企业资本运营理论金岩石
资本运营理论知识点
资本运营理论知识点————————————————————————————————作者: ————————————————————————————————日期：資本運營理論與實務第一章資本運營概論1.所謂資本運營,是一種通過對資本價值的運用（包括接對資本的消費和利用資本的各種形態變化),在對資本作最有效使用的基礎上,為實現資本贏利的最大化而開展的活動.2.資本運營與生產運營的區別與聯系：區別: (1)運營領域不同.資本運營主要是在資本市場上運作，而企業生產運營涉及的領域主要是產品生產,原材料采購和產品銷售,主要是在生產資料市場,勞動力市場,技朮市場和商品市場上運作;(２)運營對象不同.資本運營的對象是企業的資本及運動．而生產運營側重的是企業運營過程的使用價值方面,追求產品數量,品種的增多和質量的提高.（3)運營方式不同.資本運營運用各種合理方式籌集資本并有效運用，合理配置，盤活存量，加速周轉,提高資本效益.而生產運營主要通過調查社會需求,以銷定產，以產定購,加強技朮開發,研制新產品,革新工藝,設備，創名牌產品，開辟銷售渠道,建立銷售網絡等方式,達到增加產品品種，數量，提高產品質量,提高市場占有率和增加產品銷售利潤的目的.聯系:(1)目的一致，都是追求資本的保值增值.(2)相互依存,資本運營要為發展生產運營服務,并以生產運營為基礎.（3）相互滲透.企業進行生產運營的過程一，就是資本循環周轉的過程．生產經營是基礎,資本運營要為發展生產運營服務．通過資本運營，更好地發展生產運營;只有生產運營搞好了,資本運營的目標才能實現.第三章資本籌集3. 資本籌集的原則(１)規模適當的原則（２)籌措及時的原則（3)合法性原則(4)效益性原則４. 影響企業選擇籌資方式的因素.在籌資活動中需要考慮的因素是多種多樣的,但最基本的因素是成本和風險. 資金成本是資金使用者向資金所有者和中介機構支付的費用，是資金所有權和使用權分離的結果. 財務風險是指企業由籌資原因引起的資金來源結構的變化所遷成的股東收益的可變性和償債能力的不確定性.5. 銀行貸款的分類(1)按償還期不同,分為短期貸款,中期貸款和長期貸款（2)按償還方式不同,可分為活期貸款,定期貸款和透支(3)按貸款用途或對象不同,可分為工商業貸款,農業貸款,消費者貸款,有價証券經紀人貸款等(4)按貸款擔保條件不同,可分為票據貼現貸款,票據抵押貸款,商品抵押貸款，信用貸款等．(5)按利率約定方式不同,可分為固定利率和浮動利率等.我國的銀行貸款分為以下三種(1)自營貸款,委托貸款和特定貸款(2）短期貸款，中期貸款和長期貸款(3)信用貸款，擔保貸款和票據貼現．6. 股票的價格及影響因素股票的價格主要包括票面價格,發行價格,賬面價格及市場價格四種形式.股票的發行價格有三種,即溢價發行,平價發行及折價發行,但我國不允許折價發行.影響股票價格(市場價格的因素主要有如下:(1)影響股票價格的公司內部因素a. 贏利能力 b.現金流量ｃ.可持續成長能力ｄ．公司經營管理的變動.(2)影響股票價格的市場因素 a. 市場供求影響股票市場的供求關系,是決定股票價格的直接因素 b.市場操縱的，主要是投資者通過買賣操作來影響証券市場價格. c.主管機關的限制行為(3)影響股票價格的宏觀經濟因素 a.貨幣政策因素 b．財政政策因素ｃ.物價變動的影響d．國際收支的影響(4)其他因素，其他因素主要包括政治因素,社會心理因素等.第四章資本成本7.廣義的資本成本就是指企業為籌集和使用資金而付出的代價．狹義的資本成本僅指企業為籌集和使用長期資金(包括自有資本和借入長期資金)的成本．由于長期資金也被稱為資本,所以長期資金的成本也稱為資本成本.資本成本包括資金籌集費和資金占用費兩部分.8.股權資本成本是指股東對投入企業的資本所期望得到的報酬．股權資本又分為兩類:留存收益資本成本和普通股資本成本.9.降低企業籌資中資本成本的途徑 (1)合理安排籌資期限 (２)合理選擇籌資渠道和方式，力求降低資本成本 (3）合理安排資本結構,力求降低綜合資本成本（4)提高企業信譽,積極參與信用等級評估.10.債權資本成本: 公司無論是向銀行借款還是發行債券,一要支付資金籌集費,(銀行貸款手續費和債券發行相關費用）,二要支付資金占用費(利息）,這些構成了債務資本成本的基本內容.債務利息可以減免稅收,因此政府實際上承擔了部分債務的成本.公司所希望最大化的價值取決于稅后現金流量，因此債務資本成本應適用稅后債務成本.由于利息費用可以進行稅收減免,所以稅后債務資本成本低于稅前債務資本成本.公司過去的債務成本是一種沉沒成本，與現行的資金成本無關.這里所說的債務資本成本是新債務的利率,而不是已有債務的利息,所討論的是債務資本的邊際成本.第五章資本結構與籌資決策11.資本結構的定議.資本結構是指公司各種資本的構成及其比例關系.在理論上,一般認為資本結構有廣義和狹義兩種理解，廣義的資本結構是指全部資本的構成,即自有資本和負債資本的對比關系;狹義的資本結構是指自有資本與長期負債的對比關系,而將短期債務資本作為營業資本管理.12.財務杠杆是指企業對債務的依賴程度.這種由固定財務費用的存在而導致的普通股每股利潤變動率大于息稅前利潤變動率的現象,稱做財務杠杆效應.13.最優資本結構是指企業在一定時期內,籌措的資本的WACC最低，使企業的價值達到最大化,因此它應該是企業的目標資本結構.14.最優資本結構主要有四個特點: (１）在最優資本結構條件下,上市公司的企業價值才會實現最大 (2)最優資本結構是動態的（3)最優資本結構具有高度的易變形性．（４)最優資本結構的復雜性與多變性15.無差異點分析是指對于不同資本結構獲利能力的分析,也稱每股利潤分析法，它是利用稅后每股利潤無差異點分析來選擇和確定負債與權益間的比例或數量關系的方法.所謂無差異點是指使不同資本結構的每股收益相等的EBIＴ.第六章資本運算方法16.資本預算是從價值管理與行為管理兩方面對資本支出在不同項目間進行分配，規划與控制的一種管理行為.它至少應該達到以下五個目標(1）通過確定資本分配原則,并借助資本分配決策技朮,選擇出有助于企業價值最大化的項目或項目組合(2)強化對資本支出過程的預算控制，包括支出過程的時間控制與支出結構控制. (3）為了保証資本支出的落實，通過預算技朮來規划資本籌集，包括時間安排與總量安排（4)參與對資本支出的反饋與調整控制. (５)通過加強對支出的事后評價與審計,來強化資本預算責任人的經濟責任,保証支出的有效性.17.為了正確計算投資方案的增量現金流量,必須遵循的五個原則. (1)忽略沉沒成本 (２）考慮機會成本(3）對公司其他經營活動的影響 (4)對淨經營資金的影響 (5）考慮稅收與折舊的影響18.資本預算的特點 (１)資金量大 (2)周期長 (3）風險大19.淨現值(ＮPV)是一項投資所產生的未來現金流的折現值與項目投資成本之間的差值.淨現值的計算公式為淨現值=未來報酬總現值-初始投資總額.第七章証券投資20証券投資,即有價証券投資,是狹義的投資,指企業或個人用積累起來的貨幣購買股票,債券等有價証券，借以獲得收益的行為．21証券投資的原則 (1)收益與風險最佳組合的原則（2)分散投資原則 (３）理智投資原則(4)責任自負原則（5)剩余資金投資原則（６）能力充實原則22証券投資風險的特征 (１)客觀存在性（2)不確定性(3）可測度性 (4)相對性（5)可防范性第八章企業的兼并與收購23. 怎樣進行人力資源整合管理現代企業競實質上人才的競爭,人才是企業的重要資源，人力資源整合管理是企業并購成功的關鍵所在,而并購交易完成后,被并購方員工會產生明顯的壓力感和焦慮,這種壓力感和憂慮如果不能得到釋放，就會出現人力資源流失,最直接的后果是企業短期經營業績滑坡，長期持續則會導致辭人力資源遭到破壞.因此,在人力資源整合時,公司高層,人力資源部和參謀人員,直線管理人員都要共同關注人員的心理反應，特別是被并購方工作人員的心理反應.采取有效地溝通策略緩解心理壓力,使并購雙方人力資源有效地融為一體，以最大限度地發揮員工的積極性,主動性和創造性.其中，公司董事長或總經理應做的工作(１）向員工傳遞企業發展遠景和戰略規划,以及人力資源規划和政策等信息,指引員工形成新的工作目標和方向，快速形成組織凝聚力; (２）要定期或不定期與關鍵性高層管理人員進行會晤，會晤對象不僅包括被并購方的經理人員,還包括并購方的經理人員,以加深對雙方高層心理狀態的了解，緩解雙方高層權力之爭所造成的壓力,并贏得他們對工作的支持．人力資源部門及相關職能部門直線管理人員應做的工作: (１）及時與員工溝通，獲取員工的理解和支持,這是人力資源部門,參謀人員和直線管理人員自始至終應擔負的使命; (２)要針對不同員工采取不同的緩解壓力的對策,協助員工對自身目標進行重新定位； (3)要聚集一批有高業績水平的人，并立刻賦予他們相應的工作安排和相應激勵(4)向被并購方員工保証他們的貢獻是被認可的，并購的目的不是誰吃掉誰，而為了共同實現新的目標,并在措施上得到真正貫徹.第九章跨國并購---資本運營的全球化趨勢２4．當前跨國并購的特點 (1)跨國并購已經成為對外直接投資中的主要方式(2)戰略性并購為主 (３)橫向跨國并購是并購的主要方式 (4）并購行業分布廣泛,投資重點轉向高科技產業及第三產業 (5)并購范圍呈現全球化趨勢25. 企業并購風險管理手段有六種 (1）風險規避(２)風險控制（３)風險隔離（4)風險組合 (５)風險固定（6)風險轉移.第十一章企業的剝離,分立與出售26. 企業分拆上市的含義.分拆上市是指一家被母公司全資所有的分部或子公司從母公司獨立出去,且通過首次公開發售(IPＯ)將子公司的部分股票出售給廣大投資者.按照分拆的母子公司是否屬于同一行業，分拆上市分為同行業分拆和跨行業分拆.分拆上市的概念有廣義和狹義之分，廣義的分拆上市是指,已上市公司或未上市的集團公司將部分業務或某個全資子公司從母公司獨立出來單獨上市;狹義的分拆是指已上市的公司將其部分業務或全資子公司獨立出來，另行公開招股上市.。
资本运营理论体系
资本运营理论体系是一种旨在最大限度地优化企业资本运营的系统性理论。
它有着广泛的应用，不仅适用于传统的实体企业，还包括各种类型的金融机构。
作为资本家，理解和掌握对于企业的发展是至关重要的。
一、资本运营的概念资本运营是从经济角度对企业资源进行分配和利用，通过组织和管理实现企业价值最大化的过程。
简而言之，资本运营是企业的优化管理，旨在提高企业的利润率、回报率和市场占有率等。
二、资本运营的目标资本运营的核心目标是为股东和投资者提供最大的投资回报。
具体地说，这就意味着企业需要实现以下几个目标：1. 改善资产质量2. 提高营收和利润3. 减少成本和合理分配资源4. 提高市场占有率和竞争力从中长期角度考虑，资本运营目标也应重点关注以下几个方面：1. 在财务层面看，增加股东投资回报率和股票价格2. 在发展层面看，持续优化产品或服务，并加强市场营销3. 在治理层面看，保持透明度和诚信度，建立良好的股东关系。
三、资本运营的主要步骤在知道所有的目标后，企业可以开始实施资本运营。
资本运营的主要步骤包括：1. 建立财务目标：企业需要确保财务目标与股东和投资者的期望一致，同时也要确保财务目标的可实现性。
2. 指定KPI：企业应设定合理、可操作的KPI（关键绩效指标）, 制定计划和战略。
3. 进行调查研究：企业需要对市场进行深入的调查研究，了解市场动态和竞争格局，依此调整企业战略。
4. 管理现金流：企业应流动性管理工具，掌握现金流状态，调整策略，维持良好流动性。
5. 管理客户关系和风险：企业要重视客户关系，管理企业的风险。
通过发掘先期警示信号或关键数据指标，及时控制损失和风险。
四、资本运营的重要工具为了确保资本运营的成功，一些重要工具也应该被运用。
这些工具包括：1. 财务管理系统：它可以为企业提供智能决策支持和提高管理效率。
2. 运营分析：目标是发现数据背后的规律性和联系，提高企业效益。
3. 经营管理层面的工具：如项目管理、流程管理等。
金岩石：民营企业全球化的春天开始了
金岩石：民营企业全球化的春天开始了1月9日，中国民营经济新年论坛在深圳拉开帷幕。
独立经济学家、南开大学经济学博士、哈佛大学索罗斯基金研究员、北京大学汇丰商学院金融课程主任教授、中国人民大学金融信息中心首席顾问金岩石就民营经济的问题进行主题演讲并展开讨论。
金岩石认为，对三中全会有两种解读版本，一种解读是官方解读，另一种解读是学院派的解读，特别关注的一句话就是：让市场在资源配置中起决定性的作用。
这句话之所以重要是因为政府的性质变了。
当一个国家的支出主要来源于税收，他必然要为人民服务。
当一个国家的支出主要不是来源于税收，还有第二个收入来源发指发债，于是这个国家就脱离了人民，他要为人民币服务，于是为人民服务的国家是服务型政府，为人民币服务的国家是什么政府呢？是经营型政府，这就是现代政府的二重性。
金岩石指出，三中全会决定中最重要的一个词是“治理能力”。
三中全会的文件把“治理能力”和“执政能力”并列，这是有史以来第一次。
治理对经营，意味着我们的政府开始把自己从天堂降到了地面，走下神坛，我们要面对一个国家的人民，为他们追求政府。
所以在中国共产党的决定中，治理能力和执政能力并列，意味着党的性质变了，他不再是追逐权利的执政党，同时是为人民谋福利的经营者。
作为国家的经营者，所以他承认了市场，同时把自己放到了市场中的一个成员。
他表示，中国的市场可分成五个层次像金字塔一样：第一层，最高层，占比很小，位置极高，这就是经营性政府；第二层，国有经济；第三层，混合经济；第四层，成熟民营经济；第五层，草根民营经济。
在五层塔理论中，民营经济的春天并未到来。
因为当市场的主体发生变化的时候，每一个人在市场中并没有平等的地位，在这种情况下，民营经济面前三种选择，第一种选择是作为混合经济中的一个参与者，第二种选择是独立生存升级为成熟民营企业。
第三个选择是继续做草根民营。
成熟民营企业有三大标志：第一沾金，要玩金融；第二上网，要玩技术；第三出海，要进入国际市场。
资本运营基本理论及案例简析
公司支付的激励成本 较低
激励对象的资金压力 大
激励对象承担的风险 较低
对公司财务的影响
期权公允价值对应的费用，将逐年影响公司净利 润
解锁/行权条件 相对宽松
激励对象的期望收益 股票的升值
适用企业
创业型，成长空间大，行业波动大的企业
限制性股票
激励对象按照股权激励计划规定的条件，从 上市公司获得一定数量的本公司股票 限制性股票的获得一般是有偿的，亦有部分 或全部通过公司奖励基金支付的 （1）获授条件；（2）解锁条件 增资授予限制性股票，按照授予日股票市价 与授予实际价格之间的差额分年度计入相关 成本或费用，相应增加资本公积
分离交易的可转换公司债券:分离交易的可转换公司债券是对可转换 公司债券的创新。对于分离交易的可转换公司债券，认股权与债权可 以分离交易。投资者在行使认股权时，需要另付现金购买股票。因此 ，对于发行人而言，分离交易的可转换公司债券具有二次融资的功能 ，但同时发行人必须定期还本付息。
公司债券:约定在一定期限还本付息的有价证券。
资产合计
净资产合计
资产增长率
净资产增长率
90.0%
80.0%
70.0%
60.0%
50.0%
40.0%
30.0%
20.0%
10.0%
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21
中信国安再融资历程小结
▪ 截至到2006年12月31日，中信国安利用资本市场的再融资功能为业务结构的调整提供持续 的支持。目前，公司主营业务突出，将进一步强化和整合以有线电视网络为主体的信息产 业业务。
满足了不同风险偏好的投资者的 求不低于15亿元，发行门槛
王燕老师《公司治理与资本运营》
FAX ：收件人：发件人：王老师187****7339单位：电话：157****1290传真：传真：029---82217933继续教育学院公司治理与资本运营进修项目公司治理与资本运营EMBA研修班集百年交大之底蕴汇一流大家之思想铸时代商界之精英中国经济经过二十几年的高速增长，许多企业已成功度过了最艰难的资本积累阶段，同时也造就了一大批成功的企业家。
但是如何有效地利用资本市场，选择合适的投融资渠道与工具，就成为每个企业进一步发展的关键以及每一个企业家必备的核心能力。
西安交通大学继续教育学院依靠经济学科强大的师资和丰富的教学及科研资源，紧扣金融投资和资本运作两大核心主题，在西部第一个推出金融投资与资本运作高级研修项目，以期对企业、政府的投融资决策有所助益。
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资本运营管理知识讲义
资本运营管理知识讲义资本运营管理知识讲义一、概述资本运营管理是企业经营过程中的重要组成部分，涉及到企业资金的筹集、配置和管理等方面。
正确的运营管理可以提高企业的盈利能力和资金利用效率，促进企业的稳定发展。
本讲义将介绍资本运营管理的相关知识，包括资本预算、资本结构、资本成本和资本收益等内容。
二、资本预算资本预算是指企业在特定时期内，根据企业的发展战略与目标，对各项投资进行评估和决策的过程。
资本预算的核心是对不同投资项目进行收益与风险的评估，并选择最佳的投资组合。
常用的资本预算评估方法包括净现值法、内部收益率法和投资回收期法等。
三、资本结构资本结构是指企业长期资金的来源和运用方式。
企业可以通过股权融资、债务融资和内部融资等方式获取资金，然后根据资金的成本和可用性进行合理的配置。
合理的资本结构能够平衡风险和收益，降低资金成本，提高企业的市场竞争力。
四、资本成本资本成本是企业为筹集资金而支付的成本。
主要包括权益资本成本（股权成本）和债务资本成本（债务成本）。
权益资本成本是指投资者对于投资企业所要求的回报率，是投资者对于投资风险的衡量和补偿。
债务资本成本是指企业为借入资金支付的利息费用。
企业应根据不同来源的资本成本比例，计算出加权平均资本成本，用以评估投资项目的盈利能力。
五、资本收益资本收益是指企业通过资本运营所获得的收益。
资本收益可以分为直接收益和间接收益。
直接收益是指企业通过投资项目直接获得的经济效益，包括新产品销售收入、降低生产成本等。
间接收益是指企业通过提升市场竞争力和企业形象，间接带来的经济效益。
企业应考虑资本投入和收益之间的关系，合理配置资本，提高资本的回报率。
六、资本运营管理实践资本运营管理的实践包括资金筹集、投资决策、资金管理和绩效评估等方面。
在资金筹集方面，企业应根据自身的资金需求和实力选择适当的融资方式，并制定融资计划。
在投资决策方面，企业应评估投资项目的收益和风险，并结合资本预算的方法选择最佳投资组合。
资本运营理论与实
– 分拆上市：企业把其拥有的某部分业务和资产独立出去，公 开招股上市。
– 股份回购：股份公司为达到股本收缩或改变资本结构的目的， 购买本公司发行在外的股份的内部资产重组行为。
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资本: 基本概念
• 资本的特征
– 增值性 – 竞争性。结果：平均利润和生产价格的形成，
实现了等量资本要求等量利润的平等权利。 – 运动性：增值性是在运动中实现的 – 独立性和主体性：要求有明确的利益和产权界
区，要求独立投资，表现为独立的利益主体。 – 开放性：自由输出入。
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– 综合成本最小化
• 财务风险：是指由于筹资原因引起的资金 来源结构的变化所造成的的股东收益的可 变性和偿债能力的不确定性。
– 企业全部资金均为自有资金，财务风险为零。
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银行贷款
• 按还款期：短期（＜＝１年），中期（＞１年， ＜＝５年），长期（＞５年）
• 按利率：固定利率和浮动利率
– 出资方式主要有现金投资，实物投资，工业产 权投资，土地使用权投资等。
– 优点：有利于增强企业信誉，有利于尽快形成 生产能力，降低财务风险。
– 缺点：成本太高，容易分散控制权。
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资本筹集：方式
• 发行股票：公司的股本金，是通过发行股票方 式筹集的，又叫股本。
– 发行新股 – 配售增发新股 – 优点是筹资风险小，数量大，限制少，增强企业借
资本运营理论与实务
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金岩石:民营企业走到十字路口新经济遍地黄金,旧经济尸横遍野
金岩石：民营企业走到十字路口新经济遍地黄金,旧经济尸横
遍野
金岩石(演讲)[1];李靖(整理)[2]
【期刊名称】《中外管理》
【年(卷),期】2018(0)12
【摘要】民营经济一路高歌,但是在2015年走到了一个转折点。
民营企业、外企、国企这三类规模以上的企业,从利润占比来看,在2015年发生了一个转折点,民营经济利润占比由2015年的35%,下降到了2018年的26%。
而同期,国有企业的利润占比从19.9%上升到了33.5%。
【总页数】3页(P56-58)
【作者】金岩石(演讲)[1];李靖(整理)[2]
【作者单位】[1]《中外管理》编辑部;[2]不详
【正文语种】中文
【中图分类】F279.245
【相关文献】
1.旧经济、新经济和真实经济 [J],
2.超市经济走到了十字路口 [J], 贾翔
3.谨防旧经济过热呵护新经济成长——2017年2月宏观经济形势分析报告 [J],
4.中国家电业走到十字路口——记经济学家陈淮 [J], 郭军
5.“新经济”与“旧”理论——从新古典经济增长理论角度评析美国“新经济” [J], 鄢军;姜楠;张军
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《企业资本运营论》课件
2023
PART 02
企业资本运营模式
REPORTING
扩张型资本运营
总结词
通过扩大投资规模、增加生产能力、开 发新产品等方式实现企业规模和市场的 扩张。
VS
详细描述
扩张型资本运营是企业为了实现规模经济 、市场占有率和盈利能力提升而采取的一 种资本运营模式。它通常通过增加投资、 扩大生产规模、开发新产品和开拓新市场 等方式实现。这种模式有助于企业提高市 场份额、降低生产成本、增强竞争优势和 获得更多利润。
债务融资与股权融资
债务融资具有财务杠杆效应，但会增 加企业财务风险；股权融资可降低财 务风险，但可能导致股权分散和控制 权转移。
投资策略
项目投资
企业应评估投资项目的盈利潜力 、风险水平及与公司战略的契合
度，以制定合理的投资决策。
证券投资
证券投资涉及股票、债券、基金等 金融工具。企业应根据风险承受能 力和资金状况，选择合适的投资品 种。
2023
REPORTING
《企业资本运营论》 ppt课件
2023
目录
• 企业资本运营概述 • 企业资本运营模式 • 企业资本运营策略 • 企业资本运营的风险与防范 • 企业资本运营的绩效评价 • 企业资本运营案例分析
2023
PART 01
企业资本运营概述
REPORTING
资本运营的定义
资本运营是指企业通过各种方式 对内外部资本进行优化配置，实
资产周转率反映企业资产利用效率，资产周转率 越高，说明企业资本运营的效率越高。
负债率
负债率反映企业负债水平，负债率越低，说明企 业资本运营的风险越低。
市场价值评价
市盈率
市盈率反映企业市场价值，市盈率越高，说明企业资本运营的市 场价值越高。
企业资本运营理论-金岩石
2011年8月
金岩石 博士
独立经济学家
上海交通大学海外学院金融所所长 北京大学汇丰商学院金融课程主任教授
2010年荣获中国证券市场20年 “最具影响力人物奖”
一、企业制度的使命和传承基因
拆开“企”字是：“人”到此为“止” 企业制度要超越人的生命和风险极限 传统的家族企业和现代的商品化企业 家族的血缘传承和企业的职业化传承 个性化的企业家与标准化的商业模式
财务要求
股本要求 业务经营 最低公众持 股量
发 行 后 的 股 本 总 额 不 少 于3 0 0 0 万 元 应当主要经营一种业务 公 开 发 行的 股 份达 到 公司股 份 总 数的 2 5 % 以 上；
发 行 后 的 股 本 总 额 不 少 于5 0 0 0 万 元 完 整 的 业 务 体 系 ， 直 接 面向 市 场独 立 经营 的 能力 公 开 发 行 的 股 份 达 到 公 司股 份 总数 的 2 5 % 以上 ； 公 司 股 本总 额 超过 人 民币四 亿 元 的， 公 开发 行 股份的 比 例 为 1 0 %以 上 。
二、现代企业制度及其三个分离
经营预期：管理和执行的分离 信息披露：会计和财务的分离 透而不明：现金流和资金链分离 国美模式：销售网导向的投融资 苏宁模式：供应链导向的投融资
三、管理的职业化与股权投资产业
投资人和企业家之间的“博弈棋局” 企业融资顺序定理与“决策参考点” 企业家的职业偏好与股权投资产业 “三位一体”的制度安排与企业家 职业化管理的个人选择与社会选择
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80 60 40 20 0
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纺织服装业务, 69.05
电力业务, 0.05 投资业务, 16.25
企业资本运营
精选ppt
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四、企业资本运营上市篇
1. 引进战略投资人完成私募 2. 引进中介完成上市辅导 3. 形成上市材料完成上市申报 4. 上市后的跟进工作
精选ppt
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四、企业资本运营上市篇
1. 引进战略投资人完成私募
应注意的问题： 1). 不影响公司连续计算经营业绩（至少三年）； 2). 有利于公司业务的开展和市场拓展，对公司业务和生产经营能产
• 企业决定聘请的中介机构要审慎调查其服务对象，券商将召集所有中 介机构参加分工协调会，就发行上市的重大问题，如股份公司设立方 案、资产重组方案、股本结构、财务审计、资产评估、土地评估、盈 利预测等事项进行讨论，并及时向企业提出整改意见，协调会将根据 工作进展情况不定期召开。
精选ppt
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四、企业资本运营上市篇
生协同效应； 3). 筹集的资金规模适当 4). 同期的新股东无论以现金还是实物出资，其折股比例应一致； 5). 新增股份的认购价或折股价一般是在净资产值的基础上溢价一定 比
例。
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四、企业资本运营上市篇
2.引进中介完成上市辅导
• 聘请中介机构。 企业股份制改组及上市所涉及的主要中介机构有：会 计师事务所、证券公司及保荐人、资产评估机构、土地评估机构、律 师事务所等。这些机构主要由董事会秘书及企业高管负责沟通与协调。 与中介机构签署合作协议后，企业便在中介机构指导下开始股份制改 组及上市准备工作。
2. 中国资本市场的概述
① 整体发展迅速 ② 存在缺陷和不足
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3
一、企业资本运营概念篇
3. 企业资本运营的价值与目的
企业资本运营的价值： 1） 财务合理 2）经营协同 3）市场优势整合 4）提高核心竞争力 5） 实现战略
资本运营——理论与案例(DOC 38)
资本运营——理论与案例第一局部概述一、概念(一)资本运营:又称资本运作、资本经营，是指利用市场法那么，通过资本本身的技巧性运作或资本的科学运动，实现价值增值、效益增长的一种经营方式。
发行股票、发行债券(包括可转换公司债券)、配股、增发新股、转让股权、派送红股、转增股本、股权回购(减少注册资本)，企业的合并、托管、收购、兼并、分立以及风险投资等。
(二)资产重组:是指为了整合经营业务、优化资产结构、改善财务状况，对企业的资产进行剥离、置换、出售、转让，或对企业进行合并、托管、收购、兼并、分立的行为，以实现资本结构或债务结构的改善，为实现资本运营的全然目标奠定根底。
二、目的为企业的战略效劳，实现企业的纬构调整;为生产经营效劳，实现产品升级;实现企业资本价值的一般增值。
资本扩张(二)募集资金(三)企业改制(四)业务与资产整合(五)开拓新的市场(六)转移风险(七)猎取收益三、资本的收益及退出途径(一)公开上市1、国内证券市场主板市场、创业板市场。
上海证券交易所、深圳证券交易所2、国外证券市场香港联交所:主板市场、创业板市场纽约证券交易所、纳斯达克市场、美国证券交易所、新加坡证券交易所、伦敦证券交易所、东京证券交易所等。
(二)通过产权交易实施退出1、将产权转让给其它企业或其它投资者;2、出售给其它风险投资公司;3、通过被并收购等资本运营手段退出。
(三)其它投资者溢价增资(四)被投资企业、原来的投资者或治理层回购;(五)清算、破产。
第二局部企业并购一、概述(一)概念所谓并购，即兼并与收购的总称，是一种通过转移公司所有权或操纵权的方式实现企业资本扩张和业务开展的经营手段，是企业资本运营的重要方式。
并购的实质是一个企业取得另一个企业的财产、经营权或股份，并使一个企业直截了当或间接对另一个企业发生支配性的碍事。
并购是企业利用自身的各种有利条件，比方品牌、市场、资金、治理、文化等优势，让存量资产变成增量资产，使呆滞的资本运动起来，实现资本的增值。
学习资本运营理论提高资本营运质量
学习资本运营理论提高资本营运质量
庄念中
【期刊名称】《冶金地质经济》
【年(卷),期】1998(013)004
【总页数】3页(P19-21)
【作者】庄念中
【作者单位】冶金西南地勘局昆调所
【正文语种】中文
【中图分类】P62
【相关文献】
1.提高资本运营质量确保企业高效发展 [J], 王珍
2.学习资本运营理论指导地勘单位转企改制 [J], 邹学明
3.关于国有外贸企业树立资本经营观念提高资本运营质量的思考 [J], 罗凤芝
4.资本营运与深化国有商业企业改革——“国有商业企业资本营运理论与实践”研讨会观点综术 [J],
5.资本运营若干问题的理论思考——三论资本运营 [J], 乔春华
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奇异产业
INDUSTRIAL
4.7%
9.1%
15.8%
奇异资本
CAPITAL
13.5%
12%
10.3%
独立经济学家
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主要成本
附图：企业家利润的主要成本和四个来源
利润来源
企业家利润
•胆识
•情商
•80%财富（虚拟）
公司股本总额超过人民币四亿元的，公开发行股份的比例为10%以上。
最近3年主营业务、董事和高级管理人员无重大变动，实际控制人没有变更
董事会下设战略、审计、薪酬委员会，各委员会至少指定一名独立董事会成员担 任委员
至少三分之一的董事会成员为独立董事
中小企业板上市的基本条件与主板市场完全一致，中小企业板块是深交所主板市 场的一个组成部分，按照“两个不变”和“四个独立”的要求，该板块在主板市 场法律法规和发行上市标准的框架内，实行包括“运行独立、监察独立、代码独
•选择证券商品
•作为“大卖场” •交易场所 •作为“报价板” •核定成交 •作为“裁判员” •监督交易 •作为“质检员” •上市退市
•形态
附图：产业投资基金组成形式的历史演变
•阶段
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附图：高盛2008－2009收入结构
独立经济学家
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•64%
附图：社会财富分配的“二八定律”
•4%
•16%
• 4%的人口分配社会 64%的虚拟财富；
• 16%的人口分配社会 16%的虚拟财富；
• 80%的人口分配社会 20%的实体财富。
•20%财富 （实体）
•16% •20%
立、指数独立” 的相对独立管理。
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•中国A股超越 东京，
•居世界第二 ！
附图：全球股市市值饼图
排名 国家 股票市值 1 美国 16,537,453 2 中国 3,952,500 3 日本 3,615,868 4 英国 3,546,788 5 德国 1,652,655 单位：百万美元
•80%
•20%人口
•80%人口
附图：中产家庭在社会经济中的地位
独立经济学家
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附图：“投资如虎，地产似猪，主营像牛”
独立经济学家
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附图：雅戈尔2009年营业收入与净利润板块分布
•土地＋劳动 •资 本
•预期＋交易 •流动性
•实体经济
•虚拟经济
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•不确定性 •确定性
济
济
•虚拟经 •实体经
•支 点
附图：现代企业的商业模式
•风险溢价 • 经营预期 • 创造交易
• 流动性溢价
•剩余价值
最低公众持股 量
公司管理
备注
公开发行的股份达到公司股份总数的25%以上；
最近两年主营业务、董事和高级管理人员没有重大变动 ，实际控制人没有变更
具有完善的公司治理结构，依法建立健全股东大会、董 事会、监事会以及独立董事、董事会秘书、审计委员会
制度，相关机构和人员能够依法履行职责
公开发行的股份达到公司股份总数的25%以上；
附图：现代企业的成长与并购策略
创业
成长
成熟
相邻扩张 重心转移
•企业成长曲线
同业并购
相邻并购
创新并购 金融并购
附图：奇异产业和奇异资本：十年业绩
十年平均增长率 （1991－2001）
营业总额 REVENUE
经营利润 OPERATING PROFITS
经营利润率 OPERATING MARGINS
❖Compounded annually ❖Excludes pension gains ❖Data: Standard & Poor’s Equity Group
独立经济学家
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•附图：A股，创业板行业市盈率排名
独立经济学家
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•附图：A股，中小板行业市盈率排名
最近一期末不存在未弥补亏损
最近一期末不存在未弥补亏损
最近一期末净资产不少于2000万元
最近一期末无形资产占净资产的比例不高于20%
股本要求 业务经营
发行后的股本总额不少于3000万元 应当主要经营一种业务
发行前股本总额不少于3000万元 发行后的股本总额不少于5000万元 完整的业务体系，直接面向市场独立经营的能力
十一、企业经营的过度风险及其治理
▪ 股东的流动性与公司治理结构之谜 ▪ 企业的经营性溢价与利润的最大化 ▪ 管理团队的无风险收益与冒险偏好 ▪ 商品化企业的信息和风险的不对称 ▪ 现代企业的“三张表”与“瘁死症”
十二、熊彼特的创新理论与企业家
▪ 熊彼特的“创造性毁灭”与企业家 ▪ 马克思的《资本论》与周期性危机 ▪ 现代社会财富增长的“二八”定律 ▪ 货币化的虚拟财富与企业家的创新 ▪ 资本市场的双重溢价与创新型成长
资 •风险/回报
•分析
附图：企业微观决策的二元化
•成本/收益 •分析
•融
资
•收支表
附图：双循环体系中的企业资产属性
•经营性 •资产
•主营业务利润
•净利润+现 金流
•融资 性
•资产
•投资 性
•资产
•投资性收益
•企业的经营战略，一方面来自 于企业家的决策， •一方面来自于资产属性的变化 。
附图：双循环市场的财富要素
最近两年连续盈利，最近两年净利润累计超过1000万元 ，且持续增长
最近3个会计年度净利润均为正数且累计超过3000万元
财务要求
或者最近一年盈利，且净利润不少于500万元，最近一 年营业收入不少于5000万元，最近两年营业收入增长率
均不低于30％
最近3个会计年度经营活动产生的现金流量净额累计超过5000万元，或者最近3个 会计年度营业收入累计超过3亿元
三、管理的职业化与股权投资产业
▪ 投资人和企业家之间的“博弈棋局” ▪ 企业融资顺序定理与“决策参考点” ▪ 企业家的职业偏好与股权投资产业 ▪ “三位一体”的制度安排与企业家 ▪ 职业化管理的个人选择与社会选择
四、经营价值与股东利益的最大化
▪ 三种投资回报的预期值和座标系 ▪ 现代企业的经营价值与交易价值 ▪ 从分众传媒的变局看流动性溢价 ▪ 企业估值的三重标准与管理团队 ▪ 百年老店的梦想与商品化的企业
•虚拟经 济
附图：现代企业的DNA
股权投资产业化
•实 体经 济
•虚拟 经济
现代企业商品化
附图：投资人和经理人的“博弈棋局”
附图：从净利润导向到现金流导向
•主营业务： •净利润+现金流
主营业务利润 关联资产溢价 整体业务融资
•实体经 济
•虚拟经济
•会计
•表 外 表
•财务
•资产负 债表 •投
• 雅戈尔2009年全年营业收 入122亿，其中房地产业务 收入52亿，占比43%。
• 全年净利润34.94亿，其中 投资和房地产业务净利润 合计28亿，占比81%。
独立经济学家
附图：创业板、主板、中小板上市要求主要区别
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•第一代
•100％
•第二代
•30％
•第三代
•13％
•三代以上
•5％
•资料来源：麦肯锡研究报告，2007年
附图：双循环的宏观经济
•虚 拟经 济
•… …
•银 行
•企
•行为主
业
体
•政
府
•实体 经济
•家 庭
•个 人
附图：决策重心的转移
•职业化
•东家 掌 柜
•投资 •融资
•净利润 •现金流
•实体经 济
•净利润 •现金流 •投融资 •资金链
五、从天使到秃鹫的股权投资产业
▪ 天使投资人的神话与“秃鹫”基金 ▪ 产品的生命周期与企业的成长阶段 ▪ 私募股权基金的架构与有限合伙人 ▪ 创新成长的经营模式与稀缺性定理 ▪ 股权投资产业的发展阶段与全球化
六，投资型企业与创新成长的溢价
▪ 投资型的企业与创新型成长的模式 ▪ 企业的“拔苗助长”与“落地收尸” ▪ 高成长的内生性利润与外生性利润 ▪ 投资性收益的主业关联与跨界投资 ▪ 从新浪搜狐的市值看非营利性估值
十三、中国资本市场的特点与变革
▪ 中国资本市场的过去，现在与未来 ▪ 为国企“脱困”的市场与股权分置 ▪ 股权分置改革的成功与全流通股市 ▪ 股市的高估值与创业板的市场定位 ▪ 卧虎藏龙的走势与流通市值的扩张
十四，中国股市的高风险与价值投资
▪ 主板，中小板和创业板的估值差异 ▪ 一级市场的系统性高估与发行体制 ▪ 二级市场的相对风险与相对收益率 ▪ 三种类型的价值投资与相对收益率 ▪ 高风险投资市场中的价值投资法则
企业资本运营理论金岩石
一、企业制度的使命和传承基因
▪ 拆开“企”字是：“人”到此为“止” ▪ 企业制度要超越人的生命和风险极限 ▪ 传统的家族企业和现代的商品化企业 ▪ 家族的血缘传承和企业的职业化传承 ▪ 个性化的企业家与标准化的商业模式
二、现代企业制度及其三个分离
▪ 经营预期：管理和执行的分离 ▪ 信息披露：会计和财务的分离 ▪ 透而不明：现金流和资金链分离 ▪ 国美模式：销售网导向的投融资 ▪ 苏宁模式：供应链导向的投融资
九、创新型企业的成长与利润之谜
▪ 利润的起源：马克思和米赛斯的解读 ▪ 现代市场经济的实体财富与虚拟财富 ▪ 创新资源的稀缺性与利润的不确定性 ▪ 规模经济效益的行业递减与企业递增 ▪ 非均衡市场的假说与创新成长的模式