2019-大盘风险不大局部热点很多(庄虔华)20190324南京-文档资料
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我为什么不提示A股风险(2021 -04-28 18:16:42)先说明一下，我的微博主要是写给自己的，顺便才是为洪粉家人更好更正确的理解我的观点做些解释说明。
今天这个题目准确的说是：我为什么这轮牛市一直没提示过自己风险。
从去年7月份在新浪微博写下自己的牛市宣言：人生苦短，总得选个时机癫狂。
自己就一直处于牛市进程中的癫狂状态，上证指数涨幅目前已经超过了100%，这期间我没有在微博直接提示过一次指数风险〔只提示过板块风险〕，而且总是让大家大跌大买，也就是说看我微博相信我的人在股指期货上会是一直的多头，算算可以赚多少钱？今天说这些不是为了邀功，而是想对自己为什么可以做到这一点做一次认真梳理总结，也看看是否需要“落入凡尘〞提示提示风险。
我明白，我离市场如此近，仅靠我们正面临一次伟大的牛市这样的口号式信念是做不到这一点的。
看过我的电视节目解码财商?洪榕战上海?的都明白，我一直在讲牛市逻辑和策略，对待这轮牛市我自认为准备充分，对上轮到达6124点的大牛市做过“痛彻心灵〞的反思，所以当这轮牛市到来时我时刻提醒自己的就是决不可犯同样的错误。
牛市中赚不到大钱还在牛市完毕后亏大钱的人，外表上是因为“恐惧〞，实那么是因为“贪心〞，详细分为以下几类〔对这几类人提示风险反而弊大于利〕：1、一些人一直恐惧上涨，所以一直在找顶，还给自己找了一个高大上的理由：有风险意识。
其实很想对他说脏话：他有P风险意识，有的只是贪心，是希望自己可以高抛低吸。
他抛出不是为了控制风险，更不是为了锁定利润而离场。
因为他一定会再次进场，而且往往带着报复性的心理再次进场，再次进场时他会把风险意识抛到九霄云外，这个时候只有贪心。
举个例子，一些人在某个板块涨了30-50%时美其名曰控制风险，留一些利润给别人，这些人说这个话时我从来不信，因为他们一定会在这个板块上涨到100-200%时气急败坏的杀回来，而且仓位一定更重。
2、一些人连续找顶，终于在某一次找对顶了，这不值得赞美，因为这绝对是个灾难的开场，我认识一位2007年在6000清仓的牛人，这轮行情在4000点又清仓了，原因是总算把过去几年的亏损赚回来了，因为上轮行情他在5400点左右又全仓杀回去了。
2019-对股票的分析总结-实用word文档 (4页)
本文部分内容来自网络，本司不为其真实性负责，如有异议或侵权请及时联系，本司将予以删除！== 本文为word格式，下载后可随意编辑修改！ ==对股票的分析总结对股票的分析总结：一周股市分析总结又逢周末，在这里祝大家周末愉快。
今天也是A股的收官之战，好在为一月画上了一个完美的句号，回顾这一个月来的种种走势感受颇多，印象里唯一能够形容的词语就是跌跌不休，不断地刷出低点，本月最低点达到2638点，也是把我们折磨的够够的。
不过好在今天迎来了超跌反弹，券商，地产，保险等先后爆发，各类题材概念维持活跃发力，推动股指震荡上行。
经过几轮大跌之后，空方动能逐渐消耗殆尽，被压抑许久的多方势力终于展开了绝地反击。
资金面上可以看到，最近央妈比较给力，17天的时间给市场投放了2万亿，有力的保持节前的充分流动性，为二月份的反弹提供动力支持。
我认为目前阶段底部已经探明，当然整个底部有可能是在逐步的构筑当中。
这一个月以来指数跌幅达到21%，这样大的跌幅不仅是将之前的不确定因素的释放，也将所谓的一些高估值的风险得到了有效的宣泄。
目前整个外围市场趋于稳定的状态，包括人民币汇率也是在企稳。
最主要还是围绕A 股市场的一些因素，现在新股的发行保持在温和的状态，元旦以来最大的不确定因素关于注册制的问题。
之前的消息是一月份要落实具体的方案，但是现在监管层出面进行了明显的表态，不会对整个市场产生大的波动。
市场当中最大的隐患不是来源于外围市场，而是投资者对于很多不确定的东西造成的恐慌性情绪。
这些不确定性的东西目前都得到了有效的解决，个人觉得没有什么理由会对A股市场大幅度的做空。
接下里将会在2800点-2900点之间进行宽幅的震荡，让上方的5日均线自由式落体而不是强势攻击，只有这样才可以逐步化解上方的压力，另外最重要的一点就是成交量要跟随着温和的放大。
部分微友看评论常常“断章取义”，尤其对老刘最后的主观臆断过于倚重，而忽略文中基本的理性分析，这不是我发布微评的初衷，请各位微友能理性看待微评，客观和主观两方面的综合、可在股事汇群中免费学习加上你的个人考量，微评才具有参考的意义。
2019年华北区域半年报
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02 华北政策环境丨信贷：三四线城市商贷上浮比例较一二线更高，部分城市有放松迹象
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全国房贷利率连续6个月下探，进入5月后走势呈现分化。基于当前调控基调，后续房贷利率下探空间受限。19上半年北京、邢台房 贷利率稳中略降，由于房贷市场的治理趋严并未改变，短期内大幅下调首套房贷利率的可能性较小。同时，19年天津、石家庄等地 陆续发布公积金新政，有松有紧。
石家庄 √
太原 √ 沧州 √
限贷
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调控政策 限售 限签
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限价
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限商
2019上半年政策变化
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限贷收紧：二套房公积金贷款“认房 又认贷”
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限价调整部分区域有所放松：个别区 域限价有所上调
限贷放松：取消公积金二次贷款间隔 两年期限
限贷收紧：全市停止异地公积金贷款， 离婚一年实施差别化住房信贷政策， 严格审核借款人还款能力
4.00 2.00
67%
65%
63% 2.50
100% 50%
华南
数据来源：Wind，保顾研究院华北分院整理
说明：华北包括北京、天津、河北、山西、山东；东北包括辽宁、吉林、黑龙江；华东包括上海、江苏、浙江、安 徽；华南包括广东、广西、海南、福建；中部包括河南、江西、湖北、湖南；西部包括甘肃、青海、宁夏、新疆、
于全国中游水平。人口规模较大，目前常住人口为2.5亿人。
东北
30.00 20.00 10.00
2018年六大区域GDP总量及人均GDP
93841
上证综指的影响因数分析
原始数据及来源
SPSS线性回归分析
Mode l Summ ary Mode l 1 R R Square a .987 .975 Ad justed R Square .950 St d. Error of the E stim ate 292.6 4877
Mode l 1 Su m of Sq uares Re gression 30239 227 Re sidual 77078 9.7 To tal 31010 016
a Coefficients
Mode l 1
(Constan t) 汇率修正恒指 上季度GDP 增速 汇率修正原油价格 M2/十亿
Un standa rdized Co efficients B St d. Erro r -1654 8.0 2480. 855 2.865 .215 10427 .015 2136. 058 -1.534 .536 .070 .007
SPSS线性回归分析
剔除CPI、道琼斯指数、房价指数、M0、M2后
Mode l Summ ary Mode l 1 R R Square a .983 .966 Ad justed R Square .956 St d. Error of the Estim ate 275.5 8708
Mode l 1 Su m of Sq uares Re gression 29946 741 Re sidual 10632 75 To tal 31010 016
理论依据
个股的价格波动难以把握，因为存在机构、
大户及国外热钱的操纵影响。
理论依据
指数是统计指标，是各个股按权重加和得
到的数值，非某些大户或机构的资金量所 能操纵。其中，上证综指是以1990年12日 19为基准值100开始计算，目前已经超过 3000点。
(精品文档)2019年中国股市惨跌之谜
中国股市惨跌之谜一、股票发行的合理溢价问题现在有这么两个数字：国际市场上股票发行的溢价水平约为净资产的1.4倍，而平均市盈率约为20倍。
作为普通人，如果省点事，也可以直接把这两个数字作为经过市场反复检验的合理的、公认的标准，而不必理会为什么。
不过这样显然不能让专业研究者满意，也必然留下种种争执和隐患：到底什么溢价才算虚高？3倍高不高？5倍高不高？为什么3倍不高5倍高？如果没有办法回答，那就必然想多少倍就多少倍，反正我总有理由。
鉴于这两个数字的重要性，关乎到以后市场是健康发展还是继续扭曲、沉沦，有必要先做一番剖析。
首先，市盈率为什么是20倍左右？这其企实是将投资（不是投机）股票的收益／风险和银行存款、长期国债、企业债券相比较的必然结果。
我们知道，国际上有价证券存在这样一个规律：无论对于收益还是风险，活期存款小于定期存款小于国债业债券小于股票。
这就是说，收益和风险必须配合，较小的风险也只能有较小的收益，反之则反。
再从资产变现的方便性来看，显然银行存款远比国债、企业债券和股票方便。
尤其股票，由于其价格波动比较大，因而理论上它的变现（出售）难易程度和债券相同，但显然多数投资者不会甘心在低位出售，除非是很紧急很必需的情形。
由此也决定了它的平均收益应是最高的。
如果活期、定期存款的平均年息率为1％，2％，国债为3％，企债为4％，那么显然股票的年平均收益应该高于4％，例如5％，这就是20倍市盈率的来历。
那么为什么不是6％，7％甚至更高呢？这是因为20倍的市盈率，或者说5％的年收益率实质是上市公司付出的一个融资成本。
如果这个成本过高，高于发行债券很多，那么企业就会宁愿发行债券而不发行股票；如果低于债券，当然中小股民也不答应。
这两方面互动均衡的结果，就是稳定在5％左右。
另外，这也和企业平均能达到的盈利水平与及中小投资者（普通股民）的特点有关。
下面继续谈。
根据统计，市场经济下一般投资者的年投资回报率约为10￣20％，如此算来回报年限约为1／0.15＝6.7年。
2019年8月6日19会所股指期权行情收评word资料5页
2019年8月6日19会所股指期权行情收评
8月6日受标的沪深300指数影响，19会所(19club)模拟股指期权今日收评相关数据为：
截至收盘，沪指报2060.50点，涨10.02点，涨幅0.49%，深成指报8143.13点，涨82.74点，涨幅1.03%，沪深300 报2293.64点，涨15.31点，涨幅0.67%。
两市低开后下挫，呈现调整态势，股指盘中探底回升，午后沪指于2050点关口上下震荡随后突破拉升。
今日19会所股指期权黑马为股牛1308—2450。
在最近的6个交易日中，累积涨幅已达70%。
股牛1308—2450详情如下：
今日19会所股指期权股牛1312—2600收盘涨幅达到20.4%。
相对标的沪深300指0.67%的涨幅，杠杆达到30倍。
股牛1312—2600详情如下：
19会所(19club)提醒投资者，期权有风险，入市须谨慎。
炒期权，送本金，赢大奖，IPAD MINI任你拿!。
2019 年中国经济重大风险点分析
2019年中国经济重大风险点分析◎文/杨英杰在省部级主要领导干部坚持底线思维着力防范化解重大风险专题研讨班的重要讲话中，习近平总书记指出，当前我国经济形势总体是好的，但经济发展面临的国际环境和国内条件都在发生深刻而复杂的变化，推进供给侧结构性改革过程中不可避免会遇到一些困难和挑战，经济运行稳中有变、变中有忧，我们既要保持战略定力，推动我国经济发展沿着正确方向前进；又要增强忧患意识，未雨绸缪，精准研判，妥善应对经济领域可能出现的重大风险。
2019年是新中国成立70周年，是全面建成小康社会关键之年，做好经济工作至关重要。
知己知彼百战不殆，我们只有深刻研判当前我国经济可能面临的重大风险点，并做好防范准备，才能做到有备无患，稳定发展预期，保持经济社会可持续发展。
我们认为，我国经济中至少存在六大风险点，需要高度重视，妥善应对。
地方债务风险地方债风险主要在隐性债务风险。
分税制改革后，由于中央和地方财权事权不匹配，地方政府既要做事又没有足够收入，而且没有渠道举债。
因此，2014年前，地方政府依托融资平台公司进行举债是地方加杠杆的主要渠道。
2014年新预算法后，地方政府被真正意义上赋予了发行地方政府债的权利。
地方债务的风险在隐性债务，不知道到底有多少，规模有多大。
地方政府通过违法违规举债、变相举债所形成的，而又没有纳入政府债务限额管理的地方政府债务，就是隐性地方政府债务。
直白而言，地方政府的隐性债务就是那些没有纳入地方财政预算，但又需要由地方政府承担最终偿还责任的债务。
政府在筹资中可能形成隐性债务的部分主要有银行贷款（包括政策性银行）、发行债券、设立政府基金、融资租赁和其他非标融资（包括券商资管计划、基金子公司、信. All Rights Reserved.托、保险债权投资计划等）等。
从融资端的视角看，目前地方政府隐性债务主要集中于PPP项目、政府购买服务和政府基金中的违规操作部分，以及大量的城投债、平台贷款、融资租赁和其他非标融资方式中。
港股将迎来关键一周
2019年第10期融慧财经短期大市欠缺方向，恒指连日呈横行整固状态，资金转移关注业绩股。
港股继续29000点关前整固，力保十天线，市场气氛略趋观望，主板成交额连续2日低于千亿元，录得960.5亿元，其中港股通成交91.68亿元，占总成交9.5%。
但港股通录得减持，港股通星期四净流出7.8亿元。
港股在2019年大幅攀升，有分析指出，港股估值低属于其中一个主要因素之一，而恒指升至目前水平后，年内预测市盈率已反弹至11.1倍，接近5年平均11.65倍，因此，相信后市需有更多利好催化剂出现，才能显著突破。
恒指29000点大关久攻不下，资金取态略转观望，港股最近低于千亿元成交，部分强势股更率先调整。
以腾讯（00700.HK ）、长和（00001.HK ）为首的近四分一权重蓝筹股将于下周发布业绩，美储局的议息后记者会将会进一步披露货币政策取态，以及其他外围因素进一步明朗化，将主导港股中长线走向。
环球经济不景阴霾引起国际投资者关注。
引述媒体报导，围绕全球经济增长前景的警告接二连三，导致债券孳息下行。
被视为无风险利率的美国10年期国债孳息跌至近1年低位；日本同年期限债息重返负值区间，意味持有该债券的投资者反而要支付利息；德国10年债息于零息附近徘徊，现为6个基点；即使是自上个世纪90年底以来，再没有出现过经济衰退的澳洲，其10年债息近期也低于2%。
港股将迎来关键一周Stock Connect深港沪通|沪港通内地股市本周于高位出现回吐压力，上证指数考验3000点大关。
市场缺乏新的重大利好消息，港股周初虽曾出现反弹，但恒指逼近29000点水平明显遇阻，退守10天线附近。
资金流向方面，截至周四的过去5个交易日，恒指牛证及认购证录170万港元资金净流入，同期恒指熊证及认沽证则净流入3000万港元。
大市表现震荡，资金集中炒作业绩股，联通(00762.HK)公布全年业绩，不论盈利、收入均好过市场预期，有分析指，此乃反映联通与互联网企业进行混合改革见效，新业务成增长亮点，如产业互联网收入急升45%，占整体服务收入比重增至9%，数据中心及云服务亦可望成为结构性增长动力。
2019-黑色5月28 中国股市大跌6.5%-范文模板 (1页)
2019-黑色5月28 中国股市大跌6.5%-范文模板本文部分内容来自网络整理，本司不为其真实性负责，如有异议或侵权请及时联系，本司将立即删除！== 本文为word格式，下载后可方便编辑和修改！ ==黑色5月28 中国股市大跌6.5%The Shanghai Composite has ended a seven - daywinning streak with a bang , wiping out 6.5 per centto record its second - worst session of 201X, or its 10 th worst session in 15 years .今日上证综指( Shanghai Composite )结束了连续7日的上涨态势，跌幅达6.5%，为201X年第二大单日跌幅，近15年来的第10大单日跌幅。
& nbsp ;& nbsp ;Until Thursday China ' s benchmark index had surged more than 50 per cent , despitewidespread concerns that the market was in bubble territory . The seven session run was thelongest since a 10- day run to March 24.尽管各方广泛担心股市已进入泡沫区间，从今年年初至本周四，中国的这一基准股指已累计上涨逾50%。
这次七连涨是截至3月24日的十连涨以来连续上涨时间最长的一次。
The tech - heavy Shenzhen Composite , which had more than doubledthis year alone , also lost 5.5 per cent & mdash ; the third biggest fall in five years .科技股权重较高的深成指( Shenzhen Composite )仅今年以来便上涨了一倍以上。
NIFD-2019Q3 房地产金融季报-2019.11-17页
《NIFD 季报》系国家金融与发展实验室集体研究成果之一，旨在定期、系统、全面跟踪全球金融市场、国内宏观经济、中国资金流动、国家资产负债表、财政运行、债券市场、股票市场、房地产金融、金融机构等领域的动态，并对各领域的金融风险状况进行评估。
《NIFD 季报》由三个季度报告和一个年度报告构成。
NIFD 季度报告于各季度结束后的第二个月发布，并在实验室微信公众号和官方网站同时推出；NIFD 年度报告于下一年度 3 月份发布。
摘要从整体上看，始于2016年9月底的本轮调控，在持续从严的调控措施的作用下，政策效果已经开始逐渐显现。
2019年前三季度新建住宅销售价格和二手住宅销售价格月度环比涨幅明显回落。
从9月份房价指数来看，70城中有12个城市新建住宅价格和28个城市二手住宅价格出现环比下跌，房地产市场拐点可能已经悄然到来。
一、二线城市住宅库存去化周期已经处于合理区间，但三线城市住宅库存较2018年底有所上升。
一、二线城市反映房地产价格泡沫的租金资本化率指标仍处于高位，三线城市租金资本化率持续上升，仍需持续关注房地产价格泡沫风险。
2019年前三季度的房地产金融形势可以概括为如下四点：其一，一线城市新建住宅和二手住宅市场价格累计涨幅分别为3.11%和1.06%，住房价格基本稳定。
租金资本化率略有回升，2019年9月，一线城市平均租金资本化率为59.05年。
其二，二线城市房价涨幅小于租金涨幅，租金资本化率从2018年二季度出现拐点，表明二线城市持续和不断加码的房地产调控措施实施效果开始逐渐显现。
2019年9月，二线热点城市租金资本化率为53.56年，二线非热点城市租金资本化率为44.22年。
其三，三线城市租金资本化率自去库存政策实施以来持续上升，价格泡沫的风险不断积聚。
随着今年各地区棚改计划规模的大幅削减，三线城市房价涨幅明显回落。
未来如果棚改货币化安置政策完全退出后，作为棚改主要地区的三线城市很可能会因住房购买需求大幅下降使房价发生较大幅度下跌。
2019年重大利空利好消息狂轰滥炸本周一.doc
重大利空利好消息狂轰滥炸本周一分类：股市早8点(每日开盘必读)| 标签：民生银行央行令计划规划苏荣2015-02-02 06:50阅读(25306)评论(0)重大利空利好消息狂轰滥炸本周一股市早8点 2015年2月2日（周一）每日开盘必读█ 24家公司获1月份第二批IPO批文1月30日，证监会宣布核准了东兴证券等24家企业的首发申请，包括上交所11家、深交所中小板5家、创业板8家。
这是证监会自去年重启IPO以来，首次在一个月内连发两批IPO批文。
其中，1月5日核发的20家公司仍属于2014年“100家左右”的额度范畴；而30日核发的24家公司批文从数量上来说，超过去年平均每月10余家的发行节奏。
（沙：以下是发行日期，证监会全然不顾投资者的心理承受能力，在春节前肆意狂发新股，其用意何在？春节前是否会有降息、降准消息与此利空对冲？否则证监会何以如此？█ 央行年末密集“放水” 8期SLO释放8550亿流动性央行上周五晚间发布公告，于2014年12月中旬开始，共密集开展8期短期流动性调节工具（SLO），释放8550亿流动性，创下SLO单月投放资金量的新高。
这印证了当时市场对于央行开展SLO的传闻。
业内人士称，SLO主要为应对银行体系流动的短期波动，有效扶助了2014年12月底的资金面。
8次SLO 操作方向皆为投放流动性，显示出央行极力维稳当时货币市场的意图。
而在201 5年1月重启逆回购后，预计随着春节临近，央行仍将加大资金投放力度。
（沙：SLO释放8550亿流动性，创下SLO单月投放资金量的新高！或许正因为有这利好对冲，证监会才大胆集中批量发行新股！从某种意义上来说，这相当于降准两次，利好力度大于新股发行利空的力度！）█ 11家基金公司涉“老鼠仓”被采取监管措施中国证监会新闻发言人张晓军昨日通报了证监会针对前期涉嫌从业人员利用未公开信息交易案件（俗称“老鼠仓”）基金管理公司的专项核查与监管处理结果。
其中华夏、海富通等5家基金公司被责令限期整改（3到6个月），整改期间暂停受理公募基金产品注册，中邮等6家基金公司被责令改正。
中国股票市场的杠杆效应和风险收益权衡
著 , 但参数 δ的估计值很小 , 上证综合日收益情形对应 的参数δ最大也不足 012 , 在经济意义上显著性程度不 高 , 且与现有研究结论中参数 δ落在区间 [ 1 , 415 ] 内相 去甚远 ; ( 2) 从估计模型的 Loglike1 和 SBC 统计量可 见 ,G J R - M 模型比 EGARCH - M 的拟合效果更好 。 G J R - M 估计中参数δ在统计上不显著 , 说明我国股市 不存在显著的风险收益权衡 ; ( 3) 模型估计的 Loglike1 和 SBC 统计量 ,反映出 G J R 模型比 G J R - M 的拟和效 δ 果更好 ,和在 G J R - M 估计中参数 统计不显著一致 。 这也表明我国股市不存在显著的风险收益权衡关系 。 综上所述 , 我国股票市场存在显著的非对称性波动 或“杠杆效应” , 同等强度的利空消息比利好消息导致 的市场波动更大 , 不存在显著的风险 - 收益权衡 , 投资 者总体属投机型 , 股票市场表现为“投机市” 。 ( 三) 消息反应曲线和股市收益的非对称波动 根据上面的分析 , 在本文使用的模型中 G JR 模 型的拟合效果最好 。为了直观认识股票市场的非对称 性波动 , 我们分别绘制了上证综合 、深证成份和综合 日收益序列 G J R 估计的消息反应曲线 , 结果如图 1 所 示 。其中实线和虚线分别对应 G J R ( 1 , 1) 和 G ARCH ( 1 , 1) 模型的消息反映曲线 。 图 1 所示的消息反应曲线 , 揭示出上证和深证股 市都存在非对称性波动 , 并且 , 上证股市 G J R 估计 的消息反应曲线的非对称性更明显 , 这意味着在经济 意义上上证股市的 “杠杆效应”更显著 , 这和关于上 证综合日收益的 G J R 估计模型中参数γ ( 01067) 最大 是一致的 。 ( 四) 诊断检验
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• 1、农业
• 现代农业。科技兴农，农机、种子等。如 十二五耕种收综合机械化水平达到60%， 科技进步贡献率55%，农村实用人才总量 达到1300万人，年均增长6.8%，农业灌溉 用水有效利用系数达到0.53，适宜农户沼气 普及率50%等。万向德农、利欧股份、吉 峰农机
• 农业信息化
• 到2019年，农业农村信息化建设取得明显进展： 信息化基础设施明显改善，每百户农村居民计算 机的拥有量达到30台；全国农业生产经营信息化 整体水平翻两番，达到12％；农业经营信息化整 体水平翻两番，达到20％；农业管理信息化整体 水平达到60％；农业服务信息化整体水平达到50 ％。农业农村信息化总体水平从现在的20%提高 到35%，基本完成农业农村信息化从起步阶段向 快速推进阶段的过渡。主要是对信息行业的带动
• 2、经济增速仍处下滑
• 今年1-2月，全社会用电量累计7497亿千瓦 时，同比增长6.7%，而1月份由于工业生产 活动的不活跃使得用电量同比增速为-7.5%. ；同时消费增速也面临下滑，2019年1-2月 份社会消费品零售总额累计增速14.7，剔 除物价影响的实际增速仅为10.85%，低于 12月份的17.1%的名义增速和13%的实际 增速。
• 经济增速的下滑对于居民消费的负面影响 要大于物价下行和边际消费倾向上升带来 的正面影响，在投资增速确定性下行的背 景下，要更加警惕消费领域的增长情况
图1：1-2月外贸净出口同比增长 7.3%
图2：1-2月社会消费品零售总额同 比14.7%
图3：1-2月全社会用电量同比增长 6.5%
图4：FDI已连续四个月同比负增长
10
15
20
25
30
35
40
45
PE
• 2、政策环境偏暖 • 改善市场制度：发行、分红、炒新等 • 养老金、银行理财产品入市等
• 3、投机资金出路 • 调控房产 • 商品炒作减弱 • 存款利率依然很低。隐形通胀
• 4、经济环境不支持大牛市 • 国内外
三、当前投资策略
• 围绕产业转型升级展开。转型升级总趋势 • 第一产业主要是存量的调整优8%
18%
20%
20%
18%
18%
15%
10%
5%
0%
钢铁 有色金属
化工
建材
机械
轻工
纺织 电子信息
石化
• （4）新兴产业是新发展极
二、A股整体风险不大
• 1、估值仍处低位 • 从估值情况来看，以2019年3月16日收盘价计算
，全部A股和沪深300指数市盈率分别为13.62倍 和11.18倍，分别位于历史2.34%和1.97%的分位 数，处于历史低位。全部A股和沪深300指数估值 在新兴市场中处于低位，即使与发达国家的主要 股市估值水平相比，也未明显高估。虽然今年的 GDP目标增速有所下调，但仍将保持在8%以上。 从经济的增长前景来看，目前A股市场估值具有 较强的合理性。
：一是工业能源消耗总量占全社会总能耗的比重 由2019年的70.9%上升到2019年的73%左右；二 是钢铁、有色金属、建材、石化、化工和电力六
大高耗能行业的能源消耗量占工业总能耗的比重 由2019年的71.3%上升到2019年的77%左右。
图9：“十二五”主要行业增加值能 耗降低目标
25% 22%
• 2、第二产业是转型升级重点 • （1）消费品行业仍将较快增长 • 食品饮料的核心地位。酒类：茅台、张裕 • 家电业平稳增长。格力电器、青岛海尔等 • 品牌服装。七匹狼、雅戈尔、富安娜等
• （2）稀缺资源
• 不可再生的自然资源由于其稀缺性，将越 来越珍贵。如小金属类的钼、钽、钛、稀 土等，以及一些珍贵的药材资源、配方， 如云南白药、片仔癀、贵州百灵等。
图7：国际市场估值比较
30 25 20 15 10 5 0
图8：行业PE和PB水平
8
7
食品饮料
6
5
PB 4
3 2 1
商业贸易
全 部 A股
综合
家用电器交运设备
机械设备
采掘
纺织服装
房地产
化工
建筑建材
公用事业
金融服务 交通运输
黑色金属
医药生物
农林牧渔
餐饮旅游
有色金属
信息设备
信息服务 电子
轻工制造
0 5
施科技兴农，确保行业平稳发展； • 第二产业将从存量和增量2个维度调整和优
化，存量调整优化的重点是淘汰落后产能 ，推进节能降耗；增量的重点是增加高科 技含量、高附加值行业的比重。传统工业 增速将放缓，新兴产业将有快速发展；
• 第三产业重点是增量的优化升级，围绕生 产性服务业、新兴服务业、科技服务业等 重点领域，推进电子商务、现代物流发展 ，开展服务模式创新，重点发展数字文化 等新兴服务业主要。受扩大内需政策的影 响，传统服务业仍将较快发展，增长最快 的是现代服务业。
• （3）“三高”重化工业受压制
• “高耗能、高耗材、高污染”行业重要集 中在重化工业，是转型升级的重中之重。 从长期看转型升级有利于企业发展，但就 短期而言，企业节能、节水、节材和环保 等方面的投入增大，同时还面临技术改造 和创新的风险，从而会大大增加经营成本
• 目前重化工业的转型升级任务非常繁重。以节能 为例，《工业节能“十二五”规划》提出, “十二 五”规模以上工业增加值能耗比2019年下降21% 左右,并明确了九大重点行业的节能目标（见图） 。但“十一五期间却出现了两个不降反升的现象
大盘风险不大 局部热点很多
华泰证券研究所 庄虔华 2019年3月24日南京
主要内容
一、经济形势依然复杂 二、A股整体风险不大 三、当前投资策略 四、操作技巧
一、经济形势依然复杂
1、地产调控放松预期被扼杀
• 未来的房地产调整政策将继续深入，此前 地方政府的蠢蠢欲动也将有所收敛。此次 中央政府的表态决心及力度都超过市场预 期，特别是“房价还远远没有回到合理价 位”这一句扼杀了房价将有所反弹的思想 ，开发商降价去库存行为将继续深化。
• 3、资金面仍宽松
• 短期内通过正回购操作来控制流动性是央 行主要手段，3月份公开市场到期资金量为 2540亿元，比2月份大规模增长，市场资金 面明显好转，资金利率均有所下降，7天质 押式回购利率下降至3%附近。
图5：公开市场操作净回笼资金570 亿元
图6：7天质押式回购利率显示资金 面宽松