我国引入股票指数期货的问题及对策
我国股指期货推出一些思考
关于我国股指期货推出的一些思考中图分类号:f832 文献标识:a 文章编号:1009-4202(2010)01-045-01摘要股指期货在我国已经经过了8年多的研究酝酿和4年的扎实筹备。
终于,近日中国金融期货交易所宣布,沪深300股期货合约将于2010年4月16日上市。
本文从我国当前实际国情出发,谈谈本人对我国股指期货推出的可行性和必要性,以及所要面临挑战的一些看法。
关键词股指期货可行性必要性存在问题股指期货,即股票价格指数期货,是一种金融创新衍生产品,它是以股票价格指数为标的标准化期货合约,也就是期货买卖双方约定在未来某个特定的日期,以约定的股票价格指数的大小进行指数标的的交易。
我国股指期货指的是以沪深300股为标的的一种股票指数期货,它经过了多年的酝酿和筹备,一而再的延迟推出,因而本人想对近期我国股指期货的推出进行探讨。
一、我国股指期货推出的可行性和必要性对于我国股指期货推出的条件是否成熟,我国金融研究人员的观点也是不一致。
其中认为不成熟的观点主要缘于以下忧虑:一是认为市场因素,我国证券市场本身发育不成熟,大的蓝筹股不够多,很容易被超级机构操纵,造成市场大的波动;二是认为投资者的投资理念也不成熟,市场易产生过度投机。
本人认为,这些都不应该说明我国股指期货推出条件不成熟的理由。
自股改以来,我国证券市场很多大的蓝筹股的回归,如中国石油等 ,同时在近几年里我国市场上有许多新的公司上市,奠定了我国市场走向成熟的基础。
而且随着我国经济发展,证券市场的大起大落,我国投资者也逐渐走向理智,具备了比较多的投资经验,为我国股指期货的推出创造了一个良好的环境,具有很强的可行性。
二、我国股指期货推出的可行性和必要性股指期货的推出也将对我国金融市场创造一个更加稳定,更加优良的投资环境。
股指期货的卖空机制、杠杆特性等赋予了它得天独厚的优势。
因而股指期货的推出具有很大的必要性,它必将影响我们的投资模式,改变我们的投资思维,推动整个投资市场的发展。
浅析股指期货在我国的发展障碍和风险管理措施
浅析股指期货在我国的发展障碍和风险管理措施一、股指期货在我国的发展背景二、股指期货发展的障碍分析三、风险管理措施的必要性四、风险管理措施的具体实践五、完善风险管理的重要性六、股指期货风险案例分析七、风险管控案例分析八、转型发展的思考九、前景展望十、结论一、股指期货在我国的发展背景随着中国资本市场的快速发展，股指期货的推出也逐渐受到监管部门的关注和支持。
股指期货作为一种新的交易工具，其对于资本市场的繁荣和稳定发挥了积极作用，然而在发展过程中也面临了一些挑战和风险，需要采取对应的措施进行管理和控制。
二、股指期货发展的障碍分析股指期货发展面临的主要障碍包括以下几个方面：1. 监管政策不够完善，风险控制不足。
其中监管政策不完善是股指期货出现的根源问题，同时也是发展面临的困境。
监管政策的不足，导致了风险控制不足，市场环境不稳定，容易出现异常波动。
2. 投资者参与度低。
虽然股指期货作为一种新兴金融工具，但并没有得到广泛的投资者认可，其参与度较低，成交量较小，流动性较差。
3. 期货市场的经验和技术不够成熟。
相对于成熟市场，股指期货市场的经验和技术还处于发展阶段，采用的技术和管理方法需要不断的学习和改进。
4. 行业竞争压力大。
股指期货市场与其他金融市场存在着激烈的竞争关系，需要全面分析市场趋势和各种可能的风险，并采取相应的风险控制措施。
5. 避免价格波动太大。
股指期货市场的价格波动较大，对于投资者来说是不利于稳定投资的。
因此，需要建立有效的市场预警机制，保障市场的稳定和健康发展。
三、风险管理措施的必要性由于股指期货市场具有高风险性和波动性，因此，健康发展需要采取一系列的风险管理措施，包括：1. 完善监管政策。
通过规范法律法规和制定相关政策，保障市场的正常和有序开展。
2. 提高投资者风险意识。
在市场中加强宣传，提高投资者的风险意识，让投资者更加了解市场机制和风险控制方式。
3. 健全风险管理机制。
加强对市场价格、成交量等数据的监测，建立风险管理机制，制定相应的应急处理措施。
对我国证券市场发展股票指数期货问题的探讨
跟上，使得我国立即建立股票指数期货还有许多难
其次 ．可 以 “ 造 ”行 情 ，活跃 市场 ，扩 大 交 点 和障碍 ，具体 表现 在 ： 制
１ 法律障碍。目前股票指数期货推 出主要障碍 ． 市 的低迷期 ，交 易量 便 极 度萎 缩 ，证 券公 司 门可 罗 在于 １９ 年 ７ １日起实施 的 《 ９９ 月 证券法》 第 ３ ５条
雀 。这不仅 减少 了 国家 的印花 税 收 人 ，更严 重 的是 规定 ：“ 证券交易以现货进行交易” ，因此我国现阶 许 多证券公 司 （ 包括 一些 大 证券 公 司） 陷人收 不 抵 段开设股票指数期货将直接遇到法律上的障碍 。 支的窘况之 中，甚至 趋 于破产 。股 指期 货 则具 有 激
是否恰当，推出是否有风 险，对现券市场会不会造
行 深入 和全 面地分析 与探讨 。
～
精心选择股票和进行科学 的股票组合投资虽 能 良或亏损等，但却不能规避市场的系统风险，如股
成 冲击等 。显然 ，需 要对 推 出股 票 指数 期 货 问题 进 规避市场的非系统风险，如个别上市公 司的经营不
对 我 国 证 券 市 场 发 展 股 票
指 数 期 货 问 题 的 探 讨
朱 继 军
［ 北商业 高等专科 学校 湖 摘 会计 系 湖北 武汉 ４０ ７ ３ ３０９
要 ：我 国推 出股 票指 数期 货十分 必要 ，不仅 有利 于投 资者规避 市场风 险 也有利 于活跃
厦促进证券市场的健康发展。但 目前发展股票指数期货的难度不小 ，尚存在如法律障碍 、投资人 的非理性、股票指数严重失真等问题 。因此，有必要对投资者加强教 育，超常培育和发展机构投 资 者 ，促进 现 货市场 的进 一步规 范成 熟 ，加 强对现 券市 场监 管的 力度 ，建 立和 完善 法律 法规 。
浅议推出股指期货所面临的问题与对策
证 券 市 场
资 者的 现 象层 出不 穷 。
目前的情况 恰怡是 中小散 户 占了投资者队伍 的主体 ，虽然
近 年 来 我 国证 券 投 资 基 金 已 有 了较 大发 展 ．但 目前 其 邑资
根据 ２０ ０ ０年上市公司财务报告结果显示 ：２０ ０ ０年上 市 公 司平 均净 资 产收 益 率仅有 ６ ３ ，远 低 于 １９ ．％ ９ ９年平均 １ ％ 的水平 且上 市公司平均市盈率 过高 ，目前约 为 ５ ０２ ０ 倍 左右 。以如此高的市盈率在 证券市场 上推 出作空机制 、 将 会加 大市 场波 动幅 度和 投机 性 增 加投 资者 的投 资 风
跃
虹 、宝钢 等都 曾出现过市 场操纵或 股价异动 的历史 ，目前 能够不为市 场操纵 的仅有 中石化一 家。这 就使得 股指的选 择空 间相 当有限 、很 容易造成 对股 指期货 的操纵 ，不仅难 承受巨犬的国际游 资的｛ ．而且股指期货 的作用也难 申击 以发挥 ．价 格发现 的基本 功能更是无 Ｍ谈起 。因此 当前应 在有 步骤 、稳妥地逐 步减 持 国有股 的基础 增 加流通股
、
股指期货的基本功能
股指期 货简单地说 是交易双方 股票价格指数作 为标 的物 的交易方式 ，是一种衍生 于股 市的避 险工具 。自 １８ ９２ 年 由美 国堪萨斯 期货 交易所首次 推出以来 ， 其独特 的魅 力和成功 的运作 ，为世界各 国普遍 接受和推广 ，现已成为 金融 期货 交易中一十非 常恬跃 的品种 。股指期货 交易不 同 于以往 的商 品期货交易 和其它金 融期货交易 ，它最 大的特 点 是交 易对象既不是有形 的实物 商品 ，也不是某种 具体的
流 通 股 本 较 大 的 公 司股 票 ，像 深 发 展 、东 方 电 了 、四 川 长
我国推出股指期货的风险与对策
我国推出股指期货的风险与对策提要股指期货的推出对我国金融业的改革发展具有重大意义。
尤其2008年我国股市出现了持续低迷的状态，股指期货将成为中国期货市场上最具有吸引力的交易品种。
股指期货是一把“双刃剑”，在管理股市风险的同时自身也可能成为风险源。
本文在分析股指期货风险的基础上，提出风险控制的几点建议。
关键词：股票指数期货；风险；风险控制随着我国经济的不断开放和资本市场规模的飞速发展，投资风险日益上升，投资者规避风险的需求较为强烈。
目前，我国股票市场作为新兴资本市场的一部分，机构投资者的资金占流通市值很大比例，其特点是多元化投资。
由于其投资更加注重股票的基本面分析，所以股价波动频繁，风险会上升。
此外，许多机构投资者也要求我们的金融市场要创新。
所以，我国把股指期货作为未来推出金融衍生品的首选品种。
股指期货产品在我国的推出，不但有利于丰富我国的资本市场体系，增强我国金融产品的定价，而且对于我国的金融改革和金融发展具有巨大的推动作用。
一、股票指数期货简介股票指数期货（简称股指期货）是以某一股票指数作为基础产品的金融期货产品，其经济意义是买卖双方约定在将来一定日期、按照事先确定的价格交割某一股票指数的成分股票而达成的契约。
股指期货诞生于20世纪八十年代的美国，在当时被誉为“股票交易中的一场革命”。
此后，在世界各国快速发展。
在金融市场上，股指期货具有价格发现、风险规避和转移、资产配置三大功能。
（一）价格发现。
股票指数期货市场价格能对股票市场未来走势做出预期反应。
由于股指期货合约交易频繁、市场流动性很高、交易成本低、买卖差价小，瞬时信息的价值会较快地在期货价格上得到反映。
同时，大量实证研究表明，股指期货价格一般领先于股票现货市场的价格，并有助于提高股票现货市场价格的信息含量。
因此，股指期货与现货市场股票指数一起，共同对国家的宏观经济形势及上市公司的经营状况做出预期。
（二）风险规避和转移。
股票市场的风险可以分为系统风险和非系统风险。
中国股票指数期货市场的创建分析与对策
中国股票指数期货市场的创建分析与对策[摘要]一直以来，在中国股票市场上和期货市场上讨论的一个共同的热点话题就是股票指数期货。
本文从股指期货问题的背景提出，分析了我国发展股指期货的道路和方向，并且借鉴了发达市场的经验，最后总结了股指期货对于我国资本市场的意义。
[关键词]股指期货市场主体机构融合监管效率前言要想了解这个问题的背景．我们应该从股指期货这个金融工具的产生的大背景谈起。
让我们先从他的历史来介绍一下股指期货的具体情况。
第二次世界大战以后，发达市场经济国家股市取得了飞速的发展。
随着市场的膨胀，其结构也发生了巨大的变化。
众多机构投资者虽然能够通过分散组合降低非系统风险，但是对系统性风险却没有太好的办法。
随着后来“指数化投资组合”交易和管理的基础，逐渐发展成为为规避风险而开发的股票指数期货合约。
最早开始股指期货交易的市场是美国堪萨斯期货交易所，由于交易的活跃，随后，日本，香港，伦敦，新加坡也步其后尘。
股指期货的成功推出使发达国家的金融市场达到一个完善的体系，企业被誉为上个世纪80年代最为成功的金融创新。
随着我国经济的不断开放和发展金融资本市场的扩张，投资风险日益上升，人们迫切需要一种有效的规避投资风险的工具。
目前股票市场上机构投资者的资金已经占到流通市值得很大一部分，其特点是中长期投资，多元化投资。
由于其投资更加注重股票的基本面分析，于是股价的分化会加剧，风险会上升。
另外，如此大比例的机构投资者也要求我们的金融市场要创新。
于是，在中国股票市场发展股指期货则是顺理成章的事情。
股指期货简介股价指数期货是金融期货的一种。
期货交易就是交易双方通过买卖期货合约并根据合约规定的条款，约定在未来某一特定时间和地点，以某一特定价格买卖某一特定数量和质量的标的物的交易合约。
期货交易的最终目的往往不是标的物所有权的转移，而是通过买卖期货合约，规避现货价格风险。
顾名思义，股价指数期货就是以货币化的股价指数为标的物的期货合约。
浅析我国股指期货发展存在问题及对策建议
以利用其 套期 保值 的功 能规避 股票现 货 市场 的 系 统 性 风 险 ， 也 可 以利 用 其 杠 杆 效 应 进 行
推动 我 国资 本 市场 的发 展成 熟影 响深 远 。 １ ． 我 国股 指期 货发 展 中存 在的 问题 １ ． １ 股 指 期 货 投 资 主 体 不 足 我 国 目前 是 中小 散 户 占了 投 资 者 的主 题 ， 散 户 的投 资行 为 往 往 缺 乏 理 性 分析 ， 投机 过 度 众 多散 户 容 易盲 目跟 风 ， 易被 少 数 交 易 者操 纵 ，形 成 巨大 风 险 。同 时我 国 目 前 证 券 市 场 缺 乏 适 合 进 行 套 期 保 值 交 易 的 市场 主题 ，一 些 机 构 大 户会 利 用 股指 期 货 市场 与现 货市 场 存 在 的 联 动 关 系 ，在 某 些 交 易 中 以牺 牲 广 大 中小 投 资 者利 益为 代 价 ，运 用股 指 期 货 交 易 来 操 纵 市场 ，牟 取 暴 利 ， 从 而 也 给 市 场 带 来 风 险 。所 以 我 国 股 指期 货 的发 展 ，解 决 投 资 主 体 不 足 ，是 首要 因素 。 １ ． ２ 投 资 理 念 问题 对 于 开 设 股 指 期 货 ， 社 会 各 界 疑 虑 和 争论 颇 多 的是 其 高 杠 杆 作 用 及对 现 货 市 场 价格 波 动 的影 响 ，认 为 推 出 指数 期货 交 易 不利 于 股 票 市 场 的 稳 定 发 展 。股 指 期 货 的 高 杠 杆 作 用 体 现 在 参 与 交 易 必 须 交 纳 的 保 证金 数 量 是 根 据 所 交 易 的 指 数期 货 的 市 场 价 值 来 确 定 的 ，交 易所 会 根 据 市场 的价 格 变 化 情 况 ， 决 定 是 否 追 加 保 证 金 或 是 否 可 以提 取 超 额 部 分 ， 因此 相对 现 货 交 易来 说 ，股 指 期 货 交 易在 结 算 程序 上存 在 着 更 大 的 风 险 。 特 别 是 面 对 国 债 期 货 市 场 和 商 品 期货 市场 上 曾经 出现 过 的 过 度操 纵 ，再 加 上亚 洲 金 融 危 机 中 对 冲 基金 利用 股 指 期 货 冲击 证 券 市场 的事 实 ，许 多 人 士基 本 上 对 股 指期 货 持保 留态 度 。 １ ． ３ 现 货 市场 不 成 熟 经 过 十 几 年 的发 展 ， 我 国 的股 票 市场 建 设 取 得 了 巨 大 成 就 ， 但 与 国 外 比 较 健 全 的 股 票市 场相 比仍然 存在 一些 问题 ，如有 些上 市公 司质量 不高 ，但 其股价 走势 往往 受到众 多非 市场 因素 的影 响 。 由于 大量 非流通 股 的 存 在 ，使得 流通 股本相 对较 小 ，大资 金依然 能 通 过 种 种 途 径 对 个 股 股 价 进 行 操 纵 ， 从 而
我国开设股票指数期货中的问题
我国开设股票指数期货中的问题股票指数期货是指以股票价格指数作为标的物的金融期货合约。
在具体交易时，股票指数期货合约的价值是用指数的点数乘以事先规定的单位金额来加以计算的。
股票指数合约交易一般以3月、6月、9月、12月为循环月份，也有全年各月都进行交易的，通常以最后交易日的收盘指数为准进行结算。
本世纪七十年代，受“石油危机”的冲击,西方各国经济动荡，通货膨胀日益加剧，利率大幅波动，股票价格剧烈动荡，股市风险日益突出，尤以系统性风险更为严重。
股指期货应人们规避风险的需要而产生。
1982年4月24日美国堪萨斯市期货交易所推出第一份股票指数合约——价值线综合指数期货合约。
随后,美国其他交易所相继推出各自的股票指数期货合约，并获得了巨大成功。
股票指数期货的创新，不仅在美国得到推广，同时也在世界范围内迅速发展起来。
我国海南证券交易中心曾于1993年3月推出深圳股票指数期货，但由于当时的股票市场规模小，不规范，股票指数的编制欠合理等原因，这一创新试验由于出现过度投机和大户联手操纵市场而被迫中途夭折。
芝加哥期权交易所、香港交易所等海外交易所近期相继推出了中国股指期货和其他衍生产品交易，说明海外投资者投资中国市场的需求日益迫切。
但这种状况也可能导致中国资本市场发展失衡，进而对金融安全产生威胁。
加快国内金融衍生产品的开发已势在必行。
上海证券交易所近日宣布组成专家项目小组，重新启动股票指数期货的开发，使我国对股票指数期货的研究再次升温。
一、我国开设股票指数期货交易意义1、规避股市系统性风险。
股票市场上的风险分为非系统性风险和系统性风险。
非系统性风险可用投资组合理论予以防范，而对于系统性风险投资组合理论则无能为力。
据统计资料表明，在我国股票市场上系统性风险占据着重要地位,高达65.7％，远远高于其他国家股市的系统性风险，其中美国27％，英国35％，法国33％，德国37％，加拿大20％，瑞士24％。
正因为这样，才造成我国股市投机过度，价格剧烈震荡。
我国推出股指期货的影响及风险防范
我国推出股指期货的影响及风险防范【摘要】股指期货作为我国资本市场的重要补充，对股市的影响和风险防范至关重要。
在股指期货市场的特点中，投资者应当注意市场波动和风险控制，同时加强风险管理是推广股指期货的关键所在。
未来，股指期货市场有望进一步发展壮大，对我国资本市场起到促进作用。
为了更好地应对风险，投资者需要注重风险防范措施，注重风险管理，从而提高投资效益。
在未来的发展趋势中，股指期货有望成为我国金融市场的重要组成部分，为投资者提供更多的投资机会和风险管理工具。
加强风险管理、关注股指期货的发展潜力是投资者应该关注的重点。
【关键词】股指期货、影响、风险防范、股市、特点、投资者、发展前景、资本市场、风险管理、发展趋势。
1. 引言1.1 我国推出股指期货的重要意义我国推出股指期货的重要意义在于为我国资本市场提供更多的投资工具和风险管理工具。
股指期货的推出可以有效引导资金流向股市，增加市场流动性，提高市场效率。
股指期货市场的开设也有利于规范市场交易秩序，减少市场波动风险，提高市场稳定性。
股指期货的推出也可以促进股市的国际化发展，吸引国际投资者参与我国资本市场。
我国推出股指期货具有推动资本市场健康发展、提升市场效率和稳定性、增强市场竞争力等诸多重要意义。
通过加强股指期货市场建设，我国资本市场将更加完善，投资者的风险管理能力将得到提高，市场参与者将有更多的投资选择和更大的发展空间。
2. 正文2.1 股指期货对股市的影响股指期货的推出对股市有着重要的影响。
股指期货的交易机制可以提升市场的流动性，增加市场的活跃度。
通过股指期货的引入，投资者可以更加灵活地进行交易，实现对冲和套利操作，从而促进市场的有效运作。
股指期货的出现可以引导市场的价格发现机制，使股票和期货市场之间形成互动，提高市场的价格合理性和透明度。
这有助于防范市场价格的异常波动，减少市场的投机行为，保护投资者的合法权益。
2.2 股指期货市场的特点1. 高度杠杆：股指期货是一种高杠杆的衍生品交易工具，投资者只需支付一小部分保证金就可以控制一定价值的标的资产。
我国引入股票价格指数期货交易的探讨
好充分准备， 建立良好的监控机制， 控制其负面影响。
二、 西方发达 国家股指期货 交易现状及合约设计
（保证金收付制度。 ２ ） 包括净额仓位保证金制度 （ 如美国、 英
国 、 大及新 西兰 ） 总额 仓位保证金 制度 （ 加拿 和 如法 国 、 本 ） 日 。
易被操纵 ， 有较好 的行业 代表性 ， 以迅 速计算出来 ， 可 能较全面 、
客观、 公正地反映对应股票市场的整体情况等。 此外样本股中不
宜包含 Ｐ’ Ｔ Ｉｓ 等风险较大的股 票。 、 （股指期货 交易模式 。 分离模式 。 ５ ） ① 即在期货 交易所 （ 或专
设 的股票指数期货交易所 ） 交易 ， 以美 国 、计 。 （ 合约 的乘数 及面值 的设 定 。 同国家和地 区对 股价指数 １ ） 不 合约乘数 的规定都不 同 ， Ｓ Ｐ０ 指数期 货 、 港恒生指数期 如 ＆ ５０ 香
货 、日经 ２５ ２ 指数期货合约的乘数分别为 ５０ ０ 美元 、 港元和 ５ Ｏ １０ 元。 ００日 一般来讲， 合约乘数越大， 合约价值越大。 乘数大小影
数期货结算价格是根据合约月份第 ３ 个星期五报出的 Ｓ Ｐ０ ＆ ５０
指数 的开盘价格确定 ） 另一种以最后交 易 日一段 时间内价格 的 ；
一
个监管 主体 以 自律管理为主 的三级市场监管体 系 ）以及 日本
的多元 三级监管制度（ 主要 由大藏 省证券局 主管 ， 藏省负责审 大 定在交易所交易 的股 指衍生产品 ， 日本证券 交易所每天进行有
关市场和交易的监察，并将监察中发现的问题上报证券交易所
监察委员会） 。
四、 发达国家股指 期货交易对中国的启示
我国引入股指期货后的相关问题探讨
Ｄ ｒｔ Ｒｈ ａ ａａ ｅａｍ ｎ ｒｈ
Ａｎｏ ｉｕ ｔ ｎｏ Ｂ ａｄ ｏ ｒ Ｒ ｉｓｎ ０ｂ ｒ ｏ ｌ
后 可 能 会 产 生 的 问 题进 行 了研 究 与 分 析 。
交易 ，加快了影响股 票价 格变化的市场信 息和经济信息的传播速度 ，使许多原先可
能滞后的信息披 露 ，在期货市场得 以迅速 公开 ， 同时也使很多信息 得到了提 前消化 ，
减少了将来一定时期内的未知性 ， 样 ， 这 一 方 面 方 便 了投 资 者 分 析 预 测 ， 另一 方 面 打
题 ，并依 据 我 国 目前 的 实 际情 况 对这 些 可能 产 生 问题 进行 了相 关 分析 。 最后 得 出结 论 ， 这些 问题 并不 能 成 为我 国推 出
股指 期 货 的障 碍 关键 词 ：证 券 市场 股 指 期 货
控 制
在缺 乏股指 期货之类对冲 工具 的情 况 下 ，一旦股 票指教处于相对低位 ，场内投 资者人人 自危 ，争相出逃 ，场外投 资者持 币观望 ，不敢入市。正是这种行为的普遍 化造成 了我 国股市 目前 的 “ 漫漫熊市” 开 ＝ 展 股指期货交易 ，有利于吸引场外资金 的
等 人对美国股市进行的实证研究表 明，开 展 股指期货交易后 ，由于吸弓 了一批套利 Ｐ 者和套期保值者的加入 ，股市的规模和流 动性都有较大的提高 ，且股市和期市交易 量呈双向推动的态势？从国际股指期货的
实 践 看 ，股 指 期 货 的 推 出 对股 票 市 场 的 健 康 发展 有长 期推 动 作 用 ： 以 美 国 为例 ，上 世 纪 ８ 年 代 推 出股 指 期 货 交 易 后 ， ０ 充分 发
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整体 与长期角度看 ，股指期货的开展只会 促 进股市交易的活跃与价格合理波动 ，从
我国建立股票指数期货的风险及对策
平 均 只 占总股 本 的 ３％ ，其余 部 分 包括 国家股 、法 ０
期 货 的建 立 应 与股 票市 场 的制 度 完善 有 良好 的兼 容
度 ，不应 使 股指 期 货 的建立 成 为一 个 带来 问题 的 问 题 ，而应 使 股指 期 货成 为解 决 中国股 票市 场 问题 的 工具。 一 Nhomakorabea、
我 国股 票市 场存 在 的 制度 缺 陷
提高 ， 上市 公 司未 来现 金 净 流入 将增 加 ， 是股 价 上 这
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《 行与经济） ０ ２ 银 ２０ 年第 ６ 期
升 的基 础 。股票 发 行 与上 市 连续 进行 ，使 目前 上市
仓 出局 ， 于是 形 成 了大 量 的套 牢一 族 ， 股 价不 能 向 使 股票 的真 实 价格 回归 ， 致使 股 价虚 高 。 二、 建立 股 票指 数 期货 的 风 险 股指 期 货被 认 为是 ２ 世 纪 最重 要 、 ０ 最成 功 的金 融 创新 之 一 。我 国 股市 随着 市 场 规 模 的 不 断 扩 大 ，
股 票 指数 期 货 是 以股票 指 数 为标 的 资产 的金 融 期 货 ， 同商 品期 货 一样 具 有套 期 保值 、 格 发现 和 它 价 投 机 的功 能 。股 票指 数 的波 动 代表 着股 票 市 场 的系
统 性风 险 ，通 过 股 票指 数期 货 可 以消 除股 票 市场 的
划经 济 向市 场经 济 过 渡 的阶段 ，渐进 式 的改 革 也 为
我 国 的股票 市 场带 来 了许 多 遗 留 的问题 ， 因此 ， 国 我
证券 市 场 的改革 必 须 考虑 到 我 国股 票市 场现 存 的制
关于我国推出股指期货的思考
关于我国推出股指期货的思考摘要：股票指数期货简称股指期货，是以股票价格指数为标的物的一种金融期货合约。
股指期货的推出给我国金融市场带来很大的变革。
本文先分析了我国股指期货推出的原因，然后讲解了股指期货推出带来的影响，最后提出了金融创新产品股指期货规避风险的方法。
关键词：股指期货；影响；规避风险股票期货目前是世界上交易量和流动性最好的金融衍生产品之一，也是公认的股市上最为有效的风险管理工具之一。
2010年4月16日，我国正式推出了沪深300指数期货，以抑制我国股市面临的波动频繁、波动幅度大和投机性强的问题，标志着我国金融衍生产品进入了一个新的发展阶段，对完善我国的资本市场有着长远的意义。
一、我国股指期货推出的原因我国股票市场有很多年的发展历史，已经形成了基本的运作框架，证券市场为股指期货的推出奠定了现货市场基础。
只有现货而没有期货的金融市场不是完善的市场。
随着我国经济的快速增长，金融市场风险管理水平和金融监管水平也在提高，期货品种也在增加。
国际上道琼斯公司推出了中国股票指数，使我国金融市场面临很大的风险。
我国股指期货推出，既是国内经济发展需要，也是国际期货市场倒逼的结果。
（一）股权分置改革促进了股指期货的推出我国在资本市场改革过程中，股权分置得到很大的进展，这使得上市公司的质量慢慢提高，机构投资者也得到快速发展，金融产品大力创新，为资本市场带来很好的发展环境。
我国股指期货的推出，满足了金融产品创新的需要，顺应了金融市场投资者规避风险、保值资产的需要。
（二）金融市场信息披露制度不断完善我国股票市场、现货市场的信息披露制度变得越来越完善。
通过公开竞价、自由撮合来进行股票交易、现货交易，也可以把股票交易、现货交易的行情实时地显示出来，提高了股票市场、现货市场交易活动的透明性，符合股指期货信息披露制度的要求。
（三）金融市场投资者风险意识强化我国金融市场投资者自控能力得到提升，风险意识、心理承受力得到提高，具备了股指期货市场交易的心理素质和交易技巧，给股指期货市场提供了交易基础。
我国推出股指期货的若干问题探讨
我国推出股指期货的若干问题探讨在过去的两年里，我国遇到了前所未有的牛市，而自从2007年11月后，股市从6000点下降到3000多点，推出股指期货的呼声越来越高。
本文分析了我国股指期货推出的现实条件和所面临的问题，并对我国股指期货的推出提出了相关建议。
标签：股指期货证券市场风险管理股指期货作为一种重要的风险管理衍生金融工具，具有价格发现、套期保值和套利等功能，能有效地规避股市的系统性风险。
在经历了2005年和2006年我国股票市场前所未有的牛市，到从2007年11月后，股票市场从6000点下降到3000多点的急剧下跌，推出股指期货的呼声越来越高。
然而股指期货的推出也非朝夕之事，它的推出需要一定现实条件的支持。
在中国并不成熟的股票市场下，要推出股指期货也面临着诸多现实问题的考验。
一、我国推出股指期货所具备的现实条件1.股票现货市场的规模不断扩大从1991年至今，中国股市有了长足的发展，市场容量和规模不断扩大。
截至2008年3月，我国Ａ股市值规模增长到226788.99亿。
在股票市场规模不断扩大的同时，投资者的结构也在发生变化。
基金、券商、QFII、社保基金、企业年金、保险公司等机构投资者开始日益成为证券市场中的中流砥柱。
A股市场中，个人账户总数达112934772户，一般机构账户总数达364779户，证券公司账户总数104265户，基金公司账户总数772户，社保基金账户总数93户，QFII账户总数106户。
2.各种配套法律、法规的制定2006年9月,中国金融期货交易所股份有限公司正式挂牌。
2006年10月,中国金融期货交易所公布《沪深300指数期货合约》(征求意见稿)、《交易细则》(征求意见稿)、《结算细则》(征求意见稿)和《风险控制管理办法》(征求意见稿),向全社会征求意见。
3.统一股票指数的推出沪深300指数是沪深交易所第一次联合发布的反映股市场整体走势的指数。
它的推出，丰富了市场现有的指数体系，增加了一项用于观察市场走势的指标，有利于投资者全面把握市场运行状况，也进一步为股指期货等指数投资产品的创新和发展提供了基础条件。
我国开设股票指数期货中的问题
投 加 剧。 利率 大 幅 波 动 。 票 价格 剧 烈 动 荡 ， 股 股 指 数期 货 ， 资 者 可 以通 过 套 期保 值 来 化 必 须 符 合 国 际惯 例 。 快 我 国证 券 市场 的 同时 也 会起 到 稳 定 和规 范 股 市 开 放 已成 为我 国 股 市 发展 的必 然趋 势 ， 股 市风 险 日益 突出 。 以系 统 性 风险 更 为 严 解 系统 性 ， 尤 重 。 股 指期 货 应 人 们 规 避 风 险 的需 要 而 的 作用 。
对 所 来 。我 国海 南证 券 交 易 中 心 曾 于 １９ ９ ３年 场 存 在较 大的 系 统性 风 险 ， 于 机 构投 资 研 究 都 已经 很成 熟 ， 以我 们在 实 际 操 作 所 ３月推 出 深圳 股票 指 数期 货 ， 由 于 当时 者 来说 ，由于 资 金份 额 比 较 大 ， 以 比散 中 应 借 鉴 国际 金 融 市 场 上 比较 成 功 的 股 但
产 生 。 ９ ２年 ４月 ２ 日美 国堪 萨 斯 市 期 １８ ４ 指 期 货 的 推 出 为加 快 我 国 Ａ股 市 场 的 开
２ 合 理促 进 投 资 者 结构 。 、 随着 我 国股 放 提 供 了 必 要 的 前 提 条 件 。 这 就 是 说 ，
机 货 交 易 所 推 出 第 一 份 股 票 指 数 合 约 —— 票 市场 的发 展壮 大 。 构 投 资者 在 市 场 中 建 立 和 发 展 包 括 股 票 指 数 期 货 市 场 在 内 发 也 价值 线 综 合 指数 期 货 合 约 。随 后 ， 国其 的 比 重逐 步 提 高 。 达证 券 市 场 的实 践 证 的衍 生 品金 融 市 场 。 是进 一 步 扩 大对 外 美 增 机 他 交 易 所 相 继 推 出 各 自的股 票 指 数 期 货 明 ， 构投 资者 在 股 市 的发 展 过程 中起 着 开 放 ， 强 国 际 竞 争力 的客 观 要求 。
我国开设股票指数期货的构想
我国开设股票指数期货的构想一、我国发展股指期货的必要性和可行性具体而言，我国目前发展股指期货，主要出于以下几方面的需要：1.规避市场风险的需要。
风险转移功能是期货市场最主要的经济功能。
股指期货通过风险转移为规避股票市场的风险提供了可行渠道。
如果投资者持有与股票指数有相关关系的股票，为防止未来下跌造成损失，可以卖出股票指数期货合约，从而避免总头寸的风险、只有当股票价格变动大于或小于股票指数变化时，才会发生损失或收益。
因此，股指期货的引入，可以向市场提供对；中风险的途径，增强投资者对股市投资的安全性。
2.进一步发展我国股票市场的需要。
由于目前我国股票市场缺乏有效的风险规避工具，一定程度上抑制了国有企业、国有资产控股企业、上市公司、证券投资基金及保险公司等机构投资者的进入，国家鼓励这些企业进入股票市场的政策效应很难显现出来。
股票指数期货的推出会激发这些机构投资者入市的兴趣，起到增加交易量、活跃市场的作用，从而促进我国股票市场的进一步发展。
同时，股票指数期货的推出，也为证券公司提供了一种规避股票发行中市场风险的有力手段，最终将推动我国股票一级市场的发展。
另外，由于股指期货具有价格发现功能，能基本反映国家整体经济状况，对引导股市与国民经济协调发展也非常有利。
3.有利于我国期贷市场的发展。
中国的期货市场正处在一个新的起点，股指期货的出现将给期货市场带来新的活力，从而成为期货市场上的“优良品种”。
股指期货无地域的限制，引入以后必将成为期货市场上的大宗品种，而普遍受到欢迎，由此将给期货市场引来巨额资金，拉动期货市场的繁荣。
4.是进一步对外开放的需要。
在全球经济一体化的今天，我国市场的对外开放是必然趋势。
特别是加入WTO以后，国内经济更快地与世界经济接轨，扩大我国证券市场对外开放的程度已成必然。
为迎接这一机遇挑战，国内各金融机构需要积极参与国际资本市场的竞争，实现有关金融产品的创新，不断提高金融创新与金融服务水平，增强竞争力。
我国引入股指期货后的相关问题探讨
我国引入股指期货后的相关问题探讨各位读友大家好，此文档由网络收集而来，欢迎您下载，谢谢出处影评□作者：复旦大学管理学院邵瑞内容摘要：本文依据对成熟市场上股指期货运行的一些研究结论，指出了我国开展股指期货可能会产生的五个主要问题，并依据我国目前的实际情况对这些可能产生问题进行了相关分析。
:作文最后得出结论，这些问题并不能成为我国推出股指期货的障碍。
关键词：证券市场股指期货风险控制我国股票市场在国民经济中的地位与作用越来越重要，但我国股票市场也存在着系统风险大、缺乏金融衍生品种、市场功能与机制不健全等问题，制约着股市的进一步发展。
股指期货的全称是股票价格指数期货，也可称为股价指数期货、期指，是指以股价指数为标的物的标准化期货合约，双方约定在未来的某个特定日期，可以按照事先确定的股价指数的大小，进行标的指数的买卖。
而股指期货的推出对于完善股市的功能与机制，提高我国金融市场的国际化程度具有重大推动作用。
本文依据在成熟市场上运行股指期货的相关研究结论，对股指期货运行后可能会产生的问题进行了研究与分析。
股指期货市场对股票指数波动性影响的实证分析从股指期货与现货股指波动性的大量实证分析结果看，股指期货的存在通常情况下不影响股指价格的波动。
国外曾有学者做过相应的研究见表1所示。
从表1中可以看出，国外主要股指对应的期货品种推出以后，并未相应增加标的股指的波动性。
但我国的情况与国外不同，引入股票指数期货后，可能会增加股票市场的波动性。
但笔者认为，这种波动性增加可能是良性的。
因为在某些情况下，股指期货之所以会加大股指的波动，是因为股指期货具有价格发现功能，能改善现货市场对市场信息的敏感性，这种波动是正常的，有利于提高股市的有效性。
目前我国股票市场存在着透明度低的问题，而开展股指期货有利于增加市场的透明度，这是因为股指期货市场是一个高度组织化的市场，市场透明度非常高。
通过股指期货交易，加快了影响股票价格变化的市场信息和经济信息的传播速度，使许多原先可能滞后的信息披露，在期货市场得以迅速公开，同时也使很多信息得到了提前消化，减少了将来一定时期内的未知性，这样，一方面方便了投资者分析预测，另一方面打破了投资机构和大户在消息取得上的优势局面，在一定程度上制约了庄家的市场操纵，有利于股票市场的稳定发展。
我国开设股票指数期货交易问题研究
股票指数期货(简称“股指期货”)也称股价指数期货，是以某种股票价格指数作为标的物的期货品种。
适时开设股指期货交易可以减少市场风险、改善股票投资者结构、净化我国金融体制改革，那么我国是否具备开设股指期货交易的条件呢?开设后又如何规范呢?本文试对此作些探讨。
开设股指期货交易要求具备一定的条件：①现货市场的条件;②法规监管条件;③信息传送条件;④股指期货和约的设计条件;⑤风险控制方面的条件;⑥适当的按金水平;⑦防止人为操纵市场的条件;⑧公众教育与培训条件。
笔者认为，我国证券市场经过近几年的发展和完善，已经在许多方面具备了开设股指期货交易的条件：1.我国股票现货市场的发展为开设股指期货交易奠定了基础。
经过几年的发展，目前我国股票现货市场已经具备了一定的规模，深沪两市上市公司已超过千家，市价总值达4万多亿元，总流通市值近1万5千多亿元，这就保证了股指期货市场有相当数量的套期保值者和投机者。
从现货市场角度看，现货市场的发展为股指期货交易的开设奠定了良好的基础。
此外，我国股票市场的规范性也得到了很大的提高，基本上形成了市场竞争定价的机制，深沪两市的股票指数在正常的交易环境下已具有一定的稳定性，同时我们在实践中也摸索出了一套较为有效的风险监督机制。
近年来我国出台了一系列证券法律法规，严厉打击了股票市场的投机行为，使股票市场进一步规范化，为开设股指期货交易创造了条件。
2.我国股票市场的投资结构正朝着有利于股指期货交易的方向发展。
目前，我国正积极地开设证券投资基金，投资基金在规模和数量上都将有一个较大的发展。
同时，我国也开始允许保险公司进入股票市场，这使得我国股票市场上的机构投资者数量将大为增加。
另外，越来越多的公众开始对证券投资基金的作用有了清晰的认识，逐渐把自己的资金通过投资基金来投入市场，这样我国股票市场的投资结构将越来越向机构投资者占主体的方向发展。
大型投资基金、投资机构的存在，标志着理性投资正逐渐占据市场投资的主流。
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周 念 利 ， 孙 建 敏
（ 汉 大 学 商 学院 ，湖 北 武汉 武 ４ ０ ７） ３ ０ ２
摘 要 ： 股 票指 数 期 货 是 一 种 新 型 的金 融 衍 生 工 具 ， 具 有 套期 保 值 和 价 格 发现 的 双 重 功 能。 在 剖 析 股指 期 货特 征 的 基础 上， 分析 了我 国开 展 股 指 期 贷 的前 景 和 障 碍 ， 并 为 最 大 限 度 发挥 股 指 期 贷 对 股 票 市 场 作
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２ ０ ／９ 上 半 月 版 ） 总 第 ２ ３ ０ ２０ （ ５ 期
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文章 编 号 ： １ ０ －４ ｘ２ ０ ）９ ０ ８ ． ３ ０ １１ ８ （０ ２０ ￣． ０ ０ ０
我 国 引 入 股 票 指 数 期 货 的 问 题 及 对 策
用， 制 定相 应 的 对 策。
关键 词 ： 股指 期 贷 ； 问题 ； 对 策 中 图分 类 号 ： Ｆ ３ ．１ ８ ０９ 文 献 标 识 码 ： Ａ
Ｔｈｅ Ｐｒ ｂｌ ｍ ａ ｏ ｅ ｎｄ Ｃｏ ｕｎｔ ｒ ｅ ｓ ｅ ｅ ｍ ａ ｕｒ ｏｆ Ｓｔ ｃ Ｉ ｏ ｋ ｎｄｅ Ｆｕｔ ｅ ｎ ｘ ｕｒ ｉ Ｃｈｉ ｎａ
特 点 突 出 表现 为 ：
收 稿 日 期 ： ２ ０ｌ ｌ ・ ６ ０ －０ ｌ
（ ） 交 易 过 程 虚 拟 化 。 股 指 期 货 的 标 的 物 股 价 一 指 数 并 非 一 种 实 在 的 金 融 资 产 ， 而 是 一 种 假 想 的 资 产 组 合 。 由 于 脱 离 具 有 实 际 形 态 的 标 的物 ， 整 个 交 易 过 程 变 得 虚拟 化 （ ） 期 末 清 算 现 金 化 。 股 价 指 数 是 虚 拟 的 ， 本 二 身 无 所 谓 价 值 可 言 ， 不 可 能 采 取 实 物 交 割 的 方 式 。 期 末 合 约 到 期 时 ，每 张 未 平 仓 合 约 的 成 交 指 数 与 结 算 日 指 数 进 行 对 比 ，持 有 人 只需 支 付 或 收 取 按 指 数 折 算 的 现金 差额即可 完成交割 。 （ ） 价 格 波 动 放 大 化 。 股 指 期 货 价 格 以 股 价 指 三 数 价 格 为 基 础 ， 股 价 指数 的 微 小 波 动 也会 引 起 股 指 期 货 价 格 的剧 烈 动 荡 ， 因 此 股 指 期 货 是 一 种 对 市 场 信 号 反 映 非 常 灵 敏 的 金 融 工具 。 （ ） 操 作 程 序 反 向 化 。 投 资 者 预 测 市 场 价 格 将 四 上 场 则 买 进 期 货 ， 反 之 可 利 用做 空 机 制 主 动 出 击 。 投 资 模 式 也 由 原 来 持 股 待 沽 的单 一 模 式转 为 双 向 投 资 模
深 沪 证 交 昕上 市 公 司 已达 １ ３ 家 ， 市 价 总值 ３ ３ ． ０ ５ ２ ５ ０５ 亿 元 ， 流 通 市 值 １ ７ ．４ 元 ， 上 市基 金 已 逾 ４ 家 。 ３ ２３ 亿 ０ ０ 与 此 同时 ， 各 种 矛 盾 也初 现 端 倪 ： 股 市 迅 速 扩 容 却 缺 乏 相 应 的 风险 规 避 机 制 ； 投 资 基 金 只能 牛 市 操 作 ， 对 熊 市 却 无 能 为 力 甚 至 １ 市价 跌 破 净 资产 值 ； 市 场 主 听任 体 日趋 多元 化 但 投 资 组 合 和 品 种 都 处 于 单 一 化 状 态 。 股 票 指 数 期 货 作 为 有 效 的 金 融 衍 生 工 具 ， 已 被 国 外 许 多 成 熟 的股 市 成 功 采 用 ， 它 对 于 降 低 金 融 风 险 、 促 进 Ｉ 市场 健 康 发 腱 有非 常 重 要 的 积 极 作 用 。 ｊ 殳票 ・ 、股 指 期 货 的概 念 及 特 征 股 票 价 格 指 数 期 货 （ ｔｃ Ｉｄ ｘ ｕｕ ｅ） 是 以 Ｓ ｏ ｋ ｎ ｅ Ｆ ｔｒｓ 指 数 期货 合 约 作 为 交 易 对 象 ， 以 Ｉ 市 场 价 格 指 数 作 ｊ 殳票 为交易标的一种 契约化的交 易方式 。指数期 货 合 约规 定 在 未 来 某 个 日期 ，根 据 合 同 到 期 时 的 基 础 指 数 价 值 交付 一 定 倍 数 的现 金 ， 即 根 据 交 割 日的 指 数 价 值 与 最 一 初 买 进 （ 出） 的 指数 价 值 之 间 的 差 额 ，计 算 盈 利 和 卖 亏 损 ， 以现 金 交 割 。 １ ８ 年 ２ ２ ２ ９ 月 ４日， 美 国 堪 萨 斯 市 期 货 交 易 所 推 出 了 第 一 份 被 称 为 价 值 线 综 合 平 均 指 数 的 股 票 指 数 期 货 合 约 ， 这 是 期 货 交 易 史 上 的 一 项 重 大 革 新 。 此 后 ， 其 他 形 式 的 股 票 指 数 期 货 合 约 也 相 继 被 引 入 期 货 市 场 。 征 ９ 年 代 ， 股 指 期 货 交 易 更 是 ０ 进 入一个 迅 猛 增 长的 时 期 。 据 国 际 清 算 银 行 统 计， 一 １ ９ ． ９ ８ 问， 全 球 股 指 期 货 的 未 平 仓 名 义 余 额 增 ９ １１ ９ 年 长 了逾 ４ ， 达 到 ３ １ 亿 美 元 ； 而 股 指 期 货 的 交 易 金 倍 ２０ 额 则 增 长 了近 ３ ， 高 达 ２ ．万 亿 美 元 。 倍 Ｏ８ 睃指 期 货 的 基 本 功 能 足 价 格 发 现 和 套 期 保 值 ，其
ｃｏｕｎｔ ｒ ｅ ｕｒ ． ｅ ｍ ａｓ ｅｓ
Ｋｅ ＷＯｒ ： ｓ ｏｃ ｉ ｅ ｆ ｕｒ ； ｐｒ ｙ ｄｓ ｔ ｋ ｎｄ ｘ ｕｔ ｅ ｏｂｌｍ ； ｃ ｅ ｏｕｎｔ ｒ ｅ ｓ ｅ ｅ ｍ ａ ｕｒ
我 国 股 市 发 展 已初具 规 模 ，截 止 ２ ０ ￣ ２ 底 ，在 ００ 月