高级财务管理理论与实务习题
【修订版】《高级财务管理理论与实务》(东北财大·三版·刘淑莲主编)第3章价值评估模型课后习题参考答案
《高级财务管理理论与实务》课后习题参考答案【题源见课本P102】1、王先生计划将100 000元投资于政府债券，投资期至少为4 年。
这种债券到期一次还本付息。
你作为他的投资顾问，会给他提供何种建议？有关资料见表3-21：(1) 根据以上资料，你认为王先生有多少种投资选择？至少列出5种投资组合。
(2) 根据（1）的结论，王先生在每种选择中的投资价值（本金加利息）是多少？假设收益率曲线保持不变。
(3) 假设王先生投资于一个5年期债券，在第4年末出售该债券，债券的出售价应为多少？如果王先生在第4年末需要现金123 000元，这一投资选择能否满足他的要求？列示计算过程。
[参考答案】（1）王先生可以选择的投资组合如下表所示（根据题目要求，仅列示5种选择方式）：（2）如果收益率曲线不变，上述各种投资组合价值（本金加利息）计算如下：a、选择方式1（H）的投资价值（本金加利息）为：100 000×（1+4.90%）^4=121 088.24(元)b、选择方式2（A）的投资价值（本金加利息）为：第1年：100 000×(1+4.00%)=104 000（元）第2年：104 000×(1+4.00%)=108 160（元）第3年：108 160×(1+4.00%)=112 486（元）第4年：112 486×(1+4.00%)=116 986（元）或者直接求复利即可：100 000×(1+4.00%)^4=116 985.86（元）c、选择方式3（D）的投资价值（本金加利息）为：第1年：100 000×(1+4.00%)=104 000（元）第2年：104 000×(1+4.65%)^3=119 193（元）或者直接计算：【100 000×(1+4.00%)】×(1+4.65%)^3=119 193.08（元）d、选择方式4（B）的投资价值（本金加利息）为：第1年：100 000×(1+4.00%)=104 000（元）第2年：104 000×(1+4.00%)=108 160（元）第3年：108 160×(1+4.35%)^2=117 775（元）或者直接计算：【100 000×(1+4.00%)^2】×(1+4.35%)^2=117 774.59（元）e、选择方式5（F）的投资价值（本金加利息）为：第1年：100 000×(1+4.35%)^2=108 889（元）第3年：108 889×(1+4.35%)^2=118 569（元）或者直接计算复利即可：100 000×(1+4.35%)^4=118 268.63（元）（3）如果王先生购买一个5年期债券，则到期日债券投资价值（本金加利息）为：100 000×(1+5.20%)^5=128 848.30(元）由于王先生在第4年需要现金，假设他在第4年末出售，则出售时债券投资价值（本金加利息）为：P=128 848.30/(1+4.00%)=123 892.60（元）因为有123892.60元>123000元，所以这种投资策略能够满足王先生的需求。
财务管理理论与实务课后习题答案
第一章总论习题1．单项选择题(1) 企业财务管理的对象是( A )。
A．资金运动及其体现的财务关系(2) 财务管理最为主要的环境因素是( D )。
D．金融环境(3) 企业与债权人的财务关系在性质上是一种( D )。
D．债权债务关系(4) 假定甲公司向乙公司赊销产品，并持有丙公司债券和丁公司的股票，且向戊公司支付公司债利息。
假定不考虑其他条件，从甲公司的角度看，下列各项中属于本企业与债权人之间财务关系的是( D )。
D．甲公司与戊公司之间的关系(5) 在下列财务管理目标中，通常被认为比较合理的是( B )。
B．企业价值最大化(6) 财务管理的目标可用股东财富最大化来表示，能表明股东财富的指标是( D )。
D．每股股价(7) 以企业价值最大化作为财务管理目标存在的问题有( C )。
C．企业的价值难以评定(8) 没有风险和通货膨胀情况下的利率是指( C )。
C．纯利率(9) 企业价值最大化目标强调的是企业( A )。
A．预期获利能力(10) 股东与经营者发生冲突的原因可归结为( D )。
D．行为目标不同2．多项选择题(1) 利润最大化目标的主要缺点是( ABCD )。
A．没有考虑资金的时间价值B．没有考虑资金的风险价值C．是一个绝对值指标，未能考虑投入和产出之间的关系D．容易引起企业的短期行为(2) 债权人为了防止自身利益被损害，通常采取( BC )等措施。
A．参与董事会监督所有者 B．限制性借款C．收回借款不再借款D．优先于股东分配剩余财产(3) 以每股收益最大化作为企业财务管理的目标，它所存在的问题有( BCE )。
A．没有把企业的利润与投资者投入的资本联系起来B．没有把企业获取的利润与所承担的风险联系起来C．没有考虑资金时间价值因素D．不利于企业之间收益水平的比较E．容易诱发企业经营中的短期行为(4) 对企业财务管理而言，下列因素中的( )只能加以适应和利用，但不能改变它。
（ABD）A．国家的经济政策B．金融市场环境C．企业经营规模D．国家的财务法规(5) 企业财务活动主要包括( ABD )。
财务管理理论与实务课后习题答案
第一章总论习题1．单项选择题(1) 企业财务管理的对象是( A )。
A．资金运动及其体现的财务关系(2) 财务管理最为主要的环境因素是( D )。
D．金融环境(3) 企业与债权人的财务关系在性质上是一种( D )。
D．债权债务关系(4) 假定甲公司向乙公司赊销产品，并持有丙公司债券和丁公司的股票，且向戊公司支付公司债利息。
假定不考虑其他条件，从甲公司的角度看，下列各项中属于本企业与债权人之间财务关系的是( D )。
D．甲公司与戊公司之间的关系(5) 在下列财务管理目标中，通常被认为比较合理的是( B )。
B．企业价值最大化(6) 财务管理的目标可用股东财富最大化来表示，能表明股东财富的指标是( D )。
D．每股股价(7) 以企业价值最大化作为财务管理目标存在的问题有( C )。
C．企业的价值难以评定(8) 没有风险和通货膨胀情况下的利率是指( C )。
C．纯利率(9) 企业价值最大化目标强调的是企业( A )。
A．预期获利能力(10) 股东与经营者发生冲突的原因可归结为( D )。
D．行为目标不同2．多项选择题(1) 利润最大化目标的主要缺点是( ABCD )。
A．没有考虑资金的时间价值B．没有考虑资金的风险价值C．是一个绝对值指标，未能考虑投入和产出之间的关系D．容易引起企业的短期行为(2) 债权人为了防止自身利益被损害，通常采取( BC )等措施。
A．参与董事会监督所有者 B．限制性借款C．收回借款不再借款D．优先于股东分配剩余财产(3) 以每股收益最大化作为企业财务管理的目标，它所存在的问题有( BCE )。
A．没有把企业的利润与投资者投入的资本联系起来B．没有把企业获取的利润与所承担的风险联系起来C．没有考虑资金时间价值因素D．不利于企业之间收益水平的比较E．容易诱发企业经营中的短期行为(4) 对企业财务管理而言，下列因素中的( )只能加以适应和利用，但不能改变它。
（ABD）A．国家的经济政策B．金融市场环境C．企业经营规模D．国家的财务法规(5) 企业财务活动主要包括( ABD )。
《高级财务管理理论与实务》(东北财大·三版·刘淑莲主编)课后习题答案第2章：风险与收益【基本训练】第1题
《高级财务管理理论与实务》课后习题参考答案【题源见教材第63页】假设你是XYZ公司的财务，目前正在进行一项包括四个备选方案的投资分析工作。
各方案的投资期都是一样，对应于不同经济状态所估计的收益率见表2-13。
表2-13 各种经济环境下四种待选方案的预期收益率经济环境概率投资收益率A B C D衰退0.2 10% 6% 22% 5%一般0.6 10% 11% 14% 15%繁荣0.2 10%31% -4% 25%要求：1、计算各方案的预期收益率、方差、标准差、标准离差率。
（1）预期收益率：E A=K1P1+K2P2+K3P3=10%×0.2+10%×0.6+10%×0.2=10%E B= K1P1+K2P2+K3P3=6%×0.2+11%×0.6+31%×0.2=14%E C= K1P1+K2P2+K3P3=22%×0.2+14%×0.6+(-0.4%)×0.2=12%E D= K1P1+K2P2+K3P3=5%×0.2+15%×0.6+25%×0.2=15%（2）（3）方差=标准差2方案A的标准差为：SD(A)=Var(A)=（10%-10%）2×0.2+（10%-10%）2×0.6+（10%-10%）2×0.2=0 方案B的标准差为：SD(B)=Var(B)=（6%-14%）2×0.2+（11%-14%）2×0.6+（31%-14%）2×0.2=8.72% 方案C的标准差为：SD(C)=Var(C)=（22%-12%）2×0.2+（14%-12%）2×0.6+（-4%-12%）2×0.2=8.58% 方案D的标准差为：SD(D)=Var(D)=（5%-15%）2×0.2+（15%-15%）2×0.6+（25%-15%）2×0.2=6.32%（4）标准离差率（变异系数）方案A的标准离差率（变异系数）为：CV(A)=0%/10%=0%方案B的标准离差率（变异系数）为：CV(B)=8.72%/14%=62.29%方案C的标准离差率（变异系数）为：CV(C)=8.58%/12%=71.5%方案D的标准离差率（变异系数）为：CV(D)=6.32%/15%=42.13%2、根据四项待选方案各自的标准差和预期收益率来确定是否可以淘汰其中某一个方案。
《高级财务管理》习题与答案
《高级财务管理》习题与答案（解答仅供参考）一、名词解释：1. 资本结构：资本结构是指企业各项长期资金筹集来源的构成及其比例关系，主要包括股权资本和债权资本。
它直接影响企业的财务风险、资本成本及市场价值。
2. 财务杠杆：财务杠杆是指企业在运用固定成本资本（如债务融资）时，由于息税前利润变动对普通股每股收益产生放大的效应。
其体现了企业的负债对所有者权益收益波动的影响程度。
3. 经济附加值（EVA）：经济附加值是指公司扣除资本成本后的经营利润，即企业净利润减去全部资本成本后的余额，是衡量企业真实盈利能力与股东价值创造能力的重要指标。
4. 现金流量贴现模型(DCF)：现金流量贴现模型是一种基于未来预期现金流入现值总和来评估投资项目或企业价值的方法，反映了货币时间价值的概念。
5. 资产证券化：资产证券化是指将缺乏流动性的但具有稳定现金流收入的资产，通过一定的结构安排，转变为可以在金融市场上流通的证券的过程。
二、填空题：1. 企业财务管理的目标通常概括为____最大化和____最大化。
答案：企业价值；股东财富。
2. 在财务管理中，____分析是对企业偿债能力进行评价的重要方法之一。
答案：财务比率。
3. 根据____理论，公司在确定最佳资本结构时应使得加权平均资本成本最低。
答案：MM资本结构。
4. 财务管理中，____原则是指每一项投资决策都应当以其预计产生的未来净现金流为基础进行评价。
答案：净现值原则。
5. 企业通过调整____政策、____政策和____政策，实现财务管理的主要目标。
答案：投资、筹资、股利。
三、单项选择题：1. 下列哪一项不是影响资本结构的因素？(A)A. 行业特征B. 股东要求的回报率C. 企业生命周期阶段D. 国家宏观经济政策2. 当企业面临破产清算时，下列哪类投资者拥有优先清偿权？(C)A. 普通股股东B. 优先股股东C. 债权人D. 管理层3. 下列哪种情况会降低公司的财务杠杆系数？(B)A. 发行普通股股票以增加资本B. 提高息税前利润C. 增加长期借款D. 减少留存收益4. 关于财务预算编制，以下哪种说法不正确？(D)A. 财务预算是对未来一定时期内企业财务活动所作的具体规划B. 财务预算包括现金预算、预计利润表和预计资产负债表等内容C. 财务预算有助于企业控制成本、提高经济效益D. 财务预算仅适用于大型企业，中小企业无需编制5. 在企业进行投资项目决策时，如果两个互斥项目的初始投资额相同，应该选择哪个项目？(B)A. 投资回收期短的项目B. 净现值大的项目C. 内部收益率高的项目D. 年金成本低的项目四、多项选择题：1. 下列哪些因素会影响企业的资本结构决策？(ABCD)A. 财务风险偏好B. 利率波动预期C. 企业成长阶段与生命周期D. 税收政策及税率E. 市场对股权和债权的需求2. 在进行财务报表分析时，以下哪些是常用的财务比率？(ABCE)A. 流动比率B. 速动比率C. 权益乘数D. 销售净利率E. 资产负债率F. 总资产周转率3. 关于股利政策，以下说法正确的有？(ABD)A. 股利支付率体现了公司分配给股东利润的比例B. 剩余股利政策主张公司在满足投资需求后，将剩余收益分配给股东C. 固定股利政策可以保证股利的稳定性，不受公司盈利变动的影响D. 股利增长模型可用于估计股票价值，并帮助确定合理的股利发放水平E. 股票回购不能作为股利分配的一种替代方式4. 下列哪些属于财务管理中的长期筹资方式？(ABCD)A. 发行普通股B. 发行优先股C. 长期借款D. 发行企业债券E. 商业信用5. 企业在进行投资项目评价时可能使用的指标包括？(ABCE)A. 净现值（NPV）B. 内部收益率（IRR）C. 投资回收期D. 平均会计回报率E. 获利指数（PI）五、判断题：1. 财务杠杆效应说明了增加债务融资会同时放大公司的盈利能力与破产风险。
财务管理理论与实务试题——资金成本和资本构成
第五章资金成本和资本结构一、名词解释资金成本加权平均资金成本边际资金成本筹资突破点经营杠杆财务杠杆总杠杆资本结构二、思考题1．简述资金成本的特点与意义。
2．什么是经营风险与财务风险？如何为衡量经营风险和财务风险三、单项选择题1．下列各项中，与资金成本成反比关系的有（）。
A．筹资总额 B．筹资费用 C．所得税率 D．市场利率2．经营杠杆给企业带来的风险是（）。
A．成本上升的风险B．利润下降的风险C．业务量的变化导致息税前利润更大变动的风险D．业务量的变化导致息税前利润同比变动的风险3．财务杠杆说明（）。
A．增加息税前利润对每股盈余的影响B．销售收入的增加对每股利润的影响C．可通过扩大销售影响息税前利润D．企业的融资能力4．每股盈余无差别点是指两种筹资方式下，普通股每股收益相等时的（）。
A．成本总额 B．筹资总额 C．息税前利润率 D．销售收益5．某企业发行新股，筹资费率为股票市价的10%，已知每股市价为40元，本年每股股利为4元，股利的固定增长率为5%，则发行新股的资金成本率为（）。
A．16．67% B．11．67% C．10．62% D．15．5%6．某公司利用长期债券、优先股、普通股和留存收益各筹集长期资金300万元、100万元、500万元、100万元，它们的资金成本分别为6%、11%、12%、15%，则该筹资组合的综合资金成本为（）。
A．10．4% B．10% C．12% D．10．6%7．某公司本期息税前利润为5 000万元，本期实际利息费用为1 000万元，则该公司的财务杠杆系数为（）。
A．5 B．1．25? C．0．8 D．1．28．调整资本结构并不能（）。
A．降低财务风险 B．降低经营风险C．降低资金成本 D．增强融资弹性9．企业发行普通股，第一年股利率为15%，筹资费率为4%，普通股成本为21．625%，则股利的成长率为（）。
A． 2．625% B． 6% C 8%? D． 12．625%10．某公司负债和权益筹资额的比例为2：5，综合资金成本率为12%，若保持资本结构不变，当发行100万元长期债券时，筹资总额突破点为（）。
《高级财务管理理论与实务》(东北财大·三版·刘淑莲主编)第4章财务分析与财务预测课后习题答案
《高级财务管理理论与实务》课后习题参考答案【题源见教材P130（基本训练）】1.根据下列资料，填充资产负债表（见表2）空白项目：（1）速动比率为2:1；（2）长期负债是短期投资的4倍；（3）应收账款为4 000元,是速动资产的50%,流动资产的25%,同固定资产总值相等；（4）股东权益总额等于营运资本（流动资产—流动负债）；（5）普通股是留存收益的2倍。
表4-13 资产负债表简表单位：元资产负债和股东权益现金3000应付账款 4 000短期投资 1 000长期负债 4 000应收账款 4 000 普通股8 000存货8 000 留存收益 4 000固定资产 4 000资产合计20 000负债和股东权益合计20 000【参考答案】根据条件（3）可得：速动资产=4 000÷50%=8 000（元）流动资产=4 000÷25%=16 000（元）固定资产总值=应收账款=4 000（元）所以有：存货=流动资产—速动资产=16 000—8 000=8 000（元）资产=流动资产+固定资产=16 000+4 000=20 000=负债+股东权益根据条件（1）可知：速动比率=速动资产÷流动负债=2：1=2=8 000÷流动负债所以在本题中有：应付账款=流动负债=8 000÷2=4 000（元）根据条件（4）可得：股东权益总额=营运资本=流动资产—流动负债=16 000—4 000=12 000（元）因为有：所有者权益（或股东权益总额）=实收资本（或股本）+资本公积+盈余公积+未分配利润根据条件（5）可知：在本题中：普通股+留存收益=3×留存收益=股东权益总额=12 000（元）所以有：留存收益=4 000（元）普通股=2×留存收益=2×4 000=8 000（元）在本题中有：长期负债=负债和股东权益合计—应收账款—普通股—留存收益=20 000—4 000—8 000—4 000=4 000（元）根据条件（2）可得：短期投资=长期负债÷4=4 000÷4=1 000（元）所以，在本题中有：现金=资产合计—短期投资—应收账款—存货—固定资产=20 000—1 000—4 000—8 000—4 000=3 000（元）。
财务管理理论与实务试题——项目投资管理
第七章项目投资管理一、名词解释现金流量净现值内含报酬率固定资产的经济寿命风险调整贴现率法肯定当量法等额年金法二、思考题1．在投资决策中，为什么要重视现金流量分析？２．试分别说明净现值法和内含报酬率法的基本原理。
三、单项选择题１.下列表述中不正确的是（）。
A．净现值是未来报酬的总现值与初始投资额的现值之差B．当净现值等于零时，说明此时的贴现率为内含报酬率C．当净现值大于零时，现值指数小于１D．当净现值大于零时，说明该投资方案可行2．在用动态指标进行项目评价时，如果其他因素不变，只有贴现率提高，下列指标结果不变的有（）。
A．净现值B．投资回收期C．内含报酬率D．现值指数3．某投资项目若选用15%的贴现率，其净现值为500，使用18％的贴现率，其净现值为－250。
该项目的内含报酬率为（）。
A．17％B．16.5％C．20％D．21.5%4．某企业当年获得的收入全部为现金，共300万元，付现成本210万元。
其他成本为折旧计85万元，所得税率40%。
则企业的营业现金流入为（）。
A．90万元B．175万元C．139万元D．54万元5．某公司拟投资一项目12万元，预计使用年限为6年，无残值，按直线法计提折旧。
该项目投产后年均现金收入47000元，付现成本12000元，所得税率33%。
则企业的营业现金流入为（）。
A．2.55万元B．3.4万元C．3.005万元D．5.12万元6．当贴现率为10%、净现值为100时，该项目的内含报酬（）。
A．高于10% B．低于10％C．等于10% D．无法确定四、多项选择题1．在以下投资方案评价指标中，属于贴现指标的有（）。
A．回收期B．会计收益率C．内含报酬率D．净现值E．现值指数2．使各年利润分布与现金流量分布不同的因素是（）。
A．折旧方法B．存货计价方法C．间接费用分配方法D．成本计算方法3．在考虑所得税因素后，下列（）公式能计算现金流量。
A．现金流量＝营业收入－付现成本－所得税B．营业现金流量＝税后利润－折旧C．现金流量＝收入×（１－税率）－付现成本×（１－税率）＋折旧×税率D．营业现金流量＝税后收入－税后成本＋折旧4．下列几种因素中影响内含报酬率的有（）。
高级财务管理理论与实务第三版 东北财经大学出版社 刘淑莲主编 第二章 风险与收益
第二章风险与收益讨论题1、答：（1）、当投资组合的数量达到50种时，投资组合的收益趋向市场收益，投资组合的风险趋向市场风险；（2）、因为证券投资组合的风险包括非系统性风险和系统性风险。
非系统性风险又叫可分散风险或公司特定风险，可以通过投资组合分散掉，当股票种类包含市场全部种类时，几乎能把所有的非系统性风险分散掉；系统性风险又称不可分散风险或市场风险，不能通过证券组合分散掉。
（3）、当投资组合的数量足够多时，投资组合收益率与市场收益率呈完全相关，此时β系数等于1，此时证券组合的标准差将趋向0.2、答：如上图，当通货膨胀在现在国库券反映的8%的基础上再涨3个百分点，即回归截距增大3%，SML1【Ri= 8%+βi（Rm-8%）】平移到SML2【Ri= 11%+βi（Rm-11%）】交Y 轴于11%。
假设投资者风险偏好发生变化使得市场风险报酬率增加3个百分点，SML1斜率βi增大，旋转至SML3【Ri= 8%+βi（1+3%）×（Rm-8%）】交Y轴于8%。
3.原因一：中美两国上市公司在估计股权资本成本时的差别较大。
与美国上市公司广泛使用CAPM作为股权资本成本估计方法不同，中国上市公司更倾向于采用股票历史平均收益率和银行贷款利率估算资本成本。
CAPM在使用扔存在一些问题，例如，CAPM的假设与现实不完全符合，在实际中无风险资产与市场组合可能不存在，采用历史数据估价的β系数很难准确的衡量当前或未来的风险，选用的市场组合可能并不能代表真正的市场组合等。
原因二：我国资本市场功能存在不同程度的缺陷。
我国资本市场的融资功能出现错位，上市公司融资往往不是为了扩大投资而融资，而是为了融资而融资。
我国证券市场的定价功能与资源配置功能失灵，浓厚的投机氛围扭曲了我国股市的价格信号，大量的资金涌向垃圾股使得劣质企业可以支配稀缺资金，资本市场配置功能得到了最大扭曲。
由于股票平均收益法和股利折现模型是从鼓励汇报的角度来计算企业的股权资本成本的，在逻辑上能直接的体现股权投资者对股权投资的预期回报要求和对企业的所有权、经营管理权，因此这两种计算方法比其他的计算方法更适合我国企业股权资本成本计量，特别是在现阶段我国企业股权结构特殊的情况下其优势更为突出。
理论与实务测试题答案
理论与实务测试题答案一、单项选择题1. 以下哪项不是现代企业财务管理的主要目标？A. 利润最大化B. 股东权益最大化C. 企业价值最大化D. 员工福利最大化答案：D2. 财务杠杆效应指的是：A. 通过借款增加企业财务风险B. 通过借款增加企业财务收益C. 通过调整资本结构优化企业成本D. 通过现金储备应对经营风险答案：C3. 资产负债表中，下列哪项属于流动资产？A. 长期股权投资B. 固定资产C. 存货D. 无形资产答案：C4. 成本效益分析的主要目的是：A. 降低成本B. 提高收益C. 优化资源配置D. 增加市场份额答案：C5. 以下哪项不属于市场营销的4P策略？A. 产品（Product）B. 价格（Price）C. 促销（Promotion）D. 流程（Process）答案：D二、多项选择题1. 以下哪些因素会影响企业的经营决策？A. 市场环境B. 政策法规C. 企业文化D. 竞争对手行为答案：A, B, C, D2. 财务报表分析的主要内容包括：A. 比率分析B. 趋势分析C. 横向分析D. 预算分析答案：A, B, C3. 企业战略管理的步骤包括：A. 制定战略B. 执行战略C. 评估与控制D. 产品开发答案：A, B, C三、判断题1. 企业的社会责任仅仅是为了提升企业形象。
（错）2. 零基预算法要求每一项预算都从零开始编制。
（对）3. 市场营销中的STP策略包括市场细分、目标市场选择和市场定位。
（对）4. 企业进行多元化经营可以降低经营风险。
（对）5. 现代企业财务管理的核心是资金的筹集和使用。
（对）四、简答题1. 简述企业财务分析的目的和主要内容。
企业财务分析的目的是为了评估企业的财务状况、经营成果和现金流量，为投资者、债权人、管理层等提供决策依据。
主要内容包括对财务报表的分析，如资产负债表、利润表和现金流量表；财务比率的计算与分析，如流动比率、资产负债率、利润率等；以及对企业经营活动的现金流量分析。
高级财务管理理论与实务课后习题解答
不同组合下的股票价格见表 4。
表4
不同组合下的股票价格
ALD 公司β 系数 5％
增长率 6％
1.2
38.603
45.690
1.3
36.458
42.742
1.4
34.539
40.152
7％ 0.118 0.122 0.126
单位：元
7％ 55.729 51.442.5��12% � 6%� � 15%
500
500
500
500
500
必要收益率为：
R=8％+（12.65％－8％）×1.632=15.59％
（3）新投资的股票必要收益率为：
R=8％+（12.65％-8％）×2=17.3％
由于该股票的必要收益率高于期望收益率，因此不应投资。当期望收益率高于 17.3％时
可以考虑投资。
5.（1）ALD 公司股票价格:
（2）收购前的必要收益率=6％+1.6×（12％-6％）=15.6％
收购后的必要收益率=6％+1.4×（12％-6％）=14.4％
1
（3） P0 �
� 10.42(元)
15.6% � 6%
1
（4） P0 �
� 13.51(元)
14.4% � 7%
（5）上述计算表明，收购 B 公司后，A 公司的风险降低，增长率提高，股价上升，因此，
为达到 16％的期望收益率，可选择的投资组合是：60％的资本投资于股票 A，40％的资
本投资于股票 B。
（3）将投资额 20 950 元中的 60％投资于股票 A，40％投资于股票 B，可购买的数量分别为：
20 950 � 60%
A:
财务管理理论与实务试题——各章练习题及答案
财务管理理论与实务试题——各章练习题及答案第一章财务管理概述答案一、单项选择题1) 企业同债权人之间的财务关系在性质上属于( D )。
A经营权和所有权关系 B债权债务关系C投资与受资关系 D债务债权关系2) ( B)是为财务决策服务的。
A财务预算 B财务预测 C财务控制 D财务分析3) 下列措施中不属于为了协调企业所有者与经营者之间矛盾的有(D )。
A解聘 B接收 C激励 D协商4) 下列各项中属于资本利润率最大化的优点的是( B )。
A有助于社会资源的合理配置B可以用于不同资本规模的企业之间的比较C考虑了资金时间价值D能够避免企业的短期行为5) 下列各项中属于筹资活动引起的财务活动的是(C)。
A支付股票股利 B购买原材料C支付现金股利 D购买固定资产6) 下列各项中属于狭义投资的是( B )。
A购买原材料 B购买国库券C购买固定资产 D购买专利权7) 财务管理是利用价值形式对企业( D )进行的管理，是组织财务活动、处理财务关系的一项综合性管理工作。
A投资活动的过程 B筹资活动的过程C生产经营过程 D资金使用过程8) 协调企业所有者与经营者之间的关系的措施中，通过市场约束经营者的措施是(B )。
A解聘 B接收(制约) C激励 D绩效股 9) 下列说法正确的是( D )。
A企业价值指的是账面资产的总价值B 财务分析是财务管理的核心C法律环境是影响企业财务管理的最主要的环境因素D财务预测是为财务决策服务的10) ( C)是指运用科学的技术手段和数量方法，对未来财务活动的内容及指标所进行的具体规划。
A财务预测 B财务决策 C财务预算 D财务控制 11) 没有风险和通货膨胀下的均衡点利率是指( C)。
A固定利率 B 实际利率 C纯利率 D 名义利率 12) 现代财务管理的最优目标是(D )。
A总产值最大化 B 利润最大化C资本利润率最大化 D 企业价值最大化二、多项选择题1) 下列说法中正确的是( AC )。
高级财务管理理论与实务刘淑莲版课后思考题答案
第一章P24第1题经过近20年的发展;资本市场已成为我国企业筹集资金的重要场所..到目前为止;上海、深圳两地的证券交易所已先后有2489家上市公司;总市值23.91万亿元;流通市值19.96万亿元..不少上市公司在IPO之后;又进一步通过配股、增发等方式筹集了大量资金..请结合中国上市公司融资方式说明资本市场的作用及其存在的问题..1、我国上市公司的主要融资方式通过主板;中小企业板;创业板;新三板首次公开发行股票IPO再融资增发和配股;发行可转换债券在境外进行股权融资商业信用;银行借款发行债券;优先股2、资本市场的作用①、融资作用;企业筹集资金提供了重要的融资渠道..由于资本市场上的金融工具收益较高;能吸引众多的投资者;他们在踊跃购买证券的同时;向市场提供了源源不断的巨额长期资金来源..提高了直接融资比重;改善了企业的融资结构和盈利模式..②、资本市场是资源合理配置的有效场所在资本市场中企业产权的商品化、货币化、证券化;在很大程度上削弱了生产要素部门间转移的障碍..一些效益好、有发展前途的企业可根据社会需要;通过控股、参股方式实行兼并和重组;发展资产一体化企业集团;开辟新的经营领域..另外;在资本市场上;通过发行债券和股票广泛吸收社会资金;其资金来源不受个别资本数额的限制..这就打破了个别资本有限且难以进入一些产业部门的障碍;有条件也有可能筹措到进入某一产业部门最低限度的资金数额;从而有助于生产要素在部门间的转移和重组;实现资源的有效配置..③、有利于企业的重组兼并④、推动产业结构升级⑤、投资功能;分散和防范风险3、资本市场存在的问题①、投资主体单一投资者个人多;机构投资者少..这种以散户为主导的市场;投机行为盛行;缺乏理性..价格波动大;具有很大的不稳定性..如此一来;资本市场的价格失真;不能真正反映股票价值和上市公司质量..②、缺乏层次性我国资本市场主要是股票市场;债券市场尤其是债券市场非常不发达..虽然股票市场发展较快;但层次单一;主要是主板市场..而中小企业板;新三板;创业板未成气候..导致我国中小型企业;民营企业融资困难..债券市场主要是国债;金融债;真正的企业债较少..资本市场缺乏层次性;难以满足投资者和筹资者多样性的投融资要求..③、股权结构不合理;治理结构不完善中国的上市公司种;国有股和法人股等非流通股占控股地位;流通股规模较小..这种特殊的股权结构;很容易形成机构大户操纵股市;控股股东损害小股东利益的局面..非流通股东和流通股东的利益是对抗的;“一股两价”的存在;意味着非流通股股东通常是从流通股股东处较高的溢价发行来获取资产收益..④、上市公司组成结构不合理上市公司中：国有企业多;民营企业少..大中型企业多;小企业少..传统产业上市公司多;高新技术产业上市公司少..⑤、披露虚假性息;内幕交易盛行;信息不对称上市公司通过披露虚假性息;内幕交易来包装自己;美化公司业绩;抬高股价..让不明真相的普通股民上当受骗;血本无归..此举严重损害了资本市场的效率和秩序..⑥、中国企业争相进行股份制改造;已达到上市圈钱的目的;而不是把功夫放在提高经营水平;加强内部治理结构上..投资者看重的不是现金股利;而是资本利得..追求财富最大化是人类的本性;主要原因是监管问题..P24第2题中国股热债冷原因①、股权融资成本低中国的股权分红制度不健全;股票分红率极低..一些上市公司向投资者少分红;甚至不分红..即使分红;也多为股票股利;而不是现金股利..这样一来;股权资本成本极低;低于债权资本成本..②、债券融资风险小与债权融资相比;股权融资没有到期偿还本息的风险..因此;企业拥有了一笔永不到期;可自由支配的资金;且不用承担财务风险和破产风险..③、国人偏向于高风险高收益的股市;而不喜欢相对比较稳定的低收益的债券市场..④、中国上市公司管理者有动机通过发行股票;追求额外的在职消费..而债务融资契约经常会有一些附加条款来约束公司管理层;债权人也会对公司进行严密监督..债券融资会减少公司自有现金流量;有到期还本付息的压力;对企业管理层的工作效率;工作态度都提出了极高要求..避免了无效;低收益项目的投资..⑤、公司争相进行股份制改造;上市圈钱..第四章 P63 第4题：AAA房地产公司现有两个投资项目;即建一座大型学生公寓或投资一项生物制药工程;他们的投资规模都是5亿元;期望净现值都是1亿元..如果你是公司经理;你会选择哪一项目;请根据财务管理的相关理论解释你的选择也可在某些假设条件下分析说明..①、根据净现值法则;这两个项目都是可行的..但是从风险与收益权衡的理论看;在收益相同的条件下;应选择风险小的项目..对于房地产公司来说;投资于学生公寓项目的收益稳定、风险小..投资于生物制药工程;是进入一个新的领域;风险较大..如果企业倾向于规避风险;那就应该选择学生公寓..②、根据增长期权理论和多元化思想;生物制药工程作为一种科技含量较高的领域;虽然风险大;但是收益也高;而且进入一个新的领域相当于为公司购买了一个看涨期权..此外;从房地产领域到生物制药领域;也可以使公司从事多元化经营;在一定程度上可以分散风险..如果公司想尝试多元化经营;并且生物制药项目失败的风险在公司可承受范围内;不会影响公司正常经营;那么可以选择生物制药..63页美国和中国;资产资本计算方法的差异美国资本市场更加成熟;更加理性;干扰因素少..因此多采用简单易懂的CAMP定价模型..中国的资本市场不成熟;干扰因素多;用CAMP定价模型计算出来的资本成本不准确..因此;多采用历史成本法..第三章101页第三题选择现金流量折现法还是选择乘数法对股票进行估价..1股利折现法现实中;很多企业的盈利;股利分配政策并不绝对稳定..因此;它们的股利现金流很难确定..此法适用于股利现金流相对确定的单位;比如公共事业单位..零增长模型——优先股的价值评估..稳定增长模型两阶段模型三阶段模型（2）股权自由现金流量模型不仅适用于上市公司;也可用于未上市公司股权的定价..需要考虑与债务相关的现金流量;因此商业银行、保险公司等高杠杆公司股权估价时不宜采用该方法..3公司自由现金流量折现模型不用考虑与债务相关的现金流量;当公司财务杠杆过高或经常发生重大变化的情况下适用较为方便;比如商业银行、保险公司等高杠杆公司..4市盈率乘数法EPS1P =P/E 适用广泛;但当EPS 为负数时不能用..（5）公司价值乘数法EBITDAEV = EV:公司价值EBITDA:息税折旧摊销前利润;可用于偿债的现金数..无论亏损或盈利;均可采用此法;跨国公司并购时;可消除不同国家税收政策的影响..（6）市净率乘数法价值普通股股权资本，账面股票市价==B P P/B 分母：净资产的现实价值;证券市场交易的结果..分子：用成本计量的净资产;净资产账面价值/股数反映了市场对公司资产质量的评价..无论亏损或盈利;均可采用此法..（7）销售收入乘数法销售收入总额股全市场价值==S P P/S 无论亏损或盈利;均可采用此法..特别是不以营利为目的;而以低价销售;迅速占有市场为目标的公司..第三章 P101页 第3题对股票价值进行估价;你是选择稳定增长模式;还是二阶段或是三阶段增长模式①、稳定增长模式适应于公司以一个与名义经济增长率相当或稍低的速度增长；公司拟在未来继续执行已确定的股利政策；公司的股利支付必须与稳定性的假设相一致..②、两阶段增长模式适应公司当前处于高速增长阶段;并预期在今后一段时期内仍保持这一较高的增长率;在此之后;支持高速增长率的因素消失..③、三阶段两阶段增长模式假设公司收益增长经历三个阶段;收益高速增长的初始阶段、增长率下降的过渡阶段和永续低增长率的稳定阶段..101页第三章3决定股票价值的关键变量是什么由采用现金流量折现法对股票价值进行估计的公式：可以看出影响股票价值的因素有1.股权现金流量 2.股权资本成本其中;股权自由现金流量因此;影响股权自由现金流量的因素有：1.营业收入、营业成本、所得税率2.折旧、摊销额3.营运资本、公司是否处于超额收益期、收入增长率、交易性金融资产4.资本性支出5.优先股股利6.优先股净增加额7.债务净增加额如果预期FCFE的增长率将一直保持稳定状态;则可采用稳定增长模型计算股票价值：此时;影响因素还包括分配的股利..自有资金的成本可用资本资产定价模式CAPM求得;而债务成本则可用债务利息经税务调整后的有效利率得到..最后;该项投资的资本成本就是这 2 者的加权平均;也就是平均资本成本WACC;即：WACC＝K=KsS/V+Kb1-TB/V影响资本成本的因素包括：1.债务资金价值2.权益资本价值3.Ks4.Kb5.所得税税率101页第三章第3题影响公司高增长发展的原因是什么PVGO代表公司的成长部分;与国外企业对比;中国企业的PVGO约占8%左右..公司能够高增长发展;其PVGO部分就起到很大作用;代表企业必须有核心竞争力..（1）公司拥有产生高利润的核心竞争力企业的核心竞争力;一般表现为规模优势、技术优势、经营模式优势、市场占有优势或品牌优势..制造业企业;最常见的核心竞争力是品牌优势和规模优势；互联网企业;最常见的是经营模式优势..经营模式也被称作商业模式、盈利模式等等..对于企业来说;不同发展阶段的核心竞争力也是不同的..可能在开始发展阶段;核心优势只是商业模式或者技术优势；到了一定的发展阶段;会转为规模优势、品牌优势、价格优势或者产业链优势..（2）公司所在的行业存在着较高的进入壁垒第三章 P101页第5题有些公司将FCFR都作为股利支付给股东;但大多数公司都或多或少保留FCFE;请解释为什么这两者不相同 P102（1）红利的稳定性要求..一般来说公司都不愿意变动红利的支付额;而且因为红利的流动性远小于收益和现金流的流动性;所以人们认为红利具有粘性（2）未来投资的需求..如果一个公司预计其在将来所需的资本性支出会有所增加;那么他就不会把所有的FCFE当做红利派发给股东..由于新发行股票的成本很高;公司往往保留一些多余的现金并把它作为满足未来投资所需的来源..（3）税收因素..如果对红利征收的所得税税率高于资本利得的税率;则公司会发放相对较少的红利现金;并把多余的现金保留在企业内部..（4）信号作用..公司经常把红利支付额作为其未来发展前景的信号;若红利增加;则前景好;若红利减少;则前景黯淡..第四章 P130页3．某公司在过去的3年一直保持快速增长;今年的经营收入几乎是前3年的3倍;但公司却亏损了..发生这个问题的原因是什么为什么一个盈利的公司会走向破产为什么一个亏损的公司会发放股①、公司的经营收入大幅度的增长;但公司却破产了;这是因为公司的营业成本;期间费用;资本成本居高不下;超过了收入..②、盈利的公司走向破产的原因;尽管企业净利润为正;但是现金流为负;资金链断裂;无法持续经营;最终走向破产..③、公司如果当年没有利润;原则上不允许分配股利..为了维护公司股票的信誉;经股东大会特别决议;也可用一般盈余公积分配股利..④、财务危机的征兆营业利润率;毛利率;销售净利率为负数;表明企业盈利能力弱;而盈利能力是企业生存和发展的前提经营性现金流为负数;表明企业造血能力不足;可能面临资金链断裂的困境;持续经营能力存疑..资产负债率过高;流动比率速动比率过低;表明企业资本结构与资产结构不佳;偿债能力弱;可能面临融资难的问题..第四章 P130第4题影响公司增长率的决定因素可持续增长率决定公司的增长率;由公式可持续增长率=ROE留存收益率;可以得出影响公司增长率的因素有销售利润率、总资产周转率、财务成本比率、权益乘数、税收效应比率和留存收益率..编制预计财务报表时;你更倾向于参考历史数据还是证券分析师对公司的预测..预计财务报表预测是反应未来公司的财务状况;历史数据能起到一个借鉴作用..瞬息万变的经济环境有很多不可预知的风险;历史数据无法反映未知的风险可能带来的后果..而证券分析师都会考虑各个方面的影响因素;进行财务预测建模;并根据市场环境做出积极的调整;提出措施;应对不同的风险;以及可能带来的后果也会在财务报表预测时考虑在内..这样;证券分析师做出的财务报表预测更可靠;更全面;更专业P130;第5题公司应采取那些措施（1）可以提高总资产周转率（2）降低股利支付率;提高留存收益比率（3）提高销售利润率4税收优惠政策第六章 P206 第2题Pinegar和Wilbricht1989调查了美国176家公司的财务经理;他们认为最重要的原则是保持财务灵活性和保证长期的存活能力这可以解释为避免破产;令人惊奇的是很少有财务经理认为对同行业的其他公司保持竞争能力或保持较高的债务资信在财务结构决策中是重要的..财务经理对决定他们融资决策的最重要的变量进行排序;结果表明;这些变量与权衡理论所揭示的不同;财务经理似乎更重视财务的灵活性和潜在的稀释作用;你如何解释这种现象①、通过借债重新构筑的ABC公司的资本结构;是一个可以创造价值的融资决策;但这个决策为公司带来的收益远比不上选择一个更优的投资项目带来的收益;因为公司一旦已经达到最优资本结构;它就不可能再通过这一途径增加公司的价值..②、优序融资理论认为;一些经营好的公司负债率低;不是因为这些公司的目标负债率低;而是因为高收益的公司有足够的内部融资资源;而低收益的公司只能依靠外部融资;且不断积累负③、优序融资理论认为不存在明确的目标负债率;当实际的现金流量、股利和实际的投资机会出现不平衡时;负债率就会发生变化;而债务的税收收益、财务危机成本、代理成本等因素在融资排序中并不重要..第六章 P206 第3题：ABC公司当前股票价格为80元;投资者预测未来股票价格可能为100元;80元;60元;各种情况出现的概率相等..假设公司的CEO宣布将按市场价格的90%出售他所持有的大部分股票;如果投资者认为CEO知道股票的真实价值;那么;当他试图出售股票的消息宣布时;股票的价格将如何变化 CEO能够以每股80元的股票出售吗为什么答：股票价格会下降..题目假定投资者认为CEO知道股票的真实价值;那么只有当公司盈利能力越好;股票收益高的情况下管理层才会选择大量持股;这也向市场传递出公司经营良好的信号;股民对该股票会更有信心..一旦管理层选择大幅出售股票;就会向市场传递出公司经营状况出现问题的信号;再加上信息不对称;管理层必然会比股民更加了解公司实际情况;这也会加重股民的疑惑;所以一般大股东抛售股票之后;小股东也会将股票卖出;导致股价下跌..公司的CEO将抛售股票;这个决定也给人们传递了一个重要信息：公司自己都不看好公司的未来;预测未来股价会下跌;所以急忙抛售股票;这就说明目前的股价肯定是虚高..因此;股票的价格将迅速回落;很可能低于80元;CEO也无法以每股80元的价格出售..第六章 P206 第4题债转股对公司的负债率有何影响①、债转股对公司的影响使资产负债率上升;一些转股企业或许会认为转股后的资金是自己的;可以不用还钱;于是不改善经营;造成时间与资本的浪费..其实;一些企业或许具备还本付息的能力;但不愿还因为是政府主导债转股;银行成为债权人;有政府扶持;企业不用担心因财务危机而导致还不了利息而使企业破产;从而使企业可以减少借款顾虑;大量借债;从而提高负债率..②、债转股对股市的影响有助于化解银行不良贷款风险;减轻企业债务风险;有利修复风险利好地方金融资产管理公司第六章 P206-5 资本结构的影响因素主要考虑信用评级、财务灵活性、产品生产周期..考虑信用评级的原因是公司信用评级的高低不仅会影响债券发行规模还会影响银行贷款、商业信用的获得..信用评级在很大程度上决定了公司利用债务市场融资的能力..考虑财务灵活性的原因是在一定程度上保留举债能力;保持财务灵活性;避免财务危机..考虑产品生产周期的原因是在产品整个周期延续的过程中公司的经营风险在下降;而财务风险却在上升;通过运用经营风险和财务风险;可以制定产品生命周期在各个阶段的融资战略..。
财务理论与实务习题参考答案
财务管理理论与实务（第2版）习题参考答案学期修订第一章总论习题参考答案1、单选题⑴A ⑵D ⑶D ⑷D ⑸B ⑹A ⑺D ⑻C ⑼D ⑽C2、多选题⑴ACD ⑵ABCD ⑶ABCD ⑷BCE ⑸ABC ⑹BC ⑺ABCD ⑻ABD ⑼ACD ⑽BCD第二章资金时间价值和风险价值习题参考答案1、单选题⑴B ⑵C ⑶C ⑷C ⑸B ⑹D ⑺D ⑻B ⑼A ⑽C2、多选题⑴ABCD ⑵ABC ⑶ABCDE ⑷BC ⑸BC ⑹AC ⑺ABC ⑻BCD ⑼ABCD ⑽ABC ⑾AB⑿ABC ⒀AC ⒁ABCDE ⒂BD ⒃ACD ⒄ABCD ⒅ABCD ⒆AB ⒇ACD4、计算题（1）①8600（F/A,4%,5）=8600×5.4163=46580.18 不能用银行存款购买该设备②因为A（F/A,4%,5）=50000 所以 A=50000/（F/A,4%,5）=50000/5.4163=9231.39（2）方案①现值=10*[(P/A,10%,9)+1]=10*6.759=67.59方案②现值=12*[(P/A,10%,9)+1]*(P/F,10%,4)=81.108*0.6830=55.40所以，应该选择第二种方案。
（3）(1)甲项目收益的期望值=O.3×6000+O.5×2000+O.2×500=2900乙项目收益的期望值=O.3×8000+O.5×2000+0.2×(一500)=3300；(2)甲项目收益的标准差=[(6000一2900)2×O.3+(2000一2900)2×O.5+(500一2900)2×O.2]1／2=2107.13乙项目收益的标准差=[(8000一3300)2×O.3+(2000一3300)2×O.5+(一500一3300)2×O.2]1／2=3218.70；(3)因为甲乙两个项目的期望值不同，所以应当比较二者的标准离差率进而比较风险的大小。
高级财务管理理论与实务习题
高级财务管理理论与实务习题1.XYZ 公司有关资料如下： （1）资本构成· 公司在10年前按平价发行面值为1000元、票面利率为9%、30年期的债券5000张，每半年付息一次，到期一次还本，目前发行相同债券的利率为12%。
· 公司在5年前发行优先股20000股，每股发行价格为100元，年股利率为10%，目前类似优先股的股利率为13%。
· 公司最初按照每股10元发行普通股1000000股，累积留存收益为3000000元，股票现行市场价格为每股12.50元。
（2）其他资料· 公司所得税税率为40%。
· 优先股、普通股发行费率均为10%。
· 公司股利预期每年按6.5%比率增长。
· 上年每股股利为1.10元。
要求：（1） 计算各资本要素的市场价值及其比重。
（2） 计算债券、优先股、留存收益、普通股资本成本。
（3） 根据市场价值比重计算新股发行前加权平均资本成本。
（4） 根据市场价值比重计算发行新股后加权平均资本成本。
1.（1）)(52.795)40%,83.5,/(000 1)40%,83.5,/(45元=+=F P A P P B 债券的市场价值=795.52×5 000=3977600（元）优先股市场价值=100×10％÷13％×20 000=1 538 461.5（元） 普通股市场价值=12.5×1 000 000=12 500 000（元） 各资本要素的比重： 债券比重=%1.22%100000500 12461.5 538 139776009776003=⨯++优先股比重=%5.8%100000500 12461.5 538 139776005.461 538 1=⨯++普通股比重=%4.69%100000500 12461.5 538 139********500 12=⨯++（2）债券成本=0.12×（1-0.4）×100％=7.2％ 优先股成本=13％÷（1-10％）=14.4％ 留存收益成本=%9.15065.05.12%)5.61(10.1=++⨯新股成本=%5.16065.0%)401%(105.125.12%)5.61(10.1=+-⨯-+⨯（3）新股发行前加权平均资本成本=22.1％×7.2％+8.5％×14.4％+69.4％×15.9％=13.84％（4）新股发行后加权平均资本成本=22.1％×7.2％+8.5％×14.4％+69.4％×16.5％=14.27％答案21.（1）)(28.774)40%,6,F /P (000 1)40%,6,A /P (45P B 元=+=债券的市场价值=774.28×5 000=3 871 400（元）优先股市场价值=100×10％÷13％×20 000=1 538 461.5（元） 普通股市场价值=12.5×1 000 000=12 500 000（元） 各资本要素的比重： 债券比重=%6.21%100000500 12461.5 538 1400 871 3400871 3=⨯++优先股比重=%6.8%100000500 12461.5 538 1400 871 35.461 538 1=⨯++普通股比重=%8.69%100000500 12461.5 538 1400 871 3000500 12=⨯++（2）债券成本=0.12×（1-0.4）×100％=7.2％ 优先股成本=13％÷（1-10％）=14.4％ 留存收益成本=%9.15065.05.12%)5.61(10.1=++⨯新股成本=%9.16065.0%)101(5.12%)5.61(10.1=+-⨯+⨯（3）新股发行前加权平均资本成本=21.6％×7.2％+8.6％×14.4％+69.8％×15.9％=13.89％（4）新股发行后加权平均资本成本=21.6％×7.2％+8.6％×14.4％+69.8％×16.9％=14.59％2.作为一家公司的CFO ，你必须确定公司的借款能力。
财务理论与实务习题参考答案(2021年第2次印刷)(1)
财务理论与实务习题参考答案（2021年第2次印刷）(1)财务管理习题与参考答案2021年秋学期修改1第一章总论习题1．单项选择题(1)企业财务管理的对象就是()。
a．资金运动及其体现的财务关系c．资金的循环与周转(2)财务管理最为主要的环境因素就是()。
a．经济环境b．法律环境c．体制环境d．金融环境(3)企业与债权人的财务关系在性质上是一种()。
a．经营权与所有权关系c．委托代理关系b．投资与被投资关系d．债权债务关系b．资金的数量增减变动d．资金投入、退出和周转(4)假设甲公司向乙公司赢利产品，并所持丙公司债券和丁公司的股票，且向戊公司缴付公司债利息。
假设不考量其他条件，从甲公司的角度，以下各项中属本企业与债权人之间财务关系的就是()。
a．甲公司与乙公司之间的关系c．甲公司与丁公司之间的关系a．利润最大化c．每股收益最大化a．利润总额b．每股收益b．甲公司与丙公司之间的关系d．甲公司与戊公司之间的关系b．企业价值最大化d．股东财富最大化c．资本利润率d．每股股价(5)在下列财务管理目标中，通常被认为比较合理的是()。
(6)财务管理的目标需用股东财富最大化去则表示，能够说明股东财富的指标就是()。
(7)以企业价值最大化做为财务管理目标存有的问题存有()。
a．没有考虑资金的时间价值c．企业的价值难以评定a．浮动利率a．预期获利能力c．现有生产能力a．信息不对称2．多项选择题(1)利润最大化目标的主要缺点就是()。
a．没有考虑资金的时间价值b．没有考虑资金的风险价值c．就是一个绝对值指标，没能考量资金投入和生产量之间的关系d．难引发企业的短期行为(2)债权人为了防止自身利益被损害，通常采取()等措施。
a．参予董事会监督所有者c．归还借款不再借款b．限制性借款d．优先于股东分配余下财产b．市场利率b．权益相同b．没有考虑资金的风险价值d．容易引起企业的短期行为c．纯利率b．实际获利能力d．潜在销售能力c．地位不同d．犯罪行为目标相同d．法定利率(8)没有风险和通货膨胀情况下的利率是指()。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
高级财务管理理论与实务习题1.XYZ 公司有关资料如下： （1）资本构成· 公司在10年前按平价发行面值为1000元、票面利率为9%、30年期的债券5000张，每半年付息一次，到期一次还本，目前发行相同债券的利率为12%。
· 公司在5年前发行优先股20000股，每股发行价格为100元，年股利率为10%，目前类似优先股的股利率为13%。
· 公司最初按照每股10元发行普通股1000000股，累积留存收益为3000000元，股票现行市场价格为每股12.50元。
（2）其他资料· 公司所得税税率为40%。
· 优先股、普通股发行费率均为10%。
· 公司股利预期每年按6.5%比率增长。
· 上年每股股利为1.10元。
要求：（1） 计算各资本要素的市场价值及其比重。
（2） 计算债券、优先股、留存收益、普通股资本成本。
（3） 根据市场价值比重计算新股发行前加权平均资本成本。
（4） 根据市场价值比重计算发行新股后加权平均资本成本。
1.（1）)(52.795)40%,83.5,/(000 1)40%,83.5,/(45元=+=F P A P P B 债券的市场价值=795.52×5 000=3977600（元）优先股市场价值=100×10％÷13％×20 000=1 538 461.5（元） 普通股市场价值=12.5×1 000 000=12 500 000（元） 各资本要素的比重： 债券比重=%1.22%100000500 12461.5 538 139776009776003=⨯++优先股比重=%5.8%100000500 12461.5 538 139776005.461 538 1=⨯++普通股比重=%4.69%100000500 12461.5 538 139********500 12=⨯++（2）债券成本=0.12×（1-0.4）×100％=7.2％ 优先股成本=13％÷（1-10％）=14.4％ 留存收益成本=%9.15065.05.12%)5.61(10.1=++⨯新股成本=%5.16065.0%)401%(105.125.12%)5.61(10.1=+-⨯-+⨯（3）新股发行前加权平均资本成本=22.1％×7.2％+8.5％×14.4％+69.4％×15.9％=13.84％（4）新股发行后加权平均资本成本=22.1％×7.2％+8.5％×14.4％+69.4％×16.5％=14.27％答案21.（1）)(28.774)40%,6,F /P (000 1)40%,6,A /P (45P B 元=+=债券的市场价值=774.28×5 000=3 871 400（元）优先股市场价值=100×10％÷13％×20 000=1 538 461.5（元） 普通股市场价值=12.5×1 000 000=12 500 000（元） 各资本要素的比重： 债券比重=%6.21%100000500 12461.5 538 1400 871 3400871 3=⨯++优先股比重=%6.8%100000500 12461.5 538 1400 871 35.461 538 1=⨯++普通股比重=%8.69%100000500 12461.5 538 1400 871 3000500 12=⨯++（2）债券成本=0.12×（1-0.4）×100％=7.2％ 优先股成本=13％÷（1-10％）=14.4％ 留存收益成本=%9.15065.05.12%)5.61(10.1=++⨯新股成本=%9.16065.0%)101(5.12%)5.61(10.1=+-⨯+⨯（3）新股发行前加权平均资本成本=21.6％×7.2％+8.6％×14.4％+69.8％×15.9％=13.89％（4）新股发行后加权平均资本成本=21.6％×7.2％+8.6％×14.4％+69.8％×16.9％=14.59％2.作为一家公司的CFO ，你必须确定公司的借款能力。
目前公司已发行股票1000万股，每股市价50元，股票的β系数为1.5。
未清偿债务市场价值2亿元，公司等级为BBB ，如果借款1亿元，公司的信用等级将会变成B 级。
BBB 级利率为11%，B 级利率为12.5。
假设国债利率为8%，市场风险溢酬为5.5%，所得税率为46%。
要求：（1） 计算发行新债前后加权平均资本成本（2） 假设有一个投资项目需要投资1亿元，项目预期税前现金流入量为每年5000万元，税前现金流出量为3000万元，你认为这一项目值得投资吗？为什么？（假设项目现金流量为永续年金）（3） 如果从（2）的投资项目中获得的现金流量是固定的，你的决策会发生变化吗？答案2.（1）发行新债前资本成本： 负债÷股本=200÷500=0.4 资产负债率=28.75％股权成本=8％+1.5×5.5％=16.25％%3.13 %25.16%)75.281(%11)46.01(%75.28K W =⨯-+⨯-⨯=234.14.0)46.01(15.1U =⨯-+=β发行新债后资本成本： 负债÷股本=300÷500=0.6 资产负债率=0.375634.1]6.0)46.01(1[234.1L =⨯-+⨯=β股权资本成本=8％+1.634×5.5％=16.987％%15.13 %987.16)375.01(%5.12)46.01(375.0K W =⨯-+⨯-⨯=（2）项目净现值=)(787 1000 10%15.13)46.01()000 3000 5(万元-=--⨯-NPV<0，项目不可行。
（3）如果项目现金流量是固定的，则按无风险利率折现： 项目净现值)(500 3000 10%8)46.01()000 3000 5(万元=--⨯-=NPV>0，项目可行。
4.某公司年销售额100万元，变动成本率70%，全部固定成本和费用20万元，总资产50万元，资产负债率40%，负债的平均成本8%，所得税率为40%。
该公司拟改变经营计划，追加投资40万元，每年固定成本增加5万元，可以使销售额增加20%，并使变动成本率下降至60%。
要求：（1） 所需资本以追加股权资本取得，计算股权收益率、经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数。
（2） 所需资本以10%的利率借入，计算股权收益率、经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数。
（1）净利润=%)401(%]820)520(%601%)201(100[-⨯⨯-+--⨯+⨯）（=12.84(万元)股权收益率=%34.18%100403084.12=⨯+ 09.225%60120120%60120120DOL =-⨯-⨯-=07.1%82025%6012012025%60120120DFL =⨯--⨯--⨯-=24.207.109.2DFL DOL DTL =⨯=⨯=（2）净利润=)(44.10%401%]1040%82025%60120120[万元）（=-⨯⨯-⨯--⨯- 股权收益率=%8.34%1003044.10=⨯ DOL=09.225%60120120%60120120=-⨯-⨯-DFL=32.1)46.1(25%6012012025%60120120=+--⨯--⨯-DTL=76.232.109.2DFL DOL =⨯=⨯5.某公司正在考虑买一台价值1000万元的设备用一改进生产工艺。
增加新设备后可以减少变动成本200万元，增加固定成本150万元，销售收入保持不变。
增加设备所用的资本全部来自负债筹款。
公司当前的财务状况如表所示5.（1）重新填写购买设备后的财务报表，计算购买设备前后的保本点。
（2）计算购买设备前后的经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数。
（3）计算购买设备前后的EPS，并解释变化的原因（4）如果预期销售收入保持不变，公司是否应该购买设备？为什么？答案： 5.表1中有关项目计算如下：保本点=)170( 18001)800800 1(650元=÷-DOL=86.2350800800 1=- DFL=75.1150350350=-DTL=2.86×1.75=5 EPS=)(6.175120元=9.TBT 航空公司刚刚被兼并组成新公司，其新董事会正在尽力解决最佳资本结构问题。
JKS 航空公司也刚刚成立几年，该公司与TBT 公司的基本经营风险大体相同。
JKS 测定的β系数为1.8，而且该公司市场价值的债务比率（总负债/总资产）是50%，所得税税率为40%。
TBT 公司所得税税率为25%。
TBT 航空公司业主们认为，如果不借债的话，公司股票帐面和市场价值将为1000万元。
要求：（1） 根据JKS 公司确定的市场风险系数，评估一家不举债的公司的风险系数。
（提示：JKS 公司测定的β系数是在举债状况下的β系数。
） （2） 现设R f =10%；R m =15% ,求一家不举债的通勤航空公司得到要求收益率？这类企业的经营风险溢酬是多少？（3） TBT 公司正在考虑三种资本结构：举债200万元；举债400万元；举债600万元。
评估这三种债务水平下的该公司的K S 值。
每一种债务水平的财务风险溢酬是多少？（4） 假设TBT 公司的所得税率是40%，计算该公司在举债600万元时的K S 值和财务溢酬。
将所得结果与（3）中的结果作比较。
（提示：税率的增加使V U 降低到800万元） 答案：9.（1）)11(%)401(18.1)S /B )(T 1(1L U ÷⨯-+=-+β=β13.1=（2）%65.15%)10%15(13.1%10K SU =-⨯+=经营风险补偿率为5.65％。
（3）B=200万元时，财务风险补偿率为0.997％。
V L =1 000+200×25％=1 050（万元）%65.16%997.0%65.5%10)850200(%)251(%)10%15(13.1%)10%15(13.1%10K SL =++=÷⨯-⨯-⨯+-⨯+=B=400万元时，财务风险补偿率为2.42％。
)(100 1%25400000 1V L 万元=⨯+=%07.18%42.2%65.5%10)700400(%)251(%)10%15(13.1%)10%15(13.1%10K SL =++=÷⨯-⨯-⨯+-⨯+=B=600万元时，财务风险补偿率为4.62％。