金融风险管理 第3章 金融风险的识别度量与预测
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4金融风险管理 第三章
风险调整资本收益率(RAROC)
• RAROC的宗旨：如何在风险与收益之间寻找一个恰 当的平衡点 • RAROC的关键：潜在亏损即风险值的大小，该风险 值或潜在亏损越大，投资报酬贴现就越大
六、金融风险度量的方法与工具
当一些影响因素不能量化，或者影 响因素过多，难以使用严格的数学 模型进行量化分析时，只能用定性 方法对金融风险作出计量
灵敏度方法与持续期
灵敏度方法是利用金融资产的价值对其市场因子（利 率、汇率、价格、股票指数等）的敏感性来测量金融 资产市场风险的方法。 市场因子变化一个单位时金融资产价值变化的百分数， 灵敏度越大的金融资产受市场因子变化的影响也越大 表示金融资产价值变化与市场因子一阶线性近似的局 部测量方法，不适用于价值变化与市场因子呈非线性 关系的金融资产
主要包括市场参与者的心理预期、新闻 及政治因素等
技术分析法
技术分析常用于分析预测证券市场行为及市场价格走势
技术分析法认为：经济变量的历史变动趋势集中反映了市 场各种因素的变化情况，并且市场的发展是具有惯性的， 经济主体可以通过一定的分析工具得出未来市场变动趋势， 从而采取相应的措施，有效规避金融风险
定性分析
金融风 险度量 方法
定量分析
定性分析方法：经验判断法与 专家调查法 通过构建精确的数学模型，对 金融风险进行计量
定量分析方法：方差法、DownsideRisk方法、信用矩阵
经验判断法
经验判断法：主要就是根据个人以往的经验，对金融 风险进行主观判断分析。
适用于涉险资产额度较小，但是涉及的风险因素却较 多，很难使用或者没有必要使用定量的分析或其他复 杂的定性分析方法对风险作出准确计量的情况 最大的特点是主观随意性很强，不同的人给出的风险 水平有较大的差异，判断结果粗糙，只是对风险的感 性认识
金融风险管理第3章
第三章 金融风险的识别 度量
内容提要
• 金融风险识别 • 金融风险度量
金融风险识别
• 一、概述 1、金融风险识别的内容 定义：指风险管理人员在迚行调查研究乊后，运用
各种方法对潜在的及存在的各种金融风险迚行系统 分类和全面识别。 步骤有二： 第一步--认知金融风险（性质 类型 后果） —增强决策者对风险的识别和感知能力
• • • • • • •
德尔菲法运用于风险分析，需要注意： （1）采取匿名制 （2）避免个人权威 （3）问题要集中 （4）避免组合事件 （5）要限制问题的数量 （6）回答问题的方式不同
暮景分析法：适用于企业
在风险分析过程中，用幕景描绘能引起 风险的兲键因素及其影响程度的方法；能辨 别引起风险的兲键因素及影响程度的一种分 析方法。 重点：某因素变化时，整个情冴会怎样 ？会发生什么风险？其影响力有多大？ 像电影一样一幕一幕地演示，比较不同结果 ，供决策是参考。
2.可控制和可预测的损失 （1）玻璃或其他易碎物品的破裂； （2）毁坏：工厂设施的毁坏； （3）起始或降落时的碰撞：飞机碰撞、船舶碰撞 （4）污染：流体、固体、气体放射污染； （5）腐蚀； （6）雇员疏忽或大意； （7）爆炸事敀； （8）环境控制失败所致损失； （9）咬伤：动物或昆虫等； （10）火损； （11）建筑物毁坏：倒塌；
第二步--分析金融风险（风险/潜在风险及原因）
最基本常用方法—风险清单的制作（似备忘录） 风险清单基本内容三方面： 直接损失：分为可/不可控制（预测 ）包括自然灾 害和环境事敀引起，企业经营引起的。 间接损失：环境变化或管理问题引起的经营障碍。 责仸损失：公众责仸 雇主责仸 产品责仸 职业责仸
美国风险管理协会制作的风险清单（觃范） （一）直接损失 1.无法控制和无法预测的损失 （1）电力中断：停电、烧毁及各种损失； （2）物体下落：飞机失事、陨石、树倒； （3）地壳运动：火山、地震、滑坡； （4）声音及震动波：喷气、震动； （5）战争、暴力、武装冲突及恐怖行动； （6）水损：洪灾、水位提高、管道破裂等； （7）冰、雪损害； （8）风暴：台风、飓风、龙卷风、冰雹。
内容提要
• 金融风险识别 • 金融风险度量
金融风险识别
• 一、概述 1、金融风险识别的内容 定义：指风险管理人员在迚行调查研究乊后，运用
各种方法对潜在的及存在的各种金融风险迚行系统 分类和全面识别。 步骤有二： 第一步--认知金融风险（性质 类型 后果） —增强决策者对风险的识别和感知能力
• • • • • • •
德尔菲法运用于风险分析，需要注意： （1）采取匿名制 （2）避免个人权威 （3）问题要集中 （4）避免组合事件 （5）要限制问题的数量 （6）回答问题的方式不同
暮景分析法：适用于企业
在风险分析过程中，用幕景描绘能引起 风险的兲键因素及其影响程度的方法；能辨 别引起风险的兲键因素及影响程度的一种分 析方法。 重点：某因素变化时，整个情冴会怎样 ？会发生什么风险？其影响力有多大？ 像电影一样一幕一幕地演示，比较不同结果 ，供决策是参考。
2.可控制和可预测的损失 （1）玻璃或其他易碎物品的破裂； （2）毁坏：工厂设施的毁坏； （3）起始或降落时的碰撞：飞机碰撞、船舶碰撞 （4）污染：流体、固体、气体放射污染； （5）腐蚀； （6）雇员疏忽或大意； （7）爆炸事敀； （8）环境控制失败所致损失； （9）咬伤：动物或昆虫等； （10）火损； （11）建筑物毁坏：倒塌；
第二步--分析金融风险（风险/潜在风险及原因）
最基本常用方法—风险清单的制作（似备忘录） 风险清单基本内容三方面： 直接损失：分为可/不可控制（预测 ）包括自然灾 害和环境事敀引起，企业经营引起的。 间接损失：环境变化或管理问题引起的经营障碍。 责仸损失：公众责仸 雇主责仸 产品责仸 职业责仸
美国风险管理协会制作的风险清单（觃范） （一）直接损失 1.无法控制和无法预测的损失 （1）电力中断：停电、烧毁及各种损失； （2）物体下落：飞机失事、陨石、树倒； （3）地壳运动：火山、地震、滑坡； （4）声音及震动波：喷气、震动； （5）战争、暴力、武装冲突及恐怖行动； （6）水损：洪灾、水位提高、管道破裂等； （7）冰、雪损害； （8）风暴：台风、飓风、龙卷风、冰雹。
金融风险管理 第3章 利率风险的度量与管理
第三章 利率风险的度量与管理
具体是指在利率市场化条件下，市场利率波动 ( 固定利 率向浮动利率转变 ) 造成金融机构净利息收入损失或资本损 失的风险，或者是金融机构中资产、负债和表外头寸市场价 值的变化导致的市场价值和所有者损失的可能性。
第三章 利率风险的度量与管理
二、利率风险的成因 利率风险的产生主要取决于以下四个方面： (1) 市场利率水平的预测和控制的不确定性会导致利率
第二节 利率风险的度量
一、再定价模型 ( 一 ) 再定价模型的应用 再定价模型又称资金缺口模型，主要是基于银行账面利
率敏感性资产和利率敏感性负债的不匹配。从本质上来说， 它是金融机构一定时期内使用账面价值现金流量的分析方法 衡量再定价缺口。缺口是金融机构资产负债表中的表内存款、 贷款和投资交易累积发生的结果。
第三章 利率风险的度量与管理
( 三 ) 对非利息收入业务的影响 非利息收入指商业银行的中间业务产生的收入扣除利差 收入后的额外利润。20 世纪80 年代以前，金融机构收入的 主要来源是传统的基础业务，即净利息收入。随着市场经 济的发展与创新，金融机构的业务种类增多，银行收入也慢 慢多样化。
第三章 利率风险的度量与管理
第三章 利率风险的度量与管理
四、利率风险的影响 ( 一 ) 对资产与负债期限结构的影响 金融机构或银行的资产负债期限结构是指在未来特定时
段内，到期资产数量 ( 现金流入 ) 与到期负债数量 ( 现金流 出 ) 的构成状况。在银行的传统业务结构中，存款和贷款是 商业银行的基本业务。当银行的利率下调，存款人会减少储 蓄，银行会面临损失；当银行的利率提高，存款人会增加储 蓄，银行则会受益。但是，这种判断仅仅取决于消费者对未 来利率水平的预测。
( 一 ) 再定价风险 再定价风险是指银行或金融机构资产与负债到期日不匹 配产生的风险，它是利率风险最基本和最常见的表现形式。
第三章金融风险的识别度量与预测[可修改版ppt]
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第三章金融风险的识别度量与预测
“余额宝”成立之时正值6月份资金紧张， 市场资金利率大幅飙升，与大多数货币基金在 当时面临大量赎回不同，“余额宝”一直处于 净申购状态，建仓时机较好，所以“余额宝” 推出之初年化收益率一度高达6%以上。但是7月 份以来，资金紧张情况有所缓解，市场资金利 率开始下行，余额宝的收益率也开始下降，目 前其7日年化收益率基本在4%左右。 另一方面，余额宝收益率的下降也和其规模 的迅速攀升有关。由于余额宝的资金可以随时 用于购物，达到一定规模后，“余额宝”必须 保留大规模的备付资金，这就会对其收益产生 一定影响。
保险 中金 融风 险的 一般 识别 方法
♣定义：估计和衡量风险存在即发生的可能 性、风险损失的范围和程度。 ♣基本内容：①确定风险事件在一定时间内 发生的可能性——概率大小，估计可能造成 损失的严重程度；②根据风险事件发生的概 率及损失的严重程度估计总体损失的大小； ③根据以上结果预测这些风险事件发生的次 数及后果，为决策提供依据。
1） 全面周详原则 2） 综合考察原则 3） 量力而行原则
以最小支出来获得最大的安全保障， 减少风险损失。效果最佳、费用最省 4） 科学计算原则 5） 系统化、制度化和经常化原则
金融风险识别的两个主要途径：
❖ 一是借助经济行为主体的外部力量， 利用外界的风险信息和资料来识别风险；
❖ 二是依靠经济行为主体自身力量、内 部信息及数据来识别金融风险。
示为 PP (1,2,3,. .n .),
♣由于市场因子的变化导致金融资产市场价值
发生变化，因此：P P
n i1
Dii
♣持续期：是一种针对债券等利率性金融产品的 有效手段，能够比较准确、有效的衡量利率水平 变化对债券和存贷款利率价格的影响。 ♣持续期从本质上说是个时间概念，从定义上说， 持续期是生息债券在未来产生现金流的时间的加 权平均，权重是当期现金流的现值在债券的当前 价格中所占的比重。 ♣持续期反映了债券对利率风险的敏感度，既反 映了未来的利率水平变动对债券价格的影响程度。 ♣影响债券持续期大小的因素：生命期的长短 （+）、息票率的大小（-）和到期收益率（-）。
“余额宝”成立之时正值6月份资金紧张， 市场资金利率大幅飙升，与大多数货币基金在 当时面临大量赎回不同，“余额宝”一直处于 净申购状态，建仓时机较好，所以“余额宝” 推出之初年化收益率一度高达6%以上。但是7月 份以来，资金紧张情况有所缓解，市场资金利 率开始下行，余额宝的收益率也开始下降，目 前其7日年化收益率基本在4%左右。 另一方面，余额宝收益率的下降也和其规模 的迅速攀升有关。由于余额宝的资金可以随时 用于购物，达到一定规模后，“余额宝”必须 保留大规模的备付资金，这就会对其收益产生 一定影响。
保险 中金 融风 险的 一般 识别 方法
♣定义：估计和衡量风险存在即发生的可能 性、风险损失的范围和程度。 ♣基本内容：①确定风险事件在一定时间内 发生的可能性——概率大小，估计可能造成 损失的严重程度；②根据风险事件发生的概 率及损失的严重程度估计总体损失的大小； ③根据以上结果预测这些风险事件发生的次 数及后果，为决策提供依据。
1） 全面周详原则 2） 综合考察原则 3） 量力而行原则
以最小支出来获得最大的安全保障， 减少风险损失。效果最佳、费用最省 4） 科学计算原则 5） 系统化、制度化和经常化原则
金融风险识别的两个主要途径：
❖ 一是借助经济行为主体的外部力量， 利用外界的风险信息和资料来识别风险；
❖ 二是依靠经济行为主体自身力量、内 部信息及数据来识别金融风险。
示为 PP (1,2,3,. .n .),
♣由于市场因子的变化导致金融资产市场价值
发生变化，因此：P P
n i1
Dii
♣持续期：是一种针对债券等利率性金融产品的 有效手段，能够比较准确、有效的衡量利率水平 变化对债券和存贷款利率价格的影响。 ♣持续期从本质上说是个时间概念，从定义上说， 持续期是生息债券在未来产生现金流的时间的加 权平均，权重是当期现金流的现值在债券的当前 价格中所占的比重。 ♣持续期反映了债券对利率风险的敏感度，既反 映了未来的利率水平变动对债券价格的影响程度。 ♣影响债券持续期大小的因素：生命期的长短 （+）、息票率的大小（-）和到期收益率（-）。
第三章-金融市场风险的度量(一)
• 目前，通过引入Ｃｏｐｕｌａ函数度量集成风险的方法相 对比较成熟。Ｃｏｐｕｌａ函数法本质上就是用随机向量 的边缘分布函数去计算该向量联合分布函数的方法。
• 基于Ｃｏｐｕｌａ函数度量集成风险的基本思想：首先， 将引致集成风险的所有不同类型的风险驱动因子组成一个 联合随机向量，尽管我们很难直接求出风险驱动因子的联 合分布函数，但我们可以比较容易地得到单个风险因子的 分布函数，即边缘分布函数；然后，引入Ｃｏｐｕｌａ函 数，利用边缘分布函数计算出随机向量的联合分布函数； 最后，基于联合分布函数，就可以运用ＶａＲ等方法去度 量集成风险。
• 每个时间区间敏感性资产组合和敏感性负债之差， 称为敏感性缺口ＲＳＧ。
• 所谓到期日缺口模型，就是先根据资产负债的结构 情况，将考察期划分成相应的时间区间，在每个时 间区间上得到敏感性缺口，加总考察期内所有时间 区间的敏感性缺口，就可得到敏感性总缺口ＧＲＳ Ｇ；再根据某市场因子的变动幅度ΔＲ，我们可以 得到经营者所面临的收入变化，即ＧＲＳＧ×ΔＲ， 并据此度量经营者所面临的金融风险。
– 一阶灵敏度方法一般不考虑风险因子之间的相关性。
第三节 波动性方法
一、单一资产风险的度量
• 收益率的标准差越大，意味着风险越高。
二、资产组合风险的度量
相关系数 的估计，可用
三、特征风险、系统性风险与风险分散化
四、波动率模型
• ARCH模型
由均值方程和条件方差方程给出：
yt xt t
h t v a r (t| t 1 ) a 0 a 1 t 2 1 a 2 t 2 2 ...... a p t 2 p
（一） β系数与资本资产定价模型
• βｉ系数实际上反映了证券ｉ的超额期望收益率对市场组 合超额期望收益率的敏感性，因而是度量证券ｉ系统性风 险的灵敏度指标。
金融风险的识别、度量与预测
第一节 金融风险的识别
二 金融风险识别的特点和要求
1、金融风险识别的特点
★风险识别是整个风险管理过程中最重 要的程序之一
★风险识别是一项极为艰难和复杂的工 作
★风险识别是一项系统性、连续性、制 度性的工作
第一节 金融风险的识别
2、金融风险识别的要求
★及时、准确 ★全面、深入 ★连续、系统
Financial Risk Management
现场调查法的优点——
简单、实用、经济； 通过获得第一手资料确保资料和信息的可 靠性； 能加深风险管理人员与基层人员之间的相 互沟通、了解和联系； 易发现潜在风险，有助于将风险控制在萌 芽阶段。
Financial Risk Management
第一节 金融风险的识别
现场调查法的缺点——
需花费大量的人力和物力； 调查者较难准确把握调查 的重点和难点； 没有固定的方法可寻，对 调查者来说是很大的挑战。
Financial Risk Management
第一节 金融风险的识别（4）组织结构图示法源自是用图形来描绘经济主体的组织结构，并
据此辨识金融风险的方法。 组织结构图示法的主要步骤： ★对经济主体组织结构的整体及其各个组
成部分进行识别与分析； ★绘制经济主体的组织结构图； ★对组织结构图进行解释与剖析； ★通过组织结构图识别金融风险。
Financial Risk Management
第一节 金融风险的识别
四 金融风险识别的原则和方法
1、金融风险识别的原则 ★全面周详原则 ★综合考察原则 ★量力而行原则 ★科学计算原则 ★系统化/制度化
Financial Risk Management
第一节 金融风险的识别
2、金融风险识别的途径
第3章 金融市场风险的度量
3. Macaulay久期
由(3.2.1)式和(3.2.2)式，得Macaulay久期
1 y dP T Ct D t P dy t 1 (1 y )t Ct t t 1 (1 y )
T
(3.2.4)
山东财经大学 金融风险管理
19
三、久期
——（一）久期的概念(续) 4. 离散形式的久期公式
山东财经大学 金融风险管理 35
六、β系数和风险因子敏感系数
—— (一) β系数与资本资产定价模型(续) 2. β系数的理解 βi系数实际上反映了证券i的超额期望收益率 对市场组合超额期望收益率的敏感性； 当β系数取正值时，说明所考察的证券与市 场组合的走势刚好一致，反之则反是； β系数满足可加性。
五、压力试验和极值理论
1. 压力试验(Stress Testing)的核心思想：通过构造、 模拟一些极端情景，度量资产组合在极端情景 发生时的可能损失大小。 2. 极值理论(Extreme Value Theory)的核心思想：
应用极值统计方法来刻画资产组合价值变化的 尾部统计特征，进而估计资产组合所面临的最 大可能损失。
其中
C
t (t 1)Ct 1d P 1 1 山东财经大学 金融风险管理 P dy 2 P (1 y)2 t 1 (1 y)t
2 T
称为凸性
28
五、凸性
——(一)凸性的定义(续) 3. 有效凸性
对于内含期权以及其他现金流不确定的利率 衍生产品，可以定义有效凸性如下：
P P P P CE ( ) y P y P y
山东财经大学 金融风险管理
26
四、久期缺口模型(续)
(二) 评价
1. 优点：考虑了每笔现金流量的时间价值，避免 了到期日缺口模型中因时间区间划分不当而有 可能带来的的误差，从而比到期日缺口模型更 加精确。 2. 缺点：
由(3.2.1)式和(3.2.2)式，得Macaulay久期
1 y dP T Ct D t P dy t 1 (1 y )t Ct t t 1 (1 y )
T
(3.2.4)
山东财经大学 金融风险管理
19
三、久期
——（一）久期的概念(续) 4. 离散形式的久期公式
山东财经大学 金融风险管理 35
六、β系数和风险因子敏感系数
—— (一) β系数与资本资产定价模型(续) 2. β系数的理解 βi系数实际上反映了证券i的超额期望收益率 对市场组合超额期望收益率的敏感性； 当β系数取正值时，说明所考察的证券与市 场组合的走势刚好一致，反之则反是； β系数满足可加性。
五、压力试验和极值理论
1. 压力试验(Stress Testing)的核心思想：通过构造、 模拟一些极端情景，度量资产组合在极端情景 发生时的可能损失大小。 2. 极值理论(Extreme Value Theory)的核心思想：
应用极值统计方法来刻画资产组合价值变化的 尾部统计特征，进而估计资产组合所面临的最 大可能损失。
其中
C
t (t 1)Ct 1d P 1 1 山东财经大学 金融风险管理 P dy 2 P (1 y)2 t 1 (1 y)t
2 T
称为凸性
28
五、凸性
——(一)凸性的定义(续) 3. 有效凸性
对于内含期权以及其他现金流不确定的利率 衍生产品，可以定义有效凸性如下：
P P P P CE ( ) y P y P y
山东财经大学 金融风险管理
26
四、久期缺口模型(续)
(二) 评价
1. 优点：考虑了每笔现金流量的时间价值，避免 了到期日缺口模型中因时间区间划分不当而有 可能带来的的误差，从而比到期日缺口模型更 加精确。 2. 缺点：
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风险识别的要求 必须及时 必须全面 必须连续
复旦大学管理学院 戴伟辉 博士
金融风险识别 —金融风险识别的原则与方法
金融风险识别的基本原则
全面周详原则 综合考察原则 量力而行原则 科学计算原则 系统化、制度化和经常化原则
金融风险识别的方法
风险清单分析法 现场调查法 财务报表分析法 流程图法 因果图法
复旦大学管理学院 戴伟辉 博士
金融风险的度量 --金融风险度量概述
风险调整资本收益率（RAROC） RAROC是收益与VaR值的比值，其含义是单位风险 下的最大收益。 公式如下 RAROC=（净收益-预期损失）/VaR 主要步骤 1）报告不同业务的营利性和风险状况，计算风险调整 业绩 2）引导风险定价 3）根据风险-收益状况，在不同的部门、产品和客户间 分配经济资本
灵敏度方法与持续期 灵敏度方法是利用金融资产的价值对其市场因子的敏感性来测量金融资产市 场风险的方法，这些市场因子包括利率、汇率、股票指数和商品价格等。 表示为金融资产价值变化与市场因子一阶线性近似的局部测量方法 过于简单而不便于描述复杂金融资产的缺点，如期权。 持续期是针对债券等利率性金融产品的有效手段，能够比较准确、有效的衡 量利率水平变化对债券和存贷款价格的影响。 公式如下
金融风险的度量 --金融风险度量概述
第三，估算風險性資本（Risk－based capital）。以VaR來估算投資者面臨市場風 險時所需的適量資本，風險資本的要求是BIS 對於金融監管的基本要求。下圖說明適足的 風險性資本與 VaR值之間的關係，其中VaR 值被視為投資者所面臨的最大可接受（可承 擔）的損失金額，若發生時須以自有資本來 支付，防止公司發生無法支付的情況。
复旦大学管理学院 戴伟辉 博士
金融风险识别 —金融风险识别的原则与方法
金融风险识别的基本原则
全面周详原则 综合考察原则 量力而行原则 科学计算原则 系统化、制度化和经常化原则
金融风险识别的方法
风险清单分析法 现场调查法 财务报表分析法 流程图法 因果图法
复旦大学管理学院 戴伟辉 博士
金融风险的度量 --金融风险度量概述
风险调整资本收益率（RAROC） RAROC是收益与VaR值的比值，其含义是单位风险 下的最大收益。 公式如下 RAROC=（净收益-预期损失）/VaR 主要步骤 1）报告不同业务的营利性和风险状况，计算风险调整 业绩 2）引导风险定价 3）根据风险-收益状况，在不同的部门、产品和客户间 分配经济资本
灵敏度方法与持续期 灵敏度方法是利用金融资产的价值对其市场因子的敏感性来测量金融资产市 场风险的方法，这些市场因子包括利率、汇率、股票指数和商品价格等。 表示为金融资产价值变化与市场因子一阶线性近似的局部测量方法 过于简单而不便于描述复杂金融资产的缺点，如期权。 持续期是针对债券等利率性金融产品的有效手段，能够比较准确、有效的衡 量利率水平变化对债券和存贷款价格的影响。 公式如下
金融风险的度量 --金融风险度量概述
第三，估算風險性資本（Risk－based capital）。以VaR來估算投資者面臨市場風 險時所需的適量資本，風險資本的要求是BIS 對於金融監管的基本要求。下圖說明適足的 風險性資本與 VaR值之間的關係，其中VaR 值被視為投資者所面臨的最大可接受（可承 擔）的損失金額，若發生時須以自有資本來 支付，防止公司發生無法支付的情況。
金融风险的识别 度量
Ouderri B.N.和Sulliran W.G.于 1991年提出以证券收益率的半方差作 为证券投资风险的测度，即投资收益 率低于某个预定水平的概率可以简称 为E-SV模型
灵敏度方法是利用金融资产的价值对其市场因子 的敏感性来测量金融资产市场风险的方法，这些 市场因子包括利率、汇率、股票指数和商品价格 等
• 静态风险的概率分拆利用大数法则，通过对原始资料的分析， 依次画出风险发生的直方图（以频率为纵坐标，以损失程度为 横坐标），由直方图估计累计频率分布
Markowitz的资产组合管理理论 Sharp的资本资产定价模型 Ross 的资本资产套利定价理论（APT） 行为金融理论 。。。。。。
1952年美国芝加哥大学经济系博士Harry Markowitz《Portfolio Selection》运用概率论和 二次规划的方法解决投资组合的选择问题，提出了 均值－方差模型（Mean-Variance Model）。这是 现代组合资产管理理论产生的标志，也预示了现代 金融学的开端
基本思想：用均值描述期望收益，用方差描述风险， 投资决策的目标函数是在风险一定的前提下选择最 佳投资组合，使收益最大，或是在收益一定时决定 最小的方差，使风险最小
该模型成立的前提条件：投资者是厌恶风 险的
用数学语言描述：为投资者的效用函数对 财富的一阶导数大于零，二阶导数小于零， 也可以简单地表述为投资者总是偏好较小 的方差
风险
的一 般识
暮景分析法
别方
法
故障树分析法
风险度量就是对风险存在及发生的可能性， 风险损失的范围与程度进行估计和衡量
基本内容：运用概率统计方法对风险的发生及其后果加 以估计，得出一个比较准确的概率水平，为风险管理奠 定可靠的数学基础
3第三章金融风险的识别、度量
• 尽可能全面地列出金融机构所有的资产、所处环境、每一资产 或负债的有关风险，找出导致风险发生的所有潜在因素及其风 险程度 • 风险清单的具体格式必须包括：本机构的全部资产，包括有形 资产和无形资产；经营所需的基础设施，如公共事业、公路、 铁路、水源条件等；危险源，包括可保风险和不可保风险以及 一切导致风险损益的其他风险因素
持续期（Duration）：是一种针对债券等利率性金融产品的有 效手段，能够比较准确、有效地衡量利率水平变化对债券和存 贷款价格的影响。持续期这一概念最早是由F.R.Macaulay在 1938年提出来的，又称Macaulay持续期(Macaulay Duration) 持续期从本质上来说是个时间概念，从定义式可以看出，持续 期是生息债券（Coupon Bond）在未来产生现金流的时间的加 权平均，权重是当期现金流的现值在债券的当前价格中所占的 比重
持续期反映了债券对利率风险的敏感度，即反映了未来的利率 水平变动对债券价格的影响程度
影响债券持续期大小的因素主要有债券的生命期（Maturity） 的长短、息票率（Coupon Rate）的大小和到期收益率。持续 期的大小和生命期成正比，和息票率成反比，和到期收益率也 成反比 持续期还具有可加性的重要特征
专家调查法：是指将专家们各自掌握的较为分 散的经验和专业知识，汇聚成专家组的经验与 知识，从而对金融资产的风险水平给出主观的 预测
专家主要是指对相关领域的对于金融风险有丰 富的实践经验和独到的个人见解的人员
根据具体调查方式不同，专家调查法又分为专 家个人判断法、专家会议法以及德尔菲法
专家个人 判断法 专家会议法 德尔菲法
灵敏度方法是利用金融资产的价值对其市场因子 的敏感性来测量金融资产市场风险的方法，这些 市场因子包括利率、汇率、股票指数和商品价格 等 市场因子变化一个单位时金融资产价值变化的百 分数。灵敏度越大的金融资产受市场因子变化的 影响也越大 灵敏度被表示为金融资产价值变化与市场因子一 阶线性近似的局部测量方法，因此它不适用于价 值变化与市场因子呈非线性关系的金融资产
持续期（Duration）：是一种针对债券等利率性金融产品的有 效手段，能够比较准确、有效地衡量利率水平变化对债券和存 贷款价格的影响。持续期这一概念最早是由F.R.Macaulay在 1938年提出来的，又称Macaulay持续期(Macaulay Duration) 持续期从本质上来说是个时间概念，从定义式可以看出，持续 期是生息债券（Coupon Bond）在未来产生现金流的时间的加 权平均，权重是当期现金流的现值在债券的当前价格中所占的 比重
持续期反映了债券对利率风险的敏感度，即反映了未来的利率 水平变动对债券价格的影响程度
影响债券持续期大小的因素主要有债券的生命期（Maturity） 的长短、息票率（Coupon Rate）的大小和到期收益率。持续 期的大小和生命期成正比，和息票率成反比，和到期收益率也 成反比 持续期还具有可加性的重要特征
专家调查法：是指将专家们各自掌握的较为分 散的经验和专业知识，汇聚成专家组的经验与 知识，从而对金融资产的风险水平给出主观的 预测
专家主要是指对相关领域的对于金融风险有丰 富的实践经验和独到的个人见解的人员
根据具体调查方式不同，专家调查法又分为专 家个人判断法、专家会议法以及德尔菲法
专家个人 判断法 专家会议法 德尔菲法
灵敏度方法是利用金融资产的价值对其市场因子 的敏感性来测量金融资产市场风险的方法，这些 市场因子包括利率、汇率、股票指数和商品价格 等 市场因子变化一个单位时金融资产价值变化的百 分数。灵敏度越大的金融资产受市场因子变化的 影响也越大 灵敏度被表示为金融资产价值变化与市场因子一 阶线性近似的局部测量方法，因此它不适用于价 值变化与市场因子呈非线性关系的金融资产
金融风险管理第3章-金融风险测度工具与方法
当 n 时，有 ˆ N (0, 6) ˆ N(3, 24)
n
n
利用样本观测值构建统计量 ˆ / 6 N (0,1) 、(ˆ 3) / 24
n
n
（3-32） N (0,1)，
即可对样本是否满足正态分布进行假设检验。
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1.统计学基础
雅克-贝拉检验 (Jarque-Bera Test)
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1.统计学基础
❖ 1.1概率工具
概率与概率分布
风险事件 X 落在某个区间的概率可表示为 P{x1 X x2}
F(X ) P{X x}为 X 的概率分布函数或累积分布函数。
则P{x1 X x2}可表示为 F (x2 ) F (x1)
投资收益率等连续变量的概率分布函数可表示为 x
e 22 dt （3-14）
2
2
X N(0，1) 称标准正态分布，其概率密度函数φ(x)与概率分
布函数Ф(X)分别为
(x)
1
x2
e2
（3-15） (x)
2
1
2
x
t2
e 2 dt
（3-16）
若 X N(, 2) ，则有 Z X u N(0，1)
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1.统计学基础 （10pages)
D(XT ) D(Xt1) D(Xt2)... D(Xtn ) n 2
（3-35）
即资产回报期望随时间线性增长，波动率随着时间的平方根增长。
按252个工作日一年计算，可得年、月、日数据转换公式如下：
y m *12 d * 252
（3-36）
y m * 12 d * 252
（3-37）
《金融风险管理》第章金融风险的识别度量与预测57页PPT
6、最大的骄傲于最大的自卑都表示心灵的最软弱无力。——斯宾诺莎 7、自知之明是最难得的知识。——西班牙 8、勇气通往天堂，怯懦通往地狱。——塞内加 9、有时候读书是一种巧妙地避开思考的方法。——赫尔普斯 10、阅读一切好书如同和过去最杰出的人谈话。——笛卡儿
Thank you
《金融风险管理》第章金融风险的识 别度 7、有两种和平的暴力，那就是法律和礼节。——歌德
8、法律就是秩序，有好的法律才有好的秩序。——亚里士多德 9、上帝把法律和公平凑合在一起，可是人类却把它拆开。——查·科尔顿 10、一切法律都是无用的，因为好人用不着它们，而坏人又不会因为它们而变得规矩起来。——德谟耶克斯
风险管理-XXXX金融风险管理3市场风险的度量1 精品
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§1 市场风险的灵敏度分析法
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§1 市场风险的灵敏度分析法
一、灵敏度分析法概述 二、固定收益证券的市场风险灵敏度分析法 三、股票的市场风险灵敏度分析法—以CAPM为例 四、衍生证券的市场风险灵敏度测量
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§1 市场风险的灵敏度分析法
灵敏度方法(Sensitivity Measures)最早应用在 利率风险的度量上，其基本思想将组合价值映 射为一些市场风险因子的函数，通过基于Taylor 展示式的资产组合价值随市场因子变化的二阶 形式来展现：
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三、股票的市场风险灵敏度分析法—以CAPM为例
（一）CAPM基本形式：
E(Rp ) Rf p[E(Rm ) R f ]
p：股票(组合)P的Beta—对组合P的系统风险的测量.
E(Rp )
M
证券市场线
Rf
1
证券市场线：描述股票期望收益与系统风险之间关系的曲线
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金融风险管理
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第三章 市场风险的度量
市场风险（market risk）
与金融资产价值有关的市场价格变量（市场因子） 发生变化所引致的金融资产价值变化的风险。
市场价格变量（市场因子）：利率，汇率，股价， 商品价格等。
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第三章 市场风险的度量
• §1 市场风险的灵敏度分析法 • §2 市场风险的波动性度量法 • §3 市场风险的VaR测量方法 • §4 VaR测量方法的补充方法
F r r
+ 1 2F (S)2 1 2F ( )2 1 2F (t)2 1 2F (r)2
§1 市场风险的灵敏度分析法
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§1 市场风险的灵敏度分析法
一、灵敏度分析法概述 二、固定收益证券的市场风险灵敏度分析法 三、股票的市场风险灵敏度分析法—以CAPM为例 四、衍生证券的市场风险灵敏度测量
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§1 市场风险的灵敏度分析法
灵敏度方法(Sensitivity Measures)最早应用在 利率风险的度量上，其基本思想将组合价值映 射为一些市场风险因子的函数，通过基于Taylor 展示式的资产组合价值随市场因子变化的二阶 形式来展现：
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三、股票的市场风险灵敏度分析法—以CAPM为例
（一）CAPM基本形式：
E(Rp ) Rf p[E(Rm ) R f ]
p：股票(组合)P的Beta—对组合P的系统风险的测量.
E(Rp )
M
证券市场线
Rf
1
证券市场线：描述股票期望收益与系统风险之间关系的曲线
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金融风险管理
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第三章 市场风险的度量
市场风险（market risk）
与金融资产价值有关的市场价格变量（市场因子） 发生变化所引致的金融资产价值变化的风险。
市场价格变量（市场因子）：利率，汇率，股价， 商品价格等。
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第三章 市场风险的度量
• §1 市场风险的灵敏度分析法 • §2 市场风险的波动性度量法 • §3 市场风险的VaR测量方法 • §4 VaR测量方法的补充方法
F r r
+ 1 2F (S)2 1 2F ( )2 1 2F (t)2 1 2F (r)2
第三章金融风险的识别、度量与预测
♣ 证券价格风险、衍生产品价格风险、购买力风 险、国家风险和信用风险等，都会由于同一行业 因素的直接影响而产生类似的波动想；而汇率风 险和流动风险则会受到行业因素的间接影响。 ♣ 要了解行业发展趋势，则必须清除影响行业发 展的因素，每个行业都有其特定的生命周期和发 展规律。 ♣ 典型行业生命周期：创业阶段、成长阶段、成 熟阶段、衰退阶段。 ♣ 生命周期影响因素：需求、技术进步、政府政 策和社会习惯的改变。
-1.83% -11.89
-2.03% -11.01 -2.22% -6.97 -1.64% -
-1.32% -8.12
中国石油 601857 中国石油千档行情咨询 7.65 -0.12 -1.54% 2013-11-13 成交量：109223(手) 成交额：8372(万元) 总市值：14001.11(亿)
截止收盘，沪指跌1.82%，报2087.94点；深成 指跌2.03%，报8111.00点。创业板指下挫1.32%， 报1212.08点。 盘面上，各板块跌多涨少，除土地流转概念和 军工板块受益三中全会高层指示深度发展，分别 涨2.1%和0.55%外，其余板块概念股全部下跌。券 商、电力、汽车、银行等权重板块领跌，油气电 改股、新三板、滨海新区等概念股持续下挫。其 中，油改、滨海新区、新三板等概念股跌逾3%， 汽车、金融、电力等板块均出现了2%以上的跌幅。 分析人士表示，三中全会闭幕后两市出现大跌 出乎市场预料，金融、石油、电力等传统行业下 跌是主因。
P
Di i
i 1
♣持续期：是一种针对债券等利率性金融产品的 有效手段，能够比较准确、有效的衡量利率水平 变化对债券和存贷款利率价格的影响。 ♣持续期从本质上说是个时间概念，从定义上说， 持续期是生息债券在未来产生现金流的时间的加 权平均，权重是当期现金流的现值在债券的当前 价格中所占的比重。 ♣持续期反映了债券对利率风险的敏感度，既反 映了未来的利率水平变动对债券价格的影响程度。 ♣影响债券持续期大小的因素：生命期的长短 （+）、息票率的大小（-）和到期收益率（-）。
第三章 金融风险的识别、度量更新
什么是收益率曲线风险？
收益率曲线反映的是某一时点上，不同期限资产的到期收益 率水平。
一是正向收益率曲线，它意味着在某一时点上，债券的投资期 限越长，收益率越高，也就是说社会经济正处于增长期阶段(这 是收益率曲线最为常见的形态)； 二是反向收益率曲线，它表明在某一时点上，债券的投资期限 越长，收益率越低，也就意味着社会经济进入衰退期； 三是水平收益率曲线，表明收益率的高低与投资期限的长短无 关，也就意味着社会经济出现极不正常情况； 四是波动收益率曲线，这表明债券收益率随投资期限不同，呈 现出波浪变动，也就意味着社会经济未来有可能出现波动。
商业银行的利率风险
主要形式：
重新定价风险 收入曲线风险（收益率曲线风险） 基准风险 ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ权性风险
什么是重新定价风险
重新定价风险也称为期限错配风险，是最主要和最常见的利 率风险形式，来源于银行资产、负债和表外业务到期期限 （就固定利率而言）或重新定价期限（就浮动利率而言）所 存在的差异。这种重新定价的不对称性使银行的收益或内在 经济价值会随着利率的变动而变化。
法律风险 挪用公款买卖证券、为客户提供信用交易、编造并传播影 响证券交易的虚假信息、违背客户的委托办理证券买卖或 其他交易事项、挪用客户的证券或资金、接受客户的全权 委托等。 政策风险 营业场所设施不符合规定要求、信息系统设备和管理不符 合规范要求、违规开立客户交易结算账户、将客户资金与 自有资金混合管理、挤占挪用客户资金、为法人客户以个 人名义开立账户买卖证券、将法人客户资金违规转入个人 账户、为法人客户套取现金等。
证券公司的主要风险
证券承销业务的风险 证券经纪业务的风险 证券自营业务的风险