资本运营的理论基础讲义

对于股份公司制度的出现，给予了极大关 注，认为股份资本是对私人资本的扬弃，资本 和劳动力的社会集中既是股份公司产生的前提， 同时，股份公司的出现，又为资本集中提供了 重要机制。尤其是，股份公司和资本市场制度， 使得资本的流动和重组成了一件成本低而且很 方便的事情。
二、马克思的资本循环和资本 周转理论与企业资本运营
第二章 资本运营的理论基础
第一节 马克思资本理论与企业资本运营
一、资本集中理论与企业资本运营

在19世纪上半叶，资本主义世界还没有出
现过大规模的企业并购浪潮。但是，通过对资
本主义生产方式和发展规模的深入分析，马克
思非常敏锐地抓住了资本集中这一重大问题，
并且建立了资本集中理论。
在《资本论》中，马克思首先论述了生产 集中。他指出，生产集中是通过资本主义再生 产中单个资本增大的两种形式即资本积聚和资 本集中而进行的。
各个资本主义企业为了追逐高额利润而进 行竞争，竞争胜败的关键在于劳动生产率的提 高，而劳动生产率的提高在很大程度上取决于 企业的规模。因此，资本家就不得不把部分剩 余价值用来扩大资本总额，这就形成单个资本 的积聚。
同时，在竞争中大资本利用自己规模经济 的优势吞并小资本，或若干资本合并组成新的 规模更大的资本，从而形成资本集中。

关于资本积聚和资本集中之间的区别与
联系，马克思指出，“资本积聚由圆形运动变
为螺旋形运动的再生产所引起的资产的逐渐增
大，同仅仅要求改变社会资本各组成部分的量
的组合集中比较起来，是个极缓慢的过程，假
如必须等待积累去使某些单个资本增长到能够
修建铁路的程度，那么恐怕直到今天世界上还
没有铁路。但是，集中通过股份公司转瞬之间
这就是所谓资产特定性很高。一但海湾气吞声，接受高价；要么重新设计炼油设备，以使

所谓交易费用是指企业用于寻找交易对
象、订立合同、执行交易、洽谈交易、监督交
易等方面的费用与支出，主要由搜索成本、谈
判成本、签约成本与监督成本构成。
企业运用收购、兼并、重组等资本运营方 式，可以将市场内部化，消除由于市场的不确 定性所带来的风险，从而降低交易费用。
交易费用经济学认为：有限理性、机会主 义、不确定性、小数目条件使得市场交易费用 高昂，为了节省这种交易费用，代替市场的新 的交易形式应运而生，这就是企业，而企业的 不同组织结构也是为了交易费用节省的必然结 果。
就把这件事完成了。”
由此可见，与资本积聚相比，资本集中在 提高单个资本增大的速度，从而加速生产集中
上更具有重要意义。马克思以后的世界经济发
展史也证明，他的论述是非常正确而富有远见 的。

关于促成资本集中的机制，马克思认为包
括竞争机制、公司制度、信用制度和股票市场
制度四个方面。
马克思强调了商品市场的竞争机制对劳动 生产率，从而对生产规模和资本集中的决定作 用，同时还特别强调了信用制度对实现资本集 中的重要意义。
第二节 交易费用理论与企业资本运营
1937年，著名经济学家科斯在《企业的性 质》一文中首次提出交易费用理论。该理论认 为，企业和市场是两种可以相互替代的资源配 置机制，由于存在有限理性、机会主义、不确 定性与小数目条件使得市场交易费用高昂，为 节约交易费用，企业作为代替市场的新型交易 形式应运而生。交易费用决定了企业的存在， 企业采取不同的组织方式最终目的也是为了节 约交易费用。
二、交易费用理论与垂直兼并

交易费用与企业垂直兼并存在密切
关系。是什么因素导致了垂直兼并（同
一产业或行业中不同企业间的兼并），
从而导致了企业的纵向扩大呢？
交易费用理论认为，垂直兼并的关键问题 是“资产特定性”，即某一资产对市场的依赖 程度。

资产有三种特性：一是资产本身的特定性，
如特殊设计只能加工某种原料的设备；二是资

关于资本循环，马克思指出的一个中心
思想是，资本的生命在于运动，资本必须不断
地运动，一旦由运动转为静止，资本的生命也
就终结了。资本在运动过程中要依次经过购买、
生产、销售三个阶段，并依次采取货币资本、
生产资本、商品资本三种形态。
另一方面，资本运动的连续性则要求上述 三种资本形态保持在时间上的继起性和空间上 的共存性。当资本循环周而复始地进行时，便 形成了资本周转。
上述三种资产特定性的任何一种都能促使 企业进行垂直兼并。
一般来说，资产特定性越高，市场交易的 潜在费用越大，垂直兼并的可能性就越大。

例如，一座炼油厂是一份资产，如果它只能加工海湾原油，
而不能加工其他来源的原油，那么这座炼油厂对海湾石油有很大
的依赖性，或者说这座炼油厂是为“特定”海湾石油而设计的。
交易费用经济学包含以下几点基本结论：
（１）市场和企业虽可相互替代，却是不相 同的交易机制。因而企业可以取代市场实现交 易。
（2）企业取代市场实现交易有可能减少交 易的费用。
（３）市场交易费用的存在决定了企业的 存在。
（4）企业“内化”市场交易的同时产生额 外的管理费用。当管理费用的增加与市场交易 费用节省的数量相当时，企业的边界趋于平衡 （不再增长扩大）。
产选址的特定性，为节省运输费用，设备一般
座落在原料附近，一旦建成，移动的费用就会
很高；三是人力资产的特定性，对于一家企业，
它的雇员就是它的资产。如果工作的性质需要
低技术劳动，无须专门训练，这些人力资产就
无特定性而言。但如果一个雇员在这个企业工
作，积累了对企业运行的丰富经验，这个人力
资产的特定性就很高。
马克思的资本循环与周转理论强调资本的 流动性，指出资本的生命在于运动，这正是资 本运营的核心所在，资本运营是建立在资本充 分流动的基础之上的，企业资本只有流动才能 增值，资产闲置是资本最大的流失。
因此，一方面，企业要通过兼并、收购等 形式的产权重组，盘活沉淀、闲置、利用效率 低下的资本存量，使资本不断流动到报酬率高 的产品和产业上，通过流动获得增值的契机。 另一方面，企业要缩短资本流动过程，加快资 本由货币资本到生产资本，由生产资本到商品 资本，再由商品资本到货币资本的形态转换过 程，以实现资本的快速增值。