第四章 第三节 LM曲线

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货币的交易动机：人们为了应付日常交易而在 持有货币的动机。产生于收入与支出间缺乏同 步性。 货币的预防动机：货币的预防动机又称“谨慎 动机”，是指人们为防止意外情况发生而愿意 持有货币的动机。产生于未来收入与支出的不 确定性。 货币的投机动机：人们为了抓住有利的购买有 价证券的机会而愿意持有货币的动机。
P=80*4.946+1000*0.308=703.68(美元)
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如果利息率较低，债券价格较高，人们又预期利息率 不会更低而将回升，则债券价格将下跌，那么，人们 将卖出债券，以货币代替债券；相反，如果利息率较 高，债券价格较低，人们又预期利息率将下降，即债 券价格将上升，那么，人们将购买债券，以债券代替 货币。因此，为满足投机动机而保持的货币需求依存 于利息率的高低。利息率越低，利息率回升的趋势越 大，投机性货币需求就越多。 如果以L2 表示基于投机动机而产生的货币需求，以r 表示利息率，则 L2=L2（r）=-hr，这里h是货币投机需求的利率系数， 符号表示货币投机需求与利率变动有负向关系。
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r
r0
L2=l2(r)
O L2 投机性货币需求
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流动性偏好陷阱
以上分析说明，当利率极低时（比如2%），人们会认 为这时利率不大可能再下降，或者说有价证券市场价 格不大可能再上升而只会跌落，因而会将所持有的有 价证券全部换成货币。 人们有了货币也决不肯再去购买有价证券以免证券价 格下跌时遭受损失。 这种人们不管有多少货币都有愿意持有在手中的现象 称为“流动性陷阱”。它是由凯恩斯提出来的。是指 人们持有货币的偏好。 此时（利率极低时），流动性偏好无穷大，或者说货 币的需求无穷大，这时候即使中央银行增加货币供给， 也不会使利率下降（货币政策无效）。
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货币的投机需求：货币的投机需求同货币市场的 利率水平呈反方向变化关系。 即 L2=L2（r）或L2=－hr
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债券估价
本金 + 利息
利息
利息
利息
利息
债 券 价 格
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债券估价公式
C M B0 t n (1 K ) t 1 (1 K )
其中：B0=债券的公平价格、内在价值 C=债券票面利息 M=债券发行面值 k=市场利率
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关于LM曲线的说明
注意：LM曲线所表示的利率与国民收入之 间的关系并不是因果关系。它只表明当 利息率和国民收入存在着这样一种反方 向变动关系时，货币需求和货币供给保 持相等，货币市场均衡的条件得到了满 足。
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LM曲线的斜率
LM曲线的斜率取决于货币的投资需求和交易 曲线的斜率，也就是取决于 r ( k ) y m h h 中的k和h的值，这一公式是LM曲线的代数表达式， k/h是LM曲线的斜率，当k为定值时，h越大，即货 币需求对利率的敏感度越高，则k/h就越小，于是 LM曲线越平缓。 当h为定值时，k越大，即货币需求对收入变 动的敏感度越高，则k/h就越大，于是LM曲线越陡 峭。
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r
m=M/P
r0
E L
O
3
货币市场的均衡
L(m)
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三、均衡利息率的变动 (一)货币供给量的变动
r M2 M0 M1
r2 r0 r1
L
M2
M0
M1
货币供给量变动对货币市场均衡的影响
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(二)国民收入的变动
r
M L2 L0
L1
r1 r0 r2
国民收入变动对货币市场均衡的影响
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LM曲线的定义
3


凯恩斯及其追随者属于凯恩斯主义学派，不属于新古典学 派。 新古典综合派的代表人物有阿尔文· 汉林、保罗· 萨缪尔森、 A· 詹姆斯 · 托宾、罗伯特 · 索洛、莫迪利安尼和阿瑟 · 奥肯等 等。 现代收入决定论是新古典综合派理论的核心，其主要内 容是：（1）确立新的两种决定国民收入水平的方法 （储蓄-投资法，450线的消费加投资法）；（2）把政 府干预经济的作用纳入国民收入均衡模型之中；（3） 建立IS-LM模型。该学派还阐述了三种市场的均衡及其 调整，建立了收入-价格模型，并运用菲利普斯曲线来解 释“滞胀”原因，同时提出了经济波动与增长理论。 新古典综合派主要的政策主张是：宏观经济学政策以实 现经济增长为主，同时兼顾充分就业、物价稳定、国际 收支 平衡等目标。
MD=MS MD=L1（Y）+L2（r）
L1（Y）=kY
L2（r）=-hr MD=kY－h r （ LM方程）
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LM 曲线的推导：代数方法
货币供给等于需求： m ky h r
m hr y k k ky m r h h
的公式可表示为满足货币市场的
或者
m ky h r
(2)
货币供给 m = m1 +m2
LM 曲 线 推 导 图
500 250 0 r 4 1500 y 2500 2000
250 500 750 1000 1250
m2
（4） 货币市场均衡
m = L1（y）+ L2（r）
r 4 3 2 1
(1)
投机需求
m2 =L2（r）
3
2 1 0
1500 2000 y 2500
n
n=债券到期期限
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案例

假定ABC公司债券每年的票面利率是8%，票面值是1000美 元，9年后期满，若一位投资者希望她的投资至少有14%的收 益率，她购买ABC债券的最大金额应是多少？ 80 80 80……………………..80 1000
1 2
n
P
3……………………..…9
C M B0 t 1 (1 K ) n t 1 ( K )
L0=ky0-hr
r
L1=ky1-hr
L2 L0
L1
r1 r0 r2
L2
L0
L1
L(m)
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不同收入的货币需求曲线
i
L O L
货币需求曲线
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货币供给



货币供给有狭义和广义之分。 M1=通货＋银行活期存款 M2=M1＋定期存款 M3=M2＋政府债券及其他 货币供给量是一个存量概念。是中央银行通过 货币政策进行调节的，因而是一个外生变量， 其大小与利率高低无关。因此，货币供给曲线 是一条垂直于横轴的直线。
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二、流动性偏好与货币需求动机
1、凯恩斯主义认为人们持有货币的愿望是人们对 货币的流动性偏好引起的。因此，货币需求又称 “流动偏好”。指由于货币具有使用上的灵活性， 人们宁肯以牺牲利息收入而储蓄不生息的货币来 保持财富的心理倾向。
2、产生流动偏好的动机： A、交易动机； B、预防动机； C、投机动机。
第三节 利率的决定
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本节教学内容

货币需求理论（利率的决定） 凯恩斯的流动偏好理论 货币市场的均衡条件
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重商主义和重农主义 古典学派：自由竞争 新古典学派主要包括奥地利学派、洛桑 学派、剑桥学派。认为边际效用递减规 律是理解经济现象的一个根本基础，利 用这一规律可以解释买主面对一批不同 价格时所采取的购买行为、市场参与者 对价格的反应、各种资源在不同用途之 间的最佳配置等各种经济问题。
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一、利率的决定
•前面讲投资是由利率决定的并进而影响国民收入， 然而，利率本身又是如何决定的呢？ •凯恩斯以前的古典学派认为，投资是利率的减函数， 储蓄是利率的增函数，利率是由投资和储蓄的对比 关系决定。凯恩斯认为，储蓄不仅决定于利率，更 重要的是受到收入水平的影响。
•凯恩斯则认为，它是由货币的供给量和对货币的需 求量所决定。货币的实际供给量（m）一般由国家加 以控制，是一个外生变量，因此，需要分析的主要 是货币的需求。
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LM曲线的斜率及其决定因素
LM方程：m=k y – h r
变形为：r=ky/h－M/h
hr m y 或 k k ky m r h h
即得LM曲线的斜率为： dr/dy = k/h
由此可见，LM曲线的斜率取决于货币需求对收入变动 的敏感度也叫边际持币倾向（k）和货币的投机需求对 利率变化的弹性系数（ h ）。
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货币的总需求 凯思斯对货币的总需求(L)用如下公式表示：P496 L＝L1(Y)+L2(r)=kY-hr
名义货币需求函数还应是实际货币需求函数乘 以价格指数： L (ky hr) P
r L1=l1(Y) r r
L2= l2(r)
L1=L1+L2
L1
L2
L(m)
货币的总需求
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L2=ky2-hr
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货币的交易需求：货币的交易需求由国民收入 决定，并随着国民收入的增加而增加。 货币的预防需求：货币的预防需求也随着国民 收入的增加而增加。 货币的交易需求和预防需求合称为“广义的货 币交易需求”， 即 L1=L1（Y）。当它们呈线 性关系时可写成L1=ky k称为边际持币倾向。 货币的投机需求：货币的投机需求同货币市场 的利率水平呈反方向变化关系，即 L2=L2（r）。 货币的总需求：L=L1（Y）+L2（r）
均衡条件下的收入y与利率r的关系。
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举例说明LM曲线。假定对货币的交易 需求函数m1=L1(y)=0.5y，对货币投机需求 函数m2=L2（r）=1000-250r，货币供应量 m=1250（亿美元），并假定这一实际货币 供应量就是名义货币供应量（M），则货 币市场均衡时，1250=0.5+1000-250r，得 y=500+500r或r=0.002y-1，因此：
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总结：

hr m y 或 k k ky m r h h