期货及期权业务基础

基差风险
期货1705合Leabharlann Baidu收盘价格
鲅鱼圈玉米现货价格
基差风险
基差（升贴水） = 现货价格 - 期货价格 期货价格 = 现货价格 - 基差（升贴水）
现货价格 = 期货价格 + 基差（升贴水）
现货交易
小结
远期交易
期货套保
价格保险
期货：
做空机制对冲了结 保证金交易 T + 0交 易
期权： 买方 — 风险有限，收益无限。
（权益变化
= 期货价格变化 × Delta ）
SP的Delta值（0 – 1 ）
SF的Delta值 （ - 1 ）
SP + SF 的Delta值 = 0
权益没有随期货价格变化
SP的Delta值是不断变化的
期货公司不断调整期货空头头寸，尽力使总Delta值 = 0
SP: 卖出看跌期权
SF:卖出期货
对冲过程
期现关系
期货运用
套期保值 —— 是指在期货市场上买进或卖出与现货商品或资产相同或相关、数量相等或相 当、方向相反、月份相同或相近的期货合约，从而在期货和现货两个市场之间建立盈亏冲抵机制
，以规避价格波动风险的一种交易方式。
现货盈亏结构
30
30
套保盈亏结构
20
20
10
10
0
30
330
340
350
360
370
380
0
320
330
340
350
360
370
380
-10
-10
-20 -20
-30 -30
期权定义
• 期权（Option）又称为选择权， 是买 方通过向卖方支付一定数量 的权利金 ，换取在一定期限内以 特定的价格（ 执行价格）购买或 出售一定数量的标 的物的权利， 但不负有相应的义务。 卖方需履 行相应的义务。
风险管理子公司
定价服务、做市业务、仓单服务、合作套保、基差交易
现货交易
期货的定义
远期交易
期货交易
一般是指期货合约，是由期货交易所统一制定的、在 将来 某一特定时间和地点，交割一定数量标的物的标准 化合约。
1650 卖 出
期货的特点
做 空 机制
1550 买 入
对 冲 了结 保证金交易
T + 0 交易
1. 保险终止规则。在2018年1月26日-2018年2月26日期间，若郑商所苹果期货1805合约价格 触 碰到6988元/吨，则保险自动终止，理赔结算金额 = （8000 - 6988）×196 =198352元 。
2. 提前出险规则。在2018年1月26日-2018年2月26日期货交易期间，农户指定的盘中即时价格 。
钢厂利润走势图
1200
1000
800
600
400
200
0
2017-05-16 2017-05-19 2017-05-24 2017-05-31 2017-06-05 2017-06-08 2017-06-13 2017-06-16 2017-06-21 2017-06-26 2017-06-29 2017-07-04 2017-07-07 2017-07-12 2017-07-17 2017-07-20 2017-07-25 2017-07-28 2017-08-02 2017-08-07 2017-08-10 2017-08-15 2017-08-18 2017-08-23 2017-08-28 2017-08-31 2017-09-05 2017-09-08 2017-09-13 2017-09-18 2017-09-21 2017-09-26 2017-09-29 2017-10-11 2017-10-16 2017-10-19 2017-10-24 2017-10-27 2017-11-01 2017-11-06 2017-11-09 2017-11-14 2017-11-17 2017-11-22 2017-11-27 2017-11-30 2017-12-05 2017-12-08 2017-12-13 2017-12-18 2017-12-21 2017-12-26 2017-12-29 2018-01-04 2018-01-09 2018-01-12 2018-01-17 2018-01-22
期货
最大收益：无限
最大风险：20元/吨
利 润
130
0 -20
期权基础——应用
现货成本：1850
现货
效果
期货价格：1870 买卖方向：买入 期权类型：看跌期权
执行价格：1870元/吨
1850 1870
价格 2000
权 利 金 ：20元/吨 最大收益：无限
期 权 最大风险：20元/吨
1700.0 1650.0 1600.0 1550.0 1500.0 1450.0
期货市场
支付赔付
对冲收益
目录
01
期货及期权基础知识介绍
02 期权定价 & 对冲 ＆ 流程
03 场外期权 ＆ 保险创新
04 “保险+期货”业务思考
苹果价格保险
保险标的及数量 苹果，196吨。
保险类型 保险期限 理赔结算期限 保险目标价格 触碰价格
理赔结算价格
理赔计算 保费及费率
美式期权 + 触碰条款 2018年1月26日-2018年2月26日 2018年1月26日-2018年2月26日 8000元/吨 6988元/吨
期货及期权业务基础
嘿咻讲农险
目录
01 期货及期权基础知识介 绍 02 期权定价 & 对冲 ＆ 流程
03 场外期权 ＆ 保险创新
04 “保险+期货”业务思考
市场结构
大连商品交易所
中国证券监督管理 委员会
郑州商品交易所 中国金融期货交易所
上海期货交易所
上海国际能源交易中心
期货公司
期货经纪、期权经纪 、投资咨询 、资产管理
卖方 — 收益有限，风险无限。
目录
01
期货及期权基础知识介绍
02 期权定价 & 对冲 ＆ 流程
03 场外期权 ＆ 保险创新
04 “保险+期货”业务思考
期权定价
B–S 模 型
历史波动率
二叉树模型
蒙特卡洛模拟
1973
预估波动率
实际波动率
风险对冲
Delta中性对冲原理
Delta = 权益变化 / 期货价格变化
买平
买平
卖开
卖开 买平
卖开 卖开
1、实际波动率 与预估 波动率的关系决定期货 公司的盈亏。
买平
2、期货公司收益不会 超过所收取的权利金。 且大部分权利金消耗于 对冲过程中。
业务流程
保险公司
补贴保费
期货公司
项目补贴
申请立项 结项答辩
期货交易所
省分公司
购买看跌期权 支付权利金
风险管理子公司
对冲风险 期货做空
权利与 标的资
义务
产
期限
权利金
执行 价格
一般理解
看涨期权
期权=保险
价格上涨保险
看跌期权
套保 保险 投机
价格下跌保险
利 润 70
50
0 180
-20
0
期权基础——特点
标的合约：玉米1901
买卖方向：买入
期权类型：美式 看跌期权
185 1870
0
189
0
价格 期权
行权期限：1个月 执行价格：1870元/吨 交易数量：10000吨 权 利 金 ：20元/吨
3. 到期出险规则。保险到期日期货收盘价格。 MAX（保险目标价格–理赔结算价格，0） 407元/吨，费率5%，总保费79780元。
苹果价格保险
投保价格8000元/吨
发生触碰，理赔价格6988元/吨
钢厂利润保险
钢厂利润 = 螺纹价格 －（焦炭价格× 0.461 + 铁矿价格 × 1.582 ）－ 1062