中国航空公司境内IPO分解
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发行人及其主承销商中止发行后重新启动发行工作的，应当准时向中 国证监会报告。
投标询价
发行价格区间确定后，发行人及其保荐机 构应在发行价格区间内向询价对象进展累 计投标询价，并应依据累计投标询价结果 确定发行价格。全部询价对象均可参与累 计投标询价。
所谓累计投标询价，是指在发行中，依据 不同价格下投资者认购意愿确定发行价格 的一种方法。通常，证券公司将发行价格 确定在肯定的区间内，投资者在此区间内
网上资金申购定价发行方式
是指主承销商利用证券交易所的交易系 统发行所承销的股票，投资者在指定的时 间内以确定的发投资者在进展托付申购 时应全额缴纳申购款项。
网下向询价对象询价配售主要包括两种方式：
一是主承销商借助交易所网下发行电子平台和登 记结算公司登记结算平台进展的网下发行。其主 要步骤为：①在初步询价阶段，询价对象申报拟 申购价格及申购量；②主承销商依据报价结果， 确定发行价格〔区间〕及有资格参与申购的配售 对象；③在申购阶段，有资格参与申购的配售对 象全额划交申购款〔承受累计投标方式定价的还 需申报申购价格〕；④会计师验资，主承销商配 售股票。具体操作内容详见《深圳市场首次公开 发行股票网下发行电子化实施细则》〔2023年修 订〕。
〔4〕申购日后的第三天，由主承销商负责组织摇 号抽签，并于当日公布中签结果，交易所依据中 签结果办理清算交割和股东登记。
〔5〕申购日后第四天，交易所将认购款项划入主 承销商指定账户，并对未中签局部的申购款予以 解冻。
〔6〕申购日后第五天，主承销商将认购款项划入 发行公司的指定账户，股票发行筹资活动完毕。
上网定价方式是指主承销商利用证券 交易所的电脑交易系统，由主承销商 作为股票的唯一“卖方”，投资者在 指定的时间内，按规定发行价格托付 买入股票的方式进展股票认购。主承 销商在上网定价发行前应在证券交易 所设立股票发行专户和申购资金专户 。申购完毕后，依据实际到位资金， 由证券交易所主机确认有效申购数。
2023年12月15日，在香港〔股票代码0753〕 和伦敦〔交易代码AIRC〕成功上市。
2023年8月18日，上海证券交易所〔股票代 码601111〕上市。
从2023年开头到2023年已经连续实现7年盈 利，在中国民航居于领先地位。
IPO的概念：
首次公开向投资者增发股票〔initial public offering, IPO〕是指企业通过证券交易所首次公开 向投资者增发股票〔通常为“一般股”〕，以期募 集用于企业进展的资金的过程，是公司第一次将其 股票在公开市场发行销售。
〔5〕有动力也有力量参与公司治理。战略投资者一般都希望能参与 公司的经营治理，通过自身丰富先进的治理阅历改善公司的治理构造 。
网下配售
就是针对机构投资者的配售。股票发行时 ，将所需发行的股票分为两个局部，一局 部是公开在股票交易系统上发行〔就是通 常说的新股申购，也叫网上发行〕，另一 局部是安排给机构投资者在股票交易系统 以外购置，这局部就称作网下配售。
公务飞行业务、飞机执管业务；航空器修理、航空 公司间业务代理；地面效劳和航空快递；机上免税 品。
进展根本过程
2023年10月，中国国际航空公司联合中国航 空总公司和中国西南航空公司，成立了中国国际 航空集团公司，并以联合三方的航空运输资源为 根底，组建新的中国国际航空公司。
2023年9月30日，经国务院国资监管委批准， 中国国际航空股份在北京正式成立。
中国国际航空公司境内首次 公开发行股票融资
本案例学习目标
了解一般股融资的特点以及我国股份首次公开发行 股票的相关学问。
包括一般股融资与其他融资方式的区分、公司上 市地点和上市时机的选择、股票发行的监管制度和 定价制度等。
一、公司背景简介
中国国际航空股份简称“国航”。 经营范围：国际国内空客、货、邮和行李运输业务；
发行时机
为了股票一上市就给公众一个大有潜力、蒸蒸日上的深刻 印象，上市公司在选择股票上市的时机时，常常会考虑以 下几方面的因素：
〔1〕在筹备的当时及可估计的将来一段时间内，股市行 情看好。
〔2〕要在为将来一年的业务做好充分铺垫，使公众普遍 能估计到企业来年比今年会更好的状况下上市；不要在公 司到达顶峰，又看不出将来会有大的进展变化的状况下上 市，或给公众一个成长公司的印象。
保荐机构
保荐人制度引约束的对象主要是具有证券经营牌 照的证券交易商，效劳的对象主要是上市企业， 监管机构负责对保荐人行为的监管。具体来看， 保荐人制度可以从这样几个局部来理解：保荐人 任职资格、保荐人职责、保荐人工作内容和程序 、保荐人责任监管。
中签率就好比是彩票的中奖率一样
由于申购新股的人和钱比较多，但是发行 的额度有限，又不行能做到人手一股，由 于是依据每1000股来申购的，所以每1000 股为一个申购单位并会获得一个申购配号 ，然后会来一个抽号，投资人比照号码， 有的则为中签，没有的就没中。用可发行 的额度/总申购金额，就会得到该新股发行 的中签率了。中签率越低中签的可能性就 越小。
询价分为初步询价和累计投标询价两个阶段。
初步询价
询价对象可以自主打算是否参与初步询价，询价对象申请参与初步询 价的，主承销商无正值理由不得拒绝。未参与初步询价或者参与初步 询价但未有效报价的询价对象，不得参与累计投标询价和网下配售。
初步询价完毕后，公开发行股票数量在4亿股以下，供给有效报价的 询价对象缺乏20家的，或者公开发行股票数量在4亿股以上，供给有 效报价的询价对象缺乏50家的，发行人及其主承销商不得确定发行 价格，并且应当中止发行。
战略投资者〔Strategic Investor〕是指符合国家法律、法规和规定
要求、与发行人具有合作关系或合作意向和潜力并情愿依据发行人配 售要求与发行人签署战略投资配售协议的法人，是与发行公司业务联 系严密且欲长期持有发行公司股票的法人。我国在新股发行中引入战 略投资者，允许战略投资者在发行人发行新股中参与申购。主承销商 负责确定一般法人投资者，每一发行人都在股票发行公告中赐予其战 略投资者一个明确细化的界定。
机构投资者
在中国，机构投资者是指在金融市场从事证券投资的法人 机构，主要有保险公司、养老基金和投资基金、证券公司 、银行等。
在证券市场上，但凡出资购置股票、债券等有价证券的个 人或机构，统称为证券投资者。机构投资者从广义上讲是 指用自有资金或者从分散的公众手中筹集的资金特地进展 有价证券投资活动的法人机构。在西方国家，以有价证券 投资收益为其重要收入来源的证券公司、投资公司、保险 公司、各种福利基金、养老基金及金融财团等，一般称为 机构投资者。其中最典型的机构投资者是特地从事有价证 券投资的共同基金。在中国，机构投资者主要是具有证券 自营业务资格的证券经营机构，符合国家有关政策法规的 投资治理基金等。
二是由主承销商自理的网下发行。符合发行对象 要求的投资者依据主承销商发行公告的要求直接 向保荐机构提交申购托付，申购完毕后，保荐机 构依据申购结果依据发行方案确定有效申购及发 行价格，并将股票配售给有效申购的投资者。在 目前的IPO发行过程中，网下发行承受第一种方 式。
对于通过网下初步询价确定股票发行价格的，网下 配售和网上发行均依据定价发行方式进展。对于通 过网下累计投标询价确定股票发行价格的，参与网 上发行的投资者按初步询价区间的上限进展申购。 网下累计投标确定发行价格后，资金解冻日网上申 购资金解冻，中签投资者将获得申购价格与发行价 格之间的差额局部及未中签局部的申购余款。
投资者“上网”申购的具体程序为：
〔1〕申购当日，投资者按托付买入股
〔3〕申购日后其次天，登记结算公司协作主承销 商和会计师事务所对申购资金进展验资。假设有 效申购总量等于股票发行量，那么每个投资者都 可以按其有效申购量认购股票后，余下未申购的 局部依据承销协议处理；而当有效申购总量大于 股票发行量时，那么就需要对有效申购数进展连 续配号，由交易所电脑主机自动按每1000股确定 为一个申报号，证券交易所随后公布中签率〔中 签率=股票发行量/有效申购量〕。
〔2〕长期稳定持股。战略投资者持股年限一般都在5-7年以上，追 求长期投资利益，这是区分于一般法人投资者的首要特征。
〔3〕持股量大。战略投资者一般要求持有可以对公司经营治理形成 影响的肯定比例的股份，进而确保其对公司具有足够的影响力。
〔4〕追求长期战略利益。战略投资者对于企业的投资侧重于行业的 战略利益，其通常希望通过战略投资实现其行业的战略地位。
股票承销商
是指在股票发行中独家承销或牵头组织承销团经销 的证券经营机构。国际上，股票承销商一般由信誉 卓著、实力雄厚的商人银行〔英国〕，投资银行〔 美国〕及大的证券公司来担当。在我国，一般则由 具有资格的证券公司或兼营证券的信托投资公司来 担当。
询价对象
是指符合《证券发行与承销治理方法》规定条件的证券投资基金公司 、证券公司、信托投资公司、财务公司、保险机构投资者、合格境外 机构投资者，以及中国证监会认可的其他机构投资者。
股票发行人必需是具有股票发行资格的股份，股份发行股 票，必需符合肯定的条件。我国《股票发行与交易治理暂 行条例》对新设立股份公开发行股票，原有企业改组设立 股份公开发行股票、增资发行股票及定向募集公司公开发 行股票的条件分别作出了具体的规定。
发行条件
〔一〕公司的生产经营符合国家产业政策； 〔二〕公司发行的一般股只限一种，同股同权；
〔3〕要在公司内部治理制度，派息、分红制度，职工内 部安排制度已确定，将来进展大政方针已明确以后上市， 这样会给交易所及公众一个稳定的感觉，否则，上市后的 变动不仅会影响股市，严峻的还可能造成暂停上市。
投资者在考察一家预备上市的公司时，看一看并分析一下 它的发行方式以及上市时间的成熟与否，有时也能让我们 看出一些比读它的上市公告书所能了解的更深一层的信息 。
〔六〕发行人在近三年内没有重大违法行为； 〔七〕证券委规定的其他条件。
股票发行的程序：
制定新股发行打算 董事会打算发行方案 编制股票发行申请书交主管部门进展审查
确定托付代理 交割股票及认购款项 召开股东大会改选懂事、监事 向证监会报告登记发行结果
股票发行方式
依据2023年9月17日证监会37号令《证券发行与承销治理 方法》，首次公开发行股票可以依据实际状况，实行向战 略投资者配售、向参与网下配售的询价对象配售以及向参 与网上发行的投资者配售等方式。实际操作中企业选择股 票发行方式，应符合中国证监会的政策规定，敬重市场习 惯，考虑不同发行方式下的发行风险、股票二级市场表现、 股东构造等因素。现阶段，IPO股票发行主要承受网下向 询价对象询价配售与网上资金申购定价发行相结合的方式。 依据《证券发行与承销治理方法》，询价分为初步询价和 累计投标询价。发行人及其主承销商可以依据初步询价结 果确定发行价格区间，在发行价格区间内通过累计投标询 价确定发行价格。中小企业板IPO，发行人及其主承销商 可依据初步询价结果确定发行价格，不再进展累计投标询 价。
战略投资者，具体来讲战略投资者就是指具有资金、技术、治理、市 场、人才优势，能够促进产业构造升级，增加企业核心竞争力和创新 力量，拓展企业产品市场占有率，致力于长期投资合作，谋求获得长 期利益回报和企业可持续进展的境内外大企业、大集团。
特征
〔1〕与发行人业务联系严密，拥有促进发行人业务进展的实力。
〔三〕发起人认购的股本数额不少于公司拟发行的股本总额的百分之三 十五；
〔四〕在公司拟发行的股本总额中，发起人认购的局部不少于人民币三 千万元，但是国家另有规定的除外；
〔五〕向社会公众发行的局部不少于公司拟发行的股本总额的百分之二 十五，其中公司职工认购的股本数额不得超过拟向社会公众发行的股本 总额的百分之十；公司拟发行的股本总额超过人民币四亿元的，证监会 依据规定可酌情降低向社会公众发行的局部的比例，但是，最低不少于 公司拟发行的股本总额的百分之十五；
投标询价
发行价格区间确定后，发行人及其保荐机 构应在发行价格区间内向询价对象进展累 计投标询价，并应依据累计投标询价结果 确定发行价格。全部询价对象均可参与累 计投标询价。
所谓累计投标询价，是指在发行中，依据 不同价格下投资者认购意愿确定发行价格 的一种方法。通常，证券公司将发行价格 确定在肯定的区间内，投资者在此区间内
网上资金申购定价发行方式
是指主承销商利用证券交易所的交易系 统发行所承销的股票，投资者在指定的时 间内以确定的发投资者在进展托付申购 时应全额缴纳申购款项。
网下向询价对象询价配售主要包括两种方式：
一是主承销商借助交易所网下发行电子平台和登 记结算公司登记结算平台进展的网下发行。其主 要步骤为：①在初步询价阶段，询价对象申报拟 申购价格及申购量；②主承销商依据报价结果， 确定发行价格〔区间〕及有资格参与申购的配售 对象；③在申购阶段，有资格参与申购的配售对 象全额划交申购款〔承受累计投标方式定价的还 需申报申购价格〕；④会计师验资，主承销商配 售股票。具体操作内容详见《深圳市场首次公开 发行股票网下发行电子化实施细则》〔2023年修 订〕。
〔4〕申购日后的第三天，由主承销商负责组织摇 号抽签，并于当日公布中签结果，交易所依据中 签结果办理清算交割和股东登记。
〔5〕申购日后第四天，交易所将认购款项划入主 承销商指定账户，并对未中签局部的申购款予以 解冻。
〔6〕申购日后第五天，主承销商将认购款项划入 发行公司的指定账户，股票发行筹资活动完毕。
上网定价方式是指主承销商利用证券 交易所的电脑交易系统，由主承销商 作为股票的唯一“卖方”，投资者在 指定的时间内，按规定发行价格托付 买入股票的方式进展股票认购。主承 销商在上网定价发行前应在证券交易 所设立股票发行专户和申购资金专户 。申购完毕后，依据实际到位资金， 由证券交易所主机确认有效申购数。
2023年12月15日，在香港〔股票代码0753〕 和伦敦〔交易代码AIRC〕成功上市。
2023年8月18日，上海证券交易所〔股票代 码601111〕上市。
从2023年开头到2023年已经连续实现7年盈 利，在中国民航居于领先地位。
IPO的概念：
首次公开向投资者增发股票〔initial public offering, IPO〕是指企业通过证券交易所首次公开 向投资者增发股票〔通常为“一般股”〕，以期募 集用于企业进展的资金的过程，是公司第一次将其 股票在公开市场发行销售。
〔5〕有动力也有力量参与公司治理。战略投资者一般都希望能参与 公司的经营治理，通过自身丰富先进的治理阅历改善公司的治理构造 。
网下配售
就是针对机构投资者的配售。股票发行时 ，将所需发行的股票分为两个局部，一局 部是公开在股票交易系统上发行〔就是通 常说的新股申购，也叫网上发行〕，另一 局部是安排给机构投资者在股票交易系统 以外购置，这局部就称作网下配售。
公务飞行业务、飞机执管业务；航空器修理、航空 公司间业务代理；地面效劳和航空快递；机上免税 品。
进展根本过程
2023年10月，中国国际航空公司联合中国航 空总公司和中国西南航空公司，成立了中国国际 航空集团公司，并以联合三方的航空运输资源为 根底，组建新的中国国际航空公司。
2023年9月30日，经国务院国资监管委批准， 中国国际航空股份在北京正式成立。
中国国际航空公司境内首次 公开发行股票融资
本案例学习目标
了解一般股融资的特点以及我国股份首次公开发行 股票的相关学问。
包括一般股融资与其他融资方式的区分、公司上 市地点和上市时机的选择、股票发行的监管制度和 定价制度等。
一、公司背景简介
中国国际航空股份简称“国航”。 经营范围：国际国内空客、货、邮和行李运输业务；
发行时机
为了股票一上市就给公众一个大有潜力、蒸蒸日上的深刻 印象，上市公司在选择股票上市的时机时，常常会考虑以 下几方面的因素：
〔1〕在筹备的当时及可估计的将来一段时间内，股市行 情看好。
〔2〕要在为将来一年的业务做好充分铺垫，使公众普遍 能估计到企业来年比今年会更好的状况下上市；不要在公 司到达顶峰，又看不出将来会有大的进展变化的状况下上 市，或给公众一个成长公司的印象。
保荐机构
保荐人制度引约束的对象主要是具有证券经营牌 照的证券交易商，效劳的对象主要是上市企业， 监管机构负责对保荐人行为的监管。具体来看， 保荐人制度可以从这样几个局部来理解：保荐人 任职资格、保荐人职责、保荐人工作内容和程序 、保荐人责任监管。
中签率就好比是彩票的中奖率一样
由于申购新股的人和钱比较多，但是发行 的额度有限，又不行能做到人手一股，由 于是依据每1000股来申购的，所以每1000 股为一个申购单位并会获得一个申购配号 ，然后会来一个抽号，投资人比照号码， 有的则为中签，没有的就没中。用可发行 的额度/总申购金额，就会得到该新股发行 的中签率了。中签率越低中签的可能性就 越小。
询价分为初步询价和累计投标询价两个阶段。
初步询价
询价对象可以自主打算是否参与初步询价，询价对象申请参与初步询 价的，主承销商无正值理由不得拒绝。未参与初步询价或者参与初步 询价但未有效报价的询价对象，不得参与累计投标询价和网下配售。
初步询价完毕后，公开发行股票数量在4亿股以下，供给有效报价的 询价对象缺乏20家的，或者公开发行股票数量在4亿股以上，供给有 效报价的询价对象缺乏50家的，发行人及其主承销商不得确定发行 价格，并且应当中止发行。
战略投资者〔Strategic Investor〕是指符合国家法律、法规和规定
要求、与发行人具有合作关系或合作意向和潜力并情愿依据发行人配 售要求与发行人签署战略投资配售协议的法人，是与发行公司业务联 系严密且欲长期持有发行公司股票的法人。我国在新股发行中引入战 略投资者，允许战略投资者在发行人发行新股中参与申购。主承销商 负责确定一般法人投资者，每一发行人都在股票发行公告中赐予其战 略投资者一个明确细化的界定。
机构投资者
在中国，机构投资者是指在金融市场从事证券投资的法人 机构，主要有保险公司、养老基金和投资基金、证券公司 、银行等。
在证券市场上，但凡出资购置股票、债券等有价证券的个 人或机构，统称为证券投资者。机构投资者从广义上讲是 指用自有资金或者从分散的公众手中筹集的资金特地进展 有价证券投资活动的法人机构。在西方国家，以有价证券 投资收益为其重要收入来源的证券公司、投资公司、保险 公司、各种福利基金、养老基金及金融财团等，一般称为 机构投资者。其中最典型的机构投资者是特地从事有价证 券投资的共同基金。在中国，机构投资者主要是具有证券 自营业务资格的证券经营机构，符合国家有关政策法规的 投资治理基金等。
二是由主承销商自理的网下发行。符合发行对象 要求的投资者依据主承销商发行公告的要求直接 向保荐机构提交申购托付，申购完毕后，保荐机 构依据申购结果依据发行方案确定有效申购及发 行价格，并将股票配售给有效申购的投资者。在 目前的IPO发行过程中，网下发行承受第一种方 式。
对于通过网下初步询价确定股票发行价格的，网下 配售和网上发行均依据定价发行方式进展。对于通 过网下累计投标询价确定股票发行价格的，参与网 上发行的投资者按初步询价区间的上限进展申购。 网下累计投标确定发行价格后，资金解冻日网上申 购资金解冻，中签投资者将获得申购价格与发行价 格之间的差额局部及未中签局部的申购余款。
投资者“上网”申购的具体程序为：
〔1〕申购当日，投资者按托付买入股
〔3〕申购日后其次天，登记结算公司协作主承销 商和会计师事务所对申购资金进展验资。假设有 效申购总量等于股票发行量，那么每个投资者都 可以按其有效申购量认购股票后，余下未申购的 局部依据承销协议处理；而当有效申购总量大于 股票发行量时，那么就需要对有效申购数进展连 续配号，由交易所电脑主机自动按每1000股确定 为一个申报号，证券交易所随后公布中签率〔中 签率=股票发行量/有效申购量〕。
〔2〕长期稳定持股。战略投资者持股年限一般都在5-7年以上，追 求长期投资利益，这是区分于一般法人投资者的首要特征。
〔3〕持股量大。战略投资者一般要求持有可以对公司经营治理形成 影响的肯定比例的股份，进而确保其对公司具有足够的影响力。
〔4〕追求长期战略利益。战略投资者对于企业的投资侧重于行业的 战略利益，其通常希望通过战略投资实现其行业的战略地位。
股票承销商
是指在股票发行中独家承销或牵头组织承销团经销 的证券经营机构。国际上，股票承销商一般由信誉 卓著、实力雄厚的商人银行〔英国〕，投资银行〔 美国〕及大的证券公司来担当。在我国，一般则由 具有资格的证券公司或兼营证券的信托投资公司来 担当。
询价对象
是指符合《证券发行与承销治理方法》规定条件的证券投资基金公司 、证券公司、信托投资公司、财务公司、保险机构投资者、合格境外 机构投资者，以及中国证监会认可的其他机构投资者。
股票发行人必需是具有股票发行资格的股份，股份发行股 票，必需符合肯定的条件。我国《股票发行与交易治理暂 行条例》对新设立股份公开发行股票，原有企业改组设立 股份公开发行股票、增资发行股票及定向募集公司公开发 行股票的条件分别作出了具体的规定。
发行条件
〔一〕公司的生产经营符合国家产业政策； 〔二〕公司发行的一般股只限一种，同股同权；
〔3〕要在公司内部治理制度，派息、分红制度，职工内 部安排制度已确定，将来进展大政方针已明确以后上市， 这样会给交易所及公众一个稳定的感觉，否则，上市后的 变动不仅会影响股市，严峻的还可能造成暂停上市。
投资者在考察一家预备上市的公司时，看一看并分析一下 它的发行方式以及上市时间的成熟与否，有时也能让我们 看出一些比读它的上市公告书所能了解的更深一层的信息 。
〔六〕发行人在近三年内没有重大违法行为； 〔七〕证券委规定的其他条件。
股票发行的程序：
制定新股发行打算 董事会打算发行方案 编制股票发行申请书交主管部门进展审查
确定托付代理 交割股票及认购款项 召开股东大会改选懂事、监事 向证监会报告登记发行结果
股票发行方式
依据2023年9月17日证监会37号令《证券发行与承销治理 方法》，首次公开发行股票可以依据实际状况，实行向战 略投资者配售、向参与网下配售的询价对象配售以及向参 与网上发行的投资者配售等方式。实际操作中企业选择股 票发行方式，应符合中国证监会的政策规定，敬重市场习 惯，考虑不同发行方式下的发行风险、股票二级市场表现、 股东构造等因素。现阶段，IPO股票发行主要承受网下向 询价对象询价配售与网上资金申购定价发行相结合的方式。 依据《证券发行与承销治理方法》，询价分为初步询价和 累计投标询价。发行人及其主承销商可以依据初步询价结 果确定发行价格区间，在发行价格区间内通过累计投标询 价确定发行价格。中小企业板IPO，发行人及其主承销商 可依据初步询价结果确定发行价格，不再进展累计投标询 价。
战略投资者，具体来讲战略投资者就是指具有资金、技术、治理、市 场、人才优势，能够促进产业构造升级，增加企业核心竞争力和创新 力量，拓展企业产品市场占有率，致力于长期投资合作，谋求获得长 期利益回报和企业可持续进展的境内外大企业、大集团。
特征
〔1〕与发行人业务联系严密，拥有促进发行人业务进展的实力。
〔三〕发起人认购的股本数额不少于公司拟发行的股本总额的百分之三 十五；
〔四〕在公司拟发行的股本总额中，发起人认购的局部不少于人民币三 千万元，但是国家另有规定的除外；
〔五〕向社会公众发行的局部不少于公司拟发行的股本总额的百分之二 十五，其中公司职工认购的股本数额不得超过拟向社会公众发行的股本 总额的百分之十；公司拟发行的股本总额超过人民币四亿元的，证监会 依据规定可酌情降低向社会公众发行的局部的比例，但是，最低不少于 公司拟发行的股本总额的百分之十五；