PE与企业资本运营
借鉴高盛集团PE基金运作模式
借鉴高盛集团PE基金运作模式高盛集团作为全球最有实力的投资银行之一，拥有全球领先的PE 业务。
高盛集团全球3万名员工近年平均年薪在66万美元左右。
先导控股有土地资源、资金和政策优势。
高盛集团开展PE业务的成功经验，对于目前先导创投开展PE投资业务具有很好的借鉴意义。
为此，特将高盛集团的PE业务进行分析和总结。
一、PE业务采取专业化分工，自营与基金管理并重。
1、PE业务成为高盛重要收入来源。
高盛集团的收入构成中，PE业务收入贡献较大，占集团净收入18%，主要体现在本金投资收入和资产管理业务收入。
目前，高盛PE在中国内地已经投资了中国平安、中芯国际、中国网通、分众传媒（净回报53倍）、西部矿业（净回报103倍）、无锡尚德（净回报16倍）和中国工商银行（净回报4倍）等企业，并取得了良好的回报。
2、PE业务采用专业化分工方式。
第一、PE自营业务模块：特殊资产投资。
第二、PE基金管理业务模块：企业股权本金投资、房地产本金投资、房地产另类投资、基础设施投资和都市投资。
其资金来源于高盛自有资金、高盛员工资金和第三方资金。
第三、FOF业务模块：母基金主要投资于其他PE基金高盛开展的PE业务分工明确、相互补充，共同构成了完整的PE 业务链条。
二、种子资金促进了PE基金管理业务的发展。
高盛集团开展PE业务，其募集的资金不仅来源于高盛外部客户资金，还有一部分来自高盛自有资金和高盛员工的资金。
高盛集团自有资金和高盛员工资金的投入，撬动了更多的第三方资金进行PE投资。
从累计募资额看，高盛自有资金和高盛员工资金占比在30%左右。
高盛集团利用自有资金广泛投资于PE、房地产和其他资产，其中一半以上投资于自己管理的PE基金。
三、高盛集团的多个PE平台风格各异、相互补充、协调发展。
1、企业股权本金投资资金来源于高盛自有资金和高盛资本伙伴基金，主要针对创新型技术公司提供创业资本和成长性资本，并参与大型技术企业并购交易。
2、房地产本金投资高盛集团是全球最大的房地产投资人之一，主要投资于房地产及相关资产，包括商业地产、写字楼、医院、高尔夫球场和住宅等多种类型的房地产。
pe岗位职责
pe岗位职责PE（Private Equity）岗位是指从事私募股权投资的职位，PE机构主要通过股权投资等方式，购买或者参与中小企业股权，提供资金支持并进行管理，以期获得较高的收益。
在这样一个岗位上，个人承担着多个职责和角色，其中包括尽职调查、项目管理、资本运作等多个方面。
本文将详细介绍PE岗位的职责，在简要概述之后，会对每个方面进行深入的阐述。
PE岗位的职责概述作为PE从业人员，他们需要具备丰富的投资经验和专业知识，能够审慎评估潜在交易的风险和机会，并能够协助企业提升价值，为投资者创造回报。
具体而言，PE岗位的职责主要包括：项目筛选、尽职调查、投资决策、项目管理、退出管理等。
项目筛选项目筛选是PE岗位中非常重要的一项职责。
这一步骤决定了投资者有限的资源投向哪些项目，需要从市场中筛选出具备潜力的投资项目。
在项目筛选的过程中，PE从业人员需要对市场状况、产业趋势、竞争情况等进行调研与分析，找到具备成长潜力、盈利能力强的企业，为投资者创造最大化的回报。
尽职调查尽职调查是PE岗位中必不可少的一环。
通过搜集详细的信息和数据，对潜在交易进行全面的分析和评估。
这包括对企业管理团队的背景和能力进行评估，对财务状况和业务模式的审查，以及了解法律合规性等。
通过尽职调查，PE从业人员可以更好地对企业进行了解，降低投资风险，并给出相应的建议和意见。
投资决策投资决策是PE岗位中的一项核心工作，以实现对投资项目的决策和选择。
在进行决策时，PE从业人员需要综合考虑多个因素，如企业的财务状况、管理团队的能力、市场竞争情况等，以确保投资决策能够最大程度地实现投资者的利益最大化。
此外，投资决策还需要考虑投资时机、投资金额以及退出策略等多个方面。
项目管理项目管理是PE岗位中贯穿整个投资周期的重要工作。
一旦投资决策达成，PE从业人员需要参与投资项目的具体管理和运营。
这包括与企业管理层合作，制定和实施战略规划，协助企业改进运营和提升价值，帮助企业实现盈利增长目标。
国外pe机构的经营模式-概述说明以及解释
国外pe机构的经营模式-概述说明以及解释1.引言1.1 概述概述：随着全球经济的发展和市场的开放，私募股权（Private Equity，简称PE）逐渐成为国外投资领域的热门选择。
PE机构以其独特的经营模式和运营策略，逐渐崭露头角，并在全球范围内积极参与投资和产业整合。
PE机构是一种由一群专业投资者组成的实体，通过投资并购、股权投资等手段，参与到各种企业的经营中，以实现资本增值并获得丰厚的回报。
与其他传统的投资机构相比，PE机构具有较高的投资自由度和较长的投资周期。
PE机构在投资决策过程中，注重对企业的全面评估，包括行业趋势、市场前景、管理团队、财务状况等方面的考察。
PE机构一般会选择具备潜力和增长空间的企业进行投资，通过引入资金、专业知识和资源，帮助企业实现增长和价值提升。
在国外，PE机构的经营模式多样化，主要包括股权投资、收购兼并、私有化、挖掘潜在价值等。
PE机构通过充分发挥其专业优势，积极参与企业的战略决策、营销推广、技术改进等方面的工作，为企业创造更长期的价值。
同时，PE机构还通过资本整合、资源整合等方式，促进了企业的快速发展和竞争优势的提升。
PE机构的投资策略和战略规划多样化，有些专注于特定行业或地区，有些则具备广泛的投资领域和全球化的布局。
然而，PE机构的经营模式也面临一系列的挑战和风险。
例如，市场变化、行业竞争、管理团队能力等都可能对投资项目的实施和投资回报产生重要影响。
因此，PE机构需要准确把握市场信息，进行风险评估，并采取相应的投资措施以降低风险。
总而言之，国外PE机构的经营模式是一个多元化、专业化的领域，通过投资和经营的方式，为企业创造长期价值，推动经济的发展和结构优化。
然而，PE机构也需要面对各种挑战和风险，需要准确把握市场变化和行业趋势，以更好地实现投资目标和产业整合。
1.2文章结构文章结构部分的内容应包括对整篇文章的组织和框架的介绍。
以下是一个可能的编写示例：第一部分：引言在这一部分中，我们将对国外pe机构的经营模式进行介绍和分析。
VC／PE支持上市企业运营良好
上
②
市前 保 持 不 变 ； 另 收 盘 价 以 后 复权 价 格 为 准
。
计 算 公 式 为 ： 投 资 回 报 倍 数 (上 市 前持 股 数
×
计算 期 后 复权 收
上 盘 价 ) ／ 市 前投 资 总 额
平 均 投 资 时 间 计 算 期 间 为v
c ，E P
初 始 投 资 时 间 至 2 0 0 8 年 1 2 月3 t 日
，
60
，
家企 业
平均投
表现较差
】 5％ 5
．
，
平 均 收盘 价 分 别较 发行价 下 跌
和 9
．
P 共 获得 了 9 4 支 V C ／ E 基 金 的投 资
9 _3 ％
9％
。
资时 间为
4 ．6 3
年
，
，
以 2 0 0 8 年 12 月 3 1 日 收
10 0 8
．
盘 价 为 准计 算 ① 平 均 投 资 回 报 为
，
但因为
表2
VC／ E P
：
VC／ E P
投 资回 报情 况 统 计
上 市时
2 0 0 8 12 3 1
— —
类型
投 资机构 数 量
86 8 94
平 均 投资
2009 5 8
—． —
一
时间 (年 )
4 5 l
．
。
平 均 回 报倍 数
8 27
．
平 均 回 报倍 数
10 3 9
．
平 均 回 报倍数
16 5 0
倍
。
企 业 积极 分 红 送 股 V C ／ E 红 利 增值 双 渠 道 获益 P
企业资本市场与资本运作的内容及方式分析
定义二：资本运作是着重于企业资产负债表内资本项下的活动，
是通过上市、融资、企业兼并、债务重组和MBO等行为改善企业资 本结构，实现企业资本增值的活动。简而言之，资本运作就是利 用资本市场，通过买卖企业和资产而实现企业资本增值的经营活 动。 定义三：资本运作是指以相对独立于生产经营而存在的以价值化、 证券化了的资本或可以按价值化、证券化操作的物化资本为基础， 通过流动、裂变、组合、优化配置等来提高运营效率和效益，以
如何进行 融资决策 以满足公 司的投资 需求?
长期负债
固定资产 1 无形 2 有形
股东权益
公司资产负债表 资本运营/融资决策
如何安排 净营运资 本和现金 流？
流动负债
长期负债
流动资产
固定资产 1 无形 2 有形
如何安 排公司 的股权 结构？
股东权益
•在现实中，企业从事资本运作和投资银行帮助企业完成资本运 作操作，实际上是在做同一件事情，即都是对企业资产负债表的 右方结构进行调整——旨在理顺资本当事人之间的利益关系：
（新帕尔格雷夫
经济学大辞典）
定义二 资本市场通常是指“取 得和转让资金的市场， 包括所有涉及借贷的机 构”
定义三 资本市场是长期（1年 以上）金融工具（股票
和债券）的交易市场。
（詹姆斯· 范霍恩等）
（斯蒂格利兹）
从实用的角度给出广义的定义：资本市场是期限在一年以 上的各种资金融通活动的总和。
资本市场的分类
融资；
五是把资本运营作为经营规模扩张的手段，通过兼并、控股、参股 等方式迅速发展为大型集团。
资本运作的主要方式
资本运营的方式多种多样，企业要根据企业内部和外部环境的变 化，综合考虑各种变量，选择适合于本企业情况、切实可行的资本 运营方式。
PE私募股权基金运作流程是怎么样的？
PE私募股权基金运作流程是怎么样的？私募股权基金运作流程是价值发现、价值持有、价值提高、价值放大、价值兑现(退出)、收益分配；私募股权基金是从事私人股权(非上市公司股权)投资的基金。
主要包括投资非上市公司股权或上市公司非公开交易股权两种。
追求的不是股权收益，而是通过上市、管理层收购和并购等股权转让路径出售股权而获利。
▲PE私募股权基金运作流程是怎么样的？1、价值发现不管是VC还是PE，在投资之前都会对拟投资企业做尽职调查，包括财务尽职调查、法律尽职调查以及商业尽职调查。
在以未上市企业为主潜在项目中发现具有良好投资价值的项目，并与创业者达成投资合作共识。
在此过程中，核心考察管理团队、项目的行业地位、当下的运营状况、未来是否能实现快速增长等。
2、价值持有在对项目充分尽职调查后，基金完成对项目公司的投资，成为项目公司的股东，持有项目公司的股份。
在投资前会完成一系列的设计，包括实业设计(资本利得)、运营设计、产权设计、资本设计(资本上市等)、其它设计(例如法规设计、社会责任设计等)。
在投资之后，私募股权投资机构成立投后管理机构，派遣投后管理人员，是为了及时知道企业的经营发展状况;确定企业是否将资金投到商业计划书设定的投资用途，有否被占用、挪用;投资效果是否和预期有偏差。
做投后管理，最主要的目的是确保投资资金的安全。
这是对基金投资人负责。
3、价值提高私募股权投资基金是提升企业价值的催化剂。
基金利用其所拥有的资源平台自身的优势，例如战略、市场、供应、技术、管理、财务等方面，改进企业的经营管理，把投资的企业做好，使企业得到优化，企业的内在价值(资本利得能力)得到有效提高。
对企业的增值服务是私募股权投资机构履行股东的权利和义务，参与董事会，通过董事会表决对企业的业绩作出评价，影响关键管理岗位人员的任免。
4、价值放大基金对所投资的项目，培育2—3年后，其价值(资本利得能力)获得提高，通过资本市场公开发行股票，或者溢价出售给产业集团、上市公司，实现价值的放大。
PE投资
PE投资私募股权投资（PrivateEquityInvestment），简称PE投资，是一种投资方式，指的是通过私募基金等专业投资机构，以股权投资的方式参与未上市或即将上市公司的投资活动。
PE投资作为一种重要的投资方式，近年来在全球范围内得到了广泛应用，对企业融资、创新驱动和经济增长等方面产生了积极影响。
本文将围绕PE投资展开，介绍其概念、历史背景、发展现状、特点、优势与风险等方面的内容。
一、PE投资概念私募股权投资（PrivateEquityInvestment），简称PE投资，是指通过私募基金等专业投资机构，以股权投资的方式参与未上市或即将上市公司的投资活动。
PE投资的主要目标是通过股权投资，获得投资标的公司的持续增值，最终通过退出策略实现投资收益。
PE投资通常涉及投资周期较长、投资金额较大、风险较高的投资活动。
投资标的可以包括初创期、成长期和成熟期的企业，涉及多个行业领域，如科技、制造、消费品、医疗健康、金融等。
PE投资通常采用股权投资、股权收购、管理权收购、债权转股权等方式，以获得公司的股权或管理权，并通过参与公司经营和管理，帮助公司实现价值的提升。
二、PE投资的历史背景PE投资作为一种专业投资方式，起源于20世纪初。
最早的PE投资可以追溯到美国，在20世纪初期，一些富有的家族和企业家开始利用自有资金，通过股权投资的方式投资未上市的企业，从而参与企业的经营和管理，分享企业的增值收益。
20世纪40年代，美国哈佛大学建立了第一家私募股权投资基金，标志着PE投资正式成为一种独立的投资方式。
随着美国金融市场的不断发展和完善，PE投资迅速崭露头角。
20世纪80年代，随着投资银行业务的崛起和私募股权投资机构的发展，PE投资在美国经济中的地位不断上升。
20世纪90年代，PE投资开始向欧洲和亚洲等地扩展，逐渐成为全球范围内的重要投资方式。
在中国，PE投资起步较晚，主要起源于1990年代。
当时，由于我国资本市场尚未完善，企业融资渠道有限，很多初创企业面临融资困难。
pe投资是什么意思
PE投资是什么意思在金融领域中，PE(Private Equity)投资是指私募股权投资，也被称为风险投资。
私募股权投资是通过向非上市公司或未上市证券的股权投资，以获取股权或相关权益，并在一定期限后获得退出的投资过程。
PE投资通常涉及对新兴企业或处于发展阶段的企业进行重组、再融资或收购。
PE投资的原因PE投资的主要目的是寻求投资回报和增加企业价值。
通过投资优质企业，PE投资者可以享受到与股权相关的收益，包括股息和资本利得。
此外，PE投资者在企业经营和决策中扮演着积极的角色，为企业提供战略指导和资源支持，帮助企业提升价值。
此外，PE投资还可以帮助企业实现股权结构调整，解决企业家家族传承问题，扩大企业规模，加快企业成长速度，推进企业上市等。
通过PE投资，创业企业可以快速获得资金和专业资源，提高企业竞争力，加速发展。
PE投资的特点1.长期投资：与传统的上市公司投资相比，PE投资更注重长期战略和价值创造。
PE投资者通常持有公司股权3-7年，通过与企业深度合作，实现企业价值增长。
2.主动管理：PE投资者作为企业股东，积极参与企业的经营和决策。
他们与企业管理层紧密合作，提供专业知识和资源，共同制定战略计划，推动企业的发展。
3.高风险高回报：PE投资属于风险投资的范畴，相比其他投资方式，风险更高。
但是，风险投资往往伴随着高回报。
PE投资者通过获取优质企业的股权，在企业价值增长时实现退出，获得丰厚回报。
4.多元化投资：PE投资并非只限于特定行业或地区。
PE投资者可以根据市场需求和自身投资策略选择不同行业、不同发展阶段的企业进行投资，实现投资组合的多元化。
PE投资的流程PE投资通常经历以下流程：1.筛选阶段：PE投资者首先通过市场研究和尽职调查，筛选出具有成长潜力的企业项目，并与企业管理层进行初步接触，了解企业情况。
2.尽职调查：在确定投资项目后，PE投资者会进行深入的尽职调查工作，包括对企业财务状况、市场环境、竞争对手、行业发展趋势等方面的调查，以评估投资风险和回报。
互联网创业公司的资本运作和投资模式
互联网创业公司的资本运作和投资模式互联网创业公司是指利用互联网技术进行创业的企业。
在这个互联网时代，越来越多的人想要通过创业来实现自己的梦想。
但是，创业并不容易，在市场上要想取得成功，需要有资本运作和投资模式的支持。
下面将就互联网创业公司的资本运作和投资模式作一简要分析。
一、资本运作资本运作是指资本的投入和获取，而互联网创业公司的资本运作主要包含两个方面：融资与退出。
（一）融资互联网创业公司进行融资可以从多渠道获取资本支持，主要包括自筹资金、天使投资、风险投资、债务融资等形式。
自筹资金是指创业者自己通过自有资金或者向家族、朋友、亲戚等途径筹集资金，以创业的方式进行投资。
比较适合启动阶段没有太高的投资成本的初创公司。
天使投资是指大量富有经验的产业翘楚在初期对于公司进行投资。
通常天使投资人会为企业提供一些资源，如市场渠道、技术、管理等。
风险投资是指独立或集合的风险投资机构通过对企业的高风险投资，希望获得超过平均投资回报的利润。
通过高风险投资获得高回报的策略对创投机构盈利非常有利。
债务融资则是指通过银行等金融机构对企业进行财务借款，例如公司信用贷款、贴现、担保贷款、贷款承诺等。
此种融资相对其他形式风险较低，但在互联网创业公司初期较难获得。
（二）退出在投资中，风险与回报总是同等关系的。
在互联网创业公司中，资本运作的另一方面是退出，它是投资者收回投资的途径。
在互联网创业公司的退出方式中，最好的是通过IPO的方式，因为它能够为VC和PE基金带来极高的回报。
VC和PE通常会占用一家公司的20%到50%的股份，如果一家公司中枢经历3到5年中居多的时间，当它进入IPO阶段时，去卸下股份，从IPO所募集的资金及其获取的收益所组成的股份去获得极高的回报。
如果IPO不可行或者在大众股市不被接受的情况下，二级市场则是另一个退出的选择，二级市场通过特许的公开市场给投资者获取二次市场投资回报。
二、投资模式除了资本运作，互联网创业公司还需要投资模式的支持。
PE类基金的运营与管理
PE类基金的运营与管理随着投资者对于多元化投资和风险分散的需求增加，私募股权（Private Equity，PE）类基金作为一种新兴的投资方式在金融市场上逐渐兴起。
PE类基金的运营与管理也成为了投资者关注的热点话题。
本文将探讨PE类基金的运营和管理方面的一些重要问题。
一、PE类基金的运营模式PE类基金通常由有丰富经验的投资专业人士发起，并通过私募方式向特定投资者募集资金。
这些基金的募资期限一般较长，并设定了可投资的行业、地区范围等投资方向。
募得资金后，PE基金管理人将根据基金的投资策略和目标，寻找具备发展潜力的企业进行投资。
PE类基金通常会采取较长时间的持有策略，参与被投企业的经营并协助其实现价值的提升，最终以股权转让或IPO等方式实现投资回报。
二、PE类基金的管理架构PE类基金的管理架构一般包括基金投资委员会、基金管理团队和外部合作机构。
基金投资委员会由基金管理人和其他投资专业人士组成，负责制定基金的投资策略和决策。
基金管理团队由投资经理、分析师和行业专家等组成，负责具体的投资决策和项目管理。
在PE类基金的运作过程中，基金管理人还可能与律师事务所、会计师事务所、战略咨询公司等外部合作机构进行合作，提供法律、财务和战略等方面的支持。
三、PE类基金的风险管理PE类基金在运营过程中面临着各种风险，如市场风险、流动性风险和经营风险等。
为了规避和控制这些风险，PE基金管理人会采取一系列的风险管理措施。
首先，基金管理人会在选择投资项目时进行充分的尽职调查，评估项目的商业前景和风险因素。
其次，基金管理人会设计合理的投资结构和退出机制，确保基金的流动性和投资回报。
此外，基金管理人还会积极参与被投企业的经营管理，通过强化内部控制和风险管理，降低企业经营风险对基金的影响。
四、PE类基金的运营绩效评估PE类基金的运营绩效评估是评价其投资能力和管理水平的重要指标。
常用的绩效评估指标包括资本回报率（IRR）、投资回报倍数（Multiple）和净资产增长率等。
全面解读PE相关术语、组织架构、运作模式及流程
【资本市场】全面解读PE相关术语、组织架构、运作模式及流程2015-03-23全面解读PE相关术语、组织架构、运作模式及流程PE相关术语有限合伙企业：PE基金最常用的组织形式。
由普通合伙人和有限合伙人组成，普通合伙人对合伙企业债务承担无限连带责任，有限合伙人以其认缴的出资额为限对合伙企业债务承担责任。
有限合伙制私募股权基金是由投资管理公司和一部分合格投资者共同成立一个有限合伙企业作为基金主体，投资者以出资额承担有限责任；投资管理公司为基金管理人也需要有一定比例的出资，并承担无限连带责任。
GP（普通合伙人）：有限合伙制基金中承担基金管理人角色的投资管理机构。
LP（有限合伙人）：有限合伙制基金中的投资者。
天使投资：是权益资本投资的一种形式，指富有的个人出资协助具有专门技术或独特概念的原创项目或小型初创企业，进行一次性的前期投资。
在我国著名的天使投资人有蔡文胜、雷军、周鸿祎、李开复等。
VC（VentureCapital,风险投资）：由风险投资机构投入到新兴的、迅速发展的、具有巨大竞争潜力的企业中的一种权益资本，即对成长期企业的投资。
PE（PrivateEquity,私募股权投资）：与上述VC的定义对比来讲，此处指狭义的私募股权投资。
狭义的PE主要指对已经形成一定规模的，并产生稳定现金流的成熟企业的私募股权投资。
而广义的PE指涵盖企业首次公开发行前各阶段的权益投资，即处于种子期、初创期、发展期、扩展期、成熟期和Pre-IPO各个时期企业所进行的投资。
主要可以分为三种：PE-Growth：投资扩张期及成熟期企业；PE-PIPE：投资已上市企业；PE-Buyout：企业并购，欧美许多著名私募股权基金公司主要业务。
PE FOFs（私募股权母基金）：指将投资人手中的资金集中起来，分散投资于数只PE基金的基金。
这种类型的基金可以根据不同PE基金的特点构建投资组合，有效分散投资风险。
承诺出资制：承诺出资是有限合伙形式基金的特点之一，在资金筹集的过程中，普通合伙人会要求首次成立时一定比例的投资本金到位，而在后续的基金运作中，投资管理人根据项目进度的需要，以电话或者其他形式通知有限合伙人认缴剩余部分本金。
PE模式下的公司治理分析
PE模式下的公司治理分析【摘要】文章分析现代公司治理机制的原理，对比ipo模式的不完善之处，在探讨公众企业的弊端基础上，论证了pe模式作为一种资本投入方式介入公司治理，能够改变被投资企业的股权结构，通过对等的激励和约束机制，用现实案例说明问题，证明pe可以克服信息不对称而产生的委托—代理问题。
【关键词】公司治理 pe模式 ipo模式一、pe运作方式及其产生的背景1.广义pe是指企业ipo之前各阶段的权益投资，相关资本按照不同的投资阶段划分为创业投资、发展投资、并购资本、夹层资本、重振基金以及pre-ipo资本等等。
从上图可以看出，pe的运作过程分成以下几个阶段，第一阶段是资本形成阶段，通过私募将机构和个人投资者手中持有的海量资金集聚起来，lp（有限合伙人）占90%以上的出资，gp（普通合伙人）除了拿出自己的一部分资本外，更多的是付出高水平的人力资本，直接负责运营绩效并承担债务无限责任。
lp和gp的共同出资分散配置到非上市企业中，既分散了风险又提高的资金的运作效率；第二阶段是资本运营阶段，在这一阶段pe作为积极股东参与企业运营，和受资企业管理层合作对企业资产进行集中经营管理、风险控制，并分取利润；第三阶段是资本流转阶段，通过低流动和低杠杆的中周期循环，通过证券市场、产权市场或场外交易，完成资本退出和循环，将本金和收益分配给每一个出资人。
2.pe发展的时代背景。
首先，科技发展是经济和社会进步的最重要的因素，在科技进步下的创新成为企业的核心竞争力。
近二十年来的经济发展表明，pe对于科技和创新至关重要，互联网的历史就是已经正面pe的巨大作用，代表最新发展动向的物联网、生物技术等等，无不是pe在发挥着巨大的推动作用。
其次经济全球化使并购成为企业重要竞争手段，pe是发挥杠杆并购的，中国经济的持续强劲增长及行业整合成为2011年并购交易快速增长的重要驱动因素。
中国并购交易（包括国内企业间并购、境外企业并购境内企业及中国大陆企业海外并购）数量及披露金额均达到历史新高。
PE的基本功能_运作及监管_谢平
作者谢平系中国投资有限责任公司副总经理。此文由邹传伟、陈晓文根据作者 2013 年 6 月 1 日在上海新金 融研究院的演讲整理。
新金融评论/ China Finance Review
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PE 的基本功能、运作及监管
一、PE 的基本功能
根据美国风险投资协会的界定，PE 包括风险投资或创业投资（Venture Capital， VC）、成长型基金（Growth）和收购基金（Buyout）等。其中，VC 主要偏向早期的投资， 例如软银是 VC 企业的代表；而诸如 KKR、黑石、凯雷等则是收购基金的代表，这些基 金更多地以成熟企业为投资目标，着力于改善治理结构，提升企业的内在价值。典型 的 PE 是融资与投资的结合，同时作为一种资产类别，其在机构投资者资产配置中的 地位日趋重要。
本文从有限合伙人（LP）的角度分析了 PE 的管理和运作，LP 对 PE 业绩的评估不 能只看绝对业绩，而要与同类 PE 基金相对比。一般评估标准是同类前 25%，PE 怎样 寻找和管理项目也是业绩评估的关键。PE 主要是提供个性化的投资服务，在组织形 式上，非上市的合伙制最有利于激励相容。PE 的税收监管是一个重要问题，并且除 此之外，对 PE 很难进行通常意义上的审慎监管。
表2
PE 与其他基金形式的比较
1&源自
(1 -1
关键词：私募股权投资 基本功能 运作 监管
私募股权投资（Private Equity，PE）是指以私募形式对非上市企业进行的权益性投 资，涵盖企业首次公开发行前的各个时期，包括种子期、初创期、发展期、扩展期、成熟 期和拟上市前（Pre-IPO）各时期，后通过上市、并购、同业转售以及管理层回购等退出 方式，出售持股获利。PE 是国际投融资市场上一支极其重要的力量。我国 PE 仍处于发 展初期，对 PE 功能和运作的理解尤为重要，积极探索 PE 行业的监督和规范迫在眉睫。
企业资本市场与资本运作的内容及方式
资本运作的定义
定义一：在资本市场“圈钱〞〔“淘金〞〕的活动。 定义二：资本运作是着重于企业资产负债表内资本项下的活动， 是通过上市、融资、企业兼并、债务重组和MBO等行为改善企业 资本构造，实现企业资本增值的活动。简而言之，资本运作就是 利用资本市场，通过买卖企业和资产而实现企业资本增值的经营 活动。 定义三：资本运作是指以相对独立于消费经营而存在的以价值化、 证券化了的资本或可以按价值化、证券化操作的物化资本为根底， 通过流动、裂变、组合、优化配置等来进步运营效率和效益，以 实现资本增值最大化目的的经济行为和经营活动。
随着国家宏观开展战略的变化和经济政策的调整，中国的企业 也正在对自己的开展方向和投资重点进展调整，他们所采取的手段 有一个共同的特点：即逐步确立了以资本运营为经营手段的方针。 目前，通过资本手段运作产业已经被众多的民营企业家所认同。随 着资本通道的形成和资本市场的完善，资本运营正成为许多企业所 采取的经营取向。
第五阶段：
——企业通过IPO成为上市公司。在企业漫长培育 过程中，风险资本无疑起着“雪中送炭〞的作用。风 险投资家和创业企业家经过长期的同甘共苦和历史考 验，终于到了99℃，这时投资银行会积极介入，企业 借助于投资银行的专业辅导和保荐，成功地从公开资 本市场中融资，变成一家上市公司。
第六阶段：
——成为上市公司，标志着企业已完成从私人权 益资本市场向公开资本市场的历史性跨越，但这只是 完成了万里长征的第一步。企业作为一个有机体其生 命会无限延续下去，还会不断地利用资本市场的融资 功能，继续进展业务和规模扩张，一般采取兼并收购 的形式，包括上市公司之间并购和对非上市企业特别 是中小创业企业的并购。
20%
- 最近一期末不存在未弥补亏损
发行条件审核重点
六种公司估值方法（建议收藏）
六种公司估值⽅法（建议收藏）公司估值⽅法通常分为两类：⼀类是相对估值⽅法，特点是主要采⽤乘数⽅法，较为简便，如P/E估值法、P/B估值法、市销率估值法等...另⼀类是绝对估值⽅法，特点是主要采⽤折现⽅法，如股利贴现模型、⾃由现⾦流模型等。
⼀、P/E估值法市盈率是反映市场对公司收益预期的相对指标，使⽤市盈率指标要从两个相对⾓度出发，⼀是该公司的预期市盈率（或动态市盈率）和历史市盈率（或静态市盈率）的相对变化；⼆是该公司市盈率和⾏业平均市盈率相⽐。
如果某上市公司市盈率⾼于之前年度市盈率或⾏业平均市盈率，说明市场预计该公司未来盈利会上升；反之，如果市盈率低于⾏业平均⽔平，则表⽰与同业相⽐，市场预计该公司未来盈利会下降。
所以，市盈率⾼低要相对地看待，并⾮⾼市盈率不好，低市盈率就好。
通过市盈率法估值时，⾸先应计算出被评估公司的每股收益；然后根据⼆级市场的平均市盈率、被评估公司的⾏业情况（同类⾏业公司股票的市盈率）、公司的经营状况及其成长性等拟定市盈率（⾮上市公司的市盈率⼀般要按可⽐上市公司市盈率打折）；最后，依据市盈率与每股收益的乘积决定估值：合理股价 = 每股收益（EPS）x合理的市盈率(P/E)。
逻辑上，P/E估值法下，绝对合理股价P = EPS × P/E；股价决定于EPS与合理P/E值的积。
在其它条件不变下，EPS预估成长率越⾼，合理P/E值就会越⾼，绝对合理股价就会出现上涨；⾼EPS成长股享有⾼的合理P/E，低成长股享有低的合理P/E。
因此，当EPS实际成长率低于预期时(被乘数变⼩)，合理P/E值下降(乘数变⼩)，乘数效应下的双重打击⼩，股价出现重挫。
因此，当公司实际成长率⾼于或低于预期时，股价往往出现暴涨或暴跌，这其实是P/E估值法的乘数效应在起作⽤。
可见，市盈率不是越⾼越好，因为还要看净利润⽽定，如果公司的净利润只有⼏⼗万或者每股收益只有⼏分钱时，⾼市盈率只会反映公司的风险⼤，投资此类股票就要⼩⼼。