我国互联网+非标金融资产证券化现状及问题探析

我国互联网+非标金融资产证券化现状及

问题探析

作者：陈娜陈秋萍

来源：《探求》 2017年第5期

[摘要]近年来，我国互联网+非标金融资产证券化加速发展，呈现成本低、风险分散化、信用较高、人才专业化等特点。通过与发展较为成熟的“京东白条ABS”（“线下模式”）的案

例比较，可以得出我国互联网+非标金融资产证券化（“线上模式”）存在SPV的缺位、交易结构不完整和信息不对称等问题，通过设置相应的法律制度、设置线上ABS的准入门槛、加强线

上ABS的监管等措施来完善线上ABS的监管机制，促进线上ABS的有序和规范发展。[关键词]

资产证券化；互联网金融；非标金融资产[中图分类号]F830.9 [文献标识码] A [文章编号] 1003-8744(2017)05-0114-07 一、我国互联网+非标金融资产证券化的现状特点（一）现状

近年来，我国互联网+非标金融资产证券化加速发展。许多互联网金融服务平台抓住稳定现金流进行资产证券化这个商机，以“非标金融资产证券化”为眼球来吸引投资。非标资产的代表之

一是P2P平台所获得的资金。根据证券日报的消息，截止到2015年12月24日，我国资产证券化规模达到537.21亿元，其中P2P平台也陆续参与资产证券化过程，并有提速之势，规模逾1000亿元。而P2P平台的资产证莠化更多涉及非标金融资产，通过将其与标准化靠拢，形成优

质的项目，作为优质的基础资产打包成证券，再卖给投资者，资产证券化业务在金融市场起着

关键作用，可以分散风险和扩大资金杠杆的比例，是迎合市场需求的产物。

资产证券化从产生到现在被作为金融创新工具，结合互联网的发展，将两者互相融合，在

金融市场产生一定的影响与作用。通过理解资产证券化的产生、现状、发展趋势、基本概念和

主要分类，掌握其基本操作流程，通过理论上学习，对资产证券化有深刻地理解。资产证券化

的操作流程包括了 [收稿日期]2017-6-12 [基金项目]2014年度福建省社会科学规划青年项

目“福建省地方政府的债务可持续性及其财政脆弱性研究”(2014C030)

[作者简介]陈娜(1983-)，女，福建师范大学协和学院经济与法学系讲师，主要研究方向为现代金融体系(福建福州，350117)；陈秋萍(1994-)，女，福建师范大学协和学院经济与法学系学生，主要研究方向为金融学(福建福州，350117)。

监督审核流程，具体操作流程，其中具体操作流程包括准备阶段、执行阶段、发行阶段及

后续的管理阶段。之后更加注重利用其原理和技术，通过资产重组、风险隔离、信用增强等方

式来设计与组合多种创新型理财产品，充分发挥资本市场对国民经济发展的积极作用，从而满

足投资者的不同需求，有效地增加了证券发行人的融资手段，对推动世界各国的金融业和国民

经济的发展起到了积极的作用，通过不断地自我改革，促进金融业建立新的约束机制和金融环境，促进金融行业自身的整合，适应国家经济的发展趋势。

近年来，随着“京东白条”、“蚂蚁花呗”、“趣分期”、“快贷”和“买呗”等新兴模

式的出现，非标金融资产证券化迎来新的发展阶段。在互联网的发展下，可将资产证券化(ABS)划分为线上ABS和线下ABS。利用互联网金融平台实现债权资产转让以发行和交易网络化证券

的资产证券化创新模式划分为线上ABS，其模式为：“网贷债权资产+P2P平台交易（线上ABS）”，其中“趣分期”是典型代表。线下ABS划分是因为它更多的是联合线下的券商进行证券化的过程，其模式是“互联网小贷资产+券商等机构（线下ABS）”如京东白条等电商网贷平

台联合券商推出的资产证券化项目；

（二）特点

一是成本低。将非标金融资产进行打包成相关证券，而市场主要以债券的形式发行，由于

其利率较低可以使得融资成本较低。且非标资产的手续会相对简易，也在一定程度上降低成本。二是风险分散化。任何的投资都存在相应的风险，由于资产证券化的过程隔断了原始权益人的

自身风险，是否能到期偿还本金与未来的现金收入有关。投资者根据自己的需求，在证券市场

选择相应的资产证券化产品进行投资，分散了投资风险。在非标资产证券化的过程中，更多的

小贷机构承担较大的风险，减少相应的外部损失风险。三是信用较高。ABS作为一种融资的项

目融资方式，可以提高信用评级。他们利用SPV进入更高端的证券市场，然后发出更高等级债券，使它具有易于出售、转让、贴现的特点。四是人才专业化。资产证券化操作过程及设计相

对复杂，非标金融资产证券化在我国还处于萌芽阶段，相关配备的专业人才有限，为了迎合市

场的需求，需要增加其人才的培训，而其融资模式会选择在国际一流的证券市场，从而有利于

培养相关的专业人才，有利于国内证券市场的规范。五是收益良好。创新地尝试将非标资产也

进行证券化，通过互联网平台，提高资金的流动性，增加企业的融资渠道。通过ABS的融资，

便得小贷机构在证券化的过程中得到相关的管理费用和超额利润，得到良好的收益。二、我

国线下、线上ABS的证券化案例分析（一）选取京东白条与P2P的资产证券化分析的差异分

析 1．二者简介作为线下ABS证券化的典型，京东白条资产证券化产品根据不同的风险、收益特征，将其分为京东白条优先01级、京东白条优先02级和京东白条次级，它们从优先到次

级排列，原则上的比例为75:13：12。京东白条6亿元01级优先发行规模、预期收益率为

5.10%，债务服务周期，按季度发放，每月还本付息的分布；京东白条1.04亿元02级优先发行规模、预期收益率为7.03%，债务服务周期，按季度发放，每月还本付息的分布；京东白条

0.96亿元次级资产支持证券不设预期收益率，到期获得全部剩余收益（见表1）。

京东白条ABS在信用增级上采取了两个措施，其一是采用优先／次级的安排，其属于证

券化项目中的内部信用增级安排，在整个项目中，次级的作用就是为优先01级和优先02级提

供信用增级。其二是设置信用触发机制，加速清偿事件一旦触发将引致现金流支付机制的重新

安排，在一定程度上能缓解事件风险的影响，提供了信用支持。