价值投资——《安全边际》读书笔记之张志雄版
投资座右铭安全边际
投资座右铭：安全边际什么是安全边际？安全边际，即Margin of Safety，是投资领域的重要概念，指的是一项投资的实际价值高于你所购买的这项投资的价格。
这个价格与价值之间的差距就是安全边际。
安全边际与投资风险当我们投资时，我们会分析一个数值或一项投资的性质与竞争对手之后，决定将多少钱用来进行投资。
然而，我们决定投资时，我们不应该仅仅局限于这些选择因素，还应该考虑风险因素。
当我们计算价值时，要做足论证和分析，对于所购买的这项投资，我们应该要求它的实际价值要比我们所购买的价格高出一定的距离。
安全边际的投资原则当我们投资时，我们应该足够谨慎，不应该忽视任何可能影响投资的因素。
这就需要遵循一定的投资原则。
1.坚守安全边际在投资时我们应该坚守安全边际，这意味着我们要保证我们所购买的投资的实际价值要高于我们所购买的价格，并预留一定的安全边际。
这样，即使在投资的道路上遇到全球经济危机、公司破产或是其他不可预测的情况，我们也能保持一定的投资价值。
2.分散投资我们应该将投资分散在多个领域、多个行业。
通过这种方式，我们可以缩小风险，并扩大我们的投资机会。
3.寻找长期投资长期投资是指买入后至少持有一年以上，以获得更好的回报和更低的税率。
我们应该找到长期投资机会，避免频繁地买卖，这样不仅有利于提高回报率，同时还能降低我们的成本和税收。
4.不盲目跟从市场热点我们不能只盲目跟从市场热点进行投资。
当市场处于繁荣时期，投资者通常会盲目跟风，买进价格高企的投资，从而遭受损失。
我们应该谨慎地分析投资、辨明公司基本面，聆听内外部声音，寻找价值投资机会。
5.投资前要开展全面的调查和研究在投资前，我们需要开展全面的调查、研究，并从中了解到这个公司的情况、该行业的竞争状况、当前经济情况、政治支持和其他因素。
通过这样的方式，我们将能够做出更为可靠、更为理性和准确的决策。
总结在投资过程中，安全边际至关重要。
只有坚守安全边际，掌握风险，适当地进行分散投资，我们才能获得长期的良好投资回报。
塞思卡拉曼的《安全边际》
塞思•卡拉曼的《安全边际》最这几天刚看完塞思•卡拉曼的《安全边际――有思想投资者的价值投资避险策略》，自己感觉一气呵成非常流畅，过去对塞思•卡拉曼并不熟悉，国内对国外投资大家的介绍对象主要是巴菲特、芒格、林奇、索洛斯、罗杰斯等，塞思•卡拉曼这人其实不简单最近看到一篇报道上周四在哥伦比亚商学院举行了一场价值投资会议，以纪念本杰明•格雷厄姆(Benjamin Graham)的经典著作《证券分析》(Security Analysis)修订版的出版，波士顿Baupost Group的塞思•卡拉曼(Seth Klarman)是本书的编辑，他也是美国赫赫有名的价值投资者之一，能成为《证券分析》修订版的编辑证明塞思•卡拉曼在价值投资界的杰出地位、而且在25年的长期投资实践中获得了20％复利的杰出收益，由这位“知”与“行”都杰出的价值投资者来演绎价值投资确实不同凡响。
在塞思•卡拉曼的《安全边际――有思想投资者的价值投资避险策略》共有三个部分组成：第一部分、多数投资者会在那里跌倒：这部分内容让我联想到另一部经典名著《客户的游艇在那里？》，“华尔街的本质”或“机构之间的博弈”都趋向于将普通投资者推到输家的位置，真如本书主编张志雄所言“投资真的不简单”。
第二部分、价值投资哲学：这是本书最经典的部分，塞思•卡拉曼对价值投资及其核心内涵“安全边际”的演绎即简单朴实又深刻实用，下面我将重点记录下一些主要观点及我的思考，我希望自己能进入一种与塞思•卡拉曼面对面的交流情景。
第三部分、价值投资过程：这是第二部分价值投资哲学在实践中的实证分析，每个价值投资者都应该在价值投资哲学体系下演绎属于自己的实证。
我先记录下塞思•卡拉曼对价值投资的演绎过程：什么是价值投资？――价值投资是一门以大幅低于当前潜在价值的价格购买证劵、并持有至价格更多的反映这些价值时的学科，便宜是这一投资过程的关键。
其实对价值投资的最初定义来源于格雷厄姆、这也是奠定格雷厄姆成为价值投资之父的根本原因，价值投资哲学也是以此为基础进行拓展的，这虽然是个简单的定义但也是一个模糊的定义，比如何为“大幅低于”?何为“更多的反映”？又何为“便宜”呢？价值投资其实只是一个原则性的定性概念，在实际操作中由于没有适当的或公认的标准来区分概念中的这些模糊性、价值投资演变为价值陷阱或价值骗子也就难以避免。
安全边际是价值投资的核心
安全边际是价值投资的核心不要试图你会做得比别人更好，总想去超越竞争对手，最终会落得两败俱伤。
巴菲特提醒您，投资者所面临的最大陷阱就是价格与价值的背离，就是从众效应。
如果你希望通过预测他人的交易而致富，你必须力图去设想无数的他人都想达到什么目标，然后在市场上做得比你的所有竞争对手都好。
价格和价值之间的差异就是我们所说的安全边际。
格雷厄姆告诉他的学生巴菲特两个最重要的投资规则：第一条规则：永远不要亏损。
第二条规则：永远不要忘记第一条。
巴菲特始终遵循导师的教诲，坚持“安全边际”原则，这是巴菲特永不亏损的投资秘诀，也是成功投资的基石。
巴菲特的导师格雷厄姆认为，“安全边际”是价值投资的核心。
许多公司具有相对稳定的内在价值。
股票内在价值和交易价格总是会有差异的。
基于安全边际的价值投资策略是通过比较公司股票内在价值与公司股票价格之间的差价，当两者之间的差价达到安全边际时，可选择该公司股票进行投资。
内在价值和账面价值是投资者应该非常重视的因素。
内在价值是基于公司的盈利能力，可以通过和长期国债的无风险收益率进行估算（参考博客相关内容）；账面价值就是公司的股东权益，表现在股价上的财务数据就是每股净资产，国际上公认两倍净资产以内的股价是合理的投资范围。
如果你以60美分买进1美元的纸币，其风险大于以40美分买进1美元的纸币，但后者报酬的期望值却比较高。
以价值为导向的投资组合，其报酬的潜力越高，风险却越低。
巴菲特的投资原则: “以40美分的价格买进1美元的价值。
”因此以低于净资产买进的股票也确保了足够的安全边际。
尚且，内在价值会随着收益的变动而产生变化，账面价值则会相对稳定，赚钱的公司净资产只会增长。
小六忠诚在投资中会优先考虑净资产。
足够的安全边际才是投资安全和投资成功的保障。
巴菲特说，我们在买入价格上坚持留有一个安全边际。
如果我们计算出一只普通股的价值仅仅略高于它的价格，那么我们不会对买入产生兴趣。
我们相信这种“安全边际”原则——格雷厄姆尤其强调这一点——是投资成功的基石。
读读《安全边际》有感(PDF)
——一读塞思·卡拉曼的《安全边际》塞思·卡拉曼（Seth A Klarman），Baupost基金公司总裁，本杰明·格雷厄姆《证券分析阅读指南》一书的主要作者，一位对价值投资有着深刻理解的大师级投资家。
他的《安全边际》一书出版于1991年，此后就没有再版，据说有人在eBay上偶尔看到它，标价超过了1000美元，可见其十分珍贵，难得。
目前我读到的是由张志雄先生主编、叶茂青先生翻译的译本，它只以内部报告的形式让《Value》的读者独家分享。
国内目前尚未有出版社正式出版发行。
这本书还有一个重要的副标题——“有思想投资者的价值投资避险策略”，可以说为本书做了一个很明确的注脚，揭示了本书的主题思想。
这本书字数不多，译成中文也就是13万字，但是对于价值投资者而言，却相当重要，它与本杰明·格雷厄姆《聪明的投资者》相得益彰，是《聪明的投资者》的补充和延伸。
阅读本书，可以让我们更好地理解并掌握价值投资的方略。
为什么卡拉曼会写这么一本书呢？这是因为卡拉曼亲眼目睹了许多投资者尽管其投资方法种类繁杂，但这些方法却很少、甚至根本没有为他们长期成功提供帮助，更多的情况下只有可观的损失。
更要命的是，许多方法缺乏前后一致性，更像是投机的变种，或者更彻底地说就是赌博。
许多人常常被快速而容易的收益所诱惑，但是最终却都成为华尔街时尚的牺牲品。
因此卡拉曼写作本书目的就是：1、指出了投资者所面对的种种陷阱，通过指出这些错误之处，使得投资者能够避免采取这些失败的投资策略。
2、介绍了价值投资哲学，历史已经证明，只有交易的价格在其内在价值的适度折价时买入，才能够让投资者在承担有限下降风险的同时，提供丰厚的回报。
3、展示了价值投资理念，说明其背后蕴含的逻辑性，揭示了为什么只有价值投资能成功，而其他的方法却都失败了的原因。
但是，卡拉曼认为，他的真实的意图还在于，他被许多不理性的，不自律的投资人所遭受的灾难性的后果所深深地刺痛。
价值投资——什么是安全边际
什么是安全边际整理：价值投资金镝Sheldon：世界上没有稳赚的事情。
苹果每年稳赚N百亿吗？谷歌每年稳赚N百亿吗？都没有。
只能说可能性比较大。
投资就是尽可能增大赢的可能性，但永远不会达到100%；减小输的可能性，但永远不会是0%。
如果说掷骰子是50%／50%的输赢的话，安全边际（Margin Of Safety）就是远离那个50%／50%的距离。
这个距离永远是和公司的具体运营情况有关的。
举个例子吧，如果你要在悬崖边修个栏杆供游客观景，这个栏杆应该离悬崖多远呢？如果是海边的土崖，可能就要很远很远，因为即使悬崖现在看上去很坚固，谁也说不准大浪不会一点一点把它腐蚀掉。
更不用说一个海啸，可能就把它夷为平地。
而一个山上的石崖，这个距离可能就是几米。
举个股票的例子：某股票市值2亿5百万美元，现金1亿7千万，最近12个月盈利1千4百万。
刨去现金它是1千4百万值3千5百万。
好像Margin Of Safety很高嘛！未必，该公司盈利逐年下跌，公司模式也在转型之中。
如果你对它的转型看好，也许你就认为它有Margin Of Safety。
如果你认为它的盈利会继续下跌，那么它的市值可以继续跌到现金以下。
所以，Margin Of Safety不仅仅是一个数字的演绎，它与公司的运营，以及投资者的主观评估息息相关。
多帝：安全边际只是投资体系当中的一个维度，不可仅凭此就做出决策。
简单说就是你知道一个投资标的的价值底线，当交易价格比该底线还低的时候，安全边际就出来了。
但问题就在于，我们如何确定价值底线，这个情况就真的要具体问题具体分析了，上面有朋友说到是现金和现金等价物，个人以为，这个并不全面。
举例1：零售百货类上市公司旗下商场物业为自有（不是全部），按照当地商业楼盘均价估算物业价值，可以得出其对应的资产价值，跟其当前总市值比较，如果后者低，我们可以认为其有安全边际，这里是重置成本的概念。
在曾经的股市波动中，这样的情况是出现过的。
现代价值投资的安全边际：为慎思的投资者而作的25个避险策略和
读书笔记模板
01 思维导图
03 读书笔记 05 目录分析
目录
02 内容摘要 04 精彩摘录 06 作者介绍
思维导图
本书关键字分析思维导图
读者
股
投资者
作者
戴姆勒
投资
分析
慎思
书
投资者 第章
技术
Байду номын сангаас边际
价值
艺术
投资
心理
企业
护城河
内容摘要
价值投资领域是存在差距的。本杰明·格雷厄姆于1949年出版了《聪明的投资者》，随后这本书出版了多个 版本，直至1972年，赛思·卡拉曼于1991年出版了《安全边际》一书。自格雷厄姆的杰作出版已经过去了50多年， 而卡拉曼做了同样的事情差不多也有将近30年了。因此，当今的读者需要一本现代书籍来分析我们所处的金融环 境发生的所有变化。而作者出版此书的宗旨正是帮助人们实现他们的财务目标。那么有一种方法就是通过投资教 育。在本书中，作者试图帮助投资者开发强大的投资思维和技能，使读者能够做出更好的投资决策并寻找更好的 投资组合。
精彩摘录
价值投资策略应该只应用于长期心态，你当前的生活方式不应过分依赖于股市的表现。如果你的生活方式取 决于股市的表现，那么你将无法做出理性的投资决策，并且无法利用股市中的非理性获利，这是决定价值投资成 功与否的主要因素。
购买股票时要具备流动性缓冲——永远不要马上买入全部仓位 价值投资者将风险定义为永久性资本损失的概率 价值投资的关键在于，在当前价格低于你最悲观的内在价值估计值时买进股票，这时你才真正地买到了具有 安全边际的便宜股票 满足如下四个要求的才是最终的具有安全边际的投资：（1）良好的基本面；（2）盈利运营；（3）低负债； （4）比市值更多的现金。 市场所理解的风险实际上并不是风险，而只是波动性。波动性是价值投资者的朋友。 净现值计算（NPV）、清算价值、股票市场价值以及评估私人所有者（收购）价值 聪明的投资者是一个现实主义者，他把股票卖给乐观主义者并从悲观主义者那里买进。
最好的价值投资书：塞斯.卡拉曼的《安全边际》
最好的价值投资书：塞斯.卡拉曼的《安全边际》原创 W安全边际 W安全边际 2019-04-12《安全边际》一书的作者塞思·卡拉曼是Baupost基金公司总裁，是目前市场上最受投资者尊敬的人物，他的这本书已成为重要的投资经典著作。
1982年，卡拉曼从4个家庭那里筹集到2700万美元，成立了投资公司Baupost Group。
他仿效沃伦·巴菲特和本杰明·格雷厄姆，专注于购买低估的股票或者出现财务危机企业的证券，并且从不使用杠杆或者做空。
Baupost Group实际上是一支对冲基金，卡拉曼入行时是1982 年，他的基金从建立起到2009年底的27年间年均收益率为19%，而同期的标准普尔500指数收益率仅为10.7%。
卡拉曼说自己写这本书的初衷有两个：“1是阐明了诸多投资者面临的陷阱，进而避免投资中的错误。
2是推荐投资者遵循一个特定的价值投资哲学。
价值投资是以可观的折扣买入内在价值低估的证券交易策略，以最小的风险获得较好的长期投资回报。
这本书解释了为什么当别的方法都失败的时候它却成功了。
”卡拉曼劝告人们从事价值投资，这是一种在所有投资环境下都是安全和成功的投资策略！价值投资是知易行难！卡拉曼也表示：“单凭一本书是不可能将任何人转变为成功的价值投资者。
价值投资需要做许多艰苦的工作，非同一般的严格纪律和长期的投资视角。
只有极少数人愿意为此付出巨大的时间与精力，而价值投资者中又只有一小部分拥有较强心理素质的人才能成功。
”确实，价值投资并不是一件容易的事，虽然价值投资的道理简单的用一两句话就能解释清楚，但是做到知行合一却非常难！价值投资很辛苦，也很孤独，很少有人愿意坚持下去。
即使是一些表面看起来是“价值投资者”的人，但是还是会经常性的失去理性、缺少耐心，真正的价值投资者并不多，也永远都不会多。
巴菲特说：“价值投资不是一个在一段时间里让人逐渐学习和采纳的理念，要么立即领会和付诸实施，要么永远无法真正学会。
价值投资——安全边际之道
安全边际之道作者：徐凤俊整理：价值投资金镝如果非要给一项优质的长期投资找一个支点的话，企业品质无疑是最适合的答案，很难想像一个平庸的企业会给长期投资者带来丰厚的回报，那么给这个支点提供成倍放大力量的杠杆一定是价格。
塞斯·卡拉曼曾经说过：没有一种证券或者一家企业天生就具备了成为诱人投资的因素，投资机会与价格有关。
除了极少数伟大公司外，优秀企业所取得的回报与投资这家公司股票的投资者所获得的回报可能没有联系。
投资者的回报由支付的价格决定，而不仅仅由公司的业绩决定。
也就是就长期投资来说，要想获得满意的复利回报，价格是除了企业品质外影响长期投资结果的最大变量，投资者的长期收益战胜企业的原始股东极端困难，哪怕战胜企业的长期ROE水平也非易事，芒格也有过相关表述，这些都依赖于价格，有很多价值投资者对优秀企业股权垂涎三尺，但因为价格的原因，迟迟下不了手。
群众的眼睛都是雪亮的，优秀企业的股权很难有便宜的时候，但企业经营起伏不定，市场风云变幻，每过一段时间会出现以下几个途径，提供给价值投资者以非常诱人的价格买入优秀的企业股权的投资机会，等待有远见的投资者拾取。
只要有足够的耐心，机会总会出现，而且往往到了那个时候，竞争者会大幅的减少，财富就躺在那儿，市场反而视而不见，独具慧眼的投资者可以悠闲的从容买入。
一、黑天鹅事件当行业出现黑天鹅事件，行业领头羊公司的股价出现雪崩式下跌时将是极好的介入时机，特别是消费或在全球产业格局中有竞争优势的行业尤其明显。
这类行业虽然受黑天鹅事件冲击严重，但在国民经济中不可或缺，此时全行业受到打击，正是龙头企业整合行业，提升市场占有率的绝佳时机。
零八年，受三聚氰胺事件影响，伊利股份股价曾跌到六元多，市值仅有50亿元，中国的乳制品行业不可能整体消亡，此次事件反而给予长期投资者一个极好的介入时机。
需要强调的是，投资者对待单个企业的黑天鹅事件要特别慎重，它和行业不同，单个企业受黑天鹅事件打击而一蹶不振的案例多如牛毛，这极端依赖投资者的商业洞查力，首先要确定黑天鹅事件影响是暂时的，并没有动摇企业的根本，即商业竞争力。
价值投资——你果真悟明白了什么叫安全边际？
你果真悟明白了什么叫安全边际？作者：闲来一坐S话投资整理：价值投资金镝安全边际，作为价值投资的四大核心理念之一，已经是被人说烂了的话题。
何谓安全边际？就是目前的市场报价已经远低于一家企业的内在价值之时买入，通俗地说，就是用四毛钱去买一块钱的东西。
那么，是不是对安全边际的理解就可以到此结束了呢？自己认为，万万不可，如果在投资上仅仅是作如此的肤浅思考，那还是从概念到概念，甚至可能并没有真的弄懂其中的真实含义。
——所以说，投资要善于运用系统2思维去进行思考，如果总是运用系统1思维，就难免长时间入不了投资的大门。
我们首先提问：一家企业的内在价值究竟如何计算呢？答曰：很难精确计算，实际上，内在价值并不是一个十分精确的东东（当视为一个大致区域）。
比如，贵州茅台的内在价值是200元呢，还是300元呢？我看没有哪一个投资者真正能说清楚。
记得我曾经见过一篇运用精确计算的文章，按照他的计算结果，茅台这样的企业内在价值在200-400元之间。
天啊，这样的计算结果，是不是对于我们投资一点帮助也没有呢？我看是的，一点实际的用处也没有。
既然内在价值这东东如此的模糊，那我们又怎么能够算计出是用4毛钱去买一块钱的东西呢？那么，话说到此，是不是我们又没有办法去估算一家企业的安全边际，进而去指导我们投资呢？恰恰相反，自己认为，安全边际这一重要思想是我们在充满风云变幻的股票市场上投资的安全垫、保护阀，是须臾不可离开的。
与安全边际相对应的词儿是什么呢？是投资风险。
没有了投资风险是不是就具有了安全边际呢？回答自然是肯定的。
那么，又何谓投资风险呢？1、本金的永久性损失；2、回报不足。
除此之外，还有什么风险吗？回答是没有什么风险了。
那么，何谓回报不足呢？1、跑输通胀；2、跑输长期无风险利率；3、跑输沪深基准指数。
与之相反，如果我们能够实现上述“三个跑赢”，则实际上意味着我们的这笔投资就是没有任何风险的了（否则可能就是白忙乎了）。
所以，真正对一家企业估值的艺术性，不仅仅是表现在看清楚一家企业的经济特质、商业模式（这是大前提），也不仅仅是运用一些估值工具去死搬硬套（价值型与成长型的估值思维模型更不可混用），相反，对于一家企业的估值，还当包括时间成本、无风险利率等因素。
安全边际读书摘录读书感想读书笔记
《安全边际》读书笔记系统性的概括了价值投资大师赛斯.卡拉曼对于安全边际理解的核心，并且加入了正心谷专业投资团队的理解。
推荐给大家，希望大家有所收获！1、推荐理由《安全边际》是全球前十大基金管理人塞思·卡拉曼于1991年出版的投资经典。
在这本书中，卡拉曼道出了金融本身是没有实体的服务工具的本质，我们对于金融的感觉很大程度上就是对于金钱的感觉，有了钱生活便自此不同。
但是这本身就像金融历史由一串串泡沫组成，人们对于金钱本身感觉，如贪婪和热情，可以说主导了华尔街的一切。
卡拉曼在20世纪80年代所举出垃圾债券的例子就是很好的说明，在当时人们的认知中，财富似乎可以源源不断的产生，这种价值错觉直到垃圾债券崩溃的时候，他们才如梦方醒。
巴菲特曾说：“价值投资从来不是一个循序渐进的学习过程，你要么立即领会和付诸实施，要么永远无法真正学会。
“卡拉曼在书中还列举了那些没有商科背景的人在价值投资上取得的重大成就，证明这其实不是金融问题而更多是一个性格问题，甚至是一个心理问题。
那些成功的价值投资者，他们也许并不是整天会去看那些金融数据还有小道消息，但却对于历史和心理学却很感兴趣，这在芒格身上有很大的体现。
伟大成功的投资者很重要的一点就是不断学习，博览群书。
虽然这并不是一个很充满激情的过程，但却是一个磨练心性的旅途。
因为在金融市场上那些亢奋的热情导致的往往是亏损，在金融市场上要取得胜利很大程度上靠的是一种彻底的理性分析和耐心的等待。
2、作者简介在这个市场上，除了巴菲特，最受投资者尊敬的人中，卡拉曼一定榜上有名。
塞思·卡拉曼（Seth Klarman）是世界上最大的对冲基金之一Baupost 基金公司的创始人及总裁，本杰明·格雷厄姆《证券分析阅读指南》一书的主要作者，一位对价值投资有着深刻理解的大师级投资家。
赛斯·卡拉曼投资业绩▪∙其管理的Baupost Group,在过去30年中，在只用5成仓位的情况下，完成了年复合增长率20%的奇迹。
《安全边际》精华摘要
《安全边际》精华摘要关键词：机会成本、、、1、投机者则根据证券价格下一步会上涨还是下跌的预测来买卖证券。
他们对价格走向的预测不是基于基本面，而是基于对其他人买卖行为的揣摩。
2、成功投资要求我们有适当的心智。
投资是一种严肃的工作，不是娱乐。
如果你真的参与金融市场，至关重要的是你应该作一个投资者，而不是一个投机者，并确信你理解两者的区别。
3、成功的投资者倾向于不情绪化，并利用其他人的贪婪和恐惧为自己服务。
由于对他们自己的分析和判断有信心，他们对市场力量的反应不是盲目的冲动，而是适当的理智。
例如，成功的投资者在充满泡沫的市场里会小心谨慎，而在充满恐惧的市场里会坚定信心。
的确，投资者看待市场和价格波动的方式是决定他们最终投资成败的关键因素。
4、“市场先生”的每日波动好像为投资者的最近决定提供了反馈。
对一个最近的买入决定来说，价格的上涨提供了正面的强化效果，下跌则提供了负面的强化效果。
如果你买入了一只价格随后上涨的股票，你会很容易让“市场先生”提供的正面反馈来影响你的评判。
你也许开始相信这只股票比你之前认为的更值钱，于是忍不住不卖，实际上是让“市场先生”左右了你的判断。
你甚至可能预测“市场先生”的未来行动而决定更多的买入这只股票，只要价格看起来可能继续上涨，你也许选择拿住它，或许甚而忽略其恶化的企业基本面或降低内在价值。
5、那些很容易在似是而非的影响下购买新发行证券的投资者必须问问自己，当每次承销中的对手都是那些精明能干的发行人和贪婪的承销商时，你如何才可能获得成功。
事实上，当发行人和承销商不仅拥有信息优势，还掌握了对时间、定价以及股票或者债券分配的控制权时，任何一种证券的承销能有多大的吸引力呢？甲板上几乎总是挤满了买家。
6、追求长期回报的投资者则不同，只有当投资符合价值的绝对标准时，他们才会进行投资。
只有当获得的机会不仅数量充足，而且非常有吸引力时，他们才会选择满仓投资，而在没有满足这两个条件的时候，他们不愿满仓投资。
安全边际 阅读摘记
"The first rule of investing is don't lose money; the second rule is don't forget Rule No.1."——Warren Buffett“投资的第一条法则就是别亏钱。
第二条法则就是别忘记第一条法则。
”——沃伦·巴菲特花了半天的时间把卡拉曼的《安全边际》一书看完。
总体感觉信息量不是很大，没有恍然大悟的感觉。
但是，卡拉曼的很多论述还是非常有意义的。
损失让多年成果毁于一旦卡拉曼对巴菲特常说的“投资的第一条法则就是别亏钱。
第二条法则就是别忘记第一条法则。
”做出了非常好的解释。
他说“正因为复利的重要性，所以很难从即使是一次大的损失中恢复过来。
这种损失可以把多年投资成功的效果毁于一旦。
”为了验证卡拉曼的说法，我做了一个计算表格。
可以看出在10年的投资期内，如果有一年损失35%，持续9年5%的复利增长就会几乎颗粒无收。
可以看出在10年的投资期内，如果有一年损失50%，持续9年8%的复利增长就会颗粒无收。
可以看出在10年的投资期内，如果有一年损失70%，持续9年15%的复利增长就会几乎颗粒无收。
可以看出在10年的投资期内，如果有一年损失80%，持续9年20%的复利增长就会几乎颗粒无收。
可以看出在10年的投资期内，如果有一年损失90%，持续9年30%的复利增长就会几乎颗粒无收。
实际上，由于通货膨胀的存在，在上面例子里的投资者不仅颗粒无收，而且实际上是亏了钱。
为什么一年的损失可以使多年的投资成果毁于一旦？答案就在于复利本身。
股票的增长靠复利，亏损也会以复利的形式影响总体盈利。
复利是乘的关系，每一年的复利都是一个乘数因子。
无论哪一年，只要有一个非常低的乘数因子，总体的回报就会降低。
以上这些还只是单纯买股票投资的风险。
买股票，如果没有贷款，理论上损失最多100%。
如果有做空机制，可以做空股票，则风险会进一步放大。
《安全边际》读书笔记
《安全边际》读书笔记《安全边际》1000字读书笔记根据我近20年大量阅读投资书籍的经验,让读者感到投资是件不容易的事情的书和人,凤毛麟角。
塞思·卡拉曼虽然没有超越巴菲特,却牢记了他最重要的法则——“不要亏钱”,在25年中有24年成功地做到这个法则。
塞思·卡拉曼是如何做到这一点的呢?他坦承从不为回报设定具体的目标,他首先关注的是风险,只有那时他才会判断,是否所承受的`每一种特殊的风险会带来回报。
具体到今天的中国人,面对高通胀,如果你为了战胜通胀而急于出手买房或买股票,这就是为投资回报设定具体的目标。
若具体到各种基金与理财产品,在你的印象中,又有几家不是暗示自己可能达到某某回报目标的 ?而结果又有几家能持续地在业绩不大幅波动的情况下获得如卡拉曼那般优异的回报的?两年前,我曾写过一篇《投资不简单》的读书笔记，而《安全边际》还是告诉大家,投资真的不简单。
(段永平说：投资其实很简单。
张志雄说：投资不简单。
这两个看似矛盾的论断，实际上却一脉相承，合起来表述应该是：投资其实很简单，但能做到简单投资却不容易。
投资不简单，甚至是个危险的行业。
其他所有行业的有效性均逊于资本市场，投资其实是最难的。
投资的难包括很多方面，其中估值是重要一环。
常常有人说：买股票心里没底。
这个“没底”说的就是不知道值多少钱。
投资是否赚钱在买入时就已经决定了，而不是卖出的时候，讲的就是估值。
历史的经验告诉人们，成功的投资人远远少于成功的企业家。
)价值投资被人概括成“买入(好公司)持有”,多么简单啊。
要找好公司还不容易嘛,任何一家商业媒体上都会介绍一些好公司,它们往往是行业的龙头或老二、老三,认同度极高。
持有,更是简单,那就是安心睡大觉不卖啦。
问题是,买入后股价暴跌怎么办?尤其是买入的股票价格被过分高估,一路下跌个50%乃至70%怎么办?这些，“价值投资者”照样有办法,他们高喊考验自己信念的时候到了,现在如果谁动摇了,把股票卖了,就是“甫志高”(叛徒)或是“伪价值投资者”。
安全边际读后感
安全边际读后感-读后感大全看完本书影响最深的是要在价格远远低于价值的时候买入公司，给自己留好足够的安全空间，确保在风险相对可控、本金相对安全的情况下实现投资收益，正如巴菲特所说的投资中最重要的是不亏损。
作者告诉我们投资是复杂的，普通人需要花很多时间去研究，难度较大，可以寻找靠谱的专业机构帮助打理资产，也就是专业的人做专业的事情。
我觉得就是在简单的指数基金（节约时间）和优秀的主动管理型基金（更有能力）方面做好主要配置，个股投资不适合大多数人。
投资与投机的区别：投资是基于企业的基本面，当价格低于价值时就具有投资价值；投机是基于对市场价格的波动的预测，然而是没有谁能够预测市场，影响市场的因素实在太多了，根本无法预测。
投资可以赚到三部分钱：估值回归的钱、分红的钱、企业成长的钱。
而投机可以赚到的只有交易的钱（必须卖出才能赚钱）。
投资者、投机者对“市场先生”的态度：投资者能够利用市场的不理性，获得很好的机会，比如在市场极度疯狂，价格远高于价值时候卖出获利，在市场极度悲观，买入价格远低于价值的公司。
而投机者在市场的报价中，反复猜测，受到市场的摆布。
例如投机者在买入股票后价格上升，就觉得公司有价值，会加大买入；在买入股票后价格下降就觉得没有价值，止损卖出，根本没有一个正确的判断标准，依靠市场做决策，很容易追涨杀跌，来来回回、反复交易，心态崩溃、寝食难安。
投资者往往是逆向思维的，与大众情绪和行为相反，自律且严格，耐心且坚持。
在别人恐惧我贪婪，在别人贪婪我恐惧，表现为在市场极度悲观时，大量买入价格远低于价值的股票，在市场高涨时，保持自我清醒，卖出价格高于价值的股票。
价值投资难在市场的不合理性有时候会出现很长时间，而人性是不愿意等待的、对不确定性是恐惧的，没有信念很多人坚守不到最后。
书中提到人们经常干的事情，一只股票的价格越涨，大家就越看好，而对于价值投资者而言会考虑这是由于公司价值提升带来的、还是估值回归，如果估值回归，价格越高，风险就越大；一只股票价格下跌，大家会考虑止损，而对于价值投资者来说会考虑这种下跌是由于基本面价值下降还是估值降低，如果是估值降低，应该加大买入降低成本，而不是止损。
《安全边际》读书笔记
《安全边际》读书笔记作者：股民老K1.大多数投资者与价值投资者关注的东西不同，大多数投资者倾向于考虑回报，能赚多少，很少考虑风险，考虑他们会亏多少。
机构投资者，通常将整个市场、相关的某个市场部分或他们的竞争对手的业绩比较来衡量自己。
/ 相反，价值投资者基本目标是保护本金，于是会寻求一个安全边际，为不精确、坏运气或分析错误预留一个空间，安全边际是必要的，因为估值是一门不精确的艺术，未来不可预测，投资者是人必定会犯错。
安全边际是最后的试金石，以区分价值投资者和其他那些不关注可能亏损的人。
（老K注：将风险置于回报之前进行考虑——>安全边际是必要的而且是价值投资的试金石）2. 1989年9月，西班牙基金公司，一家封闭式公共基金，主要投资西班牙的证券，他的股票价格从约净资产价格一路推高至2PB。
尽管西班牙基金的投资组合完全可以自由地在西班牙市场买到，而且是一半的价格，可是来自日本的大量买单一点也不害怕。
几个月的投机活动结束后，股票价格再次跌回到净资产价格附近，并且再也没有显著波动过。
（老K注：对于纯粹以投资公开证券为目标而上市的某些证券，其内在价值充其量就在其净资产值附近）3. 收藏品，比如艺术品、古董、珍币以及棒球卡，不是投资品，而是投机品。
/ 投资品，本质上会产生现金流。
（老K注：芒格曾说，对于投资收藏品来说，要么是真的喜欢，要么是为了以更高的价格卖出）4. 如果可口可乐的生意扩大了或者前景改善了，股票价格相应地上涨，上涨应仅仅反应内在价值的增长。
如果当一场飓风导致灾难性的几百万美元的亏损，Aetna的股票价格猛跌，总的市值下跌也应该合乎估计的损失。
（老K注：现实世界的价格上涨总是会超过内在价值增长部分，下跌也会超过价值损失部分，这种不停检验价格变化和价值的变化是否一致的逻辑推理自然会导致逆向投资，也会让投资者避免受到市场先生的情绪影响）5. 极度贪婪有时会导致市场参与者提出新时代的思维来证明买入或持有过度高估的证券是合理的，并总是寻找理由来说明“这次与过往不同”，当现实被扭曲后，投资者的行为就会失控到极点，所有保守的假设都会被重新审视和修正，以便证明越涨越高的股价是合理的，于是癫狂随之而来。
《安全边际》读书笔记范文
安全边际读书笔记引言《安全边际》是美国投资大师本杰明·格雷厄姆的著作，本书讲述了投资者应如何利用安全边际原则进行投资决策。
安全边际作为一种投资理念，对于投资者来说具有重要的意义。
本文将对《安全边际》一书进行读书笔记，介绍安全边际的核心概念和应用范围，并通过实例说明其在投资决策中的应用。
安全边际的核心概念安全边际是指投资者在购买股票或其他资产时，应以保守的估值标准来评估其价值。
格雷厄姆提倡投资者采用保守估值标准，即在估算股票价值时尽量低估其未来收益并高估其风险。
这样做的目的是为了为投资者提供一定的安全边际，使其能够应对不可预测的风险和波动。
安全边际的核心概念包括以下几个方面： 1. 保守估值：投资者在估算资产价值时应采用保守的估算方法，尽量低估其未来收益和资产价值。
2. 重视风险：投资者应充分考虑风险因素，并将其纳入估值计算中，以便获得更准确的估值结果。
3. 多角度评估：投资者应从多个角度对资产进行评估，以减少主观性和错误的影响。
安全边际的应用范围安全边际的应用范围广泛，不仅适用于个股投资，也适用于资产配置、债券投资等方面。
在个股投资方面，安全边际可用于评估股票的价值和风险，以确定是否具备投资潜力。
在资产配置方面，安全边际可以帮助投资者确定合适的资产配置比例，以降低整体风险。
在债券投资方面，安全边际可以用于评估债券的违约风险，以确保投资的安全性。
安全边际的应用实例以下是几个安全边际在投资决策中的应用实例：1. 股票投资投资者可以通过分析一家公司的财务状况、行业前景和竞争态势来评估其股票的价值和风险。
在评估股票价值时，投资者可以采用保守的估值方法，例如使用较高的折现率和较低的盈利预测，以保留一定的安全边际。
2. 资产配置在进行资产配置时，投资者可以根据不同资产类别的估值和风险特征来确定合适的资产配置比例。
在进行资产估值时，投资者可以采用保守的估值方法，并将风险因素纳入考虑，以确保整体投资组合具备一定的安全边际。
《价值投资》读书笔记
《价值投资》读书笔记导论1.有一天，教授与几位学生一起走向阅览室，学生突然打断大家的谈话，声称地上有一张20美元的钞票，教授告诉学生不必弯腰去捡，因为“如果确有其事，那么，此前肯定有人已经捡走了。
”2.增长对投资者有益的前提是相关业务能给投资者带来满意的收益，换言之，仅当用于经营的每一元钱的增长能够产生一元以上的长期市场价值的时候。
3.在市场分析不足的领域中，你更容易找到便宜的投资对象。
比如机构受制于流动性限制忽略的地方。
4.个人投资者的优势：受益于远离金融市场上的嘈杂，可以以多种方式去体验和考察拟购买股票的公司状况。
5.成功的投资并不需要太高的智商、独特的商业意识或内幕消息，需要的是明智的决策思维方法和保持免于动摇自身决策思维模式的热情。
彼得林奇的利基投资1.林奇除了考察竞争力强大的公司主营业务和财力外，与其他人明显不同之处是他经常寻找处境糟糕的行业，然后购买这一行业中的好公司股票。
2.古希腊人通常每天坐在一起辩论马有多少颗牙齿，他们认为他们坐在那里就可以弄明白，而不必去对马进行检查。
3….他学会了如何深度研究公司经营状况…信奉定量分析和随机行走假说的沃顿教授们与我们在富达的同事们做的完全不一样…我对理论家和预言家的怀疑持续到今天。
4.华尔街有一条规则：只要按照公认的方式进行操作，即使失败也无所谓。
而非常规操作恰恰是个人投资者的优势，尝试的越多，成功的可能性越大。
5.寻找失落于夹缝中的机会。
未能进入分析师目录清单的股票更值得个人投资者去研究，这时踢轮胎的研究方法有效。
6.一样的思考，一致的行动，华尔街存在羊群行为。
7.令人厌烦和令人不快都是好的。
有者暴涨潜力的股票往往具有最让人厌烦之处，更重要的是，令人赶到枯燥和不愉快！其经营领域很少引起分析师的注意，这些公司股票的价值往往被严重低估。
8.林奇6种选股方法：缓慢成长公司、市场中坚公司、景气循环公司、快速成长公司、扭亏公司和股价低于净值的公司。
9.优秀利基股票的特征：a.强大的经济特许经营权：低增长行业中的高增长公司（竞争对手少）、有限竞争、进入壁垒高、足够的增长空间、业务简单。
价值投资——“安全边际”不是指标而是一种思想
“安全边际”不是指标而是一种思想作者：石stone整理：价值投资金镝安全边际最早由格雷厄姆提出，由他的学生巴菲特等发扬光大。
安全边际是给自己的投资标的提供一个安全护垫，确保自己的投资安全的一种思想。
很多人简单的理解为在某个价格点位上做3-7折的买入，就算是买入有了安全边际。
其实，他们忽略了安全边际的本质，它不是某个指标，而是一种思想，是一种给自己寻找安全护垫的思想。
从个人到企业再到行业，再到国家层面，有哪些可以参考的安全边际？一、从个人的角度来分析的几对安全边际1、深入研究，是分散研究的安全边际深入研究一只股票，能最大的把握住投资标的的属性并模糊的触摸到企业的脉搏。
当然，也不是要研究到企业的每天的产量，一个处长科长的人事变动这样的细节上去，这不是我们以股东定位的投资者应该去做的。
我们应该花精力在研究企业的竞争优势和管理层的诚信能力上。
相对深入研究股票，那些听风听雨，迷信大V，每天都在找各种股票的人，将精力分散到大量的股票上，这样的每一次的买入，都是在做风险极高的投资行为。
所以深入研究是分散研究的安全边际。
2、耐心，是鲁莽的安全边际耐心，是难得的人性品质，美好的东西都是复杂的，需要你耐心去抽丝剥茧。
时机是变幻莫测的，需要你耐心等待最好的时机。
鲁莽的人，总是容易受到周围环境的影响，在气氛高昂的时候，做出错误的决定。
5000点的时候买入，就是风险极高的鲁莽表现，所以耐心是鲁莽的安全边际。
3、稳扎稳打，是投机取巧的安全边际知识是一点点啃的，股票是一个个熟透的，从自己熟悉的股票开始做起，有的人说价值投资需要看多少书，学多少知识，其实不然。
空调安装工都可以做价值投资，而且做的很好。
所以价值投资的本质，不是你的知识，而是心态，只要想着赚企业的钱，稳扎稳打。
不论是什么职业，什么学历，都可以做价值投资。
而那些投机取巧，即便是学历如博士的人，都无法入门价值投资。
所以稳扎稳打的赚企业的钱，是投机取巧的安全边际。
二、从企业本身分析的几对安全边际1、伟大的企业，是平庸的企业的安全边际有人问所有安全边际中，最重要的安全边际是什么，将这条奉上，伟大的企业是整个安全边际体系中，最大的安全边际了。
解读《安全边际》5、行情一定会来，前提是你还在，清算企业要注意什么？
解读《安全边际》5、行情一定会来，前提是你还在，清算企业要注意什么？文：男终身黑白录音：女终身黑白这是终身黑白的第216篇原创文章★往期回顾安全边际我们之前已经解读了4期，分别是第一期解读《安全边际》1 选择投资，就必然独行我们学习了投机品和投资品的区别，如何利用市场情绪，也知道了为什么不能投机。
第二期解读《安全边际》2 寻找一个估值公式这一章我们学习了，投资不能是简单的比较，也不能期望于某个计算公式就能做好投资，也知道了研报为什么基本都是看涨的。
第三期解读《安全边际》3 机构可能更专业，但很难为你带来更高收益这一期我们知道了，机构看似更专业，但他和我们普通投资者的利益不同，加上各种高昂的费用，很难为我们带来更高的收益。
第四期解读《安全边际》4 投资为什么不可能赚快钱这一期我们知道了，长期而言股票是回报最高的投资标的，但股市并不是赚快钱的地方，复利的威力持续十年以上才能发生质的变化，财务自由唯一的道路是，基于价值选择企业，时间够长，不犯大错。
今天为大家带来《安全边际》第五期解读，我们投资的目的是什么呢？当然是赚取较高的收益，持续稳健的获利，最终达到财富自由。
但这必然是一个漫长的过程，成功的基础是什么？就是你还在场，你想获得比赛的第一名，首先你要确保自己不能离场，速度很重要，前提是你还在赛场上。
01投资制胜的第一条遵守纪律买的便宜是投资的关键，投资我们要买好的，也要买的好，可是啊市场不会经常给我们捡便宜的机会，好的企业往往不便宜，便宜的企业又有这样那样的槽点，这就需要我们有耐心，有定力。
书中赛斯卡拉曼也举了巴菲特的棒球击球理论，这个故事说了很多次了，我们今天就不说了，简单的说就是只有在获胜概率最高的时候才挥棒，其他时候重要的就是耐心等待时机。
比如18年10月左右就是一个很好的买入机会，黑白在公众号里也连续写了几篇鼓励大家买入的文章，可是即便买入在了比较便宜的地方，依然要耐心等待几个月，在2019年1月份才能迎接来一波收获。
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《安全边际》读书笔记之张志雄版根据我近20年大量阅读投资书籍的经验，让读者感到投资是件不容易的事情的书和人，凤毛麟角。
塞思·卡拉曼虽然没有超越巴菲特，却牢记了他最重要的法则——“不要亏钱”，在25年中有24年成功地做到这个法则。
塞思·卡拉曼是如何做到这一点的呢？他坦承从不为回报设定具体的目标，他首先关注的是风险，只有那时他才会判断，是否所承受的每一种特殊的风险会带来回报。
具体到今天的中国人，面对高通胀时，如果你为了战胜通胀而急于出手买房或买股票，这就是为投资回报设定具体的目标。
若具体到各种基金与理财产品，在你的印象中，又有几家不是暗示自己可能达到某某回报目标的，而结果又有几家能持续地在业绩不大幅波动的情况下获得如卡拉曼那般优异的回报呢？两年前，我曾写过一篇《投资不简单》的读书笔记，而《安全边际》还是告诉大家，投资真的不简单。
价值投资被人概括成“买入(好公司)持有”，多么简单啊。
要找好公司还不容易嘛，任何一家商业媒体上都会介绍一些好公司，它们往往是行业的龙头或老二、老三，认同度极高。
持有，更是简单，那就是安心睡大觉不卖啦。
问题是，买入后股价暴跌怎么办？尤其是买入的股票价格被过分高估，一路下跌个50%乃至70%怎么办？这些，“价值投资者”照样有办法，他们高喊考验自己信念的时候到了，现在如果谁动摇了，把股票卖了，就是“甫志高”或“伪价值投资者”。
一旦股市大跌，他们就会聚在论坛或某些著名“价值投资者”的博客里，相互鼓励呐喊，倒也热闹。
这种对资本急剧损失毫不在意，反而做出快乐状的姿态，让人想起宗教中有关魔鬼试练的说法。
不过，他们比宗教信徒更为狂妄，在股价暴跌时，有不少人就狂喊暴风雨来了也不怕，跌个50%也没问题。
而宗教徒在祈祷时一定希望上帝“给予我们的试练不要多于我们所能承受的”。
成功的关键是理解规则背后的基本原理，以便彻底理解为什么依计行事就能成功，不照章办理就会碰壁。
(在实际工作中并不怕不懂的人，最怕的是不懂却总有主意的人。
)有时候，投资者最大的敌人不是股票市场而是他们自己。
股票投资者至少期望下面三个方式获利：企业营运所产生的自由现金流，这将反映在更高的股利和分配的股息上；其他投资者愿意以更高的比率（市净率或市盈率）来购买股票，这反映在更高的股价上；或通过缩小股票价格与企业价值之间的差距。
价值投资没有什么神秘的。
简而言之就是先确定某个证券内在价值，然后以这个价值的适当折扣买进。
事情就是那么简单。
而最大的挑战来自于始终保持不可缺少的耐心和纪律，只有当价格变得有吸引力时才买进，而情况相反时就卖出。
大多数市场人士的关注点与价值投资者的关注点不同。
它们首先关心回报——它们能赚多少，而甚少关心风险——它们会损失多少。
相反的，价值投资者第一目标是保证资金安全。
很自然地，为了避免未来较大的损失，价值投资者会寻找安全边际，以便为不准确、坏运气、逻辑上的错误留下缓冲地带。
由于估值是一项非精确的艺术，未来是不可预测的，投资者也是人，难免会犯错，所以安全边际是万万不可少的。
固守安全边际的理念是区分价值投资者和其他不关心损失的投资者的试金石。
价值投资者的黄金时间是市场下跌的时候。
这时候，下跌的风险已经释放，而其他投资人正在担忧，那些过度乐观的事物中哪些能够幸免。
价值投资者则以安全边际作为护身符，勇敢地进入下跌的市场中大胆投资。
一旦你采用了价值投资的策略，那么其他的投资行为确实变得如同赌博一样。
投资品和投机品一样可以买卖，两者通常都有价格波动，因而似乎可以产生投资收益。
但是，这里有一个重要的区别：投资品会为持有人带来现金流，投机品则不会。
投机品持有人的回报完全取决于扑溯迷离的买卖市场。
路易斯·鲁文斯坦已经警告过我们，不要混淆股市中真正的成功投资与它的表象。
一只股票的价格上涨并不代表其企业运作良好，也不代表价格的上涨有相应的内在价值提升为理由。
同样，价格下跌就其本身并不一定反映企业发展发生逆转或者其价值发生退化。
区别股票价格的波动和相应的企业实体对投资者来说是非常重要的。
如果大众的普遍倾向是追涨杀跌，投资者必须抵抗这种倾向。
你不能忽略市场，忽略一个投资机会的来源显然是错误的，但是你必须自己独立思考，不能被市场左右。
你的投资决定必须取决于价值与价格的对比，而不仅仅是价格。
如果你以“市场先生”作为投资机会的创造者（当价格与内在价值背离时），你就具有了一个价值投资者的素质。
然而，如果你坚持以“市场先生”作为投资指导，你大概最好聘用其他人来管理你的资金。
(卡拉曼的警告有非常实际的意义：很多信奉价值投资的投资者实际上做的，却是投机行为，但自己却浑然不知。
如果投资者始终以价值和价格作为判断的依据，而不是仅仅是价格，那么投资者就具备了价值投资的基本素质。
如果你将市场先生作为指导或评价投资的重要标准，那实际做的，就是投机行为。
)证券价格因为两个基本原因而上下波动：反映企业实体状况（或投资者对它的感觉），或者反映供求关系的短期变化。
由于证券价格可能因为任何原因而波动，也由于不可能知道任何一个特定的价格到底反映了什么预期，投资者必须在证券价格之外看到相应企业的价值，并且总是把对两者的比较作为投资过程的一部分。
失败的投资者被情绪所控制，他们对市场波动的反应不是冷静和理智，而是贪婪和恐惧。
我们都认识这样的人，他们平时做事很负责任、很深思熟虑，但在投资时却变得疯狂。
他们也许会在仅仅几分钟内便将很多个月，甚至很多年辛勤劳动和自制节俭积累的金钱投资出去。
这些人在买一台立体音响或一架相机之前会阅读几份消费者杂志，并去几家商店进行比较；而当他们买入一只刚刚从朋友那儿听说的股票时，他们反而不会花时间去作一番研究。
那种在购买电子产品或照相器材时所展示的理性在投资活动中荡然无存。
许多失败的投资者将股市当做是可以不劳而获的挣钱机器，而不是投资本金以获得合理的回报。
任何人都会喜欢快捷、容易的赢利，不劳而获的期望煽动了投资者贪婪的欲望，贪婪使得很多投资者通过寻找捷径来取得投资成功。
他们不是让时间去发挥复利的作用，而是试图通过热门的内幕消息来获得快捷的赢利。
他们不会停下来仔细想想那个提供内幕消息的人怎么可能拥有那些不是合法获得的、有价值的信息，也不去想想如果这个消息真的有价值，又怎么可能让他们来分享。
贪婪也会以一种盲目乐观的形式表现出来，或者更加微妙地，表现为在面对坏消息时满不在乎。
最后，贪婪会让投资者把焦点从取得长期投资目标转向短期投机。
许多投资者贪婪地坚持寻找投资领域版本的圣杯：企图发现一个成功的投资规则。
人们的本性总是想寻找解决问题的简单方法，而不论这个问题有多复杂。
考虑到投资过程中的复杂性，人们很自然地就觉得必须有一个规则才能通向投资成功。
某些投资者采用一个过分单纯的向后看的投资规则：买入低市盈率的股票。
这个想法是支付一个盈利的较低倍数，投资者买入一个失宠的便宜货。
在现实中，跟随这种规则的投资者其实是只看后视镜来驾车。
低市盈率的股票被压低股价，通常是因为市场价格已经反映了盈利急剧下跌的前景。
买入这种股票的投资者也许很快会发现市盈率上升了，因为盈利下降了。
在投资时，许多时候最应该做的事情就是什么都不做。
上市公司的投资者根据公布的盈利数据来评估这些公司。
与此不同的是，买下整个企业的私人买家则根据自由现金流来评估企业的价值。
有时候极度的贪婪会使得市场参与者提出新时代思维来证明买入或持有估值过高的证券是合理的，并总是寻找理由来证明“这一次与过往完全不同”。
当现实被扭曲后，投资者的行为就会失控到极点，所有保守的假设都会被重新审视和修改，以便于证明越涨越高的股价是合理的，于是疯狂接踵而来。
在短期内，投资者试图抵抗市场这种疯狂是非常困难的，因为参与者都能挣很多钱，至少账面上看是这样。
等到市场最终认识到趋势的不可持续，疯狂的市场马上就会演变成恐慌性的灾难，贪婪开始让路给恐惧，投资者可能损失惨重。
避免损失是确保能获利的最稳妥的方法。
避免损失的策略与近期市场上的传统智慧格格不入，今天许多人相信风险不是来自于拥有股票，而是来自于没有购买股票。
这种想法认为，从长期角度来看，股票将取得较债券或者现金等价物更高的回报，就像过去一样。
指数也证明了这一点。
多数机构投资者在任何时候一直满仓操作的倾向则从另外一个角度证实了这种观点。
另外一种普遍的观点是，风险规避和投资成功风马牛不相及。
这种观点认为，只有承担高风险才能取得高回报，且只有通过获得并承担风险才能取得长期的投资成功，而不是规避风险。
我的观点正好相反，为何我认为风险规避是投资中唯一最重要的元素？如果你有1000美元，你会愿意在一场公平的掷硬币赌博中用它进行赌博，让它翻番或者变得一无所有吗？也许不会。
你会用一生的财富进行这样的赌博吗？当然不会。
如果在亏损30%和赢30%的概率均等的情况下，你会承担这种风险吗？许多人不会这么做，因为亏损30%会破坏他的生活质量，而赢30%却无法让自己的生活标准获得相应的提高。
如果你是绝大多数有着风险规避意识的投资者中的一员，那么规避损失必须是你投资哲学中的基石。
贪婪的短线投资者可能忽略了解释为何需要避免损失时的一个重要数学理由：即使回报率一般，但时间一长，复利效应所带来的回报即使不会让人惊呆，也会让人大吃一惊。
例如，一名在10年内连续获得16%回报率的投资者最终的财富，居然比一个连续9年获得20%年回报率却在第十年损失15%的投资者的财富要多，这一结果可能会让人感到意外。
未来是不可预测的。
因此，那些试图避免损失的投资者必须让自己在各种情况下存活下来，甚至实现繁荣。
霉运可能会降临到你头上，你可能会犯错。
河水漫过堤岸的情况一个世纪内可能只出现一两次，但你依然每年会为自己的房屋购买防洪险。
同样，经济大萧条或者金融恐慌一个世纪内可能只出现一两次，且恶性通胀可能永远也不会破坏美国经济，但因知道确实可能会发生金融灾难，稳健、有远见的投资者会据此来管理自己的投资组合。
如有必要，投资者必须愿意放弃短期内的回报，以此作为对意想不到的灾难所支付的保险费。
许多投资者错误地为投资设定了一个具体的回报率目标。
不幸的是，设定目标并不会对实现目标提供任何帮助。
事实上，无论目标是什么，它都可能无法实现。
假设你宣称希望获得每年15%的回报率，但这一声明没有告诉你该如何实现这一目标。
投资回报与你工作时间多长、工作多么努力或者赚钱的愿望有多强烈无关。
挖沟的工人可以通过加班1小时而获得额外的报酬，产量越多，计件工所赚到的钱就会越多。
投资者无法通过更努力的思考或者工作更长时间来实现更高的回报。
投资者所能做的一切就是遵从一种始终受到纪律约束的严格方法，随着时间的推移，最终将获得回报。
最优秀的投资者不会为回报设定具体的目标，他们首先关注的是风险，只有那时他们才会判断自己所承担的每一种特殊的风险会否带来回报。