财务视角凝视上市公司可持续增加

财务视角凝视上市公司可持续增加
摘要：在评述企业可持续进展理论的基础上，借鉴美国资深财务学家罗伯特.希金斯和詹姆斯.范霍恩的财务可持续增加模型，选择1997年以来在上海、深圳证券交易所上市的24家纺织企业的历时10年的财务季报为研究对象，运用均值查验和威尔科克森的数理统计方式查验了我国纺织业上市公司1998—2007年度纺织行业的可持续增加情形。

关键词：财务可持续增加；纺织业；上市公司；实证
希金斯教授在1981年的《财务治理学刊》上发表了“通货膨胀下的财务可持续增加率”一文，提出了财务可持续增加率等式。

他以为：“企业的财务可持续增加率（Sustainable Growth Rate，简称SGR）是指在不需要耗尽其财务资源的条件下，企业销售所能够增加的最大比率。

”它是一个综合性的财务指标，表现企业在现有的经营治理水平和财务政策之下所具有的增加能力，应把它作为企业财务分析与治理的工具。

纺织行业是我国重要的传统支柱产业，连年来为增加就业、推动城镇化建设、改善人民生活和增进社会经济进展等方面做出了踊跃奉献。

但是，2007年1—l1月全行业的％的企业实现利润总额只有亿元，只占全行业利润总额的％，平均销售利润率只有％，比上年同期的％的微利又下降个百分点。

这其中，亏损企业有7 339户，亏损额亿元，比上年同期增亏％。

在新的形势下，行业的深层次矛盾日渐显现。

具体表此刻自主创新能力不足、结构性矛盾仍然存在、资源利用率偏低、
污染问题比较严峻和市场竞争不标准。

使我国的纺织业在抗击风险的同时，能够实现财务可持续增加具有深远的意义。

一、历年增加状况的描述性分析及正态散布查验
本文对所选的24家纺织业上市公司1998—2007年的财务可持续增加率和实际增加率进行简单加权平均，并求其几何均值（如表1）。

从表能够看出，除1998—1999年之外纺织业上市公司增加过快，其余各年实际增加率小于财务可持续增加率，说明速度增加过慢。

而财务可持续增加率从1998年的%下降至2007年的%，其中最低点为%，说明财务可持续增加在没有实现增加的同时损害了股东权益。

实际增加率从1998年至2006年均维持两位数的增加，而在2007年全行业的实际增加仅为%，行业增加急剧下降。

从实际增加率和财务可持续增加率的转变趋势及方差能够看出，中国纺织业上市公司财务可持续增加率的波动远远大于实际增加率的转变。

通过柯尔莫格洛夫-斯米尔诺夫查验（表2）能够看出，除2000年、2001年外，财务可持续增加率和混合样本的显著性水平Sig都远小于，而实际增加率除1998年、2006年外显著性水平Sig都远大于，从而拒绝财务可持续增加率服从正态散布的假设，即以为其散布都是非正态的，而实际增加率中除1998年、2006年之外都服从正态散布的假设。

二、配对样本相关性及显著性的假设查验
运用SPSS11. 5统计软件包，通过配对样本的T查验，取得如下结果：
1.配对样本相关性查验
所选的中国24家纺织业上市公司1998—2007年的财务可持续增加率和实际增加率的相关系数、非线性关系的显著性概率如表3所示。

从表3可知，样本公司1998—2007年的财务可持续增加率和实际增加率的相关系数为0. 13；非线性关系的显著性概率为，小于，说明它们具有线性相关关系。

这意味着所选的24家纺织业上市公司1998—2007年的销售增加与其财务资源的负荷相匹配。

2.配对样本显著性查验
所选的24家纺织业上市公司1998—2007年的财务可持续增加率和实际增加率有无显著不同的查验结果如表4所示。

从表4可知， T查验的双尾显著性概率为，小于，拒绝原假设，意味着所选的24家纺织业上市公司1998—2007年的财务可持续增加率和实际增加率有显著的不同，未实现财务可持续增加。

三、是不是实现财务可持续增加的假设查验
由于两组数据散布都是非正态的，散布类型未知，而且两个样本相关，因此，为查验财务可持续增加率与实际增加率是不是有显著不同，即查验我国纺织业上市公司是不是实现财务可持续增加，咱们能够采纳非参数查验（Nonparametric Tests）中的两个相关样本查验进程（2 Related Samples Tests Procedure）的威尔柯克森符号秩查验法（Wilcoxon Signed Ranks Test）来实现。

运用SPSS统计软件包，威尔柯克森符号秩和查验结果如表5所示。

从表中给出的1998—2007历年的可持续增加率和实际增加率的Z值与渐
进的双尾显著性概率（<），说明除199八、199九、2000、200一、2007年外均拒绝无显著性不同的原假设，意味着样本公司2002—2006年间可持续增加率和实际增加率不一致，未实现可持续增加。

四、增加过度和增加不足的假设查验
通过上述配对样本的T查验可知，这24家纺织业上市公司的财务可持续增加率和实际增加率不一致，未实现财务可持续增加。

那么，是实际增加率大于财务可持续增加率，仍是实际增加率小于财务可持续增加率？即是增加过度，仍是增加不足？威尔科克森查验，又称“威尔科克森符号秩查验”（Wilcoxon signed ranks test），能够用于查验样本的数据是不是与“理论值”存在显著不同。

该方式通过计算各观看值的误差、绝对误差的秩和正负符号秩的和，不仅考虑两组数据差的符号，而且考虑差的大小，是一种较为精准而有效的查验方式，能够用于进一步查验确认这24家样本公司的增加状况。

运用SPSS11. 5统计软件包进行威尔科克森符号秩查验，得出结果如表6所示。

从上述秩查验结果能够看出，所选的中国24家纺织业上市公司1998—2007年的财务可持续增加率和实际增加率之差的负秩数为223，占总数的30 .51%；而正秩数为522，占总数的%；结为零，即在总样本中没有财务可持续增加率与实际增加率相等的样本。

因此，能够以为， 1998—2007年，所选取的24家纺织业上市公司的实际增加率超过财务可持续增加率，或说，其增加是与自有财务资源不相匹配的过快增加。

参考文献：
[1] Robert·C·Higgins. Sustainable Growth under Inflation[M]. FinancialManagement. 1981.
[2] James·C·Van Home. Sustainable growth modeling[J]. Journal of Corporate Finance. 1988：19-25.
[3] 罗伯特 C 希金斯. 财务治理分析[M].第5版.沈艺峰，等，译.北京，北京大学出版社，1998.
[4] 彼得 F 德鲁克.治理：任务、责任、实践[M].北京：中国社会科学出版社：1984：104-106.
[5] 詹姆斯 C 范霍恩.财务治理与政策[M].大连：东北财经大学出版社，2000.
[6] 卢纹岱.SPSS forwindows 统计分析[M].北京：电子工业出版社，2000：284-426.
Abstract: On sustainable development in the theoretical basis, the senior financial chiropractors Robert Van Horn. Henry Higgins and James. The model of sustainable growth in 1997, select in Shanghai and Shenzhen stock exchanges on 24 of the textile enterprises for 10 years of finance for the study and average value Wilcoxon mathematical statistics inspection and testing of statistical methods of our country textile industry listed companies in 1998, the textile industry to sustainable
growth..
Key words: financial sustainable growth; textile industry; listed company;demonstration。