实物期权在企业战略投资决策中的应用研究
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4 结束语
当前， 要大力推进施工管理三个控制过程(进度、 质量、 成 本)相关软件的应用。 在进度控制方面， 如， 利用网络计划技术可 以显示关键工作、 机动时间、 相互制约关系的特性， 使用网络进 度管理软件控制进度， 施工进度及时进行资源调整和时间 根
优化， 适应施工现场多变的情况， 前这类软件已较为成熟;在 目
质量控制方面， 工程质量管理是施工管理中重要的一环， 具有信 息量大、 综合性强、 技术难度高的特点， 利用质量管理软件与人 手操作相比， 其优越性非常突出:处理时间短， 结果的可靠性高。 质量管理软件系统可用于施工过程各阶段的质量控制和评定， 包括各种质量评定报表的生成， 各种质量评定曲线的绘制以及 根据各种实测数据对分部分项工程质量等级进行评定， 从而为 质量管理人员对工程质量实施动态控制提供可靠的物质保证。 在工艺控制软件方面， 应进一步优化应用较为广泛的深基 坑设计与计算、 建筑施工模板设计、 工程测量、 大体积混凝土施 工质量控制、 大型构件吊装自 动化控制、 管线设备安装的三维效 果设计等应用软件。
1.2 扩张 权(t e optionf r cha 罗sca e)， 投资者 据 期 h o n l 指 根 经
营环境的变化在未来扩大投资规模的可能性，即如果投资效果 良 可进一步追加投资。 好，
1.3 收缩期 h e opt o t C t t ， 权(t i n o o r ) 与扩张 na c 期权刚好 相反，
享， 改进沟通与 合作， 提高决策的 科学性和时 效性。 在施工阶段， 利用以I 几RN 为平台的项目 N T E 管理信息系统和专项技术软
件实现施工过程信息化管理， 例如:项目 经理可以在一天中的任 何时候， 任何地点召开虚拟的工作会议， 组成员何以在任何 项目 时候、 任何地点与相关的工程师交换资料信息， 审阅施工质量， 会签图纸和文件; 施工现场管理人员可以通过掌上电脑将施工 质量检测信息直接上网到公司本部进行评定;在竣工验收阶段， 各类竣工资料根据质量记录自 动生成的信息管理; 3. 继续大力推进计算机辅助施工项目 4 管理和工艺控制软 件的应用水平。
未来的增长奠定了基础。 实物期权与金融期权相比， 最根本的区别在于其不可交易 性:无论是实物期权的标的资产还是实物期权本身， 均不存在活 跃的交易市场， 无法进行市场交易。此外， 实物期权还具有以下
实物期权(Re滋O i n)通常是指在不确定条件下， t Pn 企业进
行实物投资决策时所拥有的、 能够根据环境的变化做出适时改 变的权利， 是与金融期权相对的概念。 一般地， 我们可以根据实 物期权的特点将其分为以下情形:
1.5 转换期权(t e on o t sw h ， h t n o i ) 指的是在项目 i c t 实施过程
中， 投资者具备对投人要素或产出品进行转换的能力。 该期权的 获取既取决于生产技术的选择， 也与其他非技术因素有关， 如与 供应商的关系， 生产地点的选择等。 1.6 增长期权(t e oP io t Gr w ， 是项目 h t n o o tb) 指的 的投资给企 业后期的投资创造了机会， 从而促进企业未来的增长。 如投资于 研发、 战略性兼并等， 该类投资加强了企业的核心竞争能力， 为
作为建筑行业， 信息化建设基本上落后于其它行业， 同时也 拉开了与国际同行业之间的 距离， 丧失了竞争优势。 信息技术的 推广应用， 不但改善了建筑业的整体形象， 提高了建筑业工作效 率、 技术水平和安全水平， 使行业和企业的整体竞争力得到提 升， 同时， 也使得企业的生产成本和工作强度有所下降， 工程质
指的是在投资环境不好的情况下决策者缩小投资规模的可能 性， 收缩期权有助于企业在市场条件朝不利方向发展时避免重 大的损失。
1.4 放弃期权(t e on o t A n do )， 是如果投资项目 h t n o ha n 指的 i
产生的收益及前景不佳， 投资者可在项目 建设过程中或寿命期 内放弃投资的能力。
妙州 ，’ 厂 「 汽‘ 碳 气 、“ 一 气「 尸、
爱 奋营 管 男 笔
技 报 济市 场
实物期权在企业战略投资决策中的应用研究
凌世锋
( 南京大学商学院，江苏 南京 2 0 9 ) 1 3
摘 要:本 介绍了 物 权的内 分 企业 略 文 实 期 涵， 析了 战 投资的 特征， 述了 业战 投资 策的 期 析方 并 阐 企 略 决 实物 权分 法， 用
实例加以阐明。
关键词: 实物期权; 战略 投资; 不确定性
传统的贴现现金流(D s o n e 一- hs f ow， i c u t d ca e l q 简称 DCF 法是 ) 目 前最通行的项目 评价方法。 但是， 该方法是以刚性决策为前提 的， 即根据计算的项目NP 值:要么立即采纳并运营;要么放 V 弃， 今后不再考虑。 在投资决策及后期的实施过程中， 决策者始 终处于被动的地位， 只能坐视环境的变化而不采取任何措施。 随 着经济运行中不确定因素的增加， 企业的投资、 尤其是战略性投 资的风险越来越大， 决策者仅仅依靠 DCF 法往往会做出错误的 决策。 实际上， 在实物投资领域， 经营者往往能够根据市场变化做 出相应的应变措施:延迟投资、 改变投资规模、 追加投资或者撤 出投资等， 这种决策的灵活性被称为经营柔性。 经营柔性的存在 使得经营者在进行投资决策的过程中具备某种相机抉择权， 这 种权利是有价值的， 被称为实物期权。 ， 实物期权的内涵
1.1延 资 权( he 饰t o t D e r)， 迟投 期 t i n o ef 指投资 推迟 者 投资，决
策时所面临的不确定性。
的重点是开发应用以 I T RNE 为平台的项目 NE T 信息管理系统， 建立数据库和网络联结， 实现网上投标、 网上查询、 网上会议、 网 上材料采购等。 通过建立网上虚拟组织这一概念， 变纵向 信息交 流方式为平行交流方式， 提高效率和准确性， 实现信息资源的共
当前， 要大力推进施工管理三个控制过程(进度、 质量、 成 本)相关软件的应用。 在进度控制方面， 如， 利用网络计划技术可 以显示关键工作、 机动时间、 相互制约关系的特性， 使用网络进 度管理软件控制进度， 施工进度及时进行资源调整和时间 根
优化， 适应施工现场多变的情况， 前这类软件已较为成熟;在 目
质量控制方面， 工程质量管理是施工管理中重要的一环， 具有信 息量大、 综合性强、 技术难度高的特点， 利用质量管理软件与人 手操作相比， 其优越性非常突出:处理时间短， 结果的可靠性高。 质量管理软件系统可用于施工过程各阶段的质量控制和评定， 包括各种质量评定报表的生成， 各种质量评定曲线的绘制以及 根据各种实测数据对分部分项工程质量等级进行评定， 从而为 质量管理人员对工程质量实施动态控制提供可靠的物质保证。 在工艺控制软件方面， 应进一步优化应用较为广泛的深基 坑设计与计算、 建筑施工模板设计、 工程测量、 大体积混凝土施 工质量控制、 大型构件吊装自 动化控制、 管线设备安装的三维效 果设计等应用软件。
1.2 扩张 权(t e optionf r cha 罗sca e)， 投资者 据 期 h o n l 指 根 经
营环境的变化在未来扩大投资规模的可能性，即如果投资效果 良 可进一步追加投资。 好，
1.3 收缩期 h e opt o t C t t ， 权(t i n o o r ) 与扩张 na c 期权刚好 相反，
享， 改进沟通与 合作， 提高决策的 科学性和时 效性。 在施工阶段， 利用以I 几RN 为平台的项目 N T E 管理信息系统和专项技术软
件实现施工过程信息化管理， 例如:项目 经理可以在一天中的任 何时候， 任何地点召开虚拟的工作会议， 组成员何以在任何 项目 时候、 任何地点与相关的工程师交换资料信息， 审阅施工质量， 会签图纸和文件; 施工现场管理人员可以通过掌上电脑将施工 质量检测信息直接上网到公司本部进行评定;在竣工验收阶段， 各类竣工资料根据质量记录自 动生成的信息管理; 3. 继续大力推进计算机辅助施工项目 4 管理和工艺控制软 件的应用水平。
未来的增长奠定了基础。 实物期权与金融期权相比， 最根本的区别在于其不可交易 性:无论是实物期权的标的资产还是实物期权本身， 均不存在活 跃的交易市场， 无法进行市场交易。此外， 实物期权还具有以下
实物期权(Re滋O i n)通常是指在不确定条件下， t Pn 企业进
行实物投资决策时所拥有的、 能够根据环境的变化做出适时改 变的权利， 是与金融期权相对的概念。 一般地， 我们可以根据实 物期权的特点将其分为以下情形:
1.5 转换期权(t e on o t sw h ， h t n o i ) 指的是在项目 i c t 实施过程
中， 投资者具备对投人要素或产出品进行转换的能力。 该期权的 获取既取决于生产技术的选择， 也与其他非技术因素有关， 如与 供应商的关系， 生产地点的选择等。 1.6 增长期权(t e oP io t Gr w ， 是项目 h t n o o tb) 指的 的投资给企 业后期的投资创造了机会， 从而促进企业未来的增长。 如投资于 研发、 战略性兼并等， 该类投资加强了企业的核心竞争能力， 为
作为建筑行业， 信息化建设基本上落后于其它行业， 同时也 拉开了与国际同行业之间的 距离， 丧失了竞争优势。 信息技术的 推广应用， 不但改善了建筑业的整体形象， 提高了建筑业工作效 率、 技术水平和安全水平， 使行业和企业的整体竞争力得到提 升， 同时， 也使得企业的生产成本和工作强度有所下降， 工程质
指的是在投资环境不好的情况下决策者缩小投资规模的可能 性， 收缩期权有助于企业在市场条件朝不利方向发展时避免重 大的损失。
1.4 放弃期权(t e on o t A n do )， 是如果投资项目 h t n o ha n 指的 i
产生的收益及前景不佳， 投资者可在项目 建设过程中或寿命期 内放弃投资的能力。
妙州 ，’ 厂 「 汽‘ 碳 气 、“ 一 气「 尸、
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技 报 济市 场
实物期权在企业战略投资决策中的应用研究
凌世锋
( 南京大学商学院，江苏 南京 2 0 9 ) 1 3
摘 要:本 介绍了 物 权的内 分 企业 略 文 实 期 涵， 析了 战 投资的 特征， 述了 业战 投资 策的 期 析方 并 阐 企 略 决 实物 权分 法， 用
实例加以阐明。
关键词: 实物期权; 战略 投资; 不确定性
传统的贴现现金流(D s o n e 一- hs f ow， i c u t d ca e l q 简称 DCF 法是 ) 目 前最通行的项目 评价方法。 但是， 该方法是以刚性决策为前提 的， 即根据计算的项目NP 值:要么立即采纳并运营;要么放 V 弃， 今后不再考虑。 在投资决策及后期的实施过程中， 决策者始 终处于被动的地位， 只能坐视环境的变化而不采取任何措施。 随 着经济运行中不确定因素的增加， 企业的投资、 尤其是战略性投 资的风险越来越大， 决策者仅仅依靠 DCF 法往往会做出错误的 决策。 实际上， 在实物投资领域， 经营者往往能够根据市场变化做 出相应的应变措施:延迟投资、 改变投资规模、 追加投资或者撤 出投资等， 这种决策的灵活性被称为经营柔性。 经营柔性的存在 使得经营者在进行投资决策的过程中具备某种相机抉择权， 这 种权利是有价值的， 被称为实物期权。 ， 实物期权的内涵
1.1延 资 权( he 饰t o t D e r)， 迟投 期 t i n o ef 指投资 推迟 者 投资，决
策时所面临的不确定性。
的重点是开发应用以 I T RNE 为平台的项目 NE T 信息管理系统， 建立数据库和网络联结， 实现网上投标、 网上查询、 网上会议、 网 上材料采购等。 通过建立网上虚拟组织这一概念， 变纵向 信息交 流方式为平行交流方式， 提高效率和准确性， 实现信息资源的共