浅议企业急速扩张的风险

浅议企业急速扩张的风险
吴峰
【期刊名称】《《科技创业月刊》》
【年(卷),期】2011(000)006
【总页数】3页(P45-47)
【关键词】顺驰; 房地产业; 财务风险
【作者】吴峰
【作者单位】中国神华能源股份有限公司煤炭销售中心北京 100011
【正文语种】中文
【中图分类】F279.23
企业的日常经营与管理，面临着各种各样的风险，如经济风险、政治风险、技术风险、文化风险、经营风险、财务风险等，而政治、经济、文化等风险属不可控的外部风险，经营、财务等风险则属于企业可控的内部风险，这其中财务风险可以说是企业的核心风险，企业一切经营活动的最终成果及实现过程均要以财务形式表现出来，企业的主要目标是股东财富的最大化，资金运动是企业价值运动的集中体现，财务风险也是企业经营风险的集中体现，往往一个环节的疏漏便会导致企业覆灭的严重后果。

所以，如何识别和防范财务风险，是企业生存和发展所面临的核心问题。

顺驰集团曾是叱咤中国房地产行业的黑马，在短短的几年内通过大规模的扩张，实现了巨大的发展，然而脆弱的资金链最终不堪重负，导致被香港路劲低价收购，一匹中国地产界的黑马最终崩溃。

1.1 顺驰集团的急速扩张
作为中国房地产业的一匹“黑马”，自1994年成立以来，顺驰就一直保持着几何式的扩张速度。

2003年，顺驰提出40亿元的销售计划，目标直指房地产行业的
龙头万科；2004年，提出100亿元销售目标，相当于当年万科与富力地产的销售额之和，实际销售额为83.4亿元；2005年计划在2004年基础销售额上翻一倍，达到190亿元；2006年计划实现400亿元；2007年计划实现800亿元。

高速扩张的顺驰，被誉为“发展中房地产企业的希望”，成为众多中小房地产企业翘首的榜样。

但其实，顺驰超速扩张的背后，早就埋下了危机。

1.2 顺驰模式的失败
所谓“顺驰模式”，即2002年国家施行土地“招拍挂”政策后孙宏斌制订的一系列快速扩张计划。

其特点是不惜以极高价格拍得土地，在预付小部分定金后，再以尽可能快的速度启动项目建设，迅速推向市场，以销售抵偿所欠土地款及银行贷款。

有人形象地描述为“现金流—土地—现金流”模式。

这样的战略，令顺驰常以超
过招标价值两倍的代价抢得稀缺地块。

在顺驰，为了迎合速度的需要，企业视为根本的成本与利润必然被忽略。

欲速则不达，在一路极速行进的过程中，企业资金链不足引发的财务危机也越来越大。

这使得顺驰不得不加速资金回笼速度来应对。

为此公司提出了所谓“缩短从现金到现金”的商业模式，通过运作多个项目来打资金的时间差，并将半年一次的预算改为一周一次，力图通过预售制度、延缓支付和加速回笼来调剂资金。

然而由于顺驰不遗余力的高价拿地，其成本也在不断攀升。

为了收回成本，“顺驰”被迫走上了高端路线。

“世纪城”、“蓝水假期”、“半岛蓝湾”等多个高档项目同时亮相，高端路线虽然贡献了更高的利润率，但却牺牲了周转率，减缓了回款速度，从而使＂顺驰＂的资金链更加紧张。

上市计划受阻后，孙宏斌又四处寻找私募投资。

虽然表面上说公司每年百亿元的销售额，不在乎上市融资的那十几个亿。

但实际上正是这十几个亿的资金缺口，迫使孙宏斌在2006年
9月以12.8亿元的超低价，卖出了55％的控股权给香港路劲基建公司。

至此，孙宏斌一手缔造的顺驰王国宣告破灭。

2.1 超速扩张导致资金链断裂
房地产行业并不是一个“有多大胆、做多大事”的行业，恰恰相反，每个房地产企业都有它不可逾越的扩张极限。

房地产行业储备土地的经营模式决定了其重资产、低周转的财务特性。

因此资产的扩张在融资约束下就意味着负债的增长。

随着销售规模的扩张，负债会以更快的速度增长。

负债率的直线上升，是企业超速扩张的必然结果。

但企业的负债能力并不是无限的。

高负债不仅会导致融资成本上升，更会加剧企业财务风险，使企业变得异常脆弱。

当企业负债以每年20％、30％甚至50％速率增长时，即使营业利润率高达17％，即使收入也以30％、甚至50％的
速度同比率增长，但是低周转的房地产企业在沉重的债务负担下，资本结构仍将迅速恶化。

在企业的资产增工率为30％的情况下，企业第3年的权益负债比就降至
1以下，随着扩张的深化，资本结构将进一步恶化，权益负债比最终降至0.6以下；而在50％的资产增长率下，资本结构的衰减速度更快，2年后权益负债比就将降
至1以下，并最终降至0.4以下。

通过上述分析，我们不难理解，“顺驰”的超速扩张是如何在扩张之初就埋下了财务危机的种子。

在100％的增长速率下，顺驰
的资本结构将迅速衰退。

在销售规模呈几何式增长的同时，企业的财务风险也呈几何式增长，并最终将企业推向财务崩溃的极限。

2.2 资金来源单一，资金链过于紧绷，危机处理能力不足
顺驰的资金命脉一直掌握在别人手里，在大规模扩张时自有资金严重不足，一直靠银行贷款维持。

资金成全了顺驰，也把顺驰逼到了崩溃的边缘。

顺驰为解决资金问题，先是寄望于通过上市来解决资金问题，在其赴港上市募资10亿元的计划受挫后，又数次寻求私募资金救急。

但前期的危机意识的薄弱以及应对措施的不足使得顺驰这一庞大的企业集团在面临仅仅10亿元的资金缺口下被迫转让，无力回天。

2.3 风险意识薄弱，内部管理不力
顺驰失败的一个重要原因就是风险意识薄弱，缺乏一套合理的风险评估和控制体系，没有考虑可能会遭受的风险。

要使企业在多变的资本市场中稳步地发展，企业必须充分考虑资本运营的风险，运用现代化的财务管理理论和方
法进行科学决策、谨慎操作。

而顺驰在迅速扩张的同时，忽视了企业内部的风险管理建设，对于可能面对的财务风险、经济风险、社会风险等估计不足，导致了危机来临时无法从容应对，进而发展到巨大的危机。

其次是管理上的问题。

由于长期过于追求快速发展，整个顺驰的企业文化呈现一种亢奋状态，这种缺少庞大资金基础的亢奋导致经验丰富年龄偏高而且理性的管理人员难以适应。

为了尽快解决扩张时期管理层短缺顺驰雇用了大量年龄在20多岁的中高层管理者，这些年轻的“娃娃兵”意气风发但是做事不计后果。

这也是顺驰在短短两年飞速扩张中留下如此巨大漏洞的直接原因。

2.4 工程质量、延期交付等问题不断出现
随着顺驰太阳城的业主维权声势日益扩大，顺驰的质量问题也随之“走出天津、走向全国”，屡见于各地报端。

行业内普遍认为，顺驰的项目存在三方面主要问题：一是房屋质量存在重大问题；二是偷换装修材料，聘用“马路游击装修队”进行装修；三是单方面改变规划，比如在规划的绿地上建起了商住楼，或者取消了原规划中的停车场等。

在顺驰全国急速扩张的同时，在质量没能够充分保障的同时，即便是在“速度”上顺驰也未能贯彻始终——在交房时间上，顺驰不少项目也屡屡延
期交付。

如顺驰蓝调是其在北京市区内开发的唯一一个项目，延期竟长达1年半
之久；同样，苏州顺驰凤凰城也遭遇了业主退房风暴，而这个被开发商称为“目前顺驰中国所属项目中规模最大、前景最为看好的项目”出现退房风暴，缘起仍是推迟交房；而当初以“世纪第一拍”获得土地的北京顺驰·领海，其三期项目同样面
临延期交房问题，开发商试图与业主签订延期交房补充协议，遭到业主拒绝。

在延
期交房外，当初最引以为豪的社区人造海，在今年夏天这个多雨季节，变成了一潭冒着酸泡的臭水，设计失误让顺驰的建筑质量大打折扣。

工程质量低劣和延期交付等问题，使得顺驰的美誉度大大降低。

这不仅影响了企业的信誉，还影响了销售，影响了贷款的银行的信心，影响了意欲加盟企业的信心。

3.1 企业快速发展要有“度”
企业扩张过程中，千万不可盲目，不计成本，忽视利润。

对于发展中的企业而言，盲目的“快”是没有任何意义的。

从顺驰终结的现象来看，其违背了企业发展的基本常识与规律，无视自身资金和管理能力，无视企业发展的基本法则。

这必然会导致企业成本三高，即高土地成本、高财务成本、高人力成本。

任何事物的发展都离不开过程和基础，企业亦是如此。

3.2 企业要树立风险意识，注重金融风险的防范
一个成功的企业家要有敏锐的市场嗅觉，好的企业一定是建立在对市场的准确把握和预测之上。

市场经济条件下，企业要有风险意识，要注重对风险的防范和把握。

随着金融渗透到经济的各个角落，现代企业不仅要注重自己的经营、金融状况，尤其要注意资金链条的顺畅、现金流的安全性。

顺驰模式的“抗震系数”很低，在操作过程中，只要出现一个很小的漏洞，灾难的“多米诺骨牌”效应就会突然间显现。

不懂得做好则务风险防范，没有危机管理意识，一味地盲目扩张等等这些足以说明顺驰神话的破灭是偶然中的必然。

3.3 建立完善的企业制度
当一个企业在急速做大的时候，特别需要一个成熟的团队，一套完善的制度。

顺驰靠激情、速度、投入和狂热，完成了一个又一个看似不可能的高目标。

但是一个企业只靠激情和速度是不行的，未来的长足发展还要靠体系的搭建和成熟，流程的科学和规范，工作的高效和细致。

这些基础平台将保证企业的专业特色和一贯性，保证企业队伍的不断强大。

顺驰在走过规模扩张的阶段之后，面临的就是“打天下易
守江山难”的难题。

另外，由于企业内部无章可循，现实中顺驰存在着中国企业普遍存在的任人唯亲、排挤新人的情况，管理无章法，纪律不严明。

不仅损害了企业的利益，更重要的是导致人才流失。

3.4 遵守“游戏规则”，回避制度缺陷
作为一家房地产企业，要正确定位与政府的关系。

顺驰的急速扩张不仅仅是因为顺驰领导者的盲目与冲动，同时也是由于制度缺陷所造成的。

对此，中国社会科学院尹中立博士评价道：正是地方政府把孙宏斌送到了“绝境”。

在追求GDP的冲动下，如何让地价不断上涨是各地方政府最关心的问题，而孙宏斌作为地产界的一匹“黑马”，第一时间洞察了各地政府的心思，并立即运用新模式攻城掠地，进而从天津走向全国。

所谓的新模式，即顺驰和地方政府之间所达成的的“共识”：顺驰在政府土地招、拍、挂时尽力抬高价格，帮助政府维持本地房地产的虚假繁荣；之后高价拿地，政府默许其拖欠土地价款，这实际上帮助顺驰维持其资金循环。

由此可以看出，政府与顺驰是各取所需：顺驰依靠与地方政府之间的不正当利益关系维系其资金的周转，因此被很多同行认为是破坏行业竞争规则的“害群之马”。

如今，顺驰王国已经谢幕，但要防止类似情况再重演，各房地产就必须遵守游戏规则，不要妄想利用制度上的缺陷一步登天。

3.5 正确的利用负债经营，不可盲目扩张
负债经营是指靠借债来发展企业。

企业适当利用债务，会提高净资产收益率，给所有者带来利益；但是，企业负债过度不仅会加大财务风险，甚至还会使企业因不能清偿到期债务而面临破产的危险。

因此，企业开展负债经营必须把握两点：一是正确认识负债经营的双重性，合理掌握负债的“度”，使企业负债比率适度。

所谓适度，是指企业的负债比率与其经营效率（可用净资产收益率表示）应控制在最佳的结合点上。

二是负债经营必须发挥其财务杠杆利益。

要使负债经营产生正向财务杠杆作用的基本条件是：企业资产税前利润率应大于负债利率；负债经营所产生的经
营效率必须抵补因此而产生的财务风险。

倘若企业经营所得的利润不能抵补负债利息，则负债比率越高，企业亏损越多；倘若负债经营所产生的经营效率不能抵补其财务风险，则负债经营不利于企业生存和发展。

顺驰前期的迅速扩张，使后期的负债比率高达70％以上，银行的贷款、信托公司的融资无法清偿，最终导致了顺驰的覆灭。

3.6 建立财务风险预警系统
通过财务风险管理对公司存在的各种风险进行识别、测定和分析评价，并适时采取及时有效的方法进行防范和控制，对于公司健康发展至关重要。

进行财务风险管理的一个重要方面即为财务风险预警，这也是顺驰财务管理中欠缺的主要方面。

财务风险预警可以对潜在的风险未雨绸缪，使管理人员对理财活动持有谨慎态度，及时发现财务风险隐患并发出警报，因此建立财务风险预警系统是上市公司健康发展的必要保障。

【相关文献】
1 陈健，路艳.从“顺驰”神话的终结看企业快速扩张的致命伤［J］.产权导刊，2006（11）
2 杨文生，陈华.“顺驰”为何不顺［J］.企业改革与管理，2007（1）
3 陈健，路艳.一个王朝的背影——“顺驰事件”对地产业的启示［J］.中国市场，2006（46）。