文献综述范例(1)

学生姓名：赖珊瑚院系：管理学院会计系专业：财务管理班级：060401学号：050420060010指导教师：何杨英完成日期：2009-10-30我国上市公司股权结构现存的问题文献综述股权结构既能体现公司的所有制形式，也能影响公司法人治理结构的绩效程度。

中国证券市场十几年发展史告诉我们，上市公司的国有股比例过高是我国股市的一大特色。

国有股比例过高，显然不利于公司法人治理结构的完善和实施现代企业制度，而且也严重影响了证券市场的健康发展；对我国上市公司股权结构进行调整已迫在眉睫，而转让部分国有股就成了解决这一问题的一条途径。

一、上市公司股权结构问题研究的必要性在理论界，一般意义上认为，股权结构是指某一公司总股本中各种不同性质股权的构成状况。

在我国一般是指:总股本中国家股、法人股及社会公众股、外资股的构成及比例。

国家股是指有权代表国家的部门或机构以国有资产向公司投资形成的股份，包括公司现有国有资产折算成的股份;法人股是企业法人以其依法可支配的资产向公司投资形成的股份，或具有法人资格的事业单位和社会团体以国家允许用于经营的资产向公司投资形成的股份;公众股是指社会个人或股份公司内部职工以个人合法财产投入公司形成的股份;外资股是指股份公司向外国和我国香港、澳门、台湾地区投资者发行的股票。

上市公司的股权结构不但影响公司治理效率，而且影响股票市场的运作和管理。

因此，股权结构设计安排合理与否意义重大。

根据上市公司股权结构的主要成份，一般在实践中有三种典型的设计安排: 风险流动型、稳定低效型和效益综合型。

在短短的2 0 年里我国证券股票市场走完了国外100多年的发展之路，取得了无数个辉煌的成就同时也创造了具有中国特色的复杂的股权结构:1、股权结构人为复杂化我国股票被划分为A 股、B股、H股、法人股（发起人股、外资法人股、募集法人股）国家股、内部职工股、转配股。

其中又有流通股（A B H 股）和非流通股（国家股、法人股、内部职工股、转配股）之分。

后者只能通过协议转让，不能在股市上自由流通；A、B、H 股虽可以在股市上自由流通，但三者流通市场却彼此分割，而且股票同股不同价，同股不同权同股不同利。

2、股权过于集中截止2001年4 月底，我国发行的上市公司有1102家，其中第一大股东持股份额占公司总股本超过50%的有890家，持股超过75%的有63家，而且大股东中国家股和国有法人股占压倒性多数。

统计表明，第一大股东为国家持股的公司占全部公司总数的65%，第一大股东平均持股比例高达44.8%，而第二大股东持股比例仅为8.22%，股权显然过于集中。

3、国家股非流通股比重大截止2001年6月底我国证券市场非流通股为2593.24 亿股，占整个市场总股本的67.76%；其中国有股为1786.06 亿股，占整个市场总股本的42.23%。

根据有关法律法规，国有股是无法在证券交易所上市交易，而且，转让国有股权须经过严格的审查：转让国有股权的申请须报国家财政部和省级人民政府国有资产管理部门审批；向境外转让国有股权的（包括配股权转让）报国家财政部审批；国有股转让数额较大，涉及绝对控股权及相对控股权变动的，须经国家财政部会同其他有关部门审批。

4、高层管理人员持股比例严重不足我国上市公司中高层管理人员持股比例偏低，2000年沪深两市所有A股上市公司的高层管理人员持股比例仅为0.21%，其中无一高管人员持股的竟有10家。

二、理论界对上市公司股权结构的现状问题分析中国上市公司形式上是现代公司，但实质上仍带着国有企业的深刻烙印，因此，当其在市场经济中被当作是现代企业而活动时，国有企业原有的种种弊端又再次浮现，政企不分，公司治理效率低下，这些我们曾试图克服的现象又一次顽强地冒了出来，难怪，当我们制定了《公司法》，完成了国有企业公司制改制的8年后，国有股权，公司治理又会再一次成为研究的重点。

而且，改制前的国有企业所存在的问题还仅仅是企业内部的问题的话，中国上市公司股权结构之国有股独大现象所存在的弊端则是直接影响到了证券市场，直接涉及甚至侵害了广大社会公众投资者的切身利益，其严峻性与危害性并不逊色于国有企业改制之初所面临的困难。

1、国有股权行政性所致的弊端①由于国有股权全民所有的性质，国有股权的委托代理关系为：全民—政府—国有资产管理机构—公司管理者，委托代理链条过长，代理人（公司经营者）与委托人（政府或国有资产管理机构）的利益目标不一致，为防止代理人的机会主义行为，委托人要付出高昂的监督费用，造成较高的制度成本。

②所有者（政府）监控悖论：政府大股东给企业经营者以充分的经营自主权是必要的，它可以带来企业效率的提高，但由于国有股权的有效持有主体缺位，致使国有产权虚置，容易衍生经营者道德风险，产生“内部人控制”；而另一方面，政府作为大股东对企业进行监督和控制是必要的，但政府及其代理人所具有的特殊地位又使这种监督和控制难免带有行政色彩，导致对企业的过多行政干预，加强政企不分。

③对经理人员的约束机制不健全，经理人员仍由政府任命的，缺少竞争性的经理人才市场有效约束。

在国有股占主导的情况下，国有股股东对公司的控制在行政上表现为“超强控制”，在产权上表现为“超弱控制”。

经理人员与政府博弈的结果是一部分经理人利用政府产权上的超弱控制形成事实上的内部人控制状况，牟取个人利益，同时又利益政府行政上的超强控制转嫁自己的经营风险，将公司经营亏损推诿为体制性因素。

2、国有股权高度集中所致的弊端——中小股东的利益得不到保障国有股权高度集中，中小股东在公司中没有发言权，其权益常受到来自国有大股东或公司“内部人”的侵害， ST猴王的大股东猴王集团侵占上市公司大量资产，致使公司利润减少，股价下跌，损害ST猴王的中小股东的利益，即是一例。

3、国有股权非流通性所致的弊端①国有股权的非流通性使国有资产难以根据市场信号进行资源配置，难以通过证券交易来回避风险，难以流动到利润高的公司以实现国有资产的保值增值。

②国有股权的非流通性使得证券市场上的股价难以真正反映公司的实际价值，上市公司难以真正接受资本市场的评价和检验，因而既无法通过股票市场的竞争性交易识别和淘汰劣质企业，又使上市公司的低效率得以制度性保护。

③国有股权的非流通性，加之破产机制、兼并收购机制的残缺，股东通过资本市场对企业行为和经理人的外部约束相应弱化，“用脚投票”三、理论界对上市公司股权结构问题研究的对策（一）理论界关于股权结构与公司价值关系的研究近年来上市公司频频爆发诸如披露虚假信息、大股东挪用上市公司资金、投资决策频频失误、侵犯中小股东的利益等一系列问题，很多学者将其原因归为国有股的"一股独大"、"产权界定不清"或者"所有者缺位"。

然而，迄今为止，对以上几点学者还无法得到理论上的满意解释，相关实证研究也没有得出一致性结论。

1、国外学者的研究Jansen and Mechling(1976) ：认为公司价值取决于内部股东所占股份的比例，这一比例越大，公司的价值越高。

格罗斯曼和哈特(1980) ：证明了如果公司股权是高度分散的，股东就缺乏密切监督公司经理人员的足够的热情。

Stulz(1988)：建立了一个模型证明，公司价值最初随内部股东持股比例的增加而增加，而后开始下降。

Myeong-Hyeen Cho(1998) ：对500家制造业公司的数据进行分析，得出公司价值随内部股东拥有股权比例的增加而增加，并且认为股权结构是个内生变量。

2、国内学者的研究高明华，杨静(2002)：对2001年的327家上市公司的年报数据进行了分析，发现股东数和股权集中度对公司绩效的有相关关系。

孙永祥(1999，2001)，黄祖辉(1999) ：认为与股权高度集中和股权高度分散这两种极端的结构相比，有一种集中度，有相对控股股东，并且有其他大股东存在的股权结构总体上最有利于四种治理机制的作用发挥，因而具有该种股权结构的公司绩效也趋于最大。

郑德埕、沈华珊(2002)：研究显示国家股和股权集中度与公司的经营绩效均存在较弱的负相关关系；许小平(1997)：统计分析结果表明，国家股比重越高的公司，效益越差；法人股比重越高的公司，效益越好。

㈠完善内部控制环境张冬燕（2003）发表的文章中认为：要从认识上加强内部控制，加强企业管理层的内控意识，要健全公司治理结构，应设计科学合理的公司治理结构；建立民主透明的决策程序和管理议事规则、高效严谨的业务执行系统、以及健全有效的监督反馈系统；减少高层管理人员交叉任职；制定、颁布科学有效的内控制度。

（二）理论界关于上市公司股权结构调整的对策研究股权结构改革主要是改变上市公司国有股“一股独大”的股权状态，实现股权结构多元化；显然,在我国当前的体制背景下,国有股一股独大是不利于落实规范的公司法人治理原则的。

尽快、尽量改变国有股一股独大的现状,降低第一大股东的持股份额。

1、加快减持国家股比例上市公司内部股权结构改革的核心就是在股权多元化的基础上，形成明确的资产收益关系。

国有股东持股比例过高而产生的低效率使国有股减持成为改善公司股权结构的突破口。

国有股减持的实质就是要打破国有股东、社会法人股东和社会个人股东原有的对比关系，构造一个有利于企业改善经营业绩的新的股权结构和利益平衡体。

国有股存在着严重的代理问题；由于国有股的不可流动性抑制了控制权市场的发展；国有股处于控制地位，会使上市公司的股东大会不能有效地保护中小股东的利益，这就不可避免地使公司经理层的任命带有浓厚的计划经济色彩；我国的经理市场、产品市场不完善，更加剧了上市公司中的内部人控制问题。

因此，减持国有股已势在必行。

2、政府部门应积极推进各类基金组织的发展，培育机构持股者的力量，解决一股独大的问题。

当证券市场处于不发达的阶段时，如果公司股权过度分散，则会导致股东监控能力不足，监控成本上升。

对于发展中的中国股市而言，由适当身份的大股东持有适度集中的股权可以提高公司治理的效率，有利于公司绩效的改进，但是转换上市公司大股东的身份至关重要。

政府部门应积极推进各类基金组织的发展，培育机构持股者的力量。

随着我国社会保障体制的改革，将会形成一些规模较大的基金组织，诸如养老基金、住房基金等。

应将这些基金与国有成分进行适度的剥离，这样可以剪除国家（实际由政府承担）的社会负担，另外，还可以引导这些基金对上市公司持股，有效地改善公司股权结构。

3、关于机构投资者的作用在国有股退出和股权结构多样化的具体操作上,很多学者认为机构投资者能起到重要作用。

机构投资者的培育、法人相互持股是国有上市公司改革的有效途径(冯根福,1996;郑红亮,1998;邱慈孙,2000等),主张竞争性行业中大中型公司的股权结构模式应当是银行、业务上有关联的并相互持股的企业法人、国家持股公司、基金组织、其他企业法人和社会公众等参与持股,且以银行和业务上有关联的企业法人持股为核心。