吴晓灵：发展私募股权基金需要研究的几个问题2006
私募资产配置基金业务存在的问题及发展建议
私募资产配置基金业务存在的问题及发展建议作者：李英明来源：《今日财富》2022年第26期本文以私募资产配置基金业务为研究对象，对我国基金的发展历史、私募资产配置基金业务的发展历史以及私募资产配置基金的优势进行介绍与分析，指出当前我国私募资产配置基金业务存在的问题，并对未来的发展方向进行展望，进而提出促进私募资产配置基金业务发展的建议。
一、国内基金的发展历史我国基金发展能够追溯的历史不长，大致分为两个阶段，第一个阶段是以1991年“武汉证券投资基金”和“深圳南山风险投资基金”的成立为标志的探索阶段，截至1997年10月全国投资基金共有72只，该阶段的发展特点是规模小、收益不稳定、规范性不足等。
第二个阶段是1997年10月至今，《证券投资基金管理暂行办法》发布后，我国证券基金业务的发展开始迈向规范化。
2001年“华安创新”的诞生意味着我国开放式基金正式出现，其发展渐渐超过了封闭式基金。
目前，我国的证券投资基金规模不断扩大、种类日益增加、制度逐步完善，总体发展向好，为投资者的资产配置提供了更多的选择。
二、私募资产配置基金业务的发展历史私募资产配置基金是能够进行跨类别投资的基金配置形式，与传统FOF相比，私募资产配置基金能够投资的资产范围、资产类别更加广泛。
2014年1月，中国证券投资基金业协会发布了《私募投资基金管理人登记和基金备案办法（试行）》，我国私募基金正式启动登记备案工作。
虽然私募投资基金管理业务出现的时间短，但是发展迅速，据中基协披露的数据，截至2022年1月底存续登记的私募基金管理人有2.46万家，其中最多的是1.5万家私募股权、创业投资基金管理人，其余还包括私募证券投资基金管理人9100家，其他的私募投资基金管理人514家以及私募资产配置类管理人9家。
目前，许多私募基金管理机构正在转型，希望成为私募资产配置基金的管理者，这对私募资产配置基金的发展来说是积极消息。
私募资產配置基金的投资范围横跨一、二级市场，涵盖了公募、私募基金，虽然运作起来难度更高、对专业人才的要求也更高，但是私募资产配置基金的存在对于丰富私募基金管理人员及产品种类的意义都比较大，且许多有一定规模的银行、金融机构以及财富公司都有意申请私募资产配置基金业务的牌照，希望借助私募资产配置基金业务来提升自身在资产配置领域的地位和竞争力。
试论我国私募股权投资基金发展中存在的问题
金融天地试论我国私募股权投资基金发展中存在的问题张晓飞 天津市委党校法学教研部摘要：近年来，私募股权投资基金作为一种新的金融投资工具获得了长足的发展，为构建我国多层次的资本市场以及给广大中小企业提供资本支持做出了突出的贡献；但与此同时，由于种种原因，我国的私募股权投资基金在发展过程中亦暴露出了不少问题。
要想使我国的私募股权投资基金获得持续健康有序的发展，就必须首先对私募股权投资基金发展中存在的问题予以总结和分析，然后再有的放矢地寻求解决之道。
关键词：私募股权投资基金(PE)；发展；问题中图分类号：F230 文献识别码：A 文章编号：1001-828X(2015)022-000251-02虽然我国的私募股权投资基金近年来获得了迅猛的发展，为构建我国多层次的资本市场以及给广大中小企业提供资本支持做出了突出的贡献，但是，我们不可否认的是，在我国私募股权投资基金的发展过程中也暴露出了不少问题，这些问题的出现和存在大大制约了我国私募股权投资基金的发展。
而对问题的分析和把握，恰恰是进一步发展私募股权投资基金的所要解决的前提性问题。
为了促进我国私募股权投资基金持续健康有序的发展，本文拟对我国私募股权投资基金中存在的问题进行一番梳理和分析。
一、法律制度方面存在的问题１．相关法律法规缺失，ＰＥ发展缺乏有效制度支撑虽然我国修订了《公司法》、《证券法》和《合伙企业法》，也出台了《信托法》、《证券投资基金法》和《私募投资基金监督管理暂行办法》，为私募股权投资基金的设立和发展提供了必要的制度支撑。
但是，由于这些法律法规的修订和出台都是近些年完成的，一些更具可操作性的法律法规并没有出台，这使得私募股权投资基金的发展受到了很大影响。
我国私募股权投资基金在发展中面临的工商、税务、金融等方面的问题依然没有得到彻底有效的解决。
我国的私募股权投资基金的发展仍然是无序和混乱的，缺乏一个统一而且具体的制度支持，缺少良性的法律环境和政策环境。
当前本土私募股权基金的七大问题
ｒ ｔ ｕｉｙ Ｆｕ ｄ ｈ ｓ ａ ｗｉ ｅ ｒｚ ｎ ｏ ｖ ｌｐｍｅ ，ｃ ｍ ｐ ｒ ｄ ｗｉｈ Ｆｏ ｅｇ ｉｖ ｔ ａ ｅ Ｅｑ ｔ ｎ ａ ｄ ｒｈｏ ｏ ｆｄｅ ｅ ｏ ｉ ｎｔ ｏ ａ ｅ ｔ ｒ ｉｎ Ｐｒ ａｅ Ｅｑｕｉ ｎｄ。ｂ ｃ ｕ ｅｏ ｔ ｐ ・ ｔ Ｆｕ ｙ ｅ ａ ｓ ｆｉｓｓ ｅ ｃ ａ ｄ ａ ａ ｅ Ｈｏ ｖ ｒ ｉｌａ ｖ ｎｔｇ ｓ． ｗｅ ｅ ，ｗｈ ｎ ｉ ｉ ｉｄ ｎ ｅ ｔ ｓｂｕ ｌｉ ｇ ｍｕｌｉ—ｌ ｖ ｌｃ ｐ ｔｌｍ ａ ｋ ｔａ ｆｏ ｄｎｇ ｃ ｐ ｔｌｆ ｒｍｅ ｕ — ｓｚ ｄ ａ ｄ ｔ ｅ ｅ ａ ｉａ ｒ ｅ ｎｄ ａ ｒ ｉ ａ ｉａ ｏ ｄｉｍ ｉｅ ｎ
范 围 来 看 ， 私 募 股 权 基 金 的 发 展 历 程 已逾 半 个 世
两者 的主要 区别 在 于 不 同 的募 集 资 金来 源 。前 者 主要是募 集境外 资金 ，在 中 国境 内从 事投 资活 动 ； 后者则 是在 中国境 内募集 资 金 ，并 从 事投 资活 动 。 在 中国私募 股 权 投 资 的发 展 初 期 ，境外 私 募 股 权
私 募 股 权 基 金 （ ｒ ａｅ Ｅ ｕｔ ｕ ｄ 简 称 为 Ｐｉ ｔ ｑ ｉ Ｆ ｎ ） ｖ ｙ
分 为境外私募股 权 基金 和本 土私募 股 权基 金两 类 。
关于私募股权基金业绩评价的思考
PME<1，则投资于股票市场获得更大的收益。熊军认为这种指 验证涉及很多细节，专业性较高，需要大量工作，也没有相关机
标更方便投资者对股权投资基金的绩效和公开市场投资进行比 构参与这样的调查。除此之外，一些特殊因素也可能影响基金
3.2 应区别对待成功案例和失败案例。在私募股权基金中， 只考虑当年收入来纳税，这个问题还没能从法律层面得到解决。
普通合伙人的收益包括管理费和业绩奖励两个部分，成功的案 税收的模糊规定，使得基金扣税、净利润以及资本回报率的计算
例有始有终，评价基金业绩自然简单明了，但失败的案例业绩考 变得极为不确定，基金业绩的客观性、正实性难有保障。
际影响力的私募股权准则 2.0 规定，当基金收益率低于约定比例 地出台相应的评价方法。为获取充足的信息，我国应健全基金
时，普通合伙人应将已收取的全部或部分业绩报酬回补给有限 的历史数据归档制度，规定保存的最长期限，颁布基金相关信息
合伙人，以补偿有限合伙人的损失。业绩报酬只有在基金收回 披露制度，规定披露的时间点、披露内容等。除此之外，为方便
1.1 综合评价方法。王燕辉认为应综合考虑三个基本问题。 本的表现；优点是缺点是倍数中并不考虑资本的时间价值，不能
第一，如何度量单个 PE 基金（即私募股权基金）的收益率；第二， 说明股权投资基金价值在单位时间里增长是多少，因此不能用
如何比较不同 PE 基金的收益率以及 PE 投资作为一个资产种类 于不同股权投资基金之间收益水平的比较。
计回报+剩余价值）/实收资本。诺安基金管理公司《基金业绩评 资假设计算出的内部收益率通常会产生误差。另外，内部收益
关于我国私募证券投资基金发展问题的若干思考
杖很济市场
关于我国私募证券投资基金发展问题的若干思考
潘 祯
( 中国 银行福建省分行. 福建 福州 3 0 0 ) 5 3
摘 前我国 社会各界对私募基金合法化的呼声不断的 现象， 笔者将视线集中 注与 关 私募证券投资基金的发展问 题 要:针对目 ， 合分析我国 现阶段的市 场环境、 监管环境以 及私募基金自 发展现状， 身的 就该问 题提出 若干思考， 认为我国的市场条 件综
、 监管环境和能力等各方面 条件都尚 足以 推出 不 正式 私募基金， 不重蹈国 为了 债期货的 覆辙， 切实做到正式推出而不是扼 杀私募基金， 笔者建议正式推出私募基金应缓行， 待一切条件基木成熟后再议。 关键词 : 私募证券投资基金; 正式推出;条件
私募基金是相对于公募基金而言的。公募基金是通过公开 向普通社会公众发售基金份额的方式募集资金而设立的基金， 而私募基金是以非公开方式直接向特定的投资者募集资金而设 立的基金。 它一般包括两类:私募股权投资基金和私募证券投资
的投机性。
. 2 2 监管能பைடு நூலகம்有限
果。
在我国近期， 金融市场中常说的“ 私募基金” 地下基金” 或“ 往往是指相对于受我国政府主管部门募集的， 向不特定投资人 公开发行受益凭证的证券投资基金而言， 是一种非公开的宣传 的， 私下向 特定投资人募集资金进行的一种集合投资。 其方式基 本有两种， 一是基于签定委托投资合同的契约型集合投资基金， 二是基于共同出资入股成立股份公司的公司型集合投资基金。 目 前社会各界关于私募基金合法化的讨论热烈， 众说纷纭。 吴晓灵在出席中国私募股本市场国际研讨会时也表示 “ 私募基 金是资本市场上重要的机构投资人， 予以大力发展” 应当 但她更 明确指出“ 在当前， 需要对私募证券投资基金和私募股权投资基 金加以区分， 政府大力提倡的， 对中国 经济有实际帮助的显然是 后者私募股权投资基金”我们尚 。 且不论社会各界关于合法化的 呼声中是否严格区分了私募证券投资基金与私募股权投资基 金， 顾西方发达国家资本市场的发展历史， 就回 我们也能看出发 展私募证券投资基金对于发展我国资本市场的重要性， 然而， 在 现阶段， 但综合分析我国现阶段的市场环境、 监管环境以及私募 基金自 身的发展现状， 笔者对我国私募证券投资基金的发展问 题提出以下若干思考: ， 在我国现有的市场大环境下能够正式推出私募基金吗? 笔者认为， 在我国现有的市场大环境下， 正式推出私募基金 将不利于私募基金规范化运作与市场稳定、 健康发展 1.1 与国外发达证券市场相比，中国证券市场投资品种单 一， 仅有A股、 B股和少量权证， 不符合私募基金有效运作对投 资对象的要求 一 多样性和流动性。私募基金之所以采取私募， 是为了能利用法律中的豁免条款而有更广泛的投资对象和更为 灵活的投资方式， 失去了投资对象的多样性， 私募基金也就失去 了其特有的优势之一， 同时市场规模特别是个股规模小， 衍生产 品市场尚未发展， 且我国不允许卖空等杠杆交易， 意味着流动性 小， 必然限制投资方式的灵活性。 在这样的市场环境下正式推出 私募基金， 私募基金缺乏投资渠道和风险对冲工具， 将仍然无法 改变其原有的特性一 通过内幕交易、 操纵估价来获取高收益的 投机行为， 一旦其法律地位得到认可， 那么这无疑是在向他们传 递一个激励投机的信号。 1.2 我国市场现出现流动性过剩， 大量资金流人股市， 近半 年来股指已翻了 一番， 市场投机氛围 浓厚， 投资者行为呈现短期 化。在现有情况下正式推出私募基金， 若监管到位尚好， 说 坦白 我国现有的监管能力仍然十分有限， 这将会促使更多的违规资 金在合法的私募基金的外衣下， 源源不断地流人股市， 加大市场
关于私募股权基金在我国存在的问题及对策
关于私募股权基金在我国存在的问题及对策，不少于1000字私募股权基金是指在不公开募集的情况下，向不超过200名特定投资者（高净值人士或机构）募集资金用于股权投资，其投资规模庞大、投资周期长、投资对象多样化、风险高回报高。
近年来，在我国股权融资市场不断发展壮大的情况下，私募股权基金也逐渐成为我国股权融资市场的重要一环。
但是，在发展的同时，私募股权基金在我国也存在着一些问题，需要采取相应的对策。
一、存在的问题1.法律法规不完善。
我国对于私募股权基金的监管法律法规相对落后，且执行力度不够，法规缺失弱化了投资者的保护，对私募股权基金行业发展不利。
2.信息透明度不高。
私募股权基金的信息披露不够透明，尤其是对于投资项目、投资结构、管理费用等关键信息的披露不足，投资者难以了解基金的运作情况，增加了其投资风险。
3.风险较大。
私募股权基金的投资理念以风险投资为核心，导致其投资风险相对于传统投资较大，容易产生资金流出的风险，进而对整个市场产生不稳定的影响。
4.投资标的选择过于单一。
当前，我国的私募股权基金投资标的选择仍以生产性资产为主，对于其他领域的投资相对较少，这样也容易产生过度依赖单一产业的风险。
二、对策1.完善相关法规。
政府应当加大对私募股权基金的监管力度，加强法规制定和修订，在行业监管标准、管理操作等方面提供更加有力的支持，保障投资者的合法权益。
2.加强信息披露。
私募股权基金管理人应当积极主动公示自身的情况，尤其是投资项目、投资结构、管理费用等敏感信息，提高信息公开透明度，增强投资者对基金的信心。
3.规范业务流程。
应当建立健全的投资流程和风险控制体系，严格审核投资机会，严格履行投资规定，保证基金管理人在投资决策、项目管理等方面具有高度的审慎性。
4.多元化投资。
应当增强私募股权基金的多元化投资能力，尽量避免单一产业的过度依赖，加强风险管理，以规避市场风险，提高收益率。
综上，我国私募股权基金在发展的同时，需要加强规范管理，补齐监管短板，提高信息透明度，多元化投资，规避市场风险，进而使其在我国股权融资市场中更加健康、稳定、可持续地发展。
我国私募股权基金问题研究
我国私募股权基金问题研究[摘要]私募股权基金在国外已经是运作相当成熟的投融资工具，私募股权基金通过私募形式获得较大规模投资资金。
对非上市企业进行权益性投资，尤其对于中小企业融资可作出突出贡献。
作为一种特定的金融工具，私募股权基金不仅其投资功能有独特的个性，而且具有一般金融工具所没有的运行低成本、价值回报高等经济优势。
但是私募股权基金在我国的发展刚刚起步，现有法律仅解决了其存在形式的合法性问题，而基金的运作、监管、退出等基本没有法律保障，为此应完善相关的法律法规。
[关键词]私募股权私募股权基金；发展趋势；法律问题；解决方法凯雷、IDG、红杉、集富、软银等等国际PE大鳄，在中国轻松就获得几十倍投资回报的资本故事，中国创业板即开，VC和PE有了畅通的退出渠道；股市与房市泡沫，让中国越来越多的高端投资者将目光投向VC和PE；中国经济的高速发展及风起云涌的产业创新与整合，在细分行业里将会出现成千上万家龙头企业。
它们将引领所在行业的创新与发展，百度、分众、如家等的成功，不得不提到一个名词——PE。
它是无数企业一跃成为行业的领头军。
现在PE的发展也越来越受人民的关注。
2009年6月11日，滨海国际股权交易所与天津股权投资基金中心在天津举行揭牌仪式，宣布正式运营。
说明天津在私募股权基金方面有良好的势头。
但是PE的发展在我国刚刚起步，还有很多有待改善的地方。
PE 是一种特有的组织形式，这种架构的出现具有一定的创新性。
其激励机制风靡全球，这种组织形式能够在中国得以飞速发展主要归功于中国经济的迅猛发展以及这种发展所带来高额回报。
金融危机的到来，对于中国的私募股权投资基金影响巨大，随着近期各地不断涌现的创业引导基金、产业投资引导基金，有关股权投资基金管理办法将出台的消息再次成为各方关注的焦点。
一、私募股权基金及其特征所谓私募股权基金(Private Equity；PE)，是指通过非公开放式，向特定对象募集资金而设立投资基金，形成基金资产，交由基金托管人托管和基金管理人管理，基金管理人以“专家理财”方式，对非上市企业进行的权益性投资。
4个问题
4个问题山西众信德隆股权投资管理有限公司是晋城市第一家从事股权投资管理的机构，注册资金1亿元，主要从事基金管理，股权投资管理、投融资咨询服务。
Private Equity (简称“PE”)也就是私募股权投资，从投资方式角度看，是指通过私募形式对私有企业，即非上市企业进行的权益性投资，在交易实施过程中附带考虑了将来的退出机制，即通过上市、并购或管理层回购等方式，出售持股获利。
目前中国的私募按投资标的分主要有：1.私募证券投资基金，经阳光化后又叫做阳光私募(投资于股票，如股胜资产管理公司，赤子之心、武当资产、星石等资产管理公司)，2.私募房地产投资基金(目前较少，如金诚资本、星浩投资)，3.私募股权投资基金(即PE，投资于非上市公司股权，以IPO为目的，如鼎辉，弘毅、KKR、高盛、凯雷、汉红)、私募风险投资基金(即VC，风险大，如联想投资、软银、IDG)。
私募基金是指以非公开方式向特定投资者募集基金资金并以证券为投资对象的证券投资基金，它是一个较为宽泛的概念，而阳光私募基金是私募基金的一个类别，是指通过信托平台发行的私募基金，阳光私募主要投资于证券市场，定期公开披露净值，具备合法性、规范性。
私募是指由一定的机构发起设立，募集社会上闲散的资金；是一种面向特定投资人的权益融资行为。
私募资金必须要符合以下特征：第一，私募是有组织进行募集，这个募集者必须是一个组织，而不是个人；第二，私募之前必须发起设立公司，在具备一定条件和资格时才能去募集；第三，私募要确定募集的范围；第四，私募要确定募集的标准；第五，募集资金怎样投资要有一个章程；第六，私募资金要明确投资的组合，投资的一些限制；第七，私募资金要保护投资者的利益；第八，私募资金要及时公开披露信息。
非法集资是指单位或个人，未依照法定的程序经有关部门部门批准，以发行股票、债券、彩票、投资基金证券或者其他的债权凭证的方式，向社会公众筹集资金；并承诺在一定期限内以货币、实物及其他利益等方式，向出资人还本付息给予回报的行为。
探析私募股权投资基金面临的问题与建议
探析私募股权投资基金面临的问题与建议【摘要】私募股权投资基金是一种重要的投资模式，但在发展过程中面临诸多问题。
其中包括风险管理不足、信息不对称、市场透明度不高以及监管不完善等挑战。
为应对这些问题，建议加强风险管理、加强信息披露与交流、提高市场透明度和完善监管制度。
这些举措有助于提升私募股权投资基金的运营效率、降低风险和增加投资者信任，从而推动其稳健发展。
私募股权投资基金在我国经济发展中发挥着重要作用，加强问题意识、完善制度建设将有助于其更好地服务实体经济，促进资本市场健康发展。
【关键词】私募股权投资基金、问题、建议、风险管理、信息不对称、市场透明度、监管、风险管理、信息披露、交流、市场透明度、监管制度、私募股权投资基金的定义、发展现状、研究目的、意义。
1. 引言1.1 私募股权投资基金的定义私募股权投资基金是一种利用专业机构或专业投资者的管理团队，通过非公开方式募集资金，采用股权投资方式参与非上市公司或非公开市场公司的股权投资的一种投资工具。
私募股权投资基金通常由一家或多家投资管理公司设立，由专业投资人员管理，针对特定领域或行业进行资产配置和管理，通过持有和管理一定比例的目标企业的股份或权益，实现投资回报的一种投资机构。
私募股权投资基金的特点是投资策略多样化，风险较高，回报也相对较高，一般适合有一定投资经验和风险承受能力的投资者。
私募股权投资基金是一种长期性投资，通常需要锁定一定的投资期限，一般不同于上市公司的股票，不能轻易买卖，要在基金约定的期限内持有。
私募股权投资基金的投资范围一般包括股权投资、债权投资、并购重组等多种方式，是一种综合性的投资工具，可以通过多种方式实现投资收益。
1.2 私募股权投资基金的发展现状私募股权投资基金近年来在中国迅速发展，成为重要的投资方式。
根据统计数据显示，私募股权投资基金的数量和规模不断增长，资金规模逐渐扩大，投资领域也逐渐多元化。
私募股权投资基金在帮助中小企业融资、支持科技创新、推动产业升级等方面发挥着越来越重要的作用。
发展私募股权基金需要研究的几个问题
发展私募股权基金需要研究的几个问题————————————————————————————————作者：————————————————————————————————日期：发展私募股权基金需要研究的几个问题吴晓灵如果不放开中国金融的束缚，中国的企业永远不会在国际上有竞争力。
如果不能利用金融工具在中国的大地上把我们的生产要素有效地组合起来,中国的经济不会有强大的竞争力─────────────────────────────────────────────────────────────────ﻫ吴晓灵我一直关注私募基金的发展和资本市场的发展,本文所谈到和提出的问题，很可能在成熟的市场经济国家都是已经有了答案，也已经有了很成熟的做法，但是在中国这样一个转轨经济中，很多问题还要从ＡBC谈起,中国的改革就是要把市场经济通行的规则结合中国的具体情况加以实施。
ﻫ中国最近公布了《合伙企业法》,我觉得是非常有意义的。
《合伙企业法》为私募基金的发展奠定了非常好的法律基础,但是我们看到这部法律的最后条款有这样的阐述:法律的具体实施，还需要国务院来制订具体管理办法。
我认为,在国务院具体的法规还没有制订出来的过程当中,我们对私募基金一些基本的问题进行研讨,可能有利于在制订《合伙企业法》具体管理办法的时候更好地体现全国人大的立法意图。
ﻫﻫﻫ一、私募基金在中国资本市场发展的作用ﻫﻫ首先，私募基金是资本市场上重要的机构投资人,就是集富人之财进行投资，因为把富人的资金集中在一起,他们的资金量大,风险承受能力也比较大。
私募基金通过投资分析能力比较强的专家理财,有利于发现企业的价值。
ﻫ其次，我们应该区别对待私募证券投资基金和私募股权投资基金。
今天我们谈论的实际上是提倡发展私募股权投资基金。
但是现在社会上议论更多的是指在二级市场上投资的私募证券投资基金，这两个基金在资本市场上的作用是不一样的,我们要加以区分。
私募证券投资基金，主要投资于已上市的证券,这一类基金里包括对冲基金，因投资于上市的证券而对活跃证券二级市场发挥着比较大的作用。
私募股权投资基金在股权交易市场中的作用探讨——政府引导基金进入
资
银行贷款
公开市场发行企业债券
债权融资
资
府应该降低税率、 消除管制障碍 以提供一个 良好 的商业环 境而不是直接识别企业并提供资金 ， 宏观制度和环境因素
（ 二）政府在私募股权基金发展 中作 用的理论解释 １ 、 理论背景
是维持活跃的私募股权投资市场的必要 因素（ Ｍ ｅ ｇ ｇ ｉ ｎ ｓ ｏ ｎ ，
向， 在可能的范围内通过损害其他经济主体 的利益而为 自 身谋取利益； 契约理论认 为， 在经济学领域， 市场交易可 以 认为是契约。由于市场外部环境是复杂 的， 人们所得到的 相关信息是不可能完备的 以及交 易成本 的普遍存在将导 致契约的不完全性。契约 的不完全性将存在 由契约而产 生的制度需求 ， 这是契约“ 市场失灵” 的表现。作为一种高 风险、 高 回报 的投融资活动 ， 私募 股权基金 的运作主要在 于高成长性和高新技术的中小企业 ， 这些企业 的信息不对 称问题和契约的不完全｜ 陛表现得更为复杂 ， 因此更易产生
国外学者对 Ｐ Ｅ基金大都是从其投资对象方面进行定
义（ Ｋ ｅ ｌ ｌ ｙ ， １ ９ ｒ ７ １ ； Ｋ ｅ ｕ ｓ ｃ ｈ ｎ ｉ ￣ ａ ｎ ｄ Ｎ ｉ ｅ ｌ ｓ ｅ ｎ ， ２ ０ Ｏ ２ ） 。国 内研 究
中， 盛立军和刘鹤扬 （ ２ ０ ０ ３ ） 对Ｐ Ｅ基金的类型做 了详细 的
私募股权投资基金不仅提高了资本市场上过剩资金
的利用效率 ， 并且对解决实业市场上资金不足问题 和整个 社会生产力的发展产生重要的积极作用 。但是 ， 私募股权 投资在促进我国社会生产力 和资本市场发展的同时 ， 也面 临着一些问题 ： 国内对基金的认识不足， 发展不均衡 ， 国内
公募、 和股权融资、 债权融资两个维度进行划分， 那么以下
我国私募股权基金发展现状剖析及对策研究
我国私募股权基金发展现状剖析及对策研究摘要：对私募股权基金的发展现状研究及问题剖析具有重要的意义，募资端是私募股权基金行业的核心，募资端的状况直接影响到投资端的节奏、管理端管理能力的提升以及退出端的退出数量及效果。
退出端是私募股权基金行业的保障，通畅的资本市场退出通道可以保证私募股权基金的良性循环，并不断吸引资金或者专业人士进入私募股权基金行业。
在募资端、退出端的基础上，伴随着基金管理人专业能力的提升和管理经验的积累，在投资端、管理端一般将会有更好的表现。
因此，对于现阶段私募股权基金的发展，重点要解决私募股权基金发展存在的问题，建议进一步加大各级产业基金、引导基金的规模和投资力度，通过产业导向和资金支持，引导社会资源流向私募股权基金行业，进一步加大对实体经济发展的推动作用。
关键词：私募股权基金;发展现状;对策引言近些年来，私募股权基金作为一种先进的投资工具，受到了越来越多政府及企业的青睐，在国际金融市场中有越来越大的关注度和应用。
但是，私募股权投资基金投资方式从基金的募集，到投资项目的选择，再到后面的退出，都存在较大的风险以及存在运作机制有待进一步优化。
因此，企业需要预判私募股权投资基金运营与管理风险，深化改革，推动产业升级，促进私募股权基金的顺利发展，扩大自身的发展规模，提升自身的发展水平，并且提高产业集中度，显著提高国有资本的配置效率。
一、我国私募股权基金发展现状分析（一）规模呈现总体上升态势。
从近年来我国私募股权投资基金认缴总额和实缴总额数量来看，我国私募股权投资基金规模已过去了高速增长时期，总体投资规模保持持续增长。
据中国证券投资基金业协会统计数据显示，我国私募股权投资基金近年来保持总体平稳向好的发展势头，行业地位也在不断提升，在推进我国经济发展和企业创新等方面发挥了积极作用。
（二）投资监管日臻完善。
现阶段，我国对私募股权投资基金的监管逐步完善，已经基本形成了相对完善的监管体系。
中国证监会和中国证券投资基金协会对于私募股权投资基金出台了相应的监管政策，要求实施私募股权投资基金的行业发展自律体系，一定程度上规范了私募股权投资基金的运行，促使其健康发展和规范运行。
发展私募股权基金需要研究的几个问题
其次 ，我们应该 区别对待私募证券 这些私募证券投资基金不太好 的名声也
础 ，但 是我们看到这部 法律 的最后条款 投 资基金 和私募股权投资基金 。今 天我 拖累了私募股权投资基金 。 有这 样的阐述 ：法律 的具体 实施 ，还需 们谈 论的实际上是提倡发展私 募股 权投 要 国务院来制定具体管理办 法。 我认为 ， 私募股权投 资基金 实际上是主要投
Ｖａｌｅ ７ ｕ ２
维普资讯
今天要大 力提倡 的 ．是对于 中国实体 经 济有推动作 用的私募股权基金 。
发展私募股权基金的紧迫性
第一 ． 新型国家需要风险投资推动 。
大家现在都在讲要建立一个创新型国家 ． 我 认 为创 新 型 国家 需要 风 险 投 资基 金 （ 创业投资基金 ）的推动 。我们国家出 了 很 多的政 策鼓励技术 创新 ．政府 也拿出 了一些 资金 扶持创新企业 ．这 都是必要 的 。国家应该投入 比较 多的资金加强基 础科研 的投 入 ． 是在应用技术方面 ， 但 我 个 人认 为除必要 的政 策扶 持外 ．必须充
分 发挥市场的作 用．因为市场选择的效 率往往会高于行政扶植 的效率 。我们倡
导政府 支持 ．但是政府 的支持只是一个
引 导 作 用 ．更 多 的应 该 是 市 场 对 企 业 的
６
选 择 ．优胜 劣汰 才能使我们 的企业更 好 地成长 、 使我们 的技术 得以更好地推广 。 第二 ．争取 产业重组的主导权 需要 产业投 资基金 的推动 。我们现在对外 资 并购 中资企 业提 出 了很 多疑 问．国家也 在 制定 外资收购中资企业的 法律 ，这是 必要 的．任 何一个国家都要对 自己的市 场进行 必要的保护 。但是 ．要争取产业 重组 的主导权 ．需要产业投 资基 金的推 动。产 业投资基金 主要投 资于技术成熟 的成长型企业未上市 的股权 ．它可以实
从证券投资基金修法看一些理论认识问题(吴晓灵)
全国人大常委、财经委副主任委员吴晓灵一、证券的定义金融法律的制定是为了规范各类金融行为，对证券的定义确定着哪些行为需要用哪些规则加以规范。
说文解字，证券是一种证明的凭证。
证明什么？证明出证人与持有人之间涉及金钱行为的关系，因而证券有股票、股权凭证、债券、债务凭证等等。
1934年美国证券交易法对“证券”采取了列举的方式予以说明，这是为了避免过于简单的定义造成实践中的歧义。
美国1934年证券交易法：“证券”一词系指任何票据、股票、库存股票、债券、公司信用债券、债务凭证、盈利分享协议下的权益证书或参与证书、以证券作抵押的信用证书，组建前证书或认购书、可转让股票、投资契约、股权信托证，证券存款单、石油、煤气或其它矿产小额利息滚存权、或一般来说，被普遍认为是“证券”的任何权益和票据，或上述任一种证券的权益或参与证书、暂时或临时证书、收据、担保证书、或认股证书或订购权或购买权。
我国在立法工作中也采取了类似的技术，没有给出明确的定义，而是采取了指明每部法律中所规范的证券种类。
证券法第二条规定：“在中华人民共和国境内，股票、公司债券和国务院依法认定的其他证券的发行和交易，适用本法：本法未规定的，适用《中华人民共和国公司法》和其他法律、行政法规的规定。
政府债券、证券投资基金份额的上市交易，适用本法；其他法律、行政法规另有规定的，适用其规定。
证券衍生品种发行、交易的管理办法，由国务院依照本法的原则规定。
”证券法规范股票、公司债券、政府债券、证券投资基金份额的上市交易，但不意味着证券没有其他形式，该法中就明确了“国务院依法认定的其他证券”，其他证券是什么？起码说明还有本法未列举的证券。
证券投资基金法是一部法律，它也有权力规定它所调整的证券范围。
股权凭证应该是证券，股权凭证是证明公司股东享有相应权利的凭证。
根据《公司法》第126条的规定，股份是股份有限公司股权份额化的形式，股票是公司签发的证明股东所持股份的凭证，是股份有限公司股份凭证化的专属名词，是一种标准化的股权凭证，因此，股权凭证包括已上市或未上市的股票。
浅议私募股权投资项目风险管理
方面都不容易监管 ，这增大 了投 资者对管理者 的监管难度 ， 也
增大了委托代理 风险 。
私募股权投资项 目筛选阶段 涉及的风险 因素较 多 ， 筛选阶 段是 指通 过项 目筛选购买 目标公司股权 的行 为 ，包 括项 目初
业财务风险的评估 。投 资管理阶段 ， 风险主要存在于所投 资企 业内部 的委托代理 问题上 ， 这涉及 企业管理 的方方面面 ， 单一
不同的评价方法适用于私募股权投 资不 同的阶段 。设立阶 段主要是投资者与基金管理 者的 谈判博弈过程 ， 涉及的法律及 政策风险 较多 ， 可以通过 建立博弈模 型的方 法进行分析 ， 也可
以使用德尔菲法或集合意见法等定性评价方法 。项 目选择 筛选
阶段既涉 及宏观经 济环境 、 又涉及 中观 产业政 策 、 还涉及微 观 企业 发展 ， 因此对 不同产业 和企业的不 同方 面都 可以使 用不同
规的不健全则使私募股权投 资基 金公司治理结构 、 息披露 等 信
同产业的企业 核心竞争力分析 ， 将企业核心 竞争 力的多个 评价
指标转化为少数几个综合指标 ， 抓住复杂问题 中的主要矛盾进 行分析 。蒙特卡罗分析则常被应用于技术领域评价。灰色评价 方法可以用于企业人力资源价值 的评价 ， 模糊评价 法可用于企
资本市场风险及基金管理者的专业素 质等方面 ， 该阶段是指实
现预期 目标或满足一定条件下 ， 投资 者从所 投资企业退 出并 实
收 益比例的划分是委托代理关系的焦点 。因此其风险应对的措 施主要是 风险转移 ，即投 资者与基金管理 者在 各自的 目标下 ，
现投资收益的过程 。投资退出的方式通 常有 ＩＯ、 Ｐ 并购 、 次级销 售、 回购 、 清算等多种方式 。投 资收益的实现与资本市场的发育
益
L P (有 限 合伙人 lim i t e d p a r tn e r ) 之 一
” 。
“ 中国不缺流动性 ， 但 缺乏 成为 L P 的资金 。 ” 在风投
界 这一 ，
说法 已经达成共识 。 伴 随着人 民币私募股 权基
金 的 发 展 ， L P 短 缺 的 问题 日渐 突 出 。 目前 在 国 内 人 民
权 投 资基 金 ， 总 体投 资 比例 不 超 过全 国社保基 金 总 资产
(按 成 本 计 ) 的 10 ％ 。 并 且 全 国社 保 基 金 目前 已选 择 两
只 人 民币基 金作 为其首批投 资对象 ， 这 两 只基 金 分 别 由
私 人 资 本 运 营 公 司 — — 鼎 晖 投 资 (C D H I n v e s t m e n t s ) 和 弘
宾馆等旅游接待设施严重损坏 ；
三 是游客 中心 、
卫 生设
施 、
安全 和 防护设 施 、
标识 系统等公共服务设施大量 损
毁 ； 四是旅游行政部 门、 企 事业 单位办公用房及 设施设
备严重损毁 。
此 外 ， 受地 震 灾害影 响 ， 受 灾地 区旅游 团全 面退 团 ，
旅游企 业 停业 ， 造 成 巨 大 的直 接 或 间接损 失 。 地 震 灾害
工 作开做 了安排 ： 协同四川省全力做好灾后旅游业重建
规划 编制工 作 ， 协调 纳入 国家汶 川地 震 灾后 重建 总 体规
划之 中， 为灾后旅游业 提供 更有 利 的发展环境 、 更大 的
发展 空 间； 做好灾后旅游业恢复重 建 的相 关准备 。 要 抓 紧抢修灾损旅游基 础设施 、 旅游公共服务设施和旅游接
可 见 ， 除去 地 震 造 成 的直 接 损 失 外 ， 受 灾地 区 的旅 游 业
“资管新规”过渡期倒计时 专访吴晓灵资管大时代的挑战与机遇
视觉中国“资管新规”过渡期倒计时专访吴晓灵：资管大时代的挑战与机遇《中国经济周刊》 记者 邹松霖 | 北京报道《中国经济周刊》：此前您曾指出导致2015年股灾的六大原因，5年过后，您觉得这6个问题哪些得到了改善，哪些还没有？吴晓灵：我们在《中国A股市场异常波动报告》中提出了2015年股票市场产生异常波动的6个原因，涉及多个维度，其中和资管业务相关的，也是最重要的原因就是：杠杆的过度、无序应用和金融产品监管不完善导致监管层难以实时监测、量化股票市场的风险状况。
2018年4月27日，资管新规正式发布实施，明确资管产品之间的嵌套不能超过两层，并且通道类业务也是被禁止的。
这意味着，之前通过无序、多渠道加杠杆去炒股的路径被有效地阻断。
资管新规允许合理地把各家资管组织在一起，资管产业链上的机构可以互相分工协作，但不能层层加杠杆，甚至规避监管。
从这个层面来看，对解决2015年股票市场异常波动的资管产品方面引发的问题，资管新规是立竿见影的。
但是当年股市异常波动的原因是错综复杂的，6个原因，其中的5个是和资本市场生态环境息息相关的，所以期望资管新规包治百病也是不现实的。
资本市场的良性生态构建是一个系统性工程，需要从投资者、监管者、中介机构、基础制度、上市公司5个维度着力。
可喜的是，我们看到金融管理部门这两年采取了一系列的资本市场改革措施，资本市场生态得到有效改善，但是这毕竟是一个长期工程，需要金融管理部门持续地推进改革。
从国际经验来看，资管产品是资本市场最重要的机构投资者。
虽然我国A股市场的机构投资者持股市值占比尚低，但是从2015年股票市场异常波动可以看到，资管资金在股票市场中仍然举足轻重，甚至可以酿成风险事件。
历史上，在我国证券公司综合治理之前，资管资金在股票市场上利用制度漏洞大行其道也是当时的普遍现象。
未来机构投资者在A股市场的地位毫无疑问将会进一步增强，因此资产管理行业的规范健康发展，某种程度上也是完善A股市场生态的客观需要。
浅谈私募股权基金的一些体会
宁东(南阳医学高等专科学校第一附属医院,河南南阳473000)浅谈私募股权基金的一些体会摘要：本文通过对比私募股权投资基金和主权财富基金的特征、成因及发展，浅析了私募股权投资基金的特点及对中国资本市场的推动作用，说明了发展私募股权投资基金必要性和注意事项。
关键词：私募股权投资基金；主权财富基金；特点；风险Abstract：This paper compared characteristics,causes and developing of private-equity funds and sovereign funds,analyseed private-equity funds’characteristics and the active action for China’s capital market,and explained necessity and attention of developing for private-equity funds.Key words:Private-equity funds；Sovereign wealth funds；Characteristics；Risk中图分类号：F830文献标识码：A文章编号：1671-8089（2010）06-0032-02私募股权投资，简称PE（Private Equity），是指投资于非上市股权，或者上市公司非公开交易股权的一种投资方式。
在我国，私募股权投资基金一般是指以私募方式募集资金并投资于私募股权的基金。
广义的私募股权投资基金包括创业投资、兼并收购、成长基金、房地产、基础设施基金、上市后私募增发投资等。
近几年，私募股权投资的资金来源有公募和私募两种形式，出于对流动性、透明度和募集资金的考虑，到公开市场上市的私募股权投资基金的数量有所增多，私募股权基金呈现以下特点：私募股权基金有三个主要特点：第一，它专注于投资那些成长性企业的股权。
吴晓灵:建议给私募基金以合法地位
吴晓灵：建议给私募基金以合法地位无【期刊名称】《中国房地信息》【年(卷),期】2006(000)009【摘要】中国人民银行副行长吴晓灵在清华大学“国际金融架构和新兴市场中的金融监管国际研讨会”上指出,中国已经具备了设立私募基金的条件,应该给私募基金以合法地位,建立创投资金的筹集机制。
吴晓灵认为,设立公司型的私募基金有利于对我国市场的管理,用股本方式投资未上市公司股权,对创新型企业的发展也是十分有利的。
而且,在一定程度上用自己的钱去投资、自己承担风险是财产权的实现方式。
美国之所以能成为成功的创新型国家,是因为有发达的资本体系,其中具有大量的私募基金,美国对私募基金的管理主要是对投资人数的限制和对投资者资格(具有一定的财产量)的限制。
“中国已经有了设立私募基金的条件。
一是具有大量的富裕资金;二是《证券法》和《公司法》的修改为募集资金设立投资公司创造了条件,投资型公司可在工商部门注册登记了。
”吴晓灵指出,《证券法》规定,公开发行的情形有:向不特定对象发行证券的;向特定对象发行证券累计超过二百人的;法律、行政法规规定的其他发行行为。
她分析,如此一来,若向特定对象发行证券不超过二百人,可以是私募,但不得采用广告、公开劝诱和变相公开方式。
“但是,目前还没有一部法律明确地界定何为合格投资人。
”吴晓灵说,希望正在制订的《产业投资基金...【总页数】1页(P56-56)【作者】无【作者单位】【正文语种】中文【中图分类】D92【相关文献】1.走近私募基金--我国私募基金利弊分析与政策建议 [J], 张彩玉;王欣2.吴晓灵:建议给私募基金以合法地位 [J], ;3.我国私募基金的发展现状、存在的问题及相关建议 [J], 肖娟4.吴晓灵：金融机构参与私募基金已成趋势 [J],5.应给私募基金以合法地位 [J],因版权原因，仅展示原文概要，查看原文内容请购买。
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三、发展私募股权基金的政策环境 （一）对私募基金的管理理念
—— 政府监管的目标：减少外部性，保护公众利 益， 降低交易成本，提高市场效率。 —— 私募基金设立：根据《证ห้องสมุดไป่ตู้法》、《公司法》 (200人以下)、《合伙企业法》 (50人以下) ，已有设立依据。
—— 私募证券投资基金：
巨额持仓的失败有可能波及证券二级市场， 有一定外部性。
① 可在法规中限定投资人资格，此外 不应有特殊要求。 ② 可由注册机关抄报监管机构。 ③ 采取适当方式对其大额交易进行监管。 —— 私募股权投资基金：
无外部性，按一般企业登记，按章程运行即可。
（二）私募基金的税收
—— 私募基金组织的形式 ① 契约型：集合信托计划，集合资产管理 ② 合伙公司 ③ 公司型 —— 避免双重征税 —— 将税收鼓励与企业设立分开
（三）私募基金的市场退出
—— 建立多层次场内市场，鼓励企业境内上市 —— 建立合格投资人的场外市场：电子报价系统 —— 研究外商投资企业股权协议转让的外汇政策
（四）做好企业股权登记、托管，规 范股份制企业运行
—— 有利于保护产权，减少虚假注资和抽逃资本 —— 有利于场外股权交易 —— 有利于提高上市效率 —— 是金融业的一项中间服务业务
（三）中国不乏应用技术的创新 不乏有战略眼光的企业家， 不乏有冒险精神的投资人， 不乏未有效利用的各种资源。 中国缺乏组合各种要素的金融工具， 私募股权基金是其中之一。
（四）金融滞后会制约中国企业在国际舞 台的竞争 —— 外资私募基金大量进入中国 —— 中国企业绕路到海外上市 —— 不放开中国的金融束缚， 中资机构永远不会有竞争力
集富人之财——资金量大，风险承受能力强 专家理财 ——投资分析能力强， 有利于发现企业价值
（二）要区别对待私募证券投资基金和私募股 权基金
私募证券投资基金——投资上市证券，包括对冲基 金，活跃证券二级市场 在中国因有私募基金做庄而名声不 佳， 国际上因对冲基金对市场的冲击也名 声欠佳 私募股权投资基金——投资未上市的企业股权 伴随企业成长的不同发展阶段 培育公开上市的企业资源
发展私募股权基金需要研究的 几个问题
吴晓灵 中国人民银行副行长
中国私募股本市场国际研讨会
2006年9月20日
在《合伙企业法》颁布之际召开私募股 权基金的研究，有利于在制定《合伙企 业管理办法》时更好地体现立法意图。
一、私募基金在中国资本市场发展中的 作用
（一）私募基金是资本市场上重要的机构 投资人
（五）要彻底扭转政府在金融活动中承 担过多风险的状况，让市场主体自己承 担风险才能使金融市场健康发展
谢 谢！
二、发展私募股权基金的紧迫性
（一）创新型国家需要风险投资推动 —— 基础科研需国家投入 —— 市场选择的效率会高于行政扶植的效 率
（二）争取产业重组的主导权需要产业投资 基金的推动 产业投资基金：主要投资于技术成熟的成 长型企业未上市的股权，实现企业价值增 值。 收购兼并基金：主要投资于成熟企业的上 市或未上市股权，整合企业资源，提升价 值