风投企业高管人力资本特征与经营绩效_来自深市中小板的经验数据

工商管理风投企业高管人力资本特征与经营绩效吴斌，黄明峰（东南大学经济管理学院，江苏南京211189）［摘要］利用平均年龄、受教育水平、专业背景异质性和政治背景四个维度，刻画了高层管理团队人力资本特征，选择2006～2008年深市中小板块前十大股东中有风险投资持股的168家企业作为研究样本，对风险投资企业的高管人力资本特征是否影响经营绩效进行了实证检验。

研究结果显示，高管团队成员受教育水平和政治背景与风险投资企业经营绩效之间显著正相关，高管团队成员平均年龄和专业背景异质性对风险投资企业经营绩效影响不显著。

［关键词］人力资本特征；经营绩效；风投企业［中图分类号］F270[文献标识码]A[文章编号]1007-9556（2010）03-0088-07Human Resources'Characteristics of Senior Managers in Venture Enterprises and Firm Performance ———Evidence from Small and Medium Board in ChinaWU Bin ，HUANG Ming-feng（School of Economic Management ，Southeast University ，Nanjing 211189，China ）Abstract:This paper uses age ，education level ，professional heterogeneity and political relation to measure human resources characteristics of senior managers ，chooses the sample which venture capital is enterprises'top ten shareholders in small and medium board ，to testify influences on firm performance exerted by human resources'characteristics of senior managers.The results are shown as follows.Firstly ，there is a positive correlation between the level of senior managers'education and firm performance.Secondly ，there is a positive correlation between senior managers'political relations and firm performance.Finally ，the authors find the age and professional heterogeneity of senior managers do not exert impacts on venture enterprises'firm performance significantly.Key Words:human resources'characteristics ；firm performance ；venture enterprises———来自深市中小板的经验数据2010年3月第32卷第3期M ar.，2010Vol.32No.3Joumal of Shanxi Finance and Economics University山西财经大学学报［收稿日期］2010-01-06［作者简介］吴斌（1965-），男，江西吉安人，东南大学经济管理学院副教授，管理学博士，研究方向是风险投资、财务管理；黄明峰（1985-），男，湖南常德人，东南大学经济管理学院，研究方向是风险投资、财务管理。

一、引言据中国风险投资研究院的不完全统计，截至2008年底，内外资风险投资机构所管理的投资于中国内地的风险资本总额高达2506.16亿元人民币，是1995年43.8亿元的57.22倍，迅速发展的风险投资已引起学术界和实务界的关注。

风险投资的实质是将科学技术与金融相结合，即将资金投入到风险极大的高新技术开发与生产中，是使科技成果迅速转化为商品的新型投资机制，也是高新技术产业化中资金有效使用过程的支持系统。

风险投资的主导力量———风险投资企业与其他企业相比，其特殊性表现为“三高”（高风险、高成长和高回报）和主要依靠人力资本，这些特殊性尤其是其人力资本特征必将对其经营绩效产生重大影响。

那么，风险投资企业的高层管理团队人力资本特征是否会影响企业经营绩效？它是如何影响企业经营绩效的？对于这些问88··题，学术界和实务界都没有进行过有针对性的研究。

我国深市中小板块市场的建立与发展为我们进行上述研究提供了必要的素材和难得的机会，我们将选择2006～2008年深市中小板块前十大股东中有风险投资持股的168家企业作为研究样本，对高管人力资本特征是否影响风险投资企业经营绩效进行实证检验。

在此基础上，我们将结合我国的制度背景对于上述问题展开初步探讨。

二、理论分析与研究假设风险投资企业主要是依靠人力资本，特别是具有创新能力的高级管理人员。

风险投资企业的高层管理团队在风险投资企业的投资决策和日常管理中起着不可替代的作用。

选择一个成功可能性大、市场预期广阔的高新技术项目作为投资对象，对于风险投资企业而言是不可或缺的。

要做到这一点，必然要求高管具有职业敏锐感、投资成功的经验以及出众的预见力。

同样，在投资项目确定后，高管的日常管理也非常重要，出色的管理有利于降低研发成本，避免不必要的损失，提高生产效率，扩大市场份额。

综合Hambrick和Mason（1984）、Finkelstein和Hambrick（1996）等学者的研究可知，高层管理团队的人力资本特征包括年龄、教育水平、专业背景和社会经济地位等[1][2]。

这些因素被认为是高层管理者特殊的经验、价值观和性格等特征的“反射镜”，并会影响整个团队的创造力和创新性，对于高层管理团队的运作、对企业战略的选择和绩效的提升具有重要的影响[3]。

高层管理团队的年龄和教育水平会影响风险投资企业的决策风格，随着任期的延长，高层管理团队的人力资本将逐步沉淀，这有利于提升风险企业的价值。

专业背景与团队成员适应环境的能力有关。

在我国，企业家们越来越多地与政治发生关系，政治背景是一种难得的资源，能为风险投资企业带来一定的回报。

因此，本文将着重对四项特征进行研究，即年龄、受教育水平、专业背景异质性和政治关系，并认为上述四项特征构成了管理团队影响企业经营绩效的维度。

基于此，本文提出一个总的研究假设H。

假设H：高层管理团队人力资本特征显著地影响风险投资企业的经营绩效。

（一）高管平均年龄与经营绩效年龄是衡量高管团队特征的一个变量，Bantel 和Jackson（1989）、Wiersema和Bantel（1992）认为，不同平均年龄水平的高管团队具有不同的风险偏好，相对而言，年轻的主管较倾向于承担风险[4][5]。

在外部环境变化较大、竞争激烈的市场条件下，年轻的高管团队更能抢占战略布局优势，抓住战略机会。

对于风险企业而言，高层管理团队平均年龄越大，再创业的激情就越薄弱，也就越倾向于回避冒险，其所执行的企业战略则越少地发生变化。

因为随着年龄的增加，年长的经理人在心理上会求稳怕乱，不愿意承担更多的风险，其学习能力、推理以及记忆等认知能力都会下降，决策更多的是依靠过去的经验与信息。

因此，与年轻的经理人相比，年长的经理人对环境变化的适应能力和反应能力较弱。

综合而言，风险投资企业高层管理团队成员的平均年龄越小，风险投资企业的发展机会就越多，经营绩效也可能越好。

基于此，本文提出假设H1。

假设H1：企业高层管理团队成员平均年龄与经营绩效负相关。

（二）高管平均受教育水平与经营绩效教育程度反映了人的认知能力与专业技巧，教育程度越高，处理信息的能力就越强；同时，受教育水平可以反映人的个性特征、认知方式和价值观念。

因此，对于企业家来讲，其接受的正式教育程度是一种重要资产，这种资产可以为其带来很强的洞察力和能力去应付复杂的决策情境。

Bantel和Jackson （1989）、Wiersema和Bantel（1992）对美国制造业、银行业的高层管理团队进行调查后发现，高学历的高层管理团队在执行变革中更为成功[4][5]。

在企业战略变化的影响因素中，高层管理团队的平均教育水平是最强的解释变量，高教育水平的团队倾向于制定重要的战略决策，以保持企业的长期生存发展。

Wiersema和Bantel（1992）、Smith和Olian（1994）等认为，个人的教育水平通常能反映其自身的认知能力和技巧[5][6]。

Tihanyi等（2000）发现，高层管理团队受教育水平的均值越大，团队获得的有效信息就越多，因而越有可能制定有利于企业发展的战略[7]。

因此，个人的教育水平与灵活应变处理信息的能力存在正相关关系。

总之，高管成员受教育水平越高，风险投资企业的经营风险相对越小。

基于此，本文提出假设H2。

假设H2：企业高层管理团队成员的平均受教育水平与经营绩效正相关。

（三）高管专业背景异质性与经营绩效由高层管理团队专业背景和职业经验的特性，可以推断他们在决策中具有的不同认知模式。

A－mason和Sapienza（1997）认为，由于高层管理团队成员的背景具有多样性，使得他们可以从不同的角度来分析复杂的问题，从而有利于提高决策质量，增强对风险企业的控制程度[8]。

当公司面临顾客群的不同要求时，高管团队成员的多样性背景就显得特别重要，尤其是多元化经营的企业，更需要高层管理团队成员专业背景的多样性（如各种管理人员、财务人89··员、营销人员和研发人员等）。

Bantel和Jackson （1989）对小型银行的高层管理团队组成特征异质性与战略的关系进行研究后发现，高层管理团队成员在教育背景和专业背景方面越具有多样性，就越会产生高效的战略决策。

但是，如果这种差异过大，也会造成团队内冲突的增加，反而会损害团队效率[4]。

我国的风险企业仍处于现代企业制度建设的过程中，没有完善的协调机制和正式的沟通制度来发挥高层管理团队异质性所带来的好处，再加上我国传统文化的影响，使得高层管理团队异质性的益处很难发挥。

显然，这些因素只会增加风险投资家与企业家之间的代理成本，加大风险投资家的监督成本。