国际金融-栾彦04开放的经济 (2)

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（2）固定汇率、资金不完全流动 时的开放经济平衡（三大机制）
货币价格机制
逆差R ,Ms↘→物价水平 P↘q ↗ =eP*/P ↘实际汇率贬值→ 贸易 状况改善T¯ ↗，BP,IS右移 T q k i i A bi T (q) BP :Y
*
m
IS :Y
i i* LM
B
A
BP
IS O
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Y
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（2）固定汇率、资金不完全流动 时的开放经济平衡（三大机制）
利率机制
i < i*→资本流出KF<0 →Ms↘ →LM 左移
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（2）固定汇率、资金不完全流动 时的开放经济平衡（三大机制）
收入机制
经常账户逆差CA<0 →R↘Ms↘→LM左 移Y ↘→进口支出M↘CA ↗经常账户 改善，IS右移，
O
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CA 0, KA 0
（3）浮动汇率制下、资金完全流 动时的开放经济平衡：利率机制
逆差i< i*→资本流出KF<0 ，逆差→本币贬
值e, q↗→出口需求↗→贸易改善T¯ ↗→IS 右移→BP 改善→i↗直到i=i*（A-B）
LM BP
i i* A IS O
B
BP : i i * A bi T (q) IS :Y 1 c m LM : M S const
教材的体系结构
运行篇的主要内容
经常账户开放下的经济运行
商品市场与经常账户的均衡分
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析 商品市场、货币市场与经常账 户的均衡分析 资本金融账户开放下的经济运行 国际资金流动的宏观机制与微 观机理
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第一节 国际资金流动的宏观机制
资金流动下的开放经济平衡：流量观点 资金流动下的开放经济平衡：存量观点 国际收支的货币分析法
T mY k i i * 0
when : A点：i i * , Y T m , when : B点：Y 0, i i * T k
i
i* B
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A
资金完全不流动时的BP曲线，即CA曲线 资金不完全流动时的BP曲线
资金完全流动时的BP曲线
Y
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货币分析法的概念
货币分析法Monetary approach 是由美国芝加哥大学和英国伦敦学
院的Herry Johnson 和他的学生Jacob Frenkel提出的
Y
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详见书75
（3）浮动汇率制下、资金完全流 动时的开放经济平衡：利率机制

利率机制作用迅速，汇率大幅贬值一步到位 随着i↗资金不再外流，在B点,汇率贬值后不再变动
BP : i i * A bi T (q) IS :Y 1 c m LM : M S const
Y
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i*
k , i i * T mY

k i
Y
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*
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if : CA T T mY (1) then, BP : CA KF 0 (1) ( 2)
BP 曲线的函数形式
KF KF i , i * k i i * , i * const( 2)
CA<0,KF<0
KF>0 KF<0 资金完全流动时的BP曲线 Y
i*
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1.资金完全流动时的BP曲线
BP曲线表现为水平线，资金完全
流动时,本国利率与世界利率相等 BP曲线上方， BOP盈余，高利率 带来资金流入， BP曲线下方， BOP赤字，低利率带来资金流出
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国际金融学：运行篇 第四章 ——国际资金流动下的经济运行
栾彦 QQ:2565330 cocolay@
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基础篇： 开放经济下的国民收入账户与国际收支账户 开放经济下的国际金融活动 运行篇： 开放经济下的商品市场、货币市场与经常账户 国际资金流动下的经济运行 汇率决定理论 政策篇： 开放经济下的政策目标与工具 开放经济下的财政、货币政策 开放经济下的汇率政策 开放经济下的直接管制政策 开放经济下的其他政策 协调篇： 政策的国际协调 国际协调的制度安排：国际货币体系 国际协调的区域实践：欧洲货币一体化
（1）固定汇率、资金完全流动 时的开放经济平衡：利率机制

在不考虑供给因素时，固定汇率制下的开放 经济平衡意味着国际收支、商品市场与货币 市场的同时平衡，即BP、IS、LM相交于一点
i i* LM
B
A
BP
IS O
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Y
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（1）固定汇率、资金完全流动 时的开放经济平衡：利率机制

BP 逆差→外汇储备R↘卖外汇，卖人民币 →Ms↘现阶段i<i*,资本流出，i应提高，因为 市面上货币供给降低，→LM左移→i↗→资 金流入→ BP 改善，直至i=i*
T mY k i i 0
*
资金完全不流动时的BP曲线，即CA曲线 CA>0 CA<0 资金不完全流动时的BP曲线 CA>0,KF>0
CA<0,KF<0
KF>0 KF<0 资金完全流动时的BP曲线 Y k , i i * T mY
i*
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k i
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Y
O
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资金流动下的开放经济
在国际资金流动下，开放性给经济带来
了双重影响，资金流动可以补充经常账 户赤字，它对利率等因素的变动十分敏 感，极易带来国际收支的失衡进而导致 其他变量的调整 由于资金项目的交易已占国际经济交易 的绝大部分，因此资金流动对国际收支 和宏观经济平衡发挥了重要影响
风险
rd id
存在国际资金流动时 BOP平衡的考察方式
把KFA与CA分开来单独考察：

流量观点：利率是影响国际资金流动 的最主要因素，本国一次提高利率可 带来持续、无限的资金流入
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存在国际资金流动时 BOP平衡的考察方式

存量观点：利率、风险及 资产总量等因素共同影响 国际资金流动，本国一次 提高利率只能引起一次性、 有限的资金流入
i i* LM
B
A
BP
IS O
Y
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（1）固定汇率、资金完全流动 时的开放经济平衡：利率机制

利率机制作用迅速，收入机制、货币—价格 机制来不及发挥作用(详见书74）
i i*
LM
B
A
BP
IS O
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（1）固定汇率、资金完全流动 时的开放经济平衡：利率机制

在资金完全流动时， BP曲线表现为水平线 1.本国利率与世界利率相等 2.经济的自动平衡机制是对资金流动进行调整的利 率机制
因为不涉及动用外汇储备改变货币
供应量
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（4）浮动汇率、资金不完全流动时的 开放经济平衡：利率机制与货币价格机制
i
LM BP B A IS
T q k i i * BP :Y m A bi T (q) IS :Y 1 c m
LM : M S const
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1.BP 曲线(三种情况)
BP 曲线：
BP CA KF KF KF (i , i * ), i * const （外国利率）
i
BP : CA( q, Y ) KF (i ) 0
资金完全不流动时的BP曲线，即CA曲线，KF=0 CA>0 CA<0 资金不完全流动时的BP曲线 CA>0,KF>0
变化越小， i越接近i*，即斜率越小，BP 曲线越 平缓 Y↗→M↗→CA↘ CA ↘ +KFA=0, 所以,为维持平衡必须 i↗→KFA↗,Y ↗,i↗,资金不完全流动 时,BP 斜率为正,k>0
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3. 资金完全不流动时的BP 曲线
资金完全不流动时的BP曲线，
即CA曲线
本章主要讨论流量理论
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二、国际资金流动下的开放经济 平衡：流量理论—IS-LM-BP 模型 固定汇率、浮动汇率下开放经济平衡 的各种调节机制： 收入机制、货币价格机制、利率机制
国际资金流动的流量观点
假定：
不考虑风险因素（包括汇率风
险），即令预期的汇率变动为零， 令利率因素决定资金的流动情况 BP 曲线：包括KFA与CA两账户之和 的曲线
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*
2.资金不完全流动时的BP 曲线
资金不完全流动：
各国金融市场一体化程度较低，
资金流动受到信息、交易成本 等限制，本国与世界的利率差 异只会带来一定数量的资金的 持续流动
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2.资金不完全流动时的BP曲线
T mY k i i * 0 T mY k i i 0 T k i i* k ,Y m
i i* A IS O
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LM
B
BP
（4）浮动汇率、资金不完全流动时的 开放经济平衡：利率机制与货币价格机制
利率机制 ：
逆差→ i < i * →资本流出KF<0 →本 币贬值E, q↗实际汇率贬值→贸易改 善T¯ ↗→BP,IS 右移→i↗ →资本 流 入→改善KF