通货膨胀下企业财务管理对策探讨

通货膨胀下企业财务管理对策探讨
近年来，我国国内面临严重的通货膨胀压力，对我国企业的财务管理带来了巨大挑战。

通货膨胀对企业财务管理有哪些影响？企业应该如何应对？鉴于这些问题，从分析我国通货膨胀的情况入手，剖析了通货膨胀对企业财务管理的影响，并提出企业应对复杂条件下筹资、投资、营运等方面的财务管理策略。

标签：通货膨胀；财务管理；对策
中图分类号：F23 文献标识码：A 文章编号：16723198（2012）18010402
我国近年来通胀形势严峻，不但危及宏观经济，也导致企业会计信息失真、原材料和人工成本上涨、融资更加困难，严重影响到企业财务管理和生产经营。

本文从筹集资金、对外投资、企业营运三个角度入手，逐一分析通货膨胀对于我国企业财务管理的影响，并提出相应的解决对策。

1 我国近年通胀的总体情况
消费者物价指数(CPI)是衡量一个国家或地区通货膨胀水平的重要指标。

当CPI<3％时，经济稳定运行；当CPI略高于3％时，进入温和通胀阶段，此时有助干刺激经济增长；但当CPI持续高于4％时，意味着通胀已经比较严重；当CPI高于5％时，则表明已经进入恶性通胀阶段。

指标同比涨幅走势图与此同时，我国生产者价格指数（PPI）也进入上涨通道。

PPI上涨反映了生产者的成本增加，并沿着产业链向下游产业扩散，最后波及到消费品。

这样生产企业利润就会减少，出现失业率增加、经济衰退等问题。

2011年以来，由于人们对通胀预期提高，投资过热，以及居民收入水平提高等多种因素导致我国经济出现了较为严重的通胀。

图1为2011年1月至2012年4月的CPI、PPI走图势。

2 通货膨胀对企业财务管理的影响
企业财务管理主要包括对筹资、投资、营运资金和利润分配的管理。

在通胀条件下，财务管理的各个方面都受到了一定影响。

2.1 对企业筹资的影响
企业筹资决策主要牵涉到两个问题：筹资数额和筹资方式。

在通胀条件下，筹资决策主要受到以下影响。

第一，在通胀条件下，筹资数额增大。

因为物价持续上涨是通胀的典型反映，CPI和PPI上涨使采購和人工成本也随之快速上涨，企业需要的资金量随之扩大。

政府为了平抑物价，必然会采取减少投资、紧缩银根、减少货币发行量、提高准备金率的财政和货币政策，进一步使企业筹资更加困难。

第二，在通货条件下，筹资成本上升。

筹资数额增大，市场可供利用的资金却在减少，资金的供求关系失衡，导致筹资成本远高于正常水平。

同时，在通胀的条件下，人们普遍预期货币购买力会持续下降，这种预期会导致贷出利率升高，从而提高了筹资成本。

第三，通胀对筹资集方式产生影响。

通胀开始时，采用发行债券筹资会获取额外的收益。

因为债券的利率一般是固定的，并不会随物价的上涨而上升，因此，通胀时，债券的票面利率远高于其实际利率，从而变相地降低企业归还债额。

在
通胀完全进行时期，若发行债券来筹资，人们在通胀的预期下，决策时必然以债券的票面利率上减去通货膨胀率作为实际利率。

若将来的通胀低于预期，债券利率则会高于能承受的筹资成本。

2.2 对负债及货币性资产的影响
通胀的本质是货币的购买力下降。

企业持有的货币性资产，数额固定不变，但其能购买的商品却随CPI升高而降低。

若通胀时企业持有货币性资产过多，企业会产生相应的损失。

同理，企业持有的货币性负债，在CPI上涨时给企业带来相应的收益，而债权人则承受相应的损失。

2.3 对对外投资的影响
通胀上升引发人工成本上升，商品市场萎缩使产品生产意愿降低，经济增长速度开始放缓，导致投资意愿降低。

通胀继续上行时，迫使国家提高存贷款利息率，复制性投资成本上升，投资意愿降低；创新投资的虽然有所增加，但总投资量是降低的，失业率也进一步提高，产品生产继续萎缩。

通胀末期，利息率下降，经济开始增长，投资意愿提高，市场需求增长，失业率下降，企业生产开始活跃，从而进入新的周期。

2.4 对企业盈利能力和再生产能力的影响
由于折旧和投资以取得时的历史成本计量，而收入则以现时货币计量，这导致在通胀时高估企业的盈利能力。

投资和折旧的低估和净收益的高估使投资回报率显著高于实际情况，因为成本补偿不足、负担不必要的税赋和对虚增利润的分配最终会降低企业再生产能力。

3 基于通货膨胀条件下企业财务管理的对策
3.1 筹资政策的选择
企业筹资按照资金来源渠道不同分为权益性筹资和负债性筹资。

按照所筹资金使用期限可分为短期和长期筹集。

长期筹资与短期筹资的组合一般有三种类型：一是平稳型组合策略：可用临时性流动负债满足临时性流动资产的资金要求；以长期负债、自发性负债和权益资本满足永久性流动资产和长期资产的资金要求。

二是积极型组合策略：即临时性负债不但解决临时性流动资产的资金要求，还解决部分永久性资产的资金要求。

三是保守型组合策略：即临时性负债只融通部分临时性流动资产的资金需要，其他永久性流动资产和临时性流动资产由权益资本、自发性负债和长期负债来解决。

在通胀时期，由于资金需求提高，积极型筹资策略虽然可从外部筹得更多的资金，但外部筹资的困难会使这种策略无法操作；平稳型组合策略虽然不会如积极型组合策略那样困难，但也可能使筹资处于疲于应付的状况。

而保守型的筹资策略下，全部用长期方式筹集资金，容易筹得。

企业以前筹得的长期资金资金成本低于通胀利率上升时筹集的资金。

所以，通胀时采用保守型筹资策略较好。

3.2 增加负债资金的比例
在通胀时，因购买力下降，持有货币性资产会遭到损失；反过来，购买力下降时持有货币性负债则则会取得收益。

债务契约一般按签订协议时的通胀率作为参考来确定名义利率，因此在通胀时，即使利率不断提高，但由于利率的上升往往赶不上CPI上涨的幅度，实际利率实际上是下降的。

在通胀时企业应尽量采用负债的方式筹集所需要的资金，可以扩大财务杠杆的作用。

3.3 充分考虑通胀因素，采取相对稳健的投资决策
对外投资按投资时间可分为短期投资和长期投资。

在国家宏观经济结构稳定
运行的情况下，短期投资是没有必要考虑通胀这个因素的。

不同的是，由于时间跨度较大，长期投资则需要充分考虑通胀。

在通胀时期，由于物价持续上涨，货币持续贬值，相同的投资成果需要比物价平稳期大得多的投资成本，投资的财务风险也大大增加了。

长期投资项目占用资金数额大，建设周期长，在建的对长期投资项目需要重新进行重新评估，即将开展的项目由要充分考虑通胀的影响。

在通胀下条件，特别在通胀的初期和中期，应尽量减少对长期投资项目的建设，如果有证据显示CPI稳定回落，则应加大投资力度，以求在下一个经济周期把握机会，为未来布局打下基础。

CPI<5%的通胀一般是经济较为健康的时期，经济景气度高，这时企业将资金用于风险较高的投资中股市、房产市场或是做实业投资都会取得不错的收益。

激进的投资者还可以适当负债增加投资资金，但这时一般不适合购买债券特别是长期的债券。

当CPI达到5%-10%的较高水平，通常这时宏观经济处于非常繁荣的阶段，有点热过头了，此时国家出台的抑制通胀的一个重要措施便是提高存贷款利率。

等到利率已经上涨到比物价涨幅更高的时候，此时应注意将部分实物资产及时兑现为现金，特别是要将高风险投资及时回收。

到了物价开始平稳或回落的时候，此时银行利率还没有及时下调，这个时候，可以买入长期国债或长期存款，分享物价平稳时期的稳定的高收益。

3.4 企业营运资金的管理对策
企业的营运资金为公司的全部流动资产，一般包括现金、有价证券、应收账款、存货等。

其来源主要由流动负债及公司利润形成。

在通胀时期，可以进一步加强对营运资金的管理，调整流动资产与流动负债的构成比例，优化资金结构，以减少通货膨胀对企业运营造成的不利影响。

在一定时期内，如果企业营运资金管理得好，通胀甚至可以在一定程度上促进企业的发展。

(1)对现金的管理。

企业持有的现金，主要是为了满足交易性、预防性及投机性需要而持有的货币资金。

通胀条件下，更多不确定的因素是企业要面对的，这时应对现金最低需要量有充分的预算，保证有足够的现金来应对意外或紧急的事情，还要考虑尽可能地把持有现金所遭受的购买力损失降到最低。

除了做好现金预算管理，还要做好现金回收工作，加强现金支出的管理。

企业应加速应收账款的回收。

在使用现金时则选用适当方法延期支付应付款项。

(2)对除现金外的货币性资金的管理。

在通胀条件下，因货币购买力下降，企业持有货币性负债会获得对应的收益，这时要尽力使货币性负债大于货币性资产，这样可获得购买力净收益。

具体地，企业可以利用自身的商业信誉，通过延迟付款的方式，为企业融入资金。

以缓解企业的财务状况。

企业对货币性资产，如应收账款等则采取不断压缩的政策。

在通胀条件下，货币购买力下降会使货币性资产遭受损失，同时由于整个经济系统内各种类型的企业单位资金都紧张，甚至频繁发生企业资金链断裂的事件，企业应收账款发生坏账的可能性快速提高。

同时通胀还导致企业对资金需要量的增大，因此即使企业在正常运营的条件下，原有的流动资金也无法适应通胀后企业对流动资金的需求，加上金融机构对贷款条件的提高、借入资金成本的增加、贷款额度的收缩等，从而极易使企业陷入资金缺血的状况。

这时，企业需要根据不同客户的情况提高信用标准，对不确定的客户坚决不赊销，至少要缩短信用期间，建立提前付款给予客户信用折扣的制度，对老客户大客户严格要求在信用期内付款，对小客户新
客户则严格要求先款后货或现款现货。

同時设立专人催收账款，让应收账款资金尽快回笼，减少资金占用，尽可能为企业创造更多的现金流量。

(3)对存货的管理。

在通胀条件下，实物资产的价值随着货币价值的变化而保持同等幅度的变化，通胀并不会给企业的存货带来损失。

因此，企业要对未来经济形势作出充分的估计，认真考虑充分考虑CPI上涨对各项存货的影响。

在现金充裕的条件下，考虑存放期，可适当购买囤积合理数量的各种生产必需存货。

在通胀期间，通胀引起的原材料价格上涨成本可能远比库存成本高，同时适当多的存货可以充分满足企业生产和销售的需要，减少甚至消除缺货成本，保证企业经营富有弹性。

另外，尽量与大客户签订长期采购合同，同时利用现货和期货市场的关系反向操作，锁定存在的价格以减少物价上涨造成的损失。

还需要考虑的是，基于本轮通货膨胀伴随着人民币升值的特点，人民币在国际市场的采购力上升，企业可以考虑更多地在国际市场进行采购，而把销售的重点放在国内。

4 结论
在高通胀条件下，作为企业财务管理人员，必须充分考虑通胀给企业筹资、对外投资、盈利能力和企业的现金流、各类型资产和负债、成本控制带来的影响，积极运用不同的财务管理组合策略做到趋利避害；同时也要重视这些影响对企业外部生存环境如市场、政府、债务人、债权人、竞争对手的作用，及时做出理性的判断，通过实施最佳的对策，使
企业在竞争中立于不败之地。

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