我国需要更加可信的资本市场
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资本市场几十年的发展与国外 资本市场几百年的发展相比 中国 高质量 的监管 ．提高管理部门的监管水平。
的资本市场尚处于年幼期 ， 尽管已经从国外资本市场学习到 了不
少新东西 并且加以运用 但 因资本市场环境 尚幼 ．资本市场监
三 加强对上市公司的监管工作 ，严 查各种投机行为
资本市场中一个很重要的参与者就是上市公司 ， 上市公司的发 对上市公司的有效管理 管制度 尚待完善 ，效果与预期 出现偏离当属正常。因此 ，在学 习 展直接关系到中国资本市场的发展 ，因此 ， 发达资本市场先进发展模 式的同时 ，加强对 中国资本市场的制度 显得十分必要。首先 ． 必须对 申请上市的公司采取审慎的原则 ．严
局 面。证券监管部 门的法治 ．其中比较重要的事情就是对违法违
规 案件查处 。一个成熟 的资本市 场必然有一个相对科 学有效的法 律体系与之适应 中国资本 市场发展时间 尚短 ，相关制度建设还
［ 关键词】资本市场 证券 交易 制度刨新
不够完善 ．在资本市场违规行 为处罚上力度还不够 ，在预防资本
随着美国实体经济下滑而下跌 的过程 中。我国资本市场却极 不自 投机行为 。从而实现资本市场的新发展。在学习发达资本市场 先 进制度的同时 ，还必须学会制度创新 ．这是中国资本市场又快 又 信地跟着下跌 ．中国资本市场发展的问题在哪里 ７
我们认 为，中国资本 市场在发展中出现各种非理性行为的根 好地发展的动力源 。虽然近期美国的资产证券化出现了问题 ，并
我国资本市场从无到有 ，从零星发展到初具规模 ．从不规范 市场犯罪方面还不能实现有效的事前监控 。中国资本市场的健 康 到逐步规范 ，在较短的时间内 ． 得了很大的成绩。然而在快速 发展离不开符合中国国情的监管制度 ． 取 只有尽快 制定资本市场发 发展的过程 中，资本市场 出现 了一些非理性 的行为 ．比如在美股 展 中所需的各项法律法规 ．才能从根本上解决资本市场 中的各种
府动辄入场 “ 救市 或者动辄动用财税工具打压过快 上升股指的
宏 源证 券股份 有 限公 司 中央 民族大 学经济 学院
要】中国资本市场在 发展本市场的发展环境 尚不成熟 ，资本市场的游戏规 则还需进一
步完 善 ，中 国资 本 市 场后 续 发 展 能 否稳 健 且 有 活 力 将取 决 于 政府 能否 进 行 制度 创 新 ，尽 快 培 育 出规 范化 的 可 信 的 资 本 市 场 。
源是 我国资本市场的发展环境 尚不成熟 ，资本市场 的游戏规则需 且可能引发经济危机 ，但是其 中的很多方面值得借鉴 ．值得学习 要进一步完善 中国资本市场后续发展能否稳健且有活力将取决 和创新。同时，要把市场化机制和法治监管结合起来 ．利用市场 于政府能否进行制度创新 ．尽快培育出规范化的资本市场 。我国 机制实现法治监 管．这是制度创新的一个重要方向 ．有利于实现
建设和制度创新显得尤其必要 ， 也是实现 中国资本市场可持续发 把质量关 ．防止不具备 条件的公司上市而影响资本市场的健康发
展的途径。为了完善我 国资本市场 的投资环境 ，推进中国资本市 展。不具备上市条件 的公司最终 实现上市 ，追究保荐人责任的 同
场的制度建设和制度创新 ，建议做好如 下几点工作 ：
一
时， 监管层也难辞其咎，从保荐制度上去规范．从监管处罚力度上
、
积极培育出 “ 公平 公正 公开”的资本市场
去威慑。其次 ． 监管好上市公司的再融资行为．防止恶意圈钱行为
” 公平 、 公正、 公开 是任何游戏规则都必须遵循 的基本原则 ， 的发生。中国上一轮牛市催生了很多新股民 其 中有部分股民深信 否则这个游戏是不可持续 的，并且必将被参与者所抛弃 。目前中 股市可以无限的创造 出财 富， 坚信上市公司可以通过各种融资途径 于是包括中国平安在内的企业也按照这种逻辑去寻求资 国资本市场监管机构虽然在极力做到 ” 三公” 但是路还很远 ， ， 尚 获取财富 ，
财 经 论 坛
我国需要更加可信的资本市场
一 胡恒 松 一 沙 莎
［ 摘
二．加快制度建设和制度创新 ．建立起符合中国资本市场的 市场化取向和依法治市 ． 是我国证券市场两个核心 改革价值。
法律体 系 在不断拓展市场深度和广度 ． 求基于市场原则 的 公平、 追 公正 、 公开 的同时 ，加强证券市 场制度建设 ．温和调理 ．建立起符合 中国资本市场的法律体 系。依法治市 意味着摆脱 “ 政策市 、政
上市公司的分红制度是培育股 民追 求价值 值约 ４６ 万亿元 ，限售股总市值 为 ８ ８ 万亿 ．约是流通总市值 场信息对称的基本要求 ； ．７ ．５
的 １ 倍， ９ 限售股对市场的冲击难以想 象。 国家发展和改革委员 投资的基础 ， 是实现中国资本市场稳定发展的要求．也是上市公司 会经济研 究所研究员李琨 ９ 月初在 《 民日报》撰 文指 出．因为 回报股东 的体 现。中国的股市要想成熟 必须要从上市公司抓起 ． 人 必须改变上市公司只想从股市索取而不 ” 大小非”所持股权与二级市场流通股 不同质 所 以将 两种不 同 中国股市要想可持续发展 ， 上市公司 质的股权放在了同一个交易平台上是不公平的。因此 ．大小非问 知道分红给股东的发展思路。监管部 门应尽快推动出台 《
需努力。我们认为 ，为了实现 三公”的市场 ，目前中国资本市 本的非正 常获取。最后 ， 建议规范对上市公司的信息披露工作和完
场急需解决如下几点问题 ：第 一 尽快寻求大小非问题的化解途 善对上市 公司的分红制度。上市公司信息披露 的及时性 真实性 ，
径 。粗 略统 计 ， 目前 股 市 总 流 通市 值 １ ．２ 亿 元 ．其 中流 通 市 以及准确性直接关系到中国资本市场的可信性， ３５ 万 是实现中国资本市
的资本市场尚处于年幼期 ， 尽管已经从国外资本市场学习到 了不
少新东西 并且加以运用 但 因资本市场环境 尚幼 ．资本市场监
三 加强对上市公司的监管工作 ，严 查各种投机行为
资本市场中一个很重要的参与者就是上市公司 ， 上市公司的发 对上市公司的有效管理 管制度 尚待完善 ，效果与预期 出现偏离当属正常。因此 ，在学 习 展直接关系到中国资本市场的发展 ，因此 ， 发达资本市场先进发展模 式的同时 ，加强对 中国资本市场的制度 显得十分必要。首先 ． 必须对 申请上市的公司采取审慎的原则 ．严
局 面。证券监管部 门的法治 ．其中比较重要的事情就是对违法违
规 案件查处 。一个成熟 的资本市 场必然有一个相对科 学有效的法 律体系与之适应 中国资本 市场发展时间 尚短 ，相关制度建设还
［ 关键词】资本市场 证券 交易 制度刨新
不够完善 ．在资本市场违规行 为处罚上力度还不够 ，在预防资本
随着美国实体经济下滑而下跌 的过程 中。我国资本市场却极 不自 投机行为 。从而实现资本市场的新发展。在学习发达资本市场 先 进制度的同时 ，还必须学会制度创新 ．这是中国资本市场又快 又 信地跟着下跌 ．中国资本市场发展的问题在哪里 ７
我们认 为，中国资本 市场在发展中出现各种非理性行为的根 好地发展的动力源 。虽然近期美国的资产证券化出现了问题 ，并
我国资本市场从无到有 ，从零星发展到初具规模 ．从不规范 市场犯罪方面还不能实现有效的事前监控 。中国资本市场的健 康 到逐步规范 ，在较短的时间内 ． 得了很大的成绩。然而在快速 发展离不开符合中国国情的监管制度 ． 取 只有尽快 制定资本市场发 发展的过程 中，资本市场 出现 了一些非理性 的行为 ．比如在美股 展 中所需的各项法律法规 ．才能从根本上解决资本市场 中的各种
府动辄入场 “ 救市 或者动辄动用财税工具打压过快 上升股指的
宏 源证 券股份 有 限公 司 中央 民族大 学经济 学院
要】中国资本市场在 发展本市场的发展环境 尚不成熟 ，资本市场的游戏规 则还需进一
步完 善 ，中 国资 本 市 场后 续 发 展 能 否稳 健 且 有 活 力 将取 决 于 政府 能否 进 行 制度 创 新 ，尽 快 培 育 出规 范化 的 可 信 的 资 本 市 场 。
源是 我国资本市场的发展环境 尚不成熟 ，资本市场 的游戏规则需 且可能引发经济危机 ，但是其 中的很多方面值得借鉴 ．值得学习 要进一步完善 中国资本市场后续发展能否稳健且有活力将取决 和创新。同时，要把市场化机制和法治监管结合起来 ．利用市场 于政府能否进行制度创新 ．尽快培育出规范化的资本市场 。我国 机制实现法治监 管．这是制度创新的一个重要方向 ．有利于实现
建设和制度创新显得尤其必要 ， 也是实现 中国资本市场可持续发 把质量关 ．防止不具备 条件的公司上市而影响资本市场的健康发
展的途径。为了完善我 国资本市场 的投资环境 ，推进中国资本市 展。不具备上市条件 的公司最终 实现上市 ，追究保荐人责任的 同
场的制度建设和制度创新 ，建议做好如 下几点工作 ：
一
时， 监管层也难辞其咎，从保荐制度上去规范．从监管处罚力度上
、
积极培育出 “ 公平 公正 公开”的资本市场
去威慑。其次 ． 监管好上市公司的再融资行为．防止恶意圈钱行为
” 公平 、 公正、 公开 是任何游戏规则都必须遵循 的基本原则 ， 的发生。中国上一轮牛市催生了很多新股民 其 中有部分股民深信 否则这个游戏是不可持续 的，并且必将被参与者所抛弃 。目前中 股市可以无限的创造 出财 富， 坚信上市公司可以通过各种融资途径 于是包括中国平安在内的企业也按照这种逻辑去寻求资 国资本市场监管机构虽然在极力做到 ” 三公” 但是路还很远 ， ， 尚 获取财富 ，
财 经 论 坛
我国需要更加可信的资本市场
一 胡恒 松 一 沙 莎
［ 摘
二．加快制度建设和制度创新 ．建立起符合中国资本市场的 市场化取向和依法治市 ． 是我国证券市场两个核心 改革价值。
法律体 系 在不断拓展市场深度和广度 ． 求基于市场原则 的 公平、 追 公正 、 公开 的同时 ，加强证券市 场制度建设 ．温和调理 ．建立起符合 中国资本市场的法律体 系。依法治市 意味着摆脱 “ 政策市 、政
上市公司的分红制度是培育股 民追 求价值 值约 ４６ 万亿元 ，限售股总市值 为 ８ ８ 万亿 ．约是流通总市值 场信息对称的基本要求 ； ．７ ．５
的 １ 倍， ９ 限售股对市场的冲击难以想 象。 国家发展和改革委员 投资的基础 ， 是实现中国资本市场稳定发展的要求．也是上市公司 会经济研 究所研究员李琨 ９ 月初在 《 民日报》撰 文指 出．因为 回报股东 的体 现。中国的股市要想成熟 必须要从上市公司抓起 ． 人 必须改变上市公司只想从股市索取而不 ” 大小非”所持股权与二级市场流通股 不同质 所 以将 两种不 同 中国股市要想可持续发展 ， 上市公司 质的股权放在了同一个交易平台上是不公平的。因此 ．大小非问 知道分红给股东的发展思路。监管部 门应尽快推动出台 《
需努力。我们认为 ，为了实现 三公”的市场 ，目前中国资本市 本的非正 常获取。最后 ， 建议规范对上市公司的信息披露工作和完
场急需解决如下几点问题 ：第 一 尽快寻求大小非问题的化解途 善对上市 公司的分红制度。上市公司信息披露 的及时性 真实性 ，
径 。粗 略统 计 ， 目前 股 市 总 流 通市 值 １ ．２ 亿 元 ．其 中流 通 市 以及准确性直接关系到中国资本市场的可信性， ３５ 万 是实现中国资本市