当前资本市场行情分析与投资机会展望讲解

中国外贸依存度
出口数据：同比下降50%
? 由于中国的外贸依存度达到36%，而占中国出口比例50%
的世界主要经济体都面临经济衰退的威胁，所以中国要想 保持9%的GDP增速难度很大。就11月中国港口进出货物 数据来分析，外贸下降幅度目前达到甚至超过50%，基本 上结论就是中国如果不采取经济刺激措施，则GDP将下降： 9%*36%*50%=1.6%，就是说仅仅外贸的影响就会导致 中国的GDP降低到7.4%以下.甚至明年将更困难.代表航运 景气指数的波罗的海航运指数已经从10000多点降低到了 1000多点.
? 综合分析,我们认为,A股的底部在1500-1600区域形成底部
的概率很大.用我们的年线测算2008年A股应当收在1650 点以上.2009年收盘不会低于1500点.
2009年走出M型/N反转的可能性更大。
? 这样判断的原因来自于三点。第一从时间周期来看，中国
和美国历史上股市跌幅超过60%的调整周期最短都是1824月 ，从2007年11月股市高点开始调整计算，到了2009 年的5月前后时间周期基本到18个月，所以目前立即反转 不大可能，不排除股市在2009年再次跌破1664点，到 1500附近。第二点就是，我国和美国的经济预测。根据中 金公司预测，美国经济最早于2009年4季度出现反弹，换 句话说，到了2009年4季度中国的出口环境才会得到改善， 故此按照股市提前经济半年见底来看，中国股市要摆脱美 国的影响，也要到200年中。第三，就是中国的经济可能 在2009年出现拐点。
美国经济预测
2009年全球经济
? 所以我们综合分析结论： ? 1、全球都在面临经济衰退的威胁. ? 2、美国经济最早于2009 年2-3 季度开始恢
复增长。
? 3、所以经济转好的时间不会早于2009 年
初
中国会独善其身吗？
? 目前中国经济形势分析： ? 中国经济增长的三架马车:出口、投资、消费.
?
年均线测底:
? 根据指数平滑移动EMAΒιβλιοθήκη Baidu均线来判断，今年，A 股的底部
将在1650 点附近。（具体计算方法为，用91年以来的历 年收盘价除以A股建立年数。进入2008年，年数就是 2008—1991=17年。）如果今年年底指数有所上升，那么， 底部将可能在1700 点附近。如果没有上升，那么就是 1650 点。从历史来看，用这种方法判断市场底部，大致 准确。比如，2005年，A股最低探至998点，当时，通过 这种方法得出的线为1034点。
当前资本市场行情分析与 2009 年 投资机会展望
经济面临拐点 沪指合理波动区间 :1500-2500
我国面临的外部经济环境
全球金融危机将导致经济衰退
? 美国次贷危机引起的全球金融危机导致全球经济
放缓，将是我们经济发展面临的外部经济环境。 表现为发达国家已经进入了经济衰退阶段，特别 是美国的经济学家预测 2009年一季度美国的 GDP 增速将出现负增长，这意味着世界最大的经济体 将进入衰退阶段。亚洲新兴国家在欧美需求下降 的情况下，出口连续下降，由于 10月开始国际商 品期货暴跌，中东、拉美等出口型，资源依赖型 国家也将面临经济增长苦难。
点1.5倍的市净率 .
? 2 从估值来分析 : “在股市跌至2500点的时候，两
市市盈率已经非常接近上证指数在 998点的时候， 但是市场还在下跌，原因就在于那时已经不能用 市盈率指标来判断了。”根据凯恩斯的估计， A股 平均市净率估值底限为 1.5-1.6倍，对应上证综指 为1500-1600 点。
下跌的动力来自哪里 ?
? 高盛:油价和炼油毛利面临更多下行风险；市场预测过于
乐观；减持
? 大宗商品价格面临更多下行风险
最近油价的波动性主要受不容乐观的供需基本面和加沙地 带军事冲突之间的交互作用所驱动。除非军事冲突升级， 否则我们预计原油价格和炼油毛利需要达到破坏供应的水 平（WTI 原油价格约为30 美元/桶，新加坡综合炼油毛利 约为2.0 美元/桶）之后油价才能企稳。我们认为油价的持 续复苏需要以下因素的共同作用：1) 需求下降减缓，2) 非欧佩克供应加速下降，以及3) 欧佩克成功减产。目前行 业平均的现金成本为22 美元，而加拿大的现金成本已经 高达33 美元，因此，30 美元/ 桶的油价可能引发非欧佩克 国家大幅减产。
美国的股市周期 :3/6年
沪指:估值顶部:2500-3000
? 原因:成长性估值:上市公司赢利增长率 ? GDP=7% 对应点位1500-1800附近 ? GDP=8% 对应点位2200附近 ? GDP=9% 对应点位2500-3000附近
2009年中国股市 底在何方？
? 1、估值分析 牛市看市盈率，熊市看市净率： 998
? 投资:房地产投资减缓降低GDP增速30%*9%*25*=0.6%
投资：房地产投资零增长
? 投资:房地产投资减缓降低GDP增速
30%*9%*25*=0.6%
结论：中国经济的三架马车艰难
? 对于中国这样的发展中国家来说 ,改革开放必须要
有一定的经济增长速度 ,在发展中解决养老 ,医疗, 城乡差异,国企改革等问题 ,最低必须保持 6%的增 长速度,低于8%基本上就是经济衰退 ,所以中国未 来想保持9%的增长速度是存在困难的 .
中国的CPI在2009年的5月前后将会有一个拐点出现 .
利率与投资周期拐点
10
9.18
8
7.47
6 4 2
5.655.242.737.728.215.928.225.522.739.333.63.847.134.837.62.512.44
0
96 96 9798 98 98 99 2. 04 6. 7. 7. 7.7. 7. 8. 08 8. 9. 利率 9 7 6 5 5 4 2 2 2 3 3 3 4 4 4 4 4 3 1
CPI 与投资周期拐点
不同经济周期与投资工具选择
不同每个经济阶段的投资收益率排序:
? Ⅰ衰退:债券>现金> 大宗商品;股票> 大宗
商品
? Ⅱ复苏:股票>债券> 现金> 大宗商品 ? ? Ⅲ过热:大宗商品>股票>现金/ 债券 ? ? Ⅳ滞胀:大宗商品>现金/ 债券>股票
美国经济拐点与股市的拐点
? 解决办法:积极的财政政策 .宽松的货币政策 ? 我国实行了积极的财政政策，投资 4万亿进行公路 ,
铁路,电网等基础设施建设，是稳定经济的强心剂， 可以拉动 GDP增长达到 2.4%.
2009年中国经济预测分析
? 货币政策:预计到2009年中国将实行更加宽松的货币政策,预计一年期
存贷款利率会下降到1.44%和4.23%;同时CPI会降低到0.9%,形成通 缩.预计货币政策和财政政策在2009年3季度显现,出现拐点