聚乙烯(PE)是五大合成树脂之一

品种·LLDPE

LLDPE走势展望

聚乙烯(PE)是五大合成树脂之一，是我国合成树脂中产能最大、进口量最多的品种。目前，我国已是世界上最大的聚乙烯进口国和第二大消费国。聚乙烯主

要分为线性低密度聚乙烯(LLDPE1)、低密度聚乙烯(LDPE2)、高密度聚乙烯(HDPE3)

三大类。

LLDPE的主要应用领域是农膜、包装膜、电线电缆、管材、涂层制品等。从LLDPE/LDPE消费结构看，薄膜仍是消费的最大品种，消费量为485万吨，占

LLDPE/LDPE总消费量的77.5%，其中包装膜313万吨，占总消费量的50%；农膜

134.5万吨，占消费总量的22.5%；特殊包装膜37.6万吨，占消费总量的6%。

其次为注塑制品，消费量为55.7万吨，占消费总量的8.9%。其后依次为涂层制

品、管材和电线电缆，消费量分别为31.3万吨、18.8万吨和15.7万吨，分别

占总消费量的5%、3%和2.5%；其它消费量为18.8万吨，占总消费量的3%。由

于LLDPE的性能不断改善，其应用领域也不断扩大，未来市场对LLDPE的需求增

速将大大高于LDPE和HDPE。

2008年，伴随着宏观经济冷热起伏，连塑跟随原油走势，先扬后抑。多次封停板以及连续的快速上涨与下跌行情，使连塑无可争议地成为2008年国内期

货市场的明星品种。目前大连LLDPE市场已能较充分地发挥风险规避和价格发现

两大功能，吸引了众多的现货企业关注。同时，由于其价格波动活跃，越来越多

1Line-Low-Density Polyethylene, 线性低密度聚乙烯

2Low-Density Polyethylene, 低密度聚乙烯

3high-density polyethylene 高密度聚乙烯

的投资者开始关注连塑投资机会。展望2009年，无论是继续弱势盘整，还是在逆境中复苏，LLDPE未来之路都注定布满荆棘。

一、经济增长乏力与政府救市

目前，全球金融危机余威尚存，实体经济依旧风雨飘摇，世界经济正逐渐步入后泡沫时代，需求不足的问题较为突出，制造业企业开工不足的现象也较为普遍。

面对突如其来的危机，各国政府应急救市，出台了一系列政策举措，主要包括：降息、直接向金融市场注入流动性、严禁卖空行为、注资、国有化或接管金融机构、通过国际货币基金组织向新兴经济体和一些受危机影响严重的中小型经济体实行援助等。虽然上述措施初步稳定了市场，艰难地调整着市场信心，但引起金融市场动荡的主要原因并未彻底消除由于救市资金的来源和偿还问题也存在着不确定性，救市措施本身也容易引起金融市场的进一步动荡。此外，金融机构的“去杠杆化”影响着企业融资和实体经济运行，金融体系的重构和监管也未有清晰的蓝图，未来市场信心仍然不足。总之，G-3（美、欧、日）经济正在陷入“L型”衰退。

金融危机对中国的直接影响则相对较小。中国保持着健康的财政状况，社会负债水平低。人民币汇率也相对稳定，通胀压力较低，货币风险控制较好。与欧美等国不同，中国金融体系的流动性充裕，而且，中国有地域金融危机的重要防火墙——对资本账户的有效控制。但是，随着西方国家经济深度衰退，中国宏观经济面的坏消息逐渐显现，2009年经济增长率很可能在7%-8%之间。中国经济需要以积极的政策措施应对“L型”衰退的外部环境，能否实现“V型”转折面临着巨大的结构调整风险，关键仍然在于政策选择。有利的是，中国政府及时出台了一系列刺激经济政策，积极扩大内需，这使得中国经济有望在2009年下半年开始反弹，重现活力。

总之，因为百年不遇的金融危机，全球格局正在发生巨大变化，包括各国经济增长方式、金融发展模式、金融监管架构以及国际金融体系等都会重新定义。从中长期来看，全球格局变化意味着新一轮经济周期的到来。在这个过程中，

世界各国企业、金融机构都将面临各种风险，但同时也面临着巨大的转型机遇。“Ｌ型”衰退并不意味着真正衰退，“V型”调整也可能面临巨大的风险，一切取决于政府在面对当下危机和未来所作出的政策选择。

笔者预计，资产泡沫破灭之后的“去杠杆化”浪潮、美欧消费支出增速放慢以及新兴国家工业生产增长率放慢都将使世界经济在今年上半年继续衰退，能否在下半年逐渐触底并在2010年开始有气无力的复苏则取决于政府救市力度以及市场信心重建的快慢。

二、油价周期调整与欧佩克减产

图1 原油价格周期循环动态

虽近期市场气氛似乎略有改变，但持续的经济忧虑抵消了地缘冲突、OPEC 减产以及经济刺激计划等因素带来的支撑，上周NYMEX油价在突破每桶50美元之后又重返40美元关口，未来油价上方压力依然十分沉重。在实体经济低迷的背景下，09年原油需求增速料将下降甚至变为零增长。而随着过去新增的原油开采投资在未来两年内逐步释放，全球闲置原油产能或将有所扩大，过去五年来紧张的原油供需关系将得到缓解，原油价格有可能进入低价均衡区域。

OPEC的限产举措或会给油价带来变数。现今全球75.5%的原油储量归欧佩克所有，欧佩克成员国储量增速整体上也快于非欧佩克国家。在这种背景下，欧佩克有组织的减产或增产计划就会对油价产生影响。据EIA在08年底的报告显示，OPEC在2009年第一季度期间预计将执行其每日420万桶减产计划的

60-70%。随后执行力度或将下降，因部分主要依靠石油出口收入的OPEC成员国

有可能开始提高产油量，OPEC总体执行的减产水准将仅为计划减产的一半左右。不过，可以肯定的是，油价越低则减产执行的力度就会越大，对于市场的支撑力量也就越大。如若油价后期继续滑落，甚至跌破很多生产国的成本，那么减产将被严格执行，对于油价的支撑力度也会因此逐渐转强。

我们预计，2009年原油价格会先抑后稳。受经济形势持续恶化、市场恐慌等因素影响，国际油价有望在09年初再创新低，而后在30美元/桶左右企稳；09年后期油价将在40-70美元/桶的区间运行，甚至会缓慢回升，当然，这是基于经济能够在同期触底的乐观性预测。我们认为，因市场监管力度的加强，市场投机将受到抑制，09年油价总体波动幅度将小于08年，50-60美元/桶或是2009年原油价格波动的中枢。同时，我们不可否认，类似飓风和地缘冲突等突发因素以及OPEC连续减产给油价带来的影响仍然不可忽视。

总体来看，09年国际油价复苏有望，但辉煌难现，奥巴马上台后的美国能源政策将倾向于代表中产阶级的利益，这也会在一定程度上打压油价。作为下游产品，石脑油、乙烯价格走势理当以原油为导向，LLDPE生产成本很难出现大幅攀升。

三、需求不振与季节性支撑

图2 2006-2008年塑料制品月度出口量值

数据来源：中国海关总署