金融风险管理信用风险的度量与管理
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4
§1 信用风险概述
一、信用风险含义
狭义：由于借款人或交易对手违约而导致损失的可能。 广义：狭义+由于债务人信用评级或履约能力变化导致其
发行的债务工具市场价值下降从而引起债权人损失 的可能。
二、信用风险事件（credit event）的界定
风险因素——风险事件（事故）——损失
5
国际互换与衍生品协会（International Swap and Derivative Association ISDA）规范了信用风险事件的定义：
1、破产（Bankruptcy） 2、无力偿付到期债务 （Failure to pay） 3、债务交叉违约（Obligation/Cross Default） 4、债务提前到期（而无法偿还）(Obligation/Cross Acceleration) 5、债务拒绝清偿或展期（Repudiation/Moratorium） 6、债务重整（Restructuring）：债务的重新安排导致不利 7、其它事件 ︰
发债机构的信用评级被调降
货币不可自由兑换：外汇管制，汇兑限制
政府行为
6
三、信用风险与市场风险的比较
市场风险
风险的来源 仅来自市场因子本身
资产收益的分布 形态
风险存续期间
法令适用 数据来源
对称
短期 不适用 较易取得
信用风险 来自违约风险、回收率风
险、市场风险，等等
不对称、左偏
期限相对较长 非常重要
较不易取得
Liquidity
市场风险敏感度 Sensitivity （ Market Risk）
考察利率、汇率、商品价格及股票价格的变化，对银行 等金融机构投资等可能带来的不利影响。
17
（二）信用评分法
根据可以观察到的债务人特征变量计算出一个打分，
来代表债务人的违约概率，或者将债务人归类于不同的 违约风险类别。
19
Z计分模型： Z值等于各指标的线性组合 Altman给出美国制造业上市公司Z值计算公式：
Z 0 . 0 1 2 X 1 0 . 0 1 4 X 2 0 . 0 3 3 X 3 0 . 0 0 6 X 4 0 . 9 9 9 X 5 Altman给出的违约临界值： Z2.675：非违约组 Z* 2.6751.81Z2.99：判断失误较大 Z2.675：违约组
资金用途 purpose factor：影响着借款使用的风险与收益。
还款来源 payment factor：项目现金流与未来前景。
保障
protection factor：包括抵押与担保， 等等。
企业前景 perspective factor：经营管理水平与环境。
16
骆驼分析系统（Camel System）
l骆驼分析系统(Camel System)
13
5C判断法
现金流量利息保障倍数
品德 character：决定其还款意愿
资本 capital (leverage ratio)：影响着企业的抗风险能力
14
抵押 collateral：影响违约回收率
美国公司债券的历史回收率
不同等级的债券
回收率（%）
信用评分模型
Z计分模型
线性辨别模型
zeta模型
二元选择模型(Logit / probit模型)
18
1、Z计分模型（Altman (1968)）
Altman指标体系：
X 1 流 动 性 资 总 产 资 - 流 产 动 性 负 债 ： 营 运 资 本 比 率 （ 反 映 流 动 性 状 况 ） X 2 留 总 存 资 收 产 益 ： 盈 利 积 累 能 力 ， 也 可 以 反 映 杠 杆 率 变 化 X3息 总 税 资 前 产 利 润： 盈 利 水 平 指 标 X 4 股 债 票 务 市 账 场 面 价 价 值 值 ： 比 率 越 高 ， 破 产 概 率 越 小 X5总 销 资 售 产 额： 企 业 经 营 活 跃 程 度
平均值
标准差
担保/抵押贷款
70
21
担保/抵押债券
55
24
无担保/抵押债券
51
25
次级债券
32
21
所有债券
45
27
还款能力 capacity：取决于企业经营情况（经营能力与 环境）
经营环境 condition
商业周期，行业情况， 利率环境，等等。
15
5P判断法
个人因素 personal factor：决定着还款意愿和还款能力。
20
据此，可以对公司在2年内破产的可能性进行诊断与预测。 研究表明，该公式的预测准确率高达72% - 80%。
7
对称 VS 左偏
8
四、信用风险损失
信用风险损失受下列变量影响：
1、信用风险暴露：credit exposure（通常以面临信用风险的 资产名义价值或市场价值来表示）
2、违约概率：probability of default
3、回收率：recovery rate（在已知违约的情况下，可以追回 的部分占资产总价值的比率）
金融风险管理
精品课件
1
第四章 信用风险管理
• §1 信用风险概述 • §2 信用风险的度量 • §3 信用风险的管理方法
• 专题：我国商业银行的信用风险现状
2
§1 信用风险概述
3
§1 信用风险概述
一、信用风险含义 二、信用风险事件（credit event）的界定 三、信用风险与市场风险的比较 四、信用风险损失
专家系统法
传统度量方法
信用评分法
对传统度量方法的评价
12
（一）专家系统法（expert system） 1、含义：
该方法依赖信贷人员和信贷专家自身的专业知识、 技能和丰富经验，运用各种专业性的分析工具，在分 析评价各种关键要素的基础上，依据主观判断来综合 评定信用风险的分析系统。
l5C判断法
2、方法种类 l5P判断法
违约损失率=1-回收率
资产（组合）信用风险期望损失计算公式：
N
C reditLoss piCEi(1fi)
i1
9
§2 信用风险的度量
10
§2 信用风险的度量
信用风险的度量：
传统（古典）度量方法 现代度量方法
11
一、传统（古典）度量方法
•仍为许多金融机构继续使用； •其方法思想常被用于现代信用风险度量方法当中。
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
针对银行、保险公司等金融机构的信用风险分析法。CAMELS：
资本充足率 Capital adequacy
资产质量 管理水平 盈利水平
Asset quality ；the non-perfect loan overdue loans
Management Earnings
bad debts
流动性
§1 信用风险概述
一、信用风险含义
狭义：由于借款人或交易对手违约而导致损失的可能。 广义：狭义+由于债务人信用评级或履约能力变化导致其
发行的债务工具市场价值下降从而引起债权人损失 的可能。
二、信用风险事件（credit event）的界定
风险因素——风险事件（事故）——损失
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国际互换与衍生品协会（International Swap and Derivative Association ISDA）规范了信用风险事件的定义：
1、破产（Bankruptcy） 2、无力偿付到期债务 （Failure to pay） 3、债务交叉违约（Obligation/Cross Default） 4、债务提前到期（而无法偿还）(Obligation/Cross Acceleration) 5、债务拒绝清偿或展期（Repudiation/Moratorium） 6、债务重整（Restructuring）：债务的重新安排导致不利 7、其它事件 ︰
发债机构的信用评级被调降
货币不可自由兑换：外汇管制，汇兑限制
政府行为
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三、信用风险与市场风险的比较
市场风险
风险的来源 仅来自市场因子本身
资产收益的分布 形态
风险存续期间
法令适用 数据来源
对称
短期 不适用 较易取得
信用风险 来自违约风险、回收率风
险、市场风险，等等
不对称、左偏
期限相对较长 非常重要
较不易取得
Liquidity
市场风险敏感度 Sensitivity （ Market Risk）
考察利率、汇率、商品价格及股票价格的变化，对银行 等金融机构投资等可能带来的不利影响。
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（二）信用评分法
根据可以观察到的债务人特征变量计算出一个打分，
来代表债务人的违约概率，或者将债务人归类于不同的 违约风险类别。
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Z计分模型： Z值等于各指标的线性组合 Altman给出美国制造业上市公司Z值计算公式：
Z 0 . 0 1 2 X 1 0 . 0 1 4 X 2 0 . 0 3 3 X 3 0 . 0 0 6 X 4 0 . 9 9 9 X 5 Altman给出的违约临界值： Z2.675：非违约组 Z* 2.6751.81Z2.99：判断失误较大 Z2.675：违约组
资金用途 purpose factor：影响着借款使用的风险与收益。
还款来源 payment factor：项目现金流与未来前景。
保障
protection factor：包括抵押与担保， 等等。
企业前景 perspective factor：经营管理水平与环境。
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骆驼分析系统（Camel System）
l骆驼分析系统(Camel System)
13
5C判断法
现金流量利息保障倍数
品德 character：决定其还款意愿
资本 capital (leverage ratio)：影响着企业的抗风险能力
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抵押 collateral：影响违约回收率
美国公司债券的历史回收率
不同等级的债券
回收率（%）
信用评分模型
Z计分模型
线性辨别模型
zeta模型
二元选择模型(Logit / probit模型)
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1、Z计分模型（Altman (1968)）
Altman指标体系：
X 1 流 动 性 资 总 产 资 - 流 产 动 性 负 债 ： 营 运 资 本 比 率 （ 反 映 流 动 性 状 况 ） X 2 留 总 存 资 收 产 益 ： 盈 利 积 累 能 力 ， 也 可 以 反 映 杠 杆 率 变 化 X3息 总 税 资 前 产 利 润： 盈 利 水 平 指 标 X 4 股 债 票 务 市 账 场 面 价 价 值 值 ： 比 率 越 高 ， 破 产 概 率 越 小 X5总 销 资 售 产 额： 企 业 经 营 活 跃 程 度
平均值
标准差
担保/抵押贷款
70
21
担保/抵押债券
55
24
无担保/抵押债券
51
25
次级债券
32
21
所有债券
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还款能力 capacity：取决于企业经营情况（经营能力与 环境）
经营环境 condition
商业周期，行业情况， 利率环境，等等。
15
5P判断法
个人因素 personal factor：决定着还款意愿和还款能力。
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据此，可以对公司在2年内破产的可能性进行诊断与预测。 研究表明，该公式的预测准确率高达72% - 80%。
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对称 VS 左偏
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四、信用风险损失
信用风险损失受下列变量影响：
1、信用风险暴露：credit exposure（通常以面临信用风险的 资产名义价值或市场价值来表示）
2、违约概率：probability of default
3、回收率：recovery rate（在已知违约的情况下，可以追回 的部分占资产总价值的比率）
金融风险管理
精品课件
1
第四章 信用风险管理
• §1 信用风险概述 • §2 信用风险的度量 • §3 信用风险的管理方法
• 专题：我国商业银行的信用风险现状
2
§1 信用风险概述
3
§1 信用风险概述
一、信用风险含义 二、信用风险事件（credit event）的界定 三、信用风险与市场风险的比较 四、信用风险损失
专家系统法
传统度量方法
信用评分法
对传统度量方法的评价
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（一）专家系统法（expert system） 1、含义：
该方法依赖信贷人员和信贷专家自身的专业知识、 技能和丰富经验，运用各种专业性的分析工具，在分 析评价各种关键要素的基础上，依据主观判断来综合 评定信用风险的分析系统。
l5C判断法
2、方法种类 l5P判断法
违约损失率=1-回收率
资产（组合）信用风险期望损失计算公式：
N
C reditLoss piCEi(1fi)
i1
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§2 信用风险的度量
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§2 信用风险的度量
信用风险的度量：
传统（古典）度量方法 现代度量方法
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一、传统（古典）度量方法
•仍为许多金融机构继续使用； •其方法思想常被用于现代信用风险度量方法当中。
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
针对银行、保险公司等金融机构的信用风险分析法。CAMELS：
资本充足率 Capital adequacy
资产质量 管理水平 盈利水平
Asset quality ；the non-perfect loan overdue loans
Management Earnings
bad debts
流动性