财务分析之著名的哈佛分析框架
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会计选择导致的歪曲
2020/4/11
Harvard's Framework for FSA
经营战略
企业经营范围: 多样化经营的程度 多样化经营的类型
竞争地位: 成本优势 产品的区别度 成功的关键因素和主要风险
会计策略
会计政策的选择 会计估计的选择 报告形式的选择 财务报告附注披露
内容的选择
3
哈佛分析框架
2020/4/11
二行、业战特略征分分析析
行业所处 发展阶段
行业性质及其在 国民经济中的地位和作用
买方卖方 数量及 相对规模
Harvard's Framework for FSA
行业技术 变革速度
产品差别 和一体化
程度
6
行二业、生战命略周分期析分析
增
成
投
长
熟
入
期
期
期
2020/4/11
Harvard's Framework for FSA
6
6
5
4
3
2
1
0 1999
6 2000
5 4
2001 DSII
2002
3 2003
2020/4/11
Harvard's Framework for FSA
14
Dell Computer—Days of Sales in AR
40 36
35 30 25 20 15 10
5 0
1999
34 2000
32
制造业或 维修商 提供服务
2020/4/11
Harvard's Framework for FSA
22
Microsoft: Perfect Model
Quality of Earnings, Quality of Assets, Cash Flow
2020/4/11
Harvard's Framework for FSA
分析工具
战略分析 通过行业和竞争战略分析 来分析企业未来预期业绩
会计分析
通过评估会计政策和会计估 计来评估会计信息的质量
财务分析
利用比率分析和现金流量分析 来评估经营业绩
2020/4/11
Harvard's Framework for FSA
前景分析
对企业未来价值 进行预测
5
市场总量 及
增长前景
行业 市场边界
2001 DSAR
29 2002
28 2003
2020/4/11
Harvard's Framework for FSA
15
Dell Computer—Days of Accounts Payable
70
60
54
50
40
30
20
10
0 1999
58 2000
58
2001 DAP
69 2002
68 2003
• 2、财务报表分析框架
战略分析
会计分析
财务分析 前景分析
2020/4/11
Harvard's Framework for FSA
4
哈佛分析框架
财务报表
管理人员的信息优势 会计估计错误的干扰 管理人员会计政策选择导致的报表失真
其他可获取的公开信息
行业和公司数据 其他公司的财务报表
商业上的运用
信贷分析 证券分析 企业合并分析 债务/股利分析 公司信息战略分析 通用报表分析
“信息失真与报表分析新思维” 第二讲
哈佛分析框架
2020/4/11
Harvard's Framework for FSA
1
研讨大纲
• 有效的报表分析要求分析者不仅要学会运用会计数 据,而且要善于运用非会计数据。会计数据只是企业 实施其经营战略的“财务表现”，忽略对企业所处 环境和经营战略的分析，报表分析只能是一种重形 式、轻实质的“数字游戏”
替代产品的威胁
对手的价格和业绩 消费者意愿的转换
行业获利能力
在购买和销售市场上谈判的能力
消费者的谈判能力 转换成本 产品区别度
产品成本和质量的重要性 购买者的数量和每个购买者购买的数量
供应商的谈判能力 转换成本
产品区别度 产品成本和质量的重要性 供应商的数量和每个供应商供应的数量
2020/4/11
Harvard's Framework for FSA
2000 1.50% 5.97% 5.40%
Dell
2001 1.50% 6.00% 6.00%
2002 1.50% 5.85% 5.90%
IBM HP
2020/4/11
Harvard's Framework for FSA
19
SG&A: Dell, IBM, HP
25.00% 20.00% 15.00%
27
Microsoft: 资产总额、现金及短期投资
700 600 500 400 300 200 224
139 100
0 1998
383 172
516 238
588 316
1999 2000 2001 AT C & STI
676 386
2002
2020/4/11
Harvard's Framework for FSA
28
Microsoft: 应收账款及存货
60
50
40
36
30
20
10 0.8
0 2001
51
6.7 2002
AR Inv.
2020/4/11
Harvard's Framework for FSA
29
Microsoft: 固定资产、长期投资、商誉
160
144
140
120
100
80
60
40
23
20
15
11
Dell Computer—WC & CA
100 80 60 40 20 0
-20 1999 2000 2001 2002 2003
WC 21.12 24.89 29.48 3.58 -0.09 CA 58.96 77.7 97.26 78.77 89.24
WC CA
2020/4/11
Harvard's Framework for FSA
修服务）
• Selective R & D（选择性研究开发） • Flexible Employment（弹性雇佣政策）
2020/4/11
Harvard's Framework for FSA
21
Value Chains of PC Manufacturers
Traditional value chain (IBM,HP, Compaq)
0 2001
142
22
14
2002
FA Invst. GW
2020/4/11
Harvard's Framework for FSA
30
Microsoft: 经营活动现金流量
160
140
120
114
100
80
60
40
20
0 2000
145 134
2001
2002
CFFOA
158 2003
2020/4/11
0 1999 2000 2001 2002 2003
Revenue
183.4 252.6 318.8 311.6 354.0
Net Income 14.6 18.6 21.8 12.5 21.2
Revenue Net Income
2020/4/11
Harvard's Framework for FSA
• 本讲系统地介绍哈佛大学三位学者提出的报表分析 框架，并将其用于分析Dell, Microsoft和四川长虹的 财务报表，旨在：
• 了解财务报表的分析框架； • 掌握战略分析的主要方法 • 熟悉会计分析的主要步骤和方法 • 学习财务分析的主要方法
2020/4/11
Harvard's Framework for FSA
12
Dell Computer—Current Ratio
1.6 1.4 1.2
1 0.8 0.6 0.4 0.2
0
1.56 1999
1.47 2000
1.44
2001 CR
1.05 2002
1 2003
2020/4/11
Harvard's Framework for FSA
13
Dell Computer—Days of Supply in Inventory
24
Microsoft: R & D
50
47
44
43
40
38
30 26
30
20
10
0 1998 1999 2000 2001 2002 2003 研发支出
2020/4/11
Harvard's Framework for FSA
25
Microsoft: 广告促销支出
70
60
50
48.9
40
30
20
20.44% 14.30%
20.50% 15.30%
23.00% 16.00%
10.00% 10.00%
8.90%
8.60%
5.00%
0.00%
2000
2001
2002
Dell IBM HP
2020/4/11
Harvard's Framework for FSA
20
Dell的秘密: 低成本战略
• 竞争战略6要素 • Direct selling(直销) • Make-to-order manufacturing(订单制造法) • Strategic Alliance (战略联盟） • Outsourcing maintenance service(外包维
3 2.5
2 1.5
1 0.5
0
2.44 1999
4
3.65
3.46
2000
2001
2002
Employees
3.91 2003
2020/4/11
Harvard's Framework for FSA
18
R&D: Dell, IBM, HP
6.00%
4.00%
2.00%
0.00%
Dell IBM HP
23
Microsoft: 营业收入与净利润
350 300 250 200 150 153 100
50 45 0 1998
197 79
1999
230 94
2000
253
73 2001
284
78 2002
322
100 2003
营业收入 净利润
2020/4/11
Harvard's Framework for FSA
2020/4/11
Harvard's Framework for FSA
16
Dell Computer—Cash Cycle
Other People’s Money
2020/4/11
Harvard's Framework for FSA
17
Dell Computer—Employees
4 3.5
9
竞争战略分析
成本优势
以更低的成本提供相同 产品或服务的能力
大量大批生产的规模优势 生产的高效率 产品设计简化 低投入成本
较少的研究开发费用或者广告费 严格的成本控制机制
差异优势
以成本低于售价供应 独一无二的产品或服务,
消费者优先考虑购买 更好的产品质量 更多的产品花样 更好的客户服务
更加灵活的交货方式 投资于产品品牌
衰 退 期
7
不同二生、命战周略期分的析特性
2020/4/11
Harvard's Framework for FSA
8
行业获利能力分析
现存对手之间的竞争
产业的成长性 集中度
产品区别度 转换成本
规模与学习曲线 固定和变动成本 超额(生产)能力
退出壁垒
现存和潜在的竞争力
新进入对手的威胁
规模经济 先动优势 市场进入障碍 商业关系 法律障碍
Harvard's Framework for FSA
31
Microsoft的秘密:差异化战略
• 竞争战略６要素 • 维护软件行业的领导地位 • 致力于技术创新:从模仿吸收到自主开发 • 不惜代价保护版权 • 拒绝技术的授权使用 • 注重企业形象塑造与广告促销 • 专注于拿手好戏
2020/4/11
Harvard's Framework for FSA
32
会计分析步骤及方法
Step 1 辨认关键 会计政策
更多投资于研究开发 着眼于产品的改革和创新
2020/4/11
竞争优势
执行战略核要求心竞争力和主要成功因素相互匹配 执行战略要求公司价值链和活动相互匹配 竞争优势的重要性
Harvard's Framework for FSA
10
Dell Computer—Revenue & NI
400
300
200
100
10
0 2001
54.1
2002 广告促销
65.2 2003
2020/4/11
Harvard's Framework for FSA
26
Microsoft: 递延收入
90
80
70
60
56.1
50
40
30
20
10
0 2001
77.4
2002 递延收入
85.3 2003
2020/4/11
Harvard's Framework for FSA
供应商 制造 电脑部件
制造商 组装电脑 (库存或 经销商)
经销商 市场 促销
终端用户 购买 电脑
经销商或 制造业向 最终用户 提供服务
Build-to-order/direct sales value chain(Dell, Gateway)
供应商 制造 电脑部件
制造商 根据订单 组装电脑
终端用户 购买 电脑
2
哈佛分析框架
• 1、从企业活动到财务报表
企业外部环境
劳动力市场 资本市场 商品市场
供应商 消费者 竞争对手 商业规程会Biblioteka 环境资本市场结构 契约和治理
会计规定和惯例 税法和财务会计的关系
外部审计 会计问题的法律规定
企业活动
经营活动 投资活动 融资活动
会计系统
计量和报告 企业活动的经济结果
财务报表
管理人员对企业业务 活动的信息优势 会计估计错误
2020/4/11
Harvard's Framework for FSA
经营战略
企业经营范围: 多样化经营的程度 多样化经营的类型
竞争地位: 成本优势 产品的区别度 成功的关键因素和主要风险
会计策略
会计政策的选择 会计估计的选择 报告形式的选择 财务报告附注披露
内容的选择
3
哈佛分析框架
2020/4/11
二行、业战特略征分分析析
行业所处 发展阶段
行业性质及其在 国民经济中的地位和作用
买方卖方 数量及 相对规模
Harvard's Framework for FSA
行业技术 变革速度
产品差别 和一体化
程度
6
行二业、生战命略周分期析分析
增
成
投
长
熟
入
期
期
期
2020/4/11
Harvard's Framework for FSA
6
6
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1
0 1999
6 2000
5 4
2001 DSII
2002
3 2003
2020/4/11
Harvard's Framework for FSA
14
Dell Computer—Days of Sales in AR
40 36
35 30 25 20 15 10
5 0
1999
34 2000
32
制造业或 维修商 提供服务
2020/4/11
Harvard's Framework for FSA
22
Microsoft: Perfect Model
Quality of Earnings, Quality of Assets, Cash Flow
2020/4/11
Harvard's Framework for FSA
分析工具
战略分析 通过行业和竞争战略分析 来分析企业未来预期业绩
会计分析
通过评估会计政策和会计估 计来评估会计信息的质量
财务分析
利用比率分析和现金流量分析 来评估经营业绩
2020/4/11
Harvard's Framework for FSA
前景分析
对企业未来价值 进行预测
5
市场总量 及
增长前景
行业 市场边界
2001 DSAR
29 2002
28 2003
2020/4/11
Harvard's Framework for FSA
15
Dell Computer—Days of Accounts Payable
70
60
54
50
40
30
20
10
0 1999
58 2000
58
2001 DAP
69 2002
68 2003
• 2、财务报表分析框架
战略分析
会计分析
财务分析 前景分析
2020/4/11
Harvard's Framework for FSA
4
哈佛分析框架
财务报表
管理人员的信息优势 会计估计错误的干扰 管理人员会计政策选择导致的报表失真
其他可获取的公开信息
行业和公司数据 其他公司的财务报表
商业上的运用
信贷分析 证券分析 企业合并分析 债务/股利分析 公司信息战略分析 通用报表分析
“信息失真与报表分析新思维” 第二讲
哈佛分析框架
2020/4/11
Harvard's Framework for FSA
1
研讨大纲
• 有效的报表分析要求分析者不仅要学会运用会计数 据,而且要善于运用非会计数据。会计数据只是企业 实施其经营战略的“财务表现”，忽略对企业所处 环境和经营战略的分析，报表分析只能是一种重形 式、轻实质的“数字游戏”
替代产品的威胁
对手的价格和业绩 消费者意愿的转换
行业获利能力
在购买和销售市场上谈判的能力
消费者的谈判能力 转换成本 产品区别度
产品成本和质量的重要性 购买者的数量和每个购买者购买的数量
供应商的谈判能力 转换成本
产品区别度 产品成本和质量的重要性 供应商的数量和每个供应商供应的数量
2020/4/11
Harvard's Framework for FSA
2000 1.50% 5.97% 5.40%
Dell
2001 1.50% 6.00% 6.00%
2002 1.50% 5.85% 5.90%
IBM HP
2020/4/11
Harvard's Framework for FSA
19
SG&A: Dell, IBM, HP
25.00% 20.00% 15.00%
27
Microsoft: 资产总额、现金及短期投资
700 600 500 400 300 200 224
139 100
0 1998
383 172
516 238
588 316
1999 2000 2001 AT C & STI
676 386
2002
2020/4/11
Harvard's Framework for FSA
28
Microsoft: 应收账款及存货
60
50
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36
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20
10 0.8
0 2001
51
6.7 2002
AR Inv.
2020/4/11
Harvard's Framework for FSA
29
Microsoft: 固定资产、长期投资、商誉
160
144
140
120
100
80
60
40
23
20
15
11
Dell Computer—WC & CA
100 80 60 40 20 0
-20 1999 2000 2001 2002 2003
WC 21.12 24.89 29.48 3.58 -0.09 CA 58.96 77.7 97.26 78.77 89.24
WC CA
2020/4/11
Harvard's Framework for FSA
修服务）
• Selective R & D（选择性研究开发） • Flexible Employment（弹性雇佣政策）
2020/4/11
Harvard's Framework for FSA
21
Value Chains of PC Manufacturers
Traditional value chain (IBM,HP, Compaq)
0 2001
142
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2002
FA Invst. GW
2020/4/11
Harvard's Framework for FSA
30
Microsoft: 经营活动现金流量
160
140
120
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100
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0 2000
145 134
2001
2002
CFFOA
158 2003
2020/4/11
0 1999 2000 2001 2002 2003
Revenue
183.4 252.6 318.8 311.6 354.0
Net Income 14.6 18.6 21.8 12.5 21.2
Revenue Net Income
2020/4/11
Harvard's Framework for FSA
• 本讲系统地介绍哈佛大学三位学者提出的报表分析 框架，并将其用于分析Dell, Microsoft和四川长虹的 财务报表，旨在：
• 了解财务报表的分析框架； • 掌握战略分析的主要方法 • 熟悉会计分析的主要步骤和方法 • 学习财务分析的主要方法
2020/4/11
Harvard's Framework for FSA
12
Dell Computer—Current Ratio
1.6 1.4 1.2
1 0.8 0.6 0.4 0.2
0
1.56 1999
1.47 2000
1.44
2001 CR
1.05 2002
1 2003
2020/4/11
Harvard's Framework for FSA
13
Dell Computer—Days of Supply in Inventory
24
Microsoft: R & D
50
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0 1998 1999 2000 2001 2002 2003 研发支出
2020/4/11
Harvard's Framework for FSA
25
Microsoft: 广告促销支出
70
60
50
48.9
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20.44% 14.30%
20.50% 15.30%
23.00% 16.00%
10.00% 10.00%
8.90%
8.60%
5.00%
0.00%
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2001
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Dell IBM HP
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Harvard's Framework for FSA
20
Dell的秘密: 低成本战略
• 竞争战略6要素 • Direct selling(直销) • Make-to-order manufacturing(订单制造法) • Strategic Alliance (战略联盟） • Outsourcing maintenance service(外包维
3 2.5
2 1.5
1 0.5
0
2.44 1999
4
3.65
3.46
2000
2001
2002
Employees
3.91 2003
2020/4/11
Harvard's Framework for FSA
18
R&D: Dell, IBM, HP
6.00%
4.00%
2.00%
0.00%
Dell IBM HP
23
Microsoft: 营业收入与净利润
350 300 250 200 150 153 100
50 45 0 1998
197 79
1999
230 94
2000
253
73 2001
284
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100 2003
营业收入 净利润
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Harvard's Framework for FSA
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Dell Computer—Cash Cycle
Other People’s Money
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Dell Computer—Employees
4 3.5
9
竞争战略分析
成本优势
以更低的成本提供相同 产品或服务的能力
大量大批生产的规模优势 生产的高效率 产品设计简化 低投入成本
较少的研究开发费用或者广告费 严格的成本控制机制
差异优势
以成本低于售价供应 独一无二的产品或服务,
消费者优先考虑购买 更好的产品质量 更多的产品花样 更好的客户服务
更加灵活的交货方式 投资于产品品牌
衰 退 期
7
不同二生、命战周略期分的析特性
2020/4/11
Harvard's Framework for FSA
8
行业获利能力分析
现存对手之间的竞争
产业的成长性 集中度
产品区别度 转换成本
规模与学习曲线 固定和变动成本 超额(生产)能力
退出壁垒
现存和潜在的竞争力
新进入对手的威胁
规模经济 先动优势 市场进入障碍 商业关系 法律障碍
Harvard's Framework for FSA
31
Microsoft的秘密:差异化战略
• 竞争战略６要素 • 维护软件行业的领导地位 • 致力于技术创新:从模仿吸收到自主开发 • 不惜代价保护版权 • 拒绝技术的授权使用 • 注重企业形象塑造与广告促销 • 专注于拿手好戏
2020/4/11
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32
会计分析步骤及方法
Step 1 辨认关键 会计政策
更多投资于研究开发 着眼于产品的改革和创新
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竞争优势
执行战略核要求心竞争力和主要成功因素相互匹配 执行战略要求公司价值链和活动相互匹配 竞争优势的重要性
Harvard's Framework for FSA
10
Dell Computer—Revenue & NI
400
300
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10
0 2001
54.1
2002 广告促销
65.2 2003
2020/4/11
Harvard's Framework for FSA
26
Microsoft: 递延收入
90
80
70
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56.1
50
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30
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0 2001
77.4
2002 递延收入
85.3 2003
2020/4/11
Harvard's Framework for FSA
供应商 制造 电脑部件
制造商 组装电脑 (库存或 经销商)
经销商 市场 促销
终端用户 购买 电脑
经销商或 制造业向 最终用户 提供服务
Build-to-order/direct sales value chain(Dell, Gateway)
供应商 制造 电脑部件
制造商 根据订单 组装电脑
终端用户 购买 电脑
2
哈佛分析框架
• 1、从企业活动到财务报表
企业外部环境
劳动力市场 资本市场 商品市场
供应商 消费者 竞争对手 商业规程会Biblioteka 环境资本市场结构 契约和治理
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