黑天鹅事件冲击下上市公司股价恢复能力研究——基于财务分析的视角
“黑天鹅”事件引发的思考
“黑天鹅”事件引发的思考作者：黄迪来源：《现代营销·理论》2018年第02期摘要：随着资本化市场的发展，股市成为了我国主要的理财渠道，导致各企业纷纷注资上市以谋求发展。
因此，维护中国资本化市场良好秩序成为中国经济健康发展的必要条件。
然而，在中国的资本市场，上市公司财务舞弊事件屡见不鲜，引起了中国资本市场的震荡，给社会带来了负面影响，阻碍了证券市场的健康发展。
因此，对上市公司舞弊的研究具有重要理论意义和现实意义。
关键词：南纺公司财务舞弊舞弊动因一、问题提出着眼于现今全球资本市场，上市公司的财务舞弊问题屡见不鲜。
这些年世界多家知名上市公司由于财务舞弊问题被披露，对整个资本市场掀起波澜，造成了恶劣的影响，动摇了投资者和公众的信心。
据我国财务部的统计数据显示，我国上市公司中发生过财务舞弊丑闻的约占整个证劵市场的15%，发生过财务问题的占比更是高达70%。
财务舞弊问题已经成为了整个资本化市场不得不面对的难题。
南纺公司的实际控制人是南京市国资委，也正因为如此，南纺公司被公众称为近十几年来上市公司造假之最，“黑天鹅”事件。
南纺公司财务舞弊的发生，使其近两年一直处于风口浪尖上。
2013 年5 月，南纺公司由于连续多年虚增利润，其董事长单晓钟判刑13 年，对其他涉案人员进行了进一步的调查，导致其股价大幅下跌。
次年3月，中国证监会对南纺公司进行了立案调查。
当年，中国证券监督管理委员会对其下达了《行政处罚决定书》，其有关内容显示，公司于2006年至2010年，5年期间虚增利润高达3亿元以上，占其披露利润的130%到5500%不等。
二、事件分析1.财务舞弊的表现（1）粉饰经营业绩证监会报告指出，南纺公司的财务舞弊行为是从2006年开始的，一直持续到2010年长达五年时间。
公司在2006年同之前盈利的经营方式下生存，公司主营业务收入下降幅度达-8.46%，同时主营业务成本也呈下降趋势，然后公司的应付账款和应付票据却没有较大变化，可见报表数据的不合理。
金融市场的黑天鹅事件之突发事件对经济的冲击
金融市场的黑天鹅事件之突发事件对经济的冲击突发事件在金融市场中经常发生，这些事件不可预测且不受控制，被称为“黑天鹅事件”。
这些事件通常导致市场的动荡和不确定性增加，对经济产生深远的冲击。
本文将探讨突发事件对经济的冲击，并分析如何应对和减轻其影响。
一、突发事件定义与特点黑天鹅事件指那些在概率上极为罕见、难以预测、但会带来巨大冲击的事件。
这些事件通常在短时间内发生，对金融市场和经济造成重大影响。
突发事件的特点包括无法预测、破坏性强、波及广泛以及局势变化快速等。
二、突发事件对金融市场的冲击1. 股市震荡：突发事件通常导致股市的剧烈波动，投资者情绪受到影响，股票价格下跌。
市场的恐慌情绪将进一步导致资产负债表的不稳定和金融体系的脆弱性增加。
2. 外汇市场动荡：黑天鹅事件通常导致外汇市场的剧烈波动，尤其是对那些外贸依存度高的国家来说。
货币的价值可能大幅波动，对经济产生直接和间接的影响。
3. 利率波动：突发事件对利率产生的影响通常是突然且剧烈的。
投资者会迅速调整其对经济的预期，导致市场利率大幅波动。
这将对借贷成本、投资决策和金融机构的盈利能力产生影响。
4. 信贷收紧：突发事件会导致金融机构对信贷风险的担忧增加，进而收紧信贷政策。
这将对企业和个人的融资条件产生不利影响，抑制投资和消费需求。
三、突发事件对实体经济的冲击1. 减少消费和投资：突发事件会引起消费者和投资者的不确定性，他们可能延缓消费和投资决策，从而削弱实体经济的增长速度。
2. 生产中断和供应链问题：突发事件可能导致生产中断和供应链问题。
例如，自然灾害可能破坏工厂设施，而疫情可能导致交通受阻和劳动力短缺，进而影响生产和供应。
3. 就业和贫困问题：突发事件对就业市场产生冲击，企业可能减少招聘甚至裁员。
这将导致失业率上升，增加贫困人口数量。
四、应对突发事件的策略1. 建立风险管理体系：金融机构和企业应建立健全的风险管理体系，包括应急预案和业务多元化，以减轻突发事件的冲击。
股市中的黑天鹅事件
股市中的黑天鹅事件股市是一个充满风险与机遇并存的领域，在其中，投资者要时刻警惕各种可能的风险因素。
其中，黑天鹅事件是一个备受关注的概念，它指的是那些罕见、不可预测、但对市场产生巨大影响的事件。
在本文中，我们将探讨股市中的黑天鹅事件，并分析其对市场的影响。
首先，我们需要明确黑天鹅事件的概念。
这个概念最早由著名学者纳西姆·尼古拉斯·塔勒布在其著作《黑天鹅：如何应对不可预知的未来》中提出。
通过其研究，我们了解到黑天鹅事件具有以下三个主要特征：罕见性、极端性和危害性。
罕见性意味着黑天鹅事件是非常少见的，且难以预测；极端性则表明黑天鹅事件带来的影响通常是非常巨大的；而危害性则意味着黑天鹅事件给市场和投资者带来的风险是不可忽视的。
在股市中，黑天鹅事件的出现意味着市场发生了剧烈的变动，投资者可能受到较大的影响。
举例来说，2008年的金融危机就是一个典型的黑天鹅事件。
当时，由于次贷危机爆发，全球金融市场遭受重创，股票市场大幅下跌，投资者遭受巨大损失。
这种事件的特点是在事先无法预见，但其影响却是深远且长期的。
那么，黑天鹅事件会对股市产生怎样的影响呢？首先，黑天鹅事件会导致市场的波动加剧。
因为这些事件往往具有极端性，市场参与者们会对未来的不确定性产生更大的担忧，进而加速股市的波动，形成更大的卖压或买压。
其次，黑天鹅事件也会引发市场的恐慌情绪。
由于这些事件的罕见性，投资者可能会感到无所适从，产生恐慌情绪，出现大规模的抛售行为。
这种恐慌情绪会在市场中形成连锁反应，进一步影响市场的稳定。
另外，黑天鹅事件还会对个别股票或行业产生更为直接的影响。
有时候，这些事件会导致某些行业或公司面临重大的风险和挑战，加剧投资者对相关股票的抛售。
比如，当发生重大自然灾害时，保险业可能会受到较大冲击，相关保险公司的股价有可能会大幅下跌。
面对黑天鹅事件，投资者应该如何应对呢？首先，投资者应保持冷静，避免盲目跟风。
在一次黑天鹅事件发生时，市场情绪可能会出现短期的恐慌，但投资者要明确这种情绪并非持久，不应被情绪所左右。
金融市场中的黑天鹅事件分析
金融市场中的黑天鹅事件分析引言：金融市场的波动性和不确定性使得投资者不得不面对各种可能的风险。
其中，黑天鹅事件是一种突发的、极其罕见的事件，它的发生会对金融市场产生巨大冲击。
本文将对黑天鹅事件进行分析，探讨其对金融市场的影响，以及投资策略应对的思路。
一、什么是黑天鹅事件？黑天鹅事件是由纳西姆·尼古拉斯·塔勒布在其著作《黑天鹅：如何应对不可预知的风险》中首次提出的概念。
它指的是那些意外、难以预测和具有极高破坏性的事件。
这些事件之所以称之为黑天鹅，是因为在塔勒布看来，它们像是罕见的天文现象一样罕见，且产生巨大的影响。
二、金融市场中的黑天鹅事件金融市场是黑天鹅事件最容易爆发的领域之一。
市场波动、风险和不确定性使得黑天鹅事件在金融市场中几乎家常便饭。
例如，2008年的全球金融危机就是一次典型的黑天鹅事件，其对全球经济和金融市场造成了严重冲击。
黑天鹅事件的特点是：一、其发生几乎无法预测，因为其发生的概率极其低；二、其对金融市场的影响显著，甚至可能导致市场的崩溃；三、其后果往往被低估，引发市场的恐慌和不稳定。
三、黑天鹅事件对金融市场的影响黑天鹅事件的发生会对金融市场产生深远的影响。
首先，它会导致市场的波动剧增，投资者情绪极度波动。
其次，黑天鹅事件会加剧市场的不确定性，使得投资者难以作出合理的投资决策。
再次，它可能引发金融机构的崩溃，导致金融系统的紧张与不稳定。
最后，黑天鹅事件还可能引发全球范围内的经济衰退，对实体经济造成严重冲击。
四、应对黑天鹅事件的投资策略面对黑天鹅事件的发生，投资者应采取一系列有效的投资策略来降低风险。
首先，建立分散化的投资组合，通过投资不同资产类别和地区的资产来抵御黑天鹅事件带来的冲击。
其次，要保持充足的流动性，以便在黑天鹅事件发生时能够及时调整投资组合。
第三，要根据市场的实际情况灵活调整投资策略，做到随机应变。
除了以上投资策略，政府和金融监管机构也应采取相应的措施来应对黑天鹅事件。
黑天鹅事件冲击市场震荡不定
黑天鹅事件冲击市场震荡不定当前，全球范围内发生的一系列黑天鹅事件，如新冠疫情、自然灾害、地缘政治紧张局势等，给市场带来了巨大的冲击。
这些突发事件通常在短时间内对金融市场、经济体系和投资者信心产生不可预测的影响，常常引发市场的剧烈波动。
本文将就黑天鹅事件对市场的影响进行分析，并探讨应对策略。
一、黑天鹅事件的特点及影响黑天鹅事件是指不可预见、罕见且极具影响力的事件，其出现可能导致市场出现意想不到的波动情况。
相比市场的常态波动，黑天鹅事件往往具有以下几个特点：1. 突发性：黑天鹅事件突然发生，短时间内迅速扩散，对市场形成强烈冲击；2. 不可预测性：黑天鹅事件的发生通常没有前兆，难以提前预知，并且其影响难以估量；3. 剧烈波动：黑天鹅事件对市场通常造成短期内大幅度的价格变动，市场情绪剧烈波动；4. 涟漪效应：黑天鹅事件常常会通过其他市场链条引发连锁反应，扩散至其他相关领域；5. 长期影响：黑天鹅事件一旦发生，往往对市场产生长期影响，引发市场结构性变化或重塑。
黑天鹅事件对市场的冲击和影响往往是多方面的，主要体现在以下几个方面：1. 股票市场：黑天鹅事件的发生通常会导致股权市场价格瞬间下跌或大幅波动，投资者的信心受到严重冲击；2. 外汇市场：黑天鹅事件引发的市场恐慌情绪会导致投资者对货币的避险需求增加，导致汇率大幅波动；3. 商品市场：黑天鹅事件对全球经济体系的影响将间接导致商品价格出现剧烈波动，特别是农产品和能源商品等；4. 债券市场：黑天鹅事件引发的市场不确定性将导致投资者对债券市场的需求增加，短期内债券价格可能会上涨；5. 衍生品市场：黑天鹅事件的发生可能导致期权、期货等衍生品市场价格强烈波动，衍生品的交易量可能大幅增加。
二、应对策略对于黑天鹅事件的冲击，投资者和市场参与者应该制定合适的应对策略，以减少其可能的损失。
以下是一些建议的应对策略：1. 风险分散：投资者应该通过分散投资，将资金配置于不同的资产类别，以降低黑天鹅事件对投资组合的影响；2. 长期投资：将资金投资于具备长期增值潜力的标的资产，降低短期市场波动对投资的影响；3. 适度投机：在条件允许的情况下，投资者可以适度参与市场投机活动，但要控制好仓位和风险；4. 坚持纪律：投资者应坚持投资纪律，不要被市场情绪左右，做到理性决策；5. 及时止盈止损：在市场波动较大的时候，要设定止盈和止损位，及时平仓，避免进一步损失；6. 新闻面分析：密切关注全球事件的发展，准确判断其对市场的影响，并及时调整投资策略；7. 灵活应变：在黑天鹅事件发生后，根据市场情况灵活调整投资组合和风险管理策略。
股市中的黑天鹅事件如何应对市场波动
股市中的黑天鹅事件如何应对市场波动股市是一个充满风险和不确定性的领域，投资者经常面临着多种市场波动的挑战。
其中一个最具挑战性的因素就是被称为黑天鹅事件的突发事件，这些事件通常不受人们预测和掌控，对股市产生了巨大的冲击。
理解黑天鹅事件，并采取相应措施以应对市场波动，对于投资者来说是至关重要的。
一、什么是黑天鹅事件黑天鹅事件是指那些在我们的预测之外、对市场产生巨大冲击的意外事件。
这些事件往往具有以下特点：突发性、非常规性、无法事先预测和低概率性。
例如，自然灾害、金融危机、政治动荡等都可能成为股市中的黑天鹅事件。
二、黑天鹅事件对市场波动的影响黑天鹅事件的发生通常会对市场产生短期或长期的负面影响。
这些事件会导致市场波动剧烈，投资者的情绪波动明显增加。
在黑天鹅事件出现之前，市场通常处于相对平稳和可预测的状态，而事件发生后，价格波动性会大幅增加，投资者难以做出准确的判断和决策，从而带来更大的风险。
三、应对市场波动的策略1.分散投资风险：在股市中，分散投资风险是一项非常重要的策略。
通过将资金投入到不同行业、不同地区和不同资产类别，可以降低因特定事件对投资组合的冲击。
当黑天鹅事件发生时，不同投资资产的波动性可能不同，分散投资可以减轻损失。
2.建立紧急基金：由于黑天鹅事件的突发性，建立一笔紧急基金以应对可能的资金需求是明智的做法。
这个基金可以用于抵御市场波动期间的资金压力，使投资者能够在市场恢复之前维持正常的生活和交易。
3.保持冷静观察：在面对黑天鹅事件时，情绪控制是非常重要的。
投资者要学会保持冷静，并进行客观、理性的观察分析。
过度恐慌或冲动的决策往往会导致更大的损失。
保持冷静可以帮助投资者更好地处理市场波动，并制定更明智的投资策略。
4.灵活调整投资组合：黑天鹅事件可能会导致市场中某些行业、股票或资产类别的价格剧烈波动。
投资者可以根据市场情况和风险偏好，对投资组合进行灵活调整，减少对受到冲击较大的资产的持有，以最大程度地降低风险和损失。
会计信息披露视角下永煤控股_“黑天鹅”事件的反思与建议
会计信息披露视角下永煤控股 黑天鹅事件的反思与建议∗ʻ湛江科技学院㊀周志勇㊀邓㊀惠㊀王丽清∗基金项目:2022年广东省普通高校特色创新类项目 社会责任㊁信息技术与企业高质量发展研究 (项目编号:2022WTSCX156);2021年广东省本科高校教学质量与教学改革工程建设项目大学生社会实践教学基地建设项目(序号:49);湛江科技学院 品牌提升计划 2022年课程思政改革示范项目课程思政示范课程类(项目编号:PPJHKCSZ -2022234)㊂第一作者简介:周志勇,湛江科技学院,副教授,研究方向:财务会计理论与实务㊂摘要:文章回顾了永煤控股 黑天鹅 事件,并以‘企业会计准则“和‘会计监管风险提示第9号 上市公司控股股东资金占用及其审计“等为依据分析了永煤控股 货币资金 信息披露不当的原因㊂从审计机构㊁被审计单位和市场监管多个视角分析永煤控股审计失败的原因㊂并从多个视角提出治理融资企业会计信息披露不当的建议㊂永煤控股等融资企业应吸取教训㊁完善公司治理体系㊁加强内部控制㊁重塑企业形象;会计师事务所等中介机构要遵守执业法律法规㊁恪守职业道德㊁保持职业怀疑态度;证券监管部门要加大监督和惩治力度,遏制各种会计信息披露不当甚至财务造假的苗头㊂关键词:永煤控股㊀资金集中管理㊀会计信息披露㊀审计失败中图分类号:F275一㊁永煤控股 黑天鹅 事件回顾永城煤电控股集团有限公司(以下简称 永煤控股 )创建于1989年,是河南省国有大型煤炭企业,其控股股东为河南能源化工集团有限公司(以下简称 河南能化集团 )持股96.01%㊂2020年2月12日,永煤控股发行 20永煤SCP003 超短期融资劵,发行金额10亿元,规定期限270天;2022年11月10日,公司无法按期兑付该超短期融券到期应付利息;随后 20永煤SCP004 和 20永煤SCP007 也惨遭违约,三只债券先行兑付比例仅为50%㊂永煤控股AAA 级信用债违约,俨然成为我国债券市场飞来的 黑天鹅 ㊂2020年12月,中央金融委工作会议上明确指出 打击各种逃废债行为 ,以稳定金融环境促进实体经济逐步恢复[1]㊂中国银行间市场交易商协会在永煤控股短期融资券违约事件发生后,展开自律性调查,于2021年1月15日公布了调查结果㊂对永煤控股㊁河南能化集团以及希格玛会计师事务所(以下简称 希格玛会所 )㊁中诚信国际信用评级有限公司㊁海通证券等11家机构作出自律处分决定,其中,希格玛会所在连续三年的审计报告中未对永煤控股与其控股股东河南能化集团的 结算中心 事项给予必要的关注㊂永煤控股债券违约事件给债券融资企业㊁会计师事务所㊁监管部门和投资者拉响了风险警报㊂2021年7月,中国证监会‘行政处罚决定书“([2021]44号)显示:对永煤控股债券信息披露违法违规案进行了立案调查㊁审理,查明该公司于2017年至2020年9月30日财务报表虚增 货币资金 合计达到861.19亿元[2]㊂即永煤控股债㊃12㊃券违约事件的直接原因是该公司财务报表连续四年虚增 货币资金 金额夸大其真实的偿债能力,导致公司债券的信用评价等级虚高,进而引诱投资者购买债券,最后导致发行人实质性违约[3]㊂二㊁永煤控股货币资金信息披露不当永煤控股按照控股股东河南能化集团的要求进行资金统一归集,其资金被自动归集至公司在河南能源化工集团财务有限公司(以下简称 河南能化集团财务公司 )开立的账户,河南能化集团资金管理中心通知永煤控股,将其大部分归集资金转到集团在河南能化集团财务公司开立的账户㊂被归集的资金只能由河南能化集团资金管理中心统一调度,这不同于永煤控股自身可以灵活支配的库存现金㊁银行存款等货币资金,而是需经过河南能化集团审批后才能动用[4],但该资金事实上已由河南能化集团 统筹 挪用于其他项目㊂从本质上看,永煤控股被河南能化集团资金管理中心调度的资金属于其应收控股股东的往来款(对关联方的债权项目),但是永煤控股将上述资金计入 货币资金 项目并在财务报表中予以披露[5]㊂我国‘企业会计准则“规定,货币资金是可以随时投入流通领域,用以购买商品或劳务,或用以偿还债务的交换媒介,即不受限㊁立即可以动用的资金;在列报时,根据 库存现金 银行存款 其他货币资金 科目期末余额的合计数填列㊂2019年12月,中国证监会发布‘会计监管风险提示第9号 上市公司控股股东资金占用及其审计“指出[6],控股股东占用资金有余额模式和发生额模式,其中,余额模式包括控股股东通过与金融机构签订集团资金管理协议㊁资金池等,将融资企业的货币资金归集并挪用㊂但上市公司货币资金项目被占用前显示为 应计余额 ,因此,永煤控股将上述集中管理的资金计入 货币资金 项目是不恰当的,容易引起债券投资者对企业短期偿债能力误解㊂企业集团通常会运用内部资本市场机制,以实现各成员单位之间调配资金㊂一方面,集团可以通过资金集中管理,对下属各级成员单位进行资金归集,实现资金快速收拢和内部调度,节约筹资成本和使用成本;另一方面,资金集中管理也存在不可小觑的潜在风险㊂首先,财产混同的风险㊂控股股东将子账户与母账户混合使用,难以区分子公司与控股股东各自资产,在财务上难以厘清各自的财务收支情况;当控股股东无法及时归还所归集的资金时,资金集中管理势必直接削弱子公司的偿债能力,在实质上构成了控股股东对子公司的掏空行为㊂其次,有抽逃资本金的风险㊂我国2014年版‘公司法“对 抽逃出资 的认定包括关联方交易等四种形式,集团资金集中管理㊁内部资金划转属于典型的关联方交易,事实上否认了子公司作为独立法人对其财产享有所有权,在法律上可以认定是控股股东抽逃资本金的欺诈行为㊂因此,企业集团实行资金集中管理是一柄 双刃剑 ,在为集团优化整合内部资金的同时,也隐藏了控股股东掏空子公司的危险㊂三㊁多视角剖析永煤控股审计失败(一)审计机构角度希格玛会所有30多年的发展史,在服务经济社会发展的过程中实现了快速成长,在此期间积累了良好的市场口碑和管理经验㊂但永煤控股债券违约事件却暴露出希格玛会所审计人员执业水平低㊁未保持应有职业怀疑态度㊁执行审计程序不到位等问题,未能发现融资企业的会计信息披露不当,重大审计失败也就成为大概率事件[7]㊂财务舞弊一般都是企业精心策划的结果,具有多样性㊁隐蔽性以及复杂性㊂审计人员只有对被审计单位提供的审计证据保持高度的职业怀疑,才可能发现被审计单位存在的重大错报风险㊂而希格玛会所在以前年度财务报告审计中,没有表现出执业人员诚信㊁客观㊁公正的基本职业道德,缺乏遵循专业胜任能力,没有做到勤勉尽责[8]㊂1.审计程序执行不到位㊂审计程序执行不到位㊁未保持职业怀疑态度以及获取审计证据欠缺适当性与充分性是导致审计失败频率最高的因素[9]㊂首先,发询函证在未收到回函的情况下实施替代程序所获取的审计证据不充分㊂希格玛会所在合理的时间内没有收到相应的回函,注册会计师需要根据专业知识进行判断,若客观原因造㊃22㊃成对方没有收到函证,应该再发一次函证,并以电话㊁邮件的方式适当催促㊂事实上,永煤控股管理层已凌驾于内部控制之上,各高层串通起来舞弊㊂在这种情况下,财务报表层次的重大错报风险和认定层次的重大风险都很高,要求审计机构必须获取非常充分且强有力的证据,才能保证审计风险降至可接受的水平㊂当替代程序无法提供证明力极强的证据时,代表无法取得必要的审计证据,需要相关审计人员商榷发表何种审计意见;其次,希格玛会所未结合已了解的信息对永煤控股 结算中心存款 及 结算中心借款 等大额关联交易开展审计调查㊂河南能化集团作为被审计单位关联方,应将其作为重点审计领域㊂希格玛会所在审计过程中发现的大额交易行为,未充分记录已执行的审计工作,未在审计工作底稿中充分记录具体关联交易信息,未对大额关联交易进行关注㊂利用关联交易调节利润,关联方及其交易历来是注册会计师审计的重点,希格玛会所却未保持该有的谨慎性;最后,审计业务约定书签署及审计底稿归档不规范㊂希格玛会所与永煤控股签署审计业务约定书时双方对各自的权利㊁责任㊁义务并不明确,遇到特殊事项发生时无法采取有效措施,增大了一方违约损害约定各方正当权益的风险㊂审计工作底稿是保障审计工作质量的关键证据㊂虽然希格玛会所整理了永煤控股财务报表审计底稿,但是后续不能对所获得的审计证据和得出的结论进行有效复核并发现问题㊂档案管理人员缺乏专业培训,出现了很多不专业现象,重视审计过程忽视审计档案㊂2.审计人员缺乏相对独立性㊂投资者之所以放心将资金归置于市场,是因为他们对市场有起码的信任,这种信任不仅是市场持续高效发展的动力,也是市场的基础㊂审计可靠性成为保证财务报表真实可信的最后一道关卡,审计人员的独立性则直接决定审计服务的质量,独立性原则被职业界视为审计的灵魂㊂永煤控股连续三年的审计工作均由希格玛会所承担,对审计机构来说,永煤控股这家大客户对其的重要性可想而知,而重要性越强,审计师对其经济依赖程度越强,独立性也就越差,审计效果越不好㊂审计时仅凭主观臆断,认为大型企业体系制度都是健全的,一般不会有财务舞弊的发生㊂3.审计人员专业胜任力不足㊂希格玛会所为达到降低成本的目的,聘请中等水平教育背景㊁专业素质较差㊁职业道德不高的人员从事重要的审计工作,在无形中增加了审计风险㊂比如,在2017 2019年度财务报表审计报告签字注册会计师中,事务所5名会计师被交易商协会予以警告,处以为期一年的债务融资工具市场不适当人选㊂(二)被审计单位角度会计信息披露不当是多重因素交织发酵的结果,是各个利益相关方博弈的结果,被审计单位内部控制失效㊁公司治理结构不规范是导致审计失败的内在因素㊂公司治理结构是企业的 神经系统 ,它的健康与否影响着企业绩效的好坏㊂我国国有企业改革虽然取得阶段性成果,但仍存在一股独大㊁内部人控制㊁行政干预等现象,导致其公司治理结构不健全㊁治理机制发生扭曲㊂(三)市场监管角度我国对惩治企业会计信息披露不当行为的违法成本过低㊂永煤控股会计信息披露不当事件涉及主体广㊁造假额度高㊁舞弊设计时间长㊁情节异常严重,中国证监会仅给予永煤控股警告并处以300万元罚款,对6名高层予以警告并处以合计230万元罚款;对审计失败会计师事务所的处罚为通报批评㊁警告㊁没收违法收入和罚款,严重者才会被暂停或撤销执业资格[10]㊂四㊁多视角治理信息披露不当的建议(一)审计机构角度1.严格执行审计程序㊂注册会计师应充分了解被审计单位的行业状况㊁经营活动㊁投融资活动等;应关注大额资金进行集中存放或异地存放㊁频繁开立和注销银行账户㊁突然注销当期交易较为活跃的银行账户等异常情形,应根据所关注的情况恰当识别和评估资金占用方面的重大错报风险;应充分了解被审计单位的所有权结构和治理结构,重点关注控股股东的诚信状况㊁产业布局及主要经营活动㊁大额投融资活动㊁财务状况㊁资金需求等;应充分了解被审计单位与防控资金占用相关的内部控制,评价这些控制的设计并确定其是否得到执行,特别关注控股股东凌驾于内㊃32㊃部控制之上的风险;结合对被审计单位及其环境㊁内部控制的了解,对与侵占资产相关的舞弊风险因素进行充分分析调查㊂如在函证工作时,需要确保函证流程的准确无误㊁记录好函证收发情况㊁控制收发过程㊁复勘收发结果,如果没有收到回函,须冷静分析原因,切忌马上实施替代程序㊂如果是偶然因素,与对方取得联系后再发一次函证,避免联系方式错误㊁地址更改等原因无法收到询证函;如果判断是必然因素时,就无需再次发函,应该实施替代程序,或考虑以后出具审计报告的类型㊂识别出重大关联交易后,注册会计师应保持高度敏锐及合理的职业怀疑态度㊂应充分关注关联交易价格公允性,采取必要手段核实关联收入的合法性㊁合规性,也可以通过获取关联方的相关财务信息,加以佐证关联方与被审计单位之间交易的真实性和可靠性㊂即注册会计师应全面㊁充分了解被审计单位的法律环境㊁监管环境㊁舆论环境及其他外部环境因素,对被审计单位及其控股股东在资金状况㊁涉嫌资金占用及其他被媒体质疑的相关方面应保持职业怀疑,关注异常迹象,评估资金占用方面的重大错报风险;应了解被审计单位的关联方关系㊁交易以及相关的内部控制,通过询问㊁检查等多种方式,恰当实施关联方关系及其交易的风险评估程序,特别考虑资金占用的风险㊂2.改革审计收费制度,保障审计独立性㊂会计师事务所的主营业务收入主要是审计收费,如果从被审计单位直接获取,不利于培养审计人员的独立性㊂可以构建类似卖家 驿站 买家这样的收费模式㊂卖家为指派任务的机构,驿站为会计师事务所,而买家则是被审计单位㊂卖家收到买家需要被审计的需求时,在相关平台 下单 ,为买家选择合适的服务机构,指派业务于驿站,驿站为买家提供审计服务㊂在这个过程中,买家向卖家付费,驿站的劳动报酬将由卖家支付,绕过买家,降低了会计师事务所从被审计单位直接获取收入的概率,确保了审计人员的独立性,保障了审计质量㊂3.提高审计人员的专业胜任能力㊂审计机构作为资本市场的 看门人 ㊁经济安全的 守护者 ,审计人员的专业胜任能力是审计正常发挥作用的根本㊂一是会计师事务所要把好筛选人才关,侧重具有高等文化教育背景的人选,考察其专业知识与技能,注重实操能力,提高录用门槛,选择全面发展的人才;二是定期进行专业培训,及时补充㊁丰富和更新审计人员的理论知识,优化思维方式,积累实战经验;三是加大对道德修养㊁素质提升㊁人际交往能力的培养;四是实施激励措施,注重精神奖励与物质奖励双重挂钩,有助于端正审计人员的学习态度,树立正确的目标,调动自主性和积极性,促使正确认识不足并加以改正㊂如会计师事务所应分出一部分人力㊁物力㊁财力投入到建设审计管理专业部门上,对不同性质㊁不同时期㊁不同重要程度的档案科学配置专业的档案管理人员,内部不定时开展审计管理档案工作培训,理论结合实际,制定统一标准严格落到实处㊂(二)被审计单位角度1.完善内部控制体系㊂一是完善内部控制制度㊂永煤控股首先应构建合理的资金集中管理框架,完善资金归集与下拨流程㊂在符合内部控制原则的前提下,完善适合本企业实情的内控体系,明确相关部门人员的职责和权利,提倡全员参与,形成权力制约㊁决策民主且有监督的局面㊂健全的内部控制制度能有效预防错误和舞弊的发生;二是加强内部监督及党组织参与监督㊂国有企业是壮大国家综合实力㊁保障人民共同富裕的强大力量㊂内部控制质量在党组织参与治理和国有企业社会责任履行水平之间发挥了部分中介作用[11]㊂要保证内控制度切实执行,且执行效果良好,执行流程透明㊁有制度可依,内部控制理念植入每位职员心中,在实践中检验制度的合理性,若有缺陷及时改进㊂针对党内监督意识薄弱的现象,需加强党性㊁党风㊁党纪和法治教育,增强监督意识,借此帮助企业各部门领导干部树立正确的金钱观㊁权力观㊁监督观,提高党内监督的自觉性,从严规范行为,为企业更好的履行社会责任打下坚实的基础㊂2.合理优化公司治理㊂导致融资企业重大审计失败的原因之一是公司内部治理结构混乱㊂因此,合理优化国有企业治理结构刻不容缓,防止㊃42㊃股权过于集中, 一股独大 容易成为发展瓶颈,制约国有企业发展㊂回购大股东的持股数量,防止独裁,回购的股份用于激励优秀员工,推动股权朝多元化发展㊂监事会应充分行使其职权,做好监督工作,激发企业的内生动力,促进企业现代化发展㊂(三)监管当局角度基于舞弊产生的问题要明确财务舞弊案的责任归属,有助于有关部门采取合理的惩处措施,并为未来惩罚制度的完善指明方向[12]㊂舞弊案件惩治呈现一个规律,即处罚力度不够,容易助长舞弊规模[13]㊂当前,舞弊现象得不到有效遏制的原因之一是处罚力度不够,导致一些企业 富贵险中求 ㊂严格监管是资本市场的 定海神针 , 2021年,全国首例赔偿24.59亿元的康美药业遭受重罚,对资本市场具有强大的震慑力㊂永煤控股有计划㊁有组织㊁长期系统实施会计信息披露不当行为,对市场和投资者毫无敬畏之心,严重破坏资本市场的健康生态,应该在坚持法治原则下从严惩处㊂监管机构决不能停留于形式监管,要全方位深入推进,将各种失信和违规行为彻查肃清,营造资本市场风清气正的发展环境㊂参考文献:[1]卢爽.永煤控股债券违约原因分析[J].财会通讯, 2021(24):82-86.[2]韩福恒.10亿元债券违约引发861亿元财务造假大案[N].中国会计报,2021-08-13(002). [3]苏斌,钟莉.瑞幸财务舞弊事件给审计带来的启示[J].会计之友,2021(4):135-140.[4]唐啸,郭飞.资金集中管理与控股股东掏空 基于康得新与永煤控股的综合分析[J].财务管理研究,2022(5):9-18.[5]李玲.永煤控股遭证监会行政处罚[N].中国能源报,2021-08-09(015).[6]中国证监会.会计监管风险提示第9号 上市公司控股股东资金占用及其审计[EB/OL].证监会官网:/csrc/c105942/ c1047901/content.shtml,2019-12-23. [7]王彦杰,孙晓曦,等.上市公司重大审计失败的多重并发因素分析 基于22个案例的清晰集定性比较[J].财会通讯,2021(13):118-122. [8]韦玮,洪范,朱大鹏.上市公司财务造假㊁审计师职业怀疑与审计失败 以康得新为例[J].财会研究,2020(7):64-67.[9]谢获宝,刘芬芬,惠丽丽.能力不足还是独立性缺失 基于污点审计师审计质量的实证检验[J].审计研究,2018(3):71-79.[10]王曙光,董洁.康美药业财务舞弊案例分析 基于审计失败的视角[J].财会通讯,2020(23): 116-120.[11]谢海洋,陈艳霞,等.党组织参与治理㊁内部控制与企业社会责任 来自国有上市公司的经验证据[J].会计之友,2021(19):20-26. [12]张旭超. 长生生物 财务舞弊案例研究 基于GONE理论的视角[J].中国注册会计师,2019 (7):117-119.[13]黄世忠,叶钦华,等.2010 2019年中国上市公司财务舞弊分析[J].财会月刊,2020(14): 153-160.责任编辑:田国双关于‘基于FUZZY-ISM模型的控排企业林业碳汇需求机理研究“基金项目的更正‘绿色财会“2023年第5期第9页‘基于FUZZY-ISM模型的控排企业林业碳汇需求机理研究“基金项目更正如下:基金项目:国家自然科学基金项目(72003022;71973021)更改为基金项目:黑龙江省哲学社会科学基金青年项目 新时代黑龙江省农业绿色发展的绩效评价与实现路径研究 (20JYC157)㊂特此更正㊂本文作者:齐英南㊃52㊃。
大连獐子岛“黑天鹅”案例分析与启示
一、事件回顾2014年12月4日晚，当各家企业都开始清算自己这一年的资产负债，试算自己的盈亏平衡时，停牌已久的大连龙头农业企业——大连獐子岛集团有限公司，突然公布了一系列核查文件，其中包括大连证监局出具的监测报告，而这些文件带来的无疑是一则爆炸性的新闻：獐子岛于近三年前投放到黄海海域的虾夷扇贝颗粒无收，同时2014年獐子岛的经营状况从盈利1亿元跌入亏损8亿元的极大困境当中，这场高楼轰然坍塌的事件被人们称为又一起“黑天鹅事件”。
该事件一经公布，就在公众和媒体之间形成了轩然大波，媒体们更是无孔不入，极力地要求獐子岛有关负责人来澄清事实的真相。
《大连晚报》、《半岛晨报》等大连本地的报社也派记者前往獐子岛岛屿，对整个獐子岛育苗养殖基地进行了详细的调查，但獐子岛为何一夜之间扇贝绝产的真实内幕，也没有及时的反馈出来。
这无外乎是因为本身獐子岛育苗过程的复杂性，和这一庞大的农产品行业所处的特殊地位和错综复杂的公司结构所导致的。
除了媒体的持续关注和追踪之外，证监部门也同时采取了一系列相关的勘查行动，但整个过程并没有做到完全的公正、公平、公开，所有的活动都是在12月4日事件被曝光之后被和盘托出的。
12月4日，大连证监局下发《行政监管措施决定书》认为，獐子岛的管理层在此次事件中有着不可推卸的责任，各项监督和决策机制存在严重纰漏，尤其是企业内部风险控制方面，在此次事件中并没有发挥应有的作用，公司必须及时发现问题病源并限期改正。
同时证监局还表示：獐子岛前期盲目收购周边海域进行深海底播，而底播活动并没有经过权威论证，在技术和信息披露方面都有严重问题，公司为了扩大生产规模，并没有严格的按照底播标准进行。
集团主要养殖的虾夷扇贝属于深海海域养殖品，应该在每次底播前都要做到充分的预防措施，不要盲目的去追求产量，而獐子岛此次底播显然缺乏充分的试验与理论支撑，存在较大的风险隐患。
通过这段简短的报告我们不难看出，其实证监局对这次事件的调查结论有一种避重就轻的嫌疑，事情远远没有解释的这么简单。
基于A股市场“黑天鹅”事件的投资策略分析
由于本文 的研究 目的是突发事件 曝光后 的股 票投资
策略 ， 因此 定 义 突 发 负 面事 件 对 涉 事 公 司 股 价产 生重 大 影 响 的第 １ 个 交 易 日为 事 件 日（ Ｔ日 ） 。为 了确 定 研 究 的 事 件 期， 首 先 对事 件 日及 随 后 ３ ０ 个 交 易 日的累 计 涨跌 幅进 行 统 计， 随后 确 定 事 件 Ｅ ｌ 后１ ５ 个 交 易 日为 研 究 区 间 ， 分 别 记 为 Ｔ ＋ Ｉ 、 Ｔ ＋ ２ 一． 、 Ｔ ＋ １ ５ 。 在研究过 程 中， 本 文以Ｔ Ｅ ｔ 股 票 换 手 率 与Ｔ 日之 前 五 个 交 易 日的平 均换 手 率 的 比值 作 为样 本 分 类 的标 志 ， 将５ ５ 个 样 本 分 为两 组 ， 并 将Ｂ 组 股 票 换 手 率 回升 的 第 一 个 交易 日定 义为 Ｓ 日， 统 计 如 表３ 。
板数 据 进 行 平 稳性 检 验 ，通 过 Ｉ Ｐ Ｓ 检验 、 Ｆ ｉ ｓ ｈ ｅ ｒ — Ａ Ｄ Ｆ 检 验 与
“ 疫苗 门” 、 财务造假等 “ 黑天 鹅” 事件 ， 媒 体的高度关注对
涉事 公 司股 票 价 格 产生 了 巨大 冲 击 ， 给 证 券 市 场 的投 资者
Ｆ ｉ ｓ ｈ ｅ ｒ － Ｐ Ｐ 检验 三种 方 式 确 定 其结 果 的可 靠 性 。 表２ 显示 ， 三
投资广角 ｌ Ｉ ｎ ｖ ｅ ｓ ｔ ｍｅ ｎ ｔ Ａ ｎ ｇ ｌ ｅ
基 于 Ａ股市场“ 黑天鹅＂ 事件 的投 资策 略分析
扬 州商务 高等职业 学校 於 增辉
摘要 ： 本文通过事件研 究法分析 ２ ０ １ １ 年 １ 月 １日至 ２ ０ １ ３ 年 １ ２月 ３ １日期间曝光的“ 黑天鹅” 事 件对上市公 司股票收益率的影响及其波动情况 ， 研 究表 明： “ 黑天鹅 ” 事件对 涉事上市公 司的股价有 显著影响 ， 其影响主要 体现在曝光后 的前三个交 易 日； 事件在其后对股价的影响逐渐减弱 ， 总影响 周期约为 １ １ 个交 易日； 首Ｅ ｌ 缩量下跌 的股票受到事件影响程度 更深 ， 时间更长。在以 ２ ０ １ ４年 １ 月１ 日至 １ ２月 ３ １日 期 间曝光的“ 黑天鹅” 事件作 为检验样本进行投 资策略测试后发现 ， 策略的有效性仍 然较为明显， 表明２ ０ １ ４ 年 整个市场的有效性并没有较大提升 ， 证券市场仍然存在反应 不足的现 象，
基于财务视角的獐子岛“黑天鹅”事件分析
基于财务视角的獐子岛“黑天鹅”事件分析作者：赖惠明来源：《商业会计》2015年第07期摘要：2014年10月30日，獐子岛因为遭遇异常的冷水团灾难，公司对该部分存货核销及计提存货跌价准备，受此影响，公司由上半年的盈利转为亏损约8.12亿元，这一事件被称为獐子岛“黑天鹅”事件。
本文从财务视角对獐子岛“黑天鹅”事件进行分析，认为獐子岛对重大事项披露存在严重瑕疵，存货核销以及减值计提依据不足，生物资产披露不充分、不透明，会计师事务所存货监盘流于形式。
关键词：獐子岛“黑天鹅”事件信息披露消费性生物资产2014年10月30日，獐子岛集团股份有限公司（以下简称“獐子岛”）三季报公告称，因为北黄海遭遇异常的冷水团，公司105.64万亩海洋牧场遭遇灭顶之灾，公司对该部分存货核销及计提存货跌价准备，受此影响，公司前三季业绩“大变脸”，由上半年的盈利4 845万元转为亏损约8.12亿元。
一时间，獐子岛被质疑财务造假、资金被大股东占用等声音不断，这一事件被称为獐子岛“黑天鹅”事件。
2014年12月4日，证监会、深交所以及大连证监局出具了对獐子岛的相关核查报告，表示未发现獐子岛存在财务虚假行为，也未发现存在占用上市公司资金行为，但是发现獐子岛存在决策程序、信息披露以及财务核算不规范等问题，并责令整改。
獐子岛在提出相关的内部的整改措施后，“黑天鹅”事件暂时告一段落。
本文从财务视角对獐子岛“黑天鹅”事件进行分析。
一、獐子岛对重大事项披露存在严重瑕疵目前，獐子岛关于“冷水团”导致遭难的外部证据主要有两个，一个是大华会计师事务所的存货监盘结果，一个则是中科院海洋研究所的会议纪要。
中科院海洋研究所的会议纪要提出了3点证据：（1）2014年1-8月，獐子岛水温波动幅度高于历年平均水平；（2）獐子岛底播西部海域的底层水温在6-8月下旬波动很大，日温差达到4°C；（3）2012年5月至2014年8月，受北黄海冷水团影响，较低的水温影响贝类生物生长。
金融市场的黑天鹅事件市场趋势分析的应对之道
金融市场的黑天鹅事件市场趋势分析的应对之道金融市场的黑天鹅事件是指突发且极少出现的、对市场产生重大影响的事件。
这些事件常常超出人们的预期，并对金融市场造成巨大冲击。
然而，我们可以通过市场趋势分析来应对这些黑天鹅事件，降低其对金融市场的影响。
本文将从趋势分析的角度探讨应对黑天鹅事件的有效方法，并提供一些实用建议。
1. 趋势分析的重要性趋势是金融市场中最基本、最重要的概念之一。
通过对市场趋势的分析，我们可以获得市场的运行规律，并在一定程度上预测未来市场的走势。
趋势分析可以帮助投资者更准确地判断市场的风险和机遇，从而做出更明智的投资决策。
2. 黑天鹅事件的特点黑天鹅事件通常具有以下特点：突发性、非正常性、不可预测性和具有重大影响力。
这些事件常常会引发市场的剧烈波动，造成投资者的恐慌情绪。
然而，通过趋势分析，我们可以在事前察觉到一些潜在的预警信号，从而更好地应对这些黑天鹅事件。
3. 应对黑天鹅事件的方法（1）建立系统化的投资策略：建立系统化的投资策略是应对黑天鹅事件的基础。
投资者应该根据自身的风险承受能力和投资目标，制定适合自己的投资策略。
这样可以帮助投资者更好地规避市场的波动，并在黑天鹅事件发生时有条不紊地应对。
（2）多元化投资组合：多元化投资是降低投资风险的重要方法之一。
通过将资金分散投资于不同的金融产品和市场，可以降低个别事件对整个投资组合的影响。
当某个市场受到黑天鹅事件的冲击时，其他市场的表现可能会起到一定的稳定作用。
（3）密切关注市场动向：投资者需要时刻关注金融市场的动态，并及时调整投资策略。
通过趋势分析和技术分析等方法，可以辨识出市场的主要趋势和突破点，预测市场可能出现的风险和机遇。
这样可以更好地预防黑天鹅事件对投资组合的冲击。
（4）合理管理风险：风险管理是投资过程中至关重要的一环。
投资者应该制定合理的风险管理策略，并设定风险控制指标。
当市场出现异常波动时，投资者应该及时采取相应的风险对冲措施，减少投资损失。
黑天鹅事件对公司治理能力及绩效的影响
汇报人：
2023-11-23
目录
引言黑天鹅事件对公司治理能力的影响黑天鹅事件对公司绩效的影响公司治理能力对黑天鹅事件应对策略的影响结论与建议
01
CHAPTER
引言
黑天鹅事件是指具有高度不确定性、低频率、高影响力的事件，其发生具有不可预测性。
定义
突发性、不可预测性、重大影响性。
跨部门协作
黑天鹅事件可能要求公司加快信息传递和决策速度，实施扁平化管理以降低管理层次，提高决策效率。
扁平化管理
黑天鹅事件提醒公司要关注潜在的低概率、高风险事件，完善风险识别机制。
风险识别
黑天鹅事件要求公司提高风险应对能力，建立灵活的风险应对策略，以减轻事件带来的负面影响。
风险应对
黑天鹅事件促使公司加强风险监控，实时监测各类风险，确保公司业务持续稳定运行。
恢复速度
强大的治理能力有助于公司在恢复过程中总结经验教训，针对暴露出的问题进行改进，提高抵御未来黑天鹅事件的能力。
持续改进
05
CHAPTER
结论与建议
影响显著
黑天鹅事件对公司治理能力和绩效产生显著影响，这种影响可能表现为治理结构的调整、经营策略的转变等。
应对策略重要
公司如何应对黑天鹅事件，对于其治理能力和长期绩效表现有决定性的作用。
深化实证研究
对比不同国家、地区和文化背景下，黑天鹅事件对公司治理和绩效影响的异同，为跨国企业提供有针对性的建议。
跨国比较研究
针对不同类型的黑天鹅事件，探讨更有效的公司治理策略和应对措施，以降低黑天鹅事件对公司经营的负面影响。
应对策略研究
THANKS
感谢您的观看。
黑天鹅事件可能导致公司暂时或长期无法正常运营，进而减少营业收入。
“黑天鹅”事件冲击下的财务风险防控
上，首先深入分析疫情给企业财务风险带来的影响，然后反思疫情冲击下企业财务风险管理暴露出来的问题，进而分别从企业与政府
两个角度提出相对应的对策建议，以帮助企业尽可能的有效提升财务风险防控水平和质量，减少损失，提升效益，促进企业长期稳定
Байду номын сангаас
发展。
Abstract: The occurrence of COVID -19, a "black swan" event, has caused a huge impact on China's social and economic
Value Engineering
· 21 ·
控措施。其中包括企业封闭措施、人员防控措施以及日常 监测监控等。例如，企业要对其公共场所进行消毒、要向员 工发放防控用具等，而此部分的费用完全是企业需要额外 承担的。这些成本费用相加起来给企业造成了巨大财务压 力，对于部分中小企业来说甚至超过了其营业收入，形成 企业经营风险。
中图分类号院F275
文献标识码院A
文章编号院1006-4311（2021）14-0020-03
0 引言 2020 年春节前出现的新型冠状病毒引发的疫情对中 国甚至世界的金融资本和实业资本均产生了重要影响，此 次新冠疫情发生概率低，发生前无预期，发生后破坏性极 大，是典型的“黑天鹅”事件。在这次疫情的影响下，不同行 业的企业运营管理面临的经济环境发生变化，财务风险趋 于上升。那么在“黑天鹅”事件的影响下，企业在面临经济 运行冲击的同时，如何在隔离、封闭、停工停产时期正常运 转，抵御财务风险生存下去？ 1 黑天鹅事件对企业财务风险的影响 1.1 使企业筹资风险加大 筹资风险，也称融资风险，是财务风险的重要组成部 分。近年来，我国企业融资渠道少、资金来源不足的问题与 人力成本上升、经济增速放缓、国际贸易壁垒压力等因素 叠加，使企业生产经营更加困难，资不抵债，从而出现债务 危机，甚至由于资金链断裂而破产。一直以来，企业对外部 环境的依赖性相对较大，疫情的突袭必将增大企业的筹资 风险，最终影响企业的筹资活动的开展。与新型商业模式 下的互联网产业相比，疫情期间的传统企业，尤其是中小 型企业，往往会先一步受到疫情的冲击。由于企业筹资风 险的骤然增大，企业的经营稳定性将会受到破坏，进而一 些中小型企业更加困难的达到市场融资的条件，融资无疑 将会变得更加困难。
如何正确评估和应对股票市场的黑天鹅事件
如何正确评估和应对股票市场的黑天鹅事件股票市场是一个充满变数和不确定的环境，投资者常常会遭遇突发事件和不可预测的风险。
其中，黑天鹅事件是指那些意外、罕见且难以预测到的事件，它们会带来巨大的冲击和波动，给投资者带来巨大的财务损失。
在本文中，将探讨如何正确评估和应对股票市场的黑天鹅事件。
一、正确评估股票市场的实际状况评估股票市场的实际状况是正确应对黑天鹅事件的第一步。
这包括对市场的基本面、公司财务状况、行业趋势等因素进行全面的了解和研究。
只有通过深入了解市场，才能准确判断黑天鹅事件对股票市场的影响程度和持续时间。
二、建立科学的风险管理体系建立科学的风险管理体系是应对黑天鹅事件的核心。
这包括制定合理的投资策略和风险防范措施。
投资者应当根据自身的风险承受能力和投资目标，制定个性化的投资计划，并确保风险分散化，避免将所有资金集中在某一股票或行业中。
此外，控制杠杆比例、设定止损点、进行定期复评等也是科学的风险管理手段。
三、保持冷静、淡定的心态黑天鹅事件往往会引发市场的恐慌和情绪化行为。
在面对突发事件时，投资者应保持冷静、理性的心态，避免盲目跟风和过度恐慌。
应根据事实和数据进行判断，避免过度依赖噪音传媒的信息，以免对投资决策产生负面影响。
保持淡定的心态，能够更好地应对市场波动，为自己创造更好的投资机会。
四、学习和经验的积累正确评估和应对黑天鹅事件需要学习和经验的积累。
投资者应持续提升自身的知识和能力，不断学习和研究投资理论和市场动态。
同时，积累实践经验也非常重要，通过参与市场、亲身感受风险的体验，能够更好地应对黑天鹅事件带来的挑战。
五、积极寻求专业帮助和建议在面对黑天鹅事件时，积极寻求专业帮助和建议也是明智的选择。
金融专业人士、投资顾问等专业人士可以通过其丰富的经验和专业知识，为投资者提供全方位的指导和建议。
通过专业人士的帮助，投资者可以更加准确地评估风险、制定应对策略，以最小的损失应对黑天鹅事件。
总结起来，正确评估和应对股票市场的黑天鹅事件不仅需要投资者具备扎实的市场知识和分析能力，还需要建立科学的风险管理体系、保持冷静的心态，并不断学习和积累经验。
如何应对股市黑天鹅事件
如何应对股市黑天鹅事件黑天鹅事件是指罕见且难以预测的重大事件，对股市造成巨大冲击，甚至导致市场崩盘。
应对这样的事件，需要投资者具备一定的应变能力和策略。
本文将探讨如何应对股市黑天鹅事件，帮助投资者在市场动荡中保护自己的利益。
一、深入了解黑天鹅事件在应对黑天鹅事件之前，投资者需要对其进行深入了解。
研究历史上的黑天鹅事件，分析其对市场的影响和表现，能够帮助我们更好地应对将来的事件。
了解事件类型、发生的原因以及相关市场的反应等信息，可以为我们制定应对策略提供有力支持。
二、建立风险控制体系在投资过程中，建立一个完善的风险控制体系是非常重要的。
这样能够帮助我们降低损失并保护投资组合。
建议投资者根据自身风险承受能力，制定适合自己的风险管理策略。
例如，合理分散投资、设置止损点、控制仓位等，这些方法都可以帮助我们在黑天鹅事件发生时降低损失。
三、保持冷静并遵循原则面对黑天鹅事件，投资者需要保持冷静并坚守自己的投资原则。
不要被市场情绪所左右，避免盲目跟风或恐慌出局。
重要的是要保持理性思考和冷静判断，不随波逐流。
根据市场形势进行合理的调整，确保自己的投资决策基于对事件的准确分析和判断。
四、灵活应对市场变化在黑天鹅事件发生时，市场可能会出现剧烈波动，投资者需要灵活应对。
及时调整投资组合、平衡风险与收益，可能需要进行一些短期操作以应对市场变化。
然而，投资者应该保持谨慎，避免过于频繁的交易，以免增加交易成本和风险。
五、积极学习和总结经验黑天鹅事件是市场中的特殊案例，通过及时学习和总结经验，我们可以提高自己的风险识别和应对能力。
定期检查投资策略的有效性，了解自己的错误和成功，并进行相应的调整和改进。
通过积累经验，我们可以更好地应对股市黑天鹅事件，并更加从容地面对市场的不确定性。
结语股市黑天鹅事件不可避免地会给投资者带来巨大的冲击，但通过深入了解、建立风险控制体系、保持冷静和灵活应对，我们可以有效降低损失并在市场动荡中保护自己的利益。
如何应对有效市场下的黑天鹅事件
如何应对有效市场下的黑天鹅事件——基于LTCM公司以及塔勒布投资案例分析摘要：本文主要围绕有效市场下“黑天鹅”事件，结合国内外对于“黑天鹅”事件的研究成果，以LTCM公司的兴衰史以及塔勒布黑天鹅投资这正反两方面案例为基础，分析了“黑天鹅”事件的特点以及对我国市场的启示，并提出了应对有效市场下“黑天鹅”事件的策略。
关键词：黑天鹅事件有效市场应对策略一、引言黑天鹅事件指非常难以预测且不寻常的事件，通常具有巨大冲击性，会引起市场连锁反应。
在有效市场的前提下，金融市场是没有记忆的，每天的市场价格都是随机出现的，黑天鹅事件便具有不可预测的特性。
近年来市场冲击不断使得黑天鹅事件逐渐成为常态。
2016年更是黑天鹅频飞，每一个出乎意料的黑天鹅事件都对国际股市、汇市以及大宗商品造成了巨大的冲击。
2016年6月24日，英国进行了全民公投，脱欧派以51.9%的优势取胜。
在公投结果公布后，英镑一天之内暴跌超过10%，大幅跳水至1985年水平，创下31年最低水平。
2016年11月8日，美国共和党总统候选人唐纳德·特朗普赢得2016年美国总统大选，投资者情绪发生大幅逆转，美国经济增长、通胀水平和利率水平都大幅回升，美元持续走强，全球债市、黄金大幅下滑。
2016年12月5号，意大利修宪公投反对票超过赞成票，修宪被否决，意大利总理伦齐宣布辞职。
当天欧元大跌1.4%至2015年3月以来最低水平，意大利10年期债券收益率首次攀升至2%以上，黄金、日元等传统避险资产价格则一度暴涨。
虽然这三起黑天鹅事件给全球金融市场带来的剧烈波动极其短暂，不少国内投资者并没有感受到黑天鹅事件的杀伤力，但是，随着越来越多国内投资者加大海外投资以及市场全球化逐步加深，黑天鹅效应时刻提醒投资者如何在看似确定的市场情况下辨识和应对不确定突发风险。
本文将借鉴LTCM公司的兴衰史以及塔勒布黑天鹅投资这正反两方面案例，揭示如何在有效市场下有哪些方法可以规避黑天鹅事件带来的投资风险，如何战胜黑天鹅事件短期冲击并发现其他人尚未意识到的盈利机会的可能性。
“问题”公司的市值修复能力研究
“问题”公司的市值修复能力研究
近些年来，如“三鹿毒奶粉事件”、“酒鬼酒塑化剂事件”、“富士康跳楼事件”、“银行业‘钱荒’事件”等众多公司危机事件层出不穷。
这类危机一旦爆发，敏感的投资者第一反应就是紧急避险，抛售股票，从而致使这些公司股价大跌，市值大幅缩水，我们将这类公司统称为“问题”公司。
但是不同“问题”公司在遭遇同一问题时，由于自身实力和处理危机的方式不同，其市值下跌的幅度和恢复到原先水平的速度也存在很大的差异，而这种下跌的幅度和恢复的速度就是本文所研究的市值修复能力。
每家上市公司市值修复能力不同，导致“问题”公司股价在危机后续阶段出现了截然不同的情况，有的股价继续下跌，有的股价则反弹向上。
为何市值修复能力会有所不同，如何提高市值修复能力，成为上市公司在面临危机时关注的重点。
本文以市场经营管理和危机公关管理为理论基础，以相关性分析和构建回归模型为支撑，通过理论分析和实证检验，证明了“问题”公司在遭遇危机事件后产生不同市值修复能力的原因，主要包括：企业市值规模、盈利能力、成长性、企业社会形象、危机公关能力、媒体的作用和行业性质。
最终提出了上市公司在日常管理中需要合理扩大企业规模，不断提高企业利润，加快企业发展速度；并且以顾客为上帝，以诚信为原则，树立良好的社会形象；恰当运用危机公关处理策略；降低媒体负面作用、提升媒体正面作用；合理拓宽企业产品组合的宽度，增加产品大类等具体措施来提高市值修复能力，应对危机事件，从而为改善公司经营管理模式和优化公司内部结构提出建设性意见。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
些 风 险爆 发 的 概率 极 小 ， 加 之 小 概 率 事 件 发 生 的概 率 往 往 被 低估 嘲 ． 使 得这类 事件 一旦发 生 ． 便 会 对 市 场 造 成 剧 烈 的 冲 击。 并 对 投 资 者 的 收 益 率 造 成 巨大 影 响嘲 。例如 ２ ０ １ １ 年 双 汇
发展 的“ 瘦 肉精 ” 事件 、 重 庆啤酒的 “ 疫苗 门” 事件 、 ２ ０ １ ２年 汤 臣倍 健 的 “ 螺旋藻铅超标 ” 事件和酒鬼酒 的“ 塑化剂 ” 事件等 ，
文章的实用价值和数据的真实性 ， 我 们 将 财 务 时 点 确 定 为 黑
天鹅事件发生前一年的 １ ２月 ３ １日。 为 了 能 够尽 可 能 全 面 的 反 映公 司 的 财 务 状 况 并 考 虑 各 指 标 在 财 务 上 的 独 立 性 与 互 补性 ， 选 取 了反 映 公 司 市 场 价 值 、 盈 利能力 、 偿债 能力 、 成 长 能力 、 营 运 能力 、 现金 流量 、 资本结构 等方 面的 ９ ８个 财 务 指
的影 响 ． 一定幅度 内的波动 为正常现象 ， 我 们 最 终 确 定 当Ｔ １ ５ ％（ 交 易所 对 一 般 上 市 公 司 的 日涨 跌 幅 波 动 限 制 在 １ ０ ％，
（ 一） 研 究 对 象 的 选 取 与 分 类
１ ． 选 取 范 围
说 明 一 定 股 价 一 定 幅 度 的波 动 是 投 资 者 可 接 受 的 ， 处 于 谨 慎
所 谓“ 黑天鹅 ” ， 是指极 不可能 发生 ， 实 际 上 却 又 发 生 的 事件 。 黑 天鹅 事 件 往 往 具 有 三 要 素 【 １ ］ ： 稀少性 ， 极 度 冲击 、 事 后 寻因。 金融市场上 ， 黑 天 鹅 事 件 的 往往 孕育 在尾 部风 险 中 ， 这
必要条件 ： 条件①连续 ３个交 易 日每 日红利再投 资的回报率 小于 ． ９ ％， 条件②该 事件的发生源为公司内部 。条件①保 证
这 些 事 件 的发 生不 仅 使 个 人 投 资 者 蒙 受 高 额损 失 ， 就 连 专 业
的机 构 投 资 者 在 黑 天 鹅 事 件 面 前 也 无 所 适 从 ，从 而 损 失 惨 重， 抑 或错 失 难 得 的投 资机 会 。 然 而 事 后 发 现 这 些 遭 受 黑 天 鹅 事 件 冲 击 的 上 市 公 司 同 样蕴含着 投资机会 ， 一样 是遭受 黑天鹅 事件 的冲击 ， 有 的 上
了样本事件具有 巨大的负面冲击 ， 条件②保证 了事件 的发生
为个 体 风 险 引起 的小 概 率事 件 ，而 非 市 场 的 系 统 风 险 导 致 。
同时满足条件① 、 条件② 的事件认定为一个黑天鹅事件 。
３ ． 分 类 标 准
出 于 研 究 的需 要 。我 们 需 要 将 遭 受 黑 天 鹅 事 件 冲 击 的 ３ ２家 的 上 市 公 司 按 照 其 股 价 表 现 分 为 可 恢 复 （ 具 有 投 资 价 值） 和不可恢复（ 不 具 有 投 资 价值 ） 两 类 。为 了剔 除不 同时 间 段 大 盘 走 势 对 个 股 股 价 的 影 响 ，我 们 记 公 司 ｉ（ ｉ ＝ １ ， ２ ， ３ ……
目 囝 圜圈
黑天鹅事件冲击下上市公司股价恢复能力研究
基 于财 务分析 的视 角
茹 瑜 许 华 吴 东生
（ 郑 州 大 学商 学院， 河南 郑州 ４ ５ ０ ０ ０ １ ）
摘要 ： 学 术 界 目前 尚缺 乏 关 于 黑 天 鹅 事 件 对 中 国股 市 冲
击 的 深入 研 究 采 用 沪深 两 市 ２ ０ １ １年 １月 至 ２ ０ １ ２年 １ ２月
其 股 价 恢 复 能 力影 响 显 著 。 表 明利 润创 造和 财务 风 险 管理 有
利 于 消 费类 公 司应 对 黑 天 鹅 事 件 ， 投 资 者 进 行 决 策 时 可参 考
以上 财 务 指 标 ， 确 定 最佳 投 资 方案 。
关键词 ： 天鹅
文献 回顾
标（ 限 于篇 幅不 再 列 出 ） 。 样 本 公 司 的数 据 来 源 于 ２ １ 世纪 网，
市 公 司股 价 在 经 历 短 暂 下 跌 后 迅 速 恢 复 ，有 的则 一 蹶 不 振 。
３ ２ ） 在“ 黑 天鹅 ” 事 件 发 生 之 日的个 股 股 价 为 ： Ｐ 当 日的 指 数
为 Ｄ。 ； 在“ 黑天鹅 ” 事件 发生 １ ３个 交 易 周 后 的 股 价 为 ， 当 日的 指 数 为 Ｄ 。 则 个 股 股 价 在 剔 除 大 盘 影 响 后 的 涨 跌 幅
Ｌ ｃ ） ｇ － ｉ ｔ 回归
财务指标
因子 分 析
财 务 指标 的数 据来 源 于 锐思 （ Ｒ Ｅ Ｓ Ｓ Ｅ Ｔ） 数据 库 。 数 据 处 理 软
件为 Ｓ Ｐ Ｓ Ｓ ． １ ７ ． ０ 。
一
、
２ ． 选 取 条 件 对 于 在 Ａ 股 市 场 黑 天 鹅 事 件 的认 定 我 们 给 出 以下 两 个
负 面事 件 的 影 响 ．股 价 恢 复 到 正 常 水 平 受 到 的 影 响 因 素 很 多， 且 错 综 复杂 ， 因 此 我们 选 择 从 财 务 的角 度 去 分 析 。 考 虑 到
期 间遭 受 黑 天 鹅 事 件 冲 击 的 ３ ２家 消 费 类 上 市 公 司的 财 务 数
据 ．运 用 因子 分 析 和 Ｌ ｏ ｇ ｉ ｔ 回归法对影响其股价恢复 能力的 因素 进 行 了 实证 分 析 ． 结 果 发 现 盈 利 水 平 和 长 期 债 务 风 险 对
Ｄ Ｄ ｎ ｎ
那 么 究 竟 是 哪 些 因 素在 背后 影 响 着 股 价 恢 复 情 况 ， 基 于 相 关 理论和数据的可获得性本文将从财务分析的视角展开研究。
二、 研 究对 象 的选 取 与特 征
Ｔ １ ‘
一丝
。
考 虑 到 个 股 的 股 价 受 到 多 方 面 因 素