2008东奥中级会计资格中级财务管理闫华红基础学习班第5讲讲义
财管·闫华红基础班·第五章(4)
第五章 证券与金融衍生品投资（二）权益资本成本（P242） 方式 筹资成本确定优先股0(1)p p D K P f =-＝)1(筹费率筹资额年股利-⨯普通股股利增长模型法普通股资本成本g +⨯=f)-(1P D c 1=)1(普通股筹费率普通股筹资金额第一年股利-⨯+股利固定增长率资本资产定价模型 K c ＝R f +β·(R m -R f )风险溢价法K S =K b +RP C式中：K b —债券成本；RP C —股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价。
留存收益留存收益的资本成本与普通股资本成本计算方法一致，只不过不考虑筹资费用。
【教材例7-3】假设目前短期国债利率为4．7％；历史数据分析表明，在过去的5年里，市场风险溢价在5％～6％之间变动，在此以6％作为计算依据；根据过去5年BBC股票报酬率与市场平均报酬率的回归分析可知，BBC股票的贝塔系数为1.12。
根据上述数据，BBc股票投资的必要报酬率为：T BBC=4.7％+1.12×6％=11．42％BBC股票的资本成本为11．42％。
虽然看上去资本资产定价模型能够对股权资本成本进行精确估计，但事实上还存在一些问题。
如果一个公司的股东投资分散化不够，那么可能会面临“独立风险”，而不仅仅是系统风险。
在这种情况下，公司的真正投资风险不能通过B贝塔系数来衡量，资本资产定价模型的方法会低估k s的数值。
三、加权平均资本成本（P244）含义加权平均资本成本是企业全部长期资金的总成本。
一般是以各种资本占全部资本的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均确定的。
计算公式∑==n1jjjWWKK式中：K w—加权平均资本成本；K j—第j种个别资本成本；W j—第j种个别资金占全部资金的比重(权数)。
权数的确定账面价值权数优点：资料容易取得。
缺点：计算结果与实际差别大，影响筹资决策准确性。
市场价值权数优点：计算结果反映企业目前的实际情况。
财务成本管理闫华红基础班
第一章财务管理概述考情分析本章主要内容是财务管理的基本理论和基础知识。
从考试情况看，属于非重点章节，近3年的考分一般在2分左右；本章的考试题型均为客观题（单选、多选），一般难度不大；本章大纲要求了解财务管理的内容、目标、原则以及金融市场的有关知识；本章与2009年（新制度）的教材相比第一节和第四节完全作了修改，第二节和第三节与09年教材基本一致。
第一节财务管理的内容本节三个要点：一、企业的组织形式（一）个人独资企业（二）合伙企业（三）公司制企业总结：独资企业、合伙企业、公司制企业主要特点的比较：【例题1·多项选择题】与独资企业和合伙企业相比，公司制企业的特点是（）。
A.以出资额为限，承担有限责任B.权益资金的转让比较困难C.存在着对公司收益重复纳税的缺点D.更容易筹集资金【答案】ACD【解析】公司的所有者权益被划分为若干股权份额，每个份额可以单独转让，无须经过其他股东同意，公司制企业容易转让所有权。
二、财务管理的内容【提示】经营资产投资有别于金融资产投资。
金融资产投资的对象主要是股票、债券、各种衍生金融工具等，习惯上也称证券投资。
经营资产和证券投资的分析方法不同，前者的核心是净现值原理，后者的核心是投资组合原理。
三、财务管理的职能决策、计划、控制（一）财务决策财务决策是指有关投资、筹资和营运资本管理的决策。
（二）财务计划计划是指预先决定特定期间里做什么、何时做、怎样做和谁去做。
财务计划分为长期计划和短期计划。
（三）财务控制财务控制和财务预算有密切联系，预算是控制的重要依据，控制是执行预算的手段，它们组成了企业财务管理循环。
第二节财务管理的目标一、财务管理目标概述（2）最具综合性的计量是财务计量，因此企业目标也称为企业的财务目标。
在本书的以后论述中，我们把财务管理目标、财务目标和企业目标作为同义语使用。
（一）利润最大化目标（二）每股盈余最大化目标（三）股东财富最大化目标（本书观点）【例题2·多项选择题】下列有关企业财务目标的说法中，正确的有（）。
2018年《中级财务管理》真题考点总结(第二批次)
第2讲
6、80 小时过中级 6 讲
6、轻一第 47 页 第 45 页
7、轻四第 26 页
1、闫华红冲刺串 1、田明互动刷题 1、李运河冲刺串讲 1、征鸿基础精讲 1、田明互动刷题
讲班第 2 讲 班—密卷模考 班第 3 讲
班第 16 讲
班—密卷模考
2、闫华红基础班 2、田明冲刺专题 2、李运河基础班第
第 63 讲
班第 6 讲
64 讲
单项选 产品定价方
3、闫华红习题班 3、田明基础精讲 3、李运河习题班第
择题 6 法
第 13 讲
班第 80 讲
22 讲
2、田明互动刷题 班—密卷模考
4、轻一第 326 页 4、轻二第 206 页 5、轻四第 15 页 5、80 小时过中级
第 190 页
1、闫华红冲刺串 1、田明互动刷题 1、李运河冲刺串讲 1、征鸿基础精讲 1、田明深度串讲
第 21 讲
班第 2 讲
28 讲
单项选
3、闫华红习题班 3、田明基础精讲 3、李运河习题班第
普通股筹资
择题 9
第4讲
班第 27 讲
11 讲
4、轻一第 104 页 4、轻二第 257 页 4、李运河预科班第
5、80 小时过中级 9 讲
第 82 页
6、轻四第 52 页
1、闫华红考前五 1、田明互动刷题 1、李运河冲刺串讲 1、征鸿基础精讲 1、田明深度串讲
班—客观题集训
第 13 讲
5、80 小时过中级 22 讲
5、闫华红轻一第 第 205 页 356 页 6、轻四第 13 页
1、闫华红冲刺串 1、田明互动刷题 1、李运河冲刺串讲 1、征鸿基础精讲 1、田明深度串讲
2008年注册会计师考试《财务成本管理》辅导(-)
2008年注册会计师考试《财务成本管理》辅导(-)
闫华红
【期刊名称】《国际商务财会》
【年(卷),期】2008(233)005
【摘要】@@ 财务成本管理包括两部分,第1部分是财务管理(1到11章、15章、17章),第2部分是成本管理(11到14章、16章).
【总页数】4页(P66-69)
【作者】闫华红
【作者单位】无
【正文语种】中文
【相关文献】
1.2008年注册会计师考试《会计》考前辅导(一) [J], 李景辉
2.2008年注册会计师考试《财务成本管理》各章节重点分析 [J], 闫华红
3.注册会计师考试《财务成本管理》命题规律总结与学习方法 [J], 田明
4.2000年度注册会计师考试〈财务成本管理〉辅导 [J], 王士伟
5.注册会计师考试《财务成本管理》应对策略 [J], 戴娟萍
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闫华红考前五天提示班讲义全(DOC)
2016年《中级财务管理》考前5天提示班（一）主观题串讲1.第二章业务预算的编制（P64-69）2.第五章销售百分比法预测资金需要量（P113-115）3.第五章资本成本、杠杆的计算（P119-129）4.第五章每股收益无差别点的确定（P131-133）5.第六章现金流量、固定资产更新决策的确定（P142-143、P157-162）6.第六章预期收益率的确定（P170-172）7.第七章存货的控制决策、最优存货量的确定（P205-211）8.第七章短期借款的实际利率（P212-214）9.第八章单一品种的本量利分析（P224-225）10.第八章目标利润分析、利润敏感系数分析（P233-236）11.第八章成本差异的计算及分析、责任中心的业绩评价（P242-246、P255-258）12.第九章掌握趋势预测分析法（P266-268）13.第九章营运环节的纳税管理（P284-290）14.第十章掌握财务比率指标的计算、杜邦分析法（P340）重点内容串讲第一章总论1.公司制企业的优缺点（P3）2.四种企业财务管理目标理论相对比的特点（P4-6）3.相关关系人的利益冲突与协调（P7-8）4.企业的社会责任（P8-9）5.三种财务管理体制的特点（P12）6.如何选择集权与分权（P13）7.与企业组织体制相适应的原则（P15）8.通货膨胀时期采取的措施（P19）9.金融市场的分类（P21）第二章财务管理基础1.现值的计算、复利系数之间的关系（P24-30）2.名义利率与实际利率的换算（P32）3.资产收益率的类型（P34）4.风险衡量指标的结论（P38）5.风险对策的类型、三种风险偏好者的特点（P39-40）6.风险的分类（P41-42）7.资产的β系数与1的关系（P42-43）8.掌握资本资产定价模型（掌握P45例2-30）（P44-45）9.成本的进一步分类（P49-52）10.混合成本的分解方法（P52-53）2016年《中级财务管理》考前5天提示班（二）重点内容串讲第三章预算管理1.预算的特征与分类（P54-55）2.预算工作的组织（P56）3.增量预算法与零基预算法、固定预算法与弹性预算法、定期预算法和滚动预算法的优缺点（P57-63）4.列表法的优点（P60）5.生产预算的编制（P65-66）6.制造费用预算（P67，结合教材P68表3-9）7.产品成本预算（P67，结合教材P68表3-10）8.财务预算中是预计报表（P72-74）9.预算的调整（P74-75）第四章筹资管理（上）1.筹资的动机（P76-77）2.筹资的分类（P80-81）3.筹资管理的原则（P82）4.债务筹资中不同筹资方式特点的比较（需结合教材P83-92内容进行归纳总结）5.提前偿还债券（P87）6.发行公司债券的筹资特点（P88）7.融资租赁的基本形式（P90）8.租金的计算（P91，结合教材例题4-1）9.融资租赁的筹资特点（P91-92）10.债务筹资的优缺点（P92）11.吸收直接投资（P93）12.吸收直接投资的特点（P96）13.发行普通股股票（P96）14.股票上市的目的（P99）15.非公开发行股票的优势（P101）16.战略投资者（P101）17.发行普通股的特点（P102）18.留存收益（P103）第五章筹资管理（下）1.可转换债券的基本性质（P105--107，重点学习赎回条款和回售条款）2.优先股（P110-112）3.因素分析法（P113，结合教材例题5-2）4.销售百分比法（P114，结合教材例题5-3）5.资金习性预测法（P115）6.影响资本成本的因素（P119）7.资本成本的计算（P119-123，结合教材相应例题）8.个三杠杆（经营杠杆、财务杠杆、总杠杆）的定义公式和计算公式（P124-128，结合教材相应例题）9.影响资本结构的因素（P130）10.每股收益分析法（P131，结合教材P132例题5-19）2016年《中级财务管理》考前5天提示班（三）重点内容串讲第六章投资管理1.企业投资的分类（注意客观题）（P138）2.投资管理的原则（可行性分析原则）（P140）3.项目现金流量（会计算现金流量）（P142）4.净现值（P146）5.年金净流量（P147）6.回收期（静态回收期、动态回收期以及特点）（P151）7.独立投资方案的决策（P154）8.互斥投资方案的决策(P155)9.固定资产更新决策（主观题掌握，P160例6-16，P157例6-13）10.证券资产投资的风险（系统性风险、非系统性风险）（P163）11.债券投资（P168市场利率对债券价值的敏感性结论）12.债券收益的来源（P169名义利息收益、利息再投资收益、价差收益）13.股票投资（P171计算题注意股票的估价）14.股票投资的收益率（P172）第七章营运资金管理1.营运资金管理策略（P175流动资产的投资策略、P177流动资产的融资策略）2.持有现金的动机（P180）3.目标现金余额的确定（P180）4.成本模型（P181最佳现金持有量）5.存货模型（P183注意客观题）6.随机模型（P184注意控制原理，公式的掌握）7.现金周转期（P187公式，注意现金周转期的构成）8.应收账款成本的确定（P190公式应收账款占用资金的应计利息需要熟练掌握）9.应收账款的信用政策P195例7-610.ABC分析法（P198）11.应收账款的保理（P200有追索权保理、无追索权保理、折扣保理和到期保理）12.存货成本（P204取得成本、储存成本）13.再订货点（P209保险储备）14.适时制库存控制系统（P211）15.周转信贷协议（P212承诺费）16.补偿性余额（P212）17.短期融资券（P214）18.放弃折扣的信用成本率（P215要会计算）19.商业信用筹资的优缺点（P216）第八章成本管理1.成本管理的目标（P219）2.成本管理的主要内容（P220成本规划、成本核算、成本控制）3.量本利分析的基本关系式（P223）4.单一成本的量本利分析（P224）5.安全边际分析（P228表8-1）6.保本作业率与安全边际率的关系（P228公式）7.利润敏感性分析（P235）2016年《中级财务管理》考前5天提示班（四）重点内容串讲第八章成本管理8.产品成本组成（P240，第三段）9.标准制造成本分配率（P241，倒数第四段）10.变动成本差异分析变动成本差异计算的通用公式价差=（实际价格-标准价格）×实际用量11.固定制造费用二差异分析法、三差异分析法（P245-P246）12.作业成本按层次分类（P247）13.成本动因分类（P247）资源动因是引起作业成本变动的驱动因素，作业动因是引起产品成本变动的驱动因素。
2008东奥中级会计资格中级财务管理闫华红基础学习班第1讲讲义
第一章财务管理总论本章属于财务管理的基础章节，主要介绍了财务管理的基本知识，但从财务管理知识体系来说，可以说是为后面的章节打基础，要求考生要理解本章的基本内容。
把握这章关键是一些基本的概念、基本的理论要搞懂，不要求大家死记硬背，但应该知道含义、知道概念的名称是什么，后面讲到这些概念的时候要明白是什么，主要是理解。
从考试来说，近几年分数较少，一般不超过5分，题型只能是客观题。
大纲的总体要求：掌握财务管理的含义和内容;掌握财务管理的目标；熟悉财务管理的经济环境、法律环境、金融环境；了解相关利益群体的利益冲突与协调方法。
第一节财务管理概述本节要点：1、财务与财务管理的含义（理解）2、财务活动的主要内容及各种活动的体现（重点掌握）3、财务关系的体现（重点掌握）4、财务环节（一般了解）一、财务与财务管理的含义：企业财务：是指企业在生产经营过程中客观存在的资金运动及其所体现的经济利益关系。
前者（客观存在的资金运动）称为财务活动，后者（经济利益关系）称为财务关系。
财务管理：是企业组织财务活动、处理财务关系的一项综合性的管理工作。
理解财务管理的含义要注意三个方面：(1)、财务管理是人所做的一项工作，是企业各项管理工作中的一种工作。
企业有很多管理，如人事管理、物资管理、生产管理、营销管理等各种各样的管理工作，而财务管理是企业各项管理工作中的一个子系统。
（2）、财务管理工作和其他管理工作的主要区别：首先财务管理是资金（价值）管理。
财务管理的对象是资金（价值），财务管理是资金（价值）的管理；其次财务管理是综合性管理工作。
如人事管理是管人的；物资管理是管物的；生产管理是管生产运作环节的；财务管理是管资金的，是资金的管理或价值的管理。
企业任何工作都离不开资金，资金涉及到企业的方方面面，财务管理管资金，其管理的对象决定他是一种综合性的管理工作，而不是一种专项的管理。
组织企业财务活动(3）、财务管理工作内容包括两大部分处理企业与各有关方面的财务关系【例题1】根据财务管理理论，企业在生产经营活动过程中客观存在的资金运动及其所体现的经济利益关系被称为（）。
中级会计《财务管理》讲义-第五章
中级会计《财务管理》讲义-第五章————————————————————————————————作者: ————————————————————————————————日期：第五章筹资管理（下)今天很残酷,明天更残酷,后天很美好——马云天空飘来五个字:那都不是事ﻫ学习高难度郁闷压抑ﻫ命题高频率考试高分值兴奋激动【思维导图】ﻫ第一节混合筹资ﻫ混合筹资筹集的是混合性资金,即兼具股权和债务特征的资金。
我国上市公司目前取得的混合性资金的主要方式是发行可转换债券和认股权证。
ﻫ一、可转换债券ﻫ（一）含义与分类含义可转换债券是一种混合型证券，是公司普通债券和证券期权的组合体。
可转换债券的持有人在一定期限内,可以按照事先规定的价格或转换比例，自由的选择是否转换为公司普通股。
分类不可分离的可转换债券其转股权与债券不可分离,持有者直接按照债券面额和约定的转股价格，在约定的期限内将债券转换为股票可分离交易的可转换债券这类债券在发行时附有认股权证，是认股权证和公司债券的组合,发行上市后,公司债券和认股权证各自独立流通、交易。
认股权证的持有者认购股票时，需要按照认购价格(行权价）出资购买股票。
（二）可转换债券的基本性质ﻫ证券期权性由于可转换债券的持有人具有在未来按照一定的价格购买股票的权利，因此，可转换债券实质上是一种未来的买入期权资本转换性在正常持有期，属于债权性质；转换成股票后,属于股权性质赎回与回售一般会有赎回条款和回售条款。
①通常，公司股票价格在一段时间内连续高于转股价格达到某一幅度时,公司会按事先约定的价格买回未转股的可转换公司债券。
②公司股票价格在一段时间内连续低于转股价格达到某一幅度时，债券持有人可按事先约定的价格将所持债券回售给发行公司。
【例·判断题】(2014）可转换债券的持有人具有在未来按一定的价格购买普通股股票的权利,因此可转换债券具有买入期权的性质。
( )『正确答案』√ﻫ『答案解析』可转换债券具有证券期权性，可转换债券给予了债券持有者未来的选择权,在事先约定的期限内，投资者可以选择将债券转换为普通股票,也可以放弃转换权利，持有至债券到期还本付息。
财务管理·闫华红基础班·第七章(五)
第七章 筹资方式第五节 短期负债筹资二、商业信用决策（一）含义：商业信用是指在商品交易中由于延期付款或预收货款所形成的企业间的借贷关系，是企业之间的一种直接信用关系。
应付账款 赊购主要形式 应付票据 预收账款(二)商业信用的决策【例题】赊购商品100元，卖方提出付款条件“2/10，n/30”。
2/10表示10天之内付款，享受2%折扣，10——折扣期，2％是折扣率；n/30表示超过10天，30天之内付款，全额付款，30——信用期。
【分析】 三种选择：第一方案：折扣期内付款。
好处：享受2%折扣；弊端：少占用20天资金。
第二方案：超过折扣期但不超过信用期。
好处：保持信用，多占用20天资金；弊端：丧失折扣。
第三方案：超过信用期，长期拖欠（展期信用）。
好处：长期占用资金；弊端：丧失信用。
若选择第10天付款：付98元；若选择第30天付款：付98+2元，2元可以看成是多占用20天资金的应计利息，所以利息率=20360982=36.7%。
1.放弃现金折扣成本计算公式P191【教材例7-17】某企业拟以“2/10,n/30”信用条件购进一批原料。
这一信用条件意味着企业如在10天之内付款，可享受2%的现金折扣；若不享受现金折扣，货款应在30天内付清。
则放弃折扣的成本为：放弃现金折扣的成本=%21%2-×1030360-×100%=36.73%这表明只要企业筹资成本不超过36.73%，就应当在第10天付款。
若放弃现金折扣成本＞短期融资成本率折扣期内付款若放弃现金折扣成本＜短期融资成本率 信用期付款【例22·计算分析题】某公司拟采购一批零件，价值100万元，供应商规定的付款条件如下：第10天付款，付98万元 第20天付款，付99万元第30天付款，付全额100万元 每年按360天计算。
要求：回答以下互不相关的问题（1）假设银行短期贷款利率为15%，计算放弃现金折扣的成本(比率)，并确定对该公司最有利的付款日期和价格。
财管·闫华红基础班·第五章(3)
第五章 证券与金融衍生品投资（四）考虑风险情况下的公司债券价格和收益 与购买其他方面相同但无违约风险的债券相比，投资者为信用风险债券愿意支付的买价就要低些。
由于债券到期收益率的计算使用的是承诺现金流量，因此，具有信用风险的债券的收益率，要高于其他方面相同但无违约风险的债券的收益率。
【教材例题】（P162）假设l 年期零息票短期国库券具有4％的到期收益率。
DL 公司发行的1年期、l 000元零息票债券的价格和收益率分别是多少?首先，假设所有投资者都认同DL 公司明年不存在违约的可能性。
那样的话，投资者在1年后将收到确定的1 000元，正如债券所承诺的那样。
因为该债券是无风险的，其收益率必定与1年期、零息票短期国库券(无风险)的收益率相同。
该债券的价格为961.54元(1 000／1.04)。
现在假设投资者相信，DL 公司在来年末将确定违约，只能支付其尚未偿还债务的90％的金额。
即使债券承诺在年底支付l 000元，债券持有人也清楚他们将只能收到900元。
投资者完全可以预计到这一不足，所以这900元的支付是无风险的，持有该债券仍然为l 年期的无风险投资。
用无风险利率作为资本成本，对这一现金流量折现，计算债券价格为865．38元(900／1．04)。
对公司违约的预期降低了投资者期望收到的现金流量以及愿意支付的价格。
给定债券价格，可以计算债券的到期收益率。
在计算收益率时，使用承诺现金流量而非实际现金流量，于是有：%56.15138.86510001=-=-=P FV YTMDL 公司债券l5．56％的到期收益率，比无违约风险短期国库券的到期收益率要高出很多。
但是这个结果并不意味着购买该债券的投资者将赚取l5．56％的回报。
由于DL 公司将违约，此债券的期望报酬率等于4％(900／865.38-l=0.04)。
在现实中，DL 公司债券的违约可能性处于上述两种极端情形之间(对于多数公司而言，可能更接近于零)。
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第二章风险与收益分析本章作为财务管理的基础章节，主要是给后面章节的计算打基础，特别是资产资本定价模型。
题型主要是客观题和小计算题，计算题的考点主要是资产风险衡量指标计算、投资组合收益率的计算以及资本资产定价模型的运用。
从近5年考试来说，平均分数为6分。
大纲要求：掌握资产的风险与收益的含义；掌握资产风险的衡量方法；掌握资产组合风险的构成及系统风险的衡量方法；掌握资本资产定价模型及其运用；熟悉风险偏好的内容；了解套利定价理论。
第一节风险与收益的基本原理本节要点：1.资产的收益与收益率（客观题）2.单项资产的风险及其衡量（客观题及计算题）3.风险控制对策（客观题）4.风险偏好（客观题）一、资产的收益与收益率（一）含义及内容资产的收益是指资产的价值在一定时期的增值。
例如：投资100元购买一只股票，经过一段时间后，股票能够带来的收益或增率。
又称资产的报酬率。
例如：购买100万元的债券，同时还买了500万元的股票，收益的对比要用相对数。
从时间的范围，资产的收益是经过一定时期的增值，这个时间为了可比起见，一般来说固定用年，资产的收益是指资产的年的收益率或年的报酬率。
（二）资产收益率的计算单期资产收益率＝利（股）息收益率＋资本利得收益率教材【例2－1】某股票一年前的价格为10元，一年中的税后股息为0.25，现在的市价为12元。
那么，在不考虑交易费用的情况下，一年内该股票的收益率是多少？解答：一年中资产的收益为：0.25+（12-10）=2.25（元）其中，股息收益为0.25元，资本利得为2元。
股票的收益率=（0.25+12-10）÷10=2.5%+20%=22.5%其中股利收益率为2.5%，利得收益率为20%。
（三）资产收益率的类型（６种）一般情况下如果不作特殊说明的话，资产的收益均指资产的年收益率。
种类含义１．实际收益率已经实现或确定可以实现的资产收益率。
２．名义收益率在资产合约上标明的收益率。
３．预期收益率（期望收益率）在不确定的条件下，预测的某种资产未来可能实现的收益率。
东奥会计在线授课老师——闫华红
东奥会计在线授课老师——闫华红
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名师简介
闫华红，现任东奥会计在线财务管理科目主讲老师，网络独家授课老师。
管理学博士、会计学教授。
财管培训专家，桃李满天下。
从1992年开始从事会计职称考试培训，从1997年开始从事注册会计师考试培训。
授课详细认真，治学严谨，板书丰富，擅长借用例题对知识点进行讲解，使那些没有财管和数学基础的人也听得清楚明白轻松掌握。
编写的“轻松过关一”系列财经类辅导书，重点突出、长于归纳、解析详细。
授课特点
闫华红老师授课详细认真，治学严谨，板书丰富，擅长借用例题对知识点进行讲解，使那些没有财管和数学基础的人也听得清楚明白轻松掌握。
所授课程
1、注册会计师专业阶段、综合阶段考试--财务成本管理科目
2、初级会计职称--初级会计实务科目
3、年中级会计职称--财务管理科目
4、注册税务师考试-财务与会计科目
主编书籍
轻松过关系列之财务成本管理
闫华红免费试听：/teachers/yanhuahong/mianfeishiting/。
财务管理_闫华红基础班_第五章(5)
版权所有三、应收账款的监控（一）应收账款周转天数应收账款周转天数或平均收账期是衡量应收账款管理状况的一种方法。
应收账款周转天数在外日收幣平均逾期天数=应收账款周转天数-平均信用期天数【教材例5-5】假设20XX年3月底的应收账款为285 000元，信用条件为在60天按全额付清货款, 过去三个月的赊销情况为：1 月份：90 000.00 元2 月份：105 000.00 元3 月份：115 000.00 元应收账款周转天数的计算：平均逾期天数的计算:平均逾期天数= 应收账款周转天数-平均信用期天数=82.74-60=22.74 （天）（二）账龄分析表公司既可以按照应收账款总额进行账龄分析，也可以分析顾客进行账龄分析。
账龄分析法可以确定逾期应收账款，随着逾期时间的增加，应收账款收回的可能性变小。
假定信用期限为30天，表5-2的账龄分析表反映出 30%勺应收账款为逾期账款。
账龄（天）应收账款金额（元）占应收账款总额的百分比（%0〜301 750 0007031 〜60375 00015 61 〜90250 00010 91以上125 0005 合计2 500 000100（三）应收账款账户余额的模式 应收账款余额的模式反映一定期间 （如一个月）的赊销额在发生赊销的当月月末及随后的各月仍未偿还的百分比。
【教材例5-6】下面的例子说明1月份的销售在3月末应收账款为50 000元。
1月份销售：250 000.00 元1月份收款（销售额的5% 0.05 X 250 000 元 = 12 500.00 元 2月份收款（销售额的 40% 0.40 X 250 000 元 = 100 000.00 元 3月份收款（销售额的35%0.35 X 250 000 元 = 87 500.00 元 收款合计：= 200,000.00 元 1月份的销售仍未收回的应收账款：250 000 元-200 000 元=50 000 元计算未收回应收账款的另外一个方法是将销售三个月后未收回销售额的百分比（ 20%乘以销售额（250 000元），即:0.2 X 250 000 元=50 000 （元）然而，在现实世界中，有一定比例应收账款会逾期或者会发生坏账。
13注会财管闫华红基础班第五章债券和股票估价(2)
二、债券的价值〔二〕债券价值的影响因素1.面值面值越大，债券价值越大〔同向〕。
2.票面利率票面利率越大，债券价值越大〔同向〕。
3.折现率折现率越大，债券价值越小〔反向〕。
债券定价的根本原那么是：折现率等于债券利率时，债券价值就是其面值；如果折现率高于债券利率，债券的价值就低于面值；如果折现率低于债券利率，债券的价值就高于面值。
4.到期时间对于平息债券，当折现率一直保持至到期日不变时，随着到期时间的缩短，债券价值逐渐接近其票面价值。
如果付息期无限小那么债券价值表现为一条直线。
〔1〕平息债券①付息期无限小〔不考虑付息期间变化〕溢价：随着到期时间的缩短，债券价值逐渐下降。
平价：随着到期时间的缩短，债券价值不变。
折价：随着到期时间的缩短，债券价值逐渐上升。
即：最终都向面值靠近。
【扩展】其他条件相同情况下，对新发债券来说：溢价发行的债券，期限越长，价值越高；折价发行的债券，期限越长，价值越低；平价发行的债券，期限长短不影响价值。
②流通债券〔考虑付息间变化〕流通债券的价值在两个付息日之间呈周期性变动。
〔2〕零息债券随着到期时间的缩短，债券价值逐渐上升，向面值接近。
〔3〕到期一次还本付息随着到期时间的缩短，债券价值逐渐上升。
5.利息支付频率债券付息期越短价值越低的现象，仅出现在折价出售的状态。
如果债券溢价出售，那么情况正好相反。
结论：对于折价发行的债券，加快付息频率，价值下降；对于溢价发行的债券，加快付息频率，价值上升；对于平价发行的债券，加快付息频率，价值不变。
【例题1•多项选择题】假设其他因素不变，以下事项中，会导致折价发行的平息债券价值下降的有( )。
(2021年)A.提高付息频率B.延长到期时间C.提高票面利率D.等风险债券的市场利率上升【答案】ABD【解析】折价发行的债券，加快付息频率，价值下降；折价发行的债券，期限越长，价值越低；票面利率与债券价值正相关，提高票面利率会导致债券价值的上升；等风险债券的市场利率〔即折现率〕与债券价值负相关，等风险债券的市场利率上升会导致债券价值下降。
中级会计师财务管理闫华红课件
第一章总论本章考情分析从近3年考试来看，分值为3-4分，从题型来看只能出客观题。
题型题量分析本章教材主要变化本年与2016年教材相比没有变化。
本章基本结构框架第一节企业与企业财务管理一、企业及其组织形式好困，好累。
掌握公司制企业的优缺点优点：容易转让所有权有限债务责任无限存续容易筹集资金缺点：双重课税组建成本高存在代理问题【例题·单选题】某上市公司职业经理人在任职期间不断提高在职消费，损害股东利益。
这一现象所揭的公司制企业的缺点主要是（）。
（2016年）A.产权问题B.激励问题C.代理问题D.责权分配问题【答案】C【解析】所有者和经营者分开以后，所有者成为委托人，经营者成为代理人，代理人可能为了自身利益而伤害委托人利益，属于存在代理问题，选项C正确。
【例题·判断题】不论是公司制企业还是合伙制企业，股东或合伙人都面临双重课税问题，即在缴纳企业所得税后，还要缴纳个人所得税。
（）（2016年）【答案】×【解析】公司作为独立的法人，其利润需缴纳企业所得税，企业利润分配给股东后，股东还需缴纳个人所得税。
所以会面临双重课税问题，合伙制企业合伙人不会面临双重课税问题。
二、企业财务管理内容筹资管理第四章、第五章投资管理第六章营运资金管理第七章成本管理第八章收益与分配管理第九章第二节财务管理目标一、企业财务管理目标理论利润最大化股东财富最大化企业价值最大化相关者利益最大化（一）利润最大化【提示】每股收益最大化利润最大化的另一种表现方式是每股收益最大化。
每股收益除了反映所创造利润与投人资本之间的关系外，每股收益最大化与利润最大化目标的缺陷基本相同。
（二）股东财富最大化【提示】在已上市的股份公司中，股东财富由其所拥有的股票数量和股票市场价格两方面决定。
在股票数量一定时，股票价格达到最高，股东财富也就达到最大。
【例·判断题】就上市公司而言，将股东财富最大化作为财务管理目标的缺点之一是不容易被量化。
财务与会计·闫华红基础班·第五章
财务与会计·闫华红基础班·第五章第四节固定资产投资管理三、投资决策剖析常用的方法〔一〕不思索资金时间价值的评价方法1.投资回收期法定义投资回收期是指收回全部投资所需求的期限。
计算方法〔1〕满足特殊条件下的简便算法〔投资初始一次投资，各年净现金流量相等〕投资回收期〔年〕＝投资总额/年现金净流量〔2〕假定各年现金净流量不相等：设n是足以收回原始投资额的前一年评价规范投资回收期普通不能超越固定资产运用期限的一半，多个方案中那么以投资回收期最短者为优。
【教材例8】某企业有甲、乙两个投资方案，甲方案需求投资4500万元，设备运用6年，每年现金净流量为2500万元；乙方案需求投资4000万元，设备运用7年，每年现金净流量为1600万元。
计算甲、乙两个投资方案的投资回收期并判别选择投资方案。
由于甲、乙方案每年现金净流量相等，那么投资回收期为：甲方案的投资回收期=4500／2500=1.8(年)乙方案的投资回收期=4000／1600=2.5(年)从计算结果看，甲方案的投资回收期比乙方案的投资回收期短，所以选择甲方案。
【教材例9】某企业方案投资一个项目，需求投资10000万元，现有甲、乙两个投资方案，有关资料见表5-1。
表5-1 单位：万元 运用时期(年)甲方案各年 现金净流量 甲方案年末累积现金净流量 乙方案各年 现金净流量 乙方案年末累积现金净流量 16000 6000 0 0 25000 11000 2000 2000 33000 14000 6000 8000 4 2000 16000 8000 16000两个方案的现金流量不相等，投资回收期为：甲方案的投资回收期=()年8.150004000150006000100001=+=-+乙方案的投资回收期=()年25.380002000380008000100003=+=-+ 从计算结果看，甲方案的投资回收期比乙方案的投资回收期短，所以选择甲方案投资。
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第二章风险与收益分析本章作为财务管理的基础章节，主要是给后面章节的计算打基础，特别是资产资本定价模型。
题型主要是客观题和小计算题，计算题的考点主要是资产风险衡量指标计算、投资组合收益率的计算以及资本资产定价模型的运用。
从近5年考试来说，平均分数为6分。
大纲要求：掌握资产的风险与收益的含义；掌握资产风险的衡量方法；掌握资产组合风险的构成及系统风险的衡量方法；掌握资本资产定价模型及其运用；熟悉风险偏好的内容；了解套利定价理论。
第一节风险与收益的基本原理本节要点：1.资产的收益与收益率（客观题）2.单项资产的风险及其衡量（客观题及计算题）3.风险控制对策（客观题）4.风险偏好（客观题）一、资产的收益与收益率（一）含义及内容资产的收益是指资产的价值在一定时期的增值。
例如：投资100元购买一只股票，经过一段时间后，股票能够带来的收益或增值称为资产的收益。
率。
又称资产的报酬率。
例如：购买100万元的债券，同时还买了500万元的股票，收益的对比要用相对数。
从时间的范围，资产的收益是经过一定时期的增值，这个时间为了可比起见，一般来说固定用年，资产的收益是指资产的年的收益率或年的报酬率。
（二）资产收益率的计算单期资产收益率＝利（股）息收益率＋资本利得收益率教材【例2－1】某股票一年前的价格为10元，一年中的税后股息为0.25，现在的市价为12元。
那么，在不考虑交易费用的情况下，一年内该股票的收益率是多少？解答：一年中资产的收益为：0.25+（12-10）=2.25（元）其中，股息收益为0.25元，资本利得为2元。
股票的收益率=（0.25+12-10）÷10=2.5%+20%=22.5%其中股利收益率为2.5%，利得收益率为20%。
（三）资产收益率的类型（６种）一般情况下如果不作特殊说明的话，资产的收益均指资产的年收益率。
种类含义１．实际收益率已经实现或确定可以实现的资产收益率。
２．名义收益率在资产合约上标明的收益率。
３．预期收益率（期望收益率）在不确定的条件下，预测的某种资产未来可能实现的收益率。
４．必要收益率（最低必要报酬率或最低要求的收益率）投资者对某资产合理要求的最低收益率。
当预期收益率高于（≥）投资人要求必要报酬率才值得投资。
５．无风险收益率（短期国债利息率）无风险收益率＝纯利率＋通货膨胀补贴无风险资产（国债）满足两个条件：一是不存在违约风险，二是不存在再投资收益率的不确定性。
６．风险收益率因承担该资产的风险而要求的超过无风险利率的额外收益，它等于必要收益率与无风险收益率之差。
影响因素：风险大小；投资者对风险的偏好。
教材【例2－４】某公司正在考虑以下三个投资项目，其中A和B是两只不同公司的股票，而C项目是投资于一家新成立的高科技公司，预测的未来可能的收益率情况如表2-2所示。
表2-2 投资项目未来可能的收益率情况表经济形势概率项目A收益率项目B收益率项目C收益率很不好0.1 -22.0% -10.0% -100%不太好0.2 -2.0% 0.0% -10%正常0.4 20.0% 7.0% 10%比较好0.2 35.0% 30.0% 40%很好0.1 50.0% 45.0% 120%解答：首先计算每个项目的预期收益率，即概率分布的期望值如下：E（AR）=（-22%）×0.1+(-2%)×0.2+20%×0.4+35%×0.2+50%×0.1=17.4%E（BR）=（-10%）×0.1+0×0.2+7%×0.4+30%×0.2+45%×0.1=12.3%E （C R ）=（-100%）×0.1+(-10%)×0.2+10%×0.4+40%×0.2+120%×0.1=12% 例题分析（2）若推算出未来收益率发生的概率以及未来收益率的可能值时 例如，假定收集了历史上的100个收益率的观测值，在这100个历史数据中，发生在“经济良好”情况下的有30个，发生在“一般”和“经济较差”情况下的各有50个和20个，那么可估计经济情况出现良好、一般和较差的概率分别为30%、50%和20%。
然后，将经济良好情况下所有30个收益率观测值的平均值（假如为10%）作为经济良好情况下的收益率，同样，计算另两类经济情况下观测值的平均值（假如分别是8%和5%），那么，预期收益率=30％×10％＋50％×8％＋20％×5％＝8％。
教材【例2－2】半年前以5000元购买某股票，一直持有至今尚未卖出，持有期曾获红利50元。
预计未来半年内不会再发放红利，且未来半年后市值达到5 900元的可能性为50%，市价达到6000元的可能性也是50%。
那么预期收益率是多少？ 解答：预期收益率=资本利得收益率＋股利收益率 ＝[50%×5000)50005900(-+50%×5000)50006000(-]＋500050=20%所以，一年的预期收益率是20%。
例题分析（3）若已知收益率的历史数据时教材【例2－3】XYZ 公司股票的历史收益率数据如表2-1所示，试用算术平均值估计其预期收益率。
2、必要收益率的关系公式必要收益率＝无风险收益率＋风险收益率＝纯利率＋通货膨胀补贴＋风险收益率【例题1】已知短期国库券利率为4%，纯利率为2.5%，投资人要求的必要报酬率为7%，则风险收益率和通货膨胀补偿率分别为（）。
A.3%和1.5%B.1.5%和4.5%C.-1%和6.5%D.4%和1.5％答案：A解析：国债利率为无风险收益率，必要报酬率＝无风险收益率＋风险收益率，所以风险收益＝7％－4％＝3％；无风险收益率＝纯利率＋通货膨胀补偿率，所以通货膨胀补偿率＝4％－2.5%=1.5%。
3、注意各种收益率的含义【例题2】在投资收益不确定的情况下，按估计的各种可能收益水平及其发生概率计算的加权平均数是（）。
（2005年考题）A.实际投资收益（率）B.期望投资收益（率）C.必要投资收益（率）D.无风险收益（率）【答案】B【解析】期望投资收益是在投资收益不确定的情况下，按估计的各种可能收益水平及其发生概率计算的加权平均数。
以上所讲的六种概念中，主要掌握三种：一是预期收益率怎么计算；第二必要收益率的关系公式；第三个在客观题里注意每个收益率的含义。
二、单项资产的风险及衡量（一）风险的含义资产的风险是资产收益率的不确定性。
从财务管理的角度看，风险就是企业在各项财务活动中由于各种难以预料或无法控制的因素作用使企业的实际收益与预期收益发生背离从而蒙受经济损失的可能性。
（二）风险的衡量1、风险衡量可以利用收益分布图的离散情况来判断图2－1图2-1表现了项目B和项目C的收益率的分布。
项目B可能发生的收益率相对集中，它的变动范围在-10%和+45%之间；而项目C可能的收益率则相对分散，在-100%到120%之间，然而这两个项目的预期收益率却相差无几，因此，可以很快判断出：两个项目有几乎同样的平均收益率，而项目B的风险却比项目C的风险小很多。
2、利用数理统计指标（方差、标准差、标准离差率）数理统计指标是衡量风险的离散程度。
常用的指标主要有收益率的方差、标准差和标3、例题分析（1）【例2-4】（属于已知未来收益率发生的概率以及未来收益率的可能值时）以A项目为例：表2-2 投资项目未来可能的收益率情况表经济形势概率项目A收益率项目B收益率项目C收益率很不好0.1 -22.0% -10.0% -100%不太好0.2 -2.0% 0.0% -10%正常0.4 20.0% 7.0% 10%比较好0.2 35.0% 30.0% 40%很好0.1 50.0% 45.0% 120% E（RA）=（-22%）×0.1+(-2%)×0.2+20%×0.4+35%×0.2+50%×0.1=17.4%注意谈到风险的时候，要看的是实际收益和预期收益是不是有背离，如果有背离就有风险。
这个背离不仅仅是说反向的背离，风险是个中性词，它指的是既可能比预期值高的收益，也有可能比预期值低的收益。
不管是正向偏差还是负向偏差，都是风险。
为了避免正负差异抵销，要把差异平方以后，再按照概率加权平均，这就叫方差。
方差避免了正和负差异间的抵消。
①方差经济形式概率Ri－E(R) Pi×[Ri－E(R)] 2很不好0.1 -22%-17.4%=-39.4% 0.1 ×（-39.4%）2不太好0.2 -2%-17.4%=-19.4% 0.2 ×（-19.4%）2正常0.4 20%-17.4%2.6% 0.4 ×（ 2.6%）2比较好0.2 35%-17.4%=17.6% 0.2 ×（17.6%）2很好0.1 50%-17.4%=32.6% 0.1×（32.6%）2 合计401.21%收益率方差的优点：通过方差大小可以衡量收益率的偏离程度，方差大，偏离就大。
收益率方差的缺点：夸大某资产收益率与其期望值之间的离散程度，为了避免把差异变大，把方差开根号，这就是标准差。
标准差就是方差的开根号。
②标准差收益率标准差是反映某资产收益率的各种可能结果对其期望值的偏离程度的一个指标。
它等于方差的开方。
【例2-4】A 项目标准差：A σ=0.1)17.4-(500.2)17.4-(350.4)17.4-(200.2)17.4-(-20.1)17.4-(-222000020000200002000020000⨯+⨯+⨯+⨯+⨯×100%=20.03%B 项目标准差：B σ=0.1)12.3-(450.2)12.3-(300.4)12.3-(70.2)13.3-(00.1)12.3-(-1020000200002000020020000⨯+⨯+⨯+⨯+⨯ ×100%=16.15%注意的问题：方差或标准差都是绝对数指标，不适宜于比较具有不同的预期收益率的资产风险。
标准离差率可以用来比较具有不同预期收益率的资产风险。
甲 乙 预期收益率 10％ 30％标准差0.2 0.3 标准离差率2 1 ③计算标准离差率（V ）标准离差率是收益率的标准差与期望值之比。
标准离差率可以用来比较具有不同预期收益率的资产的风险。
当预期收益率不同的情况下，标准离差率越大，风险越大。
【例2-4】E （RA ）=（-22%）×0.1+(-2%)×0.2+20%×0.4+35%×0.2+50%×0.1=17.4% E （RB ）=（-10%）×0.1+0×0.2+7%×0.4+30%×0.2+45%×0.1=12.3%E （RC ）=（-100%）×0.1+(-10%)×0.2+10%×0.4+40%×0.2+120%×0.1=12% A 项目标准差：A σ=0.1)17.4-(500.2)17.4-(350.4)17.4-(200.2)17.4-(-20.1)17.4-(-222000020000200002000020000⨯+⨯+⨯+⨯+⨯×100%=20.03%B 项目标准差：B σ=0.1)12.3-(450.2)12.3-(300.4)12.3-(70.2)13.3-(00.1)12.3-(-1020000200002000020020000⨯+⨯+⨯+⨯+⨯ ×100%=16.15%注意：预期值不同，不能直接根据标准差比较，要进一步计算标准离差率。