ipo讲义估价模型
《IPO估价模型》课件
IPO估价模型要点总结
1 IPO估价模型的优点
可以为企业提供合理的IPO发行价格，节约IPO成本，提高上市成功率。
2 IPO估价模型的缺点
各种估价模型存在一定的局限性和误差，需要结合实际情况和经验进行判断和修正。
3 IPO估价模型的应用前景
难度较大。
IPO估价模型应用案例
案例一：某公司IPO估价模型分析
这个案例是以某个企业为例，详细分析其市值、资产负债表、未来盈利预测等关键指标。
案例二：某行业IPO市场概况分析
这个案例是以某个行业为基础，研究该行业未来趋势、市场规模、发展潜力、竞争格局等关 键因素。
案例三：IPO估价模型改进思路分析
IPO的特点
IPO市场周期短，风险大，政策变化频繁，涉及多个部门。
Hale Waihona Puke IPO的意义资本市场的作用
是公司融资和成长的重要平台， 能实现公司的战略转型和业务扩 展。
IPO对公司的盈利和发展的 影响
有利于扩大知名度，提升企业价 值，扩大业务领域，实现战略规 划。
IPO对股东的影响
能够增加市场流动性，提高股权 价值，提供股东出售股份的机会， 增强股东话语权和利益。
IPO估价模型
1
市盈率法
是将公司市值与其收益相比较的一种方
市净率法
2
法。缺点是忽略了公司的负债和资产。
是将公司市值与公司资产净值相比较的
一种方法。可以反映公司的净资产质量。
3
盈利现值法
通过计算未来现金流量的现值来确定公
未来现金流量法
4
司的实际价值。适用于收益稳定的企业。
IPO上市财务模型和公司估值方法
基基本本公公式式 基基本本步步骤骤
PV
=
1 (1 + rt )t
••••••将将将将将将现贴现现贴现金现金金现金流后流流后流量的量量的量按现贴按现贴时金现时金现间流到间流到列量同列量同出加一出加一总时总时点点
17
现值的计算－例子1 梧桐树下整理
¾ 假定一个项目需现在投入100元，并在以后三年分别产生现金50元
¾ 现代投资理论认为，任何资产的风险与回报可用收益率的方差和均 值来描述。通常可用样本的方差和收益率来估计预期的方差和收益 率。
收收益益率率的的计计算算
方方差差的的计计算算
rt +1
=
Dt+1 + Pt+1 − Pt Pt
=
Dt +1 Pt
+
Pt+1 − Pt Pt
= IncomeYield + CaptialGain / Loss
为什么要制作财务模型和进行公司估值－投资银行角度？ 梧桐树下整理
¾ 财务模型和公司估值是投资银行的重要方法，广泛运用于各种交易。 – 筹集资本（capital raising)； – 收购合并（mergers & acquisitions)； – 公司重组（corporate restructuring)； – 出售资产或业务（divestiture)
••敏敏感感性性分分析析（（SSeennssitiitvivitiytyAAnnaalylyssisis）） ••情情景景分分析析（（SScceennaariroioAAnnaalylyssisis））
VVIIII现现实实检检验验（（RReeaaliltiytyCChheecckk））
••••可可可可比比比比公交公交司易司易分分分分析析析析
ipo定价课程讲义(清华大学朱武祥)ipo定价过程
模经营以及农业劳动力转移，农村运输等，市场 对拖拉机，特别是大中拖拉机需求会不断增加 一托产品兼有上述多种用途，广泛适合中国国情。 一托产品不受国家关税保护，价格远低于国际市场， WTO有利于一托扩大出口。
第一拖拉机买点
3. 公司买点 中国著名商标，在中国农民心目中享有很高的信
定义公司概念 (Good or Exciting Concept)
投资者首先要评价上市公司概念(Concept) 和想象空间(image)。因此，首先需要界定买 给投资者一种什么样的概念？概念股？成长 股？兰筹股？ 60年代，美国股票市场青睐electronic概念公
司。美国企业上市前的名称纷纷冠以 tronic 70年代，兰筹概念 80年代，Biotechnology概念 90年代后期与2000年：dot 概念
掌握机构需求登记册
的主承销商通过与机构投资
者的直接交流来掌握机构投 资者的需求 通过与副主承销商和分销商 的直接交流，主承销商可以 了解散户的零售需求
机构投资者
机构投资者
机构需求登记册 机构
散户 主承销商 （薄记人）
分销商
分销商
分销商
后市支持
• 交易支持，使公司IPO价格市场稳定
• 撰写公司发行后的发行报告，并且对公司投资 价值提供追踪分析报告。股票受市场青睐的程 度受分析家提供跟踪研究报告的数量目前相关。
五、路演和定价(Road Show)
•构建一个受股票市场(分析家)信任和青睐、具有高增值预期 的股权故事，包括公司概念、股票买点，明确清晰的商业模 型和业务战略 •设计并实施相应的营销策略,充分讲述公司故事
(Believable Compelling Story)和买点，向潜在投资者 推介，创造对公司股票的巨大需求。
IPO及财务报表培训讲义.课件
支付并购对价
境外资金进入SPV
控股股东将并购对价借给境内企业
向竟被企业增资
SPV海外上市
设立
并购境内企业
设立
支付并购对价
入资
境内企业
境内企业控股股东
双方合资成立的SPV(第7步最终境外上市)
一层或多层SPV
投资基金或过桥基金
一层或多层SPV
设壳
第5步 并购对价
第4步
第2步
第1步
第3步
第6步 向境内企业增资
按照美国公认会计原则编制或根据所在地公认会计原则编制后按美国公认会计原则对账
无保留审计意见的三年财务记录
国际会计准则(IAS)/国际财务报告准则(IFRS)（或适用于非欧盟国家发行人准则）
上市时的税务考虑
*
国内企业常见的税务问题 复杂、随意的集团公司架构 企业所得税与增值税违规 当地政府机关的非正式优惠政策 架构重组的税务考虑 重组交易引起的税负 以往税收优惠的延续 股东自身的个人税负 重组后的结构对未来税负的影响
——
——
前3个年度经营活动所得的现金
合计不少于港币1亿元
——
最近1个年度的收益
——
不少于港币5亿元
不少于港币5亿元
上市时市值
不少于港币2亿元
不少于港币20亿元
不少于港币40亿元
香港联合交易所（主板）上市要求
*
上市申请公司的挑战
维持原有的公司治理架构或许未能使企业符合上市的要求。提升现行的公司治理架构往往需要管理层融合且平衡合规要求与绩效目标，以避免在符合法规要求的同时对于企业的商业决定产生不必要的限制。
1.2x
5
上海
创业板市场新股发行定价模型分析之——相对估价法
创业板市场新股发行定价模型分析之——相对估价法创业板市场新股发行定价模型分析之——相对估价法">在相对估价法中，新股发行价格是通过参考可比资产的价值与某一变量(如每股净利润、帐面价值、销售收入)的比率加以确定。
其内在假设是，同行业的公司之间有很大的相似性，许多相关指标符合正态分布，可比性很强。
在创业板上市公司中，对于已有盈利的公司，可采用传统的市盈率法确定发行价格，但对于盈利较低、甚至亏损的公司，无法直接运用传统的市盈率法加以确定，必须采用修正的指标和方法.在各国创业板市场新股发行定价的实践中，价格/销售收入估价法和动态市盈率估价法成为较实用的定价方法。
市盈率定价模型基本模型市盈率(P/E)是股票的每股当日收盘价与每股税后利润之比。
市盈率定价法作为相对估价法中的一种，是目前在国内外证券市场上应用最为广泛。
采用市盈率定价法确定新股发行定价首先需要根据可比公司的平均市盈率估算出发行人的发行市盈率，再将其乘以每股预期收益就可得出初步的新股发行定价。
简而言之，市盈率定价法的定价公式为:新股发行定价=发行市盈率×每股预期收益模型评价(1)市盈率定价法运用较广,原因主要在于这一方法直观地将每股价格与当期收益直接加以联系，简便易算。
同时也是企业一系列特征的代表，诸如企业的风险、增长状况、资产盈利水平等都得到一定程度的反映。
)市盈率定价法对于创业板市场适用性较差。
首先，对于亏损公司而言，P/E没有意义。
随(2着网络、电信等新兴产业的兴起，传统市盈率定价法已不适用;其次，二级市场的周期性波动和发行公司每股收益的变动会造成市场平均市盈率在不同时期的巨大变动，在剧烈波动的新兴市场上，运用传统的市盈率定价法并不能准确地反映新股公司的内在价值。
动态市盈率估价法基本模型这一方法对传统的P/E公式进行了修正，适用于互联网等高速增长的行业。
运用该模型的前提假设为:1上市公司经营收入持续高速增长;2增长率G远大于折现率r(即股权资本的要求收益率)。
IPO估价模型
IPO估价模型就估值模型而言，不同的行业属性、成长性、财务特性决定了上市公司适用不同的估值模型。
目前较为常首次公开募股用的估值方式可以分为两大类：收益折现法与类比法。
所谓收益折现法，就是通过合理的方式估计出上市公司未来的经营状况，并选择恰当的贴现率与贴现模型，计算出上市公司价值。
如最常用的股利折现模型(DDM)、现金流贴现(DCF)模型等。
贴现模型并不复杂，关键在于如何确定公司未来的现金流和折现率，而这正是体现承销商的专业价值所在。
所谓类比法，就是通过选择同类上市公司的一些比率，如最常用的市盈率(P/E即股价/每股收益)、市净率(P/B即股价/每股净资产)，再结合新上市公司的财务指标如每股收益、每股净资产来确定上市公司价值，一般都采用预测的指标。
什么是现金流量折现法现金流量折现法：是对企业未来的现金流量及其风险进行预期，然后选择合理的贴现率，将未来的现金流量折合成现值。
使用此法的关键确定：第一，预期企业未来存续期各年度的现金流量；第二，要找到一个合理的公允的折现率，折现率的大小取决于取得的未来现金流量的风险，风险越大，要求的折现率就越高；反之亦反之。
在实际操作中现金流量主要使用实体现金流量和股权现金流量。
实体现金流量是指企业全部投资人拥有的现金流量总和。
实体现金流量通常用加权平均资本成本来折现。
股权现金流量是指实体现金流量扣除与债务相联系的现金流量。
股权现金流量通常用权益资本成本来折现，而权益资本成本可以通过资本资产定价模式来求得。
[编辑]现金流量折现模型价值其中：n为资产的年限；CF为t年的现金流量；tr为包含了预计现金流量风险的折现率。
[编辑]现金流量折现法运用前提[1]现金流量折现法是建立在完全市场基础之上的,它应用的前提条件是,企业的经营是有规律的、并且是可以预测的,包括：（1）资本市场是有效率的,资产的价格反映资产的价值。
企业能够按照资本市场的利率,筹集足够数量的资金资本市场可以按照股东所承担的市场系统风险提供资金报酬。
某公司IPO的定价过程课件
监管机构根据市场情况、投资者利益等因素，对发行价格区间进行 指导和约束。
路演与投资者反馈
通过路演、投资者交流会等方式，收集投资者对公司价值和发行价 格的反馈，作为确定发行价格区间的参考依据。
最终发行价格影响因素分析
市场环境
市场环境的好坏直接影响投资 者的心理预期和投资意愿，进
而影响发行价格的高低。
选择依据
在选择估值方法时，需要考虑公司的特点、行业特点、市场环境等因素。对于具有稳定盈利和现金流的公司，可 以使用市盈率法和现金流量折现法进行估值；对于资产较重、资本密集型的行业，可以使用市净率法进行估值。 同时，还需要结合相对估值法和绝对估值法的结果进行综合判断。
04
程及果
询价对象及标准
询价对象
市场地位：国内领先的科技企业之一， 具有较高的品牌知名度和市场份额
主营业务：软件开发、系统集成、云计 算服务
成立时间：2010年 注册资本：1亿元
财务状况分析
01
02
03
04
收入规模
近三年收入规模持续增长， 2022年收入达到10亿元人民
币
盈利能力
公司毛利率和净利率稳定，且 高于行业平均水平，显示出较
净利润增长率
关注公司未来盈利能力及 成长潜力。
ROE与ROA
衡量公司盈利能力及资产 运营效率，评估投资价值。
投资策略建议
短期策略
关注市场情绪，把握上市初期投资机会。
VS
中长期策略
关注公司基本面及成长潜力，逢低吸纳优 质筹码。
THANKS。
上市后股价走势预测
1 2 3
发行定价与市盈率 根据发行定价及同行业市盈率，预测公司上市后 股价表现。
上市公司估值模型介绍
读哪些报告
时间有限，报告很多，怎么办？——精选报告+ 科学的方法
哪些报告要重点看
策略和宏观、行业报告： （1）来源：研究员具较大影响力——新财富前五； （2）观点：看多看空都要看，看清分歧的根源，相互论证
公司报告： （1）预期上涨空间较大的报告 （2）行业代表性公司的报告 （3）营业部重点持仓的个股的研究报告
关键数据出现重大差异的，要仔细看清逻辑 结论相左的，要看清楚分歧的原因在哪里
30
策略报告——目的
看策略报告是为了把握
行情的大趋势，关键拐点 其次才是指数区间 找寻投资机会
因此我们要重点找出：核心因素、拐点、机会
我们需要
与宏观经济报告结合起来思考 多看几家，集思广益；尤其是观点相左的报告 不同券商报告的对比：（1）观点有较大分歧的报告，看清分歧的根源；
不适用
成熟行业 过度投机市场评价提供合理借口 亏损、或盈余正在衰退的行业
6
PB
公式：PB=P/B
适用
周期性较强行业,拥有大量固定资产并且账面价值相对较为稳定 银行、保险和其他流动资产比例高的公司 ST 、PT绩差及重组型公司
不适用
账面价值的重置成本变动较快公司 固定资产较少的，商誉或智慧财产权较多的服务行业
9
DCF
公式
PV = CFI / (1+k) + CF2 / (1+k)2 + … 〔TCF / (k - g)〕 / (1+k)n-1
PV：现值 CFI：现金流 K：贴现率 TCF：现金流终值 g：永续增长 率预测值 n：折现年限
适用
拥有大量固定资产并且账面价值相对较为稳定行业 银行； 重组型公司
拟上市公司IPO与上市IPO股票估值原理、方法与应用
1.2.3.1 股权成本（Ke）
CAPM模型：
经营风险
财务风险
股权成本(股东要求回报)
1.2.3.1 无风险利率
由于股票估值基于长期视角，采用的无风险资产大多数为长期国债的到期 收益率。成熟市场中一般采用10年期以上国债到期收益率 目前在中国股票估值时间中，无风险利率的计算采用市场流通性最好的中 长期国债的到期收益率，一般选择10年期或者7年期国债的收益率
现金流。这种现金流是当期一次性获得的。 所有权交易：通过将企业的股权出售，所有者同样可以实现其价值。
✓ 价值的不同形态 经营价值是持续经营获得的未来各期现金流的贴现 清算价值是出售当期资产获得的现金流 （RNAV） 并购价值是代表资产权益的股权出售而获得的现金流
1.1.1 现金流的获得方式与价值的形态(续)
=GDP增长 ➢投资收益率
=资金成本
模型最重要控制地带
1.2.2.3 增长模式的决定要素
现金流增长 模式
盈利能力 公司生命 周期
成长性
投资率
公司竞争 优势
行业生命周期 需求
市场结构 供给
1.2.2.4 行业生命周期与公司生命周期
o 决定行业生命周期的关键因 素：需求波动及供给速度
➢ 决定公司生命周期的关键因 素：市场结构与竞争优势
2) FCFE = FCFF + Net borrowing – I*（1 - t）
3) D = NI * d = NI * (1 - RR) 4) NOPAT = EBIT*（1 - t）
= (Revenue – COGS - SG&A) *（1 - t） 5) CAPEX = D&A + Net CAPEX
核心资产 非核心资产 核心收益 非核心收益 核心价值 非核心价值
IPO的五种理论模型
財務賽局理論IPO陳業寧05/12/081概論IPO為何重要？資訊不對稱嚴重、資本市場效率IPO幾種常見方式-Book building (詢價圈購)-Auction (競價拍賣)-Fixed-price (公開申購)25IPO 理論一：Winner’s Curse 資訊不對稱(Rock, 1986)-某發行公司每股真實價值為V有0.5的機率V = 1，有0.5的機率V = 2發行公司亦不知V 的實現值-發行公司需發行10股。
其面對5位informed 投資人與10位uninformed 投資人。
Informed 投資人知道V 的實現值而uninformed 投資人只知V 的分配。
某公司採公開申購的承銷制度，且目標為均需賣出→求最適承銷價6IPO 理論一：Winner’s Curse 求算過程：-公平市價應為1.5。
令發行公司定價為P -Informed 投資人準則：申購iff P ≤V-Uninformed 投資人投資準則0.5*(1 –P) + 0.5*(2/3)*(2 –P) ≥0 →P ≤1.4-要賣10股→需讓uninformed 投資人申購→P = 1.4經濟直覺：Uninformed 者資訊劣勢→需降價9IPO 理論二：Stabilization -P(α) = (70 –3 α)/(50 –3 α)-dP/d α> 0、P(0) = 1.4、P(10) = 2 (Explain!)-假設準備資金的成本為c*M 2（M: 準備的錢）-Max αR(α) = 10*P(α) –0.5*α*[P(α) –1]–c [α*P(α)]2-If c = 0, then α* = ? (經濟直覺為何？)10IPO 理論三：Signaling? 故事：IPO underpricing 是為SEO 做準備-Underpricing 好處：燒錢使市場相信是Good type 實證：Jegadeesh, Weinstein, and Welch (1993)Sample with SEO (n = 411)Full sample (n = 1985) 0.17%50945.60%31.81%23.93%42.92%5-0.23%50111.42%26.04%21.66%9.44%4-2.19%5273.56%26.26%21.41%2.62%3-2.04%5440.79%25.24%21.16%0.32%2-2.65%530-5.39%17.55%15.62%-6.4%1CAR Time UNDP SEO/IPO P. SEO UNDP Quintile11IPO 理論三：Signaling?Sample with SEO Full sample -0.64%43027.68%39.82%26.95%24.24%5-0.63%4928.45%28.22%24.43%5.46%4-2.31%4741.54%19.75%17.63%-1.14%3-2.27%578-5.23%20.39%17.13%-7.33%2-0.99%639-15.78%18.73%17.63%-19.05%1CAR Time After 1SEO/IPO P. SEO After 1Quintile -1.67%42923.76%37.94%29.97%22.68%5-2.17%5229.73%22.89%19.40%5.78%4-1.05%487-1.57%22.65%18.89%-0.22%3-0.97%555-4.13%27.43%20.40%-5.53%2-0.97%619-12.94%16.00%15.11%-16.03%1CAR Time After 2SEO/IPO P. SEO After 2Quintile 12IPO 理論三：Signaling?Sample with SEO Full sample -1.27%40239.77%40.92%29.47%35.89%5-1.24%45516.39%29.93%24.69%9,40%4-1.64%5514.75%22.23%17.88%-0.48%3-1.57%576-5.22%17.91%16.62%-9.64%2-1.11%627-21.03%15.92%15.11%-26.3%1CAR Time A1+A2SEO/IPO P. SEO A1+A2Quintile UNDP = (P 1–P)/P迴歸：Y i = ... + βu,i UNDP, βu,i 均顯著 Signaling vs. Positive Market Feedback13IPO 理論四：CascadeInformation cascade:-每個人有私有資訊-私有資訊反應於行動且行動可觀察-後動者會由先動者行為中萃取資訊→許多人做相同的事14IPO 理論四：Cascade例子、新的農產品-許多農民排成一列，依次決定是否試種V 0.50.5V = V H= 1V = V L = 0種的成本為0.4915IPO 理論四：Cascade-每位農民都有一私有資訊S i-給定一真實狀況，任兩位農民間之資訊彼此獨立→Prob. (V = V H | H) = 0.75Prob. (V = V H | L) = 0.250.750.25V = V L =00.250.75V = V H = 1S i =L 之機率S i = H 之機率真實狀況16IPO 理論四：Cascade-問題：何時會形成cascade ？(全種或全不種)-第一位農民：I iff S i = H →資訊= 行動-第二位農民：NI I A 20.10.50.9P(V= V H )LL HL or LH HH 狀況17IPO 理論四：Cascade-第三位農民NN N I I I A 31/280.250.250.750.50.9P(V= V H )L H L H L H S 3N,N (LL)N,I (LH)I,I (HH or HL)A 1 , A 218IPO 理論四：Cascade-若第一位種，則所有的人均種(cascade)-若前兩位不種，則所有的人均不種(cascade)-若第一位不種但第二位種，則第三位農民「重新開始」→第2n 位農民後cascade 仍未發生機率：(3/16)n19IPO 理論四：Cascade-Cascade 之經濟含意：(i) 許多人做相同之事可能只基於前面幾個人的資訊(ii) 人們會拋棄自己的資訊→其他人無法應用這些資訊(iii) 一窩蜂不代表人們是不理性的(iv) 一窩蜂可能是「脆弱」而易變的(v) 資訊品質不同時誰該先發言、公開資訊之價值...20IPO 理論四：Cascade例子、Cascade 在IPO 上之應用-每股價值為V 、需賣n 張V 0.50.5V = V H= 1V = V L = 0承銷價訂為P21IPO 理論四：Cascade -每位投資人都有一私有資訊S i-給定真實狀況，任兩位投資人間之資訊彼此獨立→Prob. (V = V H | H) = aProb. (V = V H | L) = 1 –aa 1 –a V = V L =0 1 –a a > 0.5V = V H =1S i =L 之機率S i = H 之機率真實狀況22IPO 理論四：Cascade -Book building:投資人排成一列，依次決定是否願買-問題：什麼情況下P < 0.5 比P = 0.5 好？-Case 1. P = 0.5如果前兩人的資訊是LL→Prob.(V = 1| LLH) = 1 –a < 0.5→第三人的資訊即使是H 也不會買→不買的cascade!23IPO 理論四：Cascade -Case 1. P = 0.5前兩人資訊是LL 的事前機率為0.5 a 2+ 0.5 (1 –a)2= 0.5 (1 –2 a + 2 a 2) = q N →P = 0.5 時發行公司之報酬≤(1 –q N )*n*0.5-Case 2. P = 1 –a < 0.5→第一人即使S 1 = L 也買→公司報酬為n*(1 -a) →當a < 0.63397 (資訊不太精確) 時P = 1 –a 比P = 0.5 好（經濟直覺為何？）24IPO 理論五：Prospect Theory 現象：IPO →Money left on the table (US 90-98)27.1m9.1m 68.1m 75%14.07%3,025All 113.4m 23.0m 93.6m 96%31.86%736OP > HI 13.9m 6.4m 68.1m 77%10.80%1,464Middle -26.4m 1.5m 45.3m 53%4.00%825OP<LO Mean re-valuationMeanmoney on the tableMean proceeds Percent-age of 1st day return is + Mean 1st day return Number Item25IPO 理論五：Prospect Theory Underpricing 使發行公司少賺27 bil.vs. Fees (13 bil.)、上市前一年利潤(8 bil.) 問題：-為什麼原股東不生氣？Prospect Theory-為什麼投資銀行故意underpricing?Agency Problem26IPO 理論五：Prospect Theory 例子、Netscape (1995)-File price range: $12 –$145 mil. new shares sold at $28, P 1= 58.25→Money left on the table: 151 mil. -Founder: own 9.34 mil. shares (28.2%)Gain: $121 mil. (at $13) →$544 mil. (at $58.25)= $423 mil.Loss: $151 mil.*0.282 = $42.6 mil.-如果你是他，你會很生氣嗎？27IPO 理論五：Prospect Theory 為什麼原股東不生氣？Prospect Theory -關心賺賠而非總的財富水準-賺時風險趨避，賠時追求風險-接近原點時，賠的斜率較陡-兩件事同時發生→選擇效用高之解釋方式都賠：合在一起看，都賺：分開來看一賺一賠：分開或合起來都可能，較傾向合起來(請驗證：當賺賠相同時會合起來解釋！)-IPO 原股東賺大賠小→合起來解釋→不生氣28IPO 理論五：Prospect TheoryGains UtilityWealthGains$ on the table (+)$ on the table (-)SegregateSegregate Segre-gateIntegrateIntegrate Integrate-45% lineIPO理論五：Prospect Theory為什麼投資銀行underpricing? Agency Problem -Underpricing造成名目手續費變少(7%*proceeds) -投資銀行對IPO有分配權→Underpricing圖利客戶，增加其他來源之收益(此結果之前提：投資銀行有市場力量)-投資銀行向發行公司要錢的難易程度手續費vs. underpricing帶來之好處29其他對IPO Underpricing之解釋 吸引分析師關注程度為了給人留下「好印象」→留給誰？取代廣告費用反對說法：會不會太貴了？避免訴訟反對說法：不只美國，全世界均有此現象30。
IPO上市公司估值测算详解
IPO上市公司估值测算详解公司估值是投融资、交易的前提。
一家投资机构将一笔资金注入企业，应该占有的权益首先取决于企业的价值。
公司估值有利于我们对公司或其业务的内在价值（intrinsic value）进行正确评价，从而确立对各种交易进行订价的基础。
公司估值是证券研究最重要、最关键的环节，估值是一种对公司的综合判定,无论宏观分析、资本市场分析、行业分析还是财务分析等，估值都是其最终落脚点，投资者最终都要依据估值做出投资建议与决策。
基本逻辑—“基本面决定价值，价值决定价格”公司估值的方法（一）公司估值的基础基于公司是否持续经营，公司估值的基础可分为两类：1．破产的公司（Bankrupt Business) 公司处于财务困境，已经或将要破产，主要考虑出售公司资产的可能价格。
2．持续经营的公司（On-going Business）（PE投资的对象）假定公司将在可预见的未来持续经营，可使用以下估值方法。
公司估值的方法公司估值方法通常分为两类：一类是相对估值方法，特点是主要采用乘数方法，较为简便，如P/E估值法、P/B估值法、EV/EBITDA估值法、PEG估值法、市销率估值法、EV/销售收入估值法、RNAV估值法；另一类是绝对估值方法，特点是主要采用折现方法，较为复杂，如股利贴现模型、自由现金流量贴现模型和期权定价法等。
相对估值法反映的是市场供求决定的股票价格，绝对估值法体现的是内在价值决定价格，即通过对企业估值，而后计算每股价值，从而估算股票的价值。
它们的计算公式分别如下：相对估值法(Relative Valuation or Comparative Valuation)亦称可比公司分析法，通过寻找可比资产或公司，依据某些共同价值驱动因素，如收入、现金流量、盈余等变量，借用可比资产或公司价值来估计标的资产或公司价值。
在运用可比公司法时，根据价值驱动因素不同可以采用比率指标进行比较，比率指标包括P/E、P/B、EV/EBITDA、PEG、P/S、EV/销售收入、RNAV等等。
IPO定价过程与估价概述
IPO定价过程与估价概述IPO（Initial Public Offering，首次公开募股）是指一家私人公司首次将其股票出售给公众投资者，从而成为上市公司的过程。
在IPO过程中，其中一个关键步骤就是定价，即确定发行股票的价格。
IPO定价过程是复杂而重要的，影响着公司的融资、市值等多方面因素。
IPO的定价主要涉及两个方面的估值：一是公司自身价值，即基于公司过去的财务数据、发展规划、行业前景等因素对公司估值；二是市场需求，即根据市场对该公司股票的需求程度来决定股价。
首先，公司会寻求估价专家或投行来进行估值分析。
这些专家会综合考虑公司的盈利能力、成长潜力、财务状况、竞争环境等多个因素，采用多种估值方法（如市盈率法、市销率法等）来确定公司的内在价值。
这个过程通常会涉及深入地研究和分析公司及其行业的各种数据和情况，以便为公司提供一个相对准确的估值。
其次，市场需求也是IPO定价的重要考虑因素。
公司通常会聘请投资银行作为承销商或保荐人，他们将负责在IPO过程中与投资者沟通，并获取市场对公司股票的兴趣和需求。
通过展开路演、参与投资者会议等方式，投行会试图评估投资者购买公司股票的意愿程度，并根据市场反馈来调整定价策略。
最终，根据公司的内外部估值和市场需求的综合考量，投行会与公司管理层商讨和确定IPO的股票发行价格。
一般来说，公司期望以一个合理的股价来吸引投资者，并且确保募资目标能够顺利达到，同时也要保持一定的上涨空间以增加股票的吸引力。
最终的定价往往是一个权衡不同利益方考虑的结果。
总体来说，IPO定价是一个复杂的过程，需要综合考虑公司的内在价值和市场需求，并做出合适的决策。
定价决策的好坏不仅会影响到公司的融资能力和市值，还会对公司的股东、投资者以及整个市场产生重要影响。
因此，公司在IPO定价过程中需要慎重思考，并寻求专业意见和市场反馈，以获得最佳结果。
IPO定价过程与估价概述（续）除了上文提到的估值专家和市场需求的考虑因素，IPO定价过程中还有其他一些重要的概念和方法需要被了解和考虑。
ipo估值方法
ipo估值方法嘿，咱今儿就来唠唠 IPO 估值方法这档子事儿！你说这 IPO 估值，就好比给一个即将踏上大舞台的明星估个价儿。
你得综合各种因素，不能瞎估摸呀！常见的一种方法呢，就是可比公司法。
啥意思呢？就好比你要评价一个歌手唱得咋样，你就看看其他类似风格的优秀歌手表现咋样。
咱找那些和要估值的公司在业务、规模、财务等方面差不多的公司，看看人家在市场上的估值情况，然后依葫芦画瓢，给咱这个也大概估个值。
这就像你知道了隔壁村的二狗子靠卖烧饼一年能挣那么多钱，那你再看看咱村的张三卖烧饼的情况，心里不就有点底了嘛！还有现金流折现法呢，这可有点玄乎啦！就好像你要算一算未来你能从一棵果树上摘到多少果子，值不值得你现在去种它。
咱得预估公司未来能产生多少现金流，然后把这些未来的钱折算到现在值多少钱。
这可不好算呐，得考虑好多因素，市场变化啦，竞争情况啦，就跟预测天气似的，难着呢！但要是算准了，那可就厉害咯！相对估值法也挺有意思，就像你去菜市场买菜，同样的萝卜，别人家卖两块一斤，你家的也不能贵得太离谱吧！咱看看市场上类似的公司估值是个啥水平，然后给咱的公司也定个差不多的范围。
可不能太离谱喽，不然别人可不买账呀！咱再说说风险调整法，这就好比你去走一条路，路上有坑有洼，你得考虑到这些风险因素呀！公司未来可能会遇到各种问题，市场波动啦，政策变化啦，这些都得考虑进去，给估值打个折扣或者加个码。
就像你知道明天可能会下雨，那你出门就得带把伞，做好准备不是。
你说这 IPO 估值方法重要不？那当然重要啦！要是估高了，投资者不买账，公司上市可能就黄了；要是估低了，公司可就亏大啦！这可真是门大学问呢！咱普通人了解这些有啥用呢？嘿，用处可大啦！你要是懂点这个，以后投资的时候心里不就更有底嘛！知道怎么去看一个公司值不值得投资，不至于瞎跟风，被人忽悠了还不知道呢！总之啊，这 IPO 估值方法就像一把钥匙，能帮我们打开公司价值的大门，让我们能更清楚地看到公司的真实面貌。
ipo 定价 模型
ipo 定价模型
摘要：
1.IPO 的含义
2.IPO 定价模型的概述
3.IPO 定价模型的具体类型
4.IPO 定价模型的影响因素
5.IPO 定价模型在我国的应用及发展
正文：
1.IPO 的含义
IPO，全称为Initial Public Offering，中文意为首次公开募股，是指一家公司首次在证券市场上发行股票，从而募集资金的过程。
IPO 是公司发展过程中重要的里程碑，对于公司的扩张、发展和市值管理具有深远的影响。
2.IPO 定价模型的概述
IPO 定价模型是公司在进行IPO 时，为其股票定价的一种方法。
定价模型的选择和应用，直接影响到公司募集资金的数量和股票在上市后的表现。
3.IPO 定价模型的具体类型
常见的IPO 定价模型包括：市盈率模型、市销率模型、现金流量折现模型、经济价值折现模型等。
这些模型各有优劣，公司需要根据自身的实际情况和市场环境选择最合适的模型。
4.IPO 定价模型的影响因素
IPO 定价模型的影响因素包括：公司的基本面、市场环境、行业地位、发
行规模、投资者情绪等。
这些因素都会对IPO 定价产生影响，因此，公司在进行IPO 定价时，需要全面考虑这些因素。
5.IPO 定价模型在我国的应用及发展
我国在IPO 定价方面，主要采用的是市盈率模型。
但是，随着我国资本市场的不断发展和完善，其他的定价模型也在逐渐被引入和应用。
例如，科创板的推出，就为IPO 定价提供了更多的灵活性和可能性。
上市公司估值模型介绍
上市公司估值模型介绍1.基本面估值模型：基本面估值模型是根据公司的财务指标和盈利能力来评估公司的价值。
最常用的基本面估值模型是贴现现金流量模型（DCF），它基于公司未来的现金流入和现金流出来估算公司的价值。
DCF模型将未来现金流量贴现到现在的价值，然后将公司的净债务和其他资产价值加上来计算公司的总价值。
2.相对估值模型：相对估值模型是通过将公司与同行业或同类公司进行比较来评估公司的价值。
最常用的相对估值模型是市盈率（PE）比较法和市销率（PS）比较法。
市盈率比较法将公司的市值除以公司的净利润来计算市盈率，然后将公司的市盈率与同行业或同类公司的市盈率进行比较。
市销率比较法则是将公司的市值除以公司的销售额来计算市销率，然后与同行业或同类公司的市销率进行比较。
3. 期权估值模型：期权估值模型是使用期权定价模型来评估公司的价值。
期权定价模型是基于假设公司股票具有期权特性，即股东持有公司股票就好像持有一种买入或卖出公司资产的期权。
最常用的期权估值模型是Black-Scholes模型，它基于股票价格、行权价格、剩余时间、无风险利率和股票波动率来计算期权的价值，然后将股票的期权价值与其他资产的价值相加来计算公司的总价值。
要使用上市公司估值模型来估算公司的价值，需要收集并分析大量的财务和市场信息。
这包括公司的财务报表、盈利能力、风险因素、市场竞争情况以及宏观经济环境等。
同时，还需要选择合适的估值模型，并根据具体情况进行调整和修正，以更准确地估算公司的价值。
尽管上市公司估值模型可以提供有用的参考信息，但它仍然是一种估计方法，受到很多不确定因素的影响，如市场波动、行业竞争、政治环境等。
因此，在使用估值模型评估公司价值时，应该谨慎对待，并结合其他信息进行综合分析和判断。
上市IPO案例股权融资折现现金流DCF估值假设、分析与结果
3.根据山东省最新的竞价上网试验期间的结算价格和参考山东电网平均发电边际 成本，我们假设竞价上网的电价如下：
685.17 28.26 10.13 9.82 733.38
* 美元与人民币汇率按1美元=8.2788元人民币计算
8
估值结果
资料来源：里昂证券新兴市场 9
估值结果 - 资产净值
资料来源：里昂证券新兴市场
10
估值结果 - 每股资产净值
资料来源：里昂证券新兴市场
11
估值结果
下表列出了世界主要投资银行对山东华能的资产净值的估值 从下表可以看出，我们的估值与其他金融从业者所作的估值相吻合
主要假设(续)
竞价上网电价
1.我们假设，竞价上网部分发电量占计划发电量的比例将逐渐增高。从2000年9月 开始，竞价上网电量将占计划发电量的10%(即2000年的年平均竞价上网比率 为2.5%)；到2005年，这一比例将上升至20%；到2010年，将进一步提高到30%，
并在财务模型预测的剩余年度保持恒定。
报告日期折算的普通股 收盘价格(RMB) 0.74 0.74 0.80 0.56 0.55 0.61
0.66*
每股资产净值 (人民币元/股)
1.11 1.93 1.59 0.80 1.21 1.75
1.40
1.40
1.41
股价折扣
33.3% 61.7% 49.7% 30.0% 54.5% 65.1% 49.1% 52.1%
IPO定价模型
IPO定价模型一、可比公司模型（相对估值法）1.、财务指标类比P/E－市盈率（股票价格/EPS）（最常用）P/S－市销率（股票价格/每股销售收入）P/B－市净率（股票市值/每股账面价值）PEG－市盈率相对利润增长的比率）（PE/利润增长率*100）EV/EBITDA－企业价值倍数2、非财务指标类比P/Customers…………主要依赖股票市场信息。
估价时无需明确假设条件。
但需要在尽职调查和可比公司分析的基础上，给出公司在股票市场的形象特征定性。
二、现金流折现模型（绝对估值法）1、股利贴现模型（DDM模型）股票价值为未来预期现金红利现值之和。
2、自由现金流贴现模型计算公式()∑∞==+=t tttr FCF PV 11具体运用时，可以根据行业发展及公司竞争地位，构造不同的成长阶段和增长水平的估价模型，例如，二阶段、三阶段甚至四阶段增长估价模型。
一般分为两阶段：()H HHt tttr PV r FCF PV )1(11+++=∑==企业价值为未来预期自由现金流现值之和。
(1) 公司自由现金流（FCFF ）指包括公司股东权益和债权人、优先股股东等长期利益相关者在内的现金流总和。
FCFF ＝EBIT ×（1－税率）＋折旧－资本性支出－追加营运资本计算出的为公司价值，所以股权价值=企业价值—债务价值（长期债券、长期借款等现值）折现率一般采用WACC （加权资本成本），但加权平均资本成本估算技术上比较困难。
计算公式：Ke 为权益融资成本，估算方法一般有CAPM 模型（资本资产定价模型）和APT 模型（套利定价模型）。
CAPM 模型：Kd 为债务融资成本。
(2) 股权资本自由现金流（FCFE ）公司在履行除普通股股东之外各种财务上的义务（如偿还债务、弥补资本性支出、增加营运资本）后所剩下的现金流总和。
FCFE ＝净收益+折旧—营运资本追加额－资本性支出—债务本金偿还+新发行债务 计算出的PV 即为权益价值贴现估价理念关注公司已明确的业务和可预期的未来现金流。