安信证券--歌尔声学(002241)期待下半年的快速复苏
下半年三大投资主线
二、稳增长PPP项目的推进
环保是重头戏
基建园林迎来配置良机
加速
中粮之后的中材
地方改革看上海
上海国企改革ETF8月29日推出
进入今年7月之后，伴随着上海市国资两委三季度工作会议的 召开、韩正调研中远海运时做出坚定深化上海国企改革决心 的指示等事件，上海国企改革主题的市场关注度在持续发酵。 上海国资系统中归属竞争类的27家企业集团以及部分功能类 和公共服务类企业是改革关注的重点。上海目前国资系统国 企为47家，其中，竞争类的包括金融6家，产业27家；而包 括国际和国盛两大国资平台在内的功能类的共有11家。在竞 争类企业中，多数产业界的上市公司已经开始（跨）集团层 面的改革以及资本运作。
首届虚拟现实和增强现实中国峰会于9月7-8日举行，第十六届中国虚拟现 实大会将于2016年9月23~25日在浙江杭州举办，会议将集聚国内外从事 虚拟现实与可视化技术的研究人员和工程技术人员，广泛开展学术交流， 研究发展战略，推动成果转化，共同促进虚拟现实与可视化技术的发展和 应用。而事实上虚拟现实已成“风口的猪”，Facebook、微软、谷歌、苹果 等巨头都已在该领域积极布局。据市场研究公司IDC公布的最新报告，预 计AR和VR市场的全球营收将从2016年的52亿美元增长至2020年的1620 亿美元。相关公司有望受益行业爆发式增长。 相关上市公司包括：佳创视讯（300264）、歌尔声学(002241)暴风集团 （300431）、棕榈股份（002431）、水晶光电（002273）、欧菲光 （002456）、中信国安（000839）、宝信软件（600845）、岭南园林 （002717）。
三条主线布局上海
1)在上海区域拥有优质资源的国企（受益：嘉 宝集团/光明地产）； 2）混改引入多方资本，实现股权多元化（推 荐：隧道股份/老凤祥，受益：上工申贝）； 3）加快推进集团整体上市，利用已上市公司 进行定增吸收合并方式，实现母公司整体上市 (受益：上海机电/兰生股份)。
瑞声科技 研究报告及与歌尔声学 的比较
瑞声科技(2018.HK)研究报告 及与歌尔声学(002241.SZ)的比较1这里的“费用率”指的是瑞声科技财报里列出的“分销及销售开支”、“行政开支”、“融资成本”。
其中融资成本仅为其他两项的不到1/10. 以下说到三项费用率时，指的与这里相同。
1Q13 1Q12 同比变化 营业收入（亿元） 19.05 11.92 增长59.7% 营业毛利（亿元） 8.14 5.12 增长59.0% 毛利率 42.7% 43.0% 保持平稳 费用率1 7.1% 7.0% 保持平稳 归属上市公司股东净利润（亿元） 5.34 3.14 增长66.9% 净利率 28.0% 26.3% 略有上升 每股基本盈利（元） 0.430.2620004000600080001000012000140000510152025303540452012-01-03,二2012-02-03,五2012-03-02,五2012-03-30,五2012-05-03,四2012-05-31,四2012-06-28,四2012-07-27,五2012-08-24,五2012-09-21,五2012-10-24,三2012-11-21,三2012-12-19,三2013-01-21,一2013-02-21,四2013-03-21,四2013-04-24,三瑞声科技 恒生中国企业指数公司简介瑞声科技是全球知名的微型器件垂直整合制造商之一。
公司的产品包括包括受话器、扬声器、扬声器模组、多功能器件、传声器、振动器、耳机及天线，产品应用于移动手机、掌上电脑、笔记本电脑及其他消费性电子装置，如电子阅读器、MP3播放器及MP4播放器等。
一季度报告简析 瑞声科技于5月8日发布一季度报告。
据报告，今年第一季度，公司营业收入为19.05亿元（如无特别提示，本文中单位均为人民币），同比增长59.7%；归属上市公司股东的净利润为5.34亿元，同比增长66.9%；每股基本盈利为0.43元。
歌尔股份2023年实现稳健经营VR等智能硬件产品再创新高
4月17日晚间，我国精密制造与智能制造领域头部企业，（）（证券代码：002241.SZ）对外公布了2023年财报。
公告显示，报告期内，公司实现营业收入1049亿元，同比增加34.1%；归属于上市公司股东的净利润为17.49亿元。
值得一提的是，包含VR、AR等在内的智能硬件业务异军突起，营收由328亿元攀升至631亿元，增幅超92%，所占总体营收比重也由2023年的近42%升至2023年的超60%，正对外展现出该板块具有的强劲生命力。
有相关行业专业人士表示，2023年是充满不确定性的一年，全球宏观经济面临下行压力，加之通货膨胀、供应链等问题，包含歌尔股份在内的众多企业经营面临着巨大挑战。
然而，根据公司此前发布的公告来看，歌尔股份披露的2023年整体业绩情况尚在市场预期之内，且智能硬件业务显露出的成长性甚至可以说是令人惊喜的。
需要看清的是，一方面，目前歌尔股份和苹果在手机、手表、音箱等产品上的合作依旧稳固；另一方面，公司在VR/AR业务上已形成显著的技术、产品、客户优势，已为自身成果探索出新的业绩增长点，正逐渐成为公司重心所在。
长风破浪会有时，短暂“阴霾”之后，歌尔股份或许已做好准备迎接新的“曙光”。
多项重要产品仍稳定占据领先市场地位研发创新实力居于行业前列一直以来，歌尔股份致力于服务全球科技和消费电子行业领先客户，为客户提供精密零组件和智能硬件的垂直整合产品。
回望2023年，公司在精密零组件、智能声学整机和智能硬件三大业务板块均取得了显著经营成果。
报告期内，歌尔股份在声学、光学、微电子、精密制造等领域内延续自身创新性竞争优势，在精密零组件领域内拥有丰富的自主知识产权；而在智能声学整机和智能硬件领域，公司则通过“ODM”、“JDM”等模式同行业领先客户合作，积累了丰富的产品项目经验。
基于同全球科技和消费电子行业领先客户长期良好的合作关系，歌尔股份产品解决方案和服务能力得到广泛认可，在微型扬声器、MEMS声学传感器、VR虚拟现实产品、TWS智能无线耳机、智能可穿戴产品、智能家用电子游戏机及配件产品等领域内继续占据领先市场地位。
歌尔经营计划 -回复
歌尔经营计划-回复[歌尔经营计划] 是一个旨在指导和促进歌尔（GoerTek Inc.）公司发展的战略性计划。
歌尔是一家中国知名的高科技企业，专注于开发和制造智能音频、智能穿戴和智能家居设备。
以下是一步一步回答指导性问题，帮助歌尔进行经营计划。
第一步：确定目标和愿景首先，歌尔需要明确目标和愿景。
目标是公司在特定时间内要实现的具体结果，而愿景则是公司长期发展的期望。
例如，目标可以是在未来五年内增加销售额50，而愿景可以是成为全球领先的智能音频设备制造商。
第二步：分析市场和竞争对手接下来，歌尔需要进行市场和竞争对手分析。
这包括评估目标市场规模、增长趋势、竞争格局以及潜在的机会和威胁。
通过了解市场需求和竞争对手的策略，歌尔可以制定有针对性的经营计划。
第三步：制定市场定位和产品策略在分析市场后，歌尔需要确定自己的市场定位和产品策略。
市场定位是指将产品或服务定位于特定的目标市场，并建立品牌形象。
产品策略则包括确定产品的特性、定价、分销和宣传方法等。
第四步：制定营销和销售计划营销和销售计划是推动销售增长的一项关键措施。
歌尔需要确定市场营销活动的目标、策略和预算，包括广告宣传、市场推广、公关活动等。
销售计划则包括销售目标、销售渠道、销售预测等。
第五步：制定研发和创新战略歌尔作为一家高科技企业，研发和创新是其核心竞争力的重要组成部分。
公司需要制定研发和创新战略，包括投入研发资源、开展合作研究、推动技术创新等。
这将有助于推动公司产品不断升级和创新。
第六步：制定人力资源和组织发展计划人力资源是公司成功的关键。
歌尔需要制定人力资源和组织发展计划，确保拥有适应市场需求的优秀人才。
这包括招聘、培训、绩效管理、激励机制等。
第七步：制定财务计划和风险管理财务计划和风险管理是保证公司可持续发展的基础。
歌尔需要制定财务计划，包括预算、资金筹措、利润目标等。
同时，公司还需要进行风险管理，包括市场风险、竞争风险、技术风险等。
第八步：制定执行和评估计划经营计划并非一成不变，需要根据市场变化和实际情况进行调整和优化。
歌尔股份研究报告
歌尔股份研究报告1.深耕声学器件，延展至光电和智能硬件1.1零组件与智能硬件整机协同发展电声器件、MEMS传感器、VR设备全球领军。
歌尔股份有限公司成立于2001年6月，2008年5月在深交所上市，是全球布局的科技创新型企业。
据Yole，歌尔的麦克风和扬声器销量世界第一；微型扬声器/受话器、微型麦克风、虚拟/增强现实、智能穿戴、智能耳机、游戏手柄出货量全球第一；2020年，歌尔MEMS产品销售额位列全球第6位，销售额达478百万美元，是唯一一家进入前十的中国企业，MEMS声学传感器市场份额达32%；AR/VR头显设备领域，歌尔股份占据中高端VR 全球80%出货份额。
2021年，歌尔股份位列中国制造业民营企业500强第86位、中国民营企业500强第164位。
歌尔股份服务全球科技和消费电子行业领先客户。
2008年前后，公司主要销售给三星、缤特力、星电等知名企业，2011年起进入苹果扬声器供应链，也服务于国内主要厂商荣耀、OPPO、VIVO、联想、小米等。
近年来客户中又包含五大软件公司，Microsoft,Meta,Snapchat,Google,Amazon，把握了客户在高端模组和高端智能产品的需求。
秉持“精密零组件+智能硬件整机”产品战略，形成精密零组件、智能声学整机和智能硬件产品三大主营。
1)精密零组件业务聚焦于声学、光学、微电子、结构件等产品方向。
主要产品包括微型扬声器/受话器、扬声器模组、触觉器件（马达）、无线充电器件、天线、MEMS 声学传感器、其他MEMS传感器、微系统模组、VR光学器件及模组、AR 光学器件、AR光机模组、精密结构件等，产品广泛应用于智能手机、平板电脑、智能无线耳机、VR虚拟现实、AR增强现实、智能可穿戴、智能家居等终端产品中。
2)智能声学整机业务聚焦于与声学、语音交互、人工智能等技术相关的产品方向。
主要产品包括TWS智能无线耳机、有线/无线耳机、智能音箱等。
3)智能硬件业务聚焦于与娱乐、健康、家居安防等相关的产品方向。
B浪反弹的路线图
B浪反弹的路线图今天终于迎来了期盼中的反弹⾏情，上周的连续下挫让指数已经破位，中期趋势变坏，但是在上周五我提醒⼤家3500附近机会⼤于风险，有股持股，有币的可以抄底做短线，因为从⽇线看指数跌到6⽇均线了，这⾥⽆论如何都会有抵抗式的反弹，从分时看30分钟⾛出了5浪调整的结构，第⼀阶段下跌已经到尾声，昨天的⽂章⾥也说过从⽇线看A浪下跌尾声马上要迎来B浪反弹。
今天的反弹是有赚钱效应的，绝⼤多数个股是上涨的，属于普涨格局，⽽且有明显的热点带动，有⾊的稀⼟最强，化⼯，科技的氮化镓这些都处于涨幅榜前列，⾦融和⽩酒盘中抑制指数，⾦融主要是中信证券⼜要融资⼤幅下跌影响了⾦融股，不过这种⾛势也挺好，起码不是赚了指数不赚钱，⽽是指数⼩涨个股⼤涨，如果按照今天的这种⾛势反弹个3-5天，那么利润也是相当可观的。
不过⼤家也别过于兴奋，这⾥只是中期下跌趋势⾥的⼀个反弹⾏情，并不是调整完全结束⼜要开启中期上升了，这种概率极低，因为前⾯的下跌已经把中期趋势打没了，所以我们后续的操作就是等反弹上去逢⾼出局，然后观望等待C浪下跌。
昨晚复盘的时候讲过反弹的阻⼒位在3570和3605，极限反弹就是3640，今天收盘在3551，明天估计就要到3570的阻⼒位了，到时候看是否加速过去，如果⾛势弱的话不排除明天就开始减仓，只有加速冲过去才会等上⽅阻⼒位再撤退，从时间上看反弹3-5天，暂时才第⼀天，所以今天持股是没问题的，后⾯边⾛边看吧。
当下⽐较重要的是找到反弹的热点在哪⾥，这样可以事半功倍，主线热点的好处就是在⼤家都反弹的情况下它会反弹的更快更强，今天盘中我也在微博跟⼤家讲过这个问题，马上要两会了，有些潜在的政策会对市场产⽣影响，我想往⼤了说就是新能源，有⾊，农业，军⼯，科技有机会，微观再细致⼀些是稀⼟，光伏，半导体，这些我们之前就有布局，前⾯利润也不少，近期跟着指数利润也回吐了，不过从今天的反弹看热点还是这些，⽐如稀⼟不但涨停还创了新⾼，把之前的跌幅⼀下⼦打回去了，期待后⾯的反弹多收复⼀些利润吧。
“华为平台”概念股曝光成绩单__欧菲光等公司成功扭亏为盈
热点聚焦Focus“华为平台”概念股曝光成绩单欧菲光等公司成功扭亏为盈截至1月29日，“华为平台”概念股已经有60余家公司发布了2023年全年业绩预告，预喜公司过半。
引人瞩目的是，有5家公司成功实现扭亏为盈，其中就包括深度“捆绑”华为的欧菲光。
欧菲光曾是苹果产业链的重要成员，因与苹果公司合作而崛起，也因与苹果公司解除合作而短期遭遇巨大经营困难，如今与华为合作，让其一改经营颓势。
在新年致辞中，欧菲光董事长表示，“2024年要保持增长。
”65只“华为平台”概念股发布业绩预告业绩翻倍者多达14家截至1月29日，在206家华为平台概念公司中，有65家公司发布了2023年度业绩预告，盈利家数为37家，亏损家数为28家。
其中，业绩增长50%以上且盈利为正的公司数量共20家，业绩翻倍的有14家。
具体到公司层面，比亚迪和立讯精密预告2023年净利润下限均在百亿元以上，位居华为平台概念股业绩榜前两名。
比亚迪在业绩预告变动原因中指出：2023年，新能源汽车行业继续保持高速增长态势，公司新能源汽车销量再创历史新高，进一步巩固了全球新能源汽车销量第一的领先地位。
手机部件及组装业务方面，受益于海外大客户业务份额提升及安卓客户需求回暖、新能源汽车和新型智能产品业务高速增长，产能利用率明显提升，业务结构进一步优化，盈利能力显著改善，盈利实现大幅增长。
比亚迪业绩变动原因显示出2023年国内产业变化的两大亮点：新能源汽车和华为Mate60手机，前者无论出口还是内销均进入更高发展阶段，后者则开辟了国产手机卫星通信时代。
不仅比亚迪，还有多家公司也受益于上述两大亮点。
比如业绩翻了12倍、预告净利润下限9.1亿元的福田汽车，其在业绩预增原因中就指出，“主营业务影响，2023年公司实现销量63.1万辆，同比增长37.14%；新能源车实现翻番增长，海外出口创历史新高，南方市场大幅增长53.9%。
”同时，非经常性损益事项对公司2023年度利润总额的影响总计约为6.89亿元左右，与上年同期相比增加2.92亿元左右。
歌尔声学：定增解禁股借道大宗交易出货__
期定增解禁股借道大宗交易出货本刊记者杨阳大宗交易责任编辑：文琪受高盛下调预期、技术面恶化以及美元相对走强等诸多因素影响，黄金遭到大规模抛售。
A股市场上，包括黄金股在内的有色板块出现大幅调整。
回顾本周走势，虽然周四有金融、地产等权重板块护盘，A股未随欧美股市下跌而下跌，但从成交量来看，并未有明显放大，另从技术面来看，股指亦受到均线压制，因此后续走势仍不容乐观。
大宗交易市场上，4月12日－18日，5个交易日里沪深两市共发生交易128笔，较上周增加39笔，其中沪市31笔，深市达到97笔，总成交量3.2亿股，成交金额38.12亿元，均较上周有所放大。
本周从单笔成交金额来看，金额最多的为永泰能源（600157），这也是该公司连续两周成交金额排在第一位了。
4月12日该股成交4437万股，成交金额3.79亿元，成交折价率为11.49％，卖方营业部为湘财证券长沙韶山路营业部；买方营业部为中信证券太原迎泽西大街营业部。
成交金额排名第二和第三位的分别为金地集团（600383）和青青稞酒（002646），分别成交3亿元和1.33亿元。
这些交易中，折价率最高的为15.76％，较上周嘉凯城创下的18.34％的最高折价率回升了2.58个百分点。
该笔交易发生在4月16日成交的新华保险（601336）上，当日新华保险成交226.8万股，成交金额4653.94万元，卖方营业部为中信证券上海淮海中路营业部；买方营业部为银河证券上海安业路营业部。
此外，折价率超过10％的股票有14只，较上周增加3只，包括贝因美、特锐德、青青稞酒、金达威、汉鼎股份、赞宇科技、永泰能源、毅昌股份、大康牧业和隆基股份等。
此外，本周仅有ST德棉（002072）一只ST股发生大宗交易。
而该股上周亦上榜大宗交易。
这些交易中，以下交易值得关注：机构买入歌尔声学：本周歌尔声学（002241）共发生20笔大宗交易，合计成交1688万股，成交金额7.64亿元，成交折价率最高的为6.98％，最低的为3.99％。
歌尔股份：大幅下修业绩预告_持股计划考核放松
行业·公司|公司深度Industry·Company歌尔股份：大幅下修业绩预告持股计划考核放松本刊记者李兴然12月2日晚，歌尔股份（002241）发布2022年度业绩预告修正公告称，2022年度归属于上市公司股东的净利润为17.10亿元至21.37亿元，同比降低50%-60%。
在公告中，歌尔股份称业绩变动与境外某大客户（外界公认是苹果）暂停生产其一款智能声学整机产品有关，该产品2022年度内无法恢复正常生产发货，由此导致公司直接损失和资产减值损失约20亿元-24亿元。
业绩预告大幅下修遭大客户砍单的歌尔股份大幅下调2022年度业绩预告，预计2022年净利润17.1亿元-21.4亿元，此前预计净利润40.6亿元-47亿元，下调幅度近60%。
公司同时表示，目前公司与该客户除该款产品之外的其他零组件和整机业务合作均在正常开展中。
此前，歌尔股份曾预计2022年全年归母净利润为40.61亿元-47.02亿元，同比上年增长5%-10%。
实际上，此次业绩修正歌尔股份早有提示。
今年11月9日公司发布的《风险提示性公告》中，歌尔披露了关于收到境外某大客户的通知暂停生产其一款智能声学整机产品的事项。
歌尔股份表示，在上述事项发生后，公司管理团队积极应对，与客户保持紧密沟通，推动相关事项的后续解决。
但基于目前进展情况，该款产品预计在2022年度内无法恢复正常生产发货。
受此影响，歌尔本年度营业收入减少不超过33亿元，与之相关的直接损失约9亿元(包括直接利润减少和停工损失等)。
市场主流声音认为，歌尔口中的“大客户”就是苹果公司，而该款智能声学整机产品疑似为最新一代的AirPod⁃sPro2耳机。
该事项引发市场广泛关注，也对公司股价产生重大影响。
受此消息影响，11月9日、10日，歌尔股份连续两日一字跌停，而今年以来歌尔股份累计跌幅近70%，市值累计蒸发超过1100亿元。
业绩考核大幅下调这种变化还影响到了歌尔股份今年7月份制定的“家园6号”员工持股计划。
歌尔声学官网招聘2013薪酬福利(电子设备制造业绩效考评指标)歌尔声学股份有限公司_九舍会智库
歌尔声学
营业收入
百万元 84,219 79,752 69,448 52,334 25,772 25,252 22,343 18,338 16,400 14,525 13,335 8,183 7,253 7,214 6,534 6,457 6,183 6,093 5,555 4,966
资产总计
百万元 107,446 39,184 79,745 54,546 67,105 18,251 33,702 16,563 10,181 8,199 8,136 12,534 9,382 10,589 2,692 5,388 8,467 6,716 6,526 13,025
220 210 200 190 180 170 160 150 140 130 120 110 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0
单位 ： 人
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标杆企业：员工总数
标杆企业：员工总数
员工总数2012年 90000 80000 70000 60000
九舍会智库
歌尔声学股份有限公司
vs vs vs vs 标杆企业 标杆企业 标杆企业 标杆企业 员工总数 薪酬总额 人均薪酬 人均收益
人力资源
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全局：歌尔声学股份有限公司
财 务 报 表 经 营 指 标 人 力 资 源
薪酬•求职•晋升
C39-013 002241.SZ
• 薪酬总额 • 高管薪酬总额 • 人均薪酬 • 人均净利润 • 人均营业收入
歌尔股份：2023_年实现营收986_亿元_第四季度同比恢复增长
歌尔股份：2023年实现营收986亿元第四季度同比恢复增长3月27日晚间，歌尔股份（002241. SZ）对外披露2023年年度报告。
报告期内，公司实现营业收入985.74亿元，规模基本保持稳定；实现归母净利润10.88亿元。
受益于消费电子行业下半年需求的逐渐回暖和精益运营，公司第四季度利润水平回升明显，营收246.26亿元，归母净利润1.96亿元，单季度同比转降为升。
此外，公司的经营活动净现金流为81.52亿元，2023年期间费用发生约78亿元，同比下降5.11%，显示出其运营效率的不断提升。
业内人士分析认为，就2023年整体而言，消费电子市场难言理想。
不过，随着AI应用的突破，以及头显等智能穿戴设备的发展，2024年，全球XR市场热度有望得到提升，出货量有望重新迎来增长。
同时，全球智能手机、智能手表、智能耳机等产品有望在AI带来的换机潮下同样实现稳步增长。
行业复苏趋势下，歌尔股份盈利能力或将得到持续改善。
技术成果成功落地创新能力保持领先据了解，歌尔股份主营业务包括精密零组件、智能声学整机和智能硬件业务。
如今，公司已同全球科技和消费电子行业领先客户均构建了长期良好的合作关系，在微型扬声器、MEMS声学传感器、精密光学器件及模组、VR虚拟现实产品、TWS智能无线耳机、智能可穿戴产品、智能家用电子游戏机及配件产品等领域内占据领先的市场地位，产品解决方案和服务能力获得下游厂商高度认可。
根据公开报道，在声学领域，歌尔股份推出了一系列创新的扬声器单体和模组，包括兼顾音质和私密性的DPS扬声器、薄如刀锋的Rhythm-Z扬声器，以及升级的SBS-Magic2.0模组，且这些声学方案已经成功实现项目落地。
在光学领域，公司则推出了一系列行业领先的技术解决方案。
在VR光学方面，歌尔陆续推出高显示性能的VRPancake模组，采用曲贴胶合技术、平面贴膜技术以及基于COC材料的模内注塑技术，以满足用户不同的产品需求。
信息技术产业行业研究：持续关注ChatGPT新兴需求驱动机会及需求反转产业链
⏹电子板块：继续关注ChatGPT 新兴需求驱动机会及需求反转产业链。
2月比亚迪销量19.36万辆，同比增长119%，埃安、理想、蔚来等2月销量也保持了高增长。
根据TrendForce 数据，2022年四季度DRAM 产业营收122.8亿美元，环比下降32.5%，跌幅超越三季度的28.9%，研判下半年有望企稳。
根据产业链调研，由于需求疲弱，晶圆厂开始降价保住订单，三星成熟工艺制程代工降价10%左右，联电针对2季度投片的客户将降价10%-15%。
世界先进价格降低了5%-10%，华虹宏力则降低了3%-8%。
受到Q1芯片IDM 厂商产能利用率下降及晶圆厂稼动率下滑影响，硅晶圆库存高涨，降价潮从6英寸蔓延至12英寸。
由于消费类产品需求疲弱，叠加产业链库存较大，近期消费类芯片产品出现了降价情况；受益工厂自动化、国产替代及新能源需求拉动，工业类需求转好趋势明显；面板行业1月、2月开始涨价，有望持续至二季度。
ChatGPT 将对AI 芯片、chiplet 、存储芯片、DDR5接口芯片、光芯片、电源芯片、高速覆铜板/电路板、服务器电源等产业带来积极的拉动，建议重点关注ChatGPT 需求带动的电子半导体产业链机会。
整体来看，电子板块2023年上半年处在去库存阶段，建议关注两大主线，首先是需求旺盛、低库存的汽车/工业/新能源应用方向，其次是当前弱需求，后面有望在需求回暖+补库存的拉动下，需求反转受益产业链。
⏹政策、产业双轮驱动，建议超配通信板块。
政策层面，《数字中国》规划将推动行业数字化进程，加速从人口红利向信息红利转型。
产业中观层面，过去二十年ICT 产业链一轮完整的周期已经走完， ICT 产业链“端-管-云”价值轮动，以算力和传输为基础的新型ICT 商业基础设施机会已经出现。
当前看好三条主线：从0到0.1、困境反转与强制造。
从0到0.1: 长期看行业渗透率仍处在早期高速发展阶段，23年有望实现渗透率10%突破的细分板块包括充电桩、车载光学等；困境反转：短期受供应链扰动、疫情影响需求下滑等导致经营出现困境，但基本面最坏情况已经或正在过去，包括物联网模组、云计算等细分领域；强制造：重点看好具备优秀供应链管理能力和海外布局的通信制造类公司，随着上游高价原材料去库存接近尾声，欧美制造成本大幅上升订单转移，今年此类公司上游和下游两端改善，存在利润超预期可能，包括物联网智控器、数字能源等细分领域。
基于EVA的企业价值评估分析
基于EVA的企业价值评估分析作者：郭彦恋来源：《商情》2015年第40期【摘要】本文主要介绍了歌尔声学的发展历程、经营模式以及“一流的人才制造一流的产品，服务一流的客户”，“有所为，有所不为”的大客户战略战略、盈利能力等内容，以此来对其进行价值评估。
【关键词】歌尔声学 ;EVA估值 ;CAPM模型 ;杜邦分析一、公司概述（1）背景介绍。
公司是由潍坊怡力达电声有限公司（简称"怡力达"）依法整体变更设立的股份有限公司。
原怡力达全体股东将其持有的经审计的净资产112，367，398.66元按照约1：0.80的比例折为9，000万股发起人股份，发起设立歌尔声学股份有限公司。
公司于2007 年7月27日在潍坊市工商行政管理局登记注册并取得注册号为3707002807870的《企业法人营业执照》，注册资本9，000万元。
（2）发展情况。
公司由从事微型电声元器件制造和销售单一业务企业，成长为业务涵盖微型电声元器件和消费类电声产品声学整体解决方案提供商，赢得包括三星，惠普，思科，LG，松下，西门子，NEC，富士康，伟创力，华硕，联想，京瓷，中兴通讯，缤特力，哈曼（Harman），罗技（Logitech）等在内优质客户资源，在微型驻极体麦克风领域，市场占有率居国内首位，国际第三，在手机用微型扬声器/受话器领域，居国内第二名，在蓝牙耳机领域，已成为国内第一品牌。
（3）主营业务。
该公司开发、制造、销售：声学与多媒体技术及产品，短距离无线通信、网络化会议系统相关产品，电子产品自动化生产设备，精密电子产品模具，半导体类微机电产品，消费类电子产品、电脑周边产品;与以上产品相关的嵌入式软件的开发、销售;与以上技术、产品相关的服务;货物进出口、技术进出口。
微型电声元器件和消费类电声产品的研发、制造和销售，主要产品包括微型麦克风、微型扬声器/受话器、蓝牙系列产品和便携式音频产品。
二、经营模式分析目前我国电声行业较为普遍的经营模式是OEM和ODM模式，以贴牌和接单生产为最明显的特征。
002241歌尔股份2023年三季度财务风险分析详细报告
歌尔股份2023年三季度风险分析详细报告一、负债规模测算1.短期资金需求该企业经营活动的短期资金需求为120,523.66万元，2023年三季度已经取得的短期带息负债为739,646.57万元。
2.长期资金需求该企业长期资金需求为105,222.97万元，2023年三季度已有长期带息负债为624,167.28万元。
3.总资金需求该企业的总资金需求为225,746.63万元。
4.短期负债规模根据企业当前的财务状况和盈利能力计算，企业有能力偿还的短期贷款规模为1,331,767.74万元，在持续经营一年之后，如果盈利能力不发生大的变化，企业有能力偿还的短期贷款规模是1,517,553.07万元，实际已经取得的短期带息负债为739,646.57万元。
5.长期负债规模按照企业当前的财务状况、盈利能力和发展速度，企业有能力在2年内偿还的贷款总规模为1,436,825.21万元，企业有能力在3年之内偿还的贷款总规模为1,483,271.55万元，在5年之内偿还的贷款总规模为1,576,164.21万元，当前实际的带息负债合计为1,363,813.85万元。
二、资金链监控1.会不会发生资金链断裂从当前盈利水平和财务状况来看，该企业不存在资金缺口。
如果当前盈利水平保持不变，该在未来一个分析期内有能力偿还全部有息负债。
只是负债率相对较高，如果经营形势发生逆转特别是盈利水平下降会存在一定风险。
资金链断裂风险等级为7级。
2.是否存在长期性资金缺口该企业不存在长期性资金缺口，并且长期性融资活动为企业提供712,644.83万元的营运资金。
3.是否存在经营性资金缺口该企业经营活动存在资金缺口，资金缺口为9,982.22万元。
这部分资金缺口已被长期性融资活动所满足。
其中：应收账款减少121,356.99万元，预付款项增加17,092.24万元，存货减少473,670.98万元，一年内到期的非流动资产增加33,028.4万元，其他流动资产减少36,748.32万元，共计减少581,655.65万元。
002241歌尔股份2023年三季度行业比较分析报告
歌尔股份2023年三季度行业比较分析报告一、总评价得分57分，结论一般二、详细报告（一）盈利能力状况得分55分，结论一般歌尔股份2023年三季度净资产收益率(%)为5.96%，高于行业平均值5.3%，低于行业良好值9.7%。
总资产报酬率(%)为3.24%，低于行业平均值4.0%，高于行业较差值1.4%。
销售(营业)利润率(%)为1.69%，低于行业平均值6.1%，高于行业较差值1.2%。
成本费用利润率(%)为1.66%，低于行业较差值3.3%，高于行业极差值-5.5%。
资本收益率(%)为54.32%，高于行业优秀值15.8%。
盈利能力状况（二）营运能力状况得分96分，结论优秀歌尔股份2023年三季度总资产周转率(次)为1.53次，高于行业优秀值0.8次。
应收账款周转率(次)为7.65次，高于行业良好值5.9次，低于行业最优值8.1次。
流动资产周转率(次)为2.69次，高于行业良好值2.2次，低于行业最优值2.8次。
资产现金回收率(%)为6.63%，高于行业优秀值3.4%。
存货周转率(次)为7.91次，高于行业良好值6.6次，低于行业最优值9.4次。
营运能力状况（三）偿债能力状况得分59分，结论一般歌尔股份2023年三季度资产负债率(%)为59.9%，劣于行业平均值58.6%，优于行业较差值68.6%。
已获利息倍数为4.26，高于行业平均值3.8，低于行业良好值5.2。
速动比率(%)为81.64%，高于行业平均值77.8%，低于行业良好值95.3%。
现金流动负债比率(%)为3.35%，低于行业平均值6.2%，高于行业较差值-1.2%。
带息负债比率(%)为29.05%，劣于行业平均值27.0%，优于行业较差值40.3%。
偿债能力状况（四）发展能力状况得分19分，结论极差歌尔股份2023年三季度销售(营业)增长率(%)为-5.81%，低于行业平均值4.7%，高于行业较差值-9.3%。
资本保值增值率(%)为96.68%，低于行业较差值98.9%，高于行业极差值92.9%。
002241歌尔股份2023年三季度经营风险报告
歌尔股份2023年三季度经营风险报告一、经营风险分析1、经营风险歌尔股份2023年三季度盈亏平衡点的营业收入为1,064,476.76万元，表示当企业该期营业收入超过这一数值时企业会有盈利，低于这一数值时企业会亏损。
营业安全水平为63.01%，表示企业当期经营业务收入下降只要不超过1,813,048.22万元，企业仍然会有盈利。
从营业安全水平来看，企业承受销售下降打击的能力较强，经营业务的安全水平较高。
2、财务风险从资本结构和资金成本来看，歌尔股份2023年三季度的带息负债为1,363,813.85万元，企业的财务风险系数为1.1。
经营风险指标表二、经营协调性分析1、投融资活动的协调情况从长期投资和融资情况来看，企业长期投融资活动能为企业提供712,644.83万元的营运资本，投融资活动是协调的。
营运资本增减变化表(万元)非流动负债400,035.99 -44.06 280,016.41 -30 817,867.8 192.08固定资产1,697,331.46 29.33 2,036,122.6619.96 2,140,695.795.14长期投资34,491.78 24.18 31,498.59 -8.68 94,260.42 199.252、营运资本变化情况2023年三季度营运资本为712,644.83万元，与2022年三季度的569,796.38万元相比有较大增长，增长25.07%。
3、经营协调性及现金支付能力从企业经营业务的资金协调情况来看，企业经营业务正常开展，需要企业提供9,982.22万元的流动资金。
而企业投融资活动保证了企业经营活动的资金需求，经营业务是协调的。
经营性资产增减变化表(万元)项目名称2021年三季度2022年三季度2023年三季度数值增长率(%) 数值增长率(%) 数值增长率(%)存货1,307,404.86 6.62 1,898,154.8845.18 1,424,483.9 -24.95应收账款783,624.58 -28.82 132.96 -6.65经营性负债增减变化表(万元)4、营运资金需求的变化2023年三季度营运资金需求为9,982.22万元，与2022年三季度的677,396.22万元相比有较大幅度下降，下降98.53%。
002241歌尔股份2023年三季度现金流量报告
歌尔股份2023年三季度现金流量报告一、现金流入结构分析2023年三季度现金流入为2,692,047.8万元，与2022年三季度的2,919,660.61万元相比有所下降，下降7.80%。
企业通过销售商品、提供劳务所收到的现金为1,770,579.66万元，它是企业当期现金流入的最主要来源，约占企业当期现金流入总额的65.77%。
企业销售商品、提供劳务所产生的现金能够满足经营活动的现金支出需求，经营活动现金净增加129,906.89万元。
企业通过增加负债所取得的现金也占不小比重，占企业当期现金流入总额的21.54%。
这部分新增借款有92.33%用于偿还旧债。
二、现金流出结构分析2023年三季度现金流出为2,654,629.03万元，与2022年三季度的2,914,411.15万元相比有所下降，下降8.91%。
最大的现金流出项目为购买商品、接受劳务支付的现金，占现金流出总额的53.18%。
三、现金流动的稳定性分析2023年三季度，营业收到的现金有所减少，经营活动现金流入的稳定性下降。
2023年三季度，工资性支出有较大幅度增加，现金流出的刚性明显增强。
2023年三季度，现金流入项目从大到小依次是：销售商品、提供劳务收到的现金；取得借款收到的现金；收回投资收到的现金；收到其他与筹资活动有关的现金。
现金流出项目从大到小依次是：购买商品、接受劳务支付的现金；偿还债务支付的现金；支付给职工以及为职工支付的现金；构建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金。
四、现金流动的协调性评价2023年三季度歌尔股份投资活动需要资金136,948.81万元；经营活动创造资金129,906.89万元。
投资活动所需要的资金不能被经营活动所创造的现金满足，还需要企业筹集资金。
2023年三季度歌尔股份筹资活动产生的现金流量净额为44,460.69万元。
投资活动的资金缺口是由经营活动和筹资活动共同满足的。
五、现金流量的变化2023年三季度现金及现金等价物净增加额为25,875.2万元，与2022年三季度的37,793.99万元相比有较大幅度下降，下降31.54%。
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- ROE - ROA 830.8 ROIC 32.6 费用率 35.8 销售费用率 1.0 管理费用率 2,060.9 财务费用率 256.5 三费/营业收入 354.6 偿债能力 15.3 资产负债率 27.4 负债权益比 70.0 流动比率 - 速动比率 723.8 利息保障倍数 114.0 分红指标 240.0 DPS(元) 983.2 分红比率 1,337.2 股息收益率 2011E 业绩和估值指标 288.6 EPS(元) 53.3 BVPS(元) 0.7 PE(X) - PB(X) 16.6 P/FCF - P/S 23.1 EV/EBITDA -100.1 CAGR(%) 282.0 PEG -100.0 ROIC/WACC -96.5 REP
33.8%
288.6
38.4%
28.7% 13.6%
1.11 5.57 13.7
2.7 21.6% 24.1%
9.8 2.2%
T_Rel atedReport
前期研究成果
歌尔声学：短期波动不改高成长前景 2009-04-03
歌尔声学：09 年业绩增长不确定性增加 2009-03-17
歌尔声学：傲立寒冬独自香 2008-12-24
2010E 1,458.9 1,045.2
1.9 29.2 131.3 16.6
0.4 -
234.3 4.0
238.3 29.8 208.5 2010E 327.4
290.3 20.0 17.0 257.2
-5.0 -
751.2 62.9 38.3
1.0 1,760.3
256.9 266.3
11.5 27.4 70.0
T_ Yi el dInfo
回升的通道中，且是国内电子企业中为数不多具有国际竞争力的企业，我们给
%
一个月 三个月 十二个月
予公司10年25倍PE,提高6个月目标价格至20元，维持增持-A的投资评级。 ¾ 公司同时公告受让潍坊华光新能电器公司股权，进入到LED领域，这尽管与公司
相对收益 3.17 绝对收益 (6.71)
1.61 1.15 15.08
35.1% 54.1%
1.78 1.25 20.71
0.24 30.0%
1.6% 2010E
0.80 4.70 19.0
3.2 -275.9
2.5 13.2
0.33 30.0%
182.8 188.9
应付票据
6.3
5.9
其他流动负债
21.5
29.9
长期借款
87.5
70.0
其他非流动负债
1.0
-
负债总额
473.8 552.3
少数股东权益
25.4
62.9
股本
90.0 120.0
留存收益
66.9 692.0
股东权益
182.3 874.6
现金流量表
2007
2008
净利润
83.7 136.0
1
歌尔声学(002241)
T_FSAndVS
财务报表预测和估值数据汇总
利润表
2007
2008
营业收入
644.7 1,012.4
减:营业成本
462.5 720.6
营业税费
1.0
1.4
销售费用
10.9
22.9
管理费用
55.5
92.7
财务费用
16.6
24Байду номын сангаас2
资产减值损失
1.7
1.5
加:公允价值变动收益
-
26.6% 11.7%
25.8% 14.0% 11.6% 18.0% 15.5%
151 91 266 63 62 479 303
14.5% 9.1%
18.7%
2.0% 8.5% 1.5% 12.0%
37.1% 58.9%
1.60 1.19 10.61
0.16 30.0%
1.1% 2009E
0.54 4.07 28.0
窄。伴随海外需求的逐步回暖，公司大客户战略的优势开始体现，大客户给公
40%
司的订单下半年有明显增长，公司产能6月份以来基本饱和，这使我们有理由相
信公司下半年将呈现快速恢复态势，而毛利率也将随着产能利用率的回升而有
10%
明显的改善。
-20%
¾ 我们认为，中长期来看，跨国公司主导的电子产业格局难以改变，这决定了只 -50%
报告日期：
2009-08-18
¾ 上半年公司实现销售收入3.59亿元，净利润2060万元，同比分别减少23.95%和 58.87%，每股收益0.09元，低于预期。
¾ 公司收入和利润同比大幅下滑的主要原因是受经济危机影响，手机、笔记本电 脑厂商出货量减少致使公司订单减少，产品价格下降。同时，由于订单减少使 得公司规模效应减弱，单位产品固定成本摊销增大，使公司毛利率同比下降了 5.88个百分点。另外，由于公司与缤特力公司的战略合作（缤特力将自行生产 的中高端产品在内的全部蓝牙耳机转移给公司制造，公司购买其相应生产线设 备）在上半年处于过渡期，蓝牙耳机销售受到比较大的影响。
2009E 1,119.9
831.4 1.5
22.4 95.2 16.3 -3.5
156.7 5.0 161.7 20.2 141.5 2009E 354.3 222.9 15.3 15.9 204.6 -5.0 538.1 164.7 41.0 1.0 1,552.9 257.2 211.8 9.1 27.4 70.0 575.5 74.2 240.0 663.1 977.3 2009E 141.5 28.4 -3.5 21.6 11.3 -41.0 153.1 -200.0 -58.3
T_FSAndVSAbstract
财务和估值数据摘要
(百万元)
营业收入
Growth(%)
净利润
Growth(%)
毛利率(%) 净利润率(%) 每股收益(元) 每股净资产(元) 市盈率 市净率 净资产收益率(%) ROIC(%) EV/EBITDA 股息收益率
2007 644.7
299.3%
83.7
169.4%
28.7% 16.7% 13.6% 20.3% 17.5%
159
146
88
88
212
191
61
60
57
55
409
352
286
249
18.5% 11.8% 21.1%
21.6% 14.0% 24.1%
2.0% 9.0% 1.1% 12.1%
2.0% 9.0% 0.8% 11.8%
35.9% 56.0%
有进入到跨国公司的配套链条，且具有较强的技术实力，能够跟的上技术升级 演进的速率的元器件企业，才可能具有持久的发展潜力。公司优质的客户资源，
08-08 11-08 02-09 05-09 歌尔声学 沪深300
国际水平的技术实力决定了在危机过后，公司更有可能迎来爆发性的增长机会。
¾ 我们预测公司09、10年EPS分别为0.54和0.80元，考虑到公司正呈现出触底快速
632.0 90.9 240.0 797.4 1,128.3 2010E 208.5 41.4
0.4 -
16.3 -
16.7 -69.4 214.3 -150.0 -74.5
单位
百万元 模型更新时间
2011E 财务指标 1,951.9 成长性 1,391.7 营业收入增长率
2.5 营业利润增长率 39.0 净利润增长率 175.7 EBITDA 增长率 16.5 EBIT 增长率
2007
2008
299.3% 183.9% 169.4% 219.9% 221.4% 231.7% 77.9% 25.9%
57.0% 54.8% 59.1% 54.9% 53.4% 60.0% 95.3% 379.6%
28.3% 14.9% 12.0% 19.7% 17.5%
28.8% 14.7% 12.1% 19.4% 17.1%
T_MarketInfo
市场数据
总市值(百万元) 流通市值(百万元) 总股本(百万股) 流通股本(百万股) 12 个月最高/最低 十大流通股东(%) 股东户数
3,640.80 910.20 240.00 60.00
13.66/37.88 元 17.04%
¾ 事实上，随着下游终端厂商清理库存行为结束，2季度以来全球手机和笔记本电 12 个月股价表现 脑出货均呈现回稳迹象，公司订单回升较快，产能利用率快速回升。公司2季度 T_Graph 收入同比下降17.6%，净利润下降32.9%,降幅较一季度的-32.8%和-96.6%大为收 70%
10.6%
141.5
6.2%
25.8% 11.6%
0.54 4.07 28.0 3.7 14.5% 18.7% 18.8 1.1%
2010E 1,458.9
30.3%
208.5
47.3%
28.4% 13.1%
0.80 4.70 19.0
3.2 18.5% 21.1%
13.2 1.6%
2011E 1,951.9
105
117
53
64
208
209
57
59
46
48
344
370
186
224
45.9% 12.8% 41.0%
15.5% 9.5%
36.9%
1.7% 8.6% 2.6% 12.9%
2.3% 9.2% 2.4% 13.8%
72.2% 259.8%
0.85 0.62 6.79