大商股份的另类思考2
大商集团的股票分析
大商集团股份有限公司投资价值分析大商集团股份有限公司成立于1992年5月，是在原大连商场改组的基础上，以定向募集方式设立的股份有限公司。
2001年中期大商股份拥有总资产16.1亿元，实现净利润3905万元。
连续7年稳居东北商界榜首。
在不久前中华全国商业信息中心发布的“2000年全国重点大型商场销售额、零售额排名”中，大商股份名列第四位。
作为一家1993年上市的老公司，大商股份一直坚持发展主业，业绩稳步增长，被市场誉为“绩优蓝筹股”。
作为东北地区的商业龙头，大商股份在未来几年还能否保持较高的发展速度，要从行业发展趋势和大商股份自身的发展能力来分析。
大商股份发展前景分析由于前几年商业企业的高速发展和国外商业资本的大量流入，一些具有市场意识的公司率先认识到规模扩张是必由之路，纷纷走上了兼并扩张之路。
大商虽然连续7年保持东北地区商业龙头地位，但也未雨绸缪，积极通过资本运做作大规模。
大商股份作为东北地区商界榜首，全国商界前四强，在考查了沃尔玛等国际商业的发展历史后，决定了采取跨地区购并的发展模式，进行低成本扩张。
积极扩大经营规模和经营业态，通过科学的管理体制和先进的管理技术，实现快速增长。
抚顺、锦州和营口百货大楼均是当地最大、效益最好的商业企业，但近几年亦受到百货行业整体滑坡的影响，经营困难，利润下降。
被大商并购后，抚顺百货主要强化了促销的形式和手段，仅2001年元月就创利612万元。
同时调整经营业态，努力向超市连锁方向发展，上半年共实现销售额2.50亿元，利润2002万元。
锦州百货则紧紧围绕效益这一中心环节，经营和管理双管齐下，上半年实现销售1.76亿元，利润610万元。
2000年，公司又投资兴建了大连新玛特休闲购物广场，该广场由新玛特超市、新生活超市、物流配送项目三个项目构成，计划总投资6.85亿元，营业面积14.5万平方米。
新玛特超市、新生活超市今年开业后，将与公司的南北两楼连为一体，营业面积可达20万平方米，其中大型超市、专卖店、餐饮、电影院、健身、大型停车场等一应俱全，具有真正意义上的″shoppingmall ″形态。
超级大重组大商股份构建“零售帝国
超级大重组大商股份构建“零售帝国作者：来源：《商场现代化》2013年第15期大商股份的投资者一直希望以大商股份为平台，以三驾马车即大商股份、大商集团及大商管理三个公司主力零售业务进行联合大重组，打造一个“零售帝国”。
而今，这个愿望几经整合，终于破茧而出。
5月28日，大商股份公告了这一信息，即公司将以每股38元的价格发行1.32亿股，购买大连大商集团有限公司和大连大商投资管理有限公司下属的商业零售业务及有关资产。
超级大重组大连商场是大商集团的母店，始建于1937年，1992年之前是大连一家市属国营商店。
1992年5月，大连商场进行股份制改造，1993年在上海证券交易所挂牌上市。
据了解，1994年12月，大连市委市政府组建大连商场集团公司，以大连商场集团公司为核心，并囊括6家商业企业。
大商集团从组建到2009年9月产权制度改革，一直是大商股份的控股股东，虽然所占股份相对较少，但它既是大商股份的孵化器和业务摇篮，也一直从事相同的零售业务，这也使它又成为大商股份躲不开甩不掉的主要竞争对手。
据证券时报记者观察，在15年里，大商集团向全国多个地区大举进发，不断兼并重组异地商业企业，又将其中的优质资产不断注入大商股份，使其从一城一店式的模式，发展为A 股市场百货类龙头上市公司。
2009年9月，大商集团完成了产权制度改革。
但正是这场具有积极的历史意义的革新，却使大商内部的股权结构发生了偏差。
其中，大连市专门设立了大连国商公司，接受大商集团所剥离的国有资产和大商股份10%的国有股权，成为大商股份第一大股东。
大商集团通过公开挂牌，转制为民营企业，并拥有上市公司8.8%股权。
按照大商集团产权制度改革方案，大商集团管理层出资组建大商投资管理有限公司，增资入股大商集团。
这个看起来并不繁杂的结构，最终出现了不同法人主体的三个公司，且共用一个具有历史渊源的商号，共同从事零售业务，共同面对不容回避的同业竞争关系。
一位长期跟踪公司调研的市场人士坦言，在这个局面下，大连国商公司持有大商股份10%的股权，是第一大股东。
大商股份2020年三季度财务风险分析详细报告
大商股份2020年三季度风险分析详细报告
一、负债规模测算
1.短期资金需求
该企业经营活动不缺少资金，不需要从银行借款，不但不需要，而且可以提供135,421.2万元的资金供长期使用。
2.长期资金需求
该企业长期投融资活动不存在资金缺口，并且可以提供347,499.4万元的营运资本。
3.总资金需求
该企业资金富裕，富裕482,920.6万元，维持目前经营活动正常运转不需要从银行借款。
4.短期负债规模
根据企业当前的财务状况和盈利能力计算，企业有能力偿还的短期贷款规模为594,678.36万元，在持续经营一年之后，如果盈利能力不发生大的变化，企业有能力偿还的短期贷款规模是663,216.93万元，实际已经取得的短期带息负债为50,999.17万元。
5.长期负债规模
按照企业当前的财务状况、盈利能力和发展速度，企业有能力在2年内偿还的贷款总规模为628,947.65万元，企业有能力在3年之内偿还的贷款总规模为646,082.29万元，在5年之内偿还的贷款总规模为680,351.58万元，当前实际的带息负债合计为60,999.17万元。
二、资金链监控
1.会不会发生资金链断裂
从当前盈利水平和财务状况来看，该企业不存在资金缺口。
如果当前盈利水平保持不变，该在未来一个分析期内有能力偿还全部有息负债。
负
内部资料，妥善保管第1 页共4 页。
2009年大商股份亏损之谜
2009年大商股份亏损之谜摘要：百货业巨头大商股份2009年出现巨额亏损，引发外界诸多猜测。
本文从该公司股份改制后管理层对股权分配的不满切入，排除了宏观零售业经营环境的影响，分析了大商股份2009年年报存在的明显盈余管理痕迹。
从管理层诉求角度揭示大商股份的盈余管理行为，其股权激励因素对于许多上市公司的利润操纵行为分析具有一定借鉴作用。
关键词：大商股份；盈余管理；股权激励大商集团作为我国零售业的领头羊，其成功模式值得我们探讨借鉴。
但2009年大商的财务报表也出现了净利润首次告负的难堪一幕。
但股价却逆势上扬，这一现象引发了我们的思考，究竟是财务报表存在盈余管理行为，还是股民认为是全球性金融危机所致，依旧看好大商的后续发展。
我们以此切入，探讨大商集团净利润为负的财务报表背后的奥秘。
一、相关背景2008年时大连市国资委全资持有大商集团，大商集团全资持有大商国际，而大商国际持有大商股份18.8%的股份。
与许多国有上市公司和集团公司的关系类似，大商集团与大商股份这对母子公司，基本上就是“两块牌一套人马”。
从1993年上市起，大商集团就把最优良的资产放到大商股份里。
大商集团收购、兼来的经营性优质资产也培育后出租、出售给大商股份经营，使大商股份的经营水平一直较高，最终诞生出大商股份这个中国商业股的绩优股。
2009年在管理层的推动下，大商股份酝酿五年的改制终于启动。
在设计改制的管理层心中，大商最好能够成为股权结构多元化的现代公司。
他们希望改制获得满意的股权。
然而事与愿违，2009年6月，大商国际将其持有的大商股份18.8%的股权中的10%的股权，无偿划转给大连国商。
9月，大连国资委以1.85亿元，将持有的大商集团100%国有产权整体转让。
按大商集团持有大商股份8.8%的股权算，由大商股份高管们组成的大连大商投资占有其中的25%，也就是说，管理层通过大商集团只能间接持有大商股份2.2%的股权。
同年11月，大商的两位高管辞职。
600694 _ 大商股份独立董事关于公司发行股份购买资产暨关联交易事项的独立意见
大商股份有限公司独立董事关于公司发行股份购买资产暨关联交易事项的独立意见大商股份有限公司（以下简称“公司”）拟分别向大连大商集团有限公司（以下简称“大商集团”）、大连大商投资管理有限公司（以下简称“大商管理”）发行股份，购买大商集团持有的大连大商集团有限公司大商幸福一家超级市场(分公司)、大连大商集团有限公司长兴岛超级市场(分公司)、大连大商集团有限公司优生活绿波超市(分公司)、大连大商集团有限公司大连商场（分公司）、大连大商集团有限公司交电分公司的相关资产和负债、大连商场北楼物业、大商集团(庄河)千盛百货有限公司100%股权、大商集团东港千盛百货有限公司100%股权、大连大商集团电子商务有限公司100%股权、桂林微笑堂实业发展有限公司50%股权、大商集团营口新玛特购物广场有限公司10%的股权、大商集团大庆长春堂药店连锁有限公司10%的股权、大商集团锦州百货大楼有限公司7.43%的股权、中百商业联合发展有限公司4%的股权、大商集团沈阳新玛特购物休闲广场有限公司3%的股权、大商集团沈阳铁西新玛特购物休闲广场有限公司3%的股权；大商管理持有的大连大商投资管理有限公司第一分公司、大连大商投资管理有限公司第三分公司、大连大商投资管理有限公司盘锦分公司的相关资产和负债和大商哈尔滨新一百购物广场有限公司90%股权(上述资产合称“标的资产”)。
根据《上市公司重大资产重组管理办法》的规定，该行为构成上市公司重大资产重组。
根据《关于在上市公司建立独立董事制度的指导意见》、《上市公司重大资产重组管理办法》、《关于规范上市公司重大资产重组若干问题的规定》、《上海证券交易所股票上市规则》等规章、规范性文件及《公司章程》的有关规定，作为公司的独立董事，本着实事求是、认真负责的态度，基于独立判断的立场，现发表独立意见如下：一、公司本次重组有利于强化大商股份行业龙头地位，有利于壮大中国民族商业，符合国家商业与国民经济利益，有利于地方经济发展，有利于公司增强持续盈利能力，减少关联交易、避免同业竞争，符合上市公司及全体股东的利益。
大商股份股权治理启示
史 已无 法 重 演 。
控 制权 利 益 ．即取 得控 制权 带 来 的决 策
损 情 况 。从 股 价 上 看 ．在 大 盘 持 续 下 跌 的行 情 中 ，大 商 股 份 却 突 然 飙 涨 。
这 样 ，茂 业 国 际 正 式 加 入 大 商 股 优 势和 便 利 ．— 般 就会 发 生控 制权 的争 份 的大 股 东 行 列 ，开 始 了 与 大 商 集 团 夺 。 当 然 ，也 存 在 第 一 大 股 东 所 持 股
商股 份 ４ ． ５ ％ 的 股 权 ．拉 开 了 茂 业 国 有 资 产 流 失 的原 因 从 大 商 国 际手 中 零 响 。但 情 况 在茂 助丑 入后有 所 改变 。 际 进 军 大 商 股 份 的大 幕 ，大 商 国 际也 成 本 获 取 。或 许 大 商 集 团 可 以让 国 商 开启了防御 战。
大 商 集 团控 制 上 的重 要 性 。 根据 ２ ０ 。 Ｂ 至２ ０ １ ２ 年上半年的情况 ． 尽管大商 股 ，收 购 其 零 售 业 务 及 有 关 资 产 。 如 果 该 重 组 方 案 通 过 ，大 商 集 团 、大 商 至 此 ，大 商 股 份 便 形 成 了 大 商 国
０ ４ ０ ｌ Ｃ Ａ Ｓ Ｅ ￣ Ｊ
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但由 于国商公司过
拟 向第 ～ 大 股 东 大 商 国 际 的 母 公 司 大 多 的直 接 控 制 权 。然 而 ，这 次 努 力 遭 商 集 团及 间接 股 东 大 商 管 理 发 行 定 向 到 腰 斩 ，这 也 说 明 了治 理 结 构 设 置 在
少的 介入公司运作和日常治理． 事实上并未对
公司业绩和 中小投 资者的利益保护产生积极 影响。但情况在茂业加入后有所改变。
大商思维讲座心得体会
近日，我有幸参加了“大商思维”讲座，这是一场由知名企业家和商业导师主讲的精彩演讲。
讲座内容丰富，思想深刻，让我对商业思维有了全新的认识和理解。
以下是我对此次讲座的一些心得体会。
一、商业思维的核心讲座中，主讲嘉宾强调了商业思维的核心是“以人为本”。
这意味着，在商业活动中，我们要始终关注人的需求，尊重人的价值，发挥人的创造力。
以下是我对这一观点的几点体会：1. 深入了解客户需求。
商业活动的根本目的是满足客户的需求，因此，我们要深入了解客户的需求，提供符合他们期望的产品和服务。
2. 重视员工的价值。
企业的发展离不开员工的辛勤付出，我们要尊重员工，关心员工，激发员工的潜能，让员工与企业共同成长。
3. 关注社会责任。
企业不仅要追求经济效益，还要承担社会责任，为社会创造价值，实现可持续发展。
二、创新思维的重要性在讲座中，嘉宾强调了创新思维在商业活动中的重要性。
以下是几点体会：1. 持续创新是企业发展的动力。
在竞争激烈的市场环境中，企业要不断创新，才能保持竞争优势。
2. 创新思维来源于对市场的敏锐洞察。
我们要关注市场动态，捕捉市场机遇，及时调整经营策略。
3. 鼓励员工创新。
企业要为员工提供创新平台，激发员工的创新热情，让创新成为企业发展的源泉。
三、团队合作的力量团队合作是商业活动中不可或缺的因素。
以下是我对团队合作的一些体会：1. 明确团队目标。
团队目标要清晰、具体，让每个成员都明确自己的职责和任务。
2. 增强团队凝聚力。
团队凝聚力是团队成功的关键，我们要关心团队成员，加强团队间的沟通与协作。
3. 发挥团队优势。
每个成员都有自己独特的优势，我们要发挥团队优势，实现优势互补，提高团队整体实力。
四、危机意识与应对策略讲座中，嘉宾指出，危机意识是商业思维的重要组成部分。
以下是我对危机意识的一些体会：1. 做好市场调研。
了解市场风险，提前做好应对措施。
2. 建立应急预案。
面对突发事件，要有应急预案，确保企业平稳度过危机。
大商股份：分析师梦绘的“龙头”
由股市造成的错误迟早都会由股市自身来纠正。
———本杰明·格雷厄姆[美国]大商股份（600694）俨然成了近期商业零售板块中的明星。
公司股价自4月初37元附近一路涨升至最高53元，半个月的阶段涨幅达43%。
而同期大盘却是一路下滑，惨不忍睹。
大商股份2009年的年报巨亏，且亏损幅度远超大多数分析师预测，这份低于预期的年报在4月8日公布后，大商股份却开始了最为强劲的上涨。
大商股份股价突飞猛进的背后，是中金公司和华泰联合证券分析师们的“强烈推荐”。
部分强烈看好大商股份的分析师给出的推荐理由有三：其一是大商股份拥有较多的自有物业，将大商股份自有物业进行资产重估，则每股净资产值可以看高至60元；其二是大商股份的业绩“不真实”，亦即亏损并不是大商股份的真实业绩，大商股份拥有良好的经营性净现金流，亏损只是某种非正常因素压抑业绩的结果，而它的业绩即将“得到释放”。
其三是公司改制后将理顺治理结构，大商股份过去的道德风险成为历史，而“新的春天”即将来临。
在资金的追捧和分析师的摇旗呐喊声中，风险已成为笑谈，人们在等待着大商股份创造他们预期中的业绩，进而支撑高企的股价。
华泰联合证券甚至在给其核心客户的短信中称，“某机构买了几千万股，公司（大商股份）今年打算做再融资，因此暗示在未来会控制好成本，陆续释放利润和业绩”。
然而，在考察了大商股份自上市以来的多年发展历史，以及由此观察造成公司08-09年亏损的因素，我们发现大商股份的真实状况并没有分析师描绘的那么乐观。
部分分析师力挺大商股份股价时给出的逻辑如果以理想化的模型来看并没有太大问题，但当把这种逻辑放到活生生的公司经营过程中时，却显得书生气十足。
分析师们在大商股份的研报中已有不吝赞美之辞的倾向，而这种描述的方式类似盲人摸象的典故：每个人所描述的只是象的一部分，没有人能够说他描述不是象，但这种描述绝不是象的全部。
资产重估：一个美好的逻辑大商股份是A 股市场上的老牌零售百货业上市公司，上市时间是1993年11月，经过近17年的发展，大商股份从原来局限于大连一地，发展到门店遍布东北三省、河南、山东等地。
大商股份：天狗网拿什么与天猫抗衡？
2015年第14期大商股份：天狗网拿什么与天猫抗衡？行业·公司|公司深度Industry ·Company以4月3日收盘价格计算，大商股份（600694）的市盈率为12.74，为两市零售行业市盈率的最低！如果将来达到市盈率20倍以上，您觉得不合情合理么？如果是这样，大商股份的“百元之梦”还是应该做做的，万一哪天实现了呢？估值水平只是一个方面，笔者更看好大商股份的“天狗网”，这是最有实力与“天猫”差异化并存的生态电商！2013年，大商股份的销售额为337亿，大商集团的销售额为1700多亿，通过持有天狗网股权，大商股份实际上间接拥有了超过自身5倍以上的庞大资源。
更重要的是，实力强大的大股东对上市公司的呵护将使得上市公司获得一种震撼性的重生。
以下，笔者试从几个方面解析“天狗网”对大商股份价值的提升。
天狗网对大商股份实体的贡献笔者认为，基于大商股份的大数据和物流体系，成本的大幅降低是显而易见的，另外，品牌供应商推广新品前可进行线上预售，之后有针对性地布货，告别盲目进货造成的库存积压，店面展示可以在虚拟货架上展示，大商将腾出更多场地，这无形中相当于大幅增加了营业面积，进而可以更多的引进在网络上发展起来的优秀品牌，帮助他们到线下门店经营；引进海外优质品牌更好地落地中国；引进各地特色产品进行品牌营销和销售推广。
大商股份天狗网的推出，1+1大于2的效果呼之欲出，而一旦线上线下达到协同爆发，这个加法的结果有可能将是震撼的。
天狗网运营模式与一般电商的区别首先，天狗网线上商品与服务以实体店铺为根基，因此，商品和服务都更有保障。
和其他电商平台所不同的是，商户可以借助天狗网打造出对应的网上商城，实现一店双开，线下一个店，线上一个店，同款同价同优惠。
这种模式最大程度平衡了线上线下在服务质量、商品价格方面的矛盾，同时保持了传统零售业多业态、多元化的特性，并以线上为导流平台，结合本地化服务，打造出了一种全新的开放性的电商模式。
大商股份有限公司财务分析
大商股份有限公司财务分析【摘要】本文以大商股份有限公司为例，以大商股份有限公司2013-2015年经审计的财务报告为相关数据基础，主要从营运能力、偿债能力、盈利能力、成长能力四个方面，采用财务指标分析的方法对企业财务状况进行分析。
从而达到正确、公正地评价该上市公司的财务状况的目的，并对其存在的问题给出相关建议。
【关键词】大商股份财务分析财务指标建议一、公司简介大商股份有限公司（以下简称“大商股份”或“公司”）于1992年12月10日在中国大连成立，是A股中最优秀的全国性百货连锁企业之一。
1993年11月22日公司股票在上海证券交易所上市发行，交易代码：600694。
公司运用多业态、多商号发展模式，已建立百货连锁、超市连锁、电器连锁三大主力业态。
经过20多年的发展，大商股份取得优异的发展成就，处于行业领先水平。
二、财务分析（一）营运能力分析企业的营运能力分析有利于经营管理者、投资者和债权人进行相关决策。
由表1可知，大商股份三年来营运能力各指标虽有进有退，但趋于稳定。
应收账款周转率2014年小幅上升但随着2015销售回款变缓，有所下降；存货周转率和总资产周转率趋于下降。
（二）偿债能力分析企业的偿债能力在企业健康发展中起关键作用。
由表2可知，在短期偿债能力方面，大商集团三年来流动比率呈现波动下降趋势，速动比率在2014年小幅上升后又回落。
2014年应收账款和其他应收款以及存货等项目增加，导致流动资产增加，流动比率、速动比率有所回升；2015年短期借款、应付票据和应付账款等项目增加，导致流动负债增加，且其他应收款、存货等项目小幅增加，销售回款速度减慢，流动比率、速动比例有所下降。
在长期偿债能力方面，大商股份资产负债率维持在60.13%，利息保障倍数2013-2015年逐渐变小，2015年下降幅度最大。
（三）盈利能力分析企业的盈利能力指的是企业获取利润的能力。
由图2可知，2013-2015年大商股份主营业务收入呈现逐年缓慢下降趋势，营业利润呈现波动下降趋势，其中2014年营业收入为近三年以来最高值，2015年又呈现大幅下降趋势，表明大商股份连续三年来主营业务收入和利润总额变化情况有待改善。
大商股份的另类思考2
大商股份另类解读--自问自答之废话一萝框---投资大商，是与虎谋皮吗?2014-7-10序1:自吹自擂先股市投资，我依然坚持自已的一英尺栏，即经济商业常识和从合伙人角度进行独立思考。
或说我的投资哲学，就是商人本色，做好投资，先做好商人，先知已后知彼，方能百战百胜。
商人必定是人弃我取，人取我予，旱则资舟，水则资车。
所以，基本上我都是逆向而动，四处接飞刀，“套牢是我的专利，等待是我的工作”就是我的基本写照，春播秋收，我播的不仅是希望的种子，更是理性的耐心，拒绝诱惑，坚持走正确的方向一步步走向“无招胜有招”的至高投资大道境界，是我一生的追求。
三年不开张，开张吃三年是我的期许和动力，质疑是我的工具，猎人式的等待与耐心是获取好机会的竞争力，想像力和远见是我的翅膀，便宜货并不是目的,蒙尘的明珠才是我的追求和探索之源.序2:关于百货商超股思辩:选股先选行业,整体上是对的,如果你是趋势投资者.但我觉得我不在行,赌技太差,有时候跌一半也不买,涨一倍也不卖.但是,热门和冷门是辩证的,热门过后总有冷门的时候,冷过头的就热门来了.我从不拒绝消费科技股,比如我也有复星医药(2011年初8元),五粮液(2013年底加仓后成本17元多).重要的前提是,在极度冷门时,你能看清真相,看清未来,如果你抄底消亡的行业如传呼机,拖拉机,那真的是飞刀,再见飞刀.再比如抄底牛氓企业等,再便宜都是陷阱.选股个人第一原则就是永不碰热门,其次就是用功寻找和辩别”蒙尘明珠”.百货商超股会消亡吗?肯定不会.百货商超会被电商搞死吗?肯定不会,看看沃尔玛.百货商超在电商的冲击下,整个一大沙漠,但沙漠之花尤其难能可贵.举例来说,”过剩沙漠”中的水泥行业中的海螺,卖布行业的鲁泰,空调行业的格力等等都是牛叉的白马股,特点都在于别人死得越快,他们活得越好,因为他们是超人,抢了别人的饭碗.更别说商超中的沃尔玛一统全球.寻找”蒙尘明珠”,难是难了点,但好处在于,你死不了,如果在相对悲观点买入,你暂时亏损极小,而未来收获可能5倍10倍,需要的仅是耐心.(当然,前提还是远见,选中假货,飞刀再飞刀).要是有段永平的水平,百倍的网易收益也有可能.(呵呵.他老人家是俺偶像.”10元的东西1元哭着喊着卖给你,价值投资难吗?真的难吗?”…..真不难,难的是TMD你有足够的远见和耐心看透他值10元并等到,毕竟大众也不是傻子啊,不过这种投资方式感觉真不错,好像在做善事,哈哈,我喜欢). 我曾重仓持有友谊股份一年多,但在百货商超火爆时分批卖出并买了五粮液. 只是最近几个月，百货商超又变成“垃圾”，勇创新低,人人讨厌。
大商股份：价值低估有缘由
大商股份：价值低估有缘由贺班【期刊名称】《股市动态分析》【年(卷),期】2014(000)048【总页数】2页(P52-53)【作者】贺班【作者单位】【正文语种】中文目前，国内实体零售业受到经济失速和整个社会消费品零售额增速下降的影响，还有网购冲击，整个行业的表现也不容乐观。
大商股份在此冲击下也难保其行业龙头优势，且目前公司市值被低估、股权分散和治理结构隐忧，难免有被其他产业资本觊觎的危险。
大商股份（600694）是一家拥有百货、超市、家电连锁等业态的大型综合性百货公司。
近几年公司立足于主业，以并购发展、低成本扩张为战略，先后在东北、中原等收购开发了百货店几十个，在新建了以购物、休闲、娱乐为一体的新型百货业态-新玛特购物广场的同时，又开发了大商电器专业连锁网络。
但是公司在同行业中的规模优势是否能够经得起考验呢？笔者将在文章中对公司现状做出具体分析。
欠缺行业绝对优势从A股百货业态的整体表现来看，由于受到电商渠道的影响，百货业态的收入与利润增速近年来总体呈下滑趋势。
大商股份作为A股中百货业态的龙头企业，其营业收入增速低于行业，归属母公司净利润增速高于行业。
另外，A股百货业态的整体销售毛利率近年来非常的稳定，维持在20%左右，销售净利率今年上半年略有提升到5.48%。
大商股份的销售毛利率近年来呈上升趋势，目前已高于A股百货业态的整体水平，预期未来提升的空间不大。
不过，公司的销售净利率近年来虽然也提升明显，但仍低于行业的整体水平。
此外，虽然公司的存货周转率和应收账款周转率与行业相比，仍有一定优势，但也呈现下滑趋势。
外延扩张放缓致收入增长乏力综合来看，大商股份净利润率水平在综合型零售企业中已居于较好水平，公司第一季度和第二季度收入增速分别为0.50%、-7.59%，第二季度为历史最坏表现。
各区域除大庆、佳木斯和河南实现微幅正增长，其余全部下滑。
截止2014年上半年公司百货店共100家，2013年还有2家大店关店，外延扩张放缓导致收入增长乏力。
大商MBO折戟遗患
大商MBO 折戟遗患文/易鹏大商集团是中国最大的零售业集团之一，在2009年的中国500强企业排名第86位，营业收入625亿元。
大商集团旗下的大商股份是一家上市16年的绩优公司，在2009年实现营业收入211.63亿，同比增长12.27%；公司经营活动产生的现金流量净额为12.26亿元，同比增加1.25%。
然而，就在这么一面金字招牌下，大商股份2009年竟然出现了亏损。
2009年，大商股份实现归属于上市公司股东的净利润–1.16亿元，折合每股亏损0.40元。
而在扣除非经常性收益后大商股份亏损进一步扩大至1.80亿元，折合每股亏损0.61元。
由于去年前三季度公司仅亏损1170.31万元，这意味着公司去年第四季度单季度亏损高达1.04亿元。
管理层上演苦肉计大商股份将亏损的原因归纳为，“受国际金融危机的影响，市场景气度不足，零售行业竞争日趋激烈，公司面临的形势依然严峻，销售增幅减缓，毛利率下降，费用上升，利润大幅下降”。
这种亏损的理由当然逃不过市场人士的火眼金睛。
很多业内人士认为，大商财报并非来自公司经营的基本面，而是来自改制中管理层为了达到MBO目的而刻意上演的一场苦肉计。
这份备受质疑的财报并没有挫伤投资者的信心。
4月8日，披露年报后的大商股份逆市上涨了3.39%。
某家重量级机构去年末曾发布研报称，大商股份真实盈利能力至少将在6亿元以上。
公司净利润是负数，而经营活动现金流高达12亿元，两者严重不配比。
因为，一般而言，零售类公司的现金流为净利润的1.5—2倍。
大商股份酝酿改制历时五年，直到2009年才正式启动。
在设计改制的管理层心目中，大商未来最好能够形成股权结构多元化的现代公司，让国有资本退出，同时吸收战略投资者、财务投资者，包括管理层持股。
当然，管理层寄希望于改对大商股份管理层而言，这起看似不成功、不满意的MBO背后，其实只是国有企业实施MBO的矛盾现状的缩影Corporation公司│镜鉴080董事会 DIRECTORS&BOARDS 06/2010C F P制过程中获得让其满意的股权激励。
600694大商股份2023年三季度财务风险分析详细报告
大商股份2023年三季度风险分析详细报告一、负债规模测算1.短期资金需求该企业经营活动不缺少资金，不需要从银行借款，不但不需要，而且可以提供51,261.57万元的资金供长期使用。
2.长期资金需求该企业权益资金能够满足长期性投资活动的资金需求，并且还有30,009.66万元的权益资金可供经营活动之用。
3.总资金需求该企业资金富裕，富裕81,271.23万元，维持目前经营活动正常运转不需要从银行借款。
4.短期负债规模根据企业当前的财务状况和盈利能力计算，企业有能力偿还的短期贷款规模为480,699.16万元，在持续经营一年之后，如果盈利能力不发生大的变化，企业有能力偿还的短期贷款规模是522,918.79万元，实际已经取得的短期带息负债为41,395.15万元。
5.长期负债规模按照企业当前的财务状况、盈利能力和发展速度，企业有能力在2年内偿还的贷款总规模为501,808.97万元，企业有能力在3年之内偿还的贷款总规模为512,363.88万元，在5年之内偿还的贷款总规模为533,473.69万元，当前实际的带息负债合计为41,395.15万元。
二、资金链监控1.会不会发生资金链断裂从当前盈利水平和财务状况来看，该企业不存在资金缺口。
如果当前盈利水平保持不变，该在未来一个分析期内有能力偿还全部有息负债。
但负债率较高，不过在下降。
短期来看，资金链断裂的风险较小。
资金链断裂风险等级为4级。
2.是否存在长期性资金缺口该企业不存在长期性资金缺口，并且长期性融资活动为企业提供388,042.44万元的营运资金。
3.是否存在经营性资金缺口该企业经营活动不存在资金缺口。
4.未来一年会不会出现资金问题(1).未来保持当前盈利状况本期营业利润为16,876.22万元，存货为448,563.27万元，应收账款为32,297.5万元，其他应收款为0万元，应付账款为0万元，货币资金为338,599.07万元。
如果经营形势不发生大的变化，企业一年内不会出现资金缺口。
超级大重组大商股份构建“零售帝国”
超级大重组大商股份构建“零售帝国”
佚名
【期刊名称】《商场现代化》
【年(卷),期】2013(000)015
【摘要】大商股份的投资者一直希望以大商股份，为平台，以一驾马车即大商股份、大商集团硬大商管理三个公司主力零售业务进行联合大重组，打造一个“零售帝国”。
而今，这个愿望几经整合，终于破茧而出。
【总页数】1页(P21)
【正文语种】中文
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1.泰兴光学与GGC收购美国第二大眼镜零售连锁店——亚洲最大眼镜框架制造商与提供最优品质的眼镜零售商之强强联合 [J], 向森
2.零售商自有品牌顾客满意度实证分析--基于大商郑州新玛特超市的消费者调查[J], 任方旭
3.关于核准闽东电机(集团)股份有限公司重大资产重组及向中华映管(百慕大)股份有限公司等发行股份购买资产的批复 [J], ;
4.大商股份:股价与零售资产价值严重背离 [J], 蔡晓铭
5.大商股份(600694) 零售业龙头进入新一轮增长期 [J], 吴风华
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大商跨越式新路径
大商跨越式新路径
胡斌
【期刊名称】《中国商界》
【年(卷),期】2013(000)006
【摘要】大商股份重组方案所描绘出的“春天的故事”无疑为我国标本意义也会越发凸显。
其背后所蕴零售企业做强做大提出了可借鉴的路径选择，其背后所蕴含的行业标本意义也会越发凸显。
时三个多月，备受瞩目的大商股份有限公司重大资产重组方案终于揭开神秘面纱。
大商股份将溢价以非公开发行股份的方式，收购大连大商集团有限公司（下称大商集团）和大连大商投资管理有限公司（下称大商管理）下属的优质零售业务及有关资产。
【总页数】4页(P82-85)
【作者】胡斌
【作者单位】不详
【正文语种】中文
【中图分类】F127
【相关文献】
1.西部地区县域经济跨越式发展必须努力实现五大新突破 [J], 李振唐;雷海章
2.贯彻"新八字方针",提升大学综合竞争力——广州大学实现综合性地方院校跨越式发展的路径选择 [J], 庾建设;杨运鑫
3.大融合、大变革、大转型,实现新的跨越式发展——爱立信展望2008全球电信业5大趋势 [J], 爱立信中国公司
4.大商跨越式新路径 [J], 胡斌;
5.农村电商工程打造“新农商”，探索扶贫新路径 [J], 李天楠
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大商股份另类解读--自问自答之废话一萝框---投资大商，是与虎谋皮吗?2014-7-10序1:自吹自擂先股市投资，我依然坚持自已的一英尺栏，即经济商业常识和从合伙人角度进行独立思考。
或说我的投资哲学，就是商人本色，做好投资，先做好商人，先知已后知彼，方能百战百胜。
商人必定是人弃我取，人取我予，旱则资舟，水则资车。
所以，基本上我都是逆向而动，四处接飞刀，“套牢是我的专利，等待是我的工作”就是我的基本写照，春播秋收，我播的不仅是希望的种子，更是理性的耐心，拒绝诱惑，坚持走正确的方向一步步走向“无招胜有招”的至高投资大道境界，是我一生的追求。
三年不开张，开张吃三年是我的期许和动力，质疑是我的工具，猎人式的等待与耐心是获取好机会的竞争力，想像力和远见是我的翅膀，便宜货并不是目的,蒙尘的明珠才是我的追求和探索之源.序2:关于百货商超股思辩:选股先选行业,整体上是对的,如果你是趋势投资者.但我觉得我不在行,赌技太差,有时候跌一半也不买,涨一倍也不卖.但是,热门和冷门是辩证的,热门过后总有冷门的时候,冷过头的就热门来了.我从不拒绝消费科技股,比如我也有复星医药(2011年初8元),五粮液(2013年底加仓后成本17元多).重要的前提是,在极度冷门时,你能看清真相,看清未来,如果你抄底消亡的行业如传呼机,拖拉机,那真的是飞刀,再见飞刀.再比如抄底牛氓企业等,再便宜都是陷阱.选股个人第一原则就是永不碰热门,其次就是用功寻找和辩别”蒙尘明珠”.百货商超股会消亡吗?肯定不会.百货商超会被电商搞死吗?肯定不会,看看沃尔玛.百货商超在电商的冲击下,整个一大沙漠,但沙漠之花尤其难能可贵.举例来说,”过剩沙漠”中的水泥行业中的海螺,卖布行业的鲁泰,空调行业的格力等等都是牛叉的白马股,特点都在于别人死得越快,他们活得越好,因为他们是超人,抢了别人的饭碗.更别说商超中的沃尔玛一统全球.寻找”蒙尘明珠”,难是难了点,但好处在于,你死不了,如果在相对悲观点买入,你暂时亏损极小,而未来收获可能5倍10倍,需要的仅是耐心.(当然,前提还是远见,选中假货,飞刀再飞刀).要是有段永平的水平,百倍的网易收益也有可能.(呵呵.他老人家是俺偶像.”10元的东西1元哭着喊着卖给你,价值投资难吗?真的难吗?”…..真不难,难的是TMD你有足够的远见和耐心看透他值10元并等到,毕竟大众也不是傻子啊,不过这种投资方式感觉真不错,好像在做善事,哈哈,我喜欢). 我曾重仓持有友谊股份一年多,但在百货商超火爆时分批卖出并买了五粮液. 只是最近几个月，百货商超又变成“垃圾”，勇创新低,人人讨厌。
我在其中不断淘宝中发现鄂武商A和大商股份很有潜力和6元的友谊股份“屁”美。
大商股份更是江河日下，狂跌不止，畏牛钢如虎，一点都不牛。
但恰恰这点就是我最喜欢的。
我就是要人人喊打的，人人都怕的。
而且还不是倒霉一个月,而是萎了一两年. 唯有这样，才有“跳楼价”,唯有这样,才可能是最悲观点的时机,离光明不远。
当然，这是下落的飞刀，可能割着手。
对我而言，只要我深思熟虑买入的，我欢迎下跌，我随时准备好跌25%加仓的准备，而且愿意等待两三年,否则也就别买了。
序3:关于百货商超其它股票横向思辩我重仓持有金融组合,五粮液,新希望,复星医药(已卖出).百货商超和银行比,似乎还不便宜.其实,要是和银行比,什么股票也不用买了.银行体量太大的，真要涨个5倍实在有点难，反倒非银行类的涨5倍的“沙漠之花”很有可能。
适当分散3-5个行业一直是我的策略.似巴菲特者死,用好才能生存.人家什么水平,俺什么水平.人家那神级专家水平,也照样持有10几只股,谁说他只买可口可乐的?另外,除了适当分散风险,持有3-5个行业的股票,也是一个不断学习体验和实践的必要.看看自已的眼光,正确率如何?(当然以三年为限).粗看一下鄂武商和大商股份表面估值,业绩持续增长20%以上,武商现金20亿, ,pe7,物业估值130万平约200亿,市值60亿,3折; 大商现金70亿，市值75亿，pe4.4，物业估值150万平以上230亿加现金300亿，也是2-3折；但大商现金多多，自有物业是2011年数据，且销售额是武商的近2倍（武商170亿，大商330亿），盈利能力更强近一倍，所以，大商表面上比武商便宜近一半,在A股百货商超仅比友谊股份少一些,却只有友谊市值的1/3。
我喜欢当地主，自有物业是我曾经重仓友谊股份的原因。
也是我虽然看空房地产但一直关注地产中的收租婆(金融街，世茂股份，建发股份-含自有物业100万平以上，很少人知)的原因。
------张化桥曾说过，不产生价值的自有物业等于垃圾，因为除非公司破产否则不产生效益。
但这不表示自有物业就没有价值，低到一定程度，绝对有人抢。
他本人就持有百货商超。
所以，所有的经典言论，如果不辩证地看，纸上谈兵的所谓价值投资或逆向投资，都是不符合科学和常识的，估计最终失败难免。
48元的中石油大家抢，4.8元的中石油没人要。
唉。
大商股份：大众都悲观的时候,我喜欢换个角度想,这是我的习惯.现在是最坏的情况的吗?能有再坏的吗?还能再坏多久?是行业惯性日落西山无可救药,还是牛钢无情大商破产，无人或无资金关注?----我的乐观在于:1-百货商超不是日落西山行业,是不是呢?这个回答不了,全都是扯蛋了.个人认为竞争会有,会更激烈,日子会不大好过,但绝不会消亡,只要有人在,就有人逛街.2-风险暴露了,坏透了,就只有利好了.--- 大商,我还能想像有更坏的消息吗?这个很重要.很多人往往死在黎明的前一分钟,因为害怕.这是人性的弱点…..做假账,然后历史重演,业绩下降直到亏损?如果没有股权之争,没有股民举报,没有媒体铺天盖地质疑,没有同行猎人茂业搅局,可能还需担心,现在呢? 众目睽睽之下.大家拿着放大镜在盯着,你说牛钢敢吗?除非牛钢傻,他和管理层的大商集团和大商管理搞得轰轰烈烈,身家几十亿,有必要犯这个险吗?掏空上市公司?现在不要说茂业的大佬盯着,连国家部门都在关注着,据说商务部不仅没有非难牛钢,反而认定茂业是外资,操作违规违法,甚至高度赞赏牛钢的大商模式是中国民族改革创新的典范,是国务院重点扶持的大型千亿商业流通集团,和苏宁国美百联三家同一阶层的,是受国家保护的.(注:参见中央党校校刊《学习时报》刊发长篇理论文章《大商模式：中国企业的改革创新之路》)3-“坏”故事的辩证看法:大商,你有多”坏”?大商”坏”故事多多,一言难尽.但都是证据不足,结论是不违法,但不合规矩.看完相关故事,我第一反应就是,牛钢,你也太”弱智”了吧,连做假也不会!!比如那么明显的事情居然也做得出来,2008年收益0.8元/股,2009年居然亏损?然后11年1元,12年暴增200%变3元,变戏法吧,肯定被人发现并被人骂死嘛.第二反应就是,牛钢,其实还算蛮”实诚”的,连做假都不会的牛哥,一定不会像媒体传播的那样”无奸不商””巧取豪夺”的大骗子.我想其实这家伙一定是一心扑在他的”世界级零售帝国梦”中,而忽略了其它,和精于资本运作和炒作超级大骗子,真是天上地下;第三反应是,也许他和他的团队,有难言之隐,有特别的历史,他们都是顶级的创业天才,从东北三省商业资源很是贫瘠的土地上开疆拓士成为千亿帝国, 却因为国企改制不合理,只获得极其可怜的一点点股权, 感觉是拼命三郎在拼命，别人就坐着数钱，放谁都可能会有不平。
从而造成现在的一大堆股权问题,同业竞争问题,关联交易问题,但面对各种质疑,好像他们都不屑于澄清…或者他们真的是毫无道德感的团队吗，巧取豪夺在我看来好像很多是当年国资委低价贱卖补偿吧或其它各种原因,令人费解?总之一句话，大家都这样认为，其实真相可能并不是这样，只是不能或不好明说。
反正只要拿不到合法证据起诉牛钢，或大家举报牛钢居然没任何反应，估计报道有不实或夸大之嫌。
只是姥姥的，牛钢和管层理就懒得给你详细解释。
不过从企业经营的历史来看，我仍是偏向于信任居多。
4-数据说话:大商被掏空了吗?从另外一个角度看,真实的数据是, 上市公司营业额2006-2013年营收：110亿，150亿，190亿，210亿，240亿，300亿，320亿，340亿,7年时间逐年增长,2013年是2006年的3倍多;公司的自有物业也逐年增加,2007年是120万平,2011年是150万平,2014年无数据,估计放入上市公司新增的自有物业也应该有20万平吧.大商股份上市公司,真的成了被掏空了吗?事实上,大商股份不断超速成长,现金流不断增长,即使做了”假账”也是隐藏利润,而不是虚增利润,利润仍在上市公司”递延所得税”项上,并开始逐年释放;账上仍有10多亿可调节资金. 牛钢曾在重组时承诺,未来三年来,业绩和利润绝对值会年年增加.他绝对轻而易举地做得到.2014年5元盈利,2015年6元,并不是空中楼阁,而是有可能的.5-牛人牛钢和他的超牛的大商--核心竞争力:如果解决好股权问题,业绩需要担心吗?如果深入了解大商的历史,我想几乎可以认为,大商就是百货商超里的”海螺水泥”,别人死得越快,他活得越好,因为他太强了,他正好通吃啊.虽然我还不太了解大商,但从我掌握的资料,纸上谈兵地说,大商就像是妙手神医身具魔力,或像是点金神指，从大山走出来的完全竞争下生存发展起来,较早引进世界先进商业模式(类似沃尔玛和日企的统一采购,或全球/全国代理商的方式,多业态等等具有前瞻性的市场趋势解读和研判)的兼并重组大王,用其世界先进的文化理念和模式,将一个个”僵尸”或亏损企业重新焕发活力，经营得红红火火,即便是整个百货商超不断关店收缩,或者转型的时候,他们早就转型成功并走在大鱼吃小鱼的大道上,盈利仍不断增长.大商集团以民族工商业崛起为己任，完全按市场竞争规律壮大起来,重组时牛钢曾说:”商业越来越不好做了，但我们有可能越做越好.”战略高度决定企业能走多远,以振兴民族商业为已任的大商,实在值得期待.6-牛钢为何举牌中兴而不增持自家股票: 为什么呢?有股友说,大商集团和大商管理实际持股不止8.8%,旗下部分子公司也有持有股份.牛钢为何不怕茂业再增持,或其它人举牌呢?难道他有杀手锏,我们不知道?难道。
对于此点，我的智慧不足，留给爱思考的人吧。
我其实懒得管这些毛毛。
只要你不给我使坏就好了。
7-茂业举牌的反向思考:首先茂业大佬是高手,这几年举牌狂赚42亿,没有失败过.举牌前深入研究跟进大商大半年,如果大商是奸恶之徒,是徒有其表,茂业会做这样的无利之举?大商重组时,注入的资产太高,即使从38元增加到55元,仍是比A股的百货商超的平均10倍市盈率高,但是牛钢却是非常不忍,他认为他注入的资产应以未来的收益来估值,38元是合理价,55元已经是最大让步和让利.可见牛钢对他的资产是多么的自信,对资产的盈利能力是多么的自信!!( -牛钢想说-现在是15倍市盈率,3-5年后,市盈率就只有5倍!!)我想他一定有他的底气在,包括深入研究的茂业举牌也侧面证明大商恐怖的战斗力和盈利能力8-股权之争何时了?未来会如何呢?保持现状?重新重组新方案（比如更优惠的方案，比如国资委出面协调或主持的方案，或比如大商集团与管理层先达成股份奖励共识然后与茂业达成重组共识新方案）?不管不顾，大商管理层掏空大商走向末日或牢狱？（虽然有可能，但我不信这不符合常识，牛钢不是白痴）；茂业再举牌是不大可能的,据说因为外资身份被有关部门警告,因为这关系到国家支持的民族层面的千亿销售民营集团和受其影响的相关区域人群(好像超恐怖的高度),那其它大佬举牌的可能性呢?茂业NG，其它大佬估计也是知难而退，就算控股，没有大商团队支持，有毛用？----关于此点，个人看法是，我的智慧不足，留给牛哥，你奶奶的早点给个说法啊。