我国管理层收购的现状及对策研究

５ Ｓ ＮＳ的 发展 前 景
国 内的 人 人 网 等 都 在 不 断 的 发 展 和 进 步 之 中 ， 是 我 国 但 Ｎ Ｓ ＮＳ还 处 在 一 个 发 展 的 阶 段 ， 论 是 对 关 系 的 处 理 ， 无 信 Ｓ Ｓ所 面 临 的运 营 问 题 也 是 不 容 忽 视 的 。 我 们 要 在 解 决 困 息 的处 理 ， 品模式 的发展还 是 商业盈 利 的探 索 ， 只处 于 境 和 问 题 的 基 础 上 ， Ｓ 产 都 把 ＮＳ推 向更 成 熟 的发 展 阶 段 ， Ｓ 使 ＮＳ
信 息 本 来 的 目 的 是 为 了 更 完 整 、 实 的 还 原 用 户 的 立 体 形 前 进 的 道 路 。 真 象 。但 是 由于 Ｓ ＮＳ的 管 理 存 在 很 多 漏 洞 ， 易 造 成 个 人 信 ６ 结 论 极 息 的 丢 失 外 泄 ， 就 出 现 了安 全 问 题 。 这 现代 Ｓ ＮＳ发展 至今仅短 短数年 ， 国外 的 Ｆ ｅｂ ｏ 从 ａｅ ｏ ｋ到
（） 放平 台的未来 ４开
开放式 Ｓ ＮＳ甚 至 是 整 个 互 联 网 的必 然 趋 势 。Ｓ ＮＳ的 开
大 多数的 Ｓ ＮＳ要求用 户 的注 册信 息 中， 要 求 填写 个 放形 态使得 一个 Ｓ 都 ＮＳ生 态圈 渐渐成立 。这些 都还 只是 Ｓ ＮＳ 人 资料 ， 包括 性别 、 年龄 、 工作 状 况 、 婚姻 状 况等 。提 供这 些 开放平 台的第 一 步 ， 放平 台也 在 不断 的 自我 完 善与 探 索 开
一
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Ｎ ｏ ６， ０１１ ．１ ２
现代 商贸工业 Ｍ ｏ ｅｎＢ ｓ ｅｓ ｒｄ ｎ ｕｔ ｄ ｒ ｕｉ ｓ Ｔ ａ ｅ ｄ ｓ
上 市 公 司 ＭＢ 绩 效 的 实 证 研 究 和 与 一 般 企 业 并 购 绩 效 进 ２ ４ 我 国 当前 的 法 律 制 度 是 实 施 ＭＢ 的最 大 阻 力 Ｏ ． Ｏ
连接， 同时还 会 因为 大量 的 信息 干 扰 导致 很 多 实 际有 效 的 及 联 合 运 营 与 应 用 成 分 。
关 系连接 发出交互 信号被 噪音掩 盖而遗失忽 略 。 （ ） 息 爆 炸 问题 。 ３信 （） 动互联 网上 的 Ｓ 。 ３移 ＮＳ 通过移 动互联 网这一 崭 新 的渠 道 ， 然 是 Ｓ 必 ＮＳ有 所 突 破 ， 当传统互联 网 Ｓ 而 ＮＳ平 台 大 举 进 军 移 动 互 联 网 之 时 ， 移 Ｓ ＮＳ中每时 每刻都 有 大 量 的好 友 信息 滚 动 ， 友越 多 好 信 息 越 多 ， 多 的 信 息 造 成 了 信 息 爆 炸 。如 何 把 真 正 对 用 动 互 联 网 Ｓ 过 ＮＳ的 市 场 格 局 也 必 然 会 发 生 巨 大 的 变 化 ， 是 但 Ｎ 户有用 的信息 筛选 出来 投递 给用 户 ， 必然 成 为 Ｓ 这 ＮＳ以及 在 国 内互 联 网 上 Ｓ Ｓ的 发 展 将 会 受 到 运 营 商 的制 约 。 信 息 流 网 站 发 展 过 程 中 重 要 的研 究 课 题 。 （） 全 问题 。 ４安
文 章 编 号 ：６ ２３ ９ （０ １ １ ０ ５０ １ ７— １８ ２ １ ） ６０ ２ ２
管 理 层 收 购 （ ｎ ｇ ｍｅ ｔＢ ｙ ｕｓ ＭＢ 最 早 由 英 值 的 参 考 。 Ｍａ ａ ｅ ｎ ｕ —ｏ ｔ， Ｏ） 国经 济 学 家 麦 克 莱 特 （ ｋ ｒ ｈ ） １ ８ ＭｉｅＷ ｇ ｔ于 ９ ０年 首 次 发 现 并 １ 文 献 回 顾 ｉ 予 以 界 定 ， 指 目标 公 司 的 管 理 者 戏 管 理 层 利 用 自有 资 金 、 是 管 理 层 收 购 （ Ｏ） 为 一 种 管 理 创 新 方 式 ， 于 适 应 ＭＢ 作 对 外 部融 资购入本 公 司股 份 ， 而 改变公 司 的所 有者 结 构 、 从 控 企 业 经 营 环 境 的 变 更 、 决 企 业 产 权 问 题 具 有 重 要 意 义 。 解 制 权 结 构 和 资 产 结 构 ， 而 达 到 重 组 本 公 司 的 目 的 并 获 得 鉴于此 ， 进 该领域 已经 吸 引 了 国 内学术 界 的 高度关 注。截 至 预 期收益 的一种 收购行 为。管理 层 收购 是一 种特 殊 的杠 杆 目前 ， 领 域 的研 究 已相 当 深 入 ， 献 资 料 日臻 完 善 。 各 文 并 购 ， 实表 明 ， 事 该并 购 方 式对 降低代 理 成 本 、 有效 激 励 并 国 内方 面 ， 智 （０ ３ 通 过 对 企 业 相 关 财 务 指 标 的 计 益 ２０ ） 约束 管理层 、 改善 经 营状 况 以及 推进 公 司 成 长 与提 高 资 源 量 ， 现 我 国上 市 公 司 的 ＭＢ 并 未 提 高 公 司 绩 效 ， 东 财 发 Ｏ 股 配 置 效 率 方 面 具 有 显 著 的 积 极 作 用 。 因 此 ， 面 地 认 识 前 富 效 应 也 不 显 著 ， 存 在 违 反 “ 开 、 平 、 正 ” 公 原 则 全 且 公 公 公 三 人 的研究 成果 ， 学 而理性地 把握 管理 层 收购 发展 现 状 ， 科 进 的 现 象 。黄 小 花 、 林 初 （ ０ ４ 则 通 过 建 立 的 数 学 模 型 对 李 ２０ ） 而 提 出改 善 现 状 以 及 实 施 管 理 层 收 购 的 政 策 建 议 将 对 相 关 我 国 管 理 层 收 购 与 上 市 公 司 治 理 绩 效 的相 关 性 进 行 实 证 研
些 问题 关键 在 于 完 善 并 健 全 法律 制 度 规 范 ， 强化 市 场 作 用 减 少政 府 干 预 ， 新 金 融 发 展 机 制 等 。 创
关 键 词 ： 理 层 收 购 ； 杆 并 购 ； 颈 障 碍 ； 价 ； 度 建 设 管 杠 瓶 定 制 中 图 分 类 号 ： ２ Ｆ７ 文 献标 识码 ： Ａ
Ｎ ｏ．１ ２Ｏ１ ６， １
现 代 商 贸 工 业 Ｍ ｏ ｅｎＢ ｓ ｅ ａｅＩｄ ｓ ｙ ｄｒ ｕｉ ｓ Ｔｒｄ ｕｔ ｎｓ ｎ ｒ
２１ 年第 １ ０１ ６期
我 国管理 层收购 的现状及对 策研究
云 坡 胡 姗 姗
（ 徽 大 学 商 学 院 ， 徽 合 肥 ２０ ０ ） 安 安 ３ ６ １
版 社 ， ０ ９， ５ ． ２ ０ （ ）
［］丁欣， ５ 李尧， 李业． 决胜 Ｓ Ｓ Ｍ］北京： Ｎ［ ． 人民邮电出版社．０９ （０． ２０ ，１）
作 者 简 介 ： 坡 （ ９９ ， ， 徽 阜 阳人 ， 云 １８ 一） 男 安 安徽 大 学 商 学 院技 术 经 济及 管理 专 业 ２ １ ００级硕 士 研 究 生 ， 究 方 向 ： 务 管 理 ； 姗 研 财 胡 ｔ （ ９ ８ ） 女 ， 徽 安 庆人 ， 徽 大 学 商 学 院技 术 经济 及 管 理 专业 ２ １ ￣ １８ － ， 安 Ｉ 安 ０ ０级硕 士研 究 生 ， 究方 向 ： 资 项 目管理 。 研 投
企 业 决 策 者 、 司 治 理 者 以 及 政 府 政 策 制 定 者 提 高 具 有 价 究 。汤 文 仙 、 忠 胜 （ ０ ４ 则 以 综 合 评 价 分 析 法 为 基 础 对 公 杨 ２０ ） 再 人 的时 间和精力是 有 限 的 ， Ｓ 在 ＮＳ中 很 多 用 户 无 节 制 的 添 没 有 一 套 完 整 有 效 的 盈 利 模 式 ， 好 的 服 务 也 无 法 长 久 持 ＮＳ的盈 利 方 向将 是 ： 告 、 拟增 值 服务 ， 广 虚 以 加 好友 在这里 面就存 在着大 量 的其 实 根本 是 无效 的关 系 续的发展 。Ｓ
摘 要 ： 股权 分置改革 完成以后 ， 国的管理层 收 购的动机 也 变得 更加 强烈 。在综 述 了 国 内外 ＭＢ 我 Ｏ研 究成 果的 基础 上， 分析 得 出我 国企 业 ＭＢ Ｏ普遍存 在着融 资 困难 、 定价有 失公 允 、 政府过 多介 入 以及 法律制度 建设 不完善等 问题 。解 决这
化 ， 将 实现 哈贝 马斯“ 共空 间领域” 想 。 也 公 设 （） 利 模式 的未来 。 ２盈 盈 利模式一 直是 Ｓ ＮＳ之 痛 ， 至 是 整 个 Ｗｅ ２ ０之 痛 。 甚 ｂ．
［］崔保 国． ０ ９中 国传 媒 产 业 发展 报 告 ［ ． 京 ； 会 科 学文 献 出 ４ ２０ Ｍ］ 北 社
２ 国 内 ＭＢ Ｏ发 展现 状
２ １ 融 资 成 为 束 缚 ＭＢ 发 展 的 瓶 颈 障 碍 ． Ｏ
国 内 ＭＢ 的资金来 源 分为 两个 部分 ： ０ 一是 内部 资金 ， 即管 理层本身提 供 的资金 ； 二是 外部 资 金 ， 即债 务融 资和 股 权 融 资 。一 般 情 况 下 ， 标 公 司 的 股 权 或 资 产 价 格 远 远 超 目 过 收购方 自身的经 济 能力 ， 作 为个 人 的 管理 者 资金 并 不 且 充 足 。因此 ， 在收购 中 ， 管理 层个 人提 供 的资金 只 占收购 总 Ｏ 资金 的一小 部分 ， 大部 分 还要 靠 外部 资 金 。而在 筹集 外 部 ３ 完 善 我 国 ＭＢ 实 施 的 政 策 建 议 资 金 过 程 中 ， 供 使 用 的合 法 融 资 渠 道 又 太 少 ， 大 的 资 金 可 巨 首 先 ， 须 要 修 改 并 完 善 各 种 法 规 制 度 ， 持 政 策 的 稳 必 保 需 求 依 然 得 不 到 满 足 。 以 美 的 为 例 ， 的 管 理 层 对 外 宣 称 定 性 与 一 致 性 。ＭＢ 从 根 本 上 讲 是 变 革 产 权 关 系 、 决 国 有 美 Ｏ 解 收 购 采 用 １ 现 金 ， 余 ９ 以 美 的 股 权 抵 押 从 银 行 贷 款 经 济 的 战 略 性 调 整 、 善 公 司 治 理 结 构 的 最 有 效 途 径 之 一 。 Ｏ 其 Ｏ 完 获 取 ， 目前 管 理 层 收 购 或 职 工 持 股 会 从 银 行 融 资 的 可 能 而 最 为 根 本 保 障 的法 律 制 度 建 设 则 发 展 较 为 落 后 ， 乏 完 整 但 缺 性 非 常 小 ， 且 将 股 权 或 资 产 向 银 行 质 押 担 保 ， 把 融 资 资 的 、 有 一致 性 的 执 行 系 统 ， 地 方 政 府 出 台 的 政 策 往 往 前 而 再 具 各 金 给个人 的方式 存 在违 规 的嫌 疑 。实 际上 ， 目前 已 实 施 的 后 矛 盾 ， 乏 科 学 性 与 严 谨 性 。 因 此 ， 论 从 必 要 性 还 是 重 缺 无 稳 ＭＢ Ｏ所 需资 金仅 有 ５ Ｏ 来源 于管 理层 自身 ， ～１ 绝大部 分 要 性 考 虑 ， 定 一 致科 学 合 理 的 法 律 制 度 保 障 都 是 亟 须 的 。 其 次 ， 挥 市 场 作 用 减 少 政 府 干 预 。 ＭＢ 的 出 现 是 伴 发 Ｏ 都 是变相使 用公司信誉 担保 借来 的银 行贷款 。 由此 可 知 ， 国 ＭＢ 的 实 施 不 仅 面 临 严 重 的 资 金 缺 随着 我 国 市 场 经 济 的 不 断 发 展 而 兴 起 的 ， 此 必 须 要 坚 持 我 Ｏ 因 口 ， 且 存 在 融 资 渠 道 过 于 隐 蔽 、 金 筹 集 困 难 等 问 题 。 因 市 场 调 节 的 基 础 性 作 用 。 然 而 在 实 际 执 行 中 ， 于 职 能 尚 而 资 由