第六章第六节改扩建与技术改造分析
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2 650 447.5
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3 650 447.5
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8 650 250 457.5
8 150 50
表 4：用有无法计算的增量现金流量 100
（万元）
用有无法计算增量现金流量的净现值计算结果为：172.7万元，应 进行技术改造。
6）当无项目的净效益为零时，有项目的增量净效益就是项 目本身的净效益。
净 效 益 有项目 增量效益
B
A
0
C（D）
项目前 无项目（与项目前同） 年份
注意：
如果不经过预测分析就认为“无项目”时的效益 与费用不发生变化，将导致增量效益或费用计算 结果失实。 通常应在企业现状的基础上预测 3～5年“无项目” 的效益与费用。
第 五节 改、扩建和技术改造项目 的经济分析
一、改、扩建和技术改造项目经济分析概述 1. 按固定资产投资对建设项目分类： 基本建设项目： 新建项目 扩建项目 改建项目 改、扩建与技术改造项目 技术改造项目
2. 改、扩建和技术改造项目含义
改建：为提高生产效率、改进产品质量，对原有企业的规模 和生产方向（产品的用途、性能、结构）或生产设备与 工艺方法进行技术改造。 扩建：扩大生产规模、提高生产能力，并同时做部分产品 方向调整的企业投资行为。 技术改造：企业对原有技术装备和工程设施进行技术改造， 提高机械化、自动化水平、改进产品质量、增加花色品种，促 进产品升级换代，降低能源和原材料消耗，加强资源综合利用 和治理污染，提高社会综合经济效益。
• 寿命不等问题的处理
如果进行改扩建、技改和不进行改扩建、技改两种 情况下的寿命期不等，则不能简单地比较各自的 净现值指标。
一般可以用寿命期短的方案的寿命期作为分析期， 长寿命期的方案在分析期末的资产残值计入现金 流入中。
2. 增量法
总量法不能反映用于改扩建项目的投资可以达到的收益水平， 只能对改扩建项目建与不建的相对优劣进行判断，无法反映当 存在其他投资机会时改扩建项目是否最优。 用增量法对改扩建项目产生的增量效果进行评价。 计算项目产生的增量现金流量 → 计算增量效果指标 → 根据计算结果作出决策判断 增量法可以采用净现值和内部收益率指标，称为增量净现值 和增量内部收益率。
（万元） 5 650 457.5 6 650 457.5 7 650 457.5 8 650 250 457.5
原因分析： 不进行技术改造该厂生产能力下降，销售收入呈逐年减少 趋势，成本呈逐年上升趋势；如进行技术改造该厂可使销售收 入有所增加，减缓了成本的上升。
（3）. “前后对比法”与“有无对比法”的适用性分析
分析： 增量法只能考虑两方案的相对经济性， 没考虑方案本身绝对经济性，只能考虑两 方案的优劣。 什么情况下只需进行增量效果计算？
增量效果与总量效果的可能性排列
总量效果 序号 （1） （2） （3） （4） （5） （6） 增量效果 不改 改 按增量应 作决策 改 改 改 不改 不改 不改
+ + + -
1——8 600
8 250
1——8 650
8 300
495
520
解： 不改扩建： （ 1）
105 0 1
105 2
105 …… 3 …… 8
250 105
130 改扩建： （ 2） 0 1 140
130 2
130 …… 3 …… 8
300 130
NPV（10%）1 = 105（P/A 10% 8）+ 250（p / F 10% 8） = 676.8 NPV（10%）2 = - 140 +130（P/A 10% 8）+300（p / F 10% 8） = 693.5 NPV（10%）2 > NPV（10%）1 > 0
年份 销来自百度文库收入 资产回收 经营成本
表 1：不改造现在和未来 8 年数据 （万元） 0 1 2 3 4 5 6 7 600 430 600 430 600 440 550 417.5 550 417.5 500 385 500 385 500 385
8 500 200 385
表 2：进行改造未来 8 年数据 年份 销售收入 资产回收 经营成本 1 650 447.5 2 650 447.5 3 650 447.5 4 650 452.5
105 不改扩建： （1） 0 1 700 130 改扩建： （2） 0 1 700 140
105 2
105 …… 3 …… 8
250 105
130 2
130 3
…… …… 8
300 130
改扩建增量现金流量： 25 0 1 140 25 2 25 …… 3 …… 8 50 25
NPV（10%） = - 140 + 25（P /A 10% 8）+ 25（p / F 10% 8） = 16.7 NPV（10%） > 0 是否应进行改扩建 ？
表 3：用前后法计算的增量现金流量
（万元）
180 17.5 17.5 17.5 22.5 27.5 27.5 27.5
用前后法计算增量现金流量的净现值计算结果为：- 8.4万元， 不应进行技术改造。
表 1：不改造现在和未来 8 年数据 年份 销售收入 资产回收 经营成本 0 600 430 1 600 430 2 600 440 3 550 417.5 4 550 417.5 5
例：某企业现有固定资产500万元，流动资产200万元，如果进 行改扩建需投资 140万元，改扩建当年生效。进行改扩建和不 进行改扩建的收入、支出如表所示，若进行改扩建和不进行改 扩建的寿命期均为 8年，基准收益率 10%，问企业是否应进行 改扩建？
方 案 不改扩建 改扩建
年份 销售收入 资产回收 支出
是否应进行改扩建 ？
105 不改扩建： （ 1） 0 1 700 130 改扩建： （ 2） 0 1 700 140
105 2
105 …… 3 …… 8
250 105
130 2
130 3
…… …… 8
300 130
NPV（10%）1 = -700+ 105（P/A 10% 8）+ 250（p / F 10% 8）= - 23.2 NPV（10%）2 = - 840 +130（P/A 10% 8）+300（p / F 10% 8）= - 6.5 NPV（10%）2 > NPV（10%）1 < 0 （是否应进行改扩建 ？）两方案都不可行。
年份 销售收入 资产回收 经营成本 表 1：不改造现在和未来 8 年数据 （万元） 0 1 2 3 4 5 6 7 600 430 600 430 600 440 550 417.5 550 417.5 500 385 500 385 500 385 8 500 200 385
表 2：进行改造未来 8 年数据 （万元） 年份 销售收入 资产回收 经营成本 1 650 447.5 2 650 447.5 3 650 447.5 4 650 452.5 5 650 457.5 6 650 457.5 7 650 457.5 8 650 250 457.5
1） 原企业生产能力还有潜力可挖，即使不进行改造， 在一定时期内还可以增加效益。采用“前后法”就会 高估项目净效益。
净
B 效 益 A 有项目 增量净效益 C 无项目 项目前（现状） D
0
年份
2）原企业的生产能力已经再无潜力可挖，如不进行改造企业必 定滑坡，有项目可以维护目前的效益水平。此时若用“前后法” 就会低估项目的净效益。
二、改、扩建和技术改造项目财务评价的方法 原则 : 考察项目建设与不建设两种情况 下 费 用和 收 益的 差 别 ， 这种差别是 项目引起的，也就是其效果所在。 总量效果评价法（总量法） 增量效果评价法（增量法）
1. 总量法
有待决策的两个互斥的方案： 进行改扩建和技术改造方案 不进行改扩建和技术改造方案 计算各个方案的绝对效果，从总量上比较两个互斥的 方案的效果。 1） 总量法的现金流量； 2）寿命不等问题的处理； 运用总量法时必须将原有资产列入现金流量之中， 将其视为投资。
3. 改、扩建和技术改造项目的特点
（ 1 ）改、扩建和技术改造项目总是要在不同程度 上利用企业原有资产和资源，力求以增量调动存量， 以较小的新增投入取得较大新增效益。
（2）改、扩建和技术改造项目的目标不同，实施方 法各异，效益和费用表现形式呈多样性，建设方案 具有极大的个性差异。 （3）改扩建和技改项目的费用和效益既涉及新增投 资部分，又涉及原有基础部分，使项目费用和效益 的识别和计算比较复杂，从而给项目评价带来新的 问题。
表 1：不改造现在和未来 8 年数据 年份 销售收入 资产回收 经营成本 0 600 430 1 600 430 2 600 440 3 550 417.5 4 550 417.5 5
（万元） 6 500 385 7 500 385 8 500 200 385 500 385
表 2：进行改造未来 8 年数据 （万元） 年份 销售收入 资产回收 经营成本
净 效 益 A
项目前 D
有项目 增量净效益
无项目
B C
0
年份
5）当项目技术改造是为了提高产品质量、改变现状，则若无项 目原企业将维持现状、净效益保持不变，与项目前净效益相同， 采用“前后法”与“有无法”就没有差异。
净 效 益 B 有项目 增量效益 A C（D） 项目前 无项目（与项目前同） 年份
0
（2）. “有无对比法”
对进行改造与不进行改造两种方案在未来 同一时间点的经济效益进行预测和比较分析， 以它们的效益差额作为增量效益进行比较， 来衡量与判断改造项目的必要性及经济上的 合理性。
例：某工厂现有固定、流动资产800万元，技改前（即现在， 第0年末）和未来8年的有关预测数据如表1所示。如果进行技 改，须投资180万元，其未来8年的有关预测数据如表2所示。 若基准收益率为 10%，该厂是否应当进行技术改造？（用前 后法和有无法采用净现值指标进行分析。）
（万元） 6 500 385 7 500 385 8 500 200 385 500 385
表 2：进行改造未来 8 年数据 （万元） 年份 销售收入 资产回收 经营成本
年份 销售收入 资产回收 投资 经营成本 180 17.5 17.5 30 35 72.5 72.5 72.5 72.5
1 650 447.5
年份 销售收入 资产回收 投资 经营成本
1 650 447.5
0
2 650 447.5
1 50
3 650 447.5
2 50 3 50
4 650 452.5
4 50
5 650 457.5
5 50
6 650 457.5
6 50
7 650 457.5
7 50
8 650 250 457.5
8 50 50 27.5
净 效 益
项目前 A 有项目（与项目前同） 增量净效益 无项目 C B（D）
0 年份
3）原有企业设备严重老化，若不改造难以维持现有生产能力， 产量减少效益下降，显然有项目比项目前的净效益增加。
用“前后法”会低估项目净效益。
净 效 益 A
B
有项目
增量净效益 D
项目前
无项目 C
0
年份
4） 原有企业已经衰退倒闭，有无项目净效益都会不同程度地 下降，采用“前后法”分析，会误认为项目有负效益。
+ + + -
+ + + -
“+”：通过，“-”：未通过 。 “+，+，-”与“-，-，+”不 可能 分析结论：一般只需增量效果评价，只有当面临亏损需要 就企业关闭、拍卖还是改扩建与技改作出决策时，才需 要同时作增量效果评价与总量效果评价。
3. 增量现金流的计算
（1）. “前后对比法”
对项目改造后的经济效益状况进行预测， 并与改造前的特定时间（如前一年）的 状况进行对比分析，以评价项目改造的 必要性和预期的经济效果增量。
2 650 447.5
1 50
3 650 447.5
2 50
4 650 452.5
3 100 4
5 650 457.5
5 150
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7 150
8 650 250 457.5
8 150 50
表 4：用有无法计算的增量现金流量 100
（万元）
用有无法计算增量现金流量的净现值计算结果为：172.7万元，应 进行技术改造。
6）当无项目的净效益为零时，有项目的增量净效益就是项 目本身的净效益。
净 效 益 有项目 增量效益
B
A
0
C（D）
项目前 无项目（与项目前同） 年份
注意：
如果不经过预测分析就认为“无项目”时的效益 与费用不发生变化，将导致增量效益或费用计算 结果失实。 通常应在企业现状的基础上预测 3～5年“无项目” 的效益与费用。
第 五节 改、扩建和技术改造项目 的经济分析
一、改、扩建和技术改造项目经济分析概述 1. 按固定资产投资对建设项目分类： 基本建设项目： 新建项目 扩建项目 改建项目 改、扩建与技术改造项目 技术改造项目
2. 改、扩建和技术改造项目含义
改建：为提高生产效率、改进产品质量，对原有企业的规模 和生产方向（产品的用途、性能、结构）或生产设备与 工艺方法进行技术改造。 扩建：扩大生产规模、提高生产能力，并同时做部分产品 方向调整的企业投资行为。 技术改造：企业对原有技术装备和工程设施进行技术改造， 提高机械化、自动化水平、改进产品质量、增加花色品种，促 进产品升级换代，降低能源和原材料消耗，加强资源综合利用 和治理污染，提高社会综合经济效益。
• 寿命不等问题的处理
如果进行改扩建、技改和不进行改扩建、技改两种 情况下的寿命期不等，则不能简单地比较各自的 净现值指标。
一般可以用寿命期短的方案的寿命期作为分析期， 长寿命期的方案在分析期末的资产残值计入现金 流入中。
2. 增量法
总量法不能反映用于改扩建项目的投资可以达到的收益水平， 只能对改扩建项目建与不建的相对优劣进行判断，无法反映当 存在其他投资机会时改扩建项目是否最优。 用增量法对改扩建项目产生的增量效果进行评价。 计算项目产生的增量现金流量 → 计算增量效果指标 → 根据计算结果作出决策判断 增量法可以采用净现值和内部收益率指标，称为增量净现值 和增量内部收益率。
（万元） 5 650 457.5 6 650 457.5 7 650 457.5 8 650 250 457.5
原因分析： 不进行技术改造该厂生产能力下降，销售收入呈逐年减少 趋势，成本呈逐年上升趋势；如进行技术改造该厂可使销售收 入有所增加，减缓了成本的上升。
（3）. “前后对比法”与“有无对比法”的适用性分析
分析： 增量法只能考虑两方案的相对经济性， 没考虑方案本身绝对经济性，只能考虑两 方案的优劣。 什么情况下只需进行增量效果计算？
增量效果与总量效果的可能性排列
总量效果 序号 （1） （2） （3） （4） （5） （6） 增量效果 不改 改 按增量应 作决策 改 改 改 不改 不改 不改
+ + + -
1——8 600
8 250
1——8 650
8 300
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解： 不改扩建： （ 1）
105 0 1
105 2
105 …… 3 …… 8
250 105
130 改扩建： （ 2） 0 1 140
130 2
130 …… 3 …… 8
300 130
NPV（10%）1 = 105（P/A 10% 8）+ 250（p / F 10% 8） = 676.8 NPV（10%）2 = - 140 +130（P/A 10% 8）+300（p / F 10% 8） = 693.5 NPV（10%）2 > NPV（10%）1 > 0
年份 销来自百度文库收入 资产回收 经营成本
表 1：不改造现在和未来 8 年数据 （万元） 0 1 2 3 4 5 6 7 600 430 600 430 600 440 550 417.5 550 417.5 500 385 500 385 500 385
8 500 200 385
表 2：进行改造未来 8 年数据 年份 销售收入 资产回收 经营成本 1 650 447.5 2 650 447.5 3 650 447.5 4 650 452.5
105 不改扩建： （1） 0 1 700 130 改扩建： （2） 0 1 700 140
105 2
105 …… 3 …… 8
250 105
130 2
130 3
…… …… 8
300 130
改扩建增量现金流量： 25 0 1 140 25 2 25 …… 3 …… 8 50 25
NPV（10%） = - 140 + 25（P /A 10% 8）+ 25（p / F 10% 8） = 16.7 NPV（10%） > 0 是否应进行改扩建 ？
表 3：用前后法计算的增量现金流量
（万元）
180 17.5 17.5 17.5 22.5 27.5 27.5 27.5
用前后法计算增量现金流量的净现值计算结果为：- 8.4万元， 不应进行技术改造。
表 1：不改造现在和未来 8 年数据 年份 销售收入 资产回收 经营成本 0 600 430 1 600 430 2 600 440 3 550 417.5 4 550 417.5 5
例：某企业现有固定资产500万元，流动资产200万元，如果进 行改扩建需投资 140万元，改扩建当年生效。进行改扩建和不 进行改扩建的收入、支出如表所示，若进行改扩建和不进行改 扩建的寿命期均为 8年，基准收益率 10%，问企业是否应进行 改扩建？
方 案 不改扩建 改扩建
年份 销售收入 资产回收 支出
是否应进行改扩建 ？
105 不改扩建： （ 1） 0 1 700 130 改扩建： （ 2） 0 1 700 140
105 2
105 …… 3 …… 8
250 105
130 2
130 3
…… …… 8
300 130
NPV（10%）1 = -700+ 105（P/A 10% 8）+ 250（p / F 10% 8）= - 23.2 NPV（10%）2 = - 840 +130（P/A 10% 8）+300（p / F 10% 8）= - 6.5 NPV（10%）2 > NPV（10%）1 < 0 （是否应进行改扩建 ？）两方案都不可行。
年份 销售收入 资产回收 经营成本 表 1：不改造现在和未来 8 年数据 （万元） 0 1 2 3 4 5 6 7 600 430 600 430 600 440 550 417.5 550 417.5 500 385 500 385 500 385 8 500 200 385
表 2：进行改造未来 8 年数据 （万元） 年份 销售收入 资产回收 经营成本 1 650 447.5 2 650 447.5 3 650 447.5 4 650 452.5 5 650 457.5 6 650 457.5 7 650 457.5 8 650 250 457.5
1） 原企业生产能力还有潜力可挖，即使不进行改造， 在一定时期内还可以增加效益。采用“前后法”就会 高估项目净效益。
净
B 效 益 A 有项目 增量净效益 C 无项目 项目前（现状） D
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年份
2）原企业的生产能力已经再无潜力可挖，如不进行改造企业必 定滑坡，有项目可以维护目前的效益水平。此时若用“前后法” 就会低估项目的净效益。
二、改、扩建和技术改造项目财务评价的方法 原则 : 考察项目建设与不建设两种情况 下 费 用和 收 益的 差 别 ， 这种差别是 项目引起的，也就是其效果所在。 总量效果评价法（总量法） 增量效果评价法（增量法）
1. 总量法
有待决策的两个互斥的方案： 进行改扩建和技术改造方案 不进行改扩建和技术改造方案 计算各个方案的绝对效果，从总量上比较两个互斥的 方案的效果。 1） 总量法的现金流量； 2）寿命不等问题的处理； 运用总量法时必须将原有资产列入现金流量之中， 将其视为投资。
3. 改、扩建和技术改造项目的特点
（ 1 ）改、扩建和技术改造项目总是要在不同程度 上利用企业原有资产和资源，力求以增量调动存量， 以较小的新增投入取得较大新增效益。
（2）改、扩建和技术改造项目的目标不同，实施方 法各异，效益和费用表现形式呈多样性，建设方案 具有极大的个性差异。 （3）改扩建和技改项目的费用和效益既涉及新增投 资部分，又涉及原有基础部分，使项目费用和效益 的识别和计算比较复杂，从而给项目评价带来新的 问题。
表 1：不改造现在和未来 8 年数据 年份 销售收入 资产回收 经营成本 0 600 430 1 600 430 2 600 440 3 550 417.5 4 550 417.5 5
（万元） 6 500 385 7 500 385 8 500 200 385 500 385
表 2：进行改造未来 8 年数据 （万元） 年份 销售收入 资产回收 经营成本
净 效 益 A
项目前 D
有项目 增量净效益
无项目
B C
0
年份
5）当项目技术改造是为了提高产品质量、改变现状，则若无项 目原企业将维持现状、净效益保持不变，与项目前净效益相同， 采用“前后法”与“有无法”就没有差异。
净 效 益 B 有项目 增量效益 A C（D） 项目前 无项目（与项目前同） 年份
0
（2）. “有无对比法”
对进行改造与不进行改造两种方案在未来 同一时间点的经济效益进行预测和比较分析， 以它们的效益差额作为增量效益进行比较， 来衡量与判断改造项目的必要性及经济上的 合理性。
例：某工厂现有固定、流动资产800万元，技改前（即现在， 第0年末）和未来8年的有关预测数据如表1所示。如果进行技 改，须投资180万元，其未来8年的有关预测数据如表2所示。 若基准收益率为 10%，该厂是否应当进行技术改造？（用前 后法和有无法采用净现值指标进行分析。）
（万元） 6 500 385 7 500 385 8 500 200 385 500 385
表 2：进行改造未来 8 年数据 （万元） 年份 销售收入 资产回收 经营成本
年份 销售收入 资产回收 投资 经营成本 180 17.5 17.5 30 35 72.5 72.5 72.5 72.5
1 650 447.5
年份 销售收入 资产回收 投资 经营成本
1 650 447.5
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8 50 50 27.5
净 效 益
项目前 A 有项目（与项目前同） 增量净效益 无项目 C B（D）
0 年份
3）原有企业设备严重老化，若不改造难以维持现有生产能力， 产量减少效益下降，显然有项目比项目前的净效益增加。
用“前后法”会低估项目净效益。
净 效 益 A
B
有项目
增量净效益 D
项目前
无项目 C
0
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4） 原有企业已经衰退倒闭，有无项目净效益都会不同程度地 下降，采用“前后法”分析，会误认为项目有负效益。
+ + + -
+ + + -
“+”：通过，“-”：未通过 。 “+，+，-”与“-，-，+”不 可能 分析结论：一般只需增量效果评价，只有当面临亏损需要 就企业关闭、拍卖还是改扩建与技改作出决策时，才需 要同时作增量效果评价与总量效果评价。
3. 增量现金流的计算
（1）. “前后对比法”
对项目改造后的经济效益状况进行预测， 并与改造前的特定时间（如前一年）的 状况进行对比分析，以评价项目改造的 必要性和预期的经济效果增量。