人民币升值下利率对汇率的影响与调控
人民币汇率对货币政策及其有效性影响的研究
人民币汇率对货币政策及其有效性影响的研究一、本文概述本文旨在深入研究人民币汇率对中国货币政策及其有效性的影响。
在全球化的今天，汇率作为连接国内外经济的桥梁，对货币政策的制定和实施起到了至关重要的作用。
特别是在中国这样一个经济快速增长、金融市场日益开放的国家，人民币汇率的变动对货币政策的影响更是不可忽视。
文章首先将对人民币汇率与货币政策的基本概念进行界定，明确研究的范围和边界。
接着，通过回顾相关文献和理论，梳理出人民币汇率与货币政策关系的主要观点和研究成果，为后续的实证研究奠定理论基础。
在此基础上，文章将运用计量经济学的方法，利用中国的宏观经济数据，实证分析人民币汇率变动对货币政策及其有效性的影响。
具体而言，文章将从以下几个方面展开研究：一是分析人民币汇率变动对货币政策传导机制的影响，探讨汇率变动如何通过影响国内外利差、资本流动等渠道影响货币政策的传导效果；二是研究人民币汇率变动对货币政策目标的影响，包括汇率变动对物价稳定、经济增长等货币政策目标的影响；三是评估人民币汇率变动对货币政策工具选择和实施效果的影响，分析汇率变动如何影响货币政策的独立性和有效性。
文章将对研究结果进行总结，提出相应的政策建议和研究展望。
通过本文的研究，期望能够为深入理解人民币汇率与货币政策的关系提供有益的参考，为中国货币政策的制定和实施提供科学依据。
二、人民币汇率与货币政策关系的理论基础在开放经济条件下，汇率作为连接国内外经济的重要桥梁，其变动对一国货币政策及其有效性产生深远影响。
人民币汇率与货币政策的关系，建立在诸多经济理论和模型的基础之上，主要包括购买力平价理论、利率平价理论、国际收支理论以及货币政策有效性理论等。
购买力平价理论指出，汇率的变动取决于两国物价水平的相对变化。
当国内物价相对于国外物价上升时，本币购买力下降，本币贬值；反之，则本币升值。
这一理论意味着，在开放经济中，货币政策的实施需要考虑国内外物价水平的动态变化，以保持汇率的稳定。
开题报告-人民币汇率升值对中国经济的影响与对策
（一）主要研究方法
1、理论分析与实证分析结合：通过原理的阐述和具体数据的结合更能体现人民币汇率升值对我国经济发展的影响。
2、文献资料法：通过参考文献，扩大写本篇文章的基础
（二）准备工作情况
通过阅读大量与本论文相关的书籍、报刊、杂志等材料，进行图表的设计与数据的统计，附以社会调查，进行分析研究，把理论和实际相结合。
（二）预期目标
汇率升值的压力来自于多个方面，而出口的快速增长、资本流入、外汇储备迅速增加，都是重要影响因素。但是，当前中国经济增长的对外贸易依存度很高，从对外贸易入手，减轻人民币升值压力较为不易。不过，在中国的对外贸易伙伴中，对美顺差最大，来自于美国的压力也最大，因此，我们可以通过调整对外贸易地理结构来减轻对美国市场的依赖。针对资本流入所带来的压力，在继续鼓励外资流入的同时，我们的企业可以适度考虑以对外直接投资方式进入他国市场。
5、加大就业压力
6、助长投机行为
（四）对策建议
1、从对外贸易入手缓解中国出口“难”的压力
2、适时调整汇率水平与汇率制度以稳定中国金融市场
3、宏观调控充分发挥货币政策作用
4、逐渐改善国际收支逆差以达到平衡
5、综合处理汇率升值影响物价水平所产生的问题
6、改善储备风险，加强经济安全
7、其他减轻人民币升值负面影响的对策
（二）人民币汇率升值的原因分析
1、经济增长对人民币汇率的影响
2、国际收支状况和外汇储备情况对人民币汇率的影响
3、货币供应量对人民币汇率的影响
4、中外利率差异对人民币汇率的影响
（三）人民币汇率升值对我国经济的影响
1、阻滞外贸出口增长
2、不利于吸引外资和加工贸易产业升级
利率政策对人民币汇率稳定与国际收支平衡的影响
利率政策对人民币汇率稳定与国际收支平衡的影响引言：人民币汇率的稳定与国际收支平衡一直是中国经济发展中的重要问题。
其中，利率政策在调控人民币汇率和国际收支方面发挥着重要作用。
本文将探讨利率政策对人民币汇率稳定与国际收支平衡的影响，并分析其中的关联机制。
1. 利率政策对人民币汇率的影响利率政策是央行通过调整利率水平来影响货币市场供求和资本流动的手段之一。
在实施收紧性货币政策时，央行提高利率以吸引更多资金流入，从而增强对人民币的需求。
这种情况下，人民币的汇率往往会稳步上升。
然而，利率政策对人民币汇率的影响并非简单线性关系。
在特定情况下，央行的利率政策可能引发市场投机行为，导致人民币短期内大幅波动。
此外，外部因素如国际利率变动、全球经济形势等也会影响人民币汇率的变动。
因此，央行在制定利率政策时需综合考虑多方因素，以确保人民币汇率的相对稳定。
2. 利率政策对国际收支平衡的影响国际收支平衡是指一个国家或地区在国际经济交往中，货物贸易、服务贸易、资本流动等各方面的收支总体平衡状况。
利率政策对国际收支平衡的影响主要表现在两个方面：贸易逆差和资本流动。
首先，利率政策对贸易逆差有着直接或间接的影响。
当央行通过提高利率来吸引国际资金流入时，人民币升值可能导致中国出口竞争力下降，从而使贸易逆差扩大。
相反，央行通过降低利率吸引国际资金流出时，人民币贬值可能提升中国出口竞争力，从而有助于减少贸易逆差。
其次，利率政策对资本流动具有重要影响。
在实施收紧性货币政策时，央行提高利率可以吸引更多短期资本流入，从而增加国际资金流动。
然而，短期资本流动的大幅增加可能导致资本流动过程中的市场波动，进而对国际收支平衡造成潜在风险。
3. 利率政策与国际收支平衡的关联机制人民币汇率稳定与国际收支平衡的关联机制主要通过利率政策影响外汇市场供求和金融市场运行而实现。
在外汇市场方面，利率政策的调整会对人民币汇率产生直接的影响。
高利率政策吸引国际资金流入，增强了人民币的需求，进而提振了人民币的汇率。
利率变动对汇率形成影响效果的实证分析--已改
利率变动对汇率形成影响效果的实证分析--已改(总15页)--本页仅作为文档封面，使用时请直接删除即可----内页可以根据需求调整合适字体及大小--利率变动对汇率形成影响效果的实证分析摘要在利率市场化改革及汇率市场化不断向前推进的背景下，研究利率变动对汇率形成影响效果具有重要的现实意义。
考虑到实证研究数据的可获得性，本文选取2000年-2013年的银行间7天内同业拆借加权平均利率（INT）与人民币名义有效汇率（NEER）数据，利用SPSS软件进行描述性统计分析及回归分析，得出2000年-2013年的银行间7天内同业拆借加权平均利率（INT）与人民币名义有效汇率（NEER）之间存在显著性关系，即利率变动会对汇率形成显著性影响，且该结果具有较强的稳健性，希望本文的研究为我国政府关于利率及汇率的变动决策提供理论参考。
关键词：利率变动；汇率变动；实证分析AbstractUnder the background of the reform of the currency field of interest rate and the change of exchange rate currency,to study the effect of interest rate changes on exchange rate formation is of great practical this paper, we select the weighted average interest rate （INT）and the nominal effective exchange rate （NEER） data of the average interest rate and the nominal effective exchange rate of the bank within 7 days of the year 2000-2013,descriptive statistical analysis and regression analysis using SPSS software,It is concluded that there is a significant relationship between the weighted average rate of inter bank offered rate（INT） and the nominal effective exchange rate （NEER） between the banks within 7 days of -20002013 ,Namely, interest rate changes will form a significant impact on the exchange rate,and the results have strong robustness,I hope the research of this paper provides a theoretical reference for the government's decision on interest rate and exchange rate.Keywords:Interest rate fluctuation; exchange rate fluctuation; empirical analysis目录摘要 (2)Abstract (2)1.引言 (4)2.国内外文献综述 (4)3.我国利率市场化对汇率的影响 (6)4.利率变动对汇率形成影响效果的实证研究 (8)数据的选择 (8)利率变动与汇率实证分析 (8)描述性统计分析 (8)回归分析 (9)分析结论 (12)5.结论与建议 (13)结论 (13)建议 (13)参考文献 (14)致谢 (16)1.引言利率与汇率是市场经济中两个最重要的价格变量，也是开放资本市场上一对最为敏感的参数，对于本国经济及资本市场的发展都有着非常重要的影响。
人民币汇率波动的影响因素及波动机理分析
人民币汇率波动的影响因素及波动机理分析随着全球化的加速推进，各国之间的经济联系日益紧密，货币汇率成为国际交易和金融交易中必不可少的一环。
人民币作为世界第二大经济体的货币之一，其汇率波动对于国内外企业和个人都产生着重要的影响。
本文将从影响人民币汇率的因素入手，对人民币汇率波动的机理进行深入分析。
一、经济因素对人民币汇率的影响1. 国际贸易状况国际贸易是国家经济之间最为密切的联系之一。
人民币汇率的波动与国际贸易情况息息相关。
人民币汇率升值会导致出口价格增加，进口价格下降，进而影响国际贸易顺差和逆差的大小。
如果人民币的汇率升值幅度较大，则会对中国进出口行业的发展和国际贸易体系产生较大的影响。
2. 经济增长情况一个国家的经济增长情况，会对其货币汇率产生影响。
如果一个国家的经济增长比其他国家要快，则该国货币的汇率可能会升值。
因为该国的经济活动会吸引更多的外资流入，提高购买该国货币的需求，从而使该货币升值。
3. 财政政策财政政策是影响经济发展和货币汇率的最重要的政策之一。
例如，中国政府可以通过财政政策调控资本流入和出，影响人民币汇率的走势。
4. 贸易规制和金融政策国际间的贸易规制也会影响人民币汇率的波动。
例如，美国和欧洲等西方发达国家对中国进行贸易限制，会导致人民币汇率走软或劣于预期。
此时，中国政府可以进行政策调控，以保持人民币汇率的稳定。
二、金融因素对人民币汇率的影响1. 利率利率是人民币汇率波动的主要因素之一。
如果一国的利率相对较高，则该国的货币汇率可能会上涨。
因为这会增加该国货币的吸引力，从而吸引更多的外资流入该国，进而增加人民币汇率。
2. 通货膨胀率通货膨胀率是影响货币汇率的另一个重要因素。
如果一个国家的通货膨胀率较高，那么该国货币的汇率就可能会下降。
因为通货膨胀率高的国家，商品价格上涨，导致进口购买力下降。
3. 货币供给货币供给量的增长会导致货币贬值并影响汇率波动。
例如中国政府通过一定理财工具等进行实施货币扩张时，中国的人民币汇率可能会受到影响。
人民币升值对我国经济的影响及对策论文1
[摘要] 在经济全球化背景下，人民币汇率升值对中国经济与社会发展的影响是多方面的，既有积极的影响，又有消极的影响，人民币升值在增强人民币的支付能力、促进产业结构升级、优化贸易条件、提高中国经济国际地位、缓解贸易矛盾、加大与世界经济的融合度等方面有着积极意义，但同时也会对出口、吸引外资等方面产生不利影响，应从积累外汇知识、培养外汇人才、定位产业结构等方面采取积极措施加以应对。
本文深入系统分析研究了这些，并寻求出相应的对策，为我们认清当前经济与社会发展的新形势、新任务和新特点，进一步做好各项相关工作有重要指导意义，并提出了若干政策思考和建议。
［关键词］人民币升值原因经济影响对策目录1人民币汇率升值原因分析1.1美国次级贷经济危机的影响 51.2经济增长对人民币汇率的影响 51.3国际收支状况和外汇储备情况对人民币汇率的影响 5 1.4货币供应量对人民币汇率的影响 51.5中外利率差异对人民币汇率的影响 52人民币升值给我国经济发展带来的机遇2.1人民币升值增强了人民币的支付能力。
62.2人民币升值有利于我国的产业结构升级。
62.3人民币升值有利于优化我国出口贸易结构，优化贸易条件，扩大内需。
62.4人民币升值有利于实现人民币的国际化，提高中国经济的国际地位。
62.5人民币升值有利于平衡与缓解各国的贸易矛盾，减少纠纷和摩擦。
72.6合理的人民币升值有助于我国加大与世界经济的融合度。
73人民币升值给我国经济发展带来的挑战3.1通货膨胀的压力不断增加。
73.2人民币汇率升值给我们的社会治安工作带来了新的压力。
73.3出口将受到制约，从而减少中国国民收入，增加就业压力。
83.4不利于吸引外资，尤其是外商直接投资将受到抑制。
83.5迎合投机资本的预期，制造资产泡沫，同时可能引发部分国际游资外逃。
83.6人民币升值使我国巨额外汇储备面临缩水的可能。
83.7人民币升值使我国经济进一步与国际接轨，给我国各级政府带来巨大挑战。
人民币汇率对利率水平的影响
人民币汇率对利率水平的影响在全球化的背景下，人民币的汇率对国内利率水平产生了重要的影响。
人民币汇率的变动直接决定了外贸进出口的竞争力，也会间接影响到国内货币政策的制定和利率的变动。
本文将探讨人民币汇率对利率水平的具体影响，并分析其重要性。
1. 汇率对国内企业竞争力的影响汇率的变动直接影响到国内企业的出口和进口利润。
当人民币汇率升值时，进口商品相对便宜，国内企业的进口成本降低，从而提升了进口商品的竞争力。
同时，由于出口商品相对更加昂贵，国内企业的出口利润可能会受到影响。
此时，利率的水平将对企业的生产成本和资金成本产生重要影响。
如果利率水平较低，企业可以通过低成本借贷来降低资金成本，增强竞争力。
而如果利率水平较高，企业的生产成本和资金成本都会增加，可能导致竞争力下降。
2. 汇率对国内货币政策的影响汇率水平的变动也会影响到国内的货币政策。
当人民币汇率过高或过低时，央行可能通过调整利率来影响汇率水平。
如果人民币汇率过高，央行可以通过降低利率来鼓励资金流入，增加汇率的供给，从而使汇率回落。
相反，如果人民币汇率过低，央行可以通过提高利率来吸引外资流入，增加汇率的需求，从而使汇率升值。
因此，利率水平的调整在央行的货币政策中起到了重要的作用。
3. 汇率对资本流动的影响人民币的汇率变动也会影响到资本流动。
当人民币汇率升值时，外国投资者更倾向于将资金投资到中国，以追求更高的回报率。
而随着资本流入的增加，国内的资金供给会相应增加，导致利率水平的下降。
相反，当人民币汇率贬值时，外国投资者可能会撤离中国市场，导致资金供给减少，利率水平上升。
因此，汇率的波动对资本流动和利率水平有着直接的影响。
总结起来，人民币汇率对利率水平有着重要的影响。
汇率的变动直接影响到企业的竞争力和利润，同时也会导致国内货币政策的调整和资本流动的变化。
因此，在制定货币政策和企业经营决策时，需要充分考虑人民币汇率的变动对利率水平的影响，以实现经济的稳定和可持续发展。
分析人民币升值对汇率的影响
分析人民币升值对汇率的影响最近一直关注银行方面的消息，2010年6月19日晚，中国人民银行宣布：进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性，即按照已公布的外汇市场汇率浮动区间，对人民币汇率浮动进展动态管理和调节。
央行强调，汇率改革重在坚持以市场供求为根底，参考一篮子货币进展调节。
汇改重启是中国经济改革深化必须走的一步棋。
目前，全球经济逐步复苏，中国经济上升向好的根底进一步夯实，经济运行趋于平稳，汇改时机已渐成熟。
但汇改必然导致人民币升值的预期加强。
人民币升值预期增加会在国内和国际带来什么经济后果.货币汇率是一国主权的表达，为什么美国等西方兴旺国家横加干预，目的是什么.继上周走出一轮大跌走势后，本周反弹上升成为人民币对美元汇率走势的主基调。
人民币对美元汇率中间价于周一续创一个半月新低后，逐步走高，再度回归6.78区间。
受国际美元走强影响，人民币对美元汇率中间价于上周创出重申汇改以来单周最大跌幅，周跌幅高达350基点，跌至6.80区间。
本周，美元出现回调，人民币对美元汇率亦呈现反弹上升走势。
以中国外汇交易中心公布的人民币对美元汇率中间价为计，本周的五个交易日，三个交易日上涨，两个交易日下跌，上下浮动180个基点。
周一，人民币对美元汇率中间价延续上周跌势，达6.8064，续创一个半月以来的新低。
之后逐日反弹，相继于周二上升至6.7979，周三上升至6.7985。
随后于周四小幅回落三个基点后，于周五升至6.7884。
本周公布的美国经济数据延续了此前黯淡的表现。
市场分析人士认为，近期欧美时好时坏的经济数据有点让市场找不到方向，投资者在避险意愿和经济“二次衰退〞的预期间摇摆，美元走向尚不清晰，短期内也看不到对人民币较强的升值预期从2009年下半年以来，中国的货币当局一直承受着国际舆论对人民币升值的强大压力。
美国财政部每6个月向国会提交一份关于国际经济和汇率政策情况报告。
在报告中被认定为操纵货币汇率的国家，最终可能受到美国的贸易制裁。
人民币汇率影响因素分析
人民币汇率影响因素分析
人民币汇率是指人民币兑换其他国家货币的比率，汇率的变动对于国内外贸易、旅游、外资流入等都具有重要影响。
人民币汇率的波动主要受到以下几个因素的影响：
1. 国际市场供求关系：汇率的变动与国际市场上外汇供求关系密切相关。
如果国内
市场上对外汇需求超过供应，人民币将贬值；如果对外汇供应超过需求，人民币将升值。
2. 国际间利率差异：国际间的利率差异也是影响汇率变动的重要因素。
如果国内的
利率较高，将吸引外国投资者购买人民币资产，从而导致人民币升值；如果国内的利率较低，将导致外国投资者抛售人民币资产，人民币将贬值。
3. 经济增长与通胀率：经济增长和通胀率的高低也会对汇率产生影响。
如果国内经
济增长快速，通胀压力大，人民币将贬值；相反，如果经济增长缓慢，通胀低，人民币将
升值。
4. 政府政策调控：政府的货币政策和外汇政策也会对汇率产生重要影响。
政府可以
通过干预外汇市场来影响汇率，比如购买或卖出外汇储备来影响人民币汇率。
5. 贸易顺差与逆差：贸易顺差和逆差也会对人民币的汇率产生影响。
如果一个国家
的贸易顺差增加，将增加该国货币的需求，从而导致该国货币升值。
相反，贸易逆差将导
致该国货币的供应增加，从而导致该国货币贬值。
人民币汇率的变动是一个复杂的系统工程，受到多个因素的综合影响。
政府和央行需
要根据国内外的实际情况，采取合理的政策措施来稳定汇率，保持经济的稳定发展。
人民币升值贬值对中国经济的影响
人民币升值贬值对中国经济的影响人民币升值的原因一、经济增长是影响汇率变化的根本因素这是导致人民币升值最根本的原因。
因为从货币和汇率的本质来分析，决定汇率的基础应该是两国货币实际所代表的价值量，即一国国货币的对内价值是决定其对外价值的基础。
中国近几年来的经济增长率远远高于美、欧等发达国家，单位人民币所代表的实际产品价值，即人民币在中国国内的购买力大大提高，这必然导致人民币对外的升值。
二、我国外汇贮备大幅增加?这也是造成人民币升值的原因之一，一国持有的外汇贮备巨额增加，会导致本币升值。
一国持有大意味着该中差，造成两国123廉物美”作用4、促使企业转变经营机制，增强自主创新能力，提高国际竞争力和抗风险能力。
在人民币升值的压力下，国内企业要想在国际市场上立于不败之地，不失去以往的市场份额，就要尽可能地压缩生产经营成本，因为为了保住国际市场，不得不降低采购生产资料的价格或提高管理方式来压缩生产成本。
而压缩生产成本的空间并不大，因此，企业必须从自身管理经营入手，加强管理方法的改进，提高生产效率来争取利润空间。
?同时，人民币汇率形成体制的改革要求出口企业不断地开发出高技术含量、高附加值的产品，也包括进行外汇远期买卖，在国内融资时借贷美元等运用金融手段的风险规避。
这有助于企业养成随时关注国际动态，及时防范汇率所带来的风险，从而为企业进一步提升自身国际竞争力奠定良好基础。
5、可以迫使我国进行产业结构的调整，使劳动密集型部门的资金流向资本密集型部门，向高科技高附加值的产业方向努力。
当货币升值后，资本就会寻找高科技高附加值的产业进行投资，使这些产业有更多的资金进行技术创新改革，增加其国际市场竞争力，以高科技高附加值的产品进军国际市场，这是伴随着汇率下降产生的。
在对很多产业有巨大的冲击的同时，对整个中国经济的总体走势来说还是有益处的。
6、可以平衡与缓解各国的贸易矛盾，减少与主要国际贸易伙伴的贸易纠纷和摩擦，为以后进行深层次的贸易往来打下坚实而良好的基础。
利率变动对汇率的影响分析
我国利率变动对汇率的影响分析一、引言汇率和利率分别作为外币和本币的价格,对于本国经济和金融的发展有着非常重要的影响，利率的变动会时刻影响着汇率的走向。
目前我国正处于金融业全面开放，人民币自由可兑换进程全面推进的特殊时期，了解其内在的联系和作用渠道，研究我国利率变动对汇率的影响，对于制定改革策略，实现宏观经济的内外均衡平稳发展具有重要的现实意义。
二、我国利率、汇率体制的现状1、我国现行的利率管理体制由于我国受到长期计划体制的影响，尽管一直以来我国不断地改革完善，但目前仍存在很多问题，主要表现在：（1）结构性缺陷突出。
首先存贷款结构不合理，利率水平被人为的压低，不同程度的制约了利率调节作用的发挥。
其次利率结构不合理，基本上没有利率的风险结构，长短期信贷的利率档次也拉不开。
最后利率倒挂，国债利率高于同期存款利率，企业债券利率高于国债利率，这是一种有中国特色的利率倒挂。
（2）利率决定权过于集中，且调整滞后，运用不灵活。
我国利率水平和结构的确定均由中央银行统一管理，商业银行只是在一定程度和范围内享有浮动权，利率的经济调节杠杆作用收到了严重影响。
（3）利率传导机制不健全。
中央银行主观确定的利率水平难以真正体现市场均衡，中央银行的利率集中管制，使得货币市场利率与商业银行存贷款利率失去关联，货币政策的宏观调控作用在某种程度上受到限制。
2、人民币汇率体制现状近些年来，我国不断推进人民币形成机制改革，增强人民币汇率弹性，参考实行更加灵活的管理浮动汇率制度。
只有更加灵活的汇率形成机制，才能使汇率更加能反应供求关系和其他相关的市场信号，才能帮助我国更好的应对国际经济环境的变化。
因此人民币汇率形成机制的市场化极其重要。
三、利率变动对汇率影响的机制分析利率变动对汇率的影响主要通过金融市场中的资本流动，实体经济中的价格传导及影响个人和企业的消费、投资、信贷决策进而影响进出口变化来影响汇率，此外利率变动还会影响投资者对未来汇率变动预期的判断。
浅析人民币升值对中国经济的影响及对策
关 键 词 ： 民 币升 值 人
提 高 以人 民 币计 算 的投 资 盈 利 ，我 国 的 对 外直 接 投 资 应该 会 获 得 更
大 的增 长 。 Fra bibliotek２１３ 加 速 产 业 结 构 的调 整 货 币的 升 值 ， 使 产 业 机 构 发 生 调 ．． 会 整 。 我 国 台湾 的新 台 币 大 幅升 值 ， 接 后 果 是 劳 动 力和 土 地成 本 大 像 直 幅上涨 ， 传统的劳动密集型产业开始衰退 ， 务业 快速发展 。人 民币 服 的升值 ，将导致原本流 向劳动密集型部门的资金流 向资本密集型部 门 ， 资会 寻 求 高 科 技 高 附加 值 的产 业进 行 投 资 ， 我 国的 产业 结 构 外 使 向有 利 的 方 向调 整 。 ≮ ２２ 不利 影 响 ＿ ％ ２２１ 对 出 口造 成 了不 利 一 提 到 人 民币 升 值 ， 然 首 先 想 到 的 ＿ ． 必 ＾ ‘ 是 我 国 的 出 口。 国外 的人 买 我们 的东 西 变 贵 了 ， 期来 看 ， 短 必然 会 造 成 出 口 的减 少 。 果 结 算 的 货 币是 外 币的 话 ， 值 会 使得 企 业 收 回 的 如 升 钱 转换 成 人 民币 时减 少 ， 次性 大幅 升 值 所 带来 的 出 口损 失 ， 能导 一 可 ２ ５１２至２ ｌ ７２ ∞ ——ｌ ０ — 致大 量 中小 企 业倒 闭。 图 １１ ０ ５ ７ ２ ． ０ — — １至 ２ １ — — ２ ０ ０ ７ ２人 民 币 中 间 价 （ 美元 ） 势 图 对 走 ２２２ 加 剧 通 胀 的压 力 ， 生 经 济 泡 沫 关于 人 民 币升 值 与通 货 －． 产 人 民 币 汇 率 曲线 圈 膨 胀 之间 的关 系 ， 理 论 的 角度 来 讲 ， 民 币升值 可 能 刺激 通 货膨 胀 从 人 也 可 能缓 解 通 货膨 胀 的压 力 。 现在 的情 况 来 看 ， 国 正面 临 着 通胀 就 我 的压 力 ， 关于 人 民 币 必然 升 值 的 看 法 早就 是 华 尔 街 最 广 为信 奉 的 看 法 ， 际上 的很 多 “ 钱 ” 量 地 流 入 中 国 ， 剧 了通 胀 ， 国 内 经济 国 热 大 加 对 的 总 需 求产 生 了明 显 的 冲 击 ， 尤其 影 响到 了房地 产 价 格 和股 票价 格 ， 从 而 引 发 资产 泡 沫 。 ２２３ 对 外 汇 储 备 产 生 不利 的 影 响 我 国现 在 大 量 的 外 汇 储 备 －． 署 鬯 罾 暑 器 罟 粤 晋 母 露 罟 粤 是 美 元 ， 民 币对 美 元升 值 必 然 会使 得 外 汇 储 备 总价 值 减 少 ， 低 了 人 降 譬 辱 罨 季 罨 巷 巷 巷 巷 外 汇 储 备 的 国际 购 买 力 。 ３ 应 对 人 民 币升 值 的 对 策 图 １２ ２ １ — — ． ０ ０ ６ ８至 ２ １ — — ０ ０ ７ ２人 民币 中 间价 （ 美 元 Ｊ 势 图 对 走 １２ 人 民 币升值 的原 因 ． 人 民 币升 值 预 期 来 临 ， 总 体 上 看 ， 民 币升 值 对 于 中 国 的经 济 从 人 １２１ 中 国经 济 的快 速 发 展 一 个 国 家 长 期 的经 济增 长 ， 定 会 来讲是利大于 弊的，所以我们所要做 的事情不是再争论是不是该升 ．． 必 而 如 减 引起 该 国 货 币 的走 强 。 国经 济 连 年 增 长 ， 我 即使 在 全球 金 融 危 机 的情 值 ， 是在 升 值 的环 境 下 ， 何 做 好 相 应 的对 策 ， 少 甚 至 消 除 那 些 不利的影响。 况 下 ，０ ９年 国 内 生 产 总 值 超 过 ５万 亿 美 元 ， 比 ２ ０ ２０ ０ ８年 增 长 了 ３１ 正 确 面 对 人 民 币升 值 首 先 ， 们 要 正确 地面 对人 民 币 的升 ． 我 ９１ ， 加 巩 固 了中 国在 世 界 上 的 经 济 地位 。 ．％ 更 值 ， 企 业 更 加 应该 抓住 人 民币 升值 的机 遇 ， 高 自 己的 实 力 。 如 ， 各 提 比 １２２ 国际 收 支 因素 国际 收 支 差额 对 汇 率 有 很 大 的影 响。我 国 －－ 经 济 持续 了多 年 的 经 常 项 目和 资本 项 目双 顺 差 ， 汇 储 备 不断 攀 升 ， 在人民币升值 的情况下 ，企业可 以较之以前用更少的钱购 买进 口设 外 淘汰掉 以前 的旧设备 ， 从而提高企业 的竞争 力 ， 也可 以加速 向国 根据 国家统计局公布 的统计数字 ， 截止 ２ ０ ０ ９年 １ ２月 ， 国的外汇 备 ， 中 储 备 已达 到 ２ ９ １５ ３ ９ ．２亿 美 元 。依 据 外 汇市 场 的供 求 原 则 ， 民 币增 外扩张的步伐 ， 人 更可以邀请国外专家工作等等。 ３２ 各企 业 应 积 极采 取 措 施 各企 业 尤 其是 一些 受 影 响较 大 的 出 － 值 的 呼 声 也就 越 来 越 高 。 中 １２３ 国 际 政 治 因 素 随 着 中 国 国 际 贸 易 市 场 所 占 份 额 比 重 的 口企 业要 积极 采 取 措施 应 对 。 比如 ， 国纺 织 品 外贸 在 人 民币 升值 的 ．． 中 要提 可 锁 扩大 ， 西方国家的贸易保 护主义和“ 中国威胁 论” 中国的对外贸易 情 况 下首 当其冲 地 遭 受； 击 ， 前 做 一 些准 备 ， 以用 提 前结 汇 、 使 摩 擦 加 大 ， 方 国 家 为保 护 本 国 产 业 的 发 展 ， 要 求 人 民 币 升 值 ， 西 也 抑 定汇率 的办法来锁定利润和弥补汇率风险。进行产品进行转型 ， 保证 产 中 制中国的产 品销售到国外。 ２ ０ 从 ０ ８年 ９月开始 ， 中国就成为全球美 即使 人 民 币升 值 ， 品销 路 也 不会 受 到 太多 竞争 对 手 的 ；击 。 与外 汇 合 国 国债 的 最 大 持 有 国 ， 到 ２ ０ ０ ９年 年 底 ， 中 国 持 有 美 国 国 债 达 到 打交道 的商业银行也要进行防范 ，使得外币资本金能够保值增值 ，
人民币汇率调整的原因和影响
人民币汇率调整的原因和影响随着国际经济的不断发展和贸易往来的增加，人民币汇率调整已经成为一个备受关注的话题。
本文将探讨人民币汇率调整的原因以及对经济和市场的影响。
一、人民币汇率调整的原因1. 国际市场需求变化：人民币汇率调整受到全球市场需求的影响。
如果中国的出口需求增长，人民币可能会受到压力而升值，反之亦然。
市场需求的变化对人民币的汇率起到了直接影响。
2. 国内经济状况：人民币汇率调整也与国内经济状况有关。
如果中国经济增长迅速，人民币可能会升值。
此外，通胀和国内利率的变化也会对人民币汇率产生影响。
3. 政府干预：政府通过调控外汇市场和干预汇率来影响人民币的价值。
政府可能会购买或出售外汇来调整人民币的汇率，以支持国内出口或应对外部压力。
二、人民币汇率调整的影响1. 对进口和出口的影响：人民币汇率调整将直接影响中国的出口和进口贸易。
如果人民币升值，中国的出口商品将变得更加昂贵，可能导致出口下降；反之，则可能促进出口增长。
此外，人民币汇率调整还会影响外国投资者的投资决策，从而影响国内外直接投资。
2. 对资本流动的影响：人民币汇率调整可能引发资本的流入或流出。
如果人民币升值，外国投资者会更有兴趣投资中国的资产，从而促进资本流入。
而人民币贬值则可能导致资本外流。
资本流动的变化将影响国内金融市场的稳定性和利率水平。
3. 对价格水平的影响：人民币汇率调整会对物价水平产生直接的影响。
如果人民币升值，中国的进口商品将变得更便宜，从而抑制通胀。
反之，则可能导致通胀压力增加。
4. 对国际储备的影响：人民币汇率调整还会对国际储备产生影响。
如果人民币升值，中国的国际储备会增加。
而人民币贬值则可能导致国际储备减少。
5. 对外商投资的影响：人民币汇率调整还会影响外商的投资决策。
人民币升值可能降低投资的吸引力，导致外商投资减少。
而人民币贬值则可能增加外商投资的吸引力。
综上所述，人民币汇率调整是一个涉及多个因素的复杂问题。
国际市场需求、国内经济状况和政府干预是人民币汇率调整的主要原因。
浅析人民币升值对中国经济的影响及政策建议
浅析人民币升值对中国经济的影响及政策建议作者：颜昆来源：《中国集体经济》2012年第01期摘要：2005年7月21日，中国开始实行新的汇率制度，该汇率制度是以市场供求为基础，参考一揽子货币进行调节，有管理的浮动汇率制度。
汇率改革之后，中国货币呈现小幅度总体升值的趋势。
随着人民币的不断升值，其对中国各个方面的影响渐渐显现出来，其中包括国内生产总值、进口贸易、出口贸易、对外投资等。
文章研究了人民币升值的原因及影响因素，并在此基础上提出了相关的政策建议。
关键词：人民币升值；中国经济；影响；政策建议中国人民银行于2005年7月21日发布公告进行人民币汇率形成机制改革后，中国开始实行以市场供求为基础、参考一揽子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。
人民币汇率不再盯住单一美元，形成更富弹性的人民币汇率机制。
2004年10月以来，美元对人民币汇率一直稳定在8.2765的水平。
但是2005年7月的汇改启动后，这种盯住状态被打破，人民币汇率一直呈现小幅度升值的趋势，人民币升值给中国经济带来了诸多不利影响，如宏观经济政策的独立性，削弱中国外贸出口增长，不利于中国吸引外资，使中国就业压力加大等。
一、人民币升值的影响因素分析（一）经济增长对人民币汇率的影响经济实力的强弱是货币强弱的基础。
而经济实力强弱是通过许多方面、许多指标来表现出来的；其中稳定的经济增长率不仅形成本币币值稳定和坚挺的物质基础；而且也会使外汇市场上人们对该货币的信心增强。
近年来中国经济持续快速增长，可以说是人民币汇率坚挺的最根本的原因。
（二）国际收支双顺差国际收支平衡理论认为，当一国国际收支出现顺差时，各国对该国的货币需求将会增加，该国货币的对外汇率便趋于上升。
反之，如果出现逆差，支出大于收入，该国的货币供应就会增多，其对外汇率就会下降。
另一方面，如果一国对另一国外贸赤字不断扩大，该国便会谋求通过促使对方国家货币升值来削弱对方国家的产品价格竞争力。
近年来，中国持续的国际收支顺差可以说是影响人民币汇率升值最为直接和重要的影响因素。
人民币汇率升值对中国经济的影响与对策
们对宏观经济 的良好运行状态产生信心 ， 国投资者必然踊 外 跃 前往该 国投资 ， 从而引起 陔围同际收支资本项 目的收入增
加 ， 国货 币需求旺盛 ， 该 币值 自然上升 。但也不能就说“ 经济
的高速增长会 带来货 币升值 ， 而经济增长的停滞或 衰退则会 使货币贬值” 事实上 ， 。 经济增长对汇率的影响可从两个方 面
的经济增长速度很 快的同时人 民币也跟着贬值 的事实相符 （） ２ 一国经济较为成熟 阶段 。 当经济增长较快时 ， 出必然增 产 加较快 ， 这就使它相对 以前有更多 的供 给 ． 括更多 的出 口 包 品的供 给 ， 而消费者 的需 求虽然随着 收入而增长 ． 但凯恩斯 的边 际消费倾 向递 减律 表明 ， 消费需求的增长赶不 上产 出供 给的增长 ， 故在经济快 速增长时期 ， 供给 相对消费 的需求 旺 盛 ， 而 对物 价 有 向下 的压 力 。 就使 得 １９ 年 开 始 人 民币 从 这 ９５
外汇市场 的形成与国际贸易和投 资是分不开 的， 阂际收 支是一 国对外经济 活动 巾的各种收支的总和 。 在浮动汇率制 下， 市场供求决定汇 率的变动 ， 因此 国际收支逆差将 引起 本 币贬值 ， 外币升值 ， 即外汇汇率 ，升。反之 ， 卜 国际收支顺 差则 引起外汇汇率下降。由于国际收支平衡表巾经常项 目差额和 资本项 目差额不仅足圈际收支状 况的主要影 响 素 ． 还是外 汇储备 的重要影响 因素 ， 冈此我们将选取经常项 目差额和资 本项 目差额作为分析指标 ， 揭示 国际收支对人 民币汇率的影 响。 第一 ， 经常项 目对人 民币汇率的影 响。 随着对外 贸易规模
摘 要 ： 民币汇率一直面临着巨大的升值压力 。从汇率变动对经济影响的基本理论入 手， 人 根据 中国人 民币汇率 走势， 深入分析 了人 民币升值原 因； 其次， 述了人 民币升值对 中国经济的影响 ； 论 最后 ， 对人 民 币汇率升值对 中国经 针 济的影响 ， 出了相应的对策建议。 提
人民币汇率升值对我国经济的影响与对策
经济研究导刊
Ｅ ＮＯＭＩ ＥＳ Ｃ０ Ｃ Ｒ ＥＡＲＣ ＧＵ ＤＥ Ｈ Ｉ
Ｎｏ １ ２ ０ ． ８， ０ ８ Ｓ ｒ ｌＮ ．７ ｅｉ Ｏ３ ａ
总第 ３ 期 ７
人民币汇率升值对我国经济的影响与对策
口 吕 超 巳
（ 哈尔滨金融高等专科学校 会计系 ， 哈尔滨 １００ ） ５０ １ 摘 要： 人民 币汇率一直面临着 巨大的升值压 力。从汇率变动对经济影响的基本理论入手 ， 据我 国人 民 币汇 根
１人 民币汇 率升值 的原 因分析
利率 政策是一个国 重要的 家 货币政策工 利率影响汇 具。 率的方式 也是多种多样的。 率的 利 相对高低 会影响资本流动
１ 经济增长对人民币汇率的影响 ． １ 的方向就是其中一个重要的方式， 较高的利率水平会刺激国 无论从何种角度看， 经济增长状况始终是决定一国货币 际资本流入， 并减少本国 的流出 资金。从而影响国际贸易规
动力， 更看好中国庞大的国内市场。 因此， 外商投资大幅增 格， 则会削弱出１ ３ 产品的国 际竞争力， 不利于出１的 ３ 持续扩 加。由于紧缩性的货币 政策， 人民币资金相当紧张， 进 大和产品 外资 在国际市场上占 有率的提高。 人民币汇率升值将 大量劳动密集型出１ ３ 产品的国际 市场价格竞争力造 入又多， 所以出现了明显的外汇供大于求， 造成人民币升值 对我国
目 差额和资本项目差额不仅是国际收支状况的主要影响因 人民币汇率的影响。 ２ ．抑制出１ ．１ ２ ３ 增长
人民币汇率升值后， ３ 出１ 企业成本相应提高。 在国际 市 １ 货币供应量 ． ３ 对人民 币汇率的 影响 人民币汇 率与我国货币 供应量大体上成正相关，由于 场价格保持不变的情况下，出１ ５ １ 利润的 下降 将严重影响出 Ｅ ｌ 企业的 积极性； 如果出口 企业为维持一定利润而提高价 改革开放的深入，国 外投资者不但可以 利用中国 廉价的劳
试析人民币升值对我国经济的影响及其对策
人 民 币升值 的预 期 ，引发 了大 量 的热钱涌 入 。这 些资金 并没 有
经济发展
投 资在 实体 经济 上 ，而是 寻找 其他投 资机 会 。而 房地产 市场 和股 市 满 足 了这些 资金 的投 资需 求。 这些境 外投 资者 一 方面凭 借人 民 币升 自１ ９ 年 以来 。我 国改 革 了计 划 经 济体 制 下 的外 汇 管 制 ，取 值 ，获 得 了相应 的收 益 ，另一 方面 ，大量 资金 涌 入房市 和股 市 ，推 ９４ 消了 官方汇 率 ，实行 以市 场供 求 为基 础 的有 管理 的单一 浮动 汇率 制 高 了这 类 资产 的价格 ，影 响 了我 国房地产 业 的健 康发展 。造 成房 地 度。这 标志 着人 民 币汇率 变动 主要 由外 汇市场 供 求来决 定 。而人 民 产 市场 出现 泡沫 ；而 股市 因为热钱 的涌人 ，使 很 多上市 企业 的价 值 币汇 率 之 前采 用 的 是 盯住 美 元 的做 法 ，加 上 人 民 币对 美元 升 值 的 被 高估 ，形成 了股 市 的虚拟 繁荣 。
热 点 分 ｌ ｉ 厅
试析 人 民币升值对我 国经济 的 ３． 动房地 产 和股市 价格 虚高 ，加 大宏观 调控 难度 推 我 国外 汇 储备 除 了 巨额 贸 易顺 差 、外 国直 接 投 资 和外 国贷 款 影 响及其对策 ． 等 组成 部分 外 ，还有 一项 就是 对人 民 币升值预 期 涌入 的境外 热钱 。
对于 进 口行 业来说 ，人 民币升值 短 期可 以使得 企业 能在 采购 原 此 为契 机 ，调 整产业 结构 ，推 动技术 的更新换 代 ，优化 出 口产 品的 材 料上 节省 成本 ，扩 大企 业 的利润空 间 。但是 ，发 展经 济学 领域 的 质 量 ，加大 出 口产 品的科 技含 量与 附加值 。企 业在 保证 产 品质量 的 许 多研 究显 示 ，对发展 中国家而 言 ， 出口能 力是影 响进 口能 力 的重 前 提下 加强 成本 的控 制 ，提高 产 品的 国际竞争 力 ；同 时进行 生产 技 要 因素 之一 ，出 口较 多的 国家通 常进 口的规模 也相 对较 大 ，缺乏 出 术 的 变革 ，实现 产业 从劳 动密 集型 向技术 密集 型 和资本 密集 型 的转
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他认为 :远期汇率同即期汇率之间的差
价 ,如果按百分率来表示 ,倾向于两个
不同金融中心之间的利率的差额 。之
后 ,该理论得到爱因齐格等经济学家的
发展 。该理论假设国际金融市场比较 发达且完善 ,套利活动没有交易成本 , 投资者不断抛补套利所形成的结果是 本币汇率的预期变动率等于国内外利 差 ,利率平价理论公式 :
三 、利率政策评价与调控 11利率重点在于调控投资 ,引导 消费 ,而不要受人民币升值左右 。当前 利率水平总体上处于低位 ,利率上升始 终对人民币升值带来一定预期 ,并已经 体现出来了 ,因而 ,利率水平进一步提 高 ,不会对汇率产生更大预期 ,反而 ,当 人民币利率提高到一定程度时 ,可以降 低国际投机者的预期 ,有利于形成稳健 的远期汇率 ; 同时 ,我们应该明确利率 政策不能解决汇率的压力 ,也不会对汇 率保持升势产生太大的影响 。然而 ,利 率政策要重点解决内部经济中的投资 过热问题和经济发展结构失衡问题 ,通 过提高利率升幅 ,提高投资成本 ,加大 房地产及企业投资风险才能有效控制 投资增长 ; 同时 ,为了避免投资与出口 下降带来经济增长波动 ,保证经济发展 又好又快 ,应利用利率政策刺激消费环 节 ,以消费带动经济稳定增长 。 21加大利率升幅 ,增频利率调节 。 美元自 2001 年利率短期内从 0189 ～ 5125% ,一共提高 27次 ,有效地抑制了 国内通货膨胀与美元弱势的势头 。同 样 ,目前我国金融与企业经济主体已经 形成良好经济预期 ,采用平均 0127 个 百分点的小幅低频的加息措施 ,往往加 息出台又被市场提前消化 ,不能达到强 化政策的预期 ,而一旦采用非预期的利 息政策 ,变化升幅或加息频率可以达到 两方面的效果 。一方面加大股市波动 风险 ,引导部分资金流向债券市场 ,另 一方面提高利率升幅 ,加大汇率短期升 幅和短期波动 ,增大公众预期风险 ,这 样 ,既可以降低国际热钱进入收益率 , 也增加其收益预期的不确定性 。从而 引导流动性资金有序分流 ,并且加大国 际热钱投机风险 ,消减游资违规入境 。 31利率重在疏导资金有序周转 ,合 理解决人民币升值带来的流动性问题 。 利率政策作为货币政策的一部分 ,应该 同样有保有压 ,才能起到疏导作用 。
二 、利率对汇率的影响理论分析 (一 )资产市场理论 资产市场 理 论 是 在 各 国 金 融 市 场 高度发达的国际经济背景上成熟起来 的一种短期汇率决定理论 ,由美国普林 斯顿大学的布朗森教授最早系统地阐 述 。该理论表明 ,国内金融资产持有者 在利率变动中 ,将对本国生息资产与国 外生息资产进行选择 ,从而影响短期汇 率的变化 ,表现为汇率对利率呈反向运 动。 (二 )货币模型
经历了从扩张到紧缩的过程 ,通货膨胀 得到有效的控制 ,同 也保持了经济的 较快增长 。如图 1所示 :
续 ,从而引起国内实物资产与金融资产 的溢价 (预期价格超过账面价格 ) ,房价 与股价节节上升 ,收益率远远超过中美
图 1 1994～1997年 GDP与 CP I数据
由于本阶段我国经济增长主要依 靠投资推动 ,出口与消费对经济增长的 贡献率低 ,一旦控制投资增长 ,经济增 长明显放慢 。为了控制高投资与高通 胀率 ,当时国内仍处于高利率状态 ,但 是受到本币实际利率为负和前期通货 膨胀的影响 ,国际上预期人民币未来将 贬值 ,并没有出现国际热钱涌入国内 , 反而是少量人民币兑换美元流向国外 。 因而 ,本阶段的经济困境是国内经济由 通胀到紧缩的问题 ,而不是国际热钱的 冲击 。
GUANCHA YU S IKAO 观察与思考
人民币升值下利率对汇率的影响与调控
方茂扬
[摘要 ]今年人民币升值屡创新高 ,同时考虑宏观调控的要求 ,利率也进入上升周期 。为了探寻利率如何影响汇 率 ,本阶段利率政策如何取向 ,笔者对比人民币升值的两个阶段 ,利用利率与汇率的相关理论 ,分析利率对汇率 的传导过程 ,提出今后利率政策调控应对人民币升值的思路 。 [关键词 ]利率 汇率 人民币升值
ΔE = I - I3 其中 , I和 I3 分别表示国内外利率 水平 ,ΔE表示预期的汇率远期变动率 (直接标价法 ) 。当本国利率较国外利 率高时 ,远期汇率为贴水 (本币升值 ) , 反之 ,本国利率低于国外时 , 远期汇率 为升水 (本币贬值 ) 。 这三个理论模型为我们揭示了利 率变动所引起的汇率变动的不同结果 , 前二者揭示即期本币汇率 ,反映本国利 率相对高时 ,将会导致本币汇率下跌 ; 第三个模型反映远期本币汇率 ,当本国 利率相对 高 时 , 远 期本 币 汇 率 立 即 上 升 。由于我国当前国际金融市场并不 发达 ,资本项目仍处于管制状态 ,而且 也无法实现购买力平价的一价定理状 态 ,因而 ,在理论中 ,利率变动影响汇率 的变动只能从接近条件进行理解 。 人民币汇率升值的第二阶段 :本币 利率缓慢上升 ,本币持续升值 (如图 2 利率与汇率变化图 ) 。 本轮人民币升值 ,应用多恩布什货 币模型的理解 ,它完全归于 1997 年 ～ 2002年人民币利率的持续下降 ,是国内 保持名义汇率稳定的滞后表现 。然而 , 当前 ,本币利率缓慢上升 ,依照同理 ,本 币将会出现贬值趋势 。但是 ,由于国际 压力和国际热钱强烈预期本币升值 ,纷 纷持有本币及本币的生息资产 ,导致本 币持续升值 ,因而 ,本轮人民币升值应 该理解为资产市场理论所发生的结果 。
本国 : m t = Pt +κyt - θit
外国 : m3t = P3t +κ3 y3t - θ3 i3t
根据购买力平价 Eo = Pt - P3t
从而得到弹性价格货币模型 :
Eo
=mt
-
m
3 t
- κyt +κ3 y3t
+θit -
θ3 i3t
该模型反映 :在本国与国外经济结
构不发生变化时 ,在国内利率相对外国
第二阶段 , 2005年 6月 ～2007年 6 月 ,两年期间 ,中国经济迎来了新一轮 快速增长 ,投资规模 、消费物价指数也 明显增长 ,同时在人民币汇率制度改革 下 ,人民币 对 美 元 升值 预 期 强 烈 且 持
两国利差 影 响 , 国 际 热 钱 违 规 进 入 境 内 ,外汇储备屡创新高 ,流动性过剩成 为突出问题 。本阶段既面临国内高投 资与 CP I反弹的问题 ,也面对国际热钱 的冲击 。
利率是本币资金对内的价格 ,汇率 是本币对外币的价格 ,两者都能发挥调 节资金供求与流向的作用 。利率与汇 率具有联动性 ,利率的变化可以通过净 出口增减 ,或者通过本币对外需求的增 减 ,影响汇率的变化 ;反过来 ,汇率的变 化 ,也会引起外汇流入或流出 ,从而导 致本币货币供给增减或货币需求的变 化 ,引起利率的变动 。自 1994年起 ,人 民币汇率实行有管理的浮动汇率 ,并出 现了两个阶段的升值过程 。笔者借助 利率与汇率关系的三个理论模型 ,考察 两阶段人民币汇率升值中的利率因素 , 对照两阶段数据 ,分析利率影响汇率的 传导过程 ,并以此来考虑利率调控与汇 率市场化的开放节奏 。
一 、人民币升值的经济背景与困惑 1994年 1月 ,人民币汇率“实行以 市场供求为基础的 、单一的 、有管理的 浮动汇率制 ”。从此 ,人民币汇率盯住 美元 。截止 1997年 ,汇率由 8187 降至 8129,四年 间 人 民 币 名 义 汇 率 上 升 了 416%。但受亚洲金融危机影响 ,人民 币汇率从 1997 年起一直固定 在 8128 左右 ,直至 2005年 7月 21日新汇率制 度出台 ,人民币汇率一次性由 8127 调 到 8111,截至 2007年 6月底 ,人民币汇 率达到 7166,升幅 515%左右 ,并受升 值的强烈 预 期 , 人 民 币 升 值 空 间 仍 然 大 。这样 ,笔者将人民币升值分为 1994 年 ～1997年和 2005年 7月 ～2007年 6 月两个阶段 。 第一阶段 , 1994 年初 ～1997 年 ,中 国经济实现了“软着落 ”,固定资产投资
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GUANCHA YU S IKAO 观察与思考
图 2 2005年 7月 ～2007年 6月利率与汇率关系图
Hale Waihona Puke 该模型是 1975年弗兰克尔和罗德
里格斯提出的 ,该模型以购买力平价在
长期内成立为前提假设 。
该模型认为 ,货币需求 m 取决于实
际收入 y、价格水平 P、名义利率 i,则
利率高时 ,外汇汇率 Eo也将上升 ,本币
贬值 。
之后 ,多恩布什将其作了重要修
正 ,其模型为 : Eo = Po +κ·y +θ·rd
式中 , Eo 表示可持续国际收支下
的长期均衡汇率的自然对数 , Po 为即
期通货膨胀率 , rd代表国内利率水平 , y 是实际国民收入的自然对数 ,κ、θ为常
数。
该模型表明 ,如果一国经济结构没
有实质性变化 ( Po 与 y不变 ) ,当本币
名义利率上升 ,意味着中央银行正在采
用调节利率的手段来克服通货膨胀预
期 ,均衡 Eo也将上升 ,即本国利率和外
汇汇率呈正相关 ,当本国利率上升 ,外
汇汇率上升 ,本币贬值 。
(三 )利率平价理论模型
利率平价理论最早由凯恩斯提出 ,