。
因此，企业应合理把握资本结构的灵活性和稳定性的平衡。
二、融资策略的优化融资策略是指企业在资金需求时选择适当的融资方式和渠道。
一个科学合理的融资策略能够降低企业的融资成本，提高企业的融资效率。
以下是几个值得探讨的融资策略：1. 内部融资：内部融资是指企业通过利润积累、资产处置等内部资源来满足资金需求。
内部融资适用于有一定盈利能力和资产规模的企业，能够降低融资成本和风险。
2. 外部融资：外部融资是指企业通过股权融资、债务融资等方式来获取资金。
在选择外部融资方式时，企业应根据自身情况选择适合的融资渠道和合作伙伴，以降低融资成本和风险。
3. 多元化融资：多元化融资是指企业通过同时采用多种融资方式来满足资金需求。
多元化融资能够降低企业的融资风险，并提高融资效率。
企业可以根据市场情况和自身实力选择合适的融资组合。
综上所述，资本结构和融资策略的优化对于企业的发展至关重要。
企业融资与资本结构了解不同融资方式和资本结构的优缺点
企业融资与资本结构了解不同融资方式和资本结构的优缺点企业融资与资本结构:了解不同融资方式和资本结构的优缺点在企业运营过程中，融资和资本结构是至关重要的概念。
企业融资指的是企业获取资金的方式和途径，而资本结构是指企业在运营过程中形成的资本组合和权益分配。
了解不同的融资方式和资本结构对企业的发展至关重要，本文将介绍常见的融资方式和探讨它们的优缺点。
一、自筹资金自筹资金是指企业依靠自身资金或者内部融资来满足资金需求。
这种方式的优点是更加独立和稳定，不会受到外部资金市场波动和利率变动的影响。
此外，自筹资金还能降低财务风险，并提升企业的信用度。
然而，自筹资金的劣势也是显而易见的：资金规模和速度有限，无法满足大规模投资和快速扩张的需求。
二、贷款融资贷款融资是指企业向金融机构借款以满足资金需求。
贷款融资的优点在于可以快速获得大额资金，满足企业的投资和扩张需求。
此外，贷款融资还具有利率相对较低的优势，尤其是当企业有稳定的现金流和良好的信用记录时。
然而，贷款融资也存在一定的风险，包括高息贷款、负债水平过高以及还款能力不足等问题。
三、股权融资股权融资是指通过发行股票或者增发股票的方式来筹集资金。
股权融资的优点在于可以获得大量的资金，并且不需要承担债务。
此外，股权融资还可以引入风险投资和专业投资者，为企业发展提供经验和资源。
然而，股权融资也存在一些缺点，例如公司控制权可能被稀释，导致企业管理和决策权的削弱。
四、债券融资债券融资是指企业发行债券来筹集资金。
债券融资的优点在于可以获得稳定的长期资金，利率相对较低，并且还可以分散风险。
此外，债券融资还可以提升企业的信用度和声誉。
然而，债券融资也存在着一些挑战，例如债务负担增加、还款压力增大以及债务评级下降等问题。
五、并购重组并购重组是指企业通过收购、合并或者兼并其他企业来获取资金和资源。
并购重组的优点在于可以快速扩大企业规模和市场份额，并且还可以实现业务的多元化发展。
此外，并购重组还可以通过整合资源和优化经营效益来降低成本和提升利润。
企业融资和资本结构的优化
企业融资和资本结构的优化在现代商业环境中，企业融资和资本结构的优化对于企业的发展和生存至关重要。
优化融资方式和资本结构可以提高企业的竞争力，降低融资成本，增强企业的长期可持续发展能力。
本文将探讨企业融资的各种方式以及如何优化资本结构，从而实现企业发展的最大化。
一、融资方式1. 内部融资内部融资是指企业通过自有资金或自身收益来支持新项目或扩大现有业务。
这种融资方式不涉及与外部机构的交易，因此无需支付利息或股权回报。
内部融资的优势在于利息成本低，资金来源稳定，但也受限于企业内部的资金储备和盈利能力。
2. 外部融资外部融资包括债务融资和股权融资两种方式。
（1）债务融资：企业通过向银行、债务基金或其他金融机构借款来融资。
债务融资的优势在于利息税前可减免，还款方式相对灵活；然而，需要面对利息支付压力和债务风险。
（2）股权融资：企业通过发行新股或向投资者出售公司股权来融资。
股权融资的优势在于不需要偿还本金和利息，但需要对投资者分享公司利润和决策权。
二、资本结构的优化资本结构是指企业融资所使用的不同资本来源的比例。
优化资本结构可以提高企业的财务稳定性和盈利能力，降低财务风险。
1. 债务与权益的平衡企业应该在债务融资和股权融资之间寻求平衡，避免过度依赖某一种融资方式。
债务融资在降低成本和提高财务杠杆比例方面具有优势，但过多的债务可能增加偿债风险，对企业经营带来压力。
股权融资可以增加企业的信誉和扩大融资规模，但也会稀释现有股东的权益。
2. 资本成本和杠杆效应企业应该在融资成本和资本结构之间寻求最佳的平衡点。
债务融资的成本通常低于股权融资，因为债务融资的利率较低；然而，随着债务比例的增加，企业可能面临偿债风险。
资本结构中适度的杠杆比例可以通过杠杆效应增加股东权益回报率，但过高的杠杆比例可能导致高风险和不稳定的财务状况。
3. 资本市场条件和企业规模企业应该根据资本市场的条件和企业自身规模来选择最适合的融资方式和资本结构。
融资偏好视角下中小企业资本结构优化分析
作行为的明确规范 ． 要 明 确统 一 合 理 的 风 险 规 范 指 标 ． 总 行 需 要 等 技 术 ． 在账务处理操作系统提供接 口． 还 可 以建 立 数 据 分 析 模 按 照 标 准 规 定 制 度 对 各 支 行 及 分 行 进 行 有 效 的 监 督 和 统 一 完 善 型 等将 业 务 操 作 进 行 监 控 和 预 警 ．当 出 现 问题 时 系 统 会 自动 报 的 管 理 银 行 还 要 根 据 自身 的 实 际 情 况 制 定 一 些 针 对 性 较 强 的 警 。 规范． 并 将 具 体 的工 作 职 责 落 实 在 每 位 工 作 人 员 身 上 ， 将 银 行 的
例关 系， 包 括筹 集 过 程 、 投 资过 程 和 分 配 过 程 的 资本 结 构 。
法及时查出 ． 由此 加 大 了 操作 风 险 防范 和 管 理难 度 。 １ ． ４ 操 作 风 险 的 管理 手 段 落 后
经理制度 ． 将风险管理问题前移 ． 明 确 银 行 内 部 各 部 门在 内部 管 理 控制 中 的 职责 及 定 位 。 让 内部 管 理 控 制 完 成 的更 加 准 确 清 晰 。
ｄ ｏ ｉ ： １ ０． ３ ９ ６ ９ ／ ｉ ． ｉ ｓ ｓ ｌ
［ 中图分类号］Ｆ ２ ７ ６ ． ３
［ 文献标识码］Ａ
［ 文章编号］１ ６ ７ ３ — ０ １ ９ ４ （ ２ ０ １ ４ ） ０ ４ － ０ ０ ９ ８ － ０ ３
２ ０ １ ４年 ２月
中 国 管 理 信 息 化
Ｃｈ ｉ ｎ ａ Ｍａ ｎ ａ ｇ ｅ ｍｅ ｎ ｔ Ｉ ｎ ｆ ｏ ｒ ｍａ ｔ ｉ ｏ ｎ ｉ ｚ ａ ｔ ｉ ｏ ｎ
Ｆ ｅ ｂ ． ， ２ ０ １ ４
小议企业资本结构与融资问题
中，存在很大的不确定性，企业无法保证，一直维持在高利润率水平，企业一旦面临的经营环境恶化就会使企业的利润率下降，就使得企业的偿还能力下降从而出现债务风险。
2.资本市场风险。
企业筹集的资金，很大部分来源于资本市场，而资本市场上，存在着很多的不确定性，这些不确定性，使得企业面临着很大的筹资风险。
一方面资本市场是否景气对企业的直接筹资具有重要的影响，另一方面资本市场利率的变动对企业的支付能力影响巨大。
3.资产流动性差。
资产流动性的强弱，对企业的筹资具有重要影响，企业资产的变现能强那么当企业的利润率不高，资金流量不能满足偿债需要时，企业可以及时将资产变现，从而提高企业的偿债能力，起到规避风险的目的。
但我国的资产流动性并不强，特别是企业，资产中固定资产占比很高，且多是不容易变现的设备，一定程度上提高了企业的变现风险。
四、企业选择适合自己的筹资方式规避筹资风险（一）选择适当的筹资方式1.制造类型企业的资金需求量大但是资产变现能力不强，资金周转也比其他行业慢，筹资的难度比较大，在筹资方式的选择时，应该多选择间接性筹资，就是通过商业银行借贷方式融资。
企业在克服资产变现能力差问题上，可以适当的选择融资租赁方式进行筹资。
企业在购置流动性资产时也可以选用短期性的筹资方式，但在购置那些变现能力差的资产时要多选用长期性的融资。
2.商品流通企业，其资本多以商品形式存在，商品在占用资金和服务方面的开销较大，资金周转较快。
这些企业的融资比较容易，可以采用商业银行贷款方式。
企业的流动性快，为了降低利息成本可多选择短期性的筹资方式。
3.服务性企业和从事高新技术产品的企业，这些企业的固定资产少，经营成本较低但具有很大的风险性。
可采用在证券市场发行证券的方式获取资金，还可从风险投资公司那里获取经营所需的资金。
（二）掌握资本市场动态企业要充分掌握资本市场的利率情况，并根据已有信心对未来利率预测从而根据利率确定筹资结构。
拥有国际业务的企业还要充分掌握各个汇率变化情况，根据汇率变化情况调整国际业务有关的筹资方式。
融资方式与资本结构
融资方式以及资本结构融资方式的选择与资本结构的优化，对企业的生存和发展起着至关重要的作用。
选择合理的融资方式，使各种资金来源和资本配比保持合理的比例，优化资本结构。
融资方式与资本结构的含义及关系融资方式是指企业筹措资金的具体形式，从来源上可以分为内源融资和外源融资。
内源融资是将本企业的留存收益和折旧转化为投资的过程。
内源融资不需要实际对外支付利息或者股息，不会减少企业的现金流量;同时，由于资金来源于企业内部，不会发生融资费用，使得内源融资的成本要远远低于外源融资。
外源融资是指吸收其他经济主体的储蓄，以转化为自己投资的过程。
又可分为：①权益资金融资方式。
其中股权融资方式最为典型，在我国以发行普通股为主，这种方式有助于改善财务状况、提高公司知名度、可以利用股票收购其他公司和客观评价企业;但同时也存在缺点——会使公司失去隐私权、限制经理人员操作的自由度、公开上市需要提高费用。
②负债资金融资方式。
其中重要的一种是债权融资方式，以发行债券为主要形式，这种方式的优点在于资金成本较低、保证控制权、可以发挥财务杠杆作用;同时缺点是融资风险高、限制条件多、融资额有限。
另外常见的一种负债融资方式是向银行借款。
它的优点是筹资速度快、成本低、借款弹性大;缺点是财务风险大、限制条款较多、融资数额有限。
企业不同的融资渠道和融资方式，形成不同的融资结构，从而决定了企业的资本结构，如果一个企业中，以债权融资方式为主，则在企业债务资本与股权资本的比例中债务资本的比率就会比较大，反映资本结构的指标——资产负债率就会偏高;反之，如果资产负债率偏低，则说明该企业的资本结构中股权资本占的比重较大，从而可以知道，该企业中大多采用的是股权融资方式。
选择融资方式和资本结构时应注意的因素1、资本成本是企业融资行为的最根本决定因素债权融资和股权融资作为两种不同性质的融资方式，债权融资的主要成本是必须在预定的期限内支付利息，而且到期必须偿还本金;而股权融资的主要成本则是目前的股息支付和投资者预期的未来股息增长。
关于我国上市公司融资偏好的特点及原因
关于我国上市公司融资偏好的特点及原因
融资指为支付超过现金的购货款而采取的货币交易手段，或为取得资产而集资所采取的货币手段。
融资通常是指货币资金的持有者和需求者之间，直接或间接地进行资金融通的活动。
我国上市公司资本结构的一个突出特点就是偏好股权资本。
从长期资金来源构成看，企业长期负债比率极低，有些企业甚至无长期负债。
特别是在连续数次降息，在债务成本不断下降的背景下，长期债务比例不升反降，并一直维持在低水平上，这不能不说明我国上市公司具有明显的选择股权融资方式的偏好。
西方现代资本结构理论提出，企业融资次序应遵循内源融资优先，债务融资其次，股权融资最后的顺序。
然而，从我国近几年上市公司的资本结构看，则是尽量避免借债，在企业上市时，多剥离负债，在再融资时，多推荐配股。
原因：1我国证券市场的发展还不成熟，债券市场和其他融资渠道都不发达。
证券市场结构失衡，债券市场发展滞后。
相对于股票市场而言，企业债券市场的规模和比例都显得过于偏小。
债券市场的欠发达对当前上市公司的债权融资造成了消极影响。
2 上市公司股权结构不合理，上市公司股权过度集中。
据统计，我国上市公司非流通股占总股本比例超过50%，发起人股权比例高，形成“一股独大”现象。
3 股权融资的优势：在股市热络时，可以有大的获利回收提高企业的知名度，用股权或股票期权来激励员工，共劳共利比借债压力少，无需逐期还债，现金流量管理也较宽松由于股权融资成本低，企
业的经营管理者为了将企业做大做强，不断进行股权再融资，竞相用别人的钱增加自己企业的现金流量，以满足企业扩张的需要，于是产生了股权融资偏好。
企业融资与资本结构选择最优的融资方式
企业融资与资本结构选择最优的融资方式企业在发展过程中，常常需要融资来支持业务的扩张和发展。
融资方式的选择对企业的发展至关重要。
在选择最优的融资方式时，企业需要考虑资本结构、成本与风险，并与实际情况相匹配。
本文将探讨企业融资与资本结构选择最优的融资方式的相关问题。
一、资本结构对最优融资方式的影响资本结构是指企业通过各种方式筹集到的资金的组合方式。
通常包括自有资本和债务资本两部分。
资本结构的选择直接影响到企业的经营效率和融资活动的成本。
1. 自有资本的利弊自有资本是指企业内部积累的资金，包括所有者投入的资金和盈利后留存的利润。
自有资本的优点是没有债务压力，可以提高企业的抵御风险能力。
但是，自有资本的供应有限，不能满足企业快速发展的需求，且利润分配给股东的部分会降低企业自有资本的积累速度。
2. 债务资本的利弊债务资本是企业通过借款等方式筹集到的资金，可以提高企业的融资能力和成长速度。
债务资本的优点是融资成本相对较低，且利息支出可以税前扣除。
但是，债务资本也带来了一定的风险，如偿债压力增加、债务成本上升、信誉风险等。
二、常见融资方式的优劣分析在企业选择最优融资方式时，需要综合考虑企业的资本结构、成本、风险以及外部市场环境等因素。
下面介绍几种常见的融资方式及其优劣分析。
1. 债券融资债券是一种企业以发行债券的方式进行融资的方式。
企业发行债券可以吸引大量投资者的资金，并提供一定的利息收入。
债券融资的优点是成本相对较低，且债券期限不同可以满足企业不同的融资需求。
然而，债券融资也存在一定的风险，如偿债压力增加、利息支付等问题。
2. 股权融资股权融资是企业通过发行股票的方式筹集资金。
通过发行股票，企业可以吸引股东投资，并共享企业的成长红利。
股权融资的优点是资金来源广泛、风险分散，对企业而言具有较高的成长性。
然而，股权融资也会带来一定的利润和控制权的分配问题。
3. 银行贷款银行贷款是企业向银行申请贷款，并按照一定的利率和期限进行还款的方式。
中小企业融资偏好与资本结构优化策略
制度调整 ， 另 一方 面也 影 响 着 中小 企 业 融 资 决 策 和 风 险 价 值 管 理 水 平 。 研 究 中小 企 业 资 本 结 构 的 特 点 ， 并 进 一 步
研 究 影 响 中小 企 业 融 资 需 求 与 资本 结 构 选 择 的基 本 因 素 及 其 作 用 规 律 ， 探讨 提升 中小企 业融资 实力、 促 进 中 小 企 业 资 本 结 构 优 化 的措 施 ， 对 于提 升 中小 企 业 财 务 管 理 水 平 、 实现科学财务决策具有重要意义 。
管 理 的 企 业 治 理模 式 ， 没有严格区分所有权 与管理权 ，
我 国 中小 企 业 的 融 资 需 求 特 点
资 本 结 构 理 论 中 著 名 的优 序 融 资 理 论 认 为 ， 企 业
内部 因所 有 权 和 经 营 权 的 分 离 而 产 生 委 托 一 代 理 关 系， 由 于彼 此 间利 益 不 同 ， 在 企 业 的所 有 者 和 经 营 者 之
“ 生产靠贷款 ， 留利发 奖金” 成为 通行原 则 。大 多数 中
作者简介 ： 林 俐（ １ ９ ６ ４ 一） ， 女， 重庆荣昌人 ， 中共 四川 省 委 党 校 、 四川 行 政 学 院 （ 四 川 管 理 职业 学 院 ） 副教 授 ， 研 究 方 向为 财 务 管
理、 金融改革 。
能力较弱 ， 权 益 资本 中内 源 融 资 比例 极 低 。
我 国 现 有 的 中小 企 业 业 进 行 融 资 决 策 面 Ｉ 临的关 键 问题 之 一 。
一
体企业 、 国有 中小 企 业 、 民营企 业 、 个 体 私 营 企 业 和 外 资、 三 资 企 业 等 。 以个 体 工 商 户 、 私营 企业 、 城 镇 集 体 企 业 为 基 础 形 成 的 中小 企 业 ， 大 部 分 实 行 的 是 家 族 式
我国企业融资偏好及其原因分析
修正 ， 最后 得出了与 Ｍ Ｍ定理完全相反的结论 ： 负债会因利息
减税作用而增加企业 价值。修正的 ＭＭ理论 暗示 了一个完全
负债的最优资本结构 。
３ ． 米勒的均筏模型
学界认可 。
１ ． 净收益理论
１ ９ ７ ７ 年， Ｍ ｉ ｌ ｌ ｅ ｒ 发表 《 债务与税收》 的论文 ， 引入个 人所得 税的概念 ， 建立其涵盖公司所得税 、 个人 所得税的在内 的均衡
与 权益成本计 量方法的发展 和问题》 ， 较为全面 、 系统 地阐述 了有关资本结构 理论 的思想 。 大卫 － 杜兰特认为这种思想可划 分 为三种类 型 ： 净 收益理论 、 净经 营收益理论 和传统折中理
论 。由于其理 论并未经过相关统计数据的验证 ， 因此没能得到
个修正 》 的论 文 ， 引入了企业所 得税 。 对原有 的定理进 行了
我 国上 市公 司 为研 究 对 象 ． 探 讨 其 融 资
２ ． 净营业收益理论 与净收益理论背道而驰 ，该理论 认为增加负债的 同时会增加企业经营 风险 ， 因此会提高权益资本成本 ， 正好 抵 消财务杠 杆作 用带来 的积 极作 用 。 所以 ，无论 企业 的财务杠 杆作 用如何
１ ． ＭＭ理论
以发达国家的资本市场为研究背景， 故 而难以对我国企业的资本结构进行有
效解释 。特别是 其中的优序 融资理论 ， 与我国企业 的融资偏好截然相反。这一 现象说明 了 ， 不能照搬 西方的资本 结构
理论 ， 必须结合我 国国情探索 出适合我
美国经济学 家 Ｍ ｏ ｄ ｉ ｇ ｌ ｉ ａ ｎ ｉ 、 Ｍ ｉ ｌ ｌ ｅ ｒ
教授（ 简称 Ｍ Ｍ ） １ ９ ５ ８ 年发表《 资本成
资本结构优化和融资策略的案例和选择分析
资本结构优化和融资策略的案例和选择分析在现代经济运作中，企业的资本结构优化和融资策略是取得成功的重要因素之一。
正确的资本结构和融资策略可以帮助企业降低成本、提高效益，并实现可持续发展。
本文将通过分析实际案例，讨论资本结构优化和融资策略的选择以及其对企业的影响。
1. 案例一：公司A公司A是一家新兴的科技企业，面临扩大生产规模和市场份额的机会。
该公司的管理层需要考虑提供额外的资金来支持扩张计划，同时降低成本。
为了优化资本结构，公司A决定采取融资策略，即发行股票。
通过发行新股票，公司A可以吸引外部投资者，并提供资金来支持扩张计划。
此举旨在减轻债务负担并降低未来利息支出。
此外，新股份的发行还有助于提高公司的知名度和公众认可度。
然而，融资策略的选择并非没有风险。
公司A需要评估市场对其股票发行的反应，以避免股价下跌或投资者信心下降。
此外，公司还需要评估未来利润增长是否足以支持股票发行，以确保不会对股权稀释造成过大的影响。
2. 案例二：公司B公司B是一家传统制造业公司，在市场竞争日益激烈的环境中，受到了来自新兴竞争对手的压力。
为了保持市场地位并加强创新能力，公司B需要采取适当的资本结构优化和融资策略。
通过分析市场需求和竞争对手的情况，公司B决定采取并购策略来优化资本结构和提高市场地位。
公司B收购了一家技术先进、市场份额较大的公司C，以获得创新能力和市场份额的增长。
这种资本结构优化可以通过合并企业的资源，实现规模经济，并提高公司整体的竞争力。
然而，并购策略的成功并不保证。
公司B需要评估被收购公司的财务状况、市场前景和合并后的整合能力。
此外，公司还需要考虑并购后的文化冲突、人才流失等问题，并制定合适的整合计划以确保成功。
3. 融资策略的选择除了发行股票外，企业还可以采取其他融资策略，如债务融资、银行贷款或合作伙伴关系等。
在选择融资策略时，企业应该综合考虑多种因素，包括成本、风险、可行性和长期目标等。
债务融资可以通过发行债券或贷款等形式来为企业提供资金，并通过支付利息和还本的方式来偿还债务。
企业资本结构与上市公司融资偏好——以浙江省嘉兴市上市企业为例开题报告
（四）文献研究法是根据一定的研究目的或课题，通过调查文献来获得资料，从而全面地、正确地了解掌握所要研究问题的一种方法。
（五）定量分析法是在科学研究中，通过定量分析法可以使人们对研究对象的认识进一步精确化，以便更加科学地揭示规律，把握本质，理清关系，预测事物的发展趋势。定性分析法是对研究对象进行“质”的方面的分析。由此及彼、由表及里，达到认识事物本质、揭示内在规律。
二、研究目标与主要内容（含论文提纲）
研究目标：本文就企业的资本结构出发，依据企业债权资本与股权资本的比例差别，来对企业融资问题进行研究。并结合国内外研究理论，分析我国上市公司的融资偏好现状和特点，指出我国现今企业融资发展中存在的不足与缺陷，并且对这些不足和缺席提出建议和对策来优化上市公司资本结构，以求达到更好的融资效果，有助于企业可持续化发展。
一、研究方法、研究手段：
采用观察法、实证研究法、个案研究法和文献研究法等方法结合定性定量分析法对课题进行研究。
（一）观察法是指研究者根据一定的研究目的、研究提纲或观察表，用自己的感官和辅助工具去直接观察被研究对象，从而获得资料的一种方法。
（二）实证研究法是实证研究法是科学实践研究的一种特殊形式。其依据现有的科学理论和实践的需要，提出设计，利用科学仪器和设备，在自然条件下，通过有目的有步骤地操纵，根据观察、记录、测定与此相伴随的现象的变化来确定条件与现象之间的因果关系的活动。
（一）债权结构不合理原因
（二）股权融资偏好原因
五、 优化上市公司资本结构和融资方式的对策和建议
（一）完善资本市场的建设
（二）制定科学的资本结构，选择合理的融资方式
上市公司资本结构与融资偏好
Financing Study融资研究·综债务融资（%）股权融资（%）年份（年）199842.1557.77199940.9359.07200042.1757.83200141.8358.17200244.4955.51200347.6752.33200450.5949.41200552.8947.11200653.7346.27200754.1445.86简单平均47.7452.25表4200854.5545.45上市公司非上市公司年份（年）199841.75%70.70%199942.44%70.44%200042.63%69.51%200143.85%67.07%200245.59%65.96%200347.20%66.16%200448.86%65.48%200550.80%65.20%200651.12%65.05%200749.90%65.43%简单平均46.40%67.29%表2图2图1上市公司资本结构与融资偏好分析广西财经学院康玲基于我国上市公司资本结构和融资方式的现状，本文对我国上市公司股权融资偏好和资本结构不合理现象进行分析，提出大力发展债券市场；提高股权融资成本；完善我国信用评级制度；构建有效的公司治理结构等建议来优化我国上市公司资本结构。
一、上市公司资本结构现状分析资产负债率是反映公司资本结构最重要的指标，而在现代企业经营中，在保证公司财务稳健的前提下，负债经营能充分发挥财务杠杆的作用，为股东实现收益最大化。
由表1可知，我国上市公司的资产负债率，除1993年和1998年在50%以下，其他年份都在50%以上，最高时在2006年高达84.7%。
根据上表计算简单平均数得出我国上市公司资产负债率为59.66%。
与较为成熟的资本市场相比，还存在着较大的差别，发达国家的资产负债率要高于我国上市公司的资产负债率。
如表1所示：（一）资产负债率波动不大选择非金融类A 股上市公司作为样本，样本上市公司1992-2008年这一期间的资本结构图表如图1所示：由图1可知样本上市公司1992-2008年间资本结构大致分为五个阶段：一是1992-1993年，资产负债率表现为下降趋势，下降幅度较大；二是1993-1995年，资产负债率呈现上升趋势，上升幅度较大；三是1995-1997年，资产负债率小幅度下降；四是1997-2006年，资产负债率的持续但小幅度上升；五是2006-2008年，资产负债率小幅度下降。
企业融资方式和资本结构的选择
一, 企业融资方式的选择
企业融资是一个随经济发展逐步 由内源融资到外源融资再到内源融资 的交替变迁的过程. 一个新的企业建 立， 主要应依靠内源融资， 当该企业得 以生存并发展到一定水平时，利用外 源融资可以扩大生产规模，提高竞争 能力，再当该企业资产规模达到一定 程度时，企业往往会从融资成本的比 较中选择一种内源融资方式. 实际上， 就内源融资和外源融资关系来说， 内 源融资是最基本的融资方式，没有内 源融资， 也就无法进行外源融资. 内源 融资是将本企业的留存收益和折旧转 化为投资的过程 .内源融资不需要实 际对外支付利息或者股息，资金来源 于企业内部， 不会发生融资费用， 使得 内源 融资的成本 要远远低于 外源融 资. 因此， 它是企业首选的一种融资方 式，只有当内源融资仍无法满足企业 资金需要时， 企业才会转向外源融资.
需要成本. 一般来说， 在不考虑融资风 险成本时，融资成本是指企业为筹措 资金而支出的一切费用 . 它主要包括： 融资过程中的组织管理费用 ,利息成 本,融资后的资金占用费用以及融资 时支付的其它费用 .企业融资成本是 决定企业融资效率的决定性因素， 对 于中小企业来说，选择哪种融资方式 有着重要意义. 一般情况下， 按照融资 来源划分的各种主要融资方式 ,融资 成本的排列顺序依次为： 内部融资 , 银 行融资, 债券融资 , 股票融资 .在选择 银行融资时，要充分考虑各银行间不 同的信贷政策，选择对中小企业最为 有利 , 最为优惠的银行 . 因此， 只有确 信利用筹集的资金所预期的总收益要 大于融资的总成本时， 才有必要考虑， 这是企业进行融资决策的首要前提. �二 �力求 最佳资 本结 构 资本结构是指企业各种资金的来 源构成及其比例关系，是筹资决策的 核心问题，筹资决策的目标是确定最 优资本结构， 以求得企业价值最大化， 达到企业加权平均资金成本最低. 相 对于负债资金来说，我们把自有资金 和股权基金统称为权益资金 . 因此， 资 本结构的选择也就是对权益资金和负
资本结构优化和融资策略
资本结构优化和融资策略企业的资本结构优化和融资策略对于企业的发展至关重要。
一个合理的资本结构可以提高企业的融资能力和偿债能力，减少财务风险，为企业的长期发展奠定基础。
本文将探讨资本结构优化的原则以及融资策略的选择。
一、资本结构优化1.1 资本结构的定义和重要性资本结构是指企业通过各种融资方式获得的各种资金或权益的组合，主要包括股本、债务、内部留存利润等。
合理的资本结构可以平衡风险和回报，提高企业的长期价值。
资本结构也是企业治理的重要组成部分，对企业的决策和发展具有重要影响。
1.2 资本结构优化的原则（1）适度债务与股权组合。
债务可以提高企业的财务杠杆效应，减少股权成本，但是过高的债务水平也会增加企业的财务风险。
适度的债务与股权结合可以平衡风险和回报。
（2）长期与短期债务结合。
长期债务通常用于企业的固定资产投资，而短期债务用于企业的运营资金。
合理的长短期债务结构可以提高企业的资金利用效率。
（3）内外部资金平衡。
企业应该充分利用内部资金，如内部留存利润、再投资等，减少对外部融资的依赖，降低融资成本和风险。
1.3 资本结构优化的方法（1）通过股票发行融资。
企业可以通过定向增发、IPO等方式发行股票，吸引外部资金，降低融资成本，改善财务结构。
（2）通过债务融资。
企业可以通过发行债券、银行贷款等方式获取债务资金，提高企业的财务杠杆效应。
（3）通过内部融资和再投资。
企业可以通过利润留存、再投资等方式提高内部资金的利用效率，减少对外部融资的需求。
二、融资策略2.1 融资策略的选择原则（1）根据企业的发展阶段选择融资策略。
初创期的企业通常面临较高的风险和不确定性，应该选择风险较小的融资方式；成长期的企业则可以选择更多样化的融资方式，如股票发行、债券发行等。
（2）根据市场环境选择融资策略。
不同的市场环境对融资方式的适应性不同，企业应该根据市场需求和投资者偏好来选择适合的融资策略。
2.2 融资策略的具体选择（1）股权融资。
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美国 6411 2212 018 913 316
英国 6616 2118 318 016 812
日本 3513 4017 314 310 1310
德国 5912 2216 212 018 1512
从上表可以看出 : (1) 在以 证券融资为主的美英两国 , 内源 融资占主要部分 , 其次是银行贷 款 , 发行股票和债券融资的比重 不到 10 % , 而就在这不到 10 %的 直接融资的资金来源中 , 美国主 要来自于债务融资 , 英国主要来 自于股权融资 ,但英国的其他融资 (812 %) 却比股权融资 ( 318 %) 要 高得多 ,总之 , 在美英两国以证券
(三) 企业的外源融资结构偏 向于银行贷款 , 直接融资结构偏 向于股权融资
进一 步 考 察 我 国 非 金 融 企 业 的金融交易资金来源表可以得到 我国非金融企业的外源融资结构 如下 :
表2
1996 、1997 年我国非金融企业的外源融资结构
年
贷 款
证 券
其
份
合 计 短期贷款 长期贷款 其他贷款 合 计 企业债券 股 票
(二) 上市公司的资产负债率 普遍比非上市企业要低
如果 用 上 市 公 司 历 年 的 资 产 负债率与全国 5000 家工业企业的 资产负债率进行比较 , 可以从下 表看到 , 上市公司的资产负债率 历年均低于全国企业的平均水平 , 且呈逐年降低的趋势 :
上市公司与全国资产 表 1 负债率 ( %) 比较
[Abstract ] The capital structure refers to the origins of all kinds of long - term capital and their relations. The capital structrue of Chinese corporations reveals the inclination to equity capital financing , especially that the financing manners of public companies severely prefer the equity capial. The factors that influence the choosing of financing manners by Chinese corporations are : capital costs , asset dimensions , bankruptcy costs , agency costs and the costs caused by asymmetry of information. Generally weighing the costs stated above leads to the preference order on financing manners of public compa2 nies , furthermore the reasons arousing the financing preference of Chinese corporations.
他
单位 : 亿元
外源资金 来源合计
1996
15041126 76136 %
10491112 53126 %
3355161 17103 %
1194153 6106 %
380180 1193 %
74163 0138 %
1997
11297171 74152 %
7497165 49145 %
2924128 19129 %
■5 1 ■
财经科学 2001/ 4 总 187
2 001年 《财经科学》
Forth Issue
第4期
FINANCE &
贷款是与我国融资体制的历史演
变有直接关系的 , “拨改贷”的实 行 , 使财政为主的融资体制向银 行为主的融资模式转变 , 带来的 结果就是银行贷款的大量增加和
[ 收稿日期 ] 2001 - 04 - 16 [ 责任编辑 ] 张友树
益等项目 , 还包括短期负债 ; 而 后者指企业取得长期资金的各项 来源的组合和相互关系 , 主要包 括所有者权益和长期负债 。
一般来说 , 公司有三种常见 的融资方式 : 一是通过银行或者 通过发行企业债券直接从投资者 那里筹措资金 ; 二是发行股票 ; 三是赢利公司可以保留其收益的 部分 , 即留存收益 。企业资本理 论的任务就是研 究 企 业 在 债 券 、 股票和留存收益三种融资方式之 间选择的动机和适当的比例 。
2 001年 《财经科学》
Forth Issue
第4期
FINANCE &ECO NOMICS
Jul./Aug. 2001
我国企业的资本结构中 , 负债比 例过高 , 通过直接融资的比例过 低 。对于直接融资的内部结构来 讲 , 我国企业的资本结构也有自 身的特点 。为了便于分析 , 笔者 将我国企业分为非上市企业和上 市企业两部分 , 并主要就上市企 业的资本结构和融资方式进行实 证研究 。
年 份 1996 1997 1998 1999 上市公司 49164 48169 46154 43135 全国企业 62199 61107 61114 61167
1999 年底上市公司的资产负 债 率 为 43135 % , 而 相 比 之 下 , 全国企业平均的资产负债率为 61167 % ; 从 1996 年以来上市公 司的资产负债率由 49164 %下降 到 43135 % , 呈逐年下降的趋势 。 这说明两个问题 : 第一 , 上市公 司通过股权融资 , 自有资本金增 加 , 资产负债率下降 , 从而资本 结构有所改善 ; 第二 , 上市公司 有进一步股权融资的偏好 , 致使 资产负债率进一步降低 。
875178 5178 %
1508141 9195 %
35142 0123 %
注 : 以上数据来源于 1996 、1997 年版《中国统计年鉴》的非金融企业金融交易资金流量表
从 上 表 可 以 看 出 , 1996 、 长期 贷 款 占 18 % 左 右 , 相 比 之 1997 年我国非金融企业的外源融 下 , 通过直接融资渠道进行证券 资中 银 行 贷 款 占 70 % 以 上 的 比 融 资 的 比 重 1996 年 不 足 2 % , 例 , 其中短期贷款占 50 %左右 , 1997 年有所增加 , 为 9195 % , 但
但是 , 从西方发达国家的经 验看 , 情况却与我国相反 。一般 认为 , 发达国家的融资模式有两 种 : 一种是以英美为代表的以证 券融资方式为主的模式 ; 另一种 是以日德为代表的银行融资为主
的模式 。
1970～1985 年非金融企业融资 表 3 方式的国际比较
内源融资 银行贷款 发行股票 发行债券 其 他
企 业可以采取多种方式来融 通资金 , 各种方式的优缺 点不同 , 因而一个企业的资本结 构可以反映出该企业的融资偏好 和利益动机 。要考察一个国家的 直接融资结构 , 就必须先考察该 国企业的资本结 构 和 融 资 偏 好 。 需要说明的是 , 融资结构和资本 结构是两个不同的概念 , 前者指 所有资金来源项目之间的比例关 系 , 即自有资金 (权益资本) 及 借入 资 金 ( 负 债) 的 构 成 态 势 , 它不仅包括长期负债和所有者权
[关键词 ] 资本结构 (capital structure) 股权融资 (equity capital financing) 债务融资 ( debt capital financ2 ing) 外源融资 (exterior financing)
[ 中图分类号 ] F27511 [ 文献标识码 ] A [ 文章编号 ] 1000 - 8306 (2001) 04 - 0050 - 05
(一) 非上市企业的融资方式 11 非上市国有企业负债水平 很高 , 但无法进行股权融资 , 而 且事实上进行债券融资的可能性 也几乎没有 , 这样非上市企业就 只能通过内源融 资 和 银 行 贷 款 。 目前 , 我国非上市国有企业负债 水平很高 , 并且大多数属不良债 务 。其具体原因 , 除企业自身效 益低下及面临大量的社会包袱外 , 另一重大原因就是 1983 年我国实 施的 “拨改贷”制度 。企业外在 融资制度的改变 , 并没有在实质 上对企业的内部治理结构带来变 革 , 企业自身积累机制又严重弱 化 , 不可能筹集到充足的内源资 金 。沉重的债务包袱形成的巨大 债权控制又使企业经理人员 “投 资不足”, 疲于应付各式债务 , 因 而更难进行债务融资 , 同时 , 国 家作为所有者不出资 , 所以企业
2 001年 《财经科学》
Forth Issue
第4期
FINANCE &ECO NOMICS
Jul./Aug. 2001
【企业经济】
企业资本结构与融资方式偏好
杨之帆 [武汉大学金融学系 武汉 430072 ]
[内容摘要 ] 企业资本结构指企业取得的各项长期资金来源的组合和相互关系 , 我国企业的资本结构呈现 出重股轻债的倾向 , 特别是上市公司的融资方式严重偏好股权融资 。影响我国上市公司选择融资方式的因 素有 : 资金成本 、企业规模 、破产成本 、代理成本和信息不对称的成本 , 综合权衡上述成本可以得出上市 企业融资方式的偏好顺序 , 进而剖析了造成我国企业融资偏好的原因 。
不良贷款的跟随出现 。短期贷款
远远高于长期贷款原因在于我国
国有专业银行的商业化改革 , 以 及由此导致的商业银行的审慎经
营和 “惜贷”的现象出现 。
直接 融 资 中 股 权 融 资 的 比 例
明显高于债务融资的比例 , 说明 我国非金融企业直接融资偏向于
股权融资 。如果以长期贷款与企
业债券的和代表债务融资 , 那么 1996 、1997 年我国非金融企业的 债务融资为 17141 %和 19152 % , 高于 1997 年股权融资的 9172 % 的比重 。