2017年有色金属行业分析报告
2017年有色金属行业深度研究报告
２０１７年有色金属行业深度研究报告目录一、有色金属的2016：需求钟摆 (1)二、基本金属：结构性分化将加剧，锌精矿、氧化铝“硬短缺” (1)2.1基本金属：从亏损到盈利，价格修复已然完成 (1)2.2锌矿硬短缺，锌价有望创新高 (2)2.3氧化铝：供需严重错配，将持续紧缺 (6)三、贵金属：战略性买入机会显现 (7)3.1美国大选后，黄金价格大跌 (7)3.2金价趋势性机会仍在 (8)3.3贵金属下跌，提供战略性布局机遇 (11)四、锂电材料：铜箔景气正当时，钴供需缺口将现 (12)4.1历经波折，新能源汽车终获定调，产销量加速。
(12)4.2新能源汽车拉动钴需求，钴供需缺口将现。
(15)4.3铜箔：需求旺盛，景气周期至少维持到2018年 (19)五、风险分析 (24)一、有色金属的2016：需求钟摆2016年，有色金属价格整体上行，但品种分化较为严重。
基本金属总体较为强势，各金属品种的涨幅都在20%以上，尤其是锌价从年初以来上涨近70%；贵金属方面，海外金价上涨约10%，而国内金价则上涨近20%。
小金属方面，供需趋于紧张的钴（MB）涨幅明显，而供给释放，供需矛盾缓和的碳酸锂价格冲高回落，稀土价格（以氧化镨钕为例）则以平稳为主。
由两年前严重过剩转归不足，属于相对后周期属性的铜箔涨幅最为明显，标准铜箔（18μm）加工费涨幅已经接近100%，但锂电铜箔（8μm）涨幅仅为32%。
图1：2016年价格整体上行，需求紧俏品种涨幅更明显图2：有色相对收益明显，黄金、锌绝对收益突出数据来源：Wind，中信建投证券研究发展部（铜箔为加工费）数据来源：Wind，中信建投证券研究发展部从二级市场来看，2016年有色金属强于大盘，黄金、铅锌及钨板块表现尤为突出，而铝、铜等板块也对沪深300指数具有相对收益。
代表性的贵金属公司金贵银业，山东黄金涨幅居前。
新材料、高估值公司则出现了明显下跌。
图3：黄金、铅锌类公司或股权转让类企业涨幅居前图4：新材料、高估值公司则下跌明显数据来源：Wind，中信建投证券研究发展部数据来源：Wind，中信建投证券研究发展部回顾2016年有色及有色子板块的阶段性表现，我们可以清晰地看到各个板块的强势表现依赖于不同的驱动因素：黄金板块更多受益于货币政策、避险导致的需求变化；而稀土磁材和钨板块，在需求相对较好的前提下，对供给侧政策较为敏感；基本金属仍至新能源汽车产业链上的钴和锂，都跟需求的回暖（预期）有着紧密的联系，基本金属更多地从宏观经济的状况如PMI来反映需求的变化，而钴锂更多地受行业需求影响。
2017年有色金属行业深度分析报告
2017年有色金属行业深度分析报告目录有色金属行业概述8行业主营业务：非铁金属生产和销售8多品种-工业金属为主8多环节-产业链长，下游应用广泛8二维行业分类：品种&产业链条9行业属性—强周期性&高弹性10价格周期原因：需求周期性11价格高弹性原因：供给刚性、产能滞后、期货定价、库存扰动12 研究方法—商品属性和金融属性结合下价格分析13价格—业绩与股价影响的核心.13金属价格是决定企业盈利的最核心变量.13金属价格预期是股价核心驱动因素14关注的价格指标.15商品属性下价格决定模型15需求分析：周期性与成长性的更迭16供给分析：矿产&成本&供应增速.17库存分析：价格缓冲器&价格放大器18动态分析：上游及中游监控.18金融属性下价格决定模型—以黄金为例19长周期：对冲美国经济增长内生动力的下滑23短周期：对冲美元实际利率的下滑23投资逻辑—自上而下、自下而上.24工业金属产业链简介.25铜产业链.25供给：铜矿供给预计高增长，中国主要依赖进口.27需求：中国仍是核心因素，半数用于电缆.30价格：商品属性为主，金融属性为辅.31铝产业链.32供给：分布广泛，增长平稳.35需求：新兴领域增长较快36供需及价格库存.37铅产业链.38供给：中国产量占全球半数.39需求：应用单一，集中在蓄电池领域.39供需及价格库存.40锌产业链.41供给：中国产量排名第一，短期供给仍偏紧42需求：镀锌为主，应用广泛.43供需及价格库存.44镍产业链.44供给：主要依赖海外进口46需求：应用集中在不锈钢领域，电池环节尚待发展.47 供需及价格库存.47锡产业链.47供给：中国矿山较为集中49需求：与工业发展息息相关，中国占比接近一半.49供需及价格库存.50贵金属产业链简介—以黄金为例.50 供给：产量变化波动较小51需求：下游以消费为主51供需及价格库存.52小金属产业链简介—以钛为例52供给：中澳两国产量居前54需求：国别之间差距较大，主要应用于航空领域55价格.56新材料简介—以高温合金为例56高温合金的分类.57变形高温合金57铸造高温合金57粉末冶金高温合金.58金属间化合物高温材料58高温合金的应用领域广泛，千亿市场爆发在即.59图表目录图1：2016有色金属行业收入结构.8图2：有色金属行业市值结构8图3：有色金属行业利润结构8图4：有色行业产业链（以铜为例）.9图5：有色行业品种属性划分9图6：有色金属上市公司分类9图7：产业链条差异原因.10图8：产业链条差异结果.10图9：金属价格的强周期性与高弹性决定了业绩及股价的强周期性和高弹性.11 图10：历史铜价大周期与主要国家工业化进程紧密相关11图11：铜价小周期与通胀周期高度吻合.12图12：价格高弹性原因汇总.12图13：供给增速的波动逐年收窄13图14：上游矿业建设周期长.13图15：精铜价格是铜企盈利核心变量.14图16：金属价格预期是股价核心驱动因素—江西铜业.14图17：金属价格预期是股价核心驱动因素—中金黄金.14图18：金属价格预期是股价核心驱动因素—包钢稀土.14图19：铜的商品属性下的价格模型15图20：主要品种集中度排序（前五大企业供给占比）.16图21：供给决定价格涨跌速度和幅度—产量增长（左）较快的价格涨幅（右）较小16 图22：铜需求的生命周期曲线17图23：以铜为例，需求分析—自上而下&自下而上17图24：铜终端需求拆分.17图25：有色金属的供给风险.18图26：铜供给追踪18图28：资源约束下的供给风险18图29：上游可供观测窗口.19图30：中游可供观测窗口.19图31：美元综合购买力是核心20图32：长周期金价与美国GDP长期平均增速负相关性较为明显23图33：长周期金价与美国劳动生产率提升负相关性明显23图34：黄金价格与美元指数负相关性极为明显.24图35：黄金价格与美元实际利率负相关性明显.24图36：资源约束下的供给风险25图37：“铜矿-粗炼-精炼-铜材-终端-回收”上下游产业链概括之一26图38：“铜矿-粗炼-精炼-铜材-终端-回收”上下游产业链概括之二26图39：火法冶炼工艺流程27图40：湿法冶炼工艺流程27图41：2016-2017年铜矿供应增量.29图42：新增铜矿生产成本大多低于LME现价铜4750美金29图43：铜供应的成本曲线近年来重心下移.29图44：加工费出现回调或因废杂铜供应减少.29图45：全球2015年铜需求分布30图46：中国2015年铜需求分布30图47：2016年全球精炼铜消费增速保持1.7%的低位.31图48：中国精炼铜需求量占全球的半数以上，是核心影响因素31图49：LME铜价触底反弹，库存并非绝对低位但较2013年下滑明显31图50：全球铜供需依然过剩，但过剩程度较预期更优.31图51：在经历自2011年中以来的长期下行后，铜价终于触底进入“再平衡-反弹”阶段.32图52：铝的产业链.33图53：拜尔法生产氧化铝工艺流程34图54：电解铝工艺流程34图55：2015年全球铝土矿储量（万吨）.35图56：2015年以来电解铝成本逐步抬升.36图57：2016年电解铝成本构成，电力占比最大36图58：2015年国内电解铝消费结构37图59：2010-2016全球精铝消费量（千吨）.37图60：2010-2016中国精铝消费量（千吨）.37图61：LME铝价震荡反弹，LME库存处于历史偏低位置38 图62：2016年全球铝市场整体短缺38图63：铅的产业链.38图64：铅冶炼的生产工艺流程.39图65：全球铅消费结构40图66：中国铅消费结构40图67：铅库存处于低位，价格呈现上行趋势.41图68：市场整体从供过于求趋向于平衡41图69：锌的产业链.41图70：竖灌蒸馏炼锌工艺流程.42图71：湿法电解炼锌工艺流程.42图72：锌精矿加工费持续下行.43图73：国内锌精矿的成本43图74：全球锌消费结构44图75：中国锌消费结构44图76：锌库存处于历史低位，价格持续攀升.44图77：锌市场处于供不应求的状态44图78：硫化镍矿的浮选工艺流程.45图79：硫化镍矿火法冶炼工艺.46图80：红土镍矿火法&湿法冶炼工艺.46图81：中国2015年镍下游需求领域分布47图82：2015年全球镍消费地区分布47图83：LME库存位于历史高位，价格持续低迷47图84：全球镍供需处于供过于求的状态47图85：锡的产业链.48图86：锡生产工艺.48图87：全球2015年锡下游需求领域分布50图88：2015年全球精炼锡消费地区分布.50图89：LME锡库存较低，锡价2016年以后逐步上行50图90：全球锡供需处于供不应求的状态50图91：黄金的产业链.51图92：全球2015年黄金需求分布.52图93：全球黄金消费量（吨）.52图94：黄金库存维持高位，价格呈下滑趋势.52图95：全球黄金供求关系对于其价格没有显著影响52图96：钛产业链.53图97：克劳尔法制取海绵钛的工艺流程53图98：亨特法制取海绵钛的工艺流程.53图99：钛半成品生产过程之一.54图100：钛半成品生产过程之二.54图101：全球钛消费结构55图102：中国钛消费结构55图103：2016年以来钛精矿价格持续攀升.56图104：2016年以来海绵钛价格稳步上行.56图105：高温合金应用领域广泛.59图106：高温合金应用于发动机四大热端部件.59图107：2014年中国高温合金需求结构60图108：预计2020年中国高温合金需求结构60图109：预计2020年中国高温合金需求约38000吨，CAGR约11% 60图110：若考虑整机进口的发动机、轮机和民用飞机等需求，2020年中国高温合金需求约135000吨.60表1：有色金属行业上市公司分类10表2：最全面黄金价格周期回顾20表3：全球铜矿储量（千吨）.27表4：全球铜矿产量（千吨）.27表5：近两年来中资在海外大型铜矿上的布局.28 表6：全球前十大矿山产能（千吨）29表7：全球10大铜矿巨头2016年产量指引29表8：全球前十大精炼铜厂产能（千吨）.30表9：全球铜供需平衡31表10：铝的金属特性及应用领域33表11：全球铝土矿产量（千吨）.35表12：2017年中国铝土矿产能投放情况.36表13：全球铝供需平衡.37表14：全球铅矿储量（千吨）39表15：全球铅矿产量（千吨）39表16：全球铅供需平衡.40表17：全球锌矿储量（千吨）42表18：全球锌矿产量（千吨）43表19：全球锌供需平衡.44表20：全球镍矿储量（千吨）46表21：全球镍矿产量（千吨）46表22：全球镍供需平衡.47表23：全球锡矿储量（千吨）49表24：全球锡矿产量（千吨）49表25：全球金矿储量（吨）.51表26：全球金矿产量（吨）.51表27：全球钛矿储量（千公吨）54表28：全球钛矿产量（千公吨）55表29：钛及钛合金应用领域.56有色金属行业概述行业主营业务：非铁金属生产和销售有色金属即“非铁”的金属元素，可分为工业金属、贵金属以及小金属这三大类。
2017年有色金属稀土行业深度分析报告
２０１７年有色金属稀土行业深度分析报告目录1.今年稀土行业有什么不同？六问六答 (5)2.稀土：孰“轻”孰“重”？ (8)2.1.轻、重稀土基本信息 (8)2.2.稀土供给：北“轻”南“重” (11)2.3.出口量攀升，海外战略储备需求旺盛 (12)3.稀土整顿促供给收缩，政策提振短期稀土价格 (14)3.1.政策执行力度是驱动稀土价格上涨的核心因素 (14)3.2.收储提振信心，打黑收缩供给 (15)3.3.六大稀土集团提升行业集中度，力争全球定价权 (17)4.稀土下游需求场景多，新材料驱动长期稀土价格 (19)4.1.钕铁硼永磁：钕元素——“轻稀土” (19)4.2.抛光粉：铈元素——“轻稀土” (21)4.3.催化材料：镧、铈、钐、钆元素——“轻稀土” (21)4.4.稀土发光材料：钇、铕元素——“中重稀土” (22)4.5.储氢合金：镧元素——“轻稀土” (23)5.稀土如何定价，环境成本是多少 (23)5.1.稀土价格形成机制 (23)5.2.环保成本测算 (25)6.稀土板块标的，我们该选谁 (26)6.1.供需格局改善，轻稀土“镨钕”打开价格上升通道 (26)6.2.稀土价格预期是股价驱动的核心因素 (27)6.3.公司业绩弹性测算及比较 (27)投资建议 (28)1、北方稀土（600111） (29)2、厦门钨业（600549） (29)3、中科三环（000970） (30)4、宁波韵升（600366） (30)风险提示 (31)图表目录图1 冶炼分离厂7月份开工率下降至28.5% (5)图2 稀土出口量保持23-38%增速 (5)图3 高端磁材受益稀土价格上涨，议价能力强 (7)图4氧化铽价格17年涨幅38.89% (7)图5氧化镨钕涨幅40%，氧化钕涨幅31% (7)图6烧结钕铁硼N35提价13.5% (7)图7轻稀土氧化镨钕领涨，年内涨幅73% (8)图8重稀土氧化铽跟涨，年内涨幅38.89% (8)图9轻重稀土划分：铕、钆元素是分界线 (8)图10轻稀土元素平均配分，镨钕元素占24% (10)图11重稀土元素平均配分，镨钕元素占28% (10)图12稀土生产工艺流程：采选、冶炼分离、深加工 (10)图13稀土储量：中国、巴西、美国居前三 (11)图14中国稀土总储量占全球39% (11)图15国内已探明稀土矿储量5年减少20% (11)图16国内主要产区稀土储量，包头占83% (11)图17中国稀土采矿权分布：江西45本采矿证 (12)图18中国67本稀土采矿权分布：江西居首 (12)图19 稀土出口量6月份同比增长11% (13)图20 稀土出口金额6月份同比增长21% (13)图21行业政策大事件梳理 (14)图22中国稀土开采指标（吨） (18)图23 在2004-2013年中国REO产量 (18)图24 2017年稀土开采指标，北方稀土占57% (18)图25 2017年冶炼分离指标，北方稀土占50% (18)图26 稀土是钕铁硼磁材的重要原料，不可替代 (20)图27钕铁硼引领稀土下游产品消费量（吨） (20)图28钕铁硼中“轻稀土”钕元素占比29-32% (20)图29 钕铁硼磁材产量CAGR保持9%增速 (20)图30 钕铁硼磁材产能分布，中国产能占比89% (20)图31磁材下游消费分布，中国总消费占50% (21)图32全球高性能磁材需求结构，汽车占比52% (21)图33中国稀土荧光粉年产量（吨） (22)图34稀土价格形成机制：供需、成本、政策 (24)图35稀土供给博弈能力评价图 (25)图36三大类稀土矿主要污染物占比：水污染为主 (26)图37稀土元素价格大概率呈同涨同跌趋势，镨、钕、铽价格领涨 (26)图38政策托底稀土价格，而稀土价格预期是股价驱动的核心因素 (27)表格目录表1稀土元素特点：“4f层电子”突破高端应用突破关键 (9)表2中国主要稀土矿元素配分表 (12)表3国外稀土矿山情况，短期供给弹性小 (13)表4国外主要稀土矿元素配分表，轻稀土为主 (13)表5稀土行业规划体系逐步完善，政策引导行业由无序向有序转变 (14)表6稀土整顿高压持续，“回头看”堵住“一轮游”政策执行缺口 (16)表7在2017年1-6月份国家三次收储稀土成交总量约5000吨 (17)表8六大稀土集团稀土矿山信息（2017年开采、冶炼分离指标） (17)表9稀土元素基本应用领域 (19)表10稀土抛光粉应用场景扩展 (21)表11 稀土催化材料应用领域，“轻稀土”为主要元素 (21)表12稀土发光材料应用一览表 (22)表13 稀土储氢合金分类及在镍氢电池应用 (23)表14稀土储氢合金应用及性能 (23)表15 稀土冶炼环节治理成本 (25)表16主要稀土公司业绩弹性测算（8月11日收盘价） (28)表17稀土开采、冶炼计划（8月11日收盘价） (28)表18主要稀土上市公司销售收入、销量（8月11日收盘价） (28)表19北方稀土盈利预测（8月11日收盘价） (29)表20厦门钨业盈利预测（8月11日收盘价） (30)表21中科三环盈利预测（8月11日收盘价） (30)表22：宁波韵升盈利预测（8月11日收盘价） (31)1.今年稀土行业有什么不同？六问六答对于稀土材料来讲，未来的“稀”望是借力元素的“4f层电子”突破高端应用。
2017年有色金属行业发展趋势分析报告
正文目录投资要点 (6)1.贵金属 (8)1.1黄金：金属货币与信用货币的博弈 (8)1.2白银：工业需求是银价上升的基础，投资需求是银价上升的加速剂 (10)1.3铂：尾气排放高标准和燃料电池应用成看涨点 (11)1.4钯：铂系金属家族中的“灰姑娘” (11)1.5铑：铂系金属家族中的“老人” (12)2.基本金属 (13)2.1铜：供需决定价格趋势，金融属性影响短期波动 (13)2.2铝：供需变动及经济态势影响下的周期变动 (16)2.3铅：下游需求或将长期放缓 (16)2.4锌：供需面属于基本金属内优异品种 (17)2.5锡：国际稀缺资源，等待需求反弹 (19)2.6镍：长期低位后等待回归 (20)3.小金属 (21)3.1锂：新能源汽车带动锂价爆发式增长 (22)3.2钴：价格底部，新能源产业链有望成反转催化剂 (22)3.3镁：轻量化需求是看点 (23)3.4锆：依赖进口的稀有金属，价格持续低迷 (24)3.5钛：低利时代，未来价格上行看航空航天高端需求的爆发 (25)3.6钼：钢铁需求决定钼价走势，供给过剩暂难改善 (26)3.7稀土：政策为主导因素 (28)3.8锑：又一“中国红利”品种 (29)3.9钨：关注国储局收储动态，需求看高速钢与硬质合金 (29)3.10铌钽：需求不振，铌钽行业持续低迷 (31)3.10.1钽：比黄金更为稀缺的“贵族金属” (31)3.10.2铌：钢铁业发展带动铌价变动 (32)3.11铟：信息时代的战备资源，泛亚库存成压制因子 (32)3.12锗锭：光伏与太阳能领域的宠儿 (34)3.13锰：供需关系需静待改变 (35)3.13.1电解锰：下游需求锐减，面临新一轮调整 (35)3.13.2锰铁：价格超跌反弹 (36)3.14铼：国产大飞机和无人机有望打开市场空间 (36)3.15铬：高温合金有望成为下一轮增长点 (37)3.16铀：价格处于历史底部 (38)4.不确定性因素 (40)。
2017年中国有色金属行业运行分析及2018年展望
2017年中国有色金属行业运行分析及2018年展望中商情报网讯：日前，工信部发布了2017年有色金属行业运行情况。
据数据显示，2017年十种有色金属产量保持稳定。
2017年，十种有色金属产量5378万吨，同比增长3.0%。
其中，铜、铝、铅、锌产量分别为889万吨、3227万吨、472万吨、622万吨，同比增长7.7%、1.6%、9.7%、-0.7%。
规模以上有色金属工业增加值累计同比增长0.7%。
数据来源：工信部、中商产业研究院整理产品价格趋稳向好。
2017年，国内主要有色金属价格同比大幅回升。
2017年，铜、铝、铅、锌现货均价分别为49256元/吨、14521元/吨、18366元/吨、24089元/吨，同比分别增长29.2%、15.9%、26.0%、42.8%。
企业效益显著提升。
2017年，规模以上有色金属企业主营业务收入60444亿元、利润2551亿元，同比分别增长13.8%、27.5%。
其中，采选、冶炼、加工利润分别为527亿元、953亿元、1071亿元，同比分别增长23.5%、51.8%、13.2%。
2017年，规模以上有色金属工业企业每百元主营业务收入中的成本为91.51元，同比降低0.27元。
销售、管理、财务三项费用合计2488亿元，同比增长7.6%。
其中，财务费用770亿元，占三项费用的31.0%，较同期降低1.0个百分点。
进出口额平稳增长。
2017年，我国有色金属进出口贸易总额（含黄金首饰及零件贸易额）1348.3亿美元，同比增长15.1%。
其中：进口额973.7亿美元，同比增长26.3%；出口额374.6亿美元，同比下降6.4%。
其中，黄金首饰及零件出口贸易额100.7亿美元，同比下降16.9%。
固定资产投资下降。
2017年，我国有色金属工业（包括独立黄金企业）完成固定资产投资额6148亿元，同比下降6.9%，降幅同比扩大0.2个百分点。
其中，民间项目投资4952亿元，同比下降8.2%，所占行业投资比重为80.6%。
有色金属行业2017年回顾和2018年展望分析报告
有色金属行业2017年回顾和2018年展望分析报告2017年11月目录一、行业回顾：宽裕流动性与基本面改善带来的机遇 (5)1、宏观环境：经济持续复苏与流动性趋紧 (5)2、金属价格：流动性与基本面改善支撑价格反弹延续 (6)二、行业展望：供给收缩仍是核心逻辑 (7)1、工业金属：产能收缩与集中度提升将支撑行业持续向好 (7)（1）铜：供应趋缓需求稳定，驱动铜价进一步上行 (7)①需求分析：全球铜消费持续回升 (7)②供给分析：上游铜矿供给难大幅释放 (9)③价格预测：结构性供给短缺支撑2018年铜价上冲8000美元/吨 (13)（2）铝：供给侧改革催生电解铝行业供需新平衡 (13)①需求分析：铝消费仍将保持高速增长 (13)②供给分析：中国供给侧改革带来全球供给变局 (14)③价格预测：预测2018年铝价将冲击2800美元/吨 (18)（3）锌：供需缺口有望缓解 (19)①需求分析：锌消费维持稳定增长 (19)②供给分析：2018年锌矿将面临复产压力 (20)③价格预测：上游供给压力将使得锌价高位震荡 (21)（4）铅：环保因素影响冶炼产能释放 (22)（5）镍：供应压力缓解，需求保持强劲 (24)（6）锡：低库存带来的边际效应 (27)2、稀有金属：需求爆发，供应紧张格局持续 (29)（1）钴：三元正极材料爆发，钴新平衡来临 (31)（2）锂：需求强劲，供需存在不确定性 (33)（3）锰：动力电池领域用锰暂难拉动需求增长 (36)（4）钛：下游高端钛材需求前景广阔 (37)（5）钨：供给趋紧需求回暖带来钨价上涨 (39)（6）钕铁硼：高性能钕铁硼需求稳定增长，价格持续受益 (41)3、贵金属：价格运行于美元加息与经济复苏不确定性的矛盾之中 (42)（1）黄金：价格运行于美元加息与经济复苏不确定性的矛盾之中 (42)三、重点公司简析 (47)1、云南铜业：主营业务加码，盈利稳步提升 (47)2、五矿资源：成长中的世界资源巨擘 (48)3、云铝股份：产能扩张迅速，水电成本优势显著 (50)4、锡业股份：锡业龙头，盈利持续好转 (51)5、天齐锂业：锂业龙头，资源优势稳固 (53)6、赣锋锂业：上下游产业链不断延伸的锂业巨头 (54)7、华友钴业：钴绝对龙头，上下游协同发力 (55)8、寒锐钴业：国内钴业新贵，产能扩张带来业绩增厚 (57)9、洛阳钼业：金属价格上涨助力国际矿业巨头起航 (58)10、紫金矿业：黄金+铜+锌协同推动公司业绩增长 (60)11、厦门钨业：国内稀有资源龙头，抢占新能源材料先机 (61)12、东睦股份：具备匠心精神的粉末冶金技术白马 (62)行业回顾：2017年供给收缩与需求向好使得基本面持续改善，宽裕流动性因素支撑金属价格上涨，推动公司盈利弹性释放。
2017年中国有色金属行业市场分析报告
2017年中国有色金属行业市场分析报告目录第一节漫长的供需再平衡过程 (6)一、行业现状:盈利持续下滑，最坏时刻仍未结束 (6)二、行业政策不断加码，重点化解结构性产能过剩 (8)三、各品种产量增速有所放缓 (8)四、高成本制约产量增速，也推动产能调整进程 (10)五、产能增速滞后消费增速引致再平衡过程 (12)第二节各金属品种供需再平衡进程不一 (14)一、铝—供应收缩见成效，短期出现缺口 (14)1.1全球原铝供需市场出现缺口 (14)1.2中国原铝新增产能及复产产能有限 (15)二、锌—供应骤减，再平衡进程加快 (19)2.1巨头减产，原料供应缺口加剧 (19)2.2冶炼加工费走低，精锌供应重新收缩。
(19)2.3原料供应紧张，加快去库存步伐 (20)三、铅—原料供应减少加快去库存 (21)3.1铅消费趋缓，供应压力大幅缓解 (21)3.2去库存过程持续推进 (23)四、锡—资源供应刚性致其再平衡进程较快 (23)4.1需求疲软，全球供需市场转为紧平衡状态 (23)4.2资源供应减少、新产能接替乏力，供需再平衡进程加快 (24)五、镍—产能扩张中后期，高库存是再平衡最大障碍 (25)5.1短期过剩量已明显缩减 (25)5.2产能扩张不断放缓 (26)5.3供应增量有限，库存成再平衡最大制约 (27)六、铜—新建产能集中释放将加剧过剩格局 (30)6.1铜矿新增产能2-3 年内集中释放 (30)6.2库存相对稳增长 (32)6.3供需关系已转为宽松，未来三年过剩或将成常态 (33)第三节重点公司分析 (34)图表目录图表1：近几年有色行业盈利情况 (6)图表2：近年来有色行业营运情况 (7)图表3：金属行业经营情况图 (8)图表4：各金属品种产量增速图 (9)图表5：2015年铝生产现金成本情况 (10)图表6：2014年镍现金成本情况 (10)图表7：全球铜矿山成本（美元/吨） (11)图表8：全球铜供应产能及消费的相对关系 (13)图表9：铝产能和消费的关系 (13)图表10：全球铝市场月度供需过剩状况 (14)图表11：国内原铝运行产能情况 (15)图表12：中国原铝月度产量不断下滑 (16)图表13：锌矿进口及国产冶炼费（TC）持续下滑 (20)图表14：全球锌库存情况 (20)图表15：WBMS全球铅市场供需平衡状况 (21)图表16：WBMS全球铅市场供需平衡图 (23)图表17：全球锡市场月度供需情况 (23)图表18：全球锡库存处于低位水平 (25)图表19：全球镍市场月度供需关系图 (26)图表20：全球镍矿勘探预算已回落 (26)图表21：全球镍库存情况 (28)图表22：全球镍产消及库存情况 (29)图表23：铜加工费整体处于近几年高位水平（TC） (31)图表24：国内外铜库存状况 (32)图表25：全球铜库存整体情况 (33)图表26：营业收入及同比增长情况 (34)图表27：归母净利润及增长情况 (35)图表28：营业收入及同比增长情况 (36)图表29：归母净利润及增长情况 (36)图表30：营业收入及增长情况 (38)图表31：归母净利润及增长情况 (38)表格目录表格1：中国原铝企业2016年复产产能情况 (17)表格2：中国铝企业新增产能及投产情况 (18)表格3：2015-2018年新建和关闭矿山产量的变化情况 (19)表格4：全球铅主要生产国和地区铅精矿产量情况 (22)表格5：全球锡市场供求平衡 (24)表格6：中国锡市场供求平衡 (25)表格7：全球主要镍厂商自由矿资源产量 (27)表格8：全球主要铜厂商铜精矿产量情况 (30)表格9：全球铜市场供应和需求情况 (33)第一节漫长的供需再平衡过程本轮行业调整主要由金融危机带来的经济下滑引发，金属需求大幅减速，需求换挡传导至供应端，引发供应和需求之间的再平衡过程。
2017年中国有色金属行业市场调研分析报告
2017年中国有色金属行业市场调研分析报告目录第一节基本金属：供给主导，需求掣肘 (5)一、价格回顾 (5)二、上涨原因：供给收缩+需求短期回暖，供需结构整体改善 (5)三、价格下半年展望：锌价上涨最为确定 (10)第二节小金属：景气度持续改善 (14)一、价格走势回顾：价格反弹成主基调 (14)二、上半年市场回顾 (26)三、下半年市场行情展望 (27)第三节贵金属：金价中期强势 (32)一、金价市场动态回顾 (32)图表目录图表1：2016年上半年，基本金属价格经历了不同程度的反弹 (5)图表2：上半年十种有色金属累计产量同比负增长 (6)图表3：供给侧收缩事件接踵而至 (6)图表4：M1\M2同比增速剪刀差放大 (7)图表5：新增人民币贷款一季度增加25.5% (8)图表6：地产与基建投资双双回暖 (9)图表7：房屋新开工、商品房销售同比大幅增加 (9)图表8：产业链库存维持去化（镍除外） (10)图表9：矿企利润持续负增长 (11)图表10：冶炼加工利润持续负增长 (11)图表11：降准、降息节奏放缓 (12)图表12：精矿短缺已发展到“短缺加剧”的阶段 (13)图表13：世纪矿为首的一批优质矿山相继闭坑（表中为产能数据，单位：万吨） (13)图表14：2016年矿山主动减产82万吨产能（单位：万吨） (13)图表15：2016年，小金属价格涨幅排序 (14)图表16：氧化镨、氧化钕分别上涨1.6%、2.0% (15)图表17：氧化镝、氧化铽分别上涨-7.5%、19.1% (16)图表18：六大稀土集团进行稀土商储5200吨（单位：吨） (17)图表19：2016年，钼精矿价格上涨29.9% (17)图表20：预计2016年国内矿山减产1.83万吨（45%钼精矿） (17)图表21：2016年1-3月，美国钼产量同比下滑53.33% (18)图表22：智利、秘鲁钼金属产量稳定增长 (19)图表23：2016年，智利、秘鲁合计增产钼1.32万吨 (20)图表24：65%黑钨精矿的价格上涨了10.7% (21)图表25：三轮供给侧改革+两轮收储，带动钨精矿价格反弹 (22)图表26：2016年，锑价上涨16.2% (22)图表27：2016年，钛精矿价格上涨26.6% (23)图表28：2016年，98%五氧化二钒上涨46% (24)图表29：2016年四川工业级和电池级碳酸锂价格分别上涨24.28%、43.40%。
2017年有色金属行业现状发展及趋势分析报告
2017年有色金属行业分析报告2017年10月文本目录1. 盐湖的力量 (7)1.1. 盐湖的形成和类型 (7)1.2. 提锂技术的发展：矿石提锂到卤水提锂 (7)1.3. 盐湖锂供应的影响因素 (8)2. 技术工艺 (8)2.1. 矿石提锂 (10)2.2. 卤水提锂技术比较 (11)2.2.1. 盐湖提锂的基本工艺流程 (11)2.2.2. 目前盐湖提锂的主要技术 (12)3. 国内盐湖情况 (17)3.1. 青海盐湖 (18)3.1.1. 察尔汗盐湖（蓝科锂业-属于盐湖股份） (19)3.1.2. 东台吉乃尔盐湖（锂资源公司） (20)3.1.3. 西台吉乃尔盐湖（中信国安） (20)3.1.4. 大柴旦盐湖（大华化工等） (21)3.1.5. 一里坪盐湖（五矿盐湖） (22)3.2. 青海盐湖相关企业 (22)3.2.1. 青海盐湖的未来发展分析 (22)3.2.2. 中信国安（西台吉乃尔盐湖） (23)3.2.2.1. 产能产量情况 (23)3.2.2.2. 提锂技术 (24)3.2.2.3. 股权结构 (24)3.2.3. 青海锂业（东台吉乃尔盐湖） (25)3.2.3.1. 产能产量情况 (25)3.2.3.2. 提锂技术 (25)3.2.3.3. 股权结构 (26)3.2.4. 锂资源公司（东台吉乃尔盐湖） (27)3.2.4.1. 产能产量情况 (27)3.2.4.2. 股权结构 (27)3.2.4.3. 发展优势 (28)3.2.5. 蓝科锂业（盐湖股份） (28)3.2.5.1. 生产情况 (28)3.2.5.2. 提锂技术 (30)3.2.5.3. 股权结构 (30)3.2.5.4. 发展优势 (31)3.2.6. 大华化工（大柴旦盐湖） (31)3.2.6.1. 生产情况与规划 (31)3.2.6.2. 提锂技术 (32)3.2.7. 柴达木兴华（大柴旦盐湖） (32)3.2.7.1. 生产情况 (32)3.2.7.2. 提锂技术 (32)3.2.8. 青海博华锂业（大柴旦盐湖） (32)3.2.9. 锦泰锂业（巴伦马海矿区） (33)3.2.10. 藏格控股（察尔汗盐湖东部） (33)3.2.10.1. 资源情况 (33)3.2.10.2. 发展规划及前景 (34)3.2.11. 五矿盐湖（一里坪盐湖） (34)3.3. 西藏盐湖及相关企业 (35)3.3.1. 扎布耶盐湖（西藏矿业） (35)3.3.1.1. 盐湖资源情况 (35)3.3.1.2. 公司生产情况 (36)3.3.1.3. 提锂技术 (36)3.3.2. 龙木措盐湖&结则茶卡盐湖（西藏城投） (36)3.3.2.1. 盐湖资源情况 (36)3.3.2.2. 公司生产情况 (37)4. 国外盐湖情况 (37)4.1. Atacama 盐湖（SQM） (38)4.1.1. 盐湖资源情况 (38)4.1.2. 产能产量情况 (38)4.2. Atacama 盐湖（Rockwood-属于雅宝） (39)4.3. SilverPeak（Rockwood-属于雅宝） (39)4.4. Salar de Hombre Muerto（FMC） (40)4.5. Salar de Olaroz（Orocobre） (40)4.6. 待开发盐湖 (41)5. 附录 (42)5.1. 我国四大盐湖区综述 (42)5.1.1. 内蒙古盐湖区 (42)5.1.2. 新疆盐湖区 (42)5.1.3. 青海盐湖区 (42)5.1.4. 西藏盐湖区 (43)图表目录图 1：全球主要厂商提锂成本 (9)图 2：盐湖和矿石提锂工艺比较 (10)图 3：盐湖提锂的工艺流程 (11)图 4：盐湖种类和提取技术 (12)图 5：沉淀法工艺流程 (14)图 6：萃取法工艺流程 (14)图 7：煅烧浸取法工艺流程 (15)图 8：电渗析法工艺流程 (16)图 9：离子吸附交换法工艺流程 (16)图 10：中信国安股权结构 (25)图 11：青海锂业股权结构 (26)图 12：锂资源公司股权结构 (28)图 13：蓝科锂业股权结构 (30)图 14：藏格股份盐湖及采矿权股权情况 (34)表 1：卤水提锂具有成本优势 (9)表 2：盐湖提锂主要技术 (13)表 3：我国各省锂资源分布情况 (17)表 4：青海及西藏盐湖企业产能产量情况 (18)表 5：青海盐湖概况 (19)表 6：察尔汗盐湖资源概况 (19)表 7：东台吉乃尔盐湖资源概况 (20)表 8：西台吉乃尔盐湖资源概况 (21)表 9：大柴旦盐湖资源概况 (21)表 10：一里坪盐湖资源概况 (22)表 11：青海盐湖相关企业概况 (23)表 12：中信国安产能产量 (23)表 13：青海锂业产能产量 (25)表 14：锂资源公司产能产量 (27)表 15：盐湖股份“十三五”锂产业发展规划 (29)表 16：蓝科锂业产能产量 (30)表 17：大华化工生产规划 (31)表 18：青海博华锂业产能产量 (33)表 19：锦泰锂业产能产量 (33)表 20：藏格股份碳酸锂产能产量预估 (34)表 21：五矿盐湖生产规划 (35)表 22：西藏盐湖及相关企业基本情况 (35)表 23：西藏矿业产能产量 (36)表 24：西藏城投资源情况 (37)表 25：西藏城投产能产量 (37)表 26：海外盐湖基本情况 (38)表 27：SQM 的盐湖锂产能产量 (39)表 28：Rockwood（雅宝）的盐湖锂产能产量 (40)表 29：FMC 的盐湖锂产能产量 (40)表 30：Orocobre 的盐湖锂产能产量 (41)表 31：国外的待开发盐湖锂资源 (41)报告正文1. 盐湖的力量1.1. 盐湖的形成和类型盐湖是咸水湖的一种，干旱地区含盐度很高的湖泊，是湖泊发展到老年期的产物，富集钠、钾、镁、锂等多种盐类，是重要的矿产资源。
2017年有色金属贵金属行业分析报告
２０１７年有色金属贵金属行业分析报告目录索引一、美联储货币政策是决定贵金属价格的主要因素 (5)1.“货币天然是金银”，历史赋予黄金和白银金融属性。
(5)2.金银价格与美元指数呈现明显负相关关系 (5)3.美国经济增长乏力，加息不及预期或将推动贵金属价格继续上涨 (6)二、负利率与通货膨胀预期，凸显贵金属投资价值 (8)1.进入负利率时代，降低贵金属投资机会成本 (8)2.通胀预期不断加强，保值增值价值凸显 (9)三、避险需求是贵金属价格上涨的持续推动力 (9)1.金融市场波动加大，推高金银避险需求 (10)2.人民币贬值，金银等贵金属配置需求增加 (10)四、投资需求不断增长，价格有望持续上涨 (12)1.ETF持仓量不断增加 (12)2.世界各国央行黄金储备不断增加 (13)五、黄金相关上市公司 (15)1.中金黄金 (15)2.山东黄金 (17)3.紫金矿业 (19)4.湖南黄金 (20)5.赤峰黄金 (22)6.恒邦股份 (23)7.西部黄金 (25)六、白银相关上市公司 (26)1.银泰资源 (26)2.盛达矿业 (28)3.兴业矿业 (29)4.金贵银业 (30)5.豫光金铅 (32)七、投资建议 (33)风险提示 (34)图表索引图1：黄金与白银价格与美元指数的走势 (5)图2：美元指数各种货币权重 (5)图3：黄金价格与美元指数的走势 (6)图4：历次美联储加息后的黄金走势 (7)图5：美国GDP走势未明显好转，加息压力较大 (7)图6：黄金价格与实际利率的关系 (8)图7：中国实际利率走势 (8)图8：各国CPI同比增长率走势 (9)图9：中国CPI同比增长率走势 (9)图10：黄金、白银价格与标普500指数走势 (10)图11：Wind黄金指数与上证综指走势 (10)图12：1993-2016年中国国家外汇储备 (11)图13：美元兑人民币汇率走势 (11)图14：境内银行代客涉外支出 (11)图15：境外机构和个人持有境内人民币金融资产 (12)图16：5家ETF总持仓量与黄金价格走势 (12)图17：ETF黄金需求量变化 (13)图18：世界央行储备金变化 (13)图19：世界各国央行的黄金净购买和净出售量 (14)图20：中国央行储备金及占外汇储备比例变化 (15)图21：中金黄金营业收入 (15)图22：中金黄金毛利 (16)图23：中金黄金黄金储量、产量 (16)图24：山东黄金营业收入 (17)图25：山东黄金毛利 (18)图26：山东黄金矿山金产量 (18)图27：山东黄金黄金保有量 (19)图28：紫金矿业营业收入 (19)图29：紫金矿业毛利 (20)图30：紫金矿业黄金储量、产量 (20)图31：湖南黄金营业收入 (20)图32：湖南黄金毛利 (21)图33：湖南黄金黄金储量、产量 (21)图34：赤峰黄金营业收入 (22)图35：赤峰黄金毛利 (23)图36：恒邦股份营业收入 (23)图37：恒邦股份黄金毛利 (24)图38：恒邦股份黄金产量 (24)图39：西部黄金营业收入 (25)图40：西部黄金毛利 (26)图41：西部黄金矿产金产量 (26)图42：银泰资源营业收入（万元） (27)图43：银泰资源毛利润（万元） (27)图44：盛达矿业营业收入（万元） (28)图45：盛达矿业毛利（万元） (28)图46：兴业矿业营业收入（万元） (30)图47：兴业矿业毛利（万元） (30)图48：金贵银业营业收入（万元） (31)图49：金贵银业毛利（万元） (31)图50：金贵银业主要矿产产量 (31)图51：豫光金铅营业收入（万元） (32)图52：豫光金铅毛利（万元） (33)图53：豫光金铅主要产品产量（吨/万吨） (33)表1：世界主要国家央行黄金储量及外汇储备中黄金占比 (14)表2：中金黄金矿山情况 (16)表3：黄金洞矿山情况（2015年收购） (22)表4：赤峰黄金2011年矿山情况 (23)表5：恒邦股份矿山情况 (24)表6：西部黄金矿山基础储量和保有量情况 (26)表7：银漫矿业和乾金达矿业储量情况 (29)表8：黄金上市公司概况 (34)表9：白银上市公司概况 (34)表10：黄金价格上升20美元/盎司增厚eps (34)一、美联储货币政策是决定贵金属价格的主要因素1.“货币天然是金银”，历史赋予黄金和白银金融属性。
2017年有色金属行业现状发展及趋势分析报告
2017年有色金属行业分析报告2017年10月文本目录1、沉淀法 (4)1.1、碳酸盐沉淀法 (4)1.2、铝酸盐沉淀法 (6)1.3、硼镁和硼锂共沉淀法 (7)1.4、水合硫酸锂结晶沉淀法 (8)2、煅烧法 (9)3、碳化法 (10)4、溶剂萃取法 (12)5、吸附法 (13)6、电渗析法 (14)7、膜分离技术 (15)图表目录图 1 碳酸盐沉淀法生产工艺流程图 (5)图 2 铝酸钠沉淀法生产工艺流程图 (7)图 3 硼锂共沉淀法生产工艺流程图 (8)图 4 煅烧法生产工艺流程图 (9)图 5 碳化法生产工艺流程图 (11)图 6 溶剂萃取法生产工艺流程图 (12)图 7 吸附法生产工艺流程图 (14)图 8 卷式纳滤膜结构示意图 (15)表 1：沉淀法概况 (4)表 2：煅烧浸取法概况 (10)表 3：碳化法概况 (10)表 4：溶剂萃取法概况 (13)表 5：吸附法概况 (13)表 6：电渗析法概况 (15)表 7：膜分离技术概况 (16)报告正文1、沉淀法蒸发浓缩、沉淀分离为沉淀法的基本工艺步骤。
沉淀法是盐湖提锂应用比较成熟的方法，主要分成两步：1）盐田蒸发浓缩；2）沉淀分离。
沉淀法包括碳酸盐沉淀法、铝酸盐沉淀法、水合硫酸锂结晶沉淀法以及硼镁、硼锂共沉淀法。
其中，碳酸盐沉淀法是实现工业化生产的盐湖提锂方法。
卤水镁锂比的高低为沉淀法应用的约束因素。
但总体而言，工业上应用的碳酸盐沉淀法提锂对于高镁锂比的盐湖卤水(如青海柴达木盆地盐湖卤水以及以色列的死海海水)，因浓缩卤水中过饱和的氯化镁导致纯碱耗量大,生产成本较高而失去应用价值。
而最近针对高镁锂比的盐湖卤水提锂所出现的碳酸盐沉淀法、硼镁或硼锂共沉淀法、氨和碳酸氢铵两段沉镁提锂法等方法,尚需进一步完善。
表1：沉淀法概况1.1、碳酸盐沉淀法碳酸盐沉淀法是最早研究并已在工业上广泛应用的方法，该方法是将工业纯碱加入浓缩的盐湖卤水中使锂以碳酸锂的形式析出，适用于低镁锂比的盐湖卤水提锂。
2017年中国有色金属行业现状及发展前景趋势展望分析报告
2017年有色金属行业分析报告2017年7月出版文本目录1、边际需求持续改善 (5)1.1、需求端持续改善 (5)1.2、供应增长峰值已过 (12)1.3、估值低位 (15)1.4、行业整体仍处于第四阶段 (19)2、基本金属行业发展情况分析 (20)2.1、中国消费增速放缓担忧令上半年基本金属价格多横盘 (20)2.2、铝供给侧改革下半年将再迎高潮 (21)2.2.1、电解铝供给侧改革影响量化 (22)2.2.2、电解铝供给侧改革量化——由繁入简 (25)2.2.3、电解铝行情年内还有一次引爆的机会 (25)2.3、铜矿扰动贯穿全年，供给出现短缺 (27)2.4、精锌供给缺口放大逼仓行情持续性可期待 (28)2.5、供需格局大幅改善，锡价中长期看好 (33)2.5.1、供需格局转向短缺，库存接近历史低点，锡价触底反弹 (33)2.5.2、印尼锡出口乏力，缅甸锡矿产量或下降 (35)2.5.3、环保检查、关税双重影响下，国内供给或收窄 (37)2.5.4、锡业股份：行业龙头企业，迎来经营拐点 (38)3、小金属及新材料行业发展情况分析 (39)3.1、新能源汽车高景气度不改，锂、钴仍在风口 (39)3.1.1、新能源汽车逐步由政策驱动转为市场驱动，下半年有望继续放量.. 393.1.2、锂：新建产能释放需时日，短期供应依然偏紧 (41)3.1.3、钻：短期价格承压，后续机会更大 (44)3.2、石墨电极供应紧张，价格上涨将持续 (49)4、黄金和稀土行业发展情况分析 (50)4.1、黄金 (50)4.2、稀土 (53)4.3、新材料 (54)图表目录图表 1：欧洲日本 GDP 稳步增长 (5)图表 2：欧洲 PMI 持续回升，经济复苏强劲 (5)图表 3：美国失业率连续下降 (6)图表 4：印度和马来西亚 GDP 保持高速发展 (7)图表 5：印尼 GDP 高速发展 (7)图表 6：房屋销售面积 (8)图表 7：房屋新开工面积 (9)图表 8：全国房地产销售（同比）：三四线城市强劲 (10)图表 9：全国地产库存去化周期：库存低位（周） (10)图表 10：固定资产投资完成额 (10)图表 11：基础设施建设投资额 (11)图表 12：国内汽车销售良好 (11)图表 13：家电销量暴增 (12)图表 14：固定资产投资 2013 年开始负增长（亿元） (12)图表 15：我国对海外矿业投资额急剧下滑 (13)图表 16：全球铝产量增速大幅下滑 (13)图表 17：铜矿产量增速 2013 年见顶 (14)图表 18：锌矿连续三年负增长 (14)图表 19：铅矿多年负增长 (15)图表 20：国内 CPI 走势 (16)图表 21：国债到期收益率 (16)图表 22：铜价上涨，盈利持续好转 (17)图表 23：铜价缓慢上涨难敌货币收紧 (17)图表 24：主动去杠杆，债券收益率上行 (18)图表 25：铜价上涨，盈利持续好转 (18)图表 26：铜价小跌，股价大跌 (19)图表 27：大宗商品模型 (19)图表 28：铝供给侧改革 (22)图表 29：铝供给侧改革政策出台 (22)图表 30：铝供给侧改革四阶段 (25)图表 31：中国铝社会库存铝价（单位：万吨、元/吨） (26)图表 32：2013-2017 年全球铜精矿产量增速 (27)图表 33：2016-2021 年 LME 铜价和全球精炼铜供需平衡 (28)图表 34：全球锌精矿供需平衡（单位：万吨） (29)图表 35：中国进口和国产锌精矿加工费 (29)图表 36：国内锌冶炼企业开工率 (30)图表 37：SFHE、LME 锌库存（不堆积，单位：万吨） (31)图表 38：沪粤津三地库存（单位：万吨） (31)图表 39：SHFE 仓单、现锌对当月合约升贴水 (32)图表 40：LME 锡库存走势（单位：吨） (34)图表 41：2013 年至今国内外锡价走势 (34)图表 42：2016 年各国精炼锡产量全球占比 (36)图表 43：中国从缅甸进口锡矿砂及精矿变化（单位：吨） (36)图表 44：2007 年以来中国精炼锡进出口量（单位：吨） (38)图表 45：新能源汽车产销量数据 (40)图表 46：锂盐价格走势（元/公斤） (41)图表 47：全属钻价格走势(元/公斤) (44)图表 48：中国精炼钻产量(吨) (44)图表 49：中国精炼钻消费结构(吨) (45)图表 50：海外镍钴锰 NCM 三元材料产量 (46)图表 51：海外镍钴铝 NCA 三元材料产量 (46)图表 52：钴酸锂产量基本持平（吨） (47)图表 53：三元材料保持高增长（吨） (48)图表 54：石墨电极价格走势（元/吨） (49)图表 55：美国经济相对于欧洲日本改善程度在边际下降 (50)图表 56：黄金价格与美元走势 (51)图表 57：黄金价格与美元走势 (52)图表 58：黄金价格与美元走势 (52)图表 59：黄金价格与美元走势 (53)表格 1：资源国货币相对美元大幅升值 (7)表格 2：出口占比较高 (8)表格 3：有色金属价格整体小幅上涨 (15)表格 4：基本金属价格表现汇总（更新到本周最新数据） (21)表格 5：“2+26+3”与电解铝相关的城市和产能 (23)表格 6：“2+26+3”城铝企按照电解槽数量应停产及待停产槽数 (24)表格 7：符合《铝行业规范条件》企业产能 (24)表格 8：2017 年海外面临劳工合同到期的主要铜矿山 (27)表格 9：全球精炼锌供需平衡表 (30)表格 10：中国精炼锌供需平衡表 (31)表格 11：全球精锡供求平衡表 (33)表格 12：三批中央环保督察涉及省（市区） (37)表格 13：2016 年全球前十大锡生产商产量排名 (38)表格 14：新能源汽车政策频繁出台 (39)表格 15：全球锂在产和在建项目情况 (42)表格 16：全球锂供需平衡表（LCE、万吨） (43)表格 17：国内锂供需平衡表（LCE、万吨） (43)表格 18：新建氢氧化锂项目情况 (43)表格 19：石墨电极产量情况 (50)表格 20：稀土价格持续上涨 (53)报告正文1、边际需求持续改善1.1、需求端持续改善有色金属行业需求从整体来看和全球宏观经济密切相关。
中国有色金属行业分析报告2017年版
2017年有色金属行业分析报告2017年7月出版文本目录1、基本金属 (4)1.1、上半年：价格钝化，业绩向好 (4)1.2、展望下半年：金属品种分化是趋势 (5)1.3、电解铝：为什么要去产能？ (6)2、贵金属 (12)2.1、长期：全球利率抬头，压制黄金长期价格走势 (12)2.2、短期：冲突加剧，短期看好黄金价格 (14)3、小金属 (15)3.1、锂供给：龙头企业瓜分资源，行业集中度高 (15)3.1.1、锂需求：锂电池应用占比逐年提升 (15)3.1.2、锂需求：新能源汽车带动增量市场 (16)3.2、新能源汽车锂需求测算 (17)3.3、钴需求：下游电池异军突起 (19)4、主题投资 (26)4.1、轻量化大势所趋，带动铝镁需求 (26)4.2、汽车用镁合金前景无限 (26)4.3、汽车用铝合金方兴未艾 (28)图表目录图表 1：2017 年金属价格指数呈前高后低走势 (4)图表 2：截至 2017 年一季度有色金属业绩持续改善 (4)图表 3：中国电解铝产量占全球比例 (6)图表 4：中国电解铝产能与产量对比图 (7)图表 5：2015 年国内发电装机量占比 (8)图表 6：电解铝行业装机量占比 (8)图表 7：部分新能源汽车动力电池参数 (16)图表 8：2016 年全球钴消费结构 (19)图表 9：2015 年中国钴消费结构 (19)图表 10：钴需求：需求量预测 (21)图表 11：2011~2020E 我国汽车产量 (27)图表 12：2016~2020E 我国汽车用镁量预期 (28)图表 13：单车轿车用铝量（kg/辆） (29)报告正文1、基本金属1.1、上半年：价格钝化，业绩向好截止2017.5.19，有色金属价格指数呈前高后低走势。
LME 指数仅上涨2.58%至2775，上期所有色金属指数下降2.03%至2684。
截止2017.5.19，有色板块整体表现较弱,跌幅为6.2%，排名17,涨幅靠后。
2017年有色金属行业分析报告
2017年有色金属行业分析报告2017年1月目录一、有色金属2016年回顾 (4)1、价格整体回暖 (4)2、市场表现：超额收益明显 (5)二、有色金属2017年展望 (6)1、以史为鉴，知兴替 (6)2、加息周期意味着强势美元吗 (12)3、供给投入持续走低，经济弱复苏 (15)三、起承转合，周期的力量 (17)1、铜：供需结构改善 (17)2、锌：锌精矿持续短缺 (20)3、铝：需关注供给侧改革 (22)4、黄金：挑战与机遇并存 (25)四、方兴未艾，成长的希望 (27)1、汽车轻量化材料：铝镁合金 (27)2、动力锂电新能源材料：钴 (29)全球经济弱复苏，财政政策刺激与通胀预期升温，有色金属行业整体供给边际向好，库存处于相对较低位置，行业整体大概率仍运行于周期底部，价格中枢有望较2016 年继续抬升。
2017 年投资策略的落脚点在于寻找供给侧或者需求端发生较大变化的品种，投资主线在于：1）资源周期品，重点关注供给依旧短缺的锌板块、大概率处于周期底部的铜板块、关注供给侧改革对铝板块的影响以及贵金属潜在的上涨机遇；2）重点关注具备产业新经济发展趋势、下游需求旺盛的交通运输新材料、动力锂电新能源材料板块。
铜：价格处于周期底部，矿山投放高峰已过，增速趋缓，供需格局有望改善，价格中枢上移。
锌：精矿持续短缺并贯穿2017，锌精矿短缺有望向下游锌锭传导，锌价有望持续震荡上行。
铝：面临供给过剩压力，关注行业自律减产与供给侧改革铺开推进的影响。
黄金：名义利率上行是挑战，通胀上行与财政赤字率扩大或是金价上行之机遇。
交通轻量化材料之铝镁合金：节能重压下，汽车轻量化为大势所趋，轻合金轻量化应用广阔，千亿市场空间，20%复合增速。
动力锂电新能源材料之钴：2017 年钴供给大概率出现缺口，价格上行趋势已成。
2017年有色金属行业市场调研分析报告
2017年有色金属行业市场调研分析报告本调研分析报告数据来源主要包含欧立信研究中心，行业协会，上市公司年报，国家相关统计部门以及第三方研究机构等。
目录第一节金属价格回暖催生板块行情 (4)一、金属价格回暖催生有色板块行情 (4)二、多因素共振推动金属价格回暖 (4)1、漫漫熊途中的超跌反弹 (4)2、供给收缩叠加需求回暖的供需关系改善预期 (5)3、流动性博弈，美元指数致大宗商品价格变动 (5)三、长周期筑底完成or小周期复苏？由需求因素决定！ (6)第二节经济周期及大国工业化共同决定资源的需求周期 (8)一、金属需求与经济水平呈“S”形变动规律 (8)1、金属需求趋势周期性变动规律明显 (8)2、矿产资源需求与经济水平之间呈“S”形变动规律 (9)二、大国工业化和经济周期共同决定金属需求周期 (10)1、各资源消费周期的驱动力不同 (10)2、资源消费弹性周期性变化 (13)三、全球矿产资源需求低迷态势仍将延续 (14)1、“中国需求”依然主导全球金属市场 (14)2、未来5-10年中国工业金属需求高峰逐渐到来 (15)3、印度金属消费量大增，但尚未接棒金属消费大国地位。
(17)四、不同商品周期下各品种消费弹性表现不同 (17)第三节长周期价格筑底仍未完成 (22)一、长周期价格表现与需求周期高度一致 (22)二、流动性收紧，小周期支撑因素动能不足 (23)三、价格熊市中凸显品种弹性差异 (25)第四节投资建议 (32)图表目录图表1：金属价格指数与有色板块指数走势图 (4)图表2：金属价格指数与美元指数走势图 (5)图表3：长周期各金属品种消费量变动图 (8)图表4：1974-2014年全球主要金属矿产消费变动趋势 (9)图表5：资源需求的“S”形变动规律 (10)图表6：各国家集团铜铝铅等消费趋势变动图 (10)图表7：各主要金属消费占比变动图 (11)图表8：全球主要金属消费增长贡献图 (12)图表9：各金属品种的消费弹性比较图 (13)图表10：2014年全球精炼铜消费结构 (15)图表11：2014年全球精炼镍消费结构 (15)图表12：人均矿产资源消费与人均GDP间的“S”形规律 (16)图表13：铜铝锌锡消费周期与GDP周期的关系 (17)图表14：2014年全球精炼铜消费分布 (18)图表15：2014年中国精炼铜消费结构 (18)图表16：镍和铅消费周期与GDP周期的关系 (19)图表17：2014年全球精炼镍消费结构 (20)图表18：2014年中国精炼镍消费结构 (20)图表19：长周期金属价格变动图 (22)图表20：大宗资产小周期价格变动图 (24)图表21：金属价格指数与美元指数走势图 (24)图表22：2007年中国铝消费分布 (25)图表23：2014年中国铝消费结构 (26)图表24：长周期金属价格指数变动 (27)图表25：以铝价为基准衡量的各金属价格变动 (27)图表26：2014年全球锡消费分布图 (28)图表27：2014年全球锡消费结构图 (29)图表28：铅锌价格对比图 (30)表格目录表格1：各品种消费规律和价格表现的差异性对比 (30)第一节金属价格回暖催生板块行情一、金属价格回暖催生有色板块行情作为典型的周期性行业，金属价格走势集中体现了宏观经济、供需关系、市场垄断、美元政策、期货市场行为等等多种因素的变动，因而，金属价格变动也成为有色板块指数走势最核心的驱动因素。
2017年有色金属冶炼和压延加工业深度分析报告
2017年有色金属冶炼和压延加工业深度分析报告2017年有色金属冶炼和压延加工业深度分析报告1.行业运行情况 (1)1.1.行业投资规模 (1)1.2.行业产出情况 (2)2.进出口情况 (5)2.1.进口情况 (5)2.2.出口情况 (10)3.行业发展经营情况 (16)3.1.行业发展规模 (16)3.2.行业收入、成本费用情况 (17)3.3.行业盈亏情况 (20)3.4.财务能力分析 (22)表1 2016年2月-2016年12月有色金属冶炼和压延加工业固定资产投资及占比情况.. 1表2 2016年12月有色金属冶炼和压延加工业产品产量 (3)表3 2016年12月有色金属冶炼和压延加工业产品产量同比 (3) 表4 2016年有色金属冶炼和压延加工业累计产品产量同比 (4)表5 2016年12月有色金属冶炼和压延加工业各产品进口量 (5) 表6 2016年12月有色金属冶炼和压延加工业各产品进口量同比(6)表7 2016年12月有色金属冶炼和压延加工业各产品进口额 (7) 表8 2016年12月有色金属冶炼和压延加工业各产品进口额同比(7)表9 2016年有色金属冶炼和压延加工业各产品累计进口量同比 (8) 表10 2016年有色金属冶炼和压延加工业各产品累计进口额同比(9)表11 2016年12月有色金属冶炼和压延加工业各产品出口量 (11) 表12 2016年12月有色金属冶炼和压延加工业各产品出口量同比(11)表13 2016年12月有色金属冶炼和压延加工业各产品出口额 (12) 表14 2016年12月有色金属冶炼和压延加工业各产品出口额同比(13)表15 2016年有色金属冶炼和压延加工业各产品累计出口量同比(14)表16 2016年有色金属冶炼和压延加工业各产品累计出口额同比(15)表17 2016年2月-2016年12月有色金属冶炼和压延加工业资产总计及同比情况 (17)表18 2016年2月-2016年12月有色金属冶炼和压延加工业主营业务收入，成本及同比情况 (17)表19 2016年2月-2016年12月有色金属冶炼和压延加工业三费及同比情况 (18)表20 2016年2月-2016年12月有色金属冶炼和压延加工业利润总额及同比情况 (20)表21 2016年2月-2016年12月有色金属冶炼和压延加工业盈亏比例 (20)表22 2016年2月-2016年12月有色金属冶炼和压延加工业盈亏总额及同比情况 (21)表23 2016年2月-2016年12月有色金属冶炼和压延加工业盈利能力指标情况 (22)表24 2016年2月-2016年12月有色金属冶炼和压延加工业偿债能力指标情况 (23)表25 2016年2月-2016年12月有色金属冶炼和压延加工业营运能力指标情况 (24)表26 2016年2月-2016年12月有色金属冶炼和压延加工业成长能力指标情况 (25)图1 2015年2月-2016年12月有色金属冶炼和压延加工业累计固定资产投资同比 (1)图2 2015年2月-2016年12月有色金属冶炼和压延加工业工业增加值同比 (2)图3 2015年2月-2016年12月有色金属冶炼和压延加工业工业增加值累计同比 (2)图4 2015年3月-2016年12月有色金属冶炼和压延加工业单月产品产量同比情况 (4)图5 2015年2月-2016年12月有色金属冶炼和压延加工业累计产品产量同比 (5)图6 2015年1月-2016年12月有色金属冶炼和压延加工业各产品单月进口量同比 (6)图7 2015年1月-2016年12月有色金属冶炼和压延加工业各产品单月进口额同比 (7)图8 2015年1月-2016年12月有色金属冶炼和压延加工业各产品累计进口量同比 (8)图9 2015年1月-2016年12月有色金属冶炼和压延加工业各产品累计进口额同比 (9)图10 2015年2月-2016年12月有色金属冶炼和压延加工业出口交货值同比 (10)图11 2015年1月-2016年12月有色金属冶炼和压延加工业各产品单月出口量同比.. 12图12 2015年1月-2016年12月有色金属冶炼和压延加工业各产品单月出口额同比.. 14图13 2015年1月-2016年12月有色金属冶炼和压延加工业各产品累计出口量同比.. 15图14 2015年1月-2016年12月有色金属冶炼和压延加工业各产品累计出口额同比.. 16图15 2016年1-12月有色金属冶炼和压延加工业三费比重 (19)图16 2016年1-12月有色金属冶炼和压延加工业盈亏比例 (21)1.行业运行情况1.1.行业投资规模国家统计局数据显示，2016年1-12月，有色金属冶炼和压延加工业累计投资额为5258.5亿元，同比下降5.7%，降幅比2016年1-11月扩大0.2个百分点，较上年同期下提高2.4个百分点。
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2017年有色金属行业分析报告
2017年7月出版
文本目录
1、边际需求持续改善 (5)
1.1、需求端持续改善 (5)
1.2、供应增长峰值已过 (12)
1.3、估值低位 (15)
1.4、行业整体仍处于第四阶段 (19)
2、基本金属行业发展情况分析 (20)
2.1、中国消费增速放缓担忧令上半年基本金属价格多横盘 (20)
2.2、铝供给侧改革下半年将再迎高潮 (21)
2.2.1、电解铝供给侧改革影响量化 (22)
2.2.2、电解铝供给侧改革量化——由繁入简 (25)
2.2.3、电解铝行情年内还有一次引爆的机会 (25)
2.3、铜矿扰动贯穿全年，供给出现短缺 (27)
2.4、精锌供给缺口放大逼仓行情持续性可期待 (28)
2.5、供需格局大幅改善，锡价中长期看好 (33)
2.5.1、供需格局转向短缺，库存接近历史低点，锡价触底反弹 (33)
2.5.2、印尼锡出口乏力，缅甸锡矿产量或下降 (35)
2.5.3、环保检查、关税双重影响下，国内供给或收窄 (37)
2.5.4、锡业股份：行业龙头企业，迎来经营拐点 (38)
3、小金属及新材料行业发展情况分析 (39)
3.1、新能源汽车高景气度不改，锂、钴仍在风口 (39)
3.1.1、新能源汽车逐步由政策驱动转为市场驱动，下半年有望继续放量.. 39
3.1.2、锂：新建产能释放需时日，短期供应依然偏紧 (41)
3.1.3、钻：短期价格承压，后续机会更大 (44)
3.2、石墨电极供应紧张，价格上涨将持续 (49)
4、黄金和稀土行业发展情况分析 (50)
4.1、黄金 (50)
4.2、稀土 (53)
4.3、新材料 (54)
图表目录
图表 1：欧洲日本 GDP 稳步增长 (5)
图表 2：欧洲 PMI 持续回升，经济复苏强劲 (5)
图表 3：美国失业率连续下降 (6)
图表 4：印度和马来西亚 GDP 保持高速发展 (7)
图表 5：印尼 GDP 高速发展 (7)
图表 6：房屋销售面积 (8)
图表 7：房屋新开工面积 (9)
图表 8：全国房地产销售（同比）：三四线城市强劲 (10)
图表 9：全国地产库存去化周期：库存低位（周） (10)
图表 10：固定资产投资完成额 (10)
图表 11：基础设施建设投资额 (11)
图表 12：国内汽车销售良好 (11)
图表 13：家电销量暴增 (12)
图表 14：固定资产投资 2013 年开始负增长（亿元） (12)
图表 15：我国对海外矿业投资额急剧下滑 (13)
图表 16：全球铝产量增速大幅下滑 (13)
图表 17：铜矿产量增速 2013 年见顶 (14)
图表 18：锌矿连续三年负增长 (14)
图表 19：铅矿多年负增长 (15)
图表 20：国内 CPI 走势 (16)
图表 21：国债到期收益率 (16)
图表 22：铜价上涨，盈利持续好转 (17)
图表 23：铜价缓慢上涨难敌货币收紧 (17)
图表 24：主动去杠杆，债券收益率上行 (18)
图表 25：铜价上涨，盈利持续好转 (18)
图表 26：铜价小跌，股价大跌 (19)
图表 27：大宗商品模型 (19)
图表 28：铝供给侧改革 (22)
图表 29：铝供给侧改革政策出台 (22)
图表 30：铝供给侧改革四阶段 (25)
图表 31：中国铝社会库存铝价（单位：万吨、元/吨） (26)
图表 32：2013-2017 年全球铜精矿产量增速 (27)
图表 33：2016-2021 年 LME 铜价和全球精炼铜供需平衡 (28)
图表 34：全球锌精矿供需平衡（单位：万吨） (29)
图表 35：中国进口和国产锌精矿加工费 (29)
图表 36：国内锌冶炼企业开工率 (30)
图表 37：SFHE、LME 锌库存（不堆积，单位：万吨） (31)
图表 38：沪粤津三地库存（单位：万吨） (31)
图表 39：SHFE 仓单、现锌对当月合约升贴水 (32)
图表 40：LME 锡库存走势（单位：吨） (34)
图表 41：2013 年至今国内外锡价走势 (34)
图表 42：2016 年各国精炼锡产量全球占比 (36)
图表 43：中国从缅甸进口锡矿砂及精矿变化（单位：吨） (36)
图表 44：2007 年以来中国精炼锡进出口量（单位：吨） (38)
图表 45：新能源汽车产销量数据 (40)
图表 46：锂盐价格走势（元/公斤） (41)
图表 47：全属钻价格走势(元/公斤) (44)
图表 48：中国精炼钻产量(吨) (44)
图表 49：中国精炼钻消费结构(吨) (45)
图表 50：海外镍钴锰 NCM 三元材料产量 (46)
图表 51：海外镍钴铝 NCA 三元材料产量 (46)
图表 52：钴酸锂产量基本持平（吨） (47)
图表 53：三元材料保持高增长（吨） (48)
图表 54：石墨电极价格走势（元/吨） (49)
图表 55：美国经济相对于欧洲日本改善程度在边际下降 (50)
图表 56：黄金价格与美元走势 (51)
图表 57：黄金价格与美元走势 (52)
图表 58：黄金价格与美元走势 (52)
图表 59：黄金价格与美元走势 (53)
表格 1：资源国货币相对美元大幅升值 (7)
表格 2：出口占比较高 (8)
表格 3：有色金属价格整体小幅上涨 (15)
表格 4：基本金属价格表现汇总（更新到本周最新数据） (21)
表格 5：“2+26+3”与电解铝相关的城市和产能 (23)
表格 6：“2+26+3”城铝企按照电解槽数量应停产及待停产槽数 (24)
表格 7：符合《铝行业规范条件》企业产能 (24)
表格 8：2017 年海外面临劳工合同到期的主要铜矿山 (27)
表格 9：全球精炼锌供需平衡表 (30)
表格 10：中国精炼锌供需平衡表 (31)
表格 11：全球精锡供求平衡表 (33)
表格 12：三批中央环保督察涉及省（市区） (37)
表格 13：2016 年全球前十大锡生产商产量排名 (38)
表格 14：新能源汽车政策频繁出台 (39)
表格 15：全球锂在产和在建项目情况 (42)
表格 16：全球锂供需平衡表（LCE、万吨） (43)
表格 17：国内锂供需平衡表（LCE、万吨） (43)
表格 18：新建氢氧化锂项目情况 (43)
表格 19：石墨电极产量情况 (50)
表格 20：稀土价格持续上涨 (53)
报告正文
1、边际需求持续改善
1.1、需求端持续改善
有色金属行业需求从整体来看和全球宏观经济密切相关。
从全球范围来看，美国经济自2009 年触底之后，大幅回升，并保持高位震荡。
与之相对应的欧洲经济一直被质疑和不看好，但其从2013 年之后就开始持续好转，2015 年中之后与美国经济相当。
我们认为市场对欧洲质疑的原因在于欧洲好转的时间不够长，造成市场认识不足。
日本经济也在2015 年之后显示出复苏迹象。
图表 1：欧洲日本 GDP 稳步增长
图表 2：欧洲 PMI 持续回升，经济复苏强劲。