营运资金管理

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总之，树立坏账风险意识、建立完善的应收账 均是企业在实施对应收账款全过程管理与控制
中的有效手段和重要环节。企业只有实现了对
款内部控制制度以及加强应收账款的日常管理，
应收账款的有效管理和良好监控，才能盘活企
业的资金存量和提高资金的使用效率，进而增 强企业的财务弹性，最终在市场上立于不败之 地。
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三是强化应收账款的日常管理，财务、信用和 销售部门进行应收账款跟踪管理服务。从赊销 过程一开始，到应收账款到期日前，对客户进 行跟踪、监督，从而确保客户正常支付货款， 最大限度地降低逾期账款的发生率。在工作中 财务、信用和销售部门要互相配合，分清各自 在跟踪服务中的职责，达到相互监督、相互促 进，提高应收账款回收率，促进企业销售的目 的。很显然，四川长虹在这方面做得是不够的， 虽在美国设立了一个联络点，但这个联络点却 不负责Apex项目的监管 ，只负责接待。
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长虹的净资产从3950万元迅
猛扩张到133亿元，曾为 “中国彩电大王”，“长虹” 品牌也成为全国驰名商标。
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应收款项居高不下一直是严重困扰 家电行业上市公司的主要问题之一， 从当初PT水仙(原600625 ，现已终止上市)的巨亏，一直到 2003年ST长岭(000561)等家电行业 上市公司的巨亏，无一不是和巨额 的应收款项密切相关。长虹也存在 着应收账款居高不下的隐患。
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数次赴美考察后，四川长虹与美国Apex Digital Inc公司进行了商谈。四川长虹自2001 年7月开始将彩电发向海外，由Apex公司在美 国直接提货。然而彩电发出去了，货款却未收 回。按照出口合同，接货后90天内Apex公司就 应该付款，否则长虹方面就有权拒绝发货。然 而，四川长虹一方面提出对账的要求，一方面 继续发货，直到2004年初，四川长虹又发出了 3000多万美元的货给Apex。而且，在四川长虹 的海外销售额中 ， Apex公司作为四川长虹对美出口最大的经销 商，一直占有较高的比例(见表1)。

因此，应收账款管理是一种事前防范、事中和 事后控制的管理，而认识到这一点是很重要的。
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目前，海外应收账款管理也日渐重要，由 于中国加入世贸组织，经济一体化使很多 企业出口额在总营业额中占的比重加大。 国内家电行业又是一个应收账款比重居高 的行业，这更加大了其在国际竞争中的风 险。由于没有自主品牌和独立渠道，又想 抢占市场先机，国内家电企业出口时必然 要依赖当地进口商，而且一般采用赊账方 式，很少采用较为稳妥的信用证方式。
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谢谢观赏
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2005年3月，四川省绵阳市领导在一个新 闻发布会上透露，长虹已经从Apex追回 1亿美元。2005年7月，双方达成协议， Apex公司向长虹提供三部分资产抵押作 为其部分欠款1.5亿美元的担保。Apex公 司抵押的三部分资产：一是Apex公司的 不动产；二是Apex及其总裁季龙粉持有 的香港创业板上市公司“中华数据广播 控股有限公司”的股权；三是Apex商标。 三部分资产的抵押登记手续于当月办理 完毕。
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上市之初，四川长虹的利润连年快速 增长，然而在利润高速增长的背后， 应收账款也迅速增加，并且应收账款 周转率逐年下降，且明显低于其它3家 彩电业上市公司的同期应收账款周转 率。巨额应收账款的存在，大幅度减 少了经营活动的现金流量净额，很有 可能造成企业现金周转的困难，增加 了企业的经营风险和财务风险。
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营运资金管理
—四川长虹管理案例分析

公司背景 案例背景 案例材料 案例分析
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四川长虹是1988年6月由国营长虹机器 厂独家发起并控股成立的股份制试点 企业；同年7月经中国人民银行绵阳市 分行批准向社会公开发行普通股3600 万元。1994年3月11日，四川长虹在上 海A股上市，每股发行价1元，但上市 首日开盘价达到16.80元，收盘为19.69 元。在1997年5月一度达到66.18元的 历史最高位。
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Apex公司1999年底才在美国市场亮相，公司由 季龙粉与徐安克共同创建，主要销售Apex品牌 的DVD，但仅用一年时间就超越了索尼和松下 等知名品牌，成为美国DVD市场的新霸主。然 而，Apex公司虽然表面辉煌，实际经营上却存 在着严重的问题。其主要通过小额交易建立信 誉，然后用赊账的方式与供应商交易，拖欠了 国内多家DVD制造商数千万美元的货款。如此一 家劣迹斑斑的销售商，却作为四川长虹对美出 口最大的经销商，这实在是一个巨大的风险。
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终于，在2004年12月28日，四川长虹发布了年 度预亏提示性公告。在公告中首次承认，受应 收账款计提和短期投资损失的影响，预计2004 年度将出现大的亏损。 2005年4月，四川长虹披露的年报报出上市以来 的首次亏损，2004年全年实现主营业务收入 115.38亿元，同比下降18.36%。全年亏损36.81 亿，每股收益-1.701元。截至2004年底，公司 对Apex公司所欠货款按个别认定法计提坏账准 备的金额约25.97亿元，该项会计估计变更对 2004年利润总额的影响数约22.36亿元。同时， 截至年报披露日，公司逾期未收回的理财本金 和收益累计为1.83亿元。
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பைடு நூலகம்
四川长虹上市之初的好景并没有持续 太长，从1998年开始，彩电价格战愈 演愈烈，使得彩电业的利润很快被稀 释掉，而且市场上已出现了供大于求 的局面，此时四川长虹的经营业绩开 始直线下降，1998年、1999年、2000 年的净利润分别为20亿元、5.3亿元和 2.7亿元。
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为遏制经营业绩的下滑以及由此 而带来的股价下跌，2001年2月， 原长虹集团总经理倪润峰再度出 山，选择了走海外扩张之路，力 求成为“全球彩电霸主”，欲为 四川长虹寻找一个新的利润来源。
的可收回性，并预计可能产生的坏账损失。根
据谨慎性原则的要求，企业对预计可能发生的
坏账损失计提坏账准备。早在2003年，Apex拖
欠货款的问题早已暴露出极大的风险，但四川
长虹方面却一直信奉“沉默是金” 原则，从未
公告面临的巨大风险，还在各种场合表示与
APex的合作并不存在问题。
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二是建立完善的内控制度，信用管理部门确定赊销授 信额度和进行资信调查，财务部门对应收账款进行分 析管理，内部审计发挥其监督作用。建立专门的信用 管理机构，对赊销进行管理，对客户进行风险管理， 其目的是防患于未然。了解客户的资信情况，给客户 建立资信档案并根据收集的信息进行动态管理。财务 部门应定期对应收账款的回收、账龄、成本等情况进 行分析，在分析中应利用比率、比较、趋势、结构等 分析方法，分析逾期债权的坏账风险及对财务状况的 影响，以便确定坏账处理和当前赊销策略。内部审计 检查内控制度的执行情况，检查有无异常应收账款现 象，有无重大差错、玩忽职守、内部舞弊、故意不收 回账款等情况，确保应收账款的回收。
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美的公司王伟曾经表示，在市场机会和 保护自己之间是有矛盾的，越是大胆， 越不容易以信用证的方式结算，相反若 把自己保护得太严密了，也会失去市场。 实际上长虹并不是第一个深受海外应收 账之害的企业，而且也不会是最后一个。 据了解，目前，正有一些国际专业机构 开始致力于拓展国内企业的应收账管理 教育和讨债服务，在他们看来，中国企 业正在面临越来越多的海外应收账风险。
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同时，在2004年12月14日，四川长虹以一 组与Apex于2004年10月签订的一系列协 议为据，向美国加利福尼亚州洛杉矶高等 法院申请临时禁止令，要求禁止Apex转 移资产及修改账目。长虹在上报法院的资 料中称，按照“协议”，Apex共欠长虹 4.72亿美元货款。自此开始了漫长的追讨 历程。
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应收账款作为企业一项重要流动资产，管理好应收账 款，迅速提高应收账款回收率，挽回企业呆账、坏账 损失，建立企业信用管理体系，对于全面提升企业销
售管理和财务管理水平，增强企业抵抗风险能力，提
升企业的可持续发展能力无疑有着重大意义。
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应收账款管理是一个持续的过程，目前国内很 多企业不太重视应收账款管理，据有关部门调 查指出，我国企业应收账款占流动资金的比重 为50%以上，远远高于发达国家20%的水平。 很多企业只重视销售，殊不知事前的盲目销售 会导致企业应收账款凤险的加大，同时带来事 后追讨成本的加大，四川长虹的坎坷经历证明 了这一点。
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四川长虹之所以在此次巨额应收账款的“黑洞” 中损失惨重，与其激进的策略有关，但也暴露 出其应收账款管理上的缺陷。

企业为扩大市场份额，竞争日益激烈，赊销也 成为一种竞争手段，能为企业招揽到更多的客 户，故而，应收账款增加是企业发展中的主流 趋势。其防范风险也是势在必行。
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一是树立坏账风险意识，建立应收账款坏账准 备制度，防范财务风险。根据《企业会计制度 》的规定，企业应当在期末分析各项应收账款
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此外，长虹集团以其持有的公司2.66 亿股股份，抵偿其已形成的对公司的 非经营性资金占用及其资金占用利息 11.95亿元。2006年4月11日公司直接 从长虹集团股票账户上将定向回购股 份予以注销。公司注册资本相应减少， 这样有利于改善公司的财务结构，提 高收益的水平。
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Apex事件让四川长虹经历了上市以来的36.81 亿元的首次巨亏，但在充分释放了风险后， 2005年，四川长虹实现主营业务收入150.61亿 元，比2004年同期增长30.53%；净利润2.85亿 元，比2004年同期增长107.74%。2006年实现净 利润3.10亿元，比2005年增长7.32%。同时， 2006年12月，长虹发布资产置换关联交易公告 透露，上市公司将对美国Apex公司的4亿元债 权和近12亿元存货悉数甩给母公司，长虹集团 将长虹商标和土地使用权置入上市公司进行资 产置换。随着此次公告的出台，一直困扰长虹 的“历史遗留问题”—Apex纠纷终于与上市公 司无关。