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双汇财报分析与估值双汇发展毕业论文财报分析目录一、企业分析（一）企业所处阶段，企业介绍信...
双汇发展毕业论文财报分析
目录
一、企业分析
（一）企业所处阶段，企业介绍信
（二）行业规模及所处阶段
（三）行业竞争格局
（四）企业护城河
（五）企业文化
（六）企业团队
二、财务报表分析
（一）资产负债表分析
（二）利润表分析
（三）现金流量表分析
三、估值
（一）合理市盈率
（二）净利润增速
四、总结
（一）优势总结
（二）风险总结
一、企业分析（盈利能力分析）
1，行业所处阶段，企业介绍。

河南双汇投资发展股份有限公司是中国巨大的肉类加工基地,农业产业化国家重点领先企业,总部在河南省漯河市。

双汇在全国18个省(市)建有30多个现代化的肉类加工基地和配套产业,形成了养殖、饲料、屠宰、肉制品加工、新材料包装、冷链物流、连锁商业等完善的产业链,年产销肉类产品300多万吨,拥有近百万个销售终端,全国除新疆、西藏外,双汇的产品都可以做到朝发夕至。

双汇品牌价值606.41亿元,
连续多年居中国肉类行业领先位置。

双汇控股母公司—万洲国际(原双汇国际),是全球巨大的猪肉食品企业,总部在香港。

万洲国际业务辐射全球20多个国家,拥有中国“双汇”、美国“史密斯菲尔德”等众多备受市场青睐的产品和品牌,双汇牌冷鲜肉、双汇王中王在中国家喻户晓,史密斯菲尔德品牌享誉欧美市场。

万洲国际在肉制品、生鲜品和生猪养殖三大领域均排名全球领先,是全球规模巨大、布局最广、产业链最完善、最具竞争力的猪肉企业。

万洲国际拥有2个上市公司,“双汇发展”(000895)深圳上市,“万洲国际”(00288)香港上市。

“双汇发展”在福布斯“2014全球最具创新力企业100强”位列第24位,中国大陆第1位。

“万洲国际”股票被列入英国富时指数、香港恒生综合大型股指数、恒生指数成份股。

双汇集团董事长万隆先生,拥有40多年的肉类行业管理经验。

在他的带领下,培育了两个上市公司和一支远见卓识、经验丰富、高度敬业、高度专注的管理团队。

万隆先生被授予“漯河市特等功臣”、“中国肉类行业十大功勋企业家”、“美中经贸发展领军人物”、美国《时代》周刊全球“食神”。

汇集团载誉而归双汇以品牌价值606.41亿元上榜中国品牌价值500强,2017中国食品企业七星质量奖,2017年度中国食品安全年会“管理创新十佳案例”,2017年度中国食品安全年会“百家诚信示范单位”“中国十佳餐饮食材供应商”等多项荣誉。

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公司坚持以屠宰业和肉类加工业为核心，向上游发展饲料业和养殖业，向下游发展包装业、商业，配套发展外贸业、调味料业等。

经过30多年的发展，形成了主业突出、行业配套，上下游完善的产业群，各产业之间具备突出的协同优势。

公司坚持“调结构、扩网络、促转型、上规模”的发展战略，围绕西式产品的引进、中式产品的改造以及冷鲜肉变革，建有国家级技术中心和博士后工作站，大力实施产品创新，每年推出10%左右的新品，培育了以包装肉制品和生鲜产品为主的丰富的产品群。

包装肉制品由火腿肠类、火腿类、香肠类、罐头类、酱卤熟食类、餐饮食材类等品类组成，品种丰富、口味多样，满足众多消费场景需要，推动公
司产品“进家庭、上餐桌”。

其中，王中王作为公司明星产品，畅销多年，深受消费者喜爱；辣吗？辣、火炫风、无淀粉王中王、双汇筷厨、智趣多鳕鱼肠、Smithfield品牌产品等为公司近年推出的新产品，极大地迎合了消费升级的需求，表现出良好的增长潜力；中式酱卤熟食采用独创的三重卤制工艺，将传统美食与现代食品加工工艺相结合，为消费者提供更加安全、新鲜、便捷的熟食卤味产品。

生鲜产品以冷鲜肉为主，公司引进了世界一流技术水平的屠宰与冷分割生产线，采用两段冷却排酸、冷分割加工工艺，精细化分割满足消费者的多种需求，生产出的冷鲜肉肉品新鲜、质嫩味美、营养健康、安全卫生，通过全程冷链运输销往全国。

2020年，新冠肺炎在全球爆发，对经济产生巨大冲击，中美贸易摩擦依然持续。

面对复杂的外部环境，中国政府积极统筹疫情防控与经济社会发展，加大宏观调控，国内经济持续恢复，消费持续改善。

公司在董事会的正确领导下，防疫情、保安全，快复产、保供应，调结构、推新品，抓协同、增盈利，抓机遇、化风险，在激烈的市场竞争中实现收入、利润新
突破。

报告期内，公司肉类产品（含禽产品）总外销量305万吨，同比下降3.06%；实现营业总收入739亿元，同比上升22.51%；实现归属于母公司股东的净利润63亿元，同比上升15.04%。

公司已经构建了覆盖线上、线下的全渠道销售模式，其中：线上销售以天猫、京东等平台为主，开设品牌旗舰店进行“双汇”、“Smithfield”等系列产品的销售，线下以经销商代理为主进行销售。

公司生鲜产品主要通过特约店、自营店、商超、酒店餐饮、加工厂和农贸批发等渠道销售，包装肉制品主要通过AB商超、CD终端、农贸批发、餐饮等渠道销售。

报告期内，公司外购生猪价格同比上涨76.8%，主要是受2018年以来发生的非洲猪瘟疫情影响，国内生猪产能减少，2020年生猪供应偏紧，生猪价格居高不下，一直维持超高价位运行，导致生鲜产品及包装肉制品的原料成本同比上涨较多。

面对生猪价格上涨带来的成本压力，公司充分利用中外协同效应，通过加大肉类进口，积极研判行
情、合理采购，有效应对
了高猪价、高肉价对公司营业成本的影响公司主要业务为屠宰及肉类加工，主要产品为生鲜产品及包装肉制品，公司在全国17个省（市）建有30个现代化肉类加工基地和配套产业，拥有年屠宰生猪2,300多万头、年加工肉
制品200多万吨的生产产能。

公司产品以自产为主，同时为适应肉制品结构调整、新品开发推广的发展需要，对部分新产品采用委托加工的方式进行生产。

2020年因国内生猪供应紧缺，公司从国外进口部分冻猪肉，在国内加工销售或用作包装肉制品原料。

公司的生鲜产品和包装肉制品均采用“以销定产”的模式进行生产。

生鲜产品根据市场客户订单预报量确定生猪需求量，采购部门按生猪需求量组织采购，各屠宰厂按照客户订单量组织生产、运输；包装肉制品根据销售计划和各肉制品工厂的产能，将需求产品的品种、规格分解下达至对应工厂，各工厂根据要求制定计划，安排组织生产、运输。

本年度公司所进行的研发项目，申请国家专利131项，研究项目达到了预期目标，促进了各个产业的可持续发展。

在产业选择上，公司将继续深耕主业，围绕肉类加工主业，加快完善产业链，上游发展养猪业和鸡产业，继续加强进出口贸易，进一步增强产业间的协同优势，继续在肉类行业做专做精、做大做强。

在区域发展上，围绕六大区域发展战略，完善生猪屠宰及肉制品加工基地的全国产业布局，进一步完善就地养殖、就地生产、就地销售及全国大流通销售的格局。

在经营战略上，公司将继续坚持“调结构、扩网络、促转型、上规模”的发展战略，抓住行业发展机遇，发挥产业布局和中外协同优势，创新市场营销推新品，渗透网络终端拓新渠，拉动市场上规模，提升经营促转型。

在品牌建设上，经过三十多年的发展，双汇已成为中国肉类行业知名品牌。

未来，公司将适度增加营销投入，持续进行产品创新、营销创新，进一步强化品牌建设和传播，推动品牌的多元化和年轻化，
提升品牌形象。

肉制品聚焦主导产品调结构，强化市场管理上规模。

按照“精心设计、谨慎推出、聚焦主导、持续推广”的思路，做大做强主导新产品，加快产品结构向肉蛋奶菜粮结合转变、向中式产品工业化转变，向快消品转变，进一步实现进家庭、上餐桌；深耕现有渠道，大力开拓新渠道，扩大市场网络布局，加强市场管理创新，提升市场运作水平，推动规模提升。

生鲜品扩鲜销上规模，中外协同拓市场。

抓住行业整合机遇，把握行情走势，充分发挥中外协同优势、工业布局优势、深加工优势、产品优势、品牌优势、网络优势等，扩大市场网络，升级网点管理，促进规模扩张，提升市场占比。

公司中外协同优势加大，有利于增强企业竞争力。

近几年，受非洲猪瘟疫情影响，国内生猪供应偏紧，国内生猪价格较高，公司充分发挥综合优势，探索出深加工与初加工相结合、鲜品与冻品相结合、加工与贸易相结合的协同模式，有利于公司更有效整合全球资源，保障市场供应、参与市场竞争。

公司产业布局进一步完善，各产业协同优势进一步增强。

公司具备主业突出、行业配套的上下游产业链，各产业之间具有良好的协同优势。

2020年，公司启动了一系列新项目的建设，并通过定向增发募集资金70亿元，发展上游养猪业、鸡产业，完善产业链，进行屠宰业、肉制品业技改，升级工业的自动化、信息化、智能化水平，企业综合竞争力将进一步增强。

2.行业发展阶段
一：国内猪肉消费依旧占据肉类消费主导地位。

我国肉类生产和消费以猪肉为主，牛、羊、禽肉为辅，根据国家统计局的统计数据，近年来中国人均猪肉消费量占中国人均肉类消费量的60%左右，中国居民以猪肉为主的饮食习惯具有持续性，预计未来猪肉消费将依旧占据主导地位肉类产品深加工率将进一步提升。

随着安全、健康、营养、高端的肉类产品消费需求日益凸显，我国肉类产品结构正在持续进行调整；随着人们生活节奏加快，对产品便利性、安全性等方面的要求
提升，肉制品易保存、方便快捷、安全健康、风味多样等特性极大迎合消费者需求。

冷鲜肉具有肉品新鲜、质嫩味美、营养价值高、安全卫生、便于冷藏运输的优点，精细化分割可以满足消费者的多种需求。

因此，冷鲜肉和肉制品在我国有着广阔的市场前景。

行业集中度持续提升，有利于优势品牌企业发展壮大。

国家出台了一系列相关政策及举措打击违规屠宰、淘汰不规范屠宰企业，落后产能加速淘汰，长期来看行业集中度和规范化水平将持续提升。

优势品牌企业在行业加速整合时期，面临更大的发展机遇。

居民消费更加注重品牌和品质，有利于品牌企业发挥竞争优势。

国家不断提升食品安全的监管，同时消费者安全意识和健康意识不断增强，产品安全和品质成为重要的消费考虑因素。

这将有利于优势品牌企业发挥资金实力、技术优势、品牌优势、产品优势，提高市场占有率。

二：我国肉制品市场销量每年以30%～50%的增长率快速增长，其中得利斯，金字火腿，煌上煌三家企业的ROE均大于7%。

三：我国的肉制品消费行业集中度持续提升，有利于优势品牌企业发展壮大。

国家出台了一系列相关政策及举措打击违规屠宰、淘汰不规范屠宰企业，落后产能加速淘汰，长期来看行业集中度和规范化水平将持续提升。

优势品牌企业在行业加速整合时期，面临更大的发展机遇。

2013-2019年我们肉制品加工产量·市场规模情况，近6年来加工产量和市场规模增速情况比较平稳，基本每年小幅上涨，说明肉制品加工处于成熟期。

四：未来进口肉替代和高端低温肉将成为行业新的发展方向。

我国肉制品企业龙头双汇发展全年实现收入446.97元，同比下降2.19%，其中四季度收入124.92亿元，净利11.36亿元，单季度净利润率9.3%，扭转上半年业绩持续下滑的颓势。

肉制品行业现状指出，而国内肉制品上半年吨价1.48万元，下半年吨价1.38万元，但是上半年肉制品毛利为29.43%，全年上升至31.37%，下半年盈利明显提升，主要原因是美国猪肉全年大幅下跌32%，下半年进口肉使用比例增加导致毛利率显著提升。

五：未来牛肉行业加工企业将逐渐形成产业化。

随着消费结构升级，我国牛肉需求增长快，缺口明显，如果按照人均达到全球平均水平9.4kg左右，2020年产量(689吨)基础上，有700吨缺口，剔除走私等非合规补给，仍有500吨左右的缺口，进口牛肉目前并无配额限制，未来将会继续补充国内牛肉供给缺口。

总的来说，肉制品行业作为餐饮未来发展的一个重要经济增长点，具有广阔的市场前景。

而其源头，生产、采集、初加工等过程环节，易受到各种不确定因素影响，因而需要全方位、多角度从严管控其品质，以确保最终消费者舌尖上的新鲜、美味与安全。

以上便是肉制品行业现状分析所有内容了。

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3.行业市场规模
我国是肉类生产和消费大国，肉类总产量占世界总产量三分之一左右，为国内肉制品生产提供了丰富的原料。

我国肉制品加工业经历了冷冻肉、高温肉制品、冷却肉、低温肉制品、传统肉制品工业化和营养肉制品加工等发展阶段。

经过多年发展，在品质提升、营养保持、标准加工、安全控制及绿色制造等共性关键技术的研发上获得了不小的成就。

但是从肉类的消费量和消费结构来看，与发达国家相比，仍旧有些差距，未来成长空间非常大。

据国家统计局数据，2019年全国规模以上屠宰及肉制品加工企业3503家，共计完成营业收入10169.3亿元，同比增长16.1%，2019全行业实现利润506.7亿元，同比增长34.5%。

2019年国内肉类总产量为7649万吨，同比下降11.31%。

2019年肉制品产量1775万吨。

进出口方面，肉类属于带有一定检疫风险的产品，疫情导致多个国家对华暂停出口，同时，国内自产供应量上升、国储肉继续投放，国内库存量较大。

2020年3月-5月肉及肉制品进口量与去年同期相比减少，进口肉类需求整张放缓，这对于国内肉类企业的发展是重大的机遇。

肉制品消费结构方面，2010-2019年，我国中高温肉制品比例逐渐降低，低温肉制品比例逐渐增加，由60%增加到65%左右，且有优
势不断扩大的趋势。

从市场规模来看，近年来我国肉制品行业市场规模呈稳定趋势发展。

2019年肉制品行业市场规模约为19003亿元，据预测，2020年我国肉制品行业市场规模将突破2万亿元。

数据来源：中商产业研究院整理
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2，行业竞争格局
2018年前三季度肉制品行业A股上市公司共有8家。

从这8家肉制品A股上市公司总体情况来看：2018年前三季度总营收达541.89亿元，净利润为46.55亿元。

其中，河南双汇是唯一一家主营业务收入超过百亿元的企业，2018年前三季度其主营业务收入为365.16亿元，位于肉制品行业A股上市公司主营业务收入排行榜之首！龙大肉食则以58.91亿元排名第二，华统股份2018年前三季度实现营收36.71亿元位列第三。

2018年前三季度肉制品行业A股上市企业营收排行榜
双汇独占鳌头远远的拉开了第二名。

唯一一个肉类百亿品牌。

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3，企业护城河
1.转换成本。

肉制品客户不会因为不买双汇的肉而增加成本，所以没有转换成本护城河
2.品牌优势
从定量分析
双汇的毛利率与净利率都是行业类前3，所以双汇是具有品牌护城河的。

（通过同花顺个股查询）
（来自年报核心竞争力分析）
双汇毛利率排名前三、净利率排名前三，而且还有高影响力的品牌优势，所以是有品牌护城河的。

（2）效率优势
在同花顺个股（网页链接）点击行业分析里的“行业地位”。

在三级行业分类下面，依次点“营业总收入”、“总资产”、
“销售毛利率”。

可以看到营业总收入和总资产均是行业前三名，所以是有效率优势护城河的。

（3）独特资源
定义：一般指的是企业拥有的专利、牌照、工艺、地理位置、渠道等方面特有的资源，其他企业不可复制，短期内也很难模仿和超越。

1.专利
2.牌照，肉质品没有特殊门槛
3.工艺
4.地理位置。

没有特殊要求
5.渠道
双汇销售渠道网络的覆盖面很广，在全国范围内一百多万销售网点，拥有国家专利131项，从发达国家引进了先进的技术设备，工艺不断升级。

并且又写进了“核心竞争力分析”中，说明有独特资源的护城河。

（4）企业文化
在公司的官网，可以查找企业文化。

要看企业文化是否符合“真、善、美”原则，公司是否务实且有长远的眼光。

在最新的年报中的“核心竞争力分析”中找与文化相关的内容，关键字比如“管理”、“运营”、“体制”、“制度”等。

如果此条优势在连续多年被写入年报的“核心竞争力分析”中，那么可以算有文化优势护城河。

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企业把消费者的健康与安全放在首要位置，这确实也是消费者最关心的事情。

体现了以客户为中心的理念。

企业愿景做世界领先的肉类服务商，缔造百年双汇。

核心价值观诚信立企、德行天下
环保方针走新型工业化道路，建设规模大、科技含量高、综合利用能力强、效益好、污染少的绿色工业，实现可持续发展
引进了国际先进管理体系，提高专业化运作水平。

综上，是有企业文化护城河的。

4，企业团队
万隆先生：高级经济师，九届、十届、十一届、十二届全国人大代表。

曾任河南省漯河市肉类联合加工厂厂长。

中国肉类协会常务理事、高级顾问，在肉类加工行业拥有逾40年经验。

现任本公司董事长，亦担任本公司若干附属公司的董事，万洲国际有限公司执行董事、主席兼行政总裁。

股权结构非常健康，创始人万隆先生持股超过70%。

为第一大股东。

股权结构稳定，保证了公司稳健运营及发展创造了有利条件。

重要岗位管理层基本都比较稳定，起使日期基本在2012年。

公司股权结构一直在完善中，从2019年开始公司通过向双汇集团的唯一股东罗特克斯发行股份的方式对双汇集团实施了吸收合并。

公司为吸收合并方，双汇集团为被吸收合并方。

2020年股份变动是因为公司通过非公开发行股票145,379,023股，发募集资金6,999,999,957.45元，用于完善公司产业链，增强对上游资源的掌控力，提高应对成本波动的能力，升级工业的自动化、信息化、智能化水平，进一步提升企业综合竞争力。

二、财报资产负债表分析
（一）资产负债表分析
1，总资产
总资产逐年增加公司规模不断扩大，最近两年都大于20%，18年是由于非洲猪瘟导致，增长下降。

整体增长的趋势比较稳定。

对比同行业，双汇总资产远超过上海梅林与龙大肉食。

2，资产负债率
资产负债率连续5年整体没有超过40%，比较合格。

没有偿债风险。

对比同行业，双汇资产负债率是优秀的。

3，准货币资金与有息负债的差额的分析
货币资金减有息负债的金额都远远大于0，资金非常充裕，没有偿债风险。

对比同行业，其他2家都出现负数，双汇相对更加优秀。

4，应收预付与应付预收
应付预收款与应收预付款的差额远远大于0，可以看出双汇在产业链的地位非常高。

具有两头吃的能力。

对比同行业，双汇相差数据更大，龙大出现负数，双汇非常优秀。

5，应收账款占比
近五年（应收账款+合同资产）占总资产的比率极低，低于1%，是最优秀的公司，产品极其畅销。

对比同行业，双汇的占比最低，最优秀。

6，固定资产占比
固定资产及在建工程占总资产的比例16-18年占比比较大，后面逐年下降。

近2年低于40%，说明双汇目前是一个轻资产型公司，需要增加的成本投入小，风险也比较小。

对比同行业，双汇的固定资产相比会更重一些，不占优势。

我们看一下双汇的固定资产详细，主要是以公司厂房以及其他设备为主。

双汇虽然有每年在递减，但是需要对固定资产的把控还有空间。

7，投资类资产分析
投资类资产占比很低，每年都在1%以下，可以看出双汇是非常专注主业的。

对比同行业公司，前三名都是非常专注主业的。

8，存货和商誉占比
（1）存货
结合应收预付和应付预收的差额以及应收账款/资产总计的比例：
应付预收-应收预付>0且应收账款/资产总计<1%，存货没有爆雷的风险。

对比同行业公司，上海梅林与龙大肉食都有暴雷风险。

双汇很优秀。

（2）商誉
近五年商誉均为0，商誉没有爆雷的风险。

对比同行业，商誉都还不错。

（二）财报利润表分析
1，营业收入及增长率
（来自2018年年报中经营情况与讨论分析）
2018年营业收入有比较大的下滑，我们分析一下原因：
经济形势整体比较严峻，非洲猪瘟以及中美贸易摩擦，中国经济下滑，猪肉市场下降。

生产经营受到影响。

但是19年2020年明显回升。

对比同行业，龙大的增长率是最高的。

上海梅林增长率不行。

2，毛利率
毛利率总体上比较稳定，保持在20%左右，虽然没有达到40% 对比同行业，排名第三，因为行业特性这个在行业里面算可以的了，近几年毛利率有略微下降的趋势，说明市场竞争日趋激烈。

3，期间费用率
期间费用率占毛利率的比例一直在40%以下，可以说双汇的成本控制是比较优秀的。

对比同行业，双汇的期间费用率是最优秀的。

4，销售费用率
销售费用率非常低，远低于15%。

说明产品非常畅销，销售风险非常小。

对比同行业，都还不错。

5，主营利润率及主营业务质量
主营利润率虽然都在15%以下，这是由于行业低毛利率导致。

近5年的“主营利润”和“营业利润”的比率都在80%以上，说明其利润额中大多都是主营业务产生的，其主营业务盈利能力不错。

这样的利润结构是健康的，具有可持续性，利润的质量比较高。

对比同行业，双汇的主营利润率相比更好。

6，净利润增长率及净利润现金比率
过去5年平均的净利润现金比率大于100%，证明公司是实实在在赚到了钱，含金量很高。

但是2019年出现异常，我们分析一下：2019年经营活动现金流入有增加，但是公司相对于2018年各项
支出加大，包括购买商品，支付利息税费，客户存款减少。

导致经营活动现金流出增加，从而影响经营活动产生的现金流量净额。

要解决这个问题，双汇可以在成本管控这一块加强或者增加产品销售。

可以看到2020年的数据，双汇通过释放库存，减少存货占压资金及经营盈利增加。

让经营现金流量净额上升99.43%。

从而净利润现金比率达到138%。

公司在销售管理这一块还是非常强的。

对比同行业，上海梅林非常优秀，龙大肉食不理想。

对比一下同行业前三公司销售净利率
双汇的净利率不是最优秀的。

7，ROE净资产收益率
净资产收益率连续5年都大于20%，公司非常优秀。

归属于母公司所有者的净利最近18-20年大于10%，公司在飞速成长中。

ROE的三个组成部分其实反映了企业经营的三种模式，即高净利率模式，比如贵州茅台；高周转率模式，比如零售巨头沃尔玛；高负债率模式，比如银行保险巨头等。

显然，双汇走的“沃尔玛模式”的路线。

一般而言，企业经营会首选高净利率模式，但该模式要求企业的产品具有某种垄断性质才能实现，比如贵州茅台；如果不能如愿以偿，才会退而求其次，选择高周转率模式；如果高周转率也无法实现，只能走上高负债率模式了。

我们对比一下行业前三的公司，发现双汇的归母净利润是非常优秀的。

（三）财报现金流量表分析
1，成长能力分析
购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金基本上处于逐年增加的趋势，2020年达到11亿，说明处于扩张阶段，未来的增长空间应该会比较大。

同时可以看到比重只占到经营活动产生的现金流量净额12%左右，可以说增加的投资不会对现金流产生很大的影响。

对比同行业，双汇的数据更加稳定。

2，分红比例。