商业银行债券投资管理详解
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2.降低风险、提高资本充足率 银行投资券种的发行人信用评级一般较高，计算资本 充足率时，债券投资的风险权重一般比贷款低。
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二、债券(zhàiquàn)投资的分类 （持有目的）
据2007年1月1日《企业会计准则第22号— —金融工具确认和计量》： 1.以公允价值计量且其变动计入当期损益 (sǔnyì)的金融资产 2.持有至到期投资 3.贷款和应收款项 4.可供出售类金融资产
• 据2000年4月《全国银行(yínháng)间债券市场债券交 易管理办法》，“债券”是指经中国人民银行 (yínháng)批准可用于在全国银行(yínháng)间债券市 场进行交易的政府债券、中央银行(yínháng)债券和 金融债券等记账式债券。
• 目前品种：国债、央票、金融债券、企业债券和公司 债券、资产支持证券等。
预期2015年1月1日B债券(zhàiquàn)支付利 息时的市场利率为9.5%。请计算2014年7月 1日A债券(zhàiquàn)和B债券(zhàiquàn)的 到期收益率。
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6.影响债券收益(shōuyì)的因素
• 债券属性 • 票面金额、票面利率、利息支付方式、是否
免税、是否可以流通转让 • 债券价格的变化(biànhuà)（贴现率） • 市场利率变化(biànhuà) • 发行人信用品质变化(biànhuà) • 利息再投资收益 • 债券属性和值(jiàzhí)计量 且其变动计入当期损益的投资
• 这类投资在资产负债表中以公允价值计量， 同时，公允价值的变动要计入当期损益。
• 公允价值的最好依据：活跃市场(shìchǎng) 上存在的公开报价。如果银行方便且定期能 从交易所、经纪商、行业协会、定价服务机 构等场所获得报价，且这些报价代表了正常 情况下实际和经常发生的市场(shìchǎng)交 易，说明金融工具在活跃市场(shìchǎng)上 有报价。
• 证券组合的预期收益率=8.8% • 证券组合的标准差=11.98% • 可见，这两种证券的预期收益与风险水平相同，
但它们并不完全相关，构成的证券组合可在不 降低(jiàngdī)收益水平的情况下降低(jiàngdī) 风险水平。
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例4：证券(zhèngquàn)收益与风险
• 计算两种证券的期望(qīwàng)收益率及标准 差，哪种证券的风险更大？
未来收益水平。 方差：代表(dàibiǎo)某证券收益的不确定性
或风险水平。 协方差：代表(dàibiǎo)两种证券的相互影响
程度。
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证券A的收益(shōuyì)与风险
例3：假设证券(zhèngquàn)A在未来5个时期内
可能的收益率与实现这一收益率的概率如下
表。 时期
收益率
概率
1
-25%
0.1
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1.以公允价值计量(jìliàng) 且其变动计入当期损益的投资
• 包括交易性金融资产和直接指定为以公允价值计 量且其变动计入当期损益的金融资产。
• 划分为交易性金融资产的金融资产需满足以下条 件之一：（1）取得这类投资的目的，主要是为了 (wèi le)近期内出售（或买入返售）；（2）属于 进行集中管理的可辨认金融资产组合的一部分， 且有客观证据表明企业近期采用短期获利方式对 该组合进行管理；（3）属于衍生工具。
• 这类投资在资产负债表中以公允价值计量，同时，公 允价值的变动计入所有者权益（资本公积）。
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中国银行(zhōnɡ ɡuó yín xínɡ)2011年半年
报摘要
单位：百万元人
民币 2011年6月30日
余额
占比（%）
2010年12月31日
余额
占比（%）
交易性金融资产
71，564
3.69
81,237
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1.债券(zhàiquàn)投资收益的来源
• 利息(lìxī)收入：按债券票面所载利率计算出 的利息(lìxī)
• 资本损益：购买价格与出售价格（或到期收 回金额）之间的差额
• 利息(lìxī)再投资收益：将债券利息(lìxī)再投 资所得到的收入
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2.附息票债券(zhàiquàn)的收益率
资地域的分散。 （1）梯形投资策略
将全部投资资金平均投放在各种期限的债券 (zhàiquàn)上，使其保有的各种期限的债券 (zhàiquàn)数量相同。 （2）杠铃投资策略 银行将资金集中投资于短期债券(zhàiquàn)和
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六、债券(zhàiquàn)投资的策略
2.投资组合调整 预期收益的平均值：代表(dàibiǎo)某证券的
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五、债券(zhàiquàn)投资的风险
• 信用风险：违约或发行人信用品质(pǐnzhì)下 降
• 价格风险 • 利率风险：浮动/固定利率债券 • 购买力风险：名义/实际收益率 • 流动性风险 • 政治风险 • 操作风险
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六、债券(zhàiquàn)投资的策略
1.分散化投资组合 行业分散、发行人分散、投资期限的分散、投
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3. 应收款项类投资(tóu zī)
• 指在活跃市场中没有报价、回收金额固定或 可确定的非衍生金融资产。
• 这类金融资产与划分为持有至到期投资的金 融资产的主要差别在于：前者不是在活跃市 场上有报价的金融资产，并且不像后者那样 在出售或重分类方面受到较多限制(xiànzhì) 。
• 这类投资的期末处理方法与持有至到期投资 相同。
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4.可供出售(chūshòu)类投资
• 对于公允价值能够可靠计量的金融资产，银行可将其 直接指定为可供出售类金融资产，如在活跃市场 (shìchǎng)上有报价的股票投资、债券投资等。如企 业没有将其划分为其他三类金融资产，则应将其作为 可供出售金融资产处理。
• 相对于交易性金融资产而言，可供出售金融资产的持 有意图不明确。
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5.利息支付方式(fāngshì)对债券收益率的 影响
例2：假设2014年7月1日发行的A债券 (zhàiquàn)和B债券(zhàiquàn)，票面利率都 是10%，票面金额都是100元，发行价格均 为95元，期限为一年。但A债券(zhàiquàn) 的利息到期时一次性支付，而B债券 (zhàiquàn)每半年支付一次利息。
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3.零息债券(zhàiquàn)的收益率
（1）持有期收益率 = （出售(chūshòu)价格 - 购买价格）/
购买价格×100% （2）到期收益率
= （收回金额- 购买价格）/ 购买价格 ×100%
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4.所得税对债券(zhàiquàn)收益率的 影响
• 应税债券(zhàiquàn)的税后收益率 • = 税前收益率 ×（1 – 税率） • 免税债券(zhàiquàn)的应税收益率 • = 免税收益率 /（1 – 税率）
第四章
商业银行债券(zhàiquàn) 投资管理
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学习目的(mùdì)和要 求：
• 掌握商业银行债券投资的目标 • 了解债券投资的分类 • 掌握商业银行债券投资的对象 • 了解债券投资的收益与风险(fēngxiǎn) • 了解商业银行债券投资的策略
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债券投资与贷款(dài kuǎn)的比 较
• “有能力(nénglì)持有至到期”：指银行有足够的财务 资源，并不受外部因素影响将投资持有至到期。
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2.持有至到期(dào qī)投资
• 这类投资在期末时需要采用实际利率法、按摊 余成本计量，但要进行减值测试。
• 即对其账面价值进行检查，有客观(kèguān)证 据表明该金融资产发生减值的，就需要计提减 值准备。
（千元）
政府债券
央票
金融债券 企业债券
交易性债券投资
206，108 150，113 980，134 7057，970
可供出售金融资产 5194，229 183，371 1647，794 7797，958
持有至到期投资
13886，934 989，576 979，755 780，796
证券投资 -贷款及应收款项
• 假设两种资产的相关系数为0.45，计算投资 于两种证券各50%的投资组合的期望(qīwàng) 收益率及标准差。
2
1%
0.2
3
10%
0.4
4
18%
0.2
5
35%
0.1
证券(zhèngquàn)A的预期收益率=8.8% 其预期收益率的方差=2.126%，标准差
=14.58%
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证券组合的收益(shōuyì)与风险
• 假设证券B的预期收益率与标准差与证券A相 同，并且证券A与B并非完全相关，其相关系 数为0.35，且银行的投资资金用于购买两证证 券的比例各为50%。
政府及
到期投资 中央银行
政策性 公共实体 银行同业及其他 企业
银行
金融机构
应收款项类 投资
华融债券
特别国债
中央银行 其他票据和债券 备注：
专项票据
不可
转让
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四、债券(zhàiquàn)投资的收益
• 商业银行买卖、持有债券而在一定时期内所获 得的报酬(bào chou)。
• 1.债券投资收益的来源 • 2.债券投资的收益率 • 3.影响债券收益的因素
（1）名义收益率= 票面利息/面值(miàn zhí)×100%
（2）即期收益率 = 票面利息/购买价格×100% （3）持有期收益率 = （出售价格-购买价格+利
息）/ 购买价格×100% （4）到期收益率 =（收回金额 – 购买价格+利
息）/ 购买价格×100% 缺陷：不精确，未考虑资金的时间价值。
• 债券交易方式：现券买卖、质押式与买断式回购。
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1.国债 商业银行证券投资的主要对象。原因：计算资 本(zīběn)充足率时，国债的风险权重为零；二 级市场发达；国债利息收入免交所得税；货币 政策工具。
发行：财政部（央行）——承销或招标 ——分销 储蓄国债（不上市：凭证式和电子式） 记账式国债（上市）
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4.资产支持证券（2015年注册制） 5.企业债券（发改委）和公司债券（证监会） 企业短期融资券：365天。 中期(zhōngqī)票据（3-5年）：大型权重股上
市公司、煤电油运等国民经济基础行业中的 主要企业。 超级短期融资券：270天以内。
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南京银行(yínháng)2010年半年报摘要
银行主动性 对债务人的影响 管理成本 分散难度 流动性 风险程度 收益率
债券 强 小 低 易 强 低 低
贷款 弱 大 高 难 弱 高 高
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一、商业银行(shānɡ yè yín xínɡ) 债券投资的目标
1.平衡流动性和盈利性 与贷款相比，债券的盈利性低，但流动性强；与现金 资产(zīchǎn)相比，债券的流动性低，但盈利性高。 因此，债券投资是平衡银行流动性和盈利性的优良工 具。
政府债券 （凭证式）
2045，970
政府债券 金融机构理 （电子式） 财产品
1226，028 9999，390
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中国工商银行2011年年报摘要(zhāiyào)
项目
可供出售金
政府及
融资产 中央银行
单位(dānwèi)：人民币百万元
按发行人分类
政策性 公共实体 银行同业及其他
银行
金融机构
持有至
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所得税对债券(zhàiquàn)收益率的影响
例1：假设2014年7月1日发行的A和B两种零息债券， 票面金额都是100元，期限均为一年。 但A债券的发行价格为85元，B债券的发行价格为87 元；A债券属于应税债券，B债券属于免税债券。 假设适用税率(shuìlǜ)为20%，请比较2014年7月1日 两种债券的到期收益率。
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2.持有至到期(dào qī)投资
• 指到期日固定、回收金额固定或可确定，且银行有明确 意图和能力(nénglì)持有至到期的非衍生金融资产。
• “有明确意图持有至到期”：指银行在取得投资时意图 就是明确的，除非遇到一些银行所不能控制、预期不会 重复且难以合理预计的独立事件，否则将持有至到期。
3.95
可供出售金融资产
506，250
26.09
656,738
31.95
持有至到期投资
1，090，748
56.21
1,039,386
50.57
应收款项债券投资
271，907
14.01
277,936
13.53
合计
1,940,469
100 2,055,324
100
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三、商业银行债券(zhàiquàn)投 资的对象
流通：银行间债券市场、交易所（主要是上海证 券交易所）
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2.央票 面向银行间债券市场成员发行的短期债券（3 个月、1年、3年）。
3.金融债券 政策性金融债券 商业银行债券：普通债券、次级债、可转换债券、
混合资本债券 其他(qítā)金融债券：证券公司短期融资券（91
天）、企业集团财务公司债券
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二、债券(zhàiquàn)投资的分类 （持有目的）
据2007年1月1日《企业会计准则第22号— —金融工具确认和计量》： 1.以公允价值计量且其变动计入当期损益 (sǔnyì)的金融资产 2.持有至到期投资 3.贷款和应收款项 4.可供出售类金融资产
• 据2000年4月《全国银行(yínháng)间债券市场债券交 易管理办法》，“债券”是指经中国人民银行 (yínháng)批准可用于在全国银行(yínháng)间债券市 场进行交易的政府债券、中央银行(yínháng)债券和 金融债券等记账式债券。
• 目前品种：国债、央票、金融债券、企业债券和公司 债券、资产支持证券等。
预期2015年1月1日B债券(zhàiquàn)支付利 息时的市场利率为9.5%。请计算2014年7月 1日A债券(zhàiquàn)和B债券(zhàiquàn)的 到期收益率。
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6.影响债券收益(shōuyì)的因素
• 债券属性 • 票面金额、票面利率、利息支付方式、是否
免税、是否可以流通转让 • 债券价格的变化(biànhuà)（贴现率） • 市场利率变化(biànhuà) • 发行人信用品质变化(biànhuà) • 利息再投资收益 • 债券属性和值(jiàzhí)计量 且其变动计入当期损益的投资
• 这类投资在资产负债表中以公允价值计量， 同时，公允价值的变动要计入当期损益。
• 公允价值的最好依据：活跃市场(shìchǎng) 上存在的公开报价。如果银行方便且定期能 从交易所、经纪商、行业协会、定价服务机 构等场所获得报价，且这些报价代表了正常 情况下实际和经常发生的市场(shìchǎng)交 易，说明金融工具在活跃市场(shìchǎng)上 有报价。
• 证券组合的预期收益率=8.8% • 证券组合的标准差=11.98% • 可见，这两种证券的预期收益与风险水平相同，
但它们并不完全相关，构成的证券组合可在不 降低(jiàngdī)收益水平的情况下降低(jiàngdī) 风险水平。
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例4：证券(zhèngquàn)收益与风险
• 计算两种证券的期望(qīwàng)收益率及标准 差，哪种证券的风险更大？
未来收益水平。 方差：代表(dàibiǎo)某证券收益的不确定性
或风险水平。 协方差：代表(dàibiǎo)两种证券的相互影响
程度。
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证券A的收益(shōuyì)与风险
例3：假设证券(zhèngquàn)A在未来5个时期内
可能的收益率与实现这一收益率的概率如下
表。 时期
收益率
概率
1
-25%
0.1
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1.以公允价值计量(jìliàng) 且其变动计入当期损益的投资
• 包括交易性金融资产和直接指定为以公允价值计 量且其变动计入当期损益的金融资产。
• 划分为交易性金融资产的金融资产需满足以下条 件之一：（1）取得这类投资的目的，主要是为了 (wèi le)近期内出售（或买入返售）；（2）属于 进行集中管理的可辨认金融资产组合的一部分， 且有客观证据表明企业近期采用短期获利方式对 该组合进行管理；（3）属于衍生工具。
• 这类投资在资产负债表中以公允价值计量，同时，公 允价值的变动计入所有者权益（资本公积）。
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中国银行(zhōnɡ ɡuó yín xínɡ)2011年半年
报摘要
单位：百万元人
民币 2011年6月30日
余额
占比（%）
2010年12月31日
余额
占比（%）
交易性金融资产
71，564
3.69
81,237
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1.债券(zhàiquàn)投资收益的来源
• 利息(lìxī)收入：按债券票面所载利率计算出 的利息(lìxī)
• 资本损益：购买价格与出售价格（或到期收 回金额）之间的差额
• 利息(lìxī)再投资收益：将债券利息(lìxī)再投 资所得到的收入
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2.附息票债券(zhàiquàn)的收益率
资地域的分散。 （1）梯形投资策略
将全部投资资金平均投放在各种期限的债券 (zhàiquàn)上，使其保有的各种期限的债券 (zhàiquàn)数量相同。 （2）杠铃投资策略 银行将资金集中投资于短期债券(zhàiquàn)和
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六、债券(zhàiquàn)投资的策略
2.投资组合调整 预期收益的平均值：代表(dàibiǎo)某证券的
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五、债券(zhàiquàn)投资的风险
• 信用风险：违约或发行人信用品质(pǐnzhì)下 降
• 价格风险 • 利率风险：浮动/固定利率债券 • 购买力风险：名义/实际收益率 • 流动性风险 • 政治风险 • 操作风险
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六、债券(zhàiquàn)投资的策略
1.分散化投资组合 行业分散、发行人分散、投资期限的分散、投
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3. 应收款项类投资(tóu zī)
• 指在活跃市场中没有报价、回收金额固定或 可确定的非衍生金融资产。
• 这类金融资产与划分为持有至到期投资的金 融资产的主要差别在于：前者不是在活跃市 场上有报价的金融资产，并且不像后者那样 在出售或重分类方面受到较多限制(xiànzhì) 。
• 这类投资的期末处理方法与持有至到期投资 相同。
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4.可供出售(chūshòu)类投资
• 对于公允价值能够可靠计量的金融资产，银行可将其 直接指定为可供出售类金融资产，如在活跃市场 (shìchǎng)上有报价的股票投资、债券投资等。如企 业没有将其划分为其他三类金融资产，则应将其作为 可供出售金融资产处理。
• 相对于交易性金融资产而言，可供出售金融资产的持 有意图不明确。
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5.利息支付方式(fāngshì)对债券收益率的 影响
例2：假设2014年7月1日发行的A债券 (zhàiquàn)和B债券(zhàiquàn)，票面利率都 是10%，票面金额都是100元，发行价格均 为95元，期限为一年。但A债券(zhàiquàn) 的利息到期时一次性支付，而B债券 (zhàiquàn)每半年支付一次利息。
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3.零息债券(zhàiquàn)的收益率
（1）持有期收益率 = （出售(chūshòu)价格 - 购买价格）/
购买价格×100% （2）到期收益率
= （收回金额- 购买价格）/ 购买价格 ×100%
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4.所得税对债券(zhàiquàn)收益率的 影响
• 应税债券(zhàiquàn)的税后收益率 • = 税前收益率 ×（1 – 税率） • 免税债券(zhàiquàn)的应税收益率 • = 免税收益率 /（1 – 税率）
第四章
商业银行债券(zhàiquàn) 投资管理
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学习目的(mùdì)和要 求：
• 掌握商业银行债券投资的目标 • 了解债券投资的分类 • 掌握商业银行债券投资的对象 • 了解债券投资的收益与风险(fēngxiǎn) • 了解商业银行债券投资的策略
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债券投资与贷款(dài kuǎn)的比 较
• “有能力(nénglì)持有至到期”：指银行有足够的财务 资源，并不受外部因素影响将投资持有至到期。
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2.持有至到期(dào qī)投资
• 这类投资在期末时需要采用实际利率法、按摊 余成本计量，但要进行减值测试。
• 即对其账面价值进行检查，有客观(kèguān)证 据表明该金融资产发生减值的，就需要计提减 值准备。
（千元）
政府债券
央票
金融债券 企业债券
交易性债券投资
206，108 150，113 980，134 7057，970
可供出售金融资产 5194，229 183，371 1647，794 7797，958
持有至到期投资
13886，934 989，576 979，755 780，796
证券投资 -贷款及应收款项
• 假设两种资产的相关系数为0.45，计算投资 于两种证券各50%的投资组合的期望(qīwàng) 收益率及标准差。
2
1%
0.2
3
10%
0.4
4
18%
0.2
5
35%
0.1
证券(zhèngquàn)A的预期收益率=8.8% 其预期收益率的方差=2.126%，标准差
=14.58%
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证券组合的收益(shōuyì)与风险
• 假设证券B的预期收益率与标准差与证券A相 同，并且证券A与B并非完全相关，其相关系 数为0.35，且银行的投资资金用于购买两证证 券的比例各为50%。
政府及
到期投资 中央银行
政策性 公共实体 银行同业及其他 企业
银行
金融机构
应收款项类 投资
华融债券
特别国债
中央银行 其他票据和债券 备注：
专项票据
不可
转让
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四、债券(zhàiquàn)投资的收益
• 商业银行买卖、持有债券而在一定时期内所获 得的报酬(bào chou)。
• 1.债券投资收益的来源 • 2.债券投资的收益率 • 3.影响债券收益的因素
（1）名义收益率= 票面利息/面值(miàn zhí)×100%
（2）即期收益率 = 票面利息/购买价格×100% （3）持有期收益率 = （出售价格-购买价格+利
息）/ 购买价格×100% （4）到期收益率 =（收回金额 – 购买价格+利
息）/ 购买价格×100% 缺陷：不精确，未考虑资金的时间价值。
• 债券交易方式：现券买卖、质押式与买断式回购。
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1.国债 商业银行证券投资的主要对象。原因：计算资 本(zīběn)充足率时，国债的风险权重为零；二 级市场发达；国债利息收入免交所得税；货币 政策工具。
发行：财政部（央行）——承销或招标 ——分销 储蓄国债（不上市：凭证式和电子式） 记账式国债（上市）
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4.资产支持证券（2015年注册制） 5.企业债券（发改委）和公司债券（证监会） 企业短期融资券：365天。 中期(zhōngqī)票据（3-5年）：大型权重股上
市公司、煤电油运等国民经济基础行业中的 主要企业。 超级短期融资券：270天以内。
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南京银行(yínháng)2010年半年报摘要
银行主动性 对债务人的影响 管理成本 分散难度 流动性 风险程度 收益率
债券 强 小 低 易 强 低 低
贷款 弱 大 高 难 弱 高 高
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一、商业银行(shānɡ yè yín xínɡ) 债券投资的目标
1.平衡流动性和盈利性 与贷款相比，债券的盈利性低，但流动性强；与现金 资产(zīchǎn)相比，债券的流动性低，但盈利性高。 因此，债券投资是平衡银行流动性和盈利性的优良工 具。
政府债券 （凭证式）
2045，970
政府债券 金融机构理 （电子式） 财产品
1226，028 9999，390
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中国工商银行2011年年报摘要(zhāiyào)
项目
可供出售金
政府及
融资产 中央银行
单位(dānwèi)：人民币百万元
按发行人分类
政策性 公共实体 银行同业及其他
银行
金融机构
持有至
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所得税对债券(zhàiquàn)收益率的影响
例1：假设2014年7月1日发行的A和B两种零息债券， 票面金额都是100元，期限均为一年。 但A债券的发行价格为85元，B债券的发行价格为87 元；A债券属于应税债券，B债券属于免税债券。 假设适用税率(shuìlǜ)为20%，请比较2014年7月1日 两种债券的到期收益率。
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2.持有至到期(dào qī)投资
• 指到期日固定、回收金额固定或可确定，且银行有明确 意图和能力(nénglì)持有至到期的非衍生金融资产。
• “有明确意图持有至到期”：指银行在取得投资时意图 就是明确的，除非遇到一些银行所不能控制、预期不会 重复且难以合理预计的独立事件，否则将持有至到期。
3.95
可供出售金融资产
506，250
26.09
656,738
31.95
持有至到期投资
1，090，748
56.21
1,039,386
50.57
应收款项债券投资
271，907
14.01
277,936
13.53
合计
1,940,469
100 2,055,324
100
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三、商业银行债券(zhàiquàn)投 资的对象
流通：银行间债券市场、交易所（主要是上海证 券交易所）
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2.央票 面向银行间债券市场成员发行的短期债券（3 个月、1年、3年）。
3.金融债券 政策性金融债券 商业银行债券：普通债券、次级债、可转换债券、
混合资本债券 其他(qítā)金融债券：证券公司短期融资券（91
天）、企业集团财务公司债券