A股与H股价格差异的影响因素(一)
A股和H股的价格有什么不同
A股和H股的价格有什么不同A股和H股的价格有什么不同A股和H股的价格有什么不同一、首先是汇率问题。
之前很多人都有一个误区，就是认为人民币升值，对港股不利;又或者人民币贬值，对A股不利。
实际上，AH股都是以人民币计价的资产，换算成任何国家的货币都无所谓。
换个角度说，AH股上市公司资产负债表上趴着的，都是人民币资产，所以这个汇率变动其实对AH股汇率转换后的股价没影响。
如果有影响的话，那也是市场参与者心理上的影响(投机力量)。
例如：1港币兑0.8人民币时(1人民币兑1.25港币)，某上市公司每股收益为1元人民币(H股则每股收益为1.25港元)，假设AH股的市盈率都是10PE，那么此时A股股价为10元/股，H股股价为12.5港元。
如果此时购买H股，兑换12.5港币得花去10元人民币。
假设人民币贬值，1港币兑1人民币。
这家上市公司每股收益还是1元人民币(H股则每股收益1港币)，AH股的市盈率也还都是10PE。
那么此时A股的价格是10元/股，H股的价格也是10港币/股。
如果此时购买H股，兑换10港币得花去10元人民币。
通过上面这个例子，大家看到了——因为汇率的变化，会同时作用于股价和每股收益，两相抵消后，汇率变动对AH股汇率转换后的股价是没影响的。
二、其次是两地资金成本的问题。
我们知道，市场利率在一定程度上会影响资产的价格。
市场利率下行，会推动股票、债券、乃至不动产的价格往上涨(只是影响因素之一，最终结果是更多因素的综合)。
反之如果市场利率上行，则会打击各类资产的价格。
因为AH股两地所在区域的市场利率不同，必然也会对资产的价格产生影响。
理论上说，市场利率低的区域，资产价格应当更高——但并非简单的线性关系。
两种货币如果可以完全流通，那么理论上说，市场无风险利率的.差别最终会通过利率或者汇率的变动拉平。
但如果不能完全互通，那情况又会变得复杂起来。
理论上说，因为之前很长一段时间香港的利率低于内陆，所以H 股应该比A股贵才对，但实际情况却刚好相反。
ah股价差分析
有效市场假说：有关价格对影响价格的各种信息的反应；弱式有效市场：资产价格充分及时地反映了与资产价格, 任何投资者无论借助何种分析工具，都无法就历史信息赚取超额收益。
半强式有效市场：资本市场中所有与资产定价有关的公开信息，包括历史信息以及投资者从其他渠道获得的公司财务报告、竞争性公司报告、宏观经济状况通告等，对资产价格变动没有任何影响的市场。
强式有效市场：所有与资产定价有关的信息，不管是已公开的还是未公开的信息，都已经充分及时地包含在资产价格中。
而且在我国，我国证券市场本身的有效程度不高。
在我国证券市场上存在许多投资者利用内幕消息进行获利的情况；有些上市公司在进行年度财务报告和一些重大消息公布时，常常会出现价格漂移现象。
因此，我国证券市场的有效性不高，最多处于弱式有效的阶段。
因此我认为A股与H股的价差能说明内地和香港市场中有一个市场不是有效的。
市场的有效性反映的是市场对信息的效率，对于同一只股票其基本面的信息一样的，如果市场都是有效的，其在各市场上的价格应该都是一样的。
（3）基于对数据的分析以及理论的结合，我认为A、H股价差产生的原因有如下几点：1.信息不对称2.流动性因素3.投资者投资理念的差异4.H股、A股需求弹性的差异5.股权结构的特色6.股权分置改革的影响1. 信息不对称。
对于A+H双重上市公司而言，其A股的投资者由于具有地理位置上的临近便利条件，在获取上市公司信息时有H股投资者无法比拟的优势。
一个企业的健康发展，不仅在于自身良好的运营状况，也与企业所属的区域经济环境和与产业发展过程中牵涉的各市场运行状况等因素有密不可分的关系。
对于身处中国内地市场的A股投资者来说，他们获取这些宏观经济和公司基本面状况的信息比远在香港的H股投资者(甚至国际投资者)更迅速也更高效。
特别是当内幕交易这一丑恶现象一旦发生时，通常来说A股的投资者更可能会比H股投资者通过广大的人脉网络和众多的信息途径先获取这样的信息。
A股与H股价格差异的影响因素
Ａ股与Ｈ股价格差异的影响因素【摘要】文章从发行价差、资本管制、信息不对称、流动性、需求弹性差异、投资理念等多方面对我国H股折价进行了深入、全面的理论分析。
在此分析基础上，提出相应的政策建议：大力培育机构投资者，培育成熟的投资理念；加强和规范信息披露制度；加大市场开放力度；实施更广范围的QDII制度，以此来进一步加强A、H股市场的互动性。
【关键词】A股 H股折价影响因素一、问题的提出及研究综述理论上无论是B股还是A股，其价格应与A股的价格一致，但现实是它们之间的价格有很大的差异。
因此，认清造成这种差异的主要原因，对消除这种不合理的现象具有重要的意义。
中国的股票市场成立较晚，但一成立就以其独特的外资股折价现象吸引了海内外学者关注的眼光。
在尚无足够交易数据的情况下，Bailey（1994）就发现了B股的折价现象，并将其归因于中国居民较低的投资资金机会成本。
Cakkrakvarty，Sarkar和Wu（1998）认为信息不对称是B股折价的主要原因。
Su和Tong（2000）认为B股折价可由B股与H股、红筹股之间的相互替代关系来解释。
Yimin Zhang，Ronald Zhao（2004）的研究表明，投资机会差异和风险容忍差异是A、B股价格差异的直接原因。
以往的研究大多集中在B股折价上，但是H股折价的问题也非常严重，如何解释H股折价现象？H股折价受哪些因素的影响？如何提出可行的政策建议？这些是本文要研究的问题。
二、影响H股折价的主要原因在国内外学者以往研究的基础上，结合中国股票市场的实际情况，对H股折价原因分析如下.1、发行价差一级股票市场的首次公开发售定价，一定程度上会影响到股票上市后其在二级市场上的股价表现。
在市场定价环境下，需求大的市场，价格自然可以定高点；相反，需求偏小的市场，价格自然要定低一点；这是供求的自然规律。
在A股发行市场上，由于需求旺盛，投资者认购踊跃，因而发行价格较高；在海外发行时，投资者相对理性，因而发行价格较低。
A、H股价差影响因素
有助于评估投资机会和风险，为 投资者提供决策支持。
通过研究股价差，可以进一步了 解公司的财务状况、市场地位以 及宏观经济环境等因素对股价的
影响，为投资者提供参考。
02
影响股价差的因素
政策因素
01
02
03
政策风险
政策变化可能会对股票市 场产生重大影响，包括对 特定行业或公司的政策调 整，导致股价波动。
市场因素
市场情绪
投资者的情绪和市场预期对股价 产生影响，如市场恐慌、投资者
信心等。
市场趋势
市场整体趋势，如牛市、熊市等 ，对股价产生显著影响。
行业表现
特定行业或板块的表现对相关公 司的股价产生影响，如新兴行业
与夕阳行业的表现差异。
03
政策因素细分类
利率政策
利率政策对A股和H股的股价影响较大，当利率上升时，A股和H股的股价均会下 跌，但A股的敏感度更高。这可能是因为在利率上升时，投资者更倾向于持有固 定收益资产，而不是股票。Βιβλιοθήκη a、h股价差影响因 素汇报人：
目 录
• 定义及概述 • 影响股价差的因素 • 政策因素细分类 • 汇率因素细分类 • 公司财务因素细分类 • 市场因素细分类
01
定义及概述
a股和h股的定义
A股
指在中国内地注册并在内地股票市场上市的公司股票，通常以人民币计价和交 易。
H股
指在中国内地注册并在*股票市场上市的公司股票，通常以港币计价和交易。
此外，印花税政策的调整还会影响上市公司的净利润。如果印花税增加，公司的交易成本增加，从而影响公司的净利润和估 值水平。
04
汇率因素细分类
人民币升值
总结词
人民币升值会导致H股相对于A股的股价下降，因为H股是以港元计价的。
浅析AH股价差异产生及影响因素
浅析AH股价差异产生及影响因素作者：尹晓晴李佳维来源：《科学与财富》2020年第28期自1993年初，青岛啤酒股份有限公司在香港股票市场发行H股以来，许多中国企业开始积极进军国际市场，旨在拓展其融资渠道，提高其在海外市场的公司价值。
然而，交叉上市这一行为导致了公司的股价在两个市场之间的产生差异，这在中国非常普遍。
从理论上讲，由于公司在两个市场上的现金流和基本面信息是相同的，根据一价定律，在不同市场上的股价经过汇率调整后，一只股票在所有市场上的价格应该是相同的。
假如不同市场的股价存在一定的差异，那么套利者也会迅速消除差价。
而现实中，AH股价差一直存在，是众多学者研究的焦点。
文献综述从已有文献来看，价格差异的产生可以归根于市场分割和资本管制两个因素，进一步可以细分为以下四种。
第一种理论认为，Chakravarty et al.（1998）认为信息不对称导致了两个市场之间的股票价格差异。
他们认为，相对于国内投资者，外国投资者对本地公司的了解较少，信息更少。
因为公司财务报表及新闻报道等消息来源大多是以本国语言编写的，这些信息对于国内投资者来说更容易获取。
Chakravarty et al.（1998）构建了一个信息不对称模型证明了这一点——语言障碍、不同的会计准则、可靠的当地经济和企业信息的缺乏是造成信息不对称的主要因素。
同时，根据Grossman和Stigliz（1980）的资产定价模型，尽管外国投资者可以通过投资H股市场实现多元化投资，降低H股的预期收益率，但这种影响会因缺乏信息而被抵消。
观察A股市场可以为外国投资者提供一定的信息，但未来回报的不确定性往往会增加他们对H股的要求回报率。
第二种理论认为，股价差的产生是因为中国投资者和外国投资者有不同的风险厌恶程度（Ma，1996）。
基于中国A股市场的性质和特点，A股市场的投资者显然更具投机性，能够承受更多的风险。
因此，中国A股市场普遍接受较高的股价。
值得注意的是，A股市场的投资者以个人投资者为主，而机构投资者在中国市场中所占比例相对较低。
A股、H股市场分割影响因素实证
市 场分 割 指 的是 由于 市场 之 间 的直接 或 间 接壁 垒 而 使得 相 同资 源 的价 格或 者 通 过风 险 调 整后 的收 益 在 不 同市 场 中有所 差 异 ，尽管 存在 跨市 套 利机会 却 不能 兑 现 的情 形 。 自我 国股 票市 场建 立 以来 ，便实 行着 严格 的外汇 管理 制度 。国 内投 资者 不能 在 国外资本 市 场投 资 ，而 国外 的投 资者 也无 法投 资 于 国 内资本 市 场 。之后 虽然 有 Ｂ股 的对 内开放 、ＱＦＩ ＱＤ Ｉ Ｉ和 Ｉ制度 的实施 ，但是
在实证 分析 中 ， 通常 用流通 股本作 为其度 量 ， 遗憾 的是未 能采集 到所有 样本 公 司每 期 的流通股本 ，因此 ， 但 本 文使 用 Ａ 股 、Ｈ股 总股本 之 比作 为两者 供给差 异 的代 理变 量 ，即 Ｔ Ｔ 。 Ｅ ／Ｅ
主要 基 于市场分 割理 论 、信 息不 对称假 说 、流 动性 差异假 说 等 ，建立 计量模 型 ，分析 长期 以来 Ｈ 股相 对 Ａ 股折 价 的主要 影 响 因素 。
实证分 析 结果证 明 ， Ｈ股 的折 价 主要 受到 风 险偏好 差异 、流动性 差异 、 息对称程 度 的影 响 ， 信 而市场 需求 （ 给 ）差异 并 未对 Ｈ 股相 对 Ａ股 的折 价造 成显 著 影响 。 供 关键词：市场分 割 ；折价 率 ；风 险偏好 ；流动 性 ；信 息不 对称
由于 Ａ 股 和 Ｈ 股 之 间存 在市 场分 割 ，资本 不 能在 两个 市场 间 自由流 动 ，这必 然会 造成 两个 市场 流 动
A、H股估值差异比较共5页
A、H股估值差异比较引言过去的十几年间，不少中国股市选择在多个证券交易所交叉上市募集资金。
除了在上海证券交易所和深圳交易所，香港联合交易所也是主要的选择之一。
按照经典的金融学理论，因为同一家公司的A股与H股有着相同的未来收益和同等的股东权利，并且这家公司的A股和H股有着一样的风险性质，因此在资本市场充分融合的条件下，反映企业内在价值的股票价格不会因交易地点的差异而产生不同。
但是交叉上市的中国公司在不同的金融市场有着明显不同的交易价格。
2010年以前A股对H股始终保持一个较高的平均溢价水平，恒生AH股溢价指数一直高于100。
但从2010年6月中旬开始，该溢价指数跌破100，当前一直100附近徘徊，这是不是意味着A股平均价格水平已经与H股接轨？未来AH估值会趋同吗？本文旨在探讨AH估值差异的原因以及未来AH估值是否趋同，以及对当前流行的依据AH估值差异买卖股票是否合理进行探讨。
一、AH估值差异比较AH估值差异可以从两方面进行分析：一是总体差异；二是内部结构的差异。
总体差异从恒生AH股溢价指数可以体现出来。
恒生AH股溢价指数2008年初在180附近，随后逐步回落，最低跌至2010年91.77，之后反弹至142，而后又开始下跌，目前在100附近徘徊。
整体来看，在2008年以前，A股一直处于溢价状态，至2010年6月溢价逐渐消失，但是这显然并不意味着AH已经接轨，主要原因在于这总体掩盖了内部巨大差异的事实。
表1（只取部分股票）体现了AH内部估值的差异。
从表1可以看出：市值大的公司A股比H股估值便宜或者相当，而市值小的公司则A股估值远高于H股（市值以A股价格计，A股价格比H股折价的公司市值比以两地市场价格分别计算市值再相加的要小，同理，A 股价格比H股溢价的公司市值比以两地市场价格分别计算市值再相加的要大）。
显然A股市场的投资者偏好中小市值的公司，而港股投资者相反，偏好市值大的公司。
二、AH估值差异的原因对于AH估值差异的原因很多学者进行了研究，但大体都是从整体出发，分析A股比H股溢价的原因。
ah股差价机理
ah股差价机理
AH股的差价机理主要由以下几方面原因构成：
1. 结算货币不同。
A股一般使用人民币结算，而H股则用港币结算。
2. 投资者构成不同。
A股主要面向国内投资者，而H股则面向全球各类投资者。
3. 股份流通性不同。
虽然A股已经完成全流通改革，但大部分股份仍在限售期内。
港股则为全流通。
4. 沪深交易所与港交所并没有完全实现流通，这为AH股之间的差价现象提供了客观条件。
5. 境内人民币资本项目兑换未完全放开，境内流动性更加充足，因此A股受国际市场的影响要更小一些。
6. 沪深交易所的缺乏做空机制，而港股做空机制成熟，因此港股股价对不利信息反应更迅速，波动更大。
7. 境内股市散户明显偏多，投资情绪偏向感性，而港股市场则以机构投资者居多，理性情形占上风。
这些因素相互作用，导致了A股和H股之间的价格差异。
如需了解更多信息，建议咨询金融领域专业人士或查阅相关论坛资料。
A-H股价差分析
中国的股市曾经如同愤怒的公牛一路狂飙，如今这头公牛俨然已成为濒危物种。
最新证据：中国投资者准备为同一家公司在上海和香港上市的两支股票支付的价格之间的溢价已“濒临消失”。
周四，恒生AH 股溢价指数(Hang Seng AH Premium Index)跌至100点以下。
这一指数跟踪同一家公司的上海A股股价与香港H股股价之间的差异。
指数为100点时表明，平均而言，二者之间没有价差。
自2006年8月起，A股的交易价始终高于H股，这在一定程度上是因为除股票和房地产之外，中国内地投资者可投资的资产极少。
内地投资者直到不久前才可以进行做空股市的操作，而且目前仍无法方便地购买境外的股票。
目前，其它一些因素的影响力正在超越这些限制因素。
首先，内地股票发行数量大规模增加。
Dealogic的数据显示，今年各公司在上海证券交易所的融资额高达640亿美元，相比之下，在香港仅220亿美元。
此外，对上海这个情绪驱动型股市而言，投资者对政府政策方向的短期焦虑已经根深蒂固，导致A-H股平均溢价降低。
由于投资者担心政府对放贷和房地产投机将施以更严格的控制，银行股和房地产股的损失尤为惨重。
与此同时，外国投资者重新坚定了他们对“中国故事”的信心──尤其在当前估值较低的状况下。
近期，资金不断注入各中国基金。
本周发布的美国银行/美林(Bank of America Merrill Lynch)调查显示，基金经理们不再降低对中国的投资。
在国内悲观情绪与海外乐观情绪的共同作用下，A-H股溢价暂时消失。
如果中国放松对外国投资者在上海股市交易的控制，并允许国内投资者在境外交易，套利交易会让所有价差不复存在。
今年在上海推出的股指期货不但让交易者有机会在股市下跌时获利，也有助于遏制上海股市的泡沫化倾向。
然而，在这些改革的效果显现之前的很长一段时间内，溢价很可能会再次出现。
毕竟，上海的交易者仍有过度受情绪摆布的倾向。
上海的牛市可能不久就会重新出现在人们视线之中。
A股、H股价格差异大 揭秘AH股同股不同价怪现象
A股、H股价格差异大揭秘AH股同股不同价怪现象A股、H股价格差异为什么这么大？难道大陆人都是傻子，没有香港人聪明？成渝高速的成功发行，使上市公司A股发行价高出H股股价的“军团”再添一员，尽管这种发行价获得了高认购率，但仍难掩久被市场质疑的同股同权不同价的怪现象。
对于A股股民来说，从一开始就需付出更贵价格购买同等价值的股票，这明显有失公平，更糟糕的是，高价买股并没给A股投资者带来更多利益，上市公司频频出现破发，比如中国石油(601857)、建设银行(601939)、中煤能源(601898)等。
从市场的成熟度来说，在已经成立10年的A股市场上，首次发行上市的股票市盈率高达40倍、50倍乃至90倍，让定价发行机制饱受诟病。
为何这一不合理现象频频在A 股市场上出现呢？商报记者陈洁/文王晓莹/漫画成渝高速引出的发行惯例同价发行H股上市遇困·现状·成渝高速引出的发行惯例7月20日，成渝高速发布公告，确定每股发行价为3.6元。
当日，成渝高速的H股收盘价为3.24港元，兑换成人民币大约2.85元，A股的发行价较H股当日的股价高出26%。
此前，重庆钢铁(601005)、紫金矿业(601899)、中海集运(601866)等回归A股的上市公司，在公布发行价时，都出现了A股发行价格高出当时H股市场上股价的情况。
但是市场对成渝高速的发行价丝毫不感到惊讶。
“太正常了，这不是惯例吗？”一位分析人士在接受采访时表示。
甚至部分机构还发布报告称成渝高速的发行价格不高。
这从另外一方面也说得通：在恢复IPO之后，成渝高速是所有新发个股中市盈率最低的，只有20倍。
而和同为大盘股的中国建筑50倍市盈率相比，成渝高速确实称得上是发行价格较低。
简单来说，成渝高速只是延续了一个惯例：回归A股的上市公司，一般是以H股的市场价作为参照物，并以此为基础给予一定的溢价，然后按照溢价发行。
比如紫金矿业，2008年4月18日7.13元招股价格出炉时，H股股价仅有7.37港元，相当于人民币6.63元左右。
A+H股价差及其影响因素研究——基于公司微观特征的一个新视角
ｐ ｅｅ ｎ ｅｆ ｒｔ ｅ ｓ ｔ ｒ ｆｒ ｃ ｔ ｅ—ｃ ｎｒ ｅ ａ ｇ ｅ ｏ ｈ ａ ｏｔ ｄｌ ｄ ｌｒ ｅ—ｓ ａ ｅ ｃ ｍｐ ｉｓ ｕ ｉ ｐ ｅｅ ｅ ｃ ｓｎ ｔｓ ｎｆｃ ｔ ｎ ｔ ｅ ａ ａｙ ｉ ｅ ｕ ｔ． ｃ ｏ ａ ｅ ，ｂ ｔ ｈ ｓ ｒｆ ｒｎ ｅ ｉ ｏ ｉ ｉ ａ ｈ ｎ ｓｓｒ ｓ ｓ ｌ ｎ ｔ ｇ ｉｎ ｉ ｌ ｌ
田 诛谱学玩学招 （ 哲社版 ） 第２ 卷 第 １ ６ 期 Ｊｕｎｌ ｆ ｉｈ ａ ｔ ｎｔ ｎ ｔｄｅ Ｕ ｉ ｒｔ（ ｏｉ ｃ ｎ ｅＥ ｉｏ ） ｏｒａ ｏ Ｓ ｕｎＩ ｅ ａ ｏａ Ｓｕ ｉ ｎｖ ｓｙ Ｓｃ ｌ ｉ ｃ ｄｔ ｎ ） ｃ ｎｒ ｉｌ ｓ ｅｉ ａＳ ｅ ｉ
ｔ ｒ ｉ ｉｌ ｎ ｅ ｅａｌ ａ ｅｈ ｇ ｅ ｖ ｕ ｔ ｎ ｔ ｈ ｏ ａ ｉｓｗ ｉｈ ｒｔ ｒ ｅ —ｓ ａ ｅｍａ ｋ ｔ ｒ ｍ —ｓ ａ ｅｍａ ｋ ｔ ｏｓ ｎ ｍａｎ ａ ｄ ｇ ｎ ｒ ｙｈ ｖ ｉｈ ｒ ａ ａｉ ｔ ｅｃ ｍｐ ｅ ｈ ｃ ｕ ｎ ｄ ｔ Ａ ｌ ｅｌ ｏ ｏ ｎ ｅ ｏ ｈ ｒ ｅ ｏ Ｈ ｒ ｆ ｈ ｒｅ ， ｒ ｔ ｅ ｅ ｅ ａ ｌ ｔ ｉ ｅｅ ｃ ｓｏ ｅｓｏ ｋｐ ｃ ｓ； ｅ ａ ｓ ｅａ ｙ ｈ ｒ ｔ ｉｌ ｄ ｆ ｒ ｎ ｅ ｆ ｈ ｔｃ ｒ ｅ ｂ ｃ ｕ ｅ ｔ ｓ ｍｍｅｒ ｎｏ ｍａｉｎ ｉ ｗ ａ ｅ ｉｇ ｆｒｔｅ ｌ ｔｄ ｃ ｍ ａ ｙｗｈ ｓ ｔｅ ｔ ｉ ｈ ｔ ｃ ｉｆ ｒ ｔ ｓ ｅ ｋ ｎ ｎ ｓ ｏ ｐ ｏ ｅ ｉ ｏ ｏ ｈ ｉｅ ｎ ｈ ａ ｑ ａｔ ｒ ｉ ｕ ｎ ｄ ｎ ｒ ｖｎ ｅ ｈ ｒ ｉ ｌ ｉ ｅｅ ｃ ｓ ｏ ｈ ｉ ｓｏ ｋ ｐ ｃ ｓ ｏｅｇ ｎ ｅ ｔ ｒ ｓ ａ ｅ ａ ｃ ｒ ｉ ｅ ｄ ｕ ｒｅ ｎ Ｇ ａ ｇ ｏ ｇ Ｐ ｏ ｉｃ ，ｔ ｅｅ ｅ ａ ｌ ｔ ｄ ｆ ｒ ｎ ｅ ｆ ｔｅｒ ｔｃ ｒ ｅ ；ｆｒ ｉｎ ｉ ｖ ｓｏｓ ａ ｏ ｈ ｖ ｅｔ ｎ ｓ ｔ ｔｅ ｉ ｌ ａ
A股和H股双重上市公司的股价差异研究
A股和H股双重上市公司的股价差异研究作者：董骏来源：《财经界·学术版》2014年第13期摘要:我国证券市场成立时间较晚，加之实施严格的资本管制和市场分割，导致我国外资股出现了折价这一独有的现象。
近年来，A股和H股双重上市已成为大型国企实现境内外同步融资的首选。
在此背景下，对两市场股价差异进行研究，分析其价差影响因素具有重要的现实意义。
关键词:A股H股双重上市公司股价差异影响因素改革开放以来，随着全球经济一体化的加速，越来越多的公司为了能与世界经济接轨，吸纳更多的外资和提高企业在国际上的地位，决定在多个市场上进行融资，其中发行股票时最主要的融资方式。
截至2013年，选择在A股和H股同时上市的公司已多达81家。
从理论上来说，由于分红权和投票权相同，同一家上市公司的股票价格应该是相同的，但在两地资本市场间，A、H股双重上市公司的股票价格却存在同股不同价的现象。
这种现象在国际股票市场上极为常见，为了保护国内市场，免其遭受外来的金融冲击，许多国家制定了一些阻碍资本在不同市场间流动的制度，使得在不同市场上，同一上市公司发行的股票价格不一致。
中国大陆地区和香港地区由于一国两制制度，使得各自的IPO 制度、市场监管制度、投资者偏好等存在差异，这导致了A 股市场与H股市场的分割以及两个市场股票价格的背离等等。
一、信息不对称双重上市公司的股票发行公司应该决定A股或H股的价格并发行股票，以供投资者购买，由于信息不对称，同一上市公司的A股和H股的价格偏离原来的轨迹，出现不一致的现象。
在A股和H股市场共同上市的都是在中国大陆注册经营的，A股市场的投资者在获取信息方面具有一定的优势，而国外投资者由于对当地的文化、语言、经济情况等存在一定的了解障碍，与中国大陆的投资者相比，存在着更大的自然获取信息的困难。
正是由于国外投资者的信息不确定性，所以他们要求有更多的回报或者说是更高的投资回报率，这就要求国外的投资者以更低的价格购买的H股，即相对于A股折价。
A股和H股市场软分割因素研究_兼论推出QDII的步骤和时机_韩德宗
A 股和H 股市场软分割因素研究)))兼论推出QDII 的步骤和时机韩 德 宗(浙江工商大学,浙江杭州310035)摘 要:本文以同时发行A 股和H 股的16家双重上市公司为样本,利用固定效应模型对H 股折价率作了实证分析。
研究发现:A 股和H 股市场的软分割因素主要有公司规模、股份流动性以及A 股流通股股东的被补偿预期等。
本文认为,QDII 将成为消除A 股和H 股市场分割的重要制度之一,并对推出QDII 的步骤和时机提出了看法。
关键词:A 股;H 股;软分割因素;QDII 制度中图分类号:F830.91 文献标识码:A 文章编号:1000-2154(2006)03-0042-05收稿日期:2005-12-01作者简介:韩德宗(1946-),男,上海市人,浙江工商大学金融学院教授,浙江工商大学证券期货研究所所长。
一、导言市场分割是相对于市场一体化而言的。
股票市场分割是指市场间交易机制、投资者构成的差异导致同质的股票在价格、收益率、风险等方面呈现出较大的差异。
股票市场分割是很多国家都存在的现象。
国外从20世纪70年代开始市场分割的研究。
假如股票市场分割仅仅是由股票的投资壁垒、所有权限制以及股票市场间的物理差异造成的,这种分割称为/硬分割0。
学者们在对双重上市公司价格差异的实证过程中发现了许多硬分割以外的因素,这些因素并不是分割市场间的法律、制度、政策、成本等物理障碍,而是一些由主观因素所导致的市场障碍和差异,如市场间的信息不对称、流动性差异、投资者偏好和心理的差异等,这些因素被称为/软分割0。
Bailey 等(1994)、Ma(1996)、Fernald 和Rogers (1998)、Chakravarty 等(1998)、Chen 等(2001)先后研究了中国B 股对于A 股折价的原因。
邹功达和陈浪南(2002)、吴文峰等(2002)、秦宛顺和王永宏(2000)对A 股和B 股市场分割、韩德宗(2004)对A股市场的分割做过研究。
中国A股和H股价格差异的实证研究
中国A股和H股价格差异的实证研究随着中国资本市场的发展和开放，中国股票市场上出现了A 股和H股两种不同的股票交易市场。
A股是指在中国内地上市交易的股票，主要面向中国内地投资者；而H股是指在香港交易所上市的中国内地企业股票，主要面向国际投资者。
由于两个市场的交易规则、投资者结构以及交易机制等方面的差异，A股和H 股的价格常常会出现一定的差异。
本文将对中国A股和H股价格差异进行实证研究。
首先，A股和H股价格差异的存在可以归因于不同的市场定价机制。
A股市场的定价机制相对封闭，受到中国内地投资者的影响较大，而H股市场的定价机制较为开放，受到国际投资者的影响较大。
这导致了两个市场的价格反应速度和投资者情绪存在差异，从而引发价格差异的产生。
其次，A股和H股价格差异的存在还可以归因于不同的投资者结构。
A股市场主要由散户投资者组成，而H股市场主要由机构投资者和国际投资者组成。
不同的投资者结构导致了两个市场的投资风格和投资偏好存在差异，从而引发价格差异的产生。
此外，A股和H股价格差异的存在还可能与两个市场的流动性有关。
由于A股市场的流动性相对较低，交易量较小，价格调整相对较慢；而H股市场的流动性相对较高，交易量较大，价格调整相对较快。
这种流动性差异可能会导致两个市场的价格产生差异。
最后，A股和H股价格差异还可能受到政策因素的影响。
中国政府在资本市场方面采取了一系列的政策措施，包括限制A股市场的外资准入、改革A股市场的交易机制等。
这些政策措施可能会对A股和H股的价格形成产生影响，从而引发价格差异的产生。
综上所述，中国A股和H股的价格差异是由于市场定价机制、投资者结构、流动性和政策因素等多方面因素的综合影响所导致的。
研究这些价格差异对于了解中国资本市场的运行机制、提高投资者的决策能力具有重要意义。
未来的研究可以进一步深入探讨价格差异的形成机制，并提出相应的政策建议，以促进中国资本市场的健康发展。
A股与H股价格差异的影响因素(一)
A股与H股价格差异的影响因素（一）ａ股与ｈ股价格差异的影响因素(一)【摘要】本文从发行价差、资本控制、信息不对称、流动性、需求弹性差异、投资理念等方面对我国H股折价进行了深入全面的理论分析。
在此基础上，本文提出了相应的政策建议：大力培育机构投资者和成熟的投资理念；加强和规范信息披露制度；加大市场开放力度；实施更广泛的QDII制度，进一步加强a股和H股市场的互动。
【关键词】A股和H股折价的影响因素一、问题的提出及研究综述理论上无论是b股还是a股，其价格应与a股的价格一致，但现实是它们之间的价格有很大的差异。
因此，认清造成这种差异的主要原因是消除这种不合理现象具有重要意义。
中国股票市场起步较晚，但一经建立，就以其独特的外资股折价现象引起了国内外学者的关注。
在缺乏足够交易数据的情况下，贝利（1994）发现了B股的折价，并将其归因于中国居民投资资本的机会成本较低。
Cakkrakvarty、Sarkar和Wu（1998）认为信息不对称是B股折价的主要原因。
Su和Tong（2000）认为，B股折价可以用B股、H股和红筹股之间的替代关系来解释。
张益民和赵国荣（2022）的研究表明，投资机会和风险承受能力的差异是a股和B股价格差异的直接原因。
以往的研究大多集中在b股折价上，但是h股折价的问题也非常严重，如何解释h股折价现象？h股折价受哪些因素的影响？如何提出可行的政策建议？这些是本文要研究的问题。
二、影响h股折价的主要原因本文在总结国内外学者以往研究的基础上，结合我国股市的实际情况，对H股折价的原因进行了如下分析1、发行价差一级市场的IPO定价将在一定程度上影响其在二级市场的股价表现。
在市场定价环境下，在需求量大的市场中，价格自然可以设定在高点；相反，在需求小的市场上，价格自然应该更低；这是供求的自然规律。
在A股发行市场，由于需求旺盛，投资者认购热情高涨，发行价格较高；在海外发行时，投资者相对理性，因此发行价格较低。
对同股同权的A股与H股的价差分析
Ａ股 是 由中 国内地注册公 司发行 ， 供境 内机 构 、
组 织或个人 以人 民币认 购 和交 易 的普 通 股股 票 ． 合 格境 外 机 构 投 资 者 Ｑ Ｉ（ ｕ ｌ ｅ ｏｅ ｎ Ｉｓｔ— ＦＩ Ｑ ａ ｆ ｄ Ｆ ｒｉ ｎｔｕ ｉ ｉ ｇ ｉ ｔ ｎ ｌｎ ｅｔｒ） 可根据 获批 的投 资额 度 进行 交 易 ｉ ａ Ｉｖｓ ｓ 亦 ｏ ｏ 及买 卖． Ｈ股 是 由中 国 内地发 行 人 根据 中国 内地 法 律发行 ， 在香港联 合交 易所上市 的股票 ， 并 以人 民币
关键 词： ； ； Ａ股 Ｈ股 溢价率 ； 回归模型 ； 聚类分析
中 图分 类 号 ：８２ ５ Ｆ ３ ． 文 献标 识 码 ： Ａ
中国石油H股和A股发行价差异的原因及教训
中国石油H股和A股发行价差异的原因及教训中国石油A股H股上市后的走势图如下：左是A股，右是H股。
中石油A股发行价16.70元,H股发行价仅1.27元；A股开盘价48.62元，H股开盘价1.21港元。
现在，2012.3.9 A股的开盘价10.34元，H股开盘价11.480港元。
一：A股发行定价的问题首先是中石油发行价太高。
按照中石油董事长蒋洁敏的表态，中石油的回归要让利国内投资者。
当时中石油H股还只是在每股10港元左右，按当时推算，中石油A股的发行价格也就在每股人民币7~8元左右，这样的发行价当然是比较合理的。
遗憾的是，中石油A股的发行价格被H股牵着鼻子走。
在中石油回归A股的预期下，中石油H股受到了香港市场的大力炒作，股价甚至炒高到了20港元之上。
受此影响，中石油A股的发行价确定为16.70元，是H股发行价的13倍左右。
如果中石油的发行价只是7~8元，也就不会有高达48.60元的开盘价出现了。
其次，中石油A股发行量少，上市流通量更少。
中石油向国内投资者发行的A股为40亿股，仅占中石油总股本的2.18%，而且在新股上市首日还有10亿股网下配售的股份不能上市流通。
如此小的发行股份自然抬高了中石油A股的发行价格，也为中石油上市首日的投机炒作创造了条件。
最后，中石油A股发行的份额基本上都集中在机构投资者的手上、易于机构投资者价格操纵有关。
在现行的资金申购的发股方式下，机构投资者占尽优势，新股发行份额基本上为机构投资者所垄断。
中石油更不例外，仅申购资金就高达3.3万亿元。
中石油上市首日就有一家保险公司抛出了8000万股股票。
正是由于新股份额大量集中在机构投资者手上，这才有了中石油上市时，通过抬高上市价格来进行高位派发的事情发生。
二、中国石油到底值多少钱首先把中石油当作普通上市公司，通过绝对估值法来考量其内在价值。
选择现金流贴现估值法的二阶段估值模型，假设在中石油在2006-2010年，处于高速增长阶段，2010年以后进入平稳增长阶段。
ah股折价率计算公式
ah股折价率计算公式随着中国资本市场的发展，AH股市场也逐渐成为投资者关注的热点。
在AH股市场中，折价率是一个重要的指标，用来衡量A股与H股之间的估值差异。
本文将介绍ah股折价率的计算公式，并对其影响因素进行分析。
一、什么是ah股折价率AH股指的是在中国内地上市的A股和在香港上市的H股。
由于A 股和H股所在的市场以及交易规则存在差异，导致了两者之间存在估值差异。
而折价率就是用来衡量A股和H股之间估值差异的指标。
当折价率大于0时，意味着A股相对于H股被市场低估；当折价率小于0时，意味着A股相对于H股被市场高估。
二、ah股折价率计算公式ah股折价率的计算公式如下：折价率 = (A股价格 - H股价格) / H股价格 * 100%其中，A股价格是指在A股市场上的股票价格，H股价格是指在香港交易所上市的股票价格。
三、影响ah股折价率的因素1. 市场供求关系：市场对A股和H股的需求与供应关系是决定折价率的重要因素。
当市场对A股的需求大于供应时，A股的折价率可能会下降；反之，当市场对H股的需求大于供应时，A股的折价率可能会上升。
2. 货币政策：货币政策的变化也会对ah股折价率产生影响。
当货币政策宽松时，市场上的流动性增加，投资者更倾向于投资高风险高回报的A股市场，导致A股的折价率下降；反之，当货币政策收紧时，投资者更倾向于投资低风险的H股市场，导致A股的折价率上升。
3. 政策因素：政策因素也是影响ah股折价率的重要因素。
例如，当政府出台鼓励境外投资的政策时，可能会导致H股的需求增加，从而使得A股的折价率上升。
4. 公司基本面：公司的基本面也会对ah股折价率产生影响。
当公司的盈利能力、成长性以及市场地位等基本面较好时，投资者更倾向于投资A股，导致A股的折价率下降；反之，当公司的基本面较差时，投资者更倾向于投资H股，导致A股的折价率上升。
四、ah股折价率的意义ah股折价率的变动可以反映市场对A股和H股估值的偏好。
对A股和H股会计信息差异的会计技术因素分析
我国的上市公司除在沪深两地发行普通股（A股）之外，还可经批准发行外资股（根据上市所在地区分为B股、H股和N股）。
由于政府鼓励国内公司到国外证券市场上筹资，1993年以来已有相当数量的上市公司同时发行了内资股和外资股。
到境外上市的公司，分别依据国内准则和境外会计准则（或国际会计准则），在相同的经营活动基础上编制出两套不同的财务报表，分别提供给国内投资者和境外投资者。
一家同时拥有内资股和外资股的上市公司，在相同的经营活动基础上所披露的会计信息，存在股东权益和净利润的差异，在会计报表附注中都有披露。
仔细，差异可能来自两个方面：一是外部技术性原因，二是内部制度性原因。
由会计准则和信息披露原则的不同而导致的会计信息披露的差异，属于技术性差异。
而上市公司出于自身利益的考虑，利用不同资本市场各方面差异所给出的机会，对本公司信息披露实施有意识地区别对待而导致的会计信息披露的差异，则与公司治理机制有关。
本文专门分析前一种差异，后一种差异另文探讨。
一、回顾有关会计准则和财务报告体系的国际比较，历来是会计中的重点议题。
由美国证券交易委员会发布的概念公告（SECConceptRelease）和国际会计准则（InternationalAccountingStandards）提出的判断会计准则和财务报告体系优劣的标准包括五个方面：（1）全面性（comprehensiveness），即会计准则是否覆盖全部或几乎全部的事项和业务；（2）明确性（clarity）；（3）详尽和专门化程度（levelofdetailandspecificity），包括指南的详尽程度；（4）允许的可选做法（permittedalternatives）；（5）对充分和完整披露的重视程度（emphasisontransparencyandfulldisclosure）。
此外，SEC还提到了可比性（Comparabtility），这主要是指准则所产生的会计信息，而非准则本身。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
Ａ股与Ｈ股价格差异的影响因素(一)
【摘要】文章从发行价差、资本管制、信息不对称、流动性、需求弹性差异、投资理念等多方面对我国H股折价进行了深入、全面的理论分析。
在此分析基础上，提出相应的政策建议：大力培育机构投资者，培育成熟的投资理念；加强和规范信息披露制度；加大市场开放力度；实施更广范围的QDII制度，以此来进一步加强A、H股市场的互动性。
【关键词】A股H股折价影响因素
一、问题的提出及研究综述
理论上无论是B股还是A股，其价格应与A股的价格一致，但现实是它们之间的价格有很大的差异。
因此，认清
造成这种差异的主要原因，对消除这种不合理的现象具有重要的意义。
中国的股票市场成立较晚，但一成立就以其独特的外资股折价现象吸引了海内外学者关注的眼光。
在尚无足够交易数据的情况下，Bailey（1994）就发现了B股的折价现象，并将其归因于中国居民较低的投资资金机会成本。
Cakkrakvarty，Sarkar和Wu（1998）认为信息不对称是B股折价的主要原因。
Su和Tong（2000）认为B股折价可由B股与H股、红筹股之间的相互替代关系来解释。
YiminZhang，RonaldZhao（2004）的研究表明，投资机会差异和风险容忍差异是A、B股价格差异的直接原因。
以往的研究大多集中在B股折价上，但是H股折价的问题也非常严重，如何解释H股折价现象？H股折价受哪些因素的影响？如何提出可行的政策建议？这些是本文要研究的问题。
二、影响H股折价的主要原因
在国内外学者以往研究的基础上，结合中国股票市场的实际情况，对H股折价原因分析如下.
1、发行价差
一级股票市场的首次公开发售定价，一定程度上会影响到股票上市后其在二级市场上的股价表现。
在市场定价环境下，需求大的市场，价格自然可以定高点；相反，需求偏小的市场，价格自然要定低一点；这是供求的自然规律。
在A股发行市场上，由于需求旺盛，投资者认购踊跃，因而发行价格较高；在海外发行时，投资者相对理性，因而发行价格较低。
根据对部分同时发行A股、H股企业首次发行价差的统计，价格差异明显，平均价差2.653元，最高价差8.035元。
正是这种差异造成了H股的部分折价。
2、资本管制
在国际市场上，当出现同一商品有不同价格时，就会出现套利行为，以达到最终平衡，这是市场经济无形之手的作用。
因为这个原因，跨境挂牌的股票，无论在何处挂牌，其股票价格表现理应大致相同。
当然，最终平衡未必等于在不同市场上的价格趋于一致；当其差异达到某一水平时，在考虑到其他成本，如交易费用、税务支出、外汇成本等因素时，两者的差异已无形中消失，此水平便是达到最终平衡的水平；套利者在再无利可图的情况下，停止套利行为。
我国股票市场自成立以来，便实行严格的外汇管理制度。
国内投资者不能投资于国外资本市场，而国外投资者也不能投资于国内资本市场。
之后虽然有B股的对内开放、QFII和QDII 制度的实施，但是这些举措无法从根本上消除国内外市场间的分割。
因此A、H股市场上的价格差异，无法通过套利活动得到缓解或消除。
所以资本管制也是导致H股折价的因素之一。
3、信息不对称
信息不对称对H股折价的影响，主要反映在以下两个方面：
（1）国内外投资者在信息获取的数量和质量上存在不对称
由于H股企业注册地和营业地都在国内，国内投资者具有更多的信息渠道，可以通过各种
非正式的途径获得关于上市公司的各种信息，甚至能够在公开披露之前获得信息，从而使得A股市场上股票操纵和内幕交易盛行。
而H股投资者却缺乏可靠的信息渠道，加之上市公司信息披露的不规范，他们更难获取和正确评估大陆企业的相关信息。
（2）国内外投资者获得信息的时间不一致
国内投资者由于更接近信息源，所以往往先得到信息，使得H股投资者在信息获取时间上存在劣势。
综合来看，国内投资者获取的信息明显强于国外投资者，H股投资者在信息获取上处于劣势地位，对同一家上市公司的股票仅愿意支付较低的价格来获得较高的收益率，从而导致H股相对A股折价，且不对称程度越大，折价越大。
4、流动性因素
流动性是有价证券的一个关键属性，它极大地影响着资产的定价。
一般来说，投资者更乐意将资金投资于流动性好的资产，因为这些资产变现快，且交易成本较低。
如果股票变现费时或者费用高的话，投资者就会要求有一个额外的对流动性的补偿收益，也就是说对流动性差的资产，投资者就会通过较低的定价以获得更高的收益率来弥补投资者增加的交易成本。
就A股和H股的流动性来说，由于国内投资选择机会较少，A股是国内投资者的主要投资品种，流动性较强；而H股仅为国际投资者众多选择中的一种，且持有H股会面临一定的存货风险和逆向选择风险，其流动性较差，所以持有H股的投资者会要求有一个额外的流动性补偿收益，因而H股定价较低。