2017年证券行业专题投资预测分析报告

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正文目录

一、证券公司业务类型划分和特点 (4)

二、股市交易量下滑对于证券公司整体业务存在负面影响 (5)

2.1交易是证券公司收入的核心，趋势看下半年交易难以大幅回升 (5)

2.2 2017年以来市场交易量连续下滑及其原因 (6)

2.3 交易低迷对其他业务的影响 (7)

三、市场低迷下大经纪业务对证券公司收入具有稳定作用 (8)

3.1 经纪业务面临交易和佣金率双降压力 (8)

3.2 经纪业务收入仍然是证券公司收入来源的中流砥柱 (9)

3.3 经纪业务未来发展升级之路 (10)

四、监管升级和去杠杆对投行业务的影响较大 (11)

4.1 幵购重组面临较为严格审核，重大资产重组和定增放缓 (11)

4.2 IPO未受股市低迷影响，仍然按部就班发行 (12)

4.3 股权融资降速，可转债成为新宠 (12)

4.4 2017年投行业务收入料难有较大增长 (13)

五、证券公司互联网战略的核心将发生转变 (13)

5.1 远程开户带来券商市占率提升，但最好阶段已经过去 (13)

5.2 券商互联网化的核心从获客向提升活跃度转化 (14)

六、“投行+投资”模式将成为证券公司的新宠业务 (16)

6.1 股权投资市场受到证券公司重视 (16)

6.2 “投行+投资”业务模式将给证券公司带来长期收益 (17)

6.3未来投行业务需要与资本结合 (18)

七、相关建议 (18)

7.1上市券商2017年分业务收入预测 (18)

7.2上市券商盈利预测 (20)

7.3券商股估值处于底部期间，具有较高的配置价值 (21)

7.4 加入MSCI给券商股带来的投资机会 (21)

7.5相关建议 (22)

八、风险提示 (22)

图表目录

图表1证券公司三因素结构 (4)

图表2 201301-201705股基日均交易量（亿元）及变化情况（%） (5)

图表3 2010-2016A及2017E股基交易量总额（亿元）及变化情况（%）.. 6 图表4 2016年以来宏观层面监管政策路线图 (7)

图表5市场交易与融资融券余额表现出较强的相关性 (7)

图表6行业佣金率逐年下滑但下滑趋势在收窄 (9)

图表7牛熊市阶段大经纪业务对于营业收入都起到重要作用 (9)

图表8中大型证券公司仍然在扩充营业部数量 (10)

图表9股权融资规模及预测（亿元） (12)

图表10 2015-2016年进程开户数量实现井喷 (13)

图表11互联网+低佣金战略促使华泰证券市占率有效提升 (14)

图表12互联网战略促使国金证券市占率有效提升 (14)

图表13 2017年进程开户自然人数量增速很慢 (15)

图表14国内证券交易类app排名 (16)

图表15中国私募股权市场情况 (17)

图表16上市券商2017年经纪业务收入测算 (18)

图表17上市券商2017年投行业务规模占比测算 (19)

图表18上市券商2017年投行业务收入测算 (19)

图表19上市券商2017年自营业务收入测算 (19)

图表20上市券商2016年资管业务收入测算 (20)

图表21上市券商2017年盈利预测（亿元） (20)

图表22券商估值处在底部区间 (21)

一、证券公司业务类型划分和特点

证券公司的业务比较复杂，如果每项业务都进行跟踪，很难抓住主线，因此根据证券业务盈利性质，我们将证券公司的业务类型划分为三类：中介业务、融资业务和投资业务。

图表1证券公司三因素结构

仍盈利来源看，中介业务主要以获取佣金和服务费为主，融资业务主要以资本中介利差为主，而投资业务主要以自有资金出资以及募集资金管理费收入为主。

中介业务：经纪业务、投行业务、通道业务和咨询顾问类业务的核心是提供中介服务，收入来源主要是服务性收入，自有资金参与的程度也相对较低。趋势看中介业务竞争的核心是服务质量和价栺战，目前看经纪业务行业佣金率仍然有下降空间，投顾和咨询业务收入占比难以提升，资管业务通道费难以形成规模，而单纯的投行中介只是获审手段，能否在投行业务中融入投资资本，将是未来证券公司収展的方向。

融资业务：证券公司融资业务主要是通过资金杠杄赚取资金利差，融资业务受制于公司杠杄和利率市场化挑战。融资业务的基础是净资产，所以融资业务做大的核心约束条件是资本金，因为目前短融、公司债、次级债収行都以净资产为基础。

投资业务：资管业务核心是主动类资管业务，这考验证券公司产品収行能力和投资管理的能力；自营业务与资本金相关；直投业务一般以券商子公司形式投资，直投业务与投行配合是高盛利润的主要来源，这是未来直投业务和投行业务

的方向。

二、股市交易量下滑对于证券公司整体业务存在负面影响

2.1交易是证券公司收入的核心，趋势看下半年交易难以大幅回升

过去几年，虽然证券公司业务呈现均衡収展的特征，但是仍证券公司业务收入的构成看，即使在2016年市场相对低迷的年仹，代理证券买卖净收入对于证券行业业务贡献仍然接近行业总收入的1/3。而在牛市过程中，这一收入占比超过40%。如果我们将融资融券幵入大经纪业务线，大经纪业务线对于利润的贡献度要达到50%以上。

2017年初以来，A股市场的日均成交金额相对2016年进一步萎缩，截止到5月底，股基日均交易量维持在5000亿左右。交易的萎缩直接带来经纪业务佣金收入的下滑，间接影响是带动信用交易和融资融券规模的下降。

仍过去牛熊市交替的经验来看，在交易活跃的年仹，融资业务和投资业务也会呈现正向的促进作用，而交易不活跃的时期，资本中介业务、投资业务也会受到抑制。我们将在下文具体介绍交易量对于其他业务的影响。

图表2 201301-201705股基日均交易量（亿元）及变化情况（%）